报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕盘面有一定支撑走势略强于外盘，美豆盘面预计偏弱运行，国内跌幅相对有限，盘面月间价差有压力但深跌空间有限；菜粕自身变化有限受豆粕影响，豆菜粕价差偏扩大，菜粕盘面月间价差维持高位后续有压力 [9] - 交易策略上单边建议低位多单思路，套利建议MRM09价差扩大，期权建议观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面小幅震荡回落，国内豆粕和菜粕盘面小幅反弹，豆菜粕价差走扩，豆粕和菜粕盘面月间价差均有不同表现 [4] 基本面 - 美豆新作平衡表好转，受生柴政策对压榨的提振，但产量和出口缺乏利多；国际市场大豆供应压力集中在南美，巴西和阿根廷后续出口可能增加 [5] - 国内现货偏宽松，油厂开机率增加，大豆和豆粕库存有变化；菜粕需求转弱，供应充足，预计偏震荡运行 [7] 宏观 - 中美伦敦谈判无明确信息，市场对后续供应不确定有担忧，国际贸易不确定因素多，但宏观扰动减少，中国远期大豆对美国需求高，价格短期内难大幅回落 [8] 逻辑分析 - 美豆盘面因产区天气、需求、月度供需报告和巴西卖货等因素预计偏弱运行，国内跌幅有限；盘面月间价差有压力但深跌空间有限；菜粕受豆粕影响，豆菜粕价差偏扩大，菜粕盘面月间价差有压力 [9] 交易策略 - 单边建议低位多单思路，套利建议MRM09价差扩大，期权建议观望 [10] 价格数据 - 展示了2025年7月9日粕类期货、现货基差、月差、跨品种期货价差、现货价差等价格数据及变化情况 [4] - 展示了2025年7月9日大豆压榨利润相关数据及变化情况 [11]

美联储应该在7月份降息。 白宫贸易顾问纳瓦罗：市场明白贸易信函是谈判。 ...

白宫贸易顾问纳瓦罗：市场理解贸易信函是谈判的一部分。 ...

货币政策调整 - 马来西亚国家银行宣布降息25个基点，将隔夜政策利率(OPR)从3%降至2.75%，为两年来首次调整利率和五年内首次降息 [1] - 降息旨在作为先发制人措施，在温和通胀前景中保持经济稳定增长路径 [4] 经济增长驱动因素 - 第二季度经济活动增长由持续内需和出口增长支撑，预计未来增长将获国内需求支撑 [3] - 就业和工资增长（尤其国内导向型行业）以及与收入相关的政策措施将支持家庭支出 [3] - 私营和公共部门多年项目进展、已批准投资高实现率及国家总体规划催化举措将维持投资活动扩大 [3] - 有利贸易谈判结果、主要经济体促增长政策、电气电子产品持续需求及强劲旅游活动可能提升出口前景 [3] 通胀与成本环境 - 2024年前5个月整体通胀率和核心通胀率平均分别为1.4%和1.9% [3] - 预计2025年通胀保持温和，全球大宗商品价格带来的通胀压力有限，国内成本状况适中 [3] - 已宣布和即将出台的国内政策改革对通胀的整体影响预计可控 [3] 外汇与资本市场表现 - 林吉特表现主要受外部因素驱动，但国内经济前景和结构性改革将为其提供持久支持 [4] - 马来西亚股市周三收盘上涨0.06%，年初至今下跌6.89% [4] - 林吉特兑美元年初至今升值接近5% [4] 风险与不确定性 - 经济增长前景风险倾向于下行，主因全球贸易放缓、市场情绪疲软及大宗商品产量低于预期 [3] - 外部发展不确定性（如全球关税问题和地缘政治紧张）可能影响增长前景并导致金融市场及大宗商品价格波动 [1][4]

