全球汽车市场格局 - 2025年8月中国汽车销量占世界市场份额38%，较去年提升4个百分点 [1] - 2025年1-8月全球汽车销量6198万台同比增长6%，中国销量2110万台增长12%，美国销量1125万台增长3% [1] - 2025年1-8月印度销量329万台下降6%，德国销量207万台下降3%，日本销量303万台增长6% [1] 中国汽车企业动态 - 东风汽车集团等公司在襄阳成立猛士科技公司，注册资本84.7亿人民币，经营范围包括新能源汽车研发销售等 [1] - 东风汽车与腾讯签署战略合作协议，聚焦智能化与全球化，共同推进智能驾驶与智能座舱创新 [2] - 赛力斯汽车已支付115亿元购买华为持有的深圳引望智能技术有限公司10%股权 [3] - 华为问界M8累计交付突破10万台 [4] - 江铃汽车产品研发大楼二期项目开工，将聚焦智能座舱、自动驾驶、三电系统等核心技术开发 [5] - 极氪9X车型正式上市，零售价46.59万元起 [6] - 比亚迪匈牙利工厂第1000辆电动大巴下线，该工厂规划新建2.9万平方米生产设施，年产能将超千台 [7] 国际汽车企业动态 - 丰田汽车与五十铃汽车将联合开发新一代燃料电池公交巴士，计划于2026财年启动量产 [7] - 丰田汽车8月全球销量844,963辆，同比增长2.2%，实现连续第八个月增长 [7] - 日本八大车商8月全球产量181.6107万辆，同比减少2.0% [7] - 捷豹路虎部分制造业务将于未来数日内逐步恢复，此前因网络安全事件影响停产 [7]

交易核心信息 - 四维图新通过现金增资2.5亿元及转让其智驾子公司100%股权的方式投资鉴智机器人，交易完成后将持有鉴智39.14%的股份，成为第一大股东但非控股股东[5] - 交易涉及四维图新智驾业务及团队与鉴智的融合，组成“新鉴智”，融合后智驾相关员工规模将达到千人左右[5] - 目前鉴智位于北京、上海的团队已搬迁至四维图新办公地，实现一同办公[4][5] 业务整合与产品布局 - 业务融合后，“新鉴智”的产品组合将更加丰富，能够提供基于地平线J6系列及高通系列芯片的智驾方案[5] - “新鉴智”的产品线将覆盖地平线J6系列全平台，整合了四维图新基于J6B的低阶方案和鉴智基于J6E/M的中阶方案及基于J6P的高阶方案[5] - “新鉴智”将导入四维图新基于高通系列芯片的产品线，包括基于高通8620芯片的城区NOA Lite行泊一体方案、基于8255芯片的舱泊一体方案以及基于8650芯片的中阶方案[6][7] 四维图新的转型背景 - 四维图新是国内老牌汽车地图供应商，早期曾占据前装车载导航市场最大份额，但随着汽车行业向电动化、智能化演变，公司面临转型压力[7] - 公司逐渐形成智云、智舱、智芯、智驾四个业务板块，但2023年上半年，地图产品所在的智云板块仍是主要收入来源，占比达7成，智芯板块收入占比14.7%，智驾与智舱板块合计收入占比仅11%，且收入同比下滑[8] - 2023年公司确立了向智能驾驶Tier1转型的战略，但智驾供应商竞争格局向头部集中，留给新入局者的空间不多[8] 合作动因与行业挑战 - 合作旨在优势互补：鉴智具备中高阶智驾方案的开发能力并于今年下半年量产交付基于地平线J6E的中阶方案，而四维图新拥有20余年的行业客户资源和资金人力支持[9] - 智驾行业技术路线已趋同，从追求性能发展到追求成本最优解，竞争和商业环境剧烈变化，“新鉴智”继续留在市场上面临挑战[9]

