港股市场整体表现 - 2月3日港股市场高开反弹，恒生指数开盘报26995.76点，上涨220.19点，涨幅0.82% [1][2] - 恒生科技指数开盘报5563.79点，上涨37.48点，涨幅0.68% [4] 贵金属板块表现及机构观点 - 贵金属板块是市场关注焦点，黄金股早盘反弹 [6] - 灵宝黄金、洛阳钼业、中国黄金国际股价上涨超过3%，紫金矿业、山东黄金、招金矿业、江西铜业股份等上涨超过2% [6] - 国泰海通认为贵金属大跌主因是前期非理性超涨，获利止盈需求累积及散户杠杆资金放大了波动 [7] - 中期来看，随着交易所去杠杆进程结束，黄金价格有望逐渐企稳，中长期行情仍未结束，建议关注超跌带来的布局机会 [7] - 长期来看，在全球货币体系重构背景下，央行购金仍有较大空间，黄金长期行情会延续 [7] 其他板块及个股表现 - 科网股普遍上涨，网易涨超3%，哔哩哔哩涨超2%，阿里巴巴、快手涨超1% [7] - 中资券商股活跃，招商证券涨超1% [7] - 芯片股高开，兆易创新涨超5% [7] - 新股东鹏饮料上市平开 [7] 机构后市展望 - 华泰证券认为港股回调创造介入机会，企稳后有望重拾上行趋势 [8] - 短期反弹中建议关注：1. 内外龙头财报及产业进展均指向景气上行的AI产业链，半导体代工等环节持续性或占优，软件阶段性弹性或更大；2. 筛选仍处于上行周期的特色消费、创新药等绩优龙头，业绩期前后可博弈空头回补 [8] - 中期视角继续超配资源品（回调企稳后可适度吸筹）、保险、香港本地股 [8]

港股市场整体表现 - 2月2日港股市场遭遇“黑色星期一”，恒生指数收盘报26775.57点，下跌611.54点，跌幅2.23% [1] - 恒生科技指数收盘报5526.31点，下跌191.87点，跌幅3.36% [2] - 南向资金在当日净买入港股超19亿港元 [7] 行业与板块表现 - 贵金属相关个股成为市场“重灾区”：山东黄金、赤峰黄金跌超12%，灵宝黄金、江西铜业股份跌超9%，招金矿业、中国黄金国际跌超8%，紫金矿业跌超5% [4] - 花旗在1月30日研报中指出，当前黄金价格已严重透支未来不确定性，估值达到“极端水平” [5] - 汽车股走弱：小鹏汽车-W跌6%，蔚来-SW跌超4% [5] - 芯片股中华虹半导体跌超11% [6] - 科网股普跌：哔哩哔哩跌超4%，百度、网易、快手、阿里巴巴跌超3%，美团跌超2% [7] - 建材水泥股普遍下跌，西部水泥跌超15% [7] 新能源汽车交付数据 - 2026年1月主要新能源车企交付成绩显著分化：小鹏汽车交付20011辆，同比下滑34.07%，环比降幅达46.65% [8] - 理想汽车交付27668辆，同比增长7.55%，但环比下降37.47% [8] - 蔚来交付27200辆，同比大幅增长96.1% [8] - 赛力斯销量达45900辆，同比激增104.85% [8] - 乘联会指出，受多重因素影响，1月新能源汽车市场大盘同比仍呈收缩态势 [8] 机构后市观点 - 华泰证券认为市场回调是上涨过快背景下，偏鹰派美联储主席提名导致的技术性回撤 [10] - 华泰证券短期配置建议关注：1）内外龙头财报及产业进展均指向景气上行的AI链，半导体代工等环节持续性或占优，软件阶段性弹性或更大；2）预期基本面边际改善或仍处于上行周期的特色消费、创新药等 [10] - 华泰证券中期视角建议继续超配资源品、保险、香港本地股 [10] - 摩根士丹利认为投资者因经历较长牛市及临近农历新年而部分获利离场 [10] - 摩根士丹利指出全球其他地区地缘政治不确定性上升将提升中国资产吸引力，港股因估值合理、全球投资者仓位较少、股票机会多、新股市场活跃等因素或成投资者首选市场，短期内有望跑赢A股 [10]

