宏观经济政策与展望 - 中共中央政治局会议定调2026年经济工作，强调坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [1] - 会议提出坚持内需主导建设强大国内市场、坚持创新驱动培育新动能、坚持“双碳”引领推动绿色转型等多项重点工作方向 [1] 国际贸易与中美关系 - 外交部表示中美经贸关系本质是互利共赢，经贸合作应继续成为中美关系的“压舱石”和“推进器”，希望美方同中方一道落实元首共识 [2] - 2025年前11个月，中国货物贸易进出口总值41.21万亿元人民币，同比增长3.6%，其中出口增长6.2%至24.46万亿元，进口增长0.2%至16.75万亿元 [2] - 11月单月货物贸易进出口总值3.9万亿元，增速回升至4.1%，其中出口增长5.7%，进口增长1.7% [2] - 商务部官员与德国及欧洲汽车工业协会会谈，表示中欧汽车产业深度融合，欢迎欧洲车企继续投资中国，并希望推动妥善解决电动汽车反补贴案 [3] 国内消费与新能源汽车行业 - 1至11月，新能源乘用车销售收入同比增长19.1%，新能源汽车消费持续向好 [3] - 11月新能源乘用车市场零售132.1万辆，同比增长4.2%，环比增长3.0%；1至11月累计零售1147.2万辆，增长19.6% [3] - 11月常规燃油乘用车零售90万辆，同比下降22%，环比下降7%；1至11月累计零售1001万辆，下降6% [3] - 发票数据显示，1至11月手机等通信设备零售业销售收入同比增长20.3%，冰箱等日用家电零售业销售收入同比增长26.5% [3] 关键商品贸易 - 1至11月中国稀土累计出口58193.1吨，累计出口同比增长11.7% [2] 海外宏观经济与政策 - 市场普遍预期美联储在12月9-10日的货币政策例会上可能再次降息25个基点，近期美国就业数据疲软强化了这一预期 [4] - 欧洲央行执委施纳贝尔认同投资者对欧洲央行下一步加息的押注，认为当前借贷成本水平合适，消费者支出、企业投资及政府支出将提振经济 [5] - 德国10月工业产出环比增长1.8%，显著高于市场预期的下降0.4%，为自今年3月以来最强劲月度增幅 [5] - 日本10月经通胀调整后的实际工资同比下降0.7%，为连续第10个月出现萎缩 [5] 全球金融市场与商品 - 中国股市主要指数上涨：上证指数涨0.54%至3924.08，深证成指涨1.39%至13329.99，创业板指涨2.6%至3190.27，沪深300涨0.81%至4621.75 [6] - 恒生指数下跌1.23%至25765.36 [6] - 外汇市场：在岸人民币询价微升7点至7.0713，离岸人民币微跌1点至7.0689，美元指数下跌0.05%至98.945 [6] - 大宗商品：WTI原油下跌0.3%至59.9美元/桶，布伦特原油下跌0.16%至63.65美元/桶，COMEX黄金下跌0.11%至4238.5美元/盎司，COMEX白银下跌0.34%至58.85美元/盎司 [6]

政治局会议基调亮点 - 会议重提“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，凸显对外部环境不确定性的关注与内部发展稳定性的重视，该表述在2024年12月会议“更好统筹发展和安全”基础上深化延伸 [3] - 会议以“提质增效”替代“以进促稳”，凸显对政策质量、效率与可持续性的平衡考量 [3] - 会议提出“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，锚定经济总量增长诉求，该表述衔接2035年目标——实现经济总量与人均GDP较2020年翻番，前者要求名义与实际GDP增速分别需达4%、4.4%左右 [4][13] 宏观政策预期与布局 - 会议延续提出“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，更强调“发挥存量政策和增量政策集成效应” [3][12] - 2026年财政政策或将保持扩张取向并优化支出结构，中性情景预期赤字率维持在4%左右，特别国债与新增专项债规模较2025年小幅扩张 [3][12] - 货币政策更注重流动性呵护，结构上以精准支持为核心，预计央行可能实施1次幅度约10BP的降息 [3][12] - 政策部署新增“协同性”与“存量政策和增量政策集成效应”，意味着后续政策更注重财政与货币、总量与结构、存量盘活与增量优化的协同发力 [4][14] 内需与产业发展重点 - 政策仍将内需置于核心，明确提出“要坚持内需主导”，呵护消费与投资的政策或加速落地 [5][14] - 消费端，“十五五”主要目标中提出“居民消费率明显提高”，2024年居民商品消费已基本恢复，但人均服务消费较疫情前趋势值存1923元缺口，或成政策突破方向 [5][14] - 投资端，结合“十五五”“适度超前新型基础设施建设”要求，数字基建等新基建领域政策支持料将加码 [5][14] - 会议明确强调“坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力”，“因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设”或是改革重点之一 [5][15] 民生保障与风险防范 - 会议再提“四稳”（稳就业、稳企业、稳市场、稳预期），稳就业仍是首要，“坚持民生为大”表述靠前，“兜牢民生底线”笔墨较多 [6][15] - 地方层面民生保障政策筹备加码，例如经济大省广东已出台2026年新版低保认定办法，放宽收入门槛至当地最低工资标准，新增就业成本扣除项等 [6][15] - 会议提出坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险 [8]

