美国私营部门就业增长放缓 - 美国5月私营部门仅新增3.7万个就业岗位 创2023年3月以来最小增幅 远低于市场预测的11万个和4月向下修正后的6万个 [1] - 商品生产行业净减少2000个就业岗位 其中自然资源和采矿业减少5000个 制造业减少3000个 建筑业增加6000个部分抵消损失 [3] - 服务业中休闲和酒店业增加3.8万个 金融活动增加2万个 但专业/商业服务业减少1.7万个 教育和医疗服务业减少1.3万个 贸易运输和公用事业减少4000个 [3] 企业规模与工资增长情况 - 员工少于50人的公司减少1.3万个岗位 500人以上公司减少3000个 中型公司增加4.9万个岗位 [3] - 留任员工年薪增长率为4.5% 跳槽员工年薪增长率为7% 与4月相比变化不大但仍处于"强劲"水平 [3] 行业专家观点 - ADP首席经济学家表示"今年开局强劲后招聘势头正在减弱" [3] - Indeed经济学家认为"市场陷入僵局 招聘有限 离职率低 持续降温可能使市场变得冰冷" [5] 其他经济指标 - 劳工统计局报告4月职位空缺增幅超预期 但Indeed和全国独立企业联合会调查显示职位空缺和招聘意向水平较低 [4] - 美联储官员对经济持乐观态度 但担忧特朗普关税政策对通胀和就业的潜在影响 [5]

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劳工统计局在声明中称："由于引入重新设计的当前人口调查（Current Population Survey，CPS）样本时 涉及权重的轻微误差，2025年4月的部分数据估计值将于2025年6月6日修正。劳动力市场主要指标，如 失业率、劳动参与率和就业人口比率均未受影响。尽管许多数据将被修正，但影响微乎其微。" 美国非农就业报告由两项调查组成——一项针对家庭，另一项针对企业。误差源于4月家庭调查开始逐 步采用基于2020年人口普查信息重新设计的样本，这是每十年一次人口普查后进行的常规流程。劳工统 计局表示，加权过程中一个变量的编码错误导致了数据不准确。 美国劳工统计局（BLS）周二宣布，将于周五发布5月非农就业数据时修正4月数据中的"轻微误差"，并 强调此次修正不会影响失业率等关键指标。 周二，美国劳工统计局的另一份数据显示，美国4月份职位空缺意外增加，增幅相当大，且招聘人数也 有所增加，表明尽管经济不确定性加剧，但对工人的需求仍然健康。 美国JOLTS职位空缺从3月份修正后的720万个增加到739万个。而机构对经济学家进行的一项调查的中 值估计为710万个职位空缺。 该数据可能非常不稳定，有时每月会出现多达5 ...

美联储的货币政策动向与全球贸易局势的紧张关系，始终是牵动市场的核心变量。近期，美联储多位决 策者密集发声，重申在复杂经济环境下需保持政策定力，而特朗普政府掀起的贸易战阴云，正为美国经 济前景增添新的不确定性。关税政策引发的通胀压力、经济增长放缓风险，以及就业市场的结构性变 化，已将美联储推入利率决策的"两难深渊"。ETO Markets研究团队将从政策信号、贸易战经济冲击及 通胀风险三大维度，为您深度解析这场牵动全球市场的博弈。 博斯蒂克：政策调整需"数据依赖" 亚特兰大联储主席博斯蒂克在最新署名文章中强调，当前经济环境虽总体稳健，但贸易战引发的不确定 性要求美联储"保持战略耐心"。他指出，就业市场波动与物价稳定性风险并存，核心通胀仍高于2%目 标值，贸然调整政策可能加剧市场波动。 博斯蒂克在电话会议中进一步透露，其2025年降息预期基于"不确定性逐步消退"的前提，具体路径将严 格依赖通胀、就业及贸易政策对经济的实际冲击。 库克：货币政策需"全选项待命" 美联储理事库克在纽约外交关系委员会演讲中重申，尽管贸易战拖累经济前景，但美国经济基本面仍具 韧性。她表示，当前政策立场已为降息、按兵不动或加息预留空间，具体 ...