A股市场整体表现 - 截至午盘，A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.12%，深成指跌0.74%，创业板指跌0.86%，北证50指数跌0.97% [1] - 沪深京三市半日成交额达22631亿元，较上一交易日放量3495亿元 [1] - 全市场超过3700只个股下跌，市场呈现普跌格局 [1] 领涨行业与板块 - 黄金及有色金属板块全线爆发，主要受国际金价首次站上5000美元/盎司的驱动 [1] - 相关ETF表现强劲：平安基金黄金股票ETF基金涨7.34%，黄金股ETF工银涨7.33%，国泰基金黄金股票ETF涨6.95% [1] - 石油天然气、保险、化工、证券及港口航运板块同样涨幅居前 [1] - 油气股表现强势，油气ETF华泰柏瑞上涨6% [1] 领跌行业与板块 - 商业航天板块全线回落，相关ETF大幅下跌：卫星ETF跌6.85%，卫星产业ETF跌6.77%，卫星ETF广发跌6.6% [1] - 军工装备、游戏、光刻机、半导体及人形机器人、AI手机概念股跌幅居前 [1] - 半导体设备板块走低，半导体设备ETF易方达下跌4% [1]

市场整体表现 - A股三大指数早盘集体下挫，截至午盘，沪指跌0.3%，深成指跌1.22%，创业板指跌1.83%，北证50指数跌1.83% [1] - 沪深京三市半日成交额18654亿元，较上日放量589亿元 [1] - 全市场超3300只个股下跌 [1] 行业板块表现 - 化学化工、文化传媒、房地产、保险、银行、机场航运、零售、半导体板块涨幅居前 [1] - 商业航天、CPO、可控核聚变、小金属、电池、军工板块跌幅居前 [1] ETF产品表现 - 内需板块全线上扬，房地产产业链领涨，华宝基金地产ETF、国泰基金建材ETF和银华基金房地产ETF分别涨3.22%、2.99%和2.87% [1] - 港股消费股走高，汇添富基金港股通消费50ETF、富国基金港股通消费ETF分别涨2.15%、2.02% [1] - 商业航天板块领跌，卫星ETF易方达、卫星ETF广发和卫星ETF跌5% [2] - 光伏板块回调，光伏ETF指数基金、光伏龙头ETF广发分别跌3.61%和3.59% [2]

核心观点 - 前券商首席经济学家李大霄认为，当前A股市场处于快速上涨后的阶段性降温，而非趋势逆转，投资者应控制交易成本并关注市场“涨胖”（总市值扩张）的速度 [1][8] - 其提出多个具体市场观点，涉及指数点位、成交量、总市值、板块轮动及大类资产配置 [3][4][5][9][10][11][12][13] 市场整体判断 - 上证指数在2025年1月14日达到375点，半个月涨幅相当于2024年全年376点的涨幅，市场面临短期过快上涨后的调控压力 [3][9] - 当前市场是“降温”而非“逆转”，阶段性的降温可能在1月14日已经完成，因盘面显示大额“压盘”已转为“托盘” [4][5][10][13] - 4200点成为市场大顶的概率并不高 [3][10] - 市场“涨胖”（总市值增长）的速度将远超指数“涨高”的速度，当前A股总市值已达129万亿元 [1][4][8][11] 市场交易与情绪 - 近期4万亿元的日成交量可能是近期乃至中期的顶部 [3][9] - 即使成交量从高位回落，日成交额仍接近3万亿元，表明市场人气依然存在 [3][9] 投资策略与建议 - 投资者需严格控制交易成本，避免频繁交易导致成本抬高至4200点，应“让利润奔跑，坐轿不抬轿” [1][6] - 高股息板块（如央企指数、红利指数）是投资“大本营”，而保险和有色金属板块可能扮演市场“先锋”角色 [5][13] - 对2025年的债券市场需保持相对谨慎态度 [5][12] 市场热点与关注 - 当前市场热点仍围绕特斯拉CEO马斯克近期的一次三小时采访内容，其影响有待进一步研究 [4][11] - 1月14日市场调整中，央企指数、红利指数、银行指数、非银金融指数下跌，但观察到有大型公司进行大额托盘操作 [5][13]

