全球广告业格局 - 美国FTC批准宏盟集团与IPG合并，形成全球最大广告控股集团，使美国主导全球广告业[1] - 全球前五大广告市场依次为美国(4223亿美元)、中国(2311亿美元)、英国(582亿美元)、日本(5583亿美元)、德国(273亿美元)[1] - 全球六大广告集团分布：美国(宏盟/IPG)、日本(电通)、英国(WPP)、法国(阳狮/哈瓦斯)，德国最大独立广告集团Serviceplan 2024年营收仅865亿美元，不足WPP(189亿美元)零头[1] 广告集团扩张模式 - 英国Saatchi&Saatchi在1980年代通过5700万美元收购美国Compton Advertising、45亿美元收购Ted Bates实现快速扩张[2] - WPP创始人苏铭天采用"部分现金+长期earn-out"并购模型，1986年以676万美元收购WPP后，1987年通过56亿美元敌意收购JWT(含27亿美元配股+26亿美元银团贷款)[4] - 1989年WPP以864亿美元"现金+换股"收购奥美，资金主要来自银团贷款和美国垃圾债券市场[4] 英美资本制度优势 - 1986年伦敦"Big Bang"金融改革取消固定佣金、引入电子交易，国际银团贷款规模在80年代末超1000亿美元/年，其中80%用于并购[6][8] - 英美法律允许轻资产LBO并购，银行看重现金流而非抵押物，1980-90年代全球80%大型LBO交易集中在英美市场[8][9] - 1990年代德国企业60%外部融资依赖银行贷款，仅5%来自股市；同期英国企业50%融资来自资本市场，德国股市交易额/GDP仅351%，远低于英国(752%)和美国(109%)[10] 德国金融体系制约 - 德国银行通过持股和监事会席位深度干预企业经营，形成"主持银行"制度，更倾向为重工业(如汽车/化工)而非广告业等轻资产行业融资[12] - 德国双层董事会制度决策缓慢，与广告业快速并购需求矛盾，1980-90年代德国仅发生1起本土企业间LBO案例(Krupp收购Hoesch AG)[9][12] 德国客户结构特征 - 德国Mittelstand企业贡献52%-565%经济增加值，59%-62%就业，但营销支出仅占营收18%，66%跨国企业已建立内部创意部门[14][17] - 德国广告公司数量从2009年36600家降至2023年23300家，多数为员工不足10人的区域性机构，服务半径不超出所在州[17][18] 产业政策与法律环境 - 德国产业政策优先支持重工业，广告业未获法国"文化例外"或英国创意产业税收优惠等政策扶持[19][20] - 《反对限制竞争法》允许广告公司横向联盟，与英美鼓励纵向并购形成对比，导致德国难以出现WPP式控股集团[23][24] - GDPR和TTDSG法规要求用户主动同意Cookie使用，德国Cookie拒绝率高于欧盟平均，数字广告精准投放受限[25][26]

市场表现 - A股市场震荡分化，三大指数涨跌不一，创新药概念股走强，昂利康等涨停 [1] - 银行股反弹，建设银行等创历史新高 [1] - 军工板块活跃，长城军工10天8板，打开市场高度 [1] 军工行业核心逻辑 - 军工投资从短期炒作转向长期逻辑，新型号研发从"量"转向"质"，星象作战等新体系提升科技属性 [2][3] - 中国军工板块整体估值约50倍，较海外科技防务巨头仍有提升空间 [4] 军工行情节奏 - 填洼地：聚焦前期超跌领域如军工电子、军工材料 [5] - 塑权重：关注沪深300和A500指数中的军工权重股 [5] - 双击：预计"十四五"末订单和业绩兑现叠加"十五五"计划明朗化带来业绩估值双击 [5] - 行业特殊性溢价：并购重组、地缘政治刺激、新质生产力等带来溢价 [5] 五大主线方向 军贸 - 装备谱系完整度与自主率提升，出口数量与价值量增长 [8] - 相关公司覆盖航空装备（中航成飞、中航沈飞）、雷达探测（国睿科技）、导弹耗材（中兵红箭）、地面装备（内蒙一机） [10] 军工电子 - 行业景气度风向标，受益"十四五"收官与"十五五"新产品布局 [11] - 产业链分上游（电子材料、集成电路）、中游（功能模块）、下游（信息化系统） [13] 消耗类弹药 - 高精尖与低成本趋势明确，实战演练拉动备货需求 [15] - 产业链涵盖上游原材料（抚顺特钢、光威复材）、中游制导系统（高德红外）、下游总装（航天科技） [16] 新质战斗力 - 信息化智能化推动军用AI、无人装备发展 [18] - 细分领域包括平台类装备（中航沈飞）、无人平台（中无人机）、海洋装备（中国船舶）、精确打击武器（北方导航） [19][20][21][23] - 网络信息体系涉及数据链与北斗（海格通信）、激光武器（联创光电） [24][27] 军工白马 - 具备长周期、高壁垒、难替代优势，装备服役周期超30年带来持续订单 [29] - 龙头如航发动力（航空发动机唯一总装）、中航光电（业绩稳健增长） [29][30] - 核心方向包括航空主机厂（中航成飞）、新材料（光威复材） [32]

