代币化证券监管争议 - 知名做市商Citadel Securities敦促SEC在代币化证券监管方面放慢步伐 认为匆忙推进可能导致投资者困惑并创造不公平竞争环境 [1] - Citadel Securities向SEC加密货币工作组提交评论信函 回应SEC主席Paul Atkins关于简化传统证券规则的表态 [1] - 公司建议SEC通过正式规则制定程序推进代币化 而非急于放松监管 [1][4] 对传统资本市场的潜在冲击 - 代币化证券可能从疲软的IPO市场分流资金 为私人公司提供替代融资渠道 [1][3] - 创新可能"从股票市场抽走流动性" 创造机构投资者无法参与的新流动性池 [3] - 机构投资者的缺席可能影响市场深度和价格发现效率 [3] 代币化证券的技术特点 - 代币化证券是传统证券的数字化表示 可在区块链网络上交易 [1] - 通过将股票等资产切分成更小单位降低投资门槛 [3] - 支持者认为可实现24小时交易、即时结算、增强流动性并允许购买零股 [5] 行业支持与反对声音 - Coinbase和Robinhood等数字资产交易平台支持代币化证券发展 [6] - 传统金融机构对快速监管变化持谨慎态度 强调创新与市场稳定的平衡 [4] - 发行人直接操作或通过数字资产平台向投资者提供代币化证券的做法最受关注 [6] 监管环境动态 - 数字资产行业上周获得首个监管胜利 稳定币立法正式生效 [1][4] - 美国众议院以308票赞成通过稳定币监管框架法案 [4] - 监管审慎与创新推进的博弈将决定美国金融市场数字化转型节奏 [4]

报告核心观点 - 雅鲁藏布江水电站开工建设，将给中国装备制造行业相关企业带来机遇，同时全球不同地区股市、汇市等市场也呈现不同表现及动态 [2][3] 行业点评 中国装备制造行业 - 雅鲁藏布江水电站总投资额约 1.2 万亿元，工程机械采购占工程金额约 20%，若建设期 10 年，每年工程机械采购额平均约 240 亿元，占中国工程机械全行业年产值 2 - 3%，项目前期需求可能更高 [2] - 此项目利好三一重工、恒立液压、中联重科，电力工程承包商中国电建、中国能建也将受惠，水电发动机制造商东方电气、哈尔滨电气显著受益，西部有产能布局的西藏天路、华新水泥也有机会受惠 [4] 全球市场观察 中国市场 - 中国股市上涨，港股原材料、能源和地产建筑领涨，医疗与电信收跌，南向资金净买入 70.51 亿港元；A股 建材、装饰、钢铁和有色领涨，银行、综合和计算机收跌 [3] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，提振水电、水泥、挖掘机等板块，稳定币、CPO 和算力租赁概念股回落；国债期货下跌，商品价格上涨，人民币小幅走弱 [3] - 京东将以 40 亿港元收购香港连锁超市佳宝食品 70%股份；内地公募基金 2Q 加仓港股，创新药和银行是两大方向；中央汇金 2Q 耗资 2000 亿人民币买入 10 只宽基 ETF 稳股市 [3] 日本市场 - 日本自民党执政联盟在参议院选举中失利，但日元上涨，石破茂暗示留任首相略好于预期，其未来执政压力增大，日本政坛可能更加右倾 [3] 美国市场 - 美股小幅收涨，通讯服务、可选消费与材料领涨，能源、医疗与工业下跌；关税壁垒支撑 2Q 美国钢铁出货量创历史记录，钢铁股大涨 [3] - 马斯克旗下脑机接口公司 Neuralink 宣布一天内成功完成 P8 和 P9 两台手术 [3]

金融科技ETF华夏（516100）表现 - 7月21日午间收盘金融科技ETF华夏（516100）跌0.22%，持仓股中拓尔思、中科金财、古鳌科技领跌，东信和平涨停，新大陆、银之杰、天阳科技涨幅居前 [1] - 近5日该ETF获资金布局2.68亿元，最新规模超10亿元，创成立以来新高 [1] - ETF紧密跟踪中证金融科技主题指数，涵盖软件开发、互联网金融及数字货币产业链，稳定币含量达23.43%，居全市场指数榜首 [2] - 指数重仓股包括同花顺、东方财富、润和软件、恒生电子等行业龙头，以及东信和平、赢时胜、拉卡拉等稳定币热门个股 [2] 稳定币领域动态 - 人工智能企业第四范式与九鞅科技达成战略合作，联合发布面向稳定币生态的底层资产管理解决方案 [1] - 该方案弥补稳定币投资领域缺乏合规、安全、智能的资产管理体系，推进稳定币生态智能化基础设施建设 [1]