市场整体表现 - 2026年1月5日市场高开高走迎来开门红，创业板指领涨，沪指重回4000点上方并录得十二连阳 [1] - 沪深两市成交额高达2.55万亿元，较上一个交易日放量5011亿元 [1] - 全市场超4100只个股上涨，108股涨停，26股炸板，封板率为81% [1] 板块与题材表现 - 脑机接口、创新药、保险、存储芯片板块涨幅居前 [1] - 海南自贸区、旅游酒店、猪肉、银行等板块领跌 [1] - 脑机接口概念受马斯克旗下Neuralink公司将于2026年开始大规模生产设备消息提振，全天持续扩大涨势，收盘时约有40只成分股涨停或涨超10% [6] - 商业航天概念人气居高不下，蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已受理”，拟融资75亿元 [5] - 半导体产业链表现突出，华虹公司涨近8%，中芯国际涨近6%，中微公司涨超10% [7] - 保险板块延续强势，头部险企2026年1月1日个险新单保费增速在40-60%，新华保险、中国太保双双涨超7%并刷新历史高点 [8] 连板股与市场情绪分析 - 连板晋级率降至30.76%，市场自然板高度降至4连板的雷科防务 [3] - 锋龙股份因实控人拟变更为优必选晋级7连板 [3] - 高位股持续分化，此前6连板的大业股份及5连板的泰尔股份均晋级失败，但断板止步10连板的嘉美包装实现反包 [3] - 2进3晋级率为33%，1进2晋级率为23% [4] - 20厘米涨停股数量高达30多只，反映题材方向赚钱效应爆棚 [9] 个股与热点题材深度解析 - **商业航天**：雷科防务一字涨停晋级4连板，中国卫通、烽火通信、北斗星通等趋势大票实现连板，但蓝箭航天影子股分化，鲁信创投反包跌停 [5] - **脑机接口**：三博脑科、美好医疗、南京熊猫、创新医疗全天封死一字涨停，国内已有约11个省市出台相关收费标准 [6] - **半导体/存储芯片**：受台积电将从2026年至2029年连续四年调升先进制程报价消息影响，存储芯片概念涨势火爆，但受美光、三星等海外巨头股价波动束缚 [7][8] - **AI应用**：南兴股份3连板，蓝色光标20cm2连板，利欧股份2连板 [4] - **实控人变更/股权相关**：锋龙股份7连板，友邦吊顶3连板，德力股份8天4板 [4] - **其他活跃个股**：圣晖集成9天5板，海格通信4天2板兼具脑机接口与商业航天概念 [4] 后市技术面观察 - 沪指录得日线连续第12根阳线，但60分钟级别KDJ指标连续钝化，短期指数层面巨震分歧在所难免 [9] - 市场连板高度出现下滑苗头，成为热门题材良性轮动背景下的一大隐忧 [3]

文章核心观点 - 2025年是中国财富传承的“觉醒之年”，民营企业家、高净值人士乃至普通家庭均面临财富传承的焦虑与风险，这标志着中国家庭财富传承进入一个系统性思考和制度性安排的关键时期 [2] - 当前财富传承面临全球地缘、产业科技转型与家族代际传承“三期叠加”的复杂局面，但许多企业家仍处于“无知无觉”或“半知半觉”状态，缺乏系统科学的传承思维 [3] - 实现有序的财富与企业传承，必须依靠以信托制度为核心的家族与公司治理，用“阳光下的制度”弥补人性的弱点，让财富成为代际温暖的载体 [5][6][9] 中国财富传承“觉醒之年”的背景与现状 - 典型案例（如宗氏家族信托争议、爱马仕继承人被骗150亿）暴露了时代财富传承的典型风险，引发了从亲情到利益、从一代到二代、从私人到法人等多维度的集体性焦虑 [2] - 中国正处于私人财富积累高峰期，A股近5500家上市公司中民营上市公司近4000家，同时中国家庭持有超300万亿市值的房产和超过160万亿的居民储蓄存款，这些巨量存量财富在老龄化时代面临有序传承的时代课题 [6] - 财富传承并非小众需求，普通家庭的继承纠纷、婚姻风险近年来也在不断上升，成为全民性议题 [6] 中国民营企业传承的三大核心风险与迷思 - **股权历史遗留问题**：20世纪80年代许多民营企业在创业之初与国企或集体企业有投资或“挂靠”关系，导致产权归属存在争议，1998年全国城镇集体企业清产核资显示有32%的企业存在产权归属争议 [4] - **股权结构简单粗放**：普遍存在的“夫妻店”或“兄弟帮”等家庭成员直接持股结构，在产业转型周期中易导致公司治理失效，同时企业家年事渐高后，传承危机、婚姻变故等“自然人”风险给公司经营带来巨大不确定性 [4] - **复杂的婚姻与家庭关系**：企业家的婚姻史与子女结构关乎企业股权和家庭财富的继承与分割，简单粗放的股权安排遇到复杂的情感婚姻，已成为民营企业代际传承的最大风险之一 [5] 实现有序传承的核心理念与必要转型 - 企业必须彻底摆脱“家长文化”和道德光环，回归战略规划、产品生命力和家业制度治理 [5] - 对企业家而言，财富能否长久并向善，取决于两大转型：一是从“个人英雄主义”到“制度主义”的转变；二是从“家族控制”到“社会贡献”的升华 [6] - 对普通人而言，需以“制度冷峻”对抗“人性幽暗”，通过生前遗嘱、意定监护、家庭信托、指定保险受益人等方式，让财富成为代际温暖的载体 [6] 财富传承的工具普及与制度发展 - 倡导身份证与“遗嘱证”的“合二为一”，80后与90后需及早进行养老储备，从50后到90后都应学习认知家庭信托和人寿保险对风险转移和指定传承的基础作用 [7][8] - 中国本土家族信托历经12年发展，普惠性逐渐深入：2018年官方文件定义家族信托并要求1000万元人民币门槛；2020年《民法典》界定遗嘱信托；2023年“信托三分类”提出门槛在100万元的“家庭信托”概念 [8] - 2024年底到2025年，北京、上海、杭州等多地先后出台不动产或股权信托登记试点，为普通家庭利用信托制度进行房产的风险隔离和定向传承打开了普惠空间 [8]

市场指数表现 - 上证综合指数上涨0.24% [1] - 深圳成份指数上涨0.31% [1] - 创业板指数上涨0.08% [1] 活跃上涨的行业与概念 - 商业航天概念股表现反复活跃 [1] - 算力硬件题材走强 [1] - AI手机题材走强 [1] - 智能交通题材走强 [1] - 芯片题材走强 [1] - 核聚变题材走强 [1] 出现调整的行业板块 - 煤炭板块出现调整 [1] - 保险板块出现调整 [1] - 黄金板块出现调整 [1]

市场整体表现 - 港股高开震荡尾盘涨幅持续收窄，恒生指数涨0.13%，26000点得而复失，国企指数、恒生科技指数分别上涨0.04%及0.11%，大市总体呈现3连涨行情 [1] 大型科技股 - 近日一致走强的大型科技股多数显示疲惫，其中，快手跌近3%，百度跌2%，阿里巴巴跌1.9%，小米、腾讯飘绿 [1] - 闪购与华为鸿蒙合作升级，美团大涨5.6%表现最为强势，京东涨超2% [1] 航空业 - 油汇成本改善利好航企业绩，近期调整的航空股再度迎来大涨行情，东航大涨近7%相对抢眼 [1] 造纸业 - 巨头密集发布产品调价通知，白卡纸价开始触底反弹，纸业股午后涨幅加大 [1] 医药行业 - 流感药品销量暴涨，药品类股走势活跃，创新药概念股涨幅相对明显 [1] 其他上涨行业 - 半导体芯片股、汽车股、重型基建股、保险股多数上涨 [1] 下跌行业 - 