报告行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为强于大市，维持该评级 [2] 报告的核心观点 阅兵信息 - 9月3日北京天安门广场将举行纪念抗战胜利80周年大会并检阅部队，受阅部队由徒步、装备方队和空中梯队组成，展示传统主战与新域新质力量，参阅装备均为国产现役主战装备 [6][12] - 阅兵安排执行过维和任务部队、民兵方队参阅，邀请抗战相关人员和国际友人或其遗属代表观礼 [13] 新型作战力量 - 无人智能装备在近年局部冲突表现亮眼，中国在该领域走在世界前列，如珠海航展展出多种装备 [15] - 水下作战是未来海战重要部分，我国研制多款水下作战无人化装备并在阅兵和防务展展出 [16] - 网电攻防在现代战争作用重要，解放军在该领域成就突出，有多款地面装备和电子战飞机亮相 [18] - 高超声速武器是新一代打击装备标志性武器，中国已展示“东风 - 17”，“东风 - 27”可能服役 [19] 投资建议 - 2025年“建军百年奋斗目标”进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，新技术、新产品、新市场或蕴含更大弹性 [6][20] - 建议关注两条投资主线，一是航空航天和“查漏补缺”新重点，涉及菲利华等多家公司；二是新技术、新产品、新市场，涉及航天智造等多家公司 [6][21] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 军工板块表现 - 本周中证军工指数涨6.23%，申万军工指数涨6.90%，上证综指涨1.91%，深证成指涨3.73%，沪深300指数涨1.95%，军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第2位 [22] 个股表现 - 本周军工涨幅前十个股为长城军工（+43.85%）、中科海讯（+34.89%）等 [24] 军工板块及重点标的估值水平 - 截至2025年6月27日，中证军工指数为11226.42，军工板块PE - TTM估值为110.98，PB估值为3.47，历史上81.19%时间PE - TTM估值、56.64%时间PB估值低于当前水平 [26] - 部分军工标的给出PE - TTM估值和估值分位，如中航沈飞48.80（51.24%）等 [29] 数据跟踪 定增数据跟踪 - 展示部分军工上市公司定向增发情况，如烽火电子2025年6月4日募资8.90亿元等 [31] 股权激励数据跟踪 - 展示部分军工央企和非军工央企上市公司股权激励情况，如中航重机2023年12月22日授予限制性股票等 [33][34] 重点细分领域信息跟踪 - 低空经济方面，成都启动低空经济示范场景气象观测试验，广东累计开通无人机航线超700条，加速构建航空医疗救援网络 [35][36] - 军贸市场方面，英国将向乌克兰提供350枚现代化防空导弹，还将采购12架可携带核武器的F - 35A战斗机 [37] - 高温合金、钛合金材料方面，6月27日伦敦金属交易所镍现货结算价涨2.91%，长江有色市场镍板现货均价涨2.85%；给出海绵钛市场报价区间；上海有色市场金属钒现货均价1450元/kg [39][41][42]

其中，十天八板涨超130%的长城军工昨日发布严重异常波动公告，称："公司股票击鼓传花效应十分明显,交易风险极大,存在短期大幅下跌的风险。 敬请广大投资者理性投资,注意投资风险" A股三大指数今日涨跌不一，截止收盘，沪指涨0.39%，收报3457.75点；深证成指涨0.11%，收报10476.29点；创业板指跌0.24%，收报2147.92点。 沪深两市成交额达到14660亿，较昨日小幅缩量208亿。 政策催化下创新药板块强势领涨。调整后的银行板块今日展开反弹，建设银行等再创历史新高。玻璃玻纤、化学制药、生物制品、船舶制造、贵金 属、电力行业也涨幅居前。多元金融、软件开发、电池、计算机设备板块跌幅居前。 01 军工板块持续活跃 先前活跃的军工板块在早盘的沉寂后，午后持续拉升，长城军工触及涨停再创新高，中船应急、利君股份此前封板，中科海讯涨超10%。 对于热传的军工重组概念，公告中表示，公司控股股东及实际控制人未筹划涉及公司的重大资产重组、股份发行、收购等重大事项。未筹划重大资 产重组事项。 不过今天股价继续涨停封板，成交额超46亿。 国金军工杨晨指出，2025年是十四五收官和十五五布局的关键期，行业景气反转和全 ...