交易概述 - 四维图新拟投资鉴智开曼并获得其39.14%的股份，成为第一大股东 [1] - 交易总金额约为18亿元人民币，预计将成为A股第一大智驾并购案例 [4] - 交易完成后，四维图新合并报表预计将增加投资收益约15亿元人民币 [6][11] 交易方案细节 - 交易包含现金增资和资产注入两部分 [7] - 现金增资部分：四维图新拟增资2.5亿元人民币，认购鉴智开曼1.38亿股C+类优先股，增资价格为1.8061元人民币/股，投前估值为29.59亿元人民币 [8] - 资产注入部分：四维图新向鉴智开曼子公司转让其持有的图新智驾100%股权，作价15.50亿元人民币，以认购鉴智开曼发行的10.92亿股普通股，每股发行价为1.4189元人民币 [8] - 交易完成后，四维图新在鉴智开曼5席董事会中有权提名不超过2名董事 [9] 战略协同与业务整合 - 交易旨在整合双方资源，抢抓智驾行业爆发的历史性机遇，鉴智开曼将成为公司旗下智驾业务平台 [4][12] - 四维图新具备量产工程化交付能力，鉴智开曼具备基于地平线和高通双平台的全面软硬件一体产品布局 [12] - 合作将实现四维图新的海量数据与鉴智开曼的算法优势深度互补，加速高阶自动驾驶技术迭代与落地 [13] - 目标是打造一家具备从数据、算法、芯片到系统集成全链条能力的新型Tier 1供应商 [12] 相关公司业务背景 - 鉴智开曼是一家大规模中高阶智驾量产的软件算法公司，主要为车企提供基于地平线平台的高阶智驾产品 [14] - 图新智驾主业是研发及量产智能驾驶解决方案，主要为20万元以内主流价位车型提供L0至L2+的全栈软硬一体解决方案 [14] - 未来整合后的平台将为车企提供从入门到高阶的全套智驾解决方案，旨在缩短产品落地周期，打破规模化瓶颈 [15] 市场影响与行业格局 - 国内智驾行业竞争激烈，主要参与者包括百度Apollo、华为、Momenta等企业 [4] - 业内人士认为，此次交易可能改变现有市场格局，促使其他厂商寻求新的合作或技术突破 [4]

