报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工、农产品、金融等多个行业的期货品种进行分析，认为多数品种处于震荡状态，部分品种有特定走势预期，如部分品种高位震荡、部分品种有望震荡企稳等，投资操作上需关注各品种的供需、政策、库存等因素变化[2][3][4] 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价小幅反弹，处震荡整理，地缘风险溢价小幅度升温，若无明确升级油价进一步上行空间受限[2] - 贵金属：隔夜偏强震荡，美国经济有韧性，但特朗普罢免美联储理事引发担忧主导市场情绪，国际金银测试关键阻力，突破则上涨或具持续性[3] - 铜：隔夜铜价走高，受美国GDP修正值和联储人事变动影响，市场关注PCE指标和国内消费，周内社库增加，倾向整数关阻力强，高位空单持有[4] - 铝：隔夜沪铝震荡，下游开工季节性回升，库存大概率偏低但累库拐点未明，上方21000元区域有阻力[5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间[6] - 氧化铝：运行产能处历史高位，库存和仓单上升，供应过剩显现，偏弱震荡测试3000元关口支撑，盘面贴水扩大可短多[7] - 锌：基本面供增需弱，沪锌下方2.2万整数关受考验，下游逢低采买增加，中线反弹空配，短期旺季临近消费或环比好转但同比偏弱，需警惕外资多头回归[8] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，贸易商挺价，下游采购增加，纯镍库存下降，镍铁和不锈钢库存维持高位，镍价有反弹意图但基本面弱，寻找空头位置[10] - 锡：隔夜锡价延续涨势，沪锡遇阻27.5万，英伟达营收符合预期，海外AI半导体投资景气，关注国内现锡跟调幅度，前期多头持有[11] - 碳酸锂：期价回调，市场交投萎缩，部分矿商出货，下游补库谨慎，库存微降，中游产量下降，偏强震荡，注意风控[12] - 多晶硅：期货收回部分跌幅，现货价格回升但成交未放量，盘面受仓单和政策压制，上方空间受限，维持震荡格局[13] - 工业硅：期货小幅收涨，受其他品种“反内卷”情绪带动，基本面供需双增，库存小幅下降，若9月多晶硅排产下滑供需矛盾将凸显，暂维持震荡[14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需好转、产量回升、库存累积，热卷需求和产量回落、库存累积，内需偏弱出口有望维持高位，旺季临近建材需求回升，盘面有望震荡企稳[15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，全球发运高位回落但强于去年，国内到港量下滑，港口库存短期震荡，需求端终端需求改善，铁水减产从预期走向现实，预计高位震荡[16] - 焦炭：日内价格反弹，华东地区焦化厂限产预期再起，铁水日产抬升，焦化第八轮提涨，利润好转，日产小幅抬升，焦炭库存小幅累增，盘面升水，波动率大，观察前低支撑[17] - 焦煤：日内价格反弹，炼焦煤矿产量微增，现货竞拍成交走弱，终端库存下降，总库存环比抬升，盘面升水，波动率大，观察前低支撑[18] - 锰硅：日内价格震荡上行，反弹力度弱，关注矿山装船发运，需求端铁水产量维持高位，硅锰产量增加、库存未累增，锰矿价格下调，长周期下半年锰矿累库，观察前低支撑[19] - 硅铁：日内价格震荡上行，反弹力度弱，铁水产量小幅下行，出口和金属镁需求尚可，供应回升，期现需求好，表内库存去化，跟随硅锰走势[20] - 