市场整体表现 - A股市场先抑后扬，上证指数收盘价稳于3500点以上，沪深300、中证500、中证1000、国证2000指数涨幅均在1%以上，创业板指涨幅超过3% [2] - 沪深两市日均成交额上升超过400亿元，市场韧性足 [2] - 申万一级行业中通信、医药生物、汽车行业领涨，涨幅分别为+7.56%、+4.00%、+3.28%，传媒、房地产、公用事业行业领跌 [2][21][23] - 港股同步上涨，市场对宏观经济数据放缓的敏感度降低 [2][6] 债券市场 - 债市表现分化，利率债小幅下跌，信用债小幅上涨，预计纯债基金收益小幅收正 [2] - 资金面较为均衡，央行大量投放维持流动性，二季度经济数据公布显示结构分化明显 [2] - 科创债上市后成交量火热，显示机构配置力量较强，债市以震荡为主 [8] 商品市场 - COMEX黄金周度基本走平，短期市场无避险情绪支撑 [3] - 南华商品指数周度上涨1.33%，其中南华农产品商品指数上涨1.44%，南华贵金属商品指数上涨1.29% [36][38] - 沪金周度上涨0.50%，原油周度上涨1.61% [38] 海外市场 - 美股继续新高，标普500和纳斯达克100指数均创收盘价新高，英伟达市值继续高歌猛进 [4] - 美国6月CPI同比增加2.7%，核心CPI同比增加2.9%，降息延后的可能性上升 [39] - 英伟达H20芯片出口许可获批，将开始向中国市场销售 [32] 行业与政策动态 - 国务院常务会议研究做强国内大循环重点政策举措落实工作 [27] - 我国L2级辅助驾驶渗透率已超过50%，位列全球最高 [32] - 二季度GDP同比5.2%，6月社零当月同比4.8%，工业增加值当月同比6.8% [33] - 6月出口（美元计价）同比5.8%，进口（美元计价）同比1.1% [33] 市场量化数据 - 两市成交额本周为15246亿元，较上周上升3.38%，沪深300、中证500、中证1000成交占比分别上升0.28%、5.77%、2.06% [15] - 宽基指数波动率下降，沪深300、中证500、中证1000指数滚动20日波动率分别下降7.05%、7.52%、9.67% [20] - 申万一级行业中通信、医药生物、汽车表现突出，涨幅分别为+7.56%、+4.00%、+3.28% [21][23]

稳定币资金盘骗局概况 - 以稳定币为幌子的资金盘"鑫慷嘉"涉案金额超100亿元，涉及200万名投资者，创始人失联前嘲讽投资者 [1] - 不法分子利用稳定币概念升温的时机，将传统庞氏骗局披上区块链和稳定币外衣进行包装 [1][2] - 泰达币（USDT）成为主要诈骗媒介，因其与美元1:1挂钩的特性被广泛用于资金进出通道 [2] 骗局运作模式 - "鑫慷嘉"盗用迪拜黄金与商品交易所名义，谎称是其中国分站，承诺每日1%（年化365%）高收益 [2] - 平台要求会员将人民币兑换成USDT入金，所有计价和结算均以USDT完成，制造跨境资产配置假象 [2] - 通过高额奖励发展下线，根据下线数量设置分成比例，形成典型传销结构 [2][4] - 骗局主要在熟人圈层传播，宣传语如"稳定币是未来货币""打造Web3金融生态系统"等具有迷惑性 [3] 骗局技术特征与监管规避 - 利用USDT绕开银行反洗钱系统，资金流动隐蔽性强且跨境转移效率高 [4] - 传统非法集资通过银行账户易被追踪，而稳定币交易使资金流向识别和追回难度大幅提升 [4] - 骗局向三四线城市及农村蔓延，利用当地居民对区块链认知模糊和从众心理实施诈骗 [6] 行业监管现状与挑战 - 内地尚未将稳定币纳入监管，所有相关金融行为均属非法，多地已发布风险预警 [7] - 香港虽探索稳定币发行，但全球监管差异被不法分子利用，形成跨区域产业化犯罪 [7][8] - 投资者社群将官方预警曲解为"项目火爆的证明"，反映风险教育不足 [8] 骗局社会影响与趋势 - 深圳监管部门指出，此类骗局滋生非法集资、洗钱、传销等犯罪，危害公众财产安全 [7] - 未来骗局将更智能隐蔽，利用"去中心化金融协议"等概念包装欺诈性合约 [5][8] - 新型诈骗凸显监管需跟上技术趋势，形成持久打击机制 [8]

