经济总体形势评估 - 经济运行顶住压力、稳中有进，展现出强大韧性和活力，有不少新的亮点 [1] - 虽然仍面临一些困难，但有利因素在不断积累 [1] - 各地区各部门认真落实更加积极有为的宏观政策，全力促进经济持续回升向好，扎实推动高质量发展 [3] 宏观政策方向 - 要加力提效实施逆周期调节，总量政策持续发力，用足用好政策资源 [4] - 以改革办法打通堵点卡点，增强发展动能 [4] - 加强跨年度工作衔接，更快更好发挥政策效能 [4] 内需与市场发展 - 要持续用力扩大内需、做强国内大循环 [4] - 统筹用好各类促消费举措，着力扩大有效投资，进一步激发市场活力 [4] - 增加优质供给，不断形成扩内需的新增长点 [4] 产业生态与创新 - 要多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序、非理性竞争 [4] - 促进上下游、大中小企业深化合作，加快科技成果转化 [4] - 发展创业投资基金，着力构建创新生态圈 [4] 外贸外资策略 - 大力支持稳外贸稳外资，积极开拓多元化市场 [4] - 完善海外综合服务体系，推动实施一批标志性外资项目 [4] 对企业与专家的期望 - 希望广大企业家秉持长期主义，持续开拓创新，为高质量发展多作贡献 [4] - 希望专家学者发挥专业优势，为做好经济工作和推动“十五五”发展积极建言献策 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格走势预测，黄金继续创新高，白银现货矛盾缓解冲高回落，铜市场谨慎价格震荡，锌震荡偏弱，铅库存增加价格承压，锡关注宏观影响，铝区间震荡，氧化铝重心下移，铸造铝合金跟随电解铝，镍宏观情绪转承压镍价低位震荡，不锈钢宏观与现实共振施压下方成本限制弹性 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金2512昨日收盘价927.56，日涨幅2.88%，夜盘收盘价936.72，夜盘涨幅2.45%；黄金T+D昨日收盘价926.48，日涨幅3.20%，夜盘收盘价933.67，夜盘涨幅1.80% [4] - SPDR黄金ETF持仓昨日为1,017.16，较前日增加4 [4] - 宏观新闻方面，美联储主席鲍威尔暗示再次降息且缩表近尾声，警告劳动力市场前景恶化；美联储理事鲍曼预计年底前还有两次降息，即将公布新压力测试提案 [4][7] - 黄金趋势强度为1 [6] 白银 - 沪银2512昨日收盘价11531，日涨幅4.02%，夜盘收盘价11710.00，夜盘涨幅4.22%；白银T+D昨日收盘价11453，日涨幅3.53%，夜盘收盘价11669，夜盘涨幅2.55% [4] - SLV白银ETF持仓（前天）为15,443.76，较前日减少8 [4] - 白银趋势强度为1 [6] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价84,410，日涨幅 -0.83%，夜盘收盘价84890，夜盘涨幅0.57%；伦铜3M电子盘昨日收盘价10,599，日涨幅 -1.88% [8] - 宏观方面，鲍威尔敞开美联储降息大门，“新美联储通讯社”称联储保持在再降息的轨道；产业方面，智利地质调查局对该国El Teniente铜矿事故调查将耗时数月，8月Cocelco铜产量同比下降25%，中国9月铜矿砂及其精矿进口量同比增加7.7%，未锻轧铜及铜材进口量同比减少1.7%，德国Aurubis首席执行官就美国新建铜冶炼厂扶持政策进行初步磋商 [8][10] - 铜趋势强度为0 [10] 锌 - 沪锌主力收盘价22220元/吨，较前日变动 -0.16%；伦锌3M电子盘收盘价3012美元/吨，较前日变动0.92% [11] - 新闻方面，鲍威尔敞开美联储降息大门，警告劳动力市场前景恶化等 [11] - 锌趋势强度为 -1 [11] 铅 - 沪铅主力收盘价17050元/吨，较前日变动 -0.26%；伦铅3M电子盘收盘价1993.5美元/吨，较前日变动 -1.04% [14] - 新闻方面，鲍威尔敞开美联储降息大门，“新美联储通讯社”称联储保持在再降息的轨道 [15] - 铅趋势强度为0 [15] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价282,110，日涨幅 -1.48%，夜盘收盘价282,800，夜盘涨幅 -0.26%；伦锡3M电子盘昨日收盘价35,350，日涨幅 -3.99% [17] - 宏观及行业新闻包括美联储相关动态、中国商务部反制措施、李强主持座谈会等 [18] - 锡趋势强度为0 [20] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价20860，较T - 1变动 -25；LME铝3M收盘价2740，较T - 1变动 -18等多组数据更新 [21] - 综合快讯，李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会强调扩大内需等 [23] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [23] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价120,830，较T - 1变动 -580；不锈钢主力收盘价12,565，较T - 1变动 -90等多组数据更新 [24] - 宏观及行业新闻包括印尼林业工作组接管矿区、中国暂停对俄进口铜和镍非官方补贴、印尼对采矿公司实施制裁等 [24][25] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [26]