2026年宏观经济政策基调 - 中央政治局会议强调2026年将实施更加积极有为的宏观政策，增强前瞻性针对性协同性，并继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 政策目标包括持续扩大内需、优化供给，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，并着力推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [1] 财政政策方向与预期 - 2025年财政政策已显著加力，赤字率从2024年的3%提升至4%，并扩大了地方专项债、超长期特别国债等资金规模 [2] - 专家预计2026年赤字率将维持在4%左右，对应赤字规模约6万亿元，地方专项债额度预计提升至5万亿元 [4] - 另有观点认为财政政策需进一步加大力度，建议2026年赤字率不低于4%或提高至4.5%甚至5%，对应赤字规模最高可达6.6万亿元，同时新增专项债额度可能提至4.8万亿元，超长期特别国债规模可能增至1.8万亿元 [5][6] 货币政策方向与预期 - 2025年货币政策已实施降息、降准，并推出了服务消费与养老再贷款、科技创新和技术改造再贷款等结构性工具 [2] - 专家预计2026年“宽货币”基调将延续，降准降息仍有空间，预计在2025年底至2026年上半年适度加力，结构性工具将聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融等领域 [4] - 有观点建议进一步降准降息，但考虑到银行平均净息差约1.5%的制约，预计2026年降息幅度在10-20个基点之间 [6] 扩大内需与产业支持措施 - 2025年通过发行1.3万亿元超长期特别国债，重点支持“两重”“两新”工作，以扩大有效投资和支持家电、手机、新能源汽车等重点商品消费 [2] - 2026年宏观政策致力于推动内需修复、产业升级、资本市场稳定以及居民收入改善 [4] - 建议继续实施以旧换新政策，支持重点从耐用消费品转向服务消费，并采取超常规、系统性政策组合拳推动房地产市场“止跌回稳” [5] 经济增长目标与背景 - 专家预计2026年经济增长目标设定在5%左右 [6] - 当前经济面临有效需求不足、房地产市场深度调整、物价低位运行等挑战，但“十五五”规划超前布局、积极宏观政策蓄势待发等因素将推动经济恢复向好 [6]

宏观经济政策基调 - 2026年经济工作坚持稳中求进、提质增效 [1] - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能 [1] 经济发展核心方向 - 坚持内需主导，建设强大国内市场 [1] - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 [1] - 坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力 [1] - 坚持对外开放，推动多领域合作共赢 [1] - 坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动 [1] - 坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型 [1] - 坚持民生为大，努力为人民群众多办实事 [1] - 坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险 [1]