集运指数（欧线）：运价持续弱势，各航司揽货或推动运价下行，短期跌势延续，盘面接近上半年低点下方空间有限，关注9月上旬停航计划[21] - 燃料油&低硫燃料油：燃油系期货承压回落，新加坡和中国船燃需求下滑，国内炼厂生产积极性低迷，库存压力缓解，基本面偏利多，高硫资源受地缘溢价支撑[22] - 沥青：原油领跌时沥青逆涨，裂解价差突破350，8月样本炼厂出货量增加，需求潜力仍存，库存低位支撑期现货价格，裂解大幅反弹[23] - 液化石油气：国际市场反弹，国内到岸量回升，前期低价货销售压力有限，关注进口成本上行影响，短期高化工需求可维持，现货利空释放，原油未施压则维持修复行情，盘面近强远弱[24] - 尿素：现货成交好转，日产小幅下降但同比偏高，秋季肥备肥进展慢，生产企业和港口持续累库，后续收储采购分散，警惕出口消息影响[25] - 甲醇：近月合约弱势延续，港口大幅累库，沿海烯烃装置开工低，进口到港高位，内地供应提升，下游需求走弱，生产企业库存增加，关注宏观氛围和装置重启进度[26] - 纯苯：夜盘延续弱势，华东现货和山东地炼降价，国内供应增长需求偏弱，港口提货去库，供需弱平衡，三季度有改善预期，四季度或承压[27] - PVC&烧碱：PVC走弱，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，新增投产供给压力大，内需疲软外需淡季，库存累加，期价震荡偏弱；烧碱高位回落，氧化铝刚需支撑，非铝下游抵触高价，后续供给有压力，价格高位承压[28] - PX&PTA：夜盘PX回到6800元/吨，PTA走弱，终端织造开工提升，PX年内无新增装置供需预期改善，但现实偏弱，区间震荡，关注装置动态、油价和聚酯提负节奏[29] - 乙二醇：在4500元/吨遇阻回落，夜盘震荡，国内负荷提升，港口库存下降，本周到港量回升，上行驱动减弱，维持区间震荡，关注政策和旺季需求[30] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，价格随成本回落，基差和现货加工差走弱但盘面加工差改善，旺季需求回升或提振行业，中期可偏多配置；瓶片产能过剩，近期原料反弹加工差下滑，关注石化政策[31] - 玻璃：震荡走弱，现货价格跌幅收窄，玻璃厂去库，产能回升，加工订单环比改善但同比偏弱，低估值水平下关注旺季补库需求和地产政策，期价下行幅度有限，可关注成本附近低多[32] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油小涨，泰国原料价格下跌，全球天然橡胶供应高产，国内丁二烯橡胶装置开工上升，全钢胎开工下降半钢胎开工回升，部分轮胎企业检修，青岛天然橡胶库存下降，顺丁橡胶库存增加，丁二烯港口库存回落，需求预期走弱，供应增加，观望[33] - 纯碱：震荡走弱，供应环比走弱，库存下降但产业链库存均高，光伏基本面改善重碱刚需回升，长期供给高压，反弹高位做空，低估时谨慎参与[34] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕震荡偏弱，全球油脂走强或带动大豆压榨，国内三季度供应充足，明年一季度或有缺口，美豆产区天气有挑战，外盘油强粕弱，国内连粕与美豆关联性缩小，短期震荡，中长期谨慎看多[35] - 豆油&棕榈油：豆棕油减仓下跌，中美贸易谈判预期影响价格，马来西亚产量压力减轻，印尼棕榈油关税有进展，中期海外棕榈油减产，可择机逢低买入，关注大豆政策[36] - 菜粕&菜油：加拿大统计局预估产量低于预期，菜系降库存，远月买船不多，需求刚性，澳加菜籽价差扩大，期价短期波动空间缩窄，观望[36] - 