市场回顾 - 周二A股市场冲高回落，上证指数下跌0.62%报3865.23点，深证成指下跌2.54%，创业板指下跌3.99%，科创50指数下跌4.26% [2][8] - 沪深两市成交额为2.58万亿元 [2][8] - 行业板块方面，银行、煤炭、食品饮料等行业领涨，而通信、电子、有色金属等行业领跌 [2][8] - 概念板块中，培育钻石、白酒、中韩自贸区等上涨，国家大基金持股、光刻机、先进封装等下跌 [2][8] - 香港恒生指数收盘下跌1.73%报25441.35点，恒生科技指数下跌3.62% [2][8] - 美国三大股指涨跌不一，道琼斯指数上涨0.44%，标普500指数下跌0.16%，纳斯达克指数下跌0.76% [2][8] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收盘多数下跌 [2][8] 重要政策信号 - 国务院总理李强强调需加力提效实施逆周期调节，并持续用力扩大内需、做强国内大循环 [2][9] - 李强指出要多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序和非理性竞争 [2][9] - 央行表示我国宏观经济基本盘稳固，中长期汇率稳定有坚实基础，将继续坚持市场在汇率形成中的决定性作用 [3][9] - 央行政策将保持汇率弹性，强化预期引导，防范汇率超调风险，以维持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [3][9] 全球主要指数表现 - 国内市场主要指数表现：上证指数3865.23点(-0.62%)，深证成指12895.11点(-2.54%)，沪深300指数4539.06点(-1.20%)，科创50指数1410.30点(-4.26%)，创业板指2955.98点(-3.99%) [5] - 国际市场表现：道琼斯指数46270.46点(+0.44%)，标普500指数6644.31点(-0.16%)，纳斯达克指数22521.70点(-0.76%)，日经225指数46847.32点(-2.58%)，恒生指数25441.35点(-1.73%)，美元指数99.05点(-0.22%) [5]

会议核心观点 - 经济运行顶住压力 稳中有进 展现出强大韧性和活力 有不少新的亮点 虽然仍面临一些困难 但有利因素在不断积累 [1] - 对当前经济形势要以更宽的视野准确把握 从五年规划实施看长期趋势 从人流物流信息流资金流支撑看经营主体活力 从国际局势变化看经济韧性 坚定信心 努力完成全年经济社会发展目标任务 [1] 宏观政策方向 - 加力提效实施逆周期调节 总量政策持续发力 用足用好政策资源 以改革办法打通堵点卡点 增强发展动能 [2] - 加强跨年度工作衔接 更快更好发挥政策效能 [2] 内需与市场发展 - 持续用力扩大内需 做强国内大循环 统筹用好各类促消费举措 着力扩大有效投资 [2] - 进一步激发市场活力 增加优质供给 不断形成扩内需的新增长点 [2] 产业生态与创新 - 多措并举营造一流产业生态 综合治理行业无序 非理性竞争 促进上下游 大中小企业深化合作 [2] - 加快科技成果转化 发展创业投资基金 着力构建创新生态圈 [2] 外贸外资策略 - 大力支持稳外贸稳外资 积极开拓多元化市场 完善海外综合服务体系 [2] - 推动实施一批标志性外资项目 [2]

高水平社会主义市场经济体制建设 - 改革全面发力 多点突破 纵深推进 推动形成更大范围 更宽领域 更深层次对外开放格局[2] - 在促发展 增活力 强动能等方面取得显著成效[2] 多元化贸易格局发展 - 多元化贸易格局加速形成[4] 制度型开放进程 - 制度型开放不断扩大[5] 国内大循环发展 - 国内大循环主体地位不断巩固[7] - 国内大循环空间布局逐步优化[14] 双循环经济质量 - 国内国际双循环质量稳步提升[11]

宏观经济政策导向 - 经济运行顶住压力稳中有进 展现出强大韧性和活力 有不少新的亮点 [2] - 要以更宽的视野准确把握经济形势 从五年规划实施看长期趋势 从人流物流信息流资金流看经营主体活力 从国际局势变化看经济韧性 [2] - 加力提效实施逆周期调节 总量政策持续发力 用足用好政策资源 以改革办法打通堵点卡点 增强发展动能 [3] - 加强跨年度工作衔接 更快更好发挥政策效能 [3] 内需与市场发展 - 持续用力扩大内需做强国内大循环 统筹用好各类促消费举措 着力扩大有效投资 [3] - 进一步激发市场活力 增加优质供给 不断形成扩内需的新增长点 [3] 产业生态与创新 - 多措并举营造一流产业生态 综合治理行业无序非理性竞争 促进上下游大中小企业深化合作 [3] - 加快科技成果转化 发展创业投资基金 着力构建创新生态圈 [3] 外贸外资策略 - 大力支持稳外贸稳外资 积极开拓多元化市场 完善海外综合服务体系 [3] - 推动实施一批标志性外资项目 [3]