代币化基金的核心价值 - 代币化基金将传统货币基金份额转化为区块链可流转数字代币 底层资产与传统货币基金一致 但形式变化引爆未来可能性 [1] - 代币化基金追求Web 3 0革命 改变金融产品"是什么"及"如何运作" 而非仅改变购买渠道 [2] - 稳定币提升支付结算效率 跨境支付成本可从1%-2%压缩至0 5%以下 但需考虑Gas费波动风险 [6] 华夏基金的战略布局 - 华夏基金香港完成港元 美元 人民币三大主流货币代币化基金布局 顺应数字货币时代趋势 [1][9] - 公司瞄准离岸人民币万亿级存量资金管理需求 与潜在稳定币发行商合作 并向香港金管局提交现金管理方案 [21] - 先发优势是核心竞争力 后来者需重复其合规路径 耗时且充满不确定性 [22] 行业变革驱动力 - 美元通过稳定币完成全球扩张 95%稳定币与美元挂钩 80%以上交易发生在美国本土之外 [5] - 中国需参与全球数字货币规则制定 香港通过《稳定币条例草案》和《数字资产发展政策宣言2 0》推动合规化 [7][8] - 区块链和智能合约将彻底颠覆金融业形态 传统金融体系面临类似"国美苏宁"被电商取代的风险 [12] 市场验证与可行性 - 富兰克林邓普顿2021年推出链上货币基金 贝莱德2024年推出BUIDL基金 规模迅速增长至29亿美元 [20] - BUIDL模式验证代币化基金作为稳定币"蓄水池"的可行性 年化收益率4 50%-5 3% [21] - 代币化基金未来或实现7x24小时申赎 点对点交易将消除传统金融中介角色 [17]

美股市场表现 - 标普500指数和纳斯达克指数收盘创历史新高 主要受科技股上涨推动 [1][2] - 大型科技股普涨：Alphabet上涨2.8%至191.15美元 亚马逊上涨1.43%至229.374美元 Meta上涨1.23%至712.965美元 苹果微涨0.62%至212.48美元 微软持平 特斯拉和英伟达分别下跌0.35%和0.6% [3] 财报季动态 - 标普500成分股中12%已公布财报 83%业绩超预期 但市场对不及预期业绩容忍度低 [4] - 分析师认为二季度盈利修正将支撑美股短期偏强走势 [6] 美联储政策影响 - 7月底议息会议后若坚持不降息可能导致市场短期下行 若意外降息则推动美股继续走高 [6] - 市场已形成强烈降息预期 源于特朗普政府对美联储的持续施压 [6] 宏观经济风险 - 惠誉将美国2025年25%行业前景评级下调至"恶化" 主因政策不确定性增加和经济增长放缓 [7][8] - 美国财政赤字或持续高于GDP的7% 2029年债务与GDP之比可能升至135% [8] - 预测2025年美国高收益债券违约率升至4%-4.5% 杠杆贷款违约率升至5.5%-6% [8] 行业热点展望 - 稳定币和人工智能领域热度预计持续 [6] - 需关注8月1日关税政策调整对贸易伙伴的实际影响 [6]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [7] 报告的核心观点 - 当前市场需同时关注AI应用与稳定币相关投资机遇，海外和国内AI应用落地虽有差异，但随着大模型性能提升，落地趋势将加速，AI应用迎来落地拐点，应重视相关投资机遇；随着相关法律出台，RWA等金融创新逐步落地，传统金融与区块链技术融合有望推动金融市场创新发展，重塑市场格局 [6][63] 根据相关目录分别进行总结 上周复盘：计算机板块持续上涨 - 上周大盘持续上涨，上证综指震荡上涨0.69%，周五报收3534.48点；计算机板块持续上涨2.23%，在长江一级行业中排名第6位，两市成交额占比为11.19%，AI相关题材活跃 [2][4][12] - 热点板块及个股方面，熙菱信息、延华智能、托普云农等涨幅居前，涉及AI智能体、工业软件、AI+农业等概念 [14][15] 上周关键词：Kimi K2、AI Agent 月之暗面开源Kimi K2 - 7月11日月之暗面发布并开源最新MoE架构基础模型Kimi - K2，包括基础模型Kimi K2 - Base与微调后模型Kimi - K2 - Instruct，均可商用，上线并更新API，定价16元人民币/百万token输出 [8][17] - Kimi - K2是首个开源万亿参数模型，总参数1T，使用MoE架构推理时激活参数32B，未配备专门“推理模块”，但在编程、工具调用、数学推理等维度比肩顶级闭源推理模型，实现SOTA [20] - 训练方法和技术实现三项突破，包括预训练引入Muon Clip优化器、采用大规模Agentic数据合成策略、后训练阶段采用通用强化学习；能力泛化与实用性增强，主打真实生产场景，Agent工作流“一次完成” [24][25] - 定价具备极高性价比，API输出价$2.50/百万tokens（≈16元RMB），仅为Claude 4 Sonnet的1/5，叠加MIT开源协议和超大规模使用条款，有望加速AI应用商业化落地，建议关注AI Agent相关厂商、中国推理算力产业链、云服务厂商、IDC [27] OpenAI发布Agent模式 - 7月18日凌晨OpenAI介绍即将推出的Agent模式，集成于ChatGPT，已向OpenAI Pro、Plus和Team计划的订阅用户开放，Pro用户每月400次调用，Plus和Team用户每月40次，企业版与教育版预计本月底前上线 [8][29] - 产品本质是能够执行复杂、多工具任务的统一AI Agent，由Operator工具和Deep Research工具Agent化封装而来，可自动利用多种工具进行规划，帮助用户完成多种复杂任务 [30] - 性能在四项“真实任务”上达SOTA，能力逼近或超越人类；训练与技术侧在沙盒化虚拟计算机中处理任务，强化学习使智能体动态学习优化，强调安全性；能力形成“自主思考 - 工具选择 - 行动执行 - 动态优化”的完整闭环，有望加速AI Agent商业化落地与规模化推进，建议关注AI Agent相关厂商、中国推理算力产业链、云服务厂商、IDC [31][34][37] 重点推荐：AI应用+稳定币 AI应用 - 近期海外大模型密集更新，性能持续提升，如Grok - 4多项基准测试超越对手；GPT - 5或近期发布，有望提升行业天花板 [38][39][42] - 海外大模型调用量呈爆发式增长，谷歌AI Token月均调用量一年增长50倍，截至7月13日，OpenRouter平台大模型整体调用量较年初大幅增长388.32%；国产应用保持增长，但增速相对缓和，2025年6月部分国内AI应用MAU有不同变化；随着国产大模型迭代升级，国产AI应用落地有望加速 [45][47][51] - 推荐关注中国特色infra（数据 + 算力调优 + 适配，重点关注IDC及国产算力产业链）和AI应用落地大场景（如教育、司法、医疗医药等领域） [6][63] 稳定币 - 今年8月1日香港《稳定币条例》生效，互联网巨头加快布局稳定币市场和RWA等创新方向；RWA代表区块链技术与传统金融体系深度融合，解决传统资产交易难题 [54] - RWA链上资产大幅增长，2024年全球RWA市场规模达157亿美元，同比增长82.83%，截至2025年6月25日为243亿美元，预计2025年末到500亿美元，2030年突破2万亿美元 [58] - 政策密集发布，金融科技有望重塑金融体系，产业端有相关事件印证；建议关注具有发币资格的相关企业、在区块链等关键技术上有技术积累的企业、具有相关牌照的企业、金融IT相关标的 [60][63]

