金价预测情景 - 基线预测金价将在2026年中期达到每盎司4000美元 [1][5] - 尾部风险情境下金价可能升至每盎司4500美元 [1][6] - 极端情况下若私人持有美债市场中1%资金流入黄金 金价将逼近每盎司5000美元 [1][5][7] 黄金市场表现 - 黄金2024年涨幅超过30% 成为表现最强劲的主要大宗商品之一 [1] - 金价于本周初创出历史新高 [1] 黄金上涨驱动因素 - 央行增持推动黄金需求 [1] - 美联储降息预期提振金价 [1] - 特朗普试图加强对美联储控制引发央行独立性担忧 [1][4] 美联储独立性风险影响 - 美联储独立性受损可能导致通胀预期上升 [1][5] - 传统金融资产吸引力可能下降 [5] - 美元国际储备货币地位面临潜在动摇 [1][5] 黄金投资价值定位 - 高盛维持黄金作为大宗商品领域最高确信度做多推荐 [5] - 黄金被描述为不依赖机构信任的价值储存工具 [1][5] - 在央行独立性受质疑时黄金将成为投资者避风港 [1][5]

提名背景与程序 - 斯蒂芬·米兰被提名为美联储理事候选人以填补阿德里安娜·库格勒意外空缺的剩余任期 该任期将于2026年1月31日届满 [1] - 参议院银行委员会将于周四上午召开听证会审议此项提名 若获通过将直接完成剩余任期而非成为永久理事 [1] - 此项提名恰逢美联储即将于9月17日召开利率决策会议之际 且被定位为在董事会中发挥监督作用 [1] 政策立场与承诺 - 明确承诺全力维护美联储独立性及其"价格稳定与最大就业"的双重使命 强调央行核心职责是防范经济萧条与恶性通货膨胀 [1] - 承诺严格依据国会授权履行职责 所有决策都将建立在宏观经济分析基础上并以长期管理最优化为准则 [2] - 曾对美联储在新冠疫情期间的激进刺激措施提出批评 而特朗普长期推动大幅降低借贷成本 [2] 监管关切与资产负债表问题 - 对美联储在双重使命之外的活动表达监督关切 特别涉及央行资产负债表构成方案 [2] - 指出美联储监管全球最重要金融机构 为包括其他央行在内的借贷双方设定差异化货币价格 [2] - 强调美联储资产负债表的最终构成方案仍是一个悬而未决的核心议题 [2]

黄金价格预测 - 美联储降息符合或超过预期将推动资金进一步流入黄金ETF 并促使金价在年底达到约3675美元每盎司 [1] - 金价预计在明年第二季度达到4000美元 并在2026年底有望飙升至4250美元 [1] - 特朗普政府试图罢免美联储理事丽莎·库克若成功 可能对金价产生进一步推动作用 [1] 美联储独立性影响 - 美联储理事丽莎·库克的离职可能对美联储的重塑产生更广泛的影响 [1] - 美联储独立性的任何潜在削弱都可能对长期金价产生重大影响 [1]

美联储独立性受到挑战 - 特朗普总统对美联储施加压力并公开批评美联储主席鲍威尔 [1] - 特朗普总统在8月底闪电开除美联储现任理事库克 理由是涉嫌房贷欺诈 但未经过司法调查和独立审理 [1] - 特朗普总统快速提名亲信米兰填补理事空缺 并对美联储副主席巴尔采取行动 [3] 历史先例与制度规范被打破 - 美联储一百多年历史中首次出现总统一句话就让理事走人的情况 [3] - 根据美国宪政传统和1935年Humphrey判例 美联储理事只有在犯有重大过失且与工作直接相关时才能被罢免 [3] - 库克被指控的行为发生在其任职之前 与工作不直接相关 [5] 全球金融市场的潜在影响 - 欧洲央行行长拉加德警告特朗普干预美联储将给美国乃至全球经济带来危险 [5] - 美联储货币政策独立性丧失可能动摇全球金融市场定价根基 [5] - 美国国债 美元汇率和全球资产定价依赖美联储的公信力 其独立性受质疑可能影响外资和对冲基金对美元资产的信心 [5] 政治动机与权力格局 - 特朗普总统的行动被视为旨在为2026年中期选举积累政治筹码 [5] - 共和党控制参众两院 最高法院保守派占上风 使得特朗普的权力难以被制衡 [7] - 美国司法 立法 行政三权分立的制衡机制面临挑战 [7]

