市场表现 - 10月9日早盘A股科创芯片板块强势爆发 科创50指数涨幅扩大至超5% [1] - 中芯国际股价创历史新高 晶合集成上涨18.36% 西部超导上涨17.13% 芯原股份上涨16.21% [1] - 科创50ETF景顺(588950)上涨5.84% 冲击3连涨 该基金最新规模达2.99亿元 创近1月新高 [1] - 科创50ETF景顺紧密跟踪上证科创板50成份指数 "硬科技"龙头特征显著 半导体权重占比超65% [2] 行业驱动因素 - 假期AI领域利好不断 Sora2发布及AMD与OpenAI达成战略合作等消息 再度引爆市场对算力需求的预期 [1] 公司业绩亮点（芯原股份） - 公司预计2025年第三季度实现营业收入12.84亿元 单季度收入创公司历史新高 [1] - 公司2025年第三季度营业收入环比大幅增长119.74% 同比大幅增长78.77% [1] - 公司预计今年第三季度新签订单15.93亿元 同比大幅增长145.80% [1] - 公司预计2025年前三季度新签订单32.49亿元 已超过2024年全年新签订单水平 [1] - 公司第三季度AI算力相关的订单占比约达65% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 AI泛化进入大规模应用期，算力和电力需求指数级上升，中国在中美AI博弈中有望胜出，各类资产受不同因素影响呈现不同走势，如股市、黄金白银上涨，大宗商品需求转淡等 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 经济周期 - 基钦周期：中国本轮基钦周期2025年四季度进入顶部区域，美国2026年一季度见顶 [6] - 朱格拉周期：中国朱格拉周期当前处于上行期，预期2027年初见顶 [7] - 库兹涅茨周期：预期本轮中国库兹涅茨周期2030年左右见底 [8] - 康波周期：本轮康波萧条期始于2020年新冠冲击，预期2030年左右结束，进入10年左右复苏期，中国是本轮科技创新中心国，AI人形机器人是代表 [9] 算力需求 - AI泛化大规模应用，算力需求指数级上升，token使用量增长迅速，阿里将加大算力基础设施投资 [10][11] - 英伟达、OpenAI等公司大力投资AI数据中心和芯片，大摩预计2028年全球AI相关投资达2.9万亿美元 [12][14] 电力需求与竞争 - 美国电网成为AI发展瓶颈，进入电力危机，数据中心抢购燃气轮机保障供电 [15][16] - 中国每年新增用电量高，虽扩张新能源电力，但1 - 2年大概率重现电荒 [23] - 中国大规模电力建设动员能力强，在中美AI博弈中有望胜出，储能产业链高景气，光伏需求2026年边际加速 [33][36] 半导体设备产业 - 华为AI芯片算力超节点领先英伟达，中国芯片产业链实现自主可控，半导体设备产业将持续高景气 [24][25][28] 白银 - 白银是无尽算力和电力的双重受益商品，需求激增，供需缺口将拉大，价格有望大幅上涨 [37][41] 股市 - 股市风格转换，沪深300指数攻守兼备，科创50、创业板指数有望创新高，上证指数有望向4000点进军 [44][47] 黄金 - 美联储政策转向，降息与AI进化形成双向螺旋，美国实际利率或大幅转负，黄金开启自由飞翔 [48][49] 大宗商品 - 中下游反内卷，大宗商品需求转淡，但铜价或因需求增加和矿山停产阶段性走强，碳酸锂2026年下半年或迎牛市 [50][51][52] 债券 - 反内卷走出通缩，实际利率趋向负值，国债市场成为股市上涨弹药库，债券基金大规模赎回 [52] 外汇 - 贸易、资本有望双顺差，离岸人民币年底前大概率进入6字头 [53][55] 10月大类资产展望 - 权益类资产：居民储蓄和海外资金流入，配置沪深300指数期货，半导体设备和电池指数有望高景气 [56] - 黄金白银：黄金开启自由飞翔，白银供不应求上升空间打开 [56] - 大宗商品：上游资源品需求转弱 [56] - 债券类资产：国债市场为股市提供资金，实际利率趋向负值 [56] - 外汇资产：离岸人民币年底前或进入6字头 [56]