核心观点 - 债市配置价值突出 年内10Y国债收益率或重回1.65% 银行自营加大债券配置力度 前8个月银行业自营债券投资增量达11.4万亿 超去年全年[2][8][9][11] - 股市表现强劲 科技股涨幅显著 创业板指年初至今上涨57.15% 科创50上涨53.92% 北证50上涨50.95%[2][3] - 快递行业反内卷成效显著 全国快递涨价区域已达93% 上海地区电商件单票价格上涨0.2-0.4元[5][22][23] - 新能源汽车装机量下滑 8月光伏新增8GW 风电装机同环比转正 总书记提出2035年风电光伏总装机力争达到36亿千瓦[6][60][62] - 铜矿供给扰动频发 全球第二大铜矿Grasberg矿难停产 2026年铜金产量预期下降35% 铜价有望进入上行周期[6][68][69] 固定收益市场 - 9月债市调整明显 超长期政府债券及长久期资本债调整显著 主要受股市强势及机构行为影响[2][8] - 债市走势偏离基本面 因股市上涨引发经济复苏预期 年金等机构资金从债市流向股市 公募基金监管规则冲击及银行卖老券调节业绩[2][8] - 政策利率下调条件初步具备 美联储降息25BP 中美利差倒挂缓解 银行计息负债成本率下行 经济数据低于预期[2][10] - 债市有望企稳 银行自营在10Y国债收益率1.8%以上加大配置 保险资金对2%以上30Y国债有配置价值 季节性规律显示10月收益率平均升幅仅2BP[2][11] - 信用债调整明显 AA建筑装饰信用利差走扩11BP AA+电子行业信用利差走扩22BP 超长信用债补跌 10YAA+中短票收益率调整10BP至2.69%[2][18][19][20] 股票市场表现 - 主要指数上涨 上证指数年初至今上涨18.39% 创业板指上涨57.15% 沪深300上涨20.93% 中证1000上涨29.34%[3] - 科技股涨幅显著 科创50上涨53.92% 北证50上涨50.95%[3] 交通运输行业 - 快递行业涨价 通达兔快递企业上调上海地区电商快递价格 全国快递涨价区域达93% 2025H1上海市快递业务量26.6亿件占全国2.8%[5][22][23] - 航运船舶板块机会 8月规模以上工业企业利润大增20.4% 装备制造业和原材料制造业利润增长 关注油运、散运与船舶行业[5][24] - 油价上涨 纽约原油期货累计上涨4.85% 布伦特原油上涨5.17% OPEC+或加速第二轮复产[5][25] - 国庆假期出行景气 国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量预计23.6亿人次同比增长3.2% 铁路旅客发送量预计超2.19亿人次创历史新高[22][33] - 航空票价上行 国庆预售机票裸票价819元同比+9.1% 民航局预计假期旅客运输量1920万人次同比增长3.6%[30][31] 传媒互联网行业 - 团播专业化发展 中国演出行业协会携手抖音直播发起优质团播计划 2025年底前培育超100个优质团播 推动行业集中度提升[5][38][39] - 游戏板块表现强劲 腾讯控股、吉比特、巨人网络等展现业绩韧性 基于产品表现-EPS上修-估值修复逻辑演绎[40] - 电影市场回暖 《731》累计票房超10亿元 带动单日票房突破4.5亿元 十一档期多部影片定档[41] - AI应用落地 关注AI+电商直播、短剧等方向 快手可灵AI持续更迭 微信上线短剧小程序[44] 医药行业 - 创新药调整充分 医药指数下跌2.20% 相对沪深300超额-3.27% 自8月以来持续调整 10月后有望迎来ESMO、BD、医保谈判等催化[6][53] - 信立泰全面布局CKM管线 涵盖心血管-肾脏-代谢慢病领域 布局单抗、多抗、ADC等多技术平台 多款产品进入临床阶段[6][55] - 创新出海加速 美国子公司JK07预计2026年完成海外II期临床 JK06实体瘤适应症处于海外临床I期 预计2025年10月ESMO会议数据读出[55] 公用环保行业 - 新能源装机下滑 8月光伏新增8GW同环比降幅收窄 风电新增装机同环比转正 累计发电装机容量36.9亿千瓦同比增长18.0%[6][60] - 用电量增长 8月全社会用电量10154亿千瓦时同比增长5.0% 二产用电同比增长5.0% 制造业用电同比增长5.5%[61] - 绿氢氨醇产业支持 国家能源局推动风光制氢突破 重点向绿氢冶金、绿色合成氨、绿色甲醇等方向延伸产业链[65][66] - 绿色甲醇产业空间打开 十五五期间绿氢氨醇产业有望迎来更多政策支持 抢先布局企业有望迎来产业发展红利期[6][67] 金属新材料行业 - 铜价上行周期 伦铜上涨2.08% 沪铜上涨3.20% Grasberg铜矿矿难停产 2026年铜金产量预期下降35% 铜矿供需或转向短缺[6][68][69] - 铝价震荡 沪铝下跌0.22%至2.08万元/吨 电解铝毛利4908元/吨环比上涨2.4% 国内现货库存61.5万吨环比下降3.9%[70] - 锂钴价格回升 锂盐进入去库周期 锂价底部回升 刚果金实施钴出口配额制 2024年产量22万吨出口配额9.66万吨占比44% 钴价有望加速上涨[6]

问界M8市场表现与技术升级 - 问界M8累计交付量突破10万台并完成ADS4、超级隐私模式及智慧大灯互动游戏等技术升级 [1] 车企与科技公司战略合作 - 东风汽车与腾讯签署战略合作协议，聚焦智能化、数字化与全球化，共同推进智能驾驶与智能座舱创新，强化AI技术与企业数字化融合 [2] 汽车商品进出口数据 - 2025年8月汽车商品进出口总额为258.1亿美元，环比增长3.3%，同比下降0.3% [3] - 8月进口金额41.7亿美元，环比下降7.4%，同比下降38.4% [3] - 8月出口金额216.4亿美元，环比增长5.6%，同比增长13.2% [3] 整车企业技术发展战略 - 长城汽车董事长魏建军提出坚持“全动力发展”战略，涵盖油、混动、纯电及氢能多元技术路线，目标服务于全球用户市场 [4]