米兰如果获参议院批准，将填补上月阿德里亚娜・库格勒辞职留下的临时空缺。库格勒原本的任期要到 明年1月才结束，这意味着即便米兰顺利就职，他在美联储理事会的任职时间也可能仅有数月便需离 任。即便如此，特朗普政府仍在积极推动米兰的就职进程，目标是让他能赶在9月16日至17日美联储下 次利率会议召开前正式加入理事会。 外界主流观点认为，特朗普提名他可能是想在美联储理事会内部安插一位 "影子主席"，其核心职责并 非常规政策制定，而是充当 "搅局者"，打破当前理事会的决策平衡。 作为美联储理事，米兰若就职将拥有在FOMC的利率决策中的投票权以及能对与华尔街监管规则相关的 重大决策投票。此外，他还将参与美联储内部关于员工管理及各类内部事务的讨论，这些讨论虽不直接 涉及政策，却会间接影响央行的运行效率。 dbg盾博发现特朗普政府提名白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬・米兰出任美联储理事会新成员，外界普 遍疑虑在政府持续向美联储施压的当下，若他顺利就职，是否会削弱央行长期以来的独立性。 周三公开的听证预备证词中，米兰明确表示，在自己的认知里，央行的核心价值在于防范像大萧条那样 的深度衰退以及可能摧毁民众财富的恶性通胀，而要实现这一目 ...

本文字数：1301，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 葛唯尔 2025.09. 04 当地时间9月4日10点，美国总统特朗普提名的美联储理事人选、白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰将出席参议院银行委员会举行的听证会。 米兰：维护美联储独立性 在提交给参议院银行委员会的听证词中，米兰强调将维护美联储货币政策的独立性。他表示："在我看来，央行最重要的职责是防止经济萧条和恶性通 货膨胀。货币政策的独立性是其成功的关键因素。" "如果提名获得确认，我将根据国会赋予的授权尽职尽责地履行我的职责。"米兰表示，"我的意见和决定将基于我对宏观经济的分析以及对其长期管理 最有利的方案。联邦公开市场委员会是一个肩负重任的独立机构，我打算保持这种独立性，并尽我所能为美国人民服务。" 他同时在证词中抛出问题："美联储监管着全球最重要的金融机构。它为借款人和贷款人（包括其他央行）设定不同的货币价格。美联储资产负债表的 最终构成是一个悬而未决的问题。" 特朗普加速"重组"美联储 在上周举行的一次内阁会议上，特朗普表示："我们可能会把他（米兰）换到另一个席位——那是一个更长的任期。" 库克于2022年由美国前总统拜登提名进入美联储理 ...

美联储理事候选人米兰的立场 - 候选人米兰在预备证词中强调央行最重要的职责是防范大萧条与恶性通胀，并认为货币政策独立性是其成功的关键要素 [2] - 米兰表示将致力于维护美联储的独立性，其政策决策将基于对宏观经济的分析及对经济长期稳健发展最有利的考量 [2] - 米兰承诺将严格依照国会赋予的使命履行职责，即以维持低通胀稳定及促进劳动力市场健康发展为宗旨制定利率政策 [2] 对美联储当前职能的潜在影响 - 米兰对美联储在双重使命之外的活动提出疑问，包括央行资产负债表的最终构成问题 [2] - 若获任命，米兰将拥有利率投票权，可对华尔街监管规则相关的重大决策投票，并影响内部事务讨论 [3] - 外界猜测特朗普可能试图任命一位“影子主席”在理事会中充当“搅局者”，该职位被视为临时任职而非长期替代美联储主席鲍威尔 [3] 提名背景与政治压力 - 此次提名正值美联储因未按特朗普期望大幅降息而承受来自总统的巨大压力 [2] - 特朗普政府正推动米兰在9月16日至17日美联储下次利率会议前就职，以填补阿德里亚娜·库格勒辞职后突然空缺的职位 [3] - 特朗普曾明确表示希望理事会多数成员支持自己，以获得更大空间按自身意愿塑造美联储，且米兰过去曾批评美联储在新冠疫情期间推出的激进刺激政策 [3]

作为特朗普经济政策的支持者，米兰曾多次批评美联储未能降息，并呼吁对美联储目前的架构进行重大 改革。 当地时间9月4日10点，美国总统特朗普提名的美联储理事人选、白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰 将出席参议院银行委员会举行的听证会。 米兰：维护美联储独立性 在提交给参议院银行委员会的听证词中，米兰强调将维护美联储货币政策的独立性。他表示："在我看 来，央行最重要的职责是防止经济萧条和恶性通货膨胀。货币政策的独立性是其成功的关键因素。" "如果提名获得确认，我将根据国会赋予的授权尽职尽责地履行我的职责。"米兰表示，"我的意见和决 定将基于我对宏观经济的分析以及对其长期管理最有利的方案。联邦公开市场委员会是一个肩负重任的 独立机构，我打算保持这种独立性，并尽我所能为美国人民服务。" 他同时在证词中抛出问题："美联储监管着全球最重要的金融机构。它为借款人和贷款人（包括其他央 行）设定不同的货币价格。美联储资产负债表的最终构成是一个悬而未决的问题。" 特朗普加速"重组"美联储 特朗普和共和党人正以前所未有的速度推进米兰的理事提名。按美国证券交易委员会（SEC）保罗·阿 特金斯（Paul Atkins）的提名就职流程， ...