豆一：价格弱势下跌，政策销售大豆增加供应压力，需求疲弱，中美贸易谈判预期影响价格，国产大豆强于进口，关注大豆政策导向[37] - 玉米：大连玉米期货震荡反弹，当前期货价格符合新季开称猜想，空头减仓，今年玉米主产区天气好或丰产，9月新季开秤或短暂反弹，总体底部偏弱运行[38] - 生猪：期货延续弱势下行，9月和主力11合约创新低，现货价格窄幅调整，猪粮比低于6:1关注收储，下半年生猪供应高，政策推动去产能但未现拐点，猪价中期偏弱，关注基本面和政策博弈[39] - 鸡蛋：期货增仓大跌创新低，现货价格稳定局地小跌，关注8月底至9月蛋价季节性反弹，中长期老鸡加速淘汰，下半年产能去化概率大，蛋价周期拐点或现，可逢低做多明年上半年合约[40] - 棉花：美棉上涨区间震荡，国际棉市缺利多，国内现货成交一般，基差偏强，担忧新棉预售引发抢收但影响有限，8月上半月库存消化好转，旧作库存偏紧，棉纱表现有好转，郑棉回调买入[41] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际供应充足有压力，国内糖浆进口量低，国产糖份额增加、销售快、库存压力轻，25/26榨季广西产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势，糖价维持震荡[42] - 苹果：期价上行，早熟苹果价格高带动现货看涨，25/26季度产量预计变化不大，陕西果农留果量增加，新季冷库库存或高于预期，短期价格或涨，中长期供应利多不足，观望[43] - 木材：期价震荡，外盘报价回升，国内现货涨幅小，贸易商压力增加，进口或维持低位，库存总量偏低，供需好转但旺季需求未启动，观望[44] - 纸浆：期货下跌，针叶浆和阔叶浆现货报价下降，中国纸浆主流港口库存去库，仓单消化慢，全球发往中国纸浆量同比增加，国内港口库存偏高，供给宽松需求一般，观望或区间震荡思路[45] 金融 - 股指：沪指深V反弹，A股成交3万亿元，半导体产业链带动调仓，期指各主力合约收涨，IF和IC领涨，隔夜外盘欧美股市多数收涨，我国发布城市高质量发展意见，当前处于维稳期，关注内外政策，增配科技成长板块，关注消费与周期板块机会[46] - 国债：期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.72%，截至2025年7月末全国地方政府债务余额527627亿元，全年发行计划正常，股市虹吸效应和结构分化行情下，预计收益率曲线陡峭化概率增加[47]

与此同时，特朗普的政治火力转向了金融巨头索罗斯。8月27日，他在社交媒体发文，直指索罗斯及其儿子"因支持暴力抗议等行为，应当依据RICO法受到 起诉"。RICO法原本用于打击黑帮和有组织犯罪，如今却被特朗普用来攻击一位在政治捐赠和慈善事业中影响巨大的投资人。值得注意的是，特朗普并未拿 出具体证据支持指控。 8月25日，当地时间，美国总统特朗普在其个人社交媒体平台上发表了一封措辞强硬的公开信，致信美联储理事丽莎·库克，宣布即刻解除她的职务。这一决 定震动了华盛顿政坛，也在国际金融界引发巨大反响。仅仅两天后的8月27日，特朗普又将矛头转向95岁高龄的金融大鳄乔治·索罗斯，公开指控其资助全国 范围内的"暴力抗议"，并呼吁依据反敲诈勒索法（RICO法）对索罗斯及其儿子提起诉讼。这种连续动作，被认为是特朗普在金融与政治双重领域发起的一 场前所未有的攻势。 在致库克的公开信中，特朗普写道："依据美国宪法第二条以及经修订的1913年《联邦储备法》赋予总统的权力，你被免去联邦储备委员会理事一职，立即 生效。"这是美国历史上罕见的一幕，因为美联储理事的独立性一直受到法律和制度保障。丽莎·库克不仅是美联储首位非洲裔女性理事，她的 ...