文章核心观点 - 文章强调需更高质量、高效能、高水平地谋划实施财政政策，以推动中国式现代化建设开创新局面[1] - 文章提出要完整准确全面贯彻党的二十届四中全会部署，统筹生财、聚财、用财之道，有力有效实施积极的财政政策[3] - 文章明确“十五五”时期是基本实现社会主义现代化的关键时期，必须有效应对形势变化，切实提高财政政策效能[8] 新时代以来积极财政政策的实践与成效 - 新时代以来连续实施积极的财政政策，根据形势变化适时调整完善，坚持不搞大水漫灌强刺激，对关键领域和薄弱环节靶向发力[4] - 财政宏观调控有效性精准性持续提升，2021—2024年我国经济增速平均在5.5%，每年城镇新增就业1200万人以上[5] - “十四五”时期全国一般公共预算支出累计将超过136万亿元，全国财政支出70%以上用于民生[5] - 集中财力办成许多大事要事，推动深入落实科教兴国、乡村振兴、区域协调发展等战略[5] 对财政宏观调控的规律性认识 - 注重协调推进逆周期和跨周期调节，既加强逆周期管理，又强化跨周期调节，增强中长期发展潜能[6] - 注重供给侧和需求侧管理相辅相成，支持建设现代化产业体系，促进居民消费与扩大有效投资有机结合[6] - 注重以改革的思路创新调控工具，创造性运用超长期特别国债、财政贴息等手段，不断丰富财政政策工具箱[6] - 注重强化政策协同、形成合力，加强与国家发展规划、重大战略对接，强化与金融、产业等政策协同[6] - 注重把预期管理贯穿政策制定实施全过程，提高政策透明度和可预期性，提振市场信心[7] “十五五”时期财政政策的工作原则 - 坚持财政政策民生导向，推动更多资金资源投资于人、服务民生，通过民生改善打开内需增长新空间[9] - 坚持科学把握财政宏观调控边界，财政资金向公共领域聚焦，弥补市场失灵，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用[10] - 坚持将畅通国内大循环放在突出位置，规范税收优惠和财政补贴政策，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革[10] - 坚持统筹发展和安全，科学合理安排赤字、债务及支出政策，抓实化解地方债务风险，增强财政可持续性[11] - 坚持“小钱小气、大钱大方”，优化财政支出结构，加强绩效管理和政策评估，提升财政资金使用效益[11] “十五五”时期积极财政政策的重点举措 - 全方位扩大国内需求，加大税收、社会保障、转移支付等的调节力度，多渠道增加居民收入，大力提振消费[12] - 统筹用好专项债券、超长期特别国债等资金，优化政府投资方向，鼓励吸引民间资本参与重大项目建设[12] - 支持高水平科技自立自强，强化科技投入，向基础研究、应用基础研究、国家战略科技任务聚焦[13] - 综合运用税收、政府采购、政府投资基金等工具，优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业[13] - 在高质量发展中切实保障和改善民生，坚持就业优先，支持企业稳岗扩岗、个人创业就业[14] - 扎实推进城乡区域融合发展，健全多元投入格局，支持高标准农田建设，增强粮食等重要农产品稳产保供能力[14] - 以深化改革、加强监管推进财政科学管理，深化零基预算改革，优化税制结构，完善地方税、直接税体系[15] - 切实防范化解地方政府债务风险，落实好一揽子化债方案，将不新增隐性债务作为“铁的纪律”[15]

财政政策方向 - 财政部将统筹疫情防控和经济发展 实施更加积极有为的积极财政政策[4] - 政策重点包括抓好已出台政策的执行落地 确保资金及时拨付和调度 并密集出台支持企业复工复产措施[4] - 未来将研究出台针对受疫情影响行业和领域的阶段性措施 同时优化支出结构并加大地方转移支付力度[4] 长期政策与经济展望 - 除阶段性措施外 还将研究符合供给侧结构性改革方向的长期举措 以推动经济高质量发展[4] - 财政部对中国经济长期向好趋势保持信心 认为经济发展潜力大韧性强 结构调整空间大 随着经济回暖财政收支矛盾将缓解[4] 财政赤字考量因素 - 财政赤字的确定需综合评估经济形势、宏观调控需要及财政收支状况等因素 并经过全国人大审议等法定程序[5] - 财政部将结合疫情及经济形势变化 按照党中央国务院决策部署统筹相关工作[5]

疫情对财政收支的阶段性影响 - 疫情对湖北省及其他受影响省份的财政收支产生了阶段性冲击 [4] - 财政部认为该冲击是阶段性的，且总体影响可控 [4][7] 财政应对措施与保障能力 - 中国财政收支总体规模大，结构调整空间和回旋余地大 [7] - 各级财政部门在预算安排时已考虑不确定因素，目前疫情防控支出有保障 [7] - 财政部将让积极的财政政策更加积极有为，调整财政支出结构 [7] - 将加大对地方的转移支付力度，特别是加大对湖北等受影响较大省份的支持力度 [7] - 目标是确保地方疫情防控和民生支出得到保障 [7] 政策目标 - 努力通过综合性财税措施，将疫情对财政收支的影响降到最低 [7]