问界M8交付与技术升级 - 问界M8累计交付量突破10万台 [1] - 问界M8完成ADS 4、超级隐私模式及智慧大灯互动游戏等技术升级 [1] - 该里程碑事件彰显公司在智能电动车领域的强劲竞争力 [1] 车企与科技公司战略合作 - 东风汽车与腾讯签署战略合作协议，聚焦智能化、数字化与全球化 [2] - 双方将共同推进智能驾驶与智能座舱创新，强化AI技术与企业数字化融合 [2] - 此次合作被视为科技巨头跨界赋能传统制造业的案例 [2] 汽车商品进出口数据 - 2025年8月汽车商品进出口总额为258.1亿美元，环比增长3.3%，同比下降0.3% [3] - 进口金额41.7亿美元，环比下降7.4%，同比下降38.4% [3] - 出口金额216.4亿美元，环比增长5.6%，同比增长13.2%，呈现内需外旺格局 [3] 长城汽车发展战略 - 长城汽车董事长魏建军提出坚持“全动力发展”战略 [4] - 战略涵盖油、混动、纯电及氢能多元技术路线并行 [4] - 公司目标是为全球用户服务，以站稳全球汽车市场 [4]

理想i6 正式上市，重回大单品策略。i6 重回大单品策略，仅推出一款车型定价24.98 万元，实现与增程 L6 起售同价。i6 首销权益扎实，包括一万元现金优惠及标配空悬，实际定价进一步下探。 i6 定位为五座中大型SUV，搭载5C磷酸铁锂电池，续航最高可达720km，并支持500kW超充，结合 3300+座超充站布局，我们预计其有望有效缓解用户里程焦虑。智能化方面，i6 标配激光雷达与Thor芯 片，配合AD Max和VLA架构，强化高阶智能驾驶体验。车内则突出"皇后座"与"小客厅"等家庭属性， 增强对家庭用户的吸引力。我们认为i6 有望成为公司销量增长的重要驱动力。 自研芯片加速推进，智能化优势逐步显现。智能化方面，公司近期取得诸多积极进展，1）自研的智能 驾驶芯片已正式完成样片回片，进入量产前的关键阶段。目前，M100 芯片已经小批量进行样车道路测 试，目标实现更高的性能与能效平衡。2）公司智能驾驶基座模型采用端到端+VLA架构，坚持自研并 不断提升在智能驾驶领域的计算能力和用户体验。展望未来，我们看好公司前瞻性AI布局，及其在泛 AI领域的能力表现。 机构：中金公司 研究员：邓学/常菁/杨东冀 公司近 ...

投资交易概述 - 四维图新通过现金增资2.5亿元及转让旗下智驾公司100%股权的方式投资鉴智机器人，交易完成后持有鉴智39.14%股份，成为第一大股东但非控股股东[4] - 交易涉及四维图新智驾业务及团队与鉴智进行融合，组成"新鉴智"，融合后智驾相关员工规模将达到千人左右[4] - 目前鉴智位于北京和上海的团队已搬迁至四维图新办公地点实行联合办公[3][4] 业务整合与产品布局 - 业务融合后"新鉴智"产品组合将更加丰富，能够提供基于地平线J6系列及高通系列芯片的智驾方案[4] - 四维图新此前已推出基于地平线J6B的低阶智驾解决方案，鉴智则基于地平线中算力芯片J6E/M进行开发，并有基于J6P的高阶方案待量产，融合后产品线将覆盖地平线J6系列全平台[5] - "新鉴智"将导入四维图新基于高通系列芯片的产品线，包括基于高通8620芯片支持城区NOA Lite功能的行泊一体方案、基于8255芯片的舱泊一体方案以及基于8650芯片的中阶方案[5] 公司转型背景与行业竞争 - 四维图新作为老牌汽车地图供应商，在汽车电动化、智能化趋势下积极转型，形成了智云、智舱、智芯、智驾四大业务板块[6] - 2023年公司确立了向智能驾驶Tier1供应商转型的战略，但智驾供应商竞争格局向头部集中，新入局者市场空间有限[6] - 2023年上半年财报显示智云板块（地图产品）仍占整体收入70%，智芯板块占比14.7%，智驾与智舱板块合计占比仅11%且收入同比下滑[7] 战略协同与资源互补 - 鉴智于2023年下半年正式量产交付基于地平线J6E芯片的中阶智驾方案，其中高阶方案开发能力弥补四维图新技术短板[7] - 四维图新在汽车行业积累20余年的客户资源、资金实力和人力规模可补足鉴智在客户资源和团队扩充方面的需求[7] - 公司此前通过吸纳滴滴智慧交通近300人团队和禾多科技技术骨干（包括CEO倪凯）加速转型进程[6]