外资重新定价中国资产 - 约60%的中东主权财富基金计划在未来五年内增加对中国资产的配置，特别是科技领域 [2][3] - 全球主权财富基金正押注中国在数字技术、可再生能源和先进制造业方面的实力 [3] - 亚太和非洲地区主权基金中分别有88%和80%的机构表示将增加对中国市场的投资，北美地区也有约73%的主权基金持积极态度 [5] 外资增配中国资产的原因 - 推动因素包括中国市场具备良好回报（71%）、有助于投资组合多元化（63%）、外资市场准入提升（45%）等 [6] - 受访者普遍认可中国出台的多项支持性政策，认为中国市场有利于创新技术的发展 [7] - 中国在主要科技领域的创新领导力越来越令人信服，吸引投资者争相投资 [8] 最具吸引力的投资领域 - 数字科技与软件、先进制造与自动化、清洁能源与绿色科技以及医疗健康与生物科技等 [9] - 中东投资者认为中国在清洁能源与绿色科技领域没有真正的竞争对手，将在太阳能、风能、电动车和电池市场占据主导地位 [10] - 机构对稳定币的兴趣日益浓厚，近50%的基金倾向于投资稳定币，但仍落后于比特币（75%） [10] 中国资产市场表现 - 7月21日A股市场沪指、创业板指双双创出年内新高，涨幅分别为0.72%、0.87%，沪深两市成交额1.7万亿元，较上个交易日放量1289亿元 [11] - 港股市场恒生指数盘中一度站上25000点，创2022年2月以来新高，年内涨幅扩大至24.6%，恒生科技指数年内累计涨幅超25% [13] 市场展望 - 广发证券指出当前市场"上行收益和下行风险不对等"，下行风险被锁住，上行收益有较大潜在空间 [12] - 华泰证券认为港股科技板块兼具低估值与景气改善双重优势，恒生科技指数动态PE仅15.7倍，低于历史均值23.8倍 [14] - 港股科技板块是占整个港股市场接近1/3的大容量板块，投资者应重点关注科技重估驱动的第三轮中国资产重估行情 [15]

公募基金市场 - 1998年至2025年二季度末中国公募基金整体为持有人创造5.94万亿元利润 [2] - 二季度末公募基金市场规模达33.73万亿元整体净利润超3800亿元 [2] - 利润前20基金中宽基ETF占多数且多数利润超20亿元 [2] 港股异常交易 - 东方电气H股早盘出现瞬间涨幅超700%异常交易市场推测为"乌龙指" [2] - 港股资深人士分析认为连续十多笔异常高价成交或与买盘过多卖盘挂单不足有关 [2] 中欧关系 - 欧盟两主席将于7月24日访华将与中国领导人举行会晤 [3] 国内政策 - 《住房租赁条例》将于2025年9月15日起施行旨在规范住房租赁市场 [3] - 7月LPR连续第二个月持平1年期报3.0%5年期以上报3.5% [3] 财政政策 - 2025年上半年国民经济运行平稳财政政策成效显著下半年将继续发力 [4] 国际贸易 - 商务部回应欧盟对俄制裁列单中国企业表示将采取必要措施维护权益 [4] 资本市场开放 - 海南自贸港跨境资产管理试点细则发布初始试点总规模上限100亿元 [4] A股市场 - 周一A股延续震荡上行上证指数涨0.72%创年内新高市场成交额1.73万亿元 [5] - 大基建板块井喷特高压稀土宇树机器人概念走强 [5] 港股市场 - 恒生指数收盘涨0.68%创2022年2月以来新高南向资金净买入70.51亿港元 [5] - 东方电气获南向资金净买入近11亿港元 [5] IPO市场 - 香港市场2025年截至7月中迎来52次IPO集资1240亿港元同比上升590% [5] 税收政策 - 部分港美股投资者接到补税通知要求境外投资收益按20%税率补缴 [6] 公募基金持仓 - 二季度末腾讯控股宁德时代贵州茅台为主动权益基金前三大重仓股 [6] - 公募基金抱团趋势减弱前二十大重仓股中19只遭减持 [6] 基金经理动向 - 张坤二季度增持五粮液泸州老窖贵州茅台山西汾酒阿里巴巴 [6] - 张坤重拾京东健康加仓携程集团华住集团 [6] 公司公告 - 比亚迪2024年度拟10送8转12 [8] - 海大瑞声上半年净利同比预增607%-961% [8] - 协创数据拟发行H股并在香港联交所上市 [8] 互联网与科技 - 