市场表现 - 沪指最低3420.11点，落在回踩技术支撑区上沿，属强势回调 [1] - 成交量达1.5万亿，个股涨多跌少，以成长股题材股为主 [1] - 双创指数创新高，整体市场震荡向上趋势不变 [1][3] - 港股表现一般，银行股收出下影线或短期企稳反弹影响市场强度 [1] 市场风格 - 市场风格正从大盘股向中小盘股、从大蓝筹向成长题材转变 [1] - 成长股有望登台表演，赚钱效应不错 [3] 板块表现 - 板块名称包括金融科技、生物科技、军工、科技股、人形机器人题材 [3] - 食品饮料ETF近五日涨跌0.89%，市盈率19.80倍，最新份额56.2亿份，增加1650.0万份 [5] - 游戏ETF近五日涨跌2.97%，市盈率40.97倍，最新份额58.1亿份，减少1.2亿份 [5] - 科创半导体ETF近五日涨跌2.80%，最新份额2.4亿份，增加1800.0万份 [6] - 云计算50ETF近五日涨跌7.52%，市盈率101.05倍，最新份额5.1亿份，减少1100.0万份 [7] 资金流向 - 食品饮料ETF主力资金净流出125.1万元 [5] - 游戏ETF主力资金净流入1.8亿元 [5] - 科创半导体ETF主力资金净流入408.1万元 [6] - 云计算50ETF主力资金净流入92.4万元 [7] 估值分位 - 食品饮料ETF估值分位16.22% [5] - 游戏ETF估值分位61.66% [5] - 云计算50ETF估值分位88.06% [7]

稳定币/数字货币 - 香港批准40家港股券商从事虚拟币业务 [1] - 央行有望加快在港布局离岸人民币稳定币助推国际化 [1] 有色金属 - 美元贬值利好有色等 有色反弹可关注钴 黄金关注金矿品种 [1] 金融IT - 金融IT等有分化 未跌破10日线持股 [1] 小米汽车/汽车零配件 - 小米汽车高开低走 [1] 军工新质战斗力 - 军工新质战斗力概念走高 [1] 芯片半导体 - 科技板块中 存储芯片 龙芯新款CPU受关注 [1] AI产业 - AI产业受关注 [1] 市场整体表现 - 今日市场普涨 上涨3800多家 [1] - 早盘冲高回落 小时级别调整低点或在下午盘中 今日收带上下影线小K线 [1] - 调整最多5 - 8小时 快则今日下午完成 慢则下周一上午 之后仍会震荡拉升冲击3500点 [1][2] - 建议下午有低点可分批低吸 [1][2]

数据显示，截至2025年6月30日，中证军工指数(399967)前十大权重股分别为中国船舶(600150)、中航沈 飞(600760)、光启技术(002625)、中国重工(601989)、航发动力(600893)、中航光电(002179)、中航西飞 (000768)、中航机载(600372)、中国长城(000066)、海格通信(002465)，前十大权重股合计占比35.55%。 消息面方面，6月24日，中国航空工业集团召开人工智能大会，会议发布了多个方案全面启动人工智能 专项行动。内容主要围绕拥抱人工智能，实施人工智能工程，坚持系统协同，突出航空特色，突出应用 导向，突出底座支撑。 华福证券分析认为，2025-2027年在【十四五任务冲刺】+【建军百年目标】+【自主可控国产化替代】 +【军贸快速发展】等多重催化下内需外需均增长幅度巨大，且主题型机会层出不穷，发展军工航空或 为未来重中之重。 国泰海通证券表示，全球区域政治格局加速演变，外贸有望打开军工行业新的增长极，推荐产品或业务 与出口密切相关企业。分析认为，在大国博弈加剧的背景下，加大国防投入是当今时代的必选项，内需 和外贸有望驱动军工行业高景气度，保持发 ...