市场表现 - 10月9日A股三大股指集体上涨，云计算50ETF涨幅超2%，持仓股中科大讯飞、万兴科技、石基信息、用友网络、中科曙光、浪潮信息等涨幅居前[1] - 盘面上黄金股集体爆发，可控核聚变概念拉升，半导体产业链走强[1] 国内行业催化 - 10月4日华为昇腾宣布昇腾0day支持阿里Qwen3-VL-30B-A3B，自主可控加速推动国产算力发展[1] - 10月9日工信部与国家标准化管理委员会联合发布《云计算综合标准化体系建设指南（2025版）》，提出到2027年新制定云计算国家标准和行业标准30项以上[1] 海外行业动态 - 9月30日OpenAI发布视频生成模型Sora2，10月6日OpenAI与AMD宣布在AI基础设施领域达成里程碑式合作[1] - Sora2视频模型发布与AMD算力深度合作形成内容端引爆需求、算力端支撑供给的协同效应，标志着AI行业进入生态与算力协同进化新阶段[1] 投资观点与机会 - AI科技叙事持续强化，AI算力基础设施投资仍在加速阶段，A股泛科技是相对明晰的结构性主线[2] - 节后TMT板块有望维持较高热度，关注存储芯片、晶圆厂、国产算力、储能等方向[2] - 云计算50ETF跟踪的云计算指数AI算力含量较高，覆盖光模块&光器件、算力租赁、数据中心、AI服务器、液冷等热门算力概念[2]

合作核心内容 - OpenAI与AMD签署重大协议，涉及6GW AMD GPU的部署 [1] - 协议包含资本绑定机制，OpenAI可通过认股权证以每股0.01美元的价格行权最多1.6亿股AMD股票 [6] - 若所有条件达成，OpenAI可能成为AMD约10%的股东 [6] - 消息公布后，AMD股价从164.37美元飙升至226.36美元，涨幅近40% [3] AMD的战略转折 - AI浪潮催化下，大规模算力成为新的稀缺资源，AMD将资源倾斜于数据中心与加速器业务 [5] - 此次合作被视为AMD从市场“二号角色”转向潜在“算力玩家”的关键拐点 [1][5] - 合作设计被AMD CEO形容为“极具创新性的结构”，成功则形成强绑定与协同效应 [7] 行业格局与趋势 - OpenAI推行“多源供给战略”，以应对算力稀缺和避免被单一供应商锁定的风险 [8][11] - 英伟达在AI芯片市场占据压倒性领先地位，但其护城河正面临定制芯片趋势和软件生态壁垒可能被蚕食的挑战 [12] - 行业趋势指向AI基础设施向多源、多架构的竞争时代发展 [11][28] 合作部署的挑战 - 实现6GW推理部署目标面临数据中心建设、供电、冷却等基础设施同步升级的巨大挑战 [14][15] - 部署计划时间窗口紧迫，初期预计从2026年下半年开始部署1GW [15] - AMD在高端芯片制造上依赖台积电，需与苹果、英伟达等大厂竞争代工资源，存在产能和交付风险 [16] 软件生态与竞争 - 英伟达凭借CUDA等软件生态构建了深厚壁垒 [12][17] - AMD的ROCm生态在性能优化、工具链成熟度和社区支持方面仍显薄弱 [17] - 开发者的迁移成本、培训时间和稳定性预期是AMD平台能否被广泛采用的关键 [17] 未来情景推演 - 乐观情景：合作顺利推进，部署加速，软件生态取得突破，AMD AI芯片收入占比大幅提升，市值可能进入“万亿俱乐部” [21][22][23] - 中性情景：部分里程碑达成但存在波折，AMD在AI芯片市场占得一席之地但难以挑战英伟达，估值增长可观但不极端 [21][24][25] - 悲观情景：部署受阻，目标无法达成，生态劣势明显，AMD的AI芯片业务可能回归边缘补充角色，股价大幅回落 [21][26][27]

港股市场表现 - 10月9日早盘港股三大指数涨跌分化，恒生科技指数盘中转涨，此前一度跌超1% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）涨幅扩大，其持仓股ASMPT、华虹半导体、联想集团、比亚迪电子、中芯国际等领涨 [1] - 华虹半导体股价一度涨超9% [1] 机构观点与评级 - 高盛在最新研报中上调中芯国际和华虹半导体目标价，维持对两家公司的"买入"评级 [1] - 高盛认为国内AI相关半导体需求将持续增长，作为中国领先的晶圆代工厂，中芯国际与华虹半导体将因此受益 [1] 行业动态与催化剂 - 当地时间10月6日，OpenAI与AMD达成重磅协议，OpenAI将在未来数年部署高达6GW的AMD Instinct GPU [1] - 根据协议，首批1GW AMD Instinct MI450 GPU部署计划于2026年下半年启动 [1] - 国盛证券指出，OpenAI近期多项举措彰显了当前算力建设还在持续加速，重视算力、存力及其产业链投资机遇 [1] 指数与ETF信息 - 截至9月30日，阿里巴巴为恒生科技指数的第一大权重股，权重高达9.31% [2] - 恒生科技指数ETF（513180）被描述为可一键布局中国AI核心资产的工具 [2]