会议核心观点 - 会议认为今年以来经济运行顶住压力、稳中有进，展现出强大韧性和活力，有不少新的亮点，虽然仍面临一些困难，但有利因素在不断积累 [1] - 会议强调要以更宽的视野准确把握当前经济形势，从五年规划实施看长期趋势，从人流、物流、信息流、资金流看经营主体活力，从国际局势变化看经济韧性，坚定信心完成全年目标任务 [1] - 做好下一步经济工作关系十四五圆满收官和十五五良好开局，需加力提效实施逆周期调节，加强跨年度工作衔接以更快更好发挥政策效能 [2] 宏观政策方向 - 总量政策将持续发力，用足用好政策资源，以改革办法打通堵点卡点，增强发展动能 [2] - 将加强跨年度工作衔接，更快更好发挥政策效能 [2] 内需与国内市场 - 将持续用力扩大内需、做强国内大循环，统筹用好各类促消费举措，着力扩大有效投资 [2] - 将进一步激发市场活力，增加优质供给，不断形成扩内需的新增长点 [2] 产业生态与创新 - 将多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序、非理性竞争 [2] - 将促进上下游、大中小企业深化合作，加快科技成果转化，发展创业投资基金，着力构建创新生态圈 [2] 外贸外资 - 将大力支持稳外贸稳外资，积极开拓多元化市场，完善海外综合服务体系 [2] - 将推动实施一批标志性外资项目 [2] 对企业家与专家的期望 - 希望广大企业家秉持长期主义，持续开拓创新，为高质量发展多作贡献 [2] - 希望专家学者发挥专业优势，为做好经济工作和推动十五五发展积极建言献策 [2]

会议核心观点 - 会议认为今年以来经济运行顶住压力、稳中有进，展现出强大韧性和活力 [1] - 强调要以更宽的视野准确把握当前经济形势，从五年规划实施看长期趋势，从人流、物流、信息流、资金流支撑看经营主体活力，从国际局势变化看经济韧性 [1] - 要求加力提效实施逆周期调节，用足用好政策资源，以改革办法打通堵点卡点 [1] 宏观政策方向 - 要持续用力扩大内需、做强国内大循环，不断形成扩内需的新增长点 [1] - 要多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序、非理性竞争，着力构建创新生态圈 [1] 对企业和专家的期望 - 希望广大企业家持续开拓创新，为高质量发展多作贡献 [2] - 希望专家学者发挥专业优势，为做好经济工作和推动"十五五"发展积极建言献策 [2]