行业指数表现 - 国证航天航空行业指数成分股涨跌互现，中船应急领涨20.04%，中国海防上涨7.06%，长城军工上涨3.86%，建设工业领跌 [1] - 航空航天ETF最新报价1.12元，近1周累计上涨11.08% [1] - 航空航天ETF最新规模达3.22亿元，创近1月新高 [1] 航发集团管理层变动 - 张玉金出任中国航空发动机集团董事长、党组书记，新一届管理团队成型 [1] - 该职位空缺约两个月，此次任命意味着中国航发重新有了掌舵者 [1] - 中国航发专注航空发动机、辅助动力、燃气轮机及传动系统的研制维修，开展航空关键材料研发 [1] 航空发动机产业进展 - 近5年航空发动机产业进步飞速，已能研制全谱系军用航空发动机，摆脱对进口发动机的依赖 [2] - 深度参与国产商用发动机研制，长江系列发动机将实现民用航空发动机国产自主 [2] - 低空经济及通用航空市场重点发展AES100、AEP50/60E、AEP100系列、AEP500等涡轴、涡桨发动机 [2] - 在航发材料、设计、工艺等核心技术上实现突破 [2] 航发板块发展空间 - 维修：航空发动机全生命周期内需2-4次深度大修，维修成本占比高达50%，国产航发已实现核心技术自主可控，维修市场处于萌芽期 [3] - 商发：C919客机总订单数突破千架，长江系列发动机未来取得适航认证后将打破国外技术垄断 [3] - 燃气轮机：受益于全球基建复苏与AI算力需求激增，国产燃气轮机在效率、可靠性等关键指标上实现突破，逐步替代进口产品 [3] 航空航天ETF概况 - 跟踪国证航天指数，国防军工权重占比高达99%，是全市场最"纯"的军工类ETF [3] - 申万二级行业中"航空+航天装备"权重高达71.1%，是跟踪该指数规模最大的ETF产品 [3] 指数权重股 - 国证航天航空行业指数前十大权重股合计占比49.42%，包括光启技术、中航沈飞、航发动力等 [4]

市场行情 - 7月首个交易日A股市场早盘震荡分化 上证指数上涨0.21%至3451.69点 深证成指跌0.32%至10431.98点 创业板指跌0.58%至2140.47点 [2][3] - 沪深两市半日成交额达9606亿元 较上个交易日放量463亿元 全市场超3400只个股下跌 [4] - 银行指数上涨1.75%至7552.21点 苏州银行涨5.24%至9.24元 厦门银行涨4.12%至7.07元 杭州银行涨3.33%至17.38元 [7][8] 银行板块表现 - 建设银行盘中涨超3%至9.68元 总市值逼近2万亿元 浦发银行同步创历史新高至14.28元 [6][9] - 信达投资累计增持浦发银行1.18亿张可转债 占发行总量23.57%并完成转股 长江证券认为这是资产荒背景下国有银行股价值重估 [12] 创新药与电力板块 - 创新药概念股走强 贵州百灵、塞力医疗涨停 受两部门《支持创新药高质量发展的若干措施》政策驱动 [4] - 电力股普涨 华电辽能、华银电力涨停 因7月全国多地将迎用电高峰预期 [4] 钟睒睒资本运作 - 钟睒睒通过养生堂以278.72元/股认购锦波生物717.56万股 同时通过杭州久视以243.84元/股受让575.33万股 总投资34亿元 [14] - 按午盘股价计算 该投资账面浮盈超16亿元 养生堂与杭州久视将分别成为锦波生物第二、第三大股东 [14]

军队主题党日活动 - 全军各部队以"传承红色基因、赓续精神血脉"为主线开展多样化党日活动 [1] - 西藏昌都军分区某部在海拔3500米驻训场举行重温入党誓词活动 [1] - 第82集团军某旅通过红色歌曲和故事强化官兵使命担当 [1] - 第80集团军某旅优秀党员为新党员佩戴徽章传递组织信任 [1] 军队思想建设 - 第82集团军某旅通过重温誓词强化党员责任担当意识 [3] - 第72集团军某旅在革命烈士陵园开展新老党员交流活动 [5] - 第71集团军"爆破英雄连"为新兵举行授枪仪式传承红色血脉 [5] 军队服务行动 - 联勤保障部队医疗队赴西藏安多县为军民提供医疗服务 [5] - 医疗队跨越4000公里在海拔5000米地区开展巡诊 [5] 国际维和任务 - 中国赴南苏丹维和步兵营开展纪念活动增强使命感 [7] - 维和官兵宣誓履行联合国授权任务维护世界和平 [7]