就业市场整体表现 - 4月JOLTS职位空缺达739 1万人 远超市场预期的710万人 且3月数据从719 2万上修至720万[1] - 职位空缺自2022年3月历史峰值1218万后持续下滑 但当前出现反弹迹象[1] - 过去一年职位空缺稳定在700-800万区间波动 显示市场具备韧性[3] - 职位空缺与失业人数比值恢复至1 0 达到疫情前供需平衡水平 显著低于2022年2 0的极端值[3] 行业分化特征 - 医疗保健 社会援助和商业服务行业成为拉动职位空缺增长的主力[3] - 教育领域出现裁员 主要来自州和地方政府层面 仅联邦政府维持招聘[3] 劳动力市场动态 - 4月招聘人数升至560万 创近12个月新高 但同期裁员人数达179万 为去年10月以来最高[5] - 自主离职人数从335万降至320万 显示劳动者职业转换意愿减弱[5] - 失业者再就业周期延长 反映市场匹配效率有所下降[5] 数据争议与局限性 - JOLTS数据采样率较几年前下降50% 引发部分经济学家对可靠性质疑[7] - 招聘网站Indeed数据显示4月职位空缺实际下降 与官方数据存在背离[7] 政策影响预期 - 美联储维持基准利率4 25%-4 5%区间不变 市场预期9月前不会降息[7] - 特朗普关税政策可能对劳动力市场构成潜在冲击[5] - 财政部长耶伦高度重视JOLTS指标 将其作为政策参考核心数据[7] 前瞻性指标 - 市场关注即将公布的非农报告 经济学家预测新增岗位12 5万 失业率稳定在4 2%[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 就业数据强劲缓解市场担忧，美股三大指数全线收涨；当前市场对海外扰动的边际敏感度有所下降，在新驱动因素或超预期因素显现前，预计国内权益市场将维持震荡整理格局，建议以稳为主，维持区间波段操作思路 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 特朗普提高关税，美方称中方违反日内瓦会谈共识，中方坚决反对并提出严正交涉；特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效，美国从英国进口的钢铝关税仍维持在25% [1] - 美国4月JOLTs职位空缺739.1万人，预期710万人，前值从719.2万人修正为720万人，职位空缺增加表明企业用工需求健康，强化了美联储对就业市场“状况良好”的判断 [2] 现货市场 - A股三大指数低开高走，上证指数涨0.43%收于33631.98点，创业板指涨0.48%；行业板块指数涨多跌少，美容护理、纺织服饰、银行行业领涨，家用电器、钢铁、煤炭行业跌幅居前；当日沪深两市成交金额保持在1.1万亿元 [2] - 给出国内主要股票指数日度表现，如上证综指2025-06-03收于3361.98，较前一日涨0.43%等 [14] 期货市场 - 股指期货基差回落，当日四大期指成交量和持仓量均同步下滑 [2] - 给出股指期货持仓量和成交量数据，如IF成交量当日值75192，变化值 -13852等 [16][17] - 给出股指期货基差（期货 - 现货）数据，如IF当月合约基差当日值 -27.21，变化值 -9.38等 [35] - 给出股指期货跨期价差数据，如IF次月 - 当月当日值 -37.20，变化值 -0.40等 [40][41]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 关税政策不确定性高，虽部分关税裁决被上诉暂停执行，但后续仍可能有新关税举措，对经济影响显著 [7][8][9] - 财政政策方面，法案对经济有一定刺激作用，但实施时间和程度对增长影响大，且在参议院通过情况不明 [23][46] - 就业市场有放缓迹象，预计5月就业报告表现一般，失业率或上升 [126][141][158] - 通胀方面，PCE通胀接近目标，核心PCE通胀有所回落，但关税政策或使未来通胀上升 [53][66][71] - 经济增长上，Q1 GDP收缩，消费和投资有变化，贸易平衡改善，后续经济增长受多种因素影响 [72][74][85] 根据相关目录分别进行总结 经济评论：关税相关 - 国际贸易法院裁定特朗普政府部分关税措施不合理，上诉后裁决暂时搁置，关税仍在征收 [7][8] - 限制IEEPA使用或减缓政府行动，但不排除新关税举措，政府正探索其他选项 [9] - 若IEEPA关税被取消，政府可能结合其他条款实施关税，目前多数已实施关税仍有效 [14][15] 法案细节 - 法案在税收政策、支出增减等方面有规定，对赤字有影响，在当前政策下对经济有一定刺激 [23] - 对个人有短期税收优惠，对企业部分费用扣除规定有临时延期，国际税收条款有永久延期 [28][30][31] - 第899条旨在应对不公平外国税，定义广泛但实施存在不确定性，且法案需参议院通过 [34][45][46] 一周回顾 - 关税裁决引发关注，FOMC会议纪要显示“观望”态度，通胀接近目标，就业和消费等数据有变化 [48][49][53] - 核心PCE通胀回落，GDP数据有调整，消费和投资表现不一，贸易赤字改善 [66][72][85] - 地区制造业和服务业调查有改善，消费者信心上升，就业市场指标有变化 [101][106][113] 一周展望 - 预计5月就业报告一般，ISM制造业指数回升，贸易平衡细节将揭示变化原因 [125] - 众多经济数据将公布，FOMC成员将发表讲话，预计言论保持鹰派 [127][128] 5月就业报告分析 - 预计非农业就业人数增加155K，失业率升至4.3%，平均每小时收入加速增长 [126][137][138] - 高频就业指标恶化，虽有季节性因素支持，但基本面因素或抵消上行风险 [141][151][158] - 政府就业可能放缓，平均每小时收入有上行风险，家庭调查就业预计下降 [152][214][218] 数据预测 - 预计制造业ISM指数上升，建筑支出下降，工厂订单减少，车辆销售适度下降 [228][233][239] - 非制造业ISM指数小幅上升，贸易赤字下降，生产率和单位劳动力成本有调整 [256][274][275]