全国财政收支概况 - 2024年1月至10月，全国财政收入累计18.65万亿元，同比增长0.8%，增幅较1月至9月提高0.3个百分点 [1] - 2024年10月单月，全国财政收入为2.26万亿元，同比增长3.2%，月度增幅持续提高 [1] - 2024年1月至10月，全国财政支出累计22.58万亿元，同比增长2% [1] 财政政策与支出结构 - 各级财政落实更加积极的财政政策，加大支出强度并优化支出结构，持续加强对重点领域的支出保障 [1] - 在重点支出领域中，社会保障和就业支出同比增长9.3% [1] - 在重点支出领域中，科学技术支出同比增长5.7% [1] - 在重点支出领域中，教育支出同比增长4.7% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计不锈钢期价震荡偏弱，关注MA10压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价为12415元/吨，环比涨35元/吨；12 - 01月合约价差为 - 80元/吨，环比涨15元/吨 [2] - 期货前20名持仓净买单量为 - 16376手，环比增983手；主力合约持仓量为172728手，环比增4992手 [2] - 仓单数量为69289吨，环比降1076吨 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价格为13350元/吨，环比持平；废不锈钢304无锡市场价为8850元/吨，环比持平 [2] - SS主力合约基差为455元/吨，环比降85元/吨 [2] 上游情况 - 电解镍月产量为29430吨，环比增1120吨；镍铁月产量合计2.17万金属吨，环比降0.03万金属吨 [2] - 精炼镍及合金月进口量为28570.87吨，环比增4144.03吨；镍铁月进口量为108.53万吨，环比增21.12万吨 [2] - SMM1镍现货价为118700元/吨，环比降900元/吨；全国镍铁（7 - 10%）平均价为910元/镍点，环比持平 [2] - 中国铬铁月产量为75.78万吨，环比降2.69万吨 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量为176.27万吨，环比增2.48万吨；300系不锈钢合计库存为59.12万吨，环比增2.04万吨 [2] - 不锈钢月出口量为45.85万吨，环比降2.95万吨 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值为45399万平方米，环比增5597.99万平方米 [2] - 挖掘机当月产量为3.16万台，环比增0.4万台；大中型拖拉机月产量为2.62万台，环比降0.05万台；小型拖拉机当月产量为1万台，环比增0.1万台 [2] 行业消息 - 李强主持国务院常务会议部署促进消费政策措施，财政部实施积极财政政策支持国内市场 [2] - 中国10月经济数据中工业、消费、投资、地产销售增速低于前值 [2] - 美国11月20日发布9月非农，11月26日发布PCE；美联储内部对通胀进展有分歧 [2] 观点总结 - 原料端菲律宾进入雨季镍矿品位下降，国内镍铁厂原料库存趋紧，但印尼镍铁产量高且回流增加，镍铁价格下跌成本下移 [2] - 供应端钢厂利润修复，排产预计增加，供应压力增大 [2] - 需求端下游需求旺季不旺，采购意愿低，库存窄幅增加 [2] - 技术面持仓增量价格下跌，空头氛围强，处于下行通道下沿 [2] 重点关注 - 今日暂无消息 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计镍价震荡弱势运行，短线沪镍震荡偏弱，关注MA5压力，关注11.7关口争夺 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价116750元/吨，环比-330元/吨；12 - 01月合约价差-200元/吨，环比0元/吨 [3] - LME3个月镍14880美元/吨，环比-75美元/吨；沪镍主力合约持仓量107341手，环比-4908手 [3] - 沪镍期货前20名持仓净买单量-34387手，环比-2282手；LME镍库存252090吨，环比120吨 [3] - 上期所镍库存40573吨，环比3386吨；LME镍注销仓单合计13992吨，环比108吨 [3] - 沪镍仓单数量35826吨，环比799吨 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价118700元/吨，环比-900元/吨；长江有色1镍板现货均价118600元/吨，环比-1100元/吨 [3] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比0美元/吨；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比0美元/吨 [3] - 电池级硫酸镍平均价27500元/吨，环比0元/吨；NI主力合约基差1950元/吨，环比-570元/吨 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水-194.13美元/吨，环比4.76美元/吨 [3] 上游情况 - 镍矿月进口数量611.45万吨，环比-23.22万吨；镍矿港口库存总计1509.49万吨，环比27.83万吨 [3] - 镍矿进口平均单价56.72美元/吨，环比-4.61美元/吨；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比0美元/湿吨 [3] - 电解镍月产量29430吨，环比1120吨；镍铁月产量合计2.17万金属吨，环比-0.03万金属吨 [3] 产业情况 - 精炼镍及合金月进口数量28570.87吨，环比4144.03吨；镍铁月进口数量108.53万吨，环比21.12万吨 [3] 下游情况 - 300系不锈钢月产量176.27万吨，环比2.48万吨；300系不锈钢周库存合计59.12万吨，环比2.04万吨 [3] 行业消息 - 李强主持召开国务院常务会议，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施，财政部表示有力有效实施积极财政政策，坚持扩大内需，支持建设强大国内市场 [3] - 中国公布10月经济数据，工业、社会消费品零售、投资、地产销售增速均不同程度低于前值 [3] - 美国确定重磅数据时间表，11月20日发布9月非农，11月26日发布美联储偏爱指标PCE [3] - 美联储内部部分决策者警告通胀进展可能放缓甚至停滞，使12月再次降息前景蒙上阴影 [3] 观点总结 - 宏观面，中国10月经济数据部分指标不及9月，印尼政府PNBP政策限制发放，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳，菲律宾镍矿供应高位但品味下降，国内镍矿库存低于去年同期 [3] - 冶炼端，新投电镍项目缓慢投产，因镍价低和成本压力，部分炼厂亏损减产，预计精炼镍产量增长受限 [3] - 需求端，不锈钢厂旺季不旺，但成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量上升；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量 [3] - 国内镍库存延续增长，市场按需采购，现货升水上涨；海外LME库存亦增长 [3]