这一涨势与特朗普推出的一系列关税政策，以及其为影响美联储决策而发起的史无前例的行动同步。这 些举措已导致美元走软和短期美债收益率下降，与特朗普旨在刺激企业和消费者支出、降低美国债务偿 还负担的目标相符。 有分析指出，随着特朗普试图让美联储乃至美元为其意愿服务，市场对黄金相对吸引力将持续增长的预 期正在升温，投资者正将特朗普对美联储的干预视为黄金上涨的核心逻辑。 在对美元资产信心动摇、通胀风险加剧的背景下，黄金正成为今年最炙手可热的资产之一。 "独立性"受损，美联储成风暴中心 特朗普对美联储的施压正成为市场的关注焦点。 本周，金价已突破每盎司3500美元，刷新历史高点。市场普遍押注美联储将很快开始降息，这进一步巩 固了由各国央行旺盛购买和对全球经济日益加深的担忧所推升的"购金潮"。 剔除通胀影响后，本轮金价逼近上世纪80年代以来的高位水平。 作为美国经济乃至全球金融市场的核心机构，美联储的独立性正面临挑战。而投资者日益相信，特朗普 对美联储独立性的持续施压，将为黄金创纪录的涨势提供新的、强有力的支撑。 特朗普不仅试图罢免美联储理事库克，还一再指责主席鲍威尔及其他决策者降息速度不够快。此外，他 还将通过提名新任主 ...

核心观点 - 黄金行情尚未结束 年内还有上行空间 推升金价的四大因素大概率延续演绎 [1][6][7] 价格表现 - 现货黄金续刷历史新高 纽约黄金期货冲上3600美元/盎司 [1] - 2025年以来累涨36% 黄金和白银成为今年表现最好的资产 [1] - 黄金已连涨6个交易日 截至2025年9月2日 [1] 美联储独立性危机 - 特朗普表示很快将在美联储理事会拥有多数由其任命的成员 [2] - 美联储理事会7个岗位几乎都受到特朗普干预 [2] - 若美联储独立性丧失可能导致滞胀风险上升 债务问题和财政担忧加剧 削弱美元地位 资本外逃等后果 [2] - 四季度将是关键时点 特朗普预计在11-12月宣布新主席人选 [7] - 哈塞特 米兰都带有较明显MAGA色彩 若进入美联储可能引发市场关注 [7] 降息预期升温 - 市场预计9月降息25bp概率为91.7% 较8月22日JH会议前的75%显著上升 [3] - 1980年以来10次降息周期中黄金上涨7次 [3] - 利率下降降低持有黄金的机会成本 增加对黄金需求 [3] - 就业数据疲软加之特朗普干预 市场期待2026年更进一步的降息周期 [7] 地缘和经济不确定性 - 联邦上诉法院判定特朗普基于IEEPA征收关税不合法 涉及对各国"对等关税" 全球10%基准关税 对中国和加墨征收的关税可能被推翻 [4] - 特朗普表示将向最高法院提出上诉 [4] - 特朗普威胁对药品 家具 芯片半导体等行业征收高额额外关税 [4] - 小额包裹关税豁免取消 将征收80至200美元统一关税 [4] - "大美丽法案"收紧医保 学生贷款等社会福利 政府裁员减支 俄乌冲突谈判受阻都助长市场担忧 [4] - 若IEEPA关税受阻 白宫可能转向扩大行业关税范围 [7] 去美元化趋势 - 全球央行创纪录购买 2024年黄金已取代欧元成为全球央行第二大储备资产 仅次于美元 [5] - 美国政策不确定性上升 财政担忧加剧 特朗普通过关税创造财政收入愿景遭挑战 [5] - 市场对美元美债信心动摇 去美元化加速推升黄金需求 [5] - 各国官方机构增持是黄金需求的底层支撑 [7] 需求展望 - 私人部门对黄金需求将维持强劲 [7] - 黄金ETF将维持热度吸引资金流入 [7] - 支撑金价继续创新高 [7]