黄金方面： 隔夜黄金出现幅度较大的回调，但中期调整可能随时展开。美联储在货币政策上的态度，使得市场逐渐疲惫，黄金买盘有走弱迹象。 美国4月可用职位数量从3月的720万个上升至739万个，超出市场预期的710万个，加上持续的招聘和较低失业率，支持了美联储关于劳动力市场"状况良 好"的判断。 原油方面： 隔夜油价继续小幅上扬，涨幅约1%，但大周期疲态已显，谨防日线调整。短期来看油价有一定的季节性需求支撑，但支撑可能有限。 从需求的角度来看，5月28日美国国际贸易法院裁定特朗普政府"对等关税"越权，美国关税政策可能出现转折，直至三季度初，原油需求受关税政策的实际 冲击或降低。 夏季原油需求通常会增加，原因是季节性旅行推高航空燃油和汽油消费，且多个中东国家为满足空调用电需求，而燃烧更多原油发电，这可能为油价提供一 定的支撑。 关税政策的冲击可能会在未来几个月逐步显现，但目前就业市场数据支持美联储暂时按兵不动，投资者可关注本周公布的非农数据。 百利好特约智昇研究市场策略师鹏程认为，近期美联储一直在做预期管理，但并未向市场透露未来降息路径，也并未给出降息的条件，只是强调通胀。 技术面：黄金日线收螺旋线，但未跌破短期均线。 ...

宏观策略（国债期货） 日度报告——综合晨报 财新中国制造业 PMI 录得 48.3 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-06-04 财新 PMI 较前值下降，经济基本面修复基础不牢的问题依旧存 在，但债市对于基本面数据的反应较为钝化。 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 贸易代表办公室致函谈判国 提醒注意关税暂停期结束时间 美国贸易代表发函提醒关税暂停结束时间，这表明了关税谈判 需要加速，特朗普关税政策转变趋势没有改变。 综 农产品（豆粕） 合 港口大豆库存继续上升 晨 报 USDA 公布的首个美豆优良率略低于市场预期，但未来产区天气 良好，暂时缺乏炒作题材。国内豆粕供应压力继续凸显，油厂 豆粕库存上升。昨日豆粕现货下跌，成交清淡。 有色金属（工业硅） 2025 年 5 月工业硅产量 30.77 万吨 左侧做多仍面临一定风险，前期空单可止盈。 财新中国制造业 PMI 录得 48.3 能源化工（原油） 美国 API 原油库存下降 油价震荡偏强，美国 API 原油库存下降。 | 许惠敏 | 资深分析师 | （黑色金属） | | --- | --- | --- | | [Table_Analyser] 从业 ...

经济增长预测 - 经合组织将美国2025年经济增长预测下调至1 6%，2026年预测为1 5% [1] - 全球经济增速预计降至2 9%，通胀可能达到3 2% [1] 贸易政策 - 美国宣布自2025年6月4日起将进口钢铁、铝及其制品关税从25%上调至50%，英国产品维持25%税率 [1] - 特朗普政府要求各国在6月4日前提交贸易谈判最佳方案，距离7月8日关税恢复期限仅剩五周 [1] 金砖国家合作 - 金砖国家通信部长会议签署了关于未来网络研究和空间资源可持续发展的多项合作协议 [1] 韩国政治动态 - 李在明正式当选韩国第21届总统，支持率为49 42%，任期自同日早上6时21分开始 [2] 美国经济数据 - 4月份职位空缺数量达739 1万，高于预期，显示企业用工需求健康 [2] - 工厂订单环比下降3 7%，表明制造业面临挑战 [2] 欧元区通胀 - 欧元区5月份CPI同比增长1 9%，低于市场预期，增强欧洲央行降息可能性 [2] 日本货币政策 - 日本央行行长植田和男透露，若经济前景乐观，下一财年可能减缓政府债券购买速度并考虑加息 [1] - 日本10年期国债拍卖投标倍数跃升至3 66，创2024年4月以来新高，10年期国债收益率降至1 47% [2] 全球市场表现 - 道琼斯工业指数上涨0 51%报42519 64点，标普500指数上涨0 58%报5970 37点，纳斯达克综合指数上涨0 81%报19398 96点 [3] - COMEX黄金期货下跌0 60%报3376 90美元/盎司，白银期货下跌0 05%报34 68美元/盎司 [4] - 美油主力合约上涨1 31%报63 34美元/桶，布油主力合约上涨1 47%报65 58美元/桶 [5] - 2年期美债收益率上涨1 45个基点报3 945%，5年期上涨1 91个基点报4 021%，10年期上涨1 38个基点报4 454%，30年期上涨2 07个基点报4 984% [5] 外汇市场 - 美元指数上涨0 60%报99 28，欧元兑美元下跌0 63%报1 1371，英镑兑美元下跌0 20%报1 3518 [6] - 澳元兑美元下跌0 53%报0 6462，美元兑日元上涨0 91%报143 9985，美元兑加元上涨0 05%报1 3720，美元兑瑞郎上涨0 87%报0 8242 [6] 白宫政策立场 - 白宫重申对大规模税收与支出法案的支持，尽管埃隆·马斯克批评该法案可能导致预算赤字大幅增加 [1]