地缘政治有缓和迹象，军工股持续回调 [1] - 影视娱乐股、黄金股、稳定币概念股、内房股、煤炭股多数走低 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和经济增长成色 短期宏观向上驱动增强 后续需关注国内经济增长和增量政策实施情况 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外方面 ADP预计美国私营部门平均每周减少11250个工作岗位 市场担忧美国劳动力市场恶化 美元指数持续下行 但美国史上最长停摆或将结束 提振全球风险偏好 国内方面 10月中国制造业景气水平回落 出口超预期下降 经济增长放缓 打压乐观预期 但10月通胀数据超预期修复回升 供给侧持续发力 央行重启国债买卖操作释放流动性 货币政策加码 流动性充裕提振国内风险偏好 资产上 股指和国债短期震荡反弹 谨慎做多 商品板块中 黑色和能化短期震荡 谨慎观望 有色和贵金属短期震荡反弹 谨慎做多 [3] 股指 - 受人工智能、消费电子和保险等板块拖累 国内股市小幅下跌 基本面与宏观金融国内情况一致 短期宏观向上驱动增强 股指短期反弹 后续关注国内经济增长和增量政策实施情况 操作上短期谨慎做多 [4] 贵金属 - 周二夜盘贵金属市场整体上涨 受美国政府可能结束停摆和经济数据恢复或为美联储下月降息创造条件的预期提振 短期震荡反弹 中长期向上格局未改 操作上短期谨慎做多 中长期逢低买入 [4] 黑色金属 钢材 - 周二国内钢材现货价格持平 盘面价格区间震荡 发改委召开采暖季能源保供会议 焦煤供应收缩预期转变 焦煤盘面大幅回调带动钢材市场走弱 现实需求乏力 局部地区成交偏弱 市场去库速度慢 上周五大品种钢材表观消费量环比回落49.51万吨 供应方面 钢价下跌抑制钢厂产能投放 各地环保限产政策升级 五大品种钢材产量环比回落18.55万吨 短期钢材市场或受焦煤价格下跌影响继续走弱 但螺纹钢3000点附近下跌空间有限 后续市场焦点可能转向宏观逻辑 [7] 铁矿石 - 周二铁矿石期现货价格小幅走弱 钢厂亏损加剧 减产速度加快 上周高炉日均铁水产量降至234万吨 铁矿石需求仍有下降空间 但当日钢厂有逢低补货现象 供应方面 本周铁矿石发货量环比回落144.8万吨 到港量环比回落477.2万吨 周一港口库存环比回升195万吨 供应依然偏过剩 目前决定铁矿石价格的关键因素在于铁水产量下降进程 短期以区间震荡思路对待 [7] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰现货价格持平 盘面价格小幅走弱 上周五大品种钢材产量小幅回落 铁合金需求下降 锰矿现货价格坚挺 供应小幅下降 全国187家独立硅锰企业样本开工率40.24% 较上周减2.75% 日均产量28840吨/日 减835吨 周一主流钢招发布新一轮合金采量16000吨 环比上月减少500吨 暂未询盘定价 硅铁主产区价格有区间 原料端兰炭价格平稳 10月河钢75B硅铁招标定价较上轮跌140元/吨 硅铁、硅锰盘面价格预计延续区间震荡 [8] 有色新能源 铜 - 美联储内部分歧大 近期美国铜库存接近37万短吨 处于历史高位 制约后期进口需求 需警惕巴拿马铜矿重启 国内精炼铜去库不及预期 11月10日铜社会库存为19.95万吨 环比降0.38万吨 仍处偏高水平 为三年来高位 印尼第二大铜矿停产 加剧全球铜矿偏紧态势 支撑期价 短期高位震荡 [9] 铝 - 周二沪铝小幅下跌 日线正常调整 小时级别20线有支撑 美国结束停摆的乐观情绪消退 市场忧虑后期供应 存在偏紧预期 国内去库不畅 市场交易预期 忽略基本面 但淡季将至 市场将回归现实 短期偏强对待 若后期预期修复 加上现实端压力 铝价将大幅回调 [10] 