美联储理事库克解职诉讼 - 库克就特朗普解职行为向华盛顿特区联邦法院提起诉讼并申请初步禁令 允许其在案件审理期间继续履行美联储理事职责 [3] - 库克指控特朗普罢免举动非法 是对美联储独立性的极大攻击 真实原因为腾出席位以推进其破坏美联储独立性的议程 [3] - 案件首场听证会定于当地时间29日上午10点举行 [3] 房产申报争议 - 美国联邦住房金融署署长普尔特指控库克在第三处房产贷款和政府申报中存在虚假陈述 [1] - 库克于2021年4月7日将马萨诸塞州剑桥市公寓办理15年期抵押贷款时申报为第二居所 但8个月后却在政府道德规范表格中将其列为投资出租房产并申报1.5万至5万美元租金收入 此后2022年至2025年申报中始终列为投资房产而非第二居所 [4] - 普尔特认为库克将房产申报为第二居所意在获得较低贷款首付和利率 因投资房产通常需承担更高首付和利率 [4] 贷款申报不一致指控 - 普尔特指控库克在2021年递交的两份相隔14天的申请文件中 分别声明密歇根州和佐治亚州两处房产为未来一年主要住所 这种声明通常能确保更优惠贷款条件 [6] - 库克律师在诉状中暗示抵押贷款纠纷可能存在无意识文书错误 [6] - 普尔特宣称库克在2022年至2025年政府申报中始终将佐治亚州亚特兰大房产申报为住所 但有证据显示该房产当时已出租给租户 同时指控密歇根州安娜堡房产在2025年申报为个人住所但实际被用作出租房产 [6] 法律依据争议 - 《联邦储备法》规定美国总统罢免美联储理事的唯一途径是存在正当理由 通常被解读为严重失职、渎职或任期内的不当行为 [6] - 库克律师称特朗普和普尔特未明确指控库克从文书错误中获益或错误是故意的 即使存在违规行为 总统也没有法律规定的正当理由将其免职 [6][7]

美联储独立性事件与市场反应 - 特朗普宣布解雇美联储理事丽莎·库克 这是美联储112年历史上首次遭遇此类事件[1] - 库克提起诉讼反对解雇 法律战可能上诉至最高法院[1] - 特朗普试图通过解雇库克重塑美联储体系 安插更多自己人以左右核心决策[2] 美股市场表现 - 美股市场对解雇事件反应平淡 主要股指连续三天上涨[2] - 标普500指数收涨0.32%至6501.86点 连续第二天创收盘新高[2] - 自解雇事件以来标普500指数上涨0.9% 纳斯达克指数上涨1.1% 道琼斯工业平均指数上涨0.8%[2] 市场驱动因素分析 - 市场反弹受多重因素驱动 包括法律结果不确定性、降息预期及长期上涨势头[3] - 投资者更关注英伟达AI芯片业绩表现 而非美联储人事变动[2] - 降息预期可能推高股市 若库克离职导致利率下降将被视为利好消息[5] 法律与制度背景 - 《联邦储备法》规定总统只能在"有正当理由"情况下解雇理事 通常需渎职或严重失职行为[3] - 库克律师指控特朗普解雇理由不成立 因所谓抵押贷款问题发生在其加入美联储前[3][4] - 案件由拜登提名的Jia M. Cobb法官审理 听证会于诉讼后数小时获批举行[4] 政策影响评估 - 即使特朗普成功重塑美联储 利率政策变化可能不如预期显著[4] - 特朗普提名的两位现任理事鲍曼和沃勒近期投票支持降息 可能是政治策略[4] - 特朗普仍需为两名理事提名寻求参议院批准 包括接替库克和库格勒的人选[4]

今年3月，米兰曾以53票对46票的投票结果通过参议院确认，成为经济顾问委员会主席，当时没有共和 党人反对他的提名。 尽管民主党缺乏阻止提名的票数，但米兰预计将面临严厉质询，内容涉及特朗普罢免美联储理事莉萨· 库克（Lisa Cook）的行动、胁迫美联储降息的企图以及政府的其他经济政策。他还可能面临来自共和 党参议员的提问，例如路易斯安那州参议员约翰·肯尼迪（John Kennedy）。后者在美联储主席鲍威尔遭 受大量批评时曾为其辩护。 参议院多数党领袖约翰·图恩（John Thune）通常会遵循白宫的优先事项推进提名投票，包括财政部长斯 科特·贝森特（Scott Bessent）在内的政府官员已表示希望米兰在9月FOMC会议前获得确认。