市场对特朗普关税政策的反应 - IG首席市场分析师表示特朗普的关税似乎已经失去了冲击市场的力量 [1] - Phillip Nova高级市场分析师指出市场对特朗普政府反复无常的政策更加麻木，行业关税风险可能被忽视 [1] - XS.com分析师认为美国延长关税大限让交易员确信突然征收关税的可能性下降，并加强了人们对特朗普真正致力于达成贸易协议的看法 [1] 关税作为谈判策略 - Capital.com资深金融市场分析师表示特朗普推迟新关税时间至8月1日，支持了调高关税税率是一种谈判策略的观点 [1] - 高盛认为较高的初始关税税率可能会被用作谈判筹码，随后会出现让步或豁免，并维持对12月25日LME铜价9700美元的预测，但铜价在第三季度升至10000美元以上的风险降温 [1] - 前美国商务部官员指出特朗普三个月的关税暂停期没有产生预期结果，现在他在寻求最大限度地提高谈判筹码 [2] 市场不确定性及企业应对 - 关税大限推迟未给企业带来宽慰，高管们表示关税形势瞬息万变已使决策陷入瘫痪，企业正设法调整供应链和成本结构以避免提价 [3] - 澳洲国民银行外汇策略主管表示不确定性依然存在，使得市场不愿意对事态发展采取立场观点 [3] - 野村证券策略师认为由于更多与贸易有关的头条新闻，8月1日之前的市场可能会变得嘈杂并带来波动 [3]

股价表现 - 7月9日公司股价开盘后半小时涨幅超过50%，上午11时触及0.85港元，涨幅达60.38%，实现"三连阳" [1] - 7月7日和8日分别收涨24.64%和23.26%，三个交易日内最大涨幅达165.63% [1] - 6月16日股价达到阶段性高点0.48港元后出现技术性回归，6月27日触及0.28港元较前高点下跌41.67% [2] 量价分析 - 6月18日成交量仅1087.60万股，较6月13日高点5846.44万股下降81.40% [4] - 6月25日成交量降至267.90万股，显示场内惜筹态度 [4] - 7月2日至8日成交量逐日递增，从240.80万股增至3200.10万股，呈现量价齐升 [5] 技术指标 - 6月18日股价处于超买阶段，随后5个交易日向BOLL线中轨0.25港元回归 [4] - 6月30日股价在0.27港元踩住BOLL线中轨后收涨3.57%，开启新一轮行情 [4] - 当前股价再次接近BOLL线上轨，可能出现技术性调整 [6] 政策与产品 - 6月30日国家发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，对创新药研发、准入、支付给予全链条支持 [9] - 7月3日公司创新药维拉苷酶β在上海新华医院开出首张处方，填补国内戈谢病治疗空白 [9] - 维拉苷酶β定价预计比同类疗法低50%以上，有望打破进口垄断 [9] 市场前景 - 维拉苷酶β凭借国产和先发优势有望在国内市场站稳脚跟，并可能进军全球市场 [10] - 公司当前PS估值3.15倍，仍远低于行业平均值7.98倍 [11] - 中长期来看公司估值修复行情可能持续 [11] 资金流向 - 富途证券、耀才和招商永隆银行位列净买入前三，分别买入523.10万股、476.10万股和385.40万股 [7] - 高盛、招商银行和长桥位列净卖出前三，分别卖出1358.60万股、223.14万股和215.10万股 [7]

市场消息：泰国将在8月1日截止日期前继续与美国进行关税谈判。 ...

泰国政府计划采取措施帮助私营部门应对美国关税。泰国将在8月截止日期前继续与美国进行关税谈 判。（彭博） ...