市场表现 - 节后首个交易日三大指数集体走高，算力相关板块大涨，芯片ETF天弘（159310）当日涨幅超过6%，盘中溢折率为0.18% [1] - 电子ETF（159997）当日上涨4.08%，科创综指ETF天弘（589860）当日涨幅超过2% [1] - 芯片ETF天弘（159310）成分股通富微电、江波龙等涨停 [1] 资金流向 - 节前9月30日，芯片ETF天弘（159310）和科创综指ETF天弘（589860）均获得资金净流入 [1] - 芯片ETF天弘（159310）在近5个交易日（9月24日至30日）累计吸引资金超过7600万元 [1] 产品与指数概况 - 科创综指ETF天弘（589860）紧密跟踪科创综指，该指数对科创板市场的市值覆盖度约为97%，前十大权重股包括寒武纪-U、海光信息、中芯国际等 [1] - 电子ETF（159997）跟踪中证电子指数，覆盖半导体、电脑存储、电子设备制造等多个电子细分领域，是全市场唯一跟踪该指数的ETF [1] - 芯片ETF天弘（159310）跟踪中证芯片产业指数，前十大重仓股包括中芯国际、北方华创、海光信息、寒武纪-U等龙头公司，并配置有场外联接基金 [2] 行业动态与巨头合作 - AMD与OpenAI于10月6日宣布达成6吉瓦（GW）算力协议，为OpenAI下一代AI基础设施提供多代AMD Instinct GPU支持，首批1吉瓦AMD Instinct MI450 GPU计划于2026年下半年部署 [2] - 英伟达计划向马斯克的xAI进行高达20亿美元的股权投资，xAI此轮融资计划总额为200亿美元，其中75亿美元来自股权，125亿美元来自债务 [2] 技术进展与行业展望 - 国内大模型企业智谱于9月30日正式发布并开源新一代大模型GLM-4.6，公司表示其代码生成能力全面对齐ClaudeSonnet4，成为目前国内最强的Coding模型 [3] - 研究机构指出，全球算力、存储及高速互联需求进入指数级扩张阶段，AI服务器代工、PCB、光通信、液冷及高速连接器等关键环节将充分受益于AI基础设施重构 [3]

9月A股市场表现 - 9月上证指数维持窄幅横盘整理，波幅为150点左右，上涨速度较8月明显放缓 [1] - 科创50和创业板指为代表的科技成长风格维持震荡上行格局，9月涨幅双双超过10% [1] - 双创指数表现较好的原因在于AI和算力需求旺盛推动科技硬件基本面处于上行通道 [1] 10月A股市场展望 - 经历9月获利兑现和盘整后，A股已具备进一步向上拓展空间的条件 [2] - 10月关注重点包括十五五发展规划定调、三季报披露及科技行业事件驱动 [2] - 预计多板块有望迎来催化剂，推动市场维持震荡上行格局 [2] - 市场主线重新定位是行情节奏变化而非方向逆转，对中期趋势不会产生影响 [2]

AI产业近期重大催化事件 - OpenAI与AMD达成价值数百亿美元的合作协议，AMD将在四年内向OpenAI提供数十万块AI芯片，OpenAI承诺购买价值6吉瓦的AMD芯片并从明年开始采购MI450芯片 [2] - 微软将Copilot Pro个人AI服务全面整合进Microsoft 365，并推出名为“365Premium”的新订阅层级 [3] - OpenAI发布新版AI视频模型Sora2及基于Sora2的AI生成视频平台Sora，视频质量显著升级，上线3天便登顶美国App Store免费榜 [3] AI产业发展趋势与市场前景 - AI产业趋势明朗，明年ASIC和GPU将共同推动AI芯片层面快速增长 [4] - 北美云厂商已形成商业闭环，业绩高速增长反哺资本开支扩大，AI算力短期内仍供不应求 [4] - 北美四家云厂商第二季度单季资本开支合计逼近千亿美元，同比增长超过60%，部分环节市场规模增速仍未达顶峰 [4] - 国产算力加速跟进，半导体产业链持续攻关并扩产，国产算力规模放量在即 [4] - 在A股流动性宽松背景下，代表工业生产最高水平的国产算力半导体产业链有望享受重估红利 [5] 具体的投资布局建议 - 通信ETF（515880）规模超115亿元，为同类规模第一，其投资组合中“光模块+服务器+铜连接+光纤”占比超过77%，其中光模块占比50% [6][8] - 半导体设备ETF（159516）规模超80亿元，为同类规模第一，近期资金积极布局，连续5日净流入超30亿元 [6][8] - 在海内外算力基础设施持续投入背景下，光模块市场有望维持高景气度 [6] - 半导体设备是国产替代的关键环节，自2018年以来产业自主可控高速发展 [6]