我国网民规模达11.23亿人互联网普及率79.7% [9] - 生成式人工智能产品应用场景深化用户使用比例达80.9% [9] 能源与工业 - 6月全社会用电量8670亿千瓦时同比增长5.4% [9] - 1-6月累计用电量48418亿千瓦时同比增长3.7% [9] 快递行业 - 中国快递业务量连续11年位居世界第一日均揽收超5亿件 [10] 商业航天 - 商业航天项目承担方质量责任实施终身追究制 [10] 楼市政策 - 成都出台17条楼市新政将分批取消住房限售政策 [10] 证券行业 - 证券业协会调研行业文化建设重点包括薪酬激励重大声誉事件管理等 [10] 稳定币 - 第四范式发布稳定币底层资产管理解决方案推进稳定币生态建设 [11] 人工智能 - 阿里更新Qwen3模型通用能力显著提升超越多个顶级开源闭源模型 [12] 外卖市场 - 京东首家外卖自营门店"七鲜小厨"正式开业采取"外卖+自提"模式 [12] 机器人行业 - 京东领投三家具身智能公司千寻智能逐际动力众擎机器人 [12] 自动驾驶 - 英伟达与小米合作开发人工智能自动驾驶软件 [13] 数字人平台 - 字节跳动火山引擎封测新一代数字人平台"奇美拉" [14] 网络安全 - 微软服务器软件曝严重安全漏洞黑客利用SharePoint漏洞发起全球攻击 [14] 人工智能合作 - 英国与OpenAI签署战略合作伙伴关系寻求吸引AI领域投资 [14] 日本政治 - 自民党和公明党执政联盟失去参议院过半席位 [15] 美国经济 - 惠誉将美国2025年25%行业前景展望下调至"恶化" [15] - 特朗普政府减税和支出法案预计将增加财政赤字3.4万亿美元 [15] 欧盟政策 - 欧盟拟要求大型企业及汽车租赁公司自2030年起全面转向电动车采购 [16] 石油管道 - 匈牙利塞尔维亚俄罗斯商谈建设新石油管道最早2027年运营 [16] 自动驾驶 - 英国启动自动驾驶载客服务许可计划公众咨询 [16] 美股市场 - 标普500指数纳指均创历史新高 [17] - 投资者关注贸易局势及科技巨头财报季 [17] 欧股市场 - 欧洲三大股指涨跌不一能源航空板块走强汽车银行板块承压 [17] 交易时间 - 伦敦证券交易所集团研究延长交易时间可行性 [17] 韩国税收 - 韩国政府考虑提高股票交易税恢复放宽资本利得税起征点 [18] 工业股 - 对冲基金上周在全球工业股领域掀起五年最大规模净买入潮 [18] 汽车行业 - Stellantis上半年净营收743亿欧元净亏损23亿欧元 [18] 电信行业 - Verizon第二季度营收345亿美元调整后每股收益1.22美元均超预期 [18] 债券市场 - 央行拟取消债券回购质押券冻结增强债券流动性 [19] 国债市场 - 国内债市走弱5-10年期国债活跃券收益率上行超1bp [19] 银行监管 - 广发银行涉嫌引导价格交易商协会进一步查实 [19] 美债市场 - 美债收益率全线走低10年期跌3.38个基点报4.3757% [20] 商品市场 - 丙烯期货首批上市合约挂牌基准价为6350元/吨 [21] - 全球氧化铝产量6月为604.5万吨中国产量362.5万吨 [21] 贵金属 - COMEX黄金期货涨1.55%报3410.30美元/盎司 [21] 原油市场 - 美油主力合约收跌0.41%报65.78美元/桶 [21] 基本金属 - LME期镍涨1.92%报15510.00美元/吨LME期铜涨0.91%报9867.00美元/吨 [22] 外汇市场 - 在岸人民币对美元收盘报7.1768较上一交易日下跌2个基点 [23] - 美元指数跌0.64%报97.83非美货币多数上涨 [23] 全球市场概览 - 上证指数涨0.72%报3559.79点恒生指数涨0.68%报24994.14点 [25] - 标普500指数涨0.14%报6305.60点纳指涨0.38%报20974.17点 [25] - COMEX黄金涨1.55%报3410.30美元/盎司LME铜涨0.91%报9867.00美元/吨 [25]