全国统一大市场的重要性 - 利用国内大循环的确定性对冲国际循环的不确定性，关键抓手是构建全国统一大市场 [1][2] - 市场资源是国家的巨大优势，必须充分利用以形成构建新发展格局的雄厚支撑 [2] - 中国市场单日发生超过1万列铁路旅客列车穿梭、1200多亿元货物进行进出口贸易、2.4万个新设企业萌发 [2] - 中国市场单秒有近6000个快递包裹被投送到消费者手中，三天内收货成为常态 [2] “十四五”期间建设成就：生产环节 - 统一要素市场建设迈出坚实步伐，市场在资源配置中的决定性作用日益显著 [5] - 初步建成全国统一的电力市场体系，2024年市场化交易电量占全社会用电量的63% [5] - 南方区域电力市场启动试运行，市场电量规模超过英法德三国用电量总和 [5] - 未来两年将启动10个要素市场化配置综合改革试点 [5] “十四五”期间建设成就：流通环节 - 高标准联通的统一市场基础设施建设加快，全社会交易成本有效降低 [6] - 建成全球最大的高速铁路网、高速公路网和邮政快递网，“6轴7廊8通道”国家综合立体交通网主骨架建成率超过90% [6] - 陆空营运里程相较于“十三五”期间增长超30万公里，相当于绕地球赤道约7.5圈 [6] - 全国快递业务量连续11年位居世界第一，七成建制村每周投递五次以上，全社会物流成本节约超过4000亿元 [6] “十四五”期间建设成就：消费环节 - “十四五”期间消费对经济增长的平均贡献率高达56.2% [6] - 2025年社会消费品零售总额有望突破50万亿元，相当于2011年国家GDP总量 [6] - 消费向“新”而行，数字消费、首发经济、“人工智能+消费”、“IP+消费”等新增长点层出不穷 [6] 建设关键举措：改革 - 理顺政府和市场关系，营造公平竞争的市场环境 [7] - 迭代发布5版市场准入负面清单，清单事项“瘦身”三分之一 [7] - “高效办成一件事”改革为企业提供覆盖全生命周期的服务 [7] - 清理4218件妨碍全国统一大市场和公平竞争的规定与做法 [7] - 规范市场监管行政处罚裁量权，使执法尺度更为统一 [7] 建设关键举措：开放 - 探索高水平制度型开放新举措，打造国际一流营商环境 [10] - 货物贸易规模连续8年稳居世界第一，外贸“朋友圈”不断扩容 [10] - 全面落实外商投资负面清单管理制度，取消制造业准入限制 [10] - 自贸试验区提质扩围至22个，国家成为跨国公司眼中“确定性的绿洲” [10]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，且维持此评级 [1] 报告核心观点 - 中美贸易摩擦加剧背景下，短期推荐国内大循环相关的科技方向，其次是地产链上的消费方向 [5] - 短期出口美国方向可能受到情绪扰动，但中期美欧财政扩张对军工、科技和医药大型企业的刺激仍在显现 [5] - 行业反内卷共识强化，发改委等部门出台治理价格无序竞争公告，有利于盈利处于低位的行业强化供给自律和稳价共识 [5][63] - 10月重大会议预计将做大内循环放在更突出地位，内需政策预期增强 [5] 板块观点总结 水泥 - 国庆假期后受资金短缺及天气影响，水泥市场需求环比回落，全国重点地区企业平均出货率低于45% [13][20] - 本周全国高标水泥市场价格为349.2元/吨，较上周下跌1.3元/吨，较2024年同期下跌53.2元/吨 [5][21] - 行业供给自律共识有望强化，全年盈利中枢预计好于去年，后续旺季价格仍有可观反弹空间 [13] - 板块市净率估值处于历史底部，产业政策落地有望推动盈利修复和估值回升 [14] - 推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥等龙头企业 [14] 玻纤 - 中期粗纱盈利有望重回改善趋势，行业稳价共识强化，资本开支已大幅收缩 [2][15] - 普通电子布下游景气度提升，供给趋紧有望推动价格进一步回升 [6] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，以Low-Dk、Low-CTE为代表的特种玻纤高端产品渗透率加速提升 [6] - 三四季度有望开启由验证步入量产扩大的窗口期，龙头企业全球份额有望加速提升 [6] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技等 [6] 玻璃 - 短期行业供需僵持，浮法玻璃价格低位震荡，高厂商库存和弱需求预期构成压力 [7][16] - 中期供给侧出清有望持续，高窑龄产线可能在春节后加速冷修，2026年价格弹性有望提升 [7][16] - 反内卷政策导向可能影响过剩产能退出，供给收缩幅度和需求韧性将决定价格反弹空间 [7][16] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A等 [7][16] 装修建材 - 外部不确定性增加，扩内需预期增强，以旧换新政策有望扩大加码，家居建材需求有望持续释放 [7][17] - 一线城市二手房成交保持增长，国补落地和消费者信心回暖将加强需求景气改善预期 [7][17] - 行业底部修复特征明显，多数公司利润目标强化，龙头公司积极探索新模式和产业链延伸 [7][17] - 建议关注北新建材、三棵树、欧派家居、箭牌家居、伟星新材等细分龙头 [7][17] 大宗建材基本面与高频数据 水泥市场数据 - 本周全国样本企业平均水泥库位为66.7%，较上周上升1.1个百分点，较2024年同期上升2.7个百分点 [5][26] - 全国样本企业平均水泥出货率为44.5%，较上周下降2.9个百分点，较2024年同期下降9.1个百分点 [5][26] - 分区域看，长三角地区水泥库容比为72.9%，环比上升5.4个百分点；出货率为51.8%，环比下降1.4个百分点 [28] 原材料价格 - 消费建材主要原材料中，聚丙烯无规共聚物PP-R价格为9750元/吨，较上周下跌50元/吨；PVC价格为4690元/吨，较上周下跌300元/吨 [52] - WTI原油价格为58.9美元/桶，较上周下跌2.0美元 [52] 行业动态与政策 建筑业PMI - 9月建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升0.2个百分点，景气水平小幅回升 [59] - 建筑业新订单指数为42.2%，业务活动预期指数为52.4%，分别比上月上升1.6和0.7个百分点，企业预期回暖 [59] 重大工程进展 - “十四五”规划纲要确定的102项重大工程涉交通项目已全部开工，预计年底前完成规划目标 [62] - “十四五”前四年，我国交通固定资产投资达到15.2万亿元，同比增长23.3% [62] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为2.66%，同期沪深300指数下跌0.51%，万得全A指数下跌0.36%，超额收益分别为3.18%和3.02% [5][64] - 个股方面，海鸥住工、金隅集团、天山股份、万里石、华新水泥位列涨幅榜前五 [66]