产品发布与定价 - 极氪9X正式上市 定位豪华旗舰SUV 共推出四个版型 官方零售价46.59万元起 超级置换权益后限时售价45.59万元起 将于9月30日正式交付 [1] - 极氪9X预售用户80%来自高端豪华品牌增换购 其中拥有50万元以上豪华车型的用户占比达70%以上 [1] 公司市场与技术表现 - 公司成立四年来已实现180余项首发科技成果 业务遍及全球40多个国家和地区 累计销量突破55万台 [1] 动力系统与电池性能 - 极氪9X首发搭载浩瀚超级电混 配备三电机兆瓦级混动电驱系统 综合输出超1400匹马力 零百加速全系3秒级 最快3.1秒 最高时速达240公里 [1] - 全系采用900伏混动专用电池 70度电池纯电续航380公里 55度电池CLTC纯电续航300公里 两种电池均支持6C超快充 可9分钟从20%充至80% [1] 底盘与安全技术 - 极氪9X首发搭载浩瀚AI数字底盘 全系标配闭式双腔空气悬架和双阀CCD电磁减振器 采用48伏主动稳定杆技术 [2] - 白车身高强度钢与铝合金占比达91% 车身扭转刚度达41600N·m/deg 配备G-AES通用障碍物自动紧急转向辅助功能 可在130公里/小时实现高速动态障碍物连续避让 [2] 智能驾驶与算力 - 搭载千里浩瀚H7和H9辅助驾驶方案 H7方案算力达700TOPS H9方案采用双芯片提供超1400 TOPS算力 结合43个感知单元 推出全球首个红外AEB功能 [2] 车身尺寸与内部空间 - 极氪9X车长逾5.2米 轴距近3.2米 整车座舱面积达6.3平米 三排放倒后备厢空间可扩展至2148升 [3] 座舱配置与娱乐系统 - 全系标配16英寸3.5K超清OLED中控及副驾双联屏 配合47英寸AR-HUD 配备飞翼式17英寸3K超清OLED滑移屏 可在二三排间电动滑移88厘米 [3] - 全车配备11块PVB隔音夹层玻璃 与音响品牌Naim合作打造车载音响 峰值功率3868瓦 拥有32个扬声器 支持杜比全景声 [3] - 全车六把座椅均采用超柔NAPPA全粒面头层真皮 配备1.03平米可开启天窗 首发原生AI智能座舱操作系统极氪AI OS 7 配备双8295座舱芯片 [3]

交易核心信息 - 四维图新以现金及资产形式完成对鉴智机器人的战略投资，投资金额为18亿元人民币 [1] - 交易完成后，四维图新将持有鉴智机器人近40%的股份，实现业务控股 [1] - 双方智驾业务将进行全面融合，诞生新平台"新鉴智" [1] 新平台能力与定位 - "新鉴智"平台将实现软硬件一体化，覆盖低、中、高阶全系列智能驾驶方案 [1] - 平台具备地平线与高通双芯片平台的兼容能力，增强市场适配度 [1] - 业内专家评价此次合作为中国智驾领域少见的兼具技术深度与商业规模的超级平台级合作 [1] 行业影响与前景 - 合作发生在车企智能化竞争加速的行业背景下 [1] - "新鉴智"平台被业内认为具备极强的落地能力，或将成为市场竞争中的主要受益者之一 [1]