锡 - 供应端云南大型冶炼企业检修结束 云南江西两地冶炼厂合计开工率升至69.13% 矿端现实偏紧 缅甸佤邦采矿证下发 但受雨季和复产进度慢影响 锡矿出口量远低于正常水平 无法弥补供应缺口 需求端旺季不旺 10月锡焊料开工率小幅下降 处于低位 传统行业需求疲软 订单不足 新兴领域光伏前期抢装透支后期装机需求 6月以来光伏装机几近腰斩 锡锭社会库存累库349吨达7033吨 是供应恢复和需求疲软共同作用的结果 锡价处历史高位 高价抑制实物需求 现货市场接受度有限 以刚需补库为主 中短期锡价下方有支撑 上方空间受高价抑制 预计维持高位震荡 [11] 碳酸锂 - 周二碳酸锂主力2601合约上涨1.38% 最新结算价86760元/吨 加权合约增仓5655手 总持仓99.23万手 钢联报价电池级碳酸锂86250元/吨 环比涨1350元 锂矿方面 澳洲锂辉石CIF最新报价1012.5美元/吨 环比涨17.5美元 外购锂辉石生产利润-1265元/吨 11月6日枧下窝采矿权出让收益评估报告公示 或推进复产进度 市场消化利空 需求逻辑占上风 震荡偏强 需警惕供给端扰动和套保压力 [12] 工业硅 - 周二工业硅主力2601合约下跌0.54% 最新结算价9235元/吨 加权合约持仓量42.67万手 减仓13304手 华东通氧553报价9500元/吨 期货贴水320元/吨 丰水期结束 西南大幅减产 需求端平稳 整体供需双弱 关注枯水期能否有效去库 下方有大厂现金流成本支撑 煤炭走强抬升成本端支撑 预计行情震荡 可逢低布局 [12] 多晶硅 - 周二多晶硅主力2601合约下跌2.5% 最新结算价53230元/吨 加权合约持仓23.42万手 增仓11791手 最新N型复投料报价51500元/吨 P型菜花料报价30500元/吨 N型硅片报价1.29元/片 单晶Topcon电池片(M10)报价0.305元/瓦 N型组件(集中式):182mm报价0.67元/瓦 多晶硅仓单数量9850手 强政策预期与弱现实博弈僵持 政策预期支撑多晶硅现货价格 但终端需求疲软 下游无力涨价 近期多晶硅收储传闻带来扰动 预计高位区间震荡 可逢低布局 [13][14] 能源化工 原油 - 原油市场走软迹象被汽柴油等成品油溢价飙升抵消 美国对俄罗斯能源制裁引发供应担忧支撑油价 市场担心俄罗斯原油无法进入市场 WTI测试并守住60美元后出现技术性买盘 促使部分空头回补 近期印度暂未从俄罗斯购买原油 其他市场窗口买盘量价提升 后期关注浮仓情况和亚太对俄油购买情况 短期保持震荡格局 [15] 沥青 - 沥青跟随原油小幅反弹 但空间有限 近期基差低迷 成交有限 社库和厂库均有小幅累库压力 进入需求淡季 现货市场偏向低价货源 累库压力将增加 原油总体下跌使利润小幅走高 山东部分厂复产使开工率上升 供应压力提升 沥青自身抛压大 关注原油在地缘风险和宏观冲击下的成本波动 [15] PX - 前期反内卷逻辑淡化 PX小幅走弱 近期PTA开工偏高 PX有一定需求支撑 PXN价差回升至245美金 PX外盘保持821美金波动 处于偏紧格局 海外成品油强势 部分乙苯调油询价提升 或对PX产生成本支撑 短期原油成本价波动是价格主要驱动因素 关注成本变化情况 [16] PTA - 目前资金空仓基本减持完毕 低加工费下部分高成本老旧装置开始检修 11 - 12月累库预期降低 下游开工保持91.5% 高于今年大部分时段 PTA短期上方测试压力 但实际减产确认度不高 下游需求临近下行 后期仍有累库预期 存在下行压力 [16] 乙二醇 - 乙二醇再度回落 未摆脱承压格局 近期港口库存大幅累积至66.1万吨 下游开工短期保持中性 发货量不高 到港量增加至18.9万吨高位 11月中下旬累库压力大 下游开工面临环比下行风险 盘面价格未明确触及底部前 