产品策略与市场表现 - Sora2以“为产品定义功能”的产品思维，构建了从拉新、留存到促活的产品闭环 [1] - Sora2在三天内登顶美国iOS应用榜，通过将复杂技术封装于简洁创作流程并嫁接“Cameo”（数字分身）与“Remix”（二创）等强社交功能，引爆大众市场的病毒式传播 [2] - Sora2将AI工具转变为社交和娱乐产品，成功为AI应用打造了产品化模板，开启了P（专业端）、B（企业端）、C（消费端）三端共振的千亿级AI视频生成赛道 [1][2] 市场规模预测 - AI视频生成赛道中期市场总空间预计为763亿元，长期市场空间将达到1554亿元 [1][3] - 专业端（P端）用户付费意愿强，预计全球P端市场中期空间为262亿元，长期将达888亿元 [3] - 企业端（B端）市场场景应用广，核心在于对传统制作流程的成本替代，预计中期市场可达501亿元，长期增长至666亿元 [3] - 消费端（C端）可能效仿短视频应用模式，通过AI原生内容社区汇聚流量变现 [3] 算力需求与产业链机会 - 保守估计Sora APP每日仅推理成本便高达1400万美元，年化成本超过51.2亿美元，预计将带来持续的算力需求 [1][4] - 巨大的推理算力需求与行业巨头间的战略合作，凸显了算力在未来AI竞争格局中的决定性地位 [4] - 建议关注两大投资主线：AI应用方面推荐以阿里为代表的互联网大厂生态伙伴、Pre-AI环节和垂直场景；算力环节推荐算力和端侧AI相关标的 [1]

交通运输业 - 国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量预计24.32亿人次，日均3.04亿人次，同比增长6.2% [3] - 假期累计铁路客运量预计15396万人次，日均1924万人次，同比增长2.6% [3] 工业政策 - 工业和信息化部发布钢铁、有色、石化等十大行业新一轮稳增长工作方案，十大行业合计占规模以上工业的七成左右 [4] - 新一轮稳增长行动着力提升优质供给能力，优化行业发展环境 [4] 金融与基础设施建设 - 国家开发银行"十四五"以来已发放城中村改造专项借款9781亿元，支持816个项目，助力建设筹集176.9万套安置房，惠及城中村居民94.2万户 [5] - 国开行"十四五"以来发放保障性住房贷款48亿元，支持74个项目，助力建设筹集保障性住房6.2万套 [5] - 国开行"十四五"以来发放"平急两用"公共基础设施建设贷款407亿元，支持180个项目 [5] 黄金市场 - 国际金价续创新高，现货黄金日内突破4000美元/盎司关口 [6] - 国内多家黄金珠宝品牌金饰价格持续攀升，老庙黄金、老凤祥足金饰品涨至1160元/克，周生生涨至1165元/克，周大福涨至1162元/克 [6] - 现货黄金价格年内上涨1413美元，累计涨幅超53%，COMEX黄金期货价格年初至今涨超47% [22] 银行业 - 多家银行宣布上调部分动账短信通知服务的起点金额，调整范围主要为免费短信服务 [7] 电影娱乐业 - 2025年电影国庆档总票房突破18亿元，《志愿军：浴血和平》等五部影片档期票房均突破1亿元 [8][9] - 2025年以来中国电影总票房已超过去年全年，全年总票房有望冲击500亿元 [9] 物流业 - 中欧班列中通道2025年通行量突破3000列，较去年提前39天，二连浩特铁路口岸已连续3年年内通行中欧班列超3000列 [10] 科技与人工智能业 - 软银集团拟以54亿美元收购瑞士工业巨头ABB的机器人业务部门，押注通用人工智能和物理人工智能 [21] - OpenAI在过去12个月内通过风险投资交易筹集约470亿美元，估值达到约5000亿美元 [25] - OpenAI今年以来已签署价值高达约1万亿美元的交易以获得计算能力，交易方包括AMD、英伟达、甲骨文和CoreWeave等 [25] 投资市场 - 纳指和标普500指数双双创下历史新高，纳指上涨255.02点至23043.38点，标普500指数上涨39.13点至6753.72点 [21] - 前三季度全市场ETF规模突破5.63万亿元，年内增幅超五成，百亿级ETF阵营扩容至119只，较年初激增八成 [23] 算力服务行业 - 海南华铁公告主动终止与"杭州X公司"的五年期算力服务协议，该协议曾刺激公司股价飙升近3倍 [26]