意大利经济部长：欧盟与美国关于关税的谈判"非常复杂"，我认为谈判将持续到8月1日的截止日期。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 菜粕方面，现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段，周末加拿大西部部分地区降雨缓解前期干旱，需关注后期天气；美豆产区天气良好、优良率偏高且美国关税问题或损害下游需求，国内进口大豆集中到港使油厂开机率达同期高位，供应宽松压制粕类价格；水产养殖旺季使菜粕饲用需求提升，但豆粕替代优势削弱菜粕需求预期，市场等待中美贸易谈判消息观望氛围浓；盘面菜粕震荡收涨，短期或维持震荡 [2] - 菜油方面，MPOB报告前分析师预估马来6月棕榈油库存下降且国际生柴政策支撑棕榈油市场，需关注美国EPA听证会结果；国内油脂消费淡季，植物油供给宽松且菜油油厂库存压力高牵制价格，但油厂开机率下滑使菜油产出压力减弱，三季度菜籽买船少且中加经贸关系或转紧影响远期油菜籽出口；盘面菜油减仓收跌，短期波动或加剧 [2] 各目录总结 期货市场 - 菜籽油期货收盘价（活跃合约）9510元/吨，环比涨10元/吨；菜籽粕期货收盘价（活跃合约）2586元/吨，环比跌88元/吨 [2] - 菜油月间差（9 - 1）60元/吨，环比涨7元/吨；主力合约持仓量281867手，环比减712手；菜粕月间价差（9 - 1）273元/吨，环比涨6元/吨；主力合约持仓量567429手，环比减12874手 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量15732手，环比减2370手；菜粕期货前20名持仓净买单量 - 11828手，环比增2352手 [2] - 菜油仓单数量3021张，环比增301张；菜粕仓单数量15663张，环比减136张 [2] - ICE油菜籽期货收盘价（活跃）704.6加元/吨，环比涨9.6加元/吨；油菜籽期货收盘价（活跃合约）5079元/吨，环比涨40元/吨 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9630元/吨，环比跌70元/吨；南通菜粕现货价2480元/吨，环比持平 [2] - 菜油平均价9670元/吨，环比跌62.5元/吨；油菜籽进口成本价5041.46元/吨，环比涨52.97元/吨 [2] - 江苏盐城菜籽现货价6000元/吨，环比持平；油粕比3.77，环比持平 [2] - 菜油主力合约基差32元/吨，环比跌120元/吨；菜粕主力合约基差 - 106元/吨，环比跌10元/吨 [2] - 南京四级豆油现货价8140元/吨，环比涨40元/吨；菜豆油现货价差1530元/吨，环比跌70元/吨 [2] - 广东24度棕榈油现货价8700元/吨，环比涨150元/吨；菜棕油现货价差1080元/吨，环比跌130元/吨 [2] - 张家港豆粕现货价2800元/吨，环比持平；豆菜粕现货价差320元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量8977万吨，环比增210万吨；油菜籽年度预测值产量12378千吨，环比持平 [2] - 菜籽进口数量合计当月值33.55万吨，环比减15.37万吨；进口菜籽盘面压榨利润155元/吨，环比减81元/吨 [2] - 油厂菜籽总计库存量20万吨，环比增5万吨；进口油菜籽周度开机率12.53%，环比增1.07% [2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值34万吨，环比增10万吨；菜籽粕进口数量当月值28.79万吨，环比增4.13万吨 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存10.01万吨，环比减1.14万吨；沿海地区菜粕库存0.46万吨，环比减0.64万吨 [2] - 华东地区菜油库存59.95万吨，环比减1.64万吨；华东地区菜粕库存35.58万吨，环比减1.32万吨 [2] - 广西地区菜油库存6.9万吨，环比减0.3万吨；华南地区菜粕库存29.3万吨，环比减0.8万吨 [2] - 菜油周度提货量2.11万吨，环比减0.89万吨；菜粕周度提货量2.32万吨，环比减1.16万吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2762.1万吨；社会消费品零售总额餐饮收入当月值4578.2亿元，环比增411.2亿元 [2] - 食用植物油当月产量440.4万吨，环比减87万吨 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率14.25%，环比减0.1%；菜油平值看涨期权隐含波动率17%，环比持平 [2] - 菜粕平值看跌期权隐含波动率17.01%，环比减0.09%；菜油平值看跌期权隐含波动率18.16%，环比减0.56% [2] - 菜粕60日历史波动率13.34%，环比增0.23%；菜油20日历史波动率14.54%，环比增0.4%；菜油60日历史波动率13.52%，环比增0.07% [2] 行业消息 - 7月8日ICE油菜籽期货反弹，交投最活跃的11月合约收高7.30加元，结算价报每吨704.10加元 [2] - 截至25年7月6日当周，美国大豆优良率为66%，与预期和前一周持平，上年同期为68% [2] 重点关注 - 现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段，周末加拿大西部部分地区降雨，预计本周多地有大量降雨缓解前期干旱，需关注后期天气 [2] - 关注MPOB报告及美国EPA听证会结果 [2] - 关注国内植物油供给、菜油油厂库存、油厂开机率、三季度菜籽买船及中加经贸关系 [2] - 关注中美贸易谈判消息 [2]