进场需谨慎 [16] 短纤 - 短纤短期跟随聚酯板块小幅回落 后期压力大 终端订单季节性回落 短纤开工部分走低 库存有限累积 后续去化需观察终端订单能否持续反季节性走高 目前上升空间有限 中期跟随聚酯端可继续逢高空 [17] 甲醇 - 内地甲醇市场走弱 港口甲醇市场上午基差维稳偏弱 内地和港口双双累库 内地供需恶化 价格失去支撑继续探底 下游走弱 内地装置重启 基本面压力大 有向下驱动 但煤炭价格坚挺挤压甲醇利润 价格下探将触及进口成本 伊朗装置计划11月下停车 预期有一定支撑 现实端需等待实质性改善 预计价格近期震荡下探 下行速率或放缓 空间有限 [17][18] PP - 报盘弱势震荡 华东拉丝主流在6360 - 6600元/吨 11月11日两油聚烯烃库存71万吨 较前一日减1万吨 聚丙烯需求有改善 但供应增速过快使库存上升 传统淡季临近 需求预计走弱 供应受装置重启影响维持高位 市场基本面承压 原油价格震荡偏弱 成本支撑不足 预计价格继续向下探底 [18] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整 LLDPE成交价6760 - 7300元/吨 华北市场价格上涨10 - 50元/吨 华东市场上涨30元/吨 华南市场稳定 核心矛盾是供应压力持续累积 新增产能释放 前期检修装置计划重启 供应端压力增强 需求方面 下游旺季效应11月初见顶后回落 支撑力度减弱 成本端原油价格走势偏弱 对聚乙烯价格支撑不足 预计价格延续承压运行态势 [19] 尿素 - 国内尿素市场稳中有小幅松动 山东中小颗粒主流送到价1610元/吨附近 较上一工作日降10元/吨 供应端预期提升 整体供应趋于宽松 需求端表现分化 北方小麦播种尾声 农业用肥扫尾 复合肥企业开工缓慢回升 对尿素采购逢低跟进 出口受政策限制 年内难以有效放量 供需结构宽松 预计短期行情延续偏弱窄幅整理态势 [19] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场01月大豆收1126.75 跌3.25或0.29% 结算价1127.25 市场对中美大豆贸易关系修复保持乐观预期 关注USDA发布的作物产量和WASDE报告 南美大豆产区天气及种情暂无明显风险 丰产预期稳定 美豆产量预期偏高 若USDA下调单产水平 美豆期末库存将收缩 主导美豆成本修复逻辑增强 [20] 豆菜粕 - 豆粕供需宽松、基差弱 中美农产品贸易关系修复 国内进口大豆定价成本走高 未来缺口风险降低 本周全国油厂开机率缓慢回升 压榨量处于高位 需求平稳 豆粕库存或增加 限制现货价格上涨空间 菜粕随着澳大菜籽发船消息落地 未来菜籽补充进口增多 风险买盘兴趣减弱 回归当前供需基本面定价 大体随豆粕行情波动 [20] 油脂 - 棕榈油进入减产周期 短期供应有扰动 但季节性去库趋势不变 行情弱稳 基本面利空出尽风险抬升 国内暂无新增买船 随成本震荡企稳 豆油市场供强需弱 受进口大豆定价成本上涨影响 区间行情稳定 菜油库存持续去化 贸易惜售挺价情绪浓 基差走强 相关油脂走强 资金回补情绪升温 [22] 玉米 - 玉米期货连日上涨 带动东北产区价格稳中偏强 现阶段北港库存、饲料企业及深加工企业玉米库存偏低 深加工利润提升 农户售粮节奏放缓 市场供应减少 深加工到货量维持低位 企业提价促收 [22] 生猪 - 11月规模养殖场计划出栏量环比下滑 养殖利润亏损 肥标价差高 散户惜售情绪强 当月供应压力减轻 需求方面 白条与毛猪价差走高 天气降温 季节性需求增加 鲜冻价差持续低位 绝对价格水平偏低 食品加工企业备货有望提前 整体猪肉供需宽松局面不变 市场乐观预期不足 但基本面压力缓解 猪价弱稳 期货贴水下有较强支撑 [22]