特朗普在参 议院最多可失去3张共和党选票，即使是其最具争议的提名人选也大多能通过参议院。 由共和党主导的美国参议院很可能实现特朗普政府设定的激进目标——在美联储9月16日至17日利率决 议会议前快速通过斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）的美联储理事提名确认，除非出现程序故障或意外反 对。 米兰作为特朗普的核心经济顾问，长期主张激进降息并推动改革以扩大总统对美联储的影响力 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国经济数据较好但美联储独立性受冲击，国内股市反转收涨债市待修复，不同商品受宏观、供需等因素影响呈现不同走势 [2][3] 各品种总结 宏观 - 海外美国 Q2 GDP 年化增速上修至 3.3%，商业投资强劲净出口贡献近 5%，美联储独立性面临法律考验，美元指数回落，黄金站上 3400 点，今晚关注美国 7 月 PCE 数据 [2] - 国内 A 股周四反转缩量上涨，上证指数站稳 3800 点，两市成交额 3 万亿，科创 50 涨幅超 7%，债市未形成明确修复动能，《意见》推动城市高质量发展 [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格收涨，COMEX 黄金期货涨 0.82%报 3476.9 美元/盎司，金银有望挑战前期高点，关注今晚 PCE 数据 [4] 铝 - 周四沪铝主力收 20750 元/吨跌 0.48%，LME 收 2607 美元/吨涨 0.12%，铝锭库存增加，下游补库未大面积开启，铝价预计延续震荡 [6][7] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收 3063 元/吨跌 0.1%，供应宽松仓单库存上行，海外价格回落，氧化铝延续偏弱震荡 [8] 锌 - 周四沪锌主力震荡，伦锌企稳，现货成交好转，社会库存增加，多空因素胶着，锌价震荡盘整 [9][10] 铅 - 周四沪铅主力震荡，伦铅窄幅震荡，社会库存减少，消费旺季改善有限，出口预期减弱，铅价难摆脱震荡格局 [11] 锡 - 周四沪锡主力震荡，伦锡重心上移，海外低库存及缅甸锡矿复工慢托底锡价，预计高位震荡偏强，关注前高压力 [12] 碳酸锂 - 周四碳酸锂震荡，现货价格走弱，资源博弈延续，锂价震荡 [13][14] 镍 - 周四镍价震荡，夜盘拉升，宏观鸽派预期和矿端坚挺支撑，但下游接货谨慎，镍价震荡运行 [15] 原油 - 周四原油震荡，关注俄乌冲突进展和特朗普制裁强度，短期油价震荡，远端有下行预期 [16] 螺卷 - 周四钢材期货冲高回落，工信部延续产量压减政策，基本面压力不减，期价震荡 [17][18] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡反弹，需求减少供应稳定，阅兵后补库预期支撑，期价震荡偏强 [19] 豆菜粕 - 周四豆粕、菜粕合约收跌，美豆产区降水低，新作出口销售超预期，连粕或区间震荡 [20][21] 棕榈油 - 周四棕榈油合约收跌，外围油脂市场走弱，国内油脂承压，棕榈油或回落调整 [22][23]

美元汇率表现 - 美元指数8月单月下跌近2%至97.917 年内累计跌幅接近10% [1] - 弱势表现与政治干预央行独立性密切相关 [1] 美联储政策预期 - 期货市场显示9月降息概率升至86% 高于一个月前63% [3] - 投资者押注至2025年年中累计降息幅度超过100个基点 [3] - 美联储理事支持9月降息25个基点 预计未来3至6个月继续降息 [3] 收益率曲线变化 - 2年期与10年期国债利差达57个基点 为4月以来最陡水平 [3] - 短期国债收益率受降息预期压制走低 长期收益率因通胀担忧上行 [3] 通胀数据关注 - 市场聚焦PCE物价指数 预期同比上涨2.6% [3] - 若实际读数超过3%将加剧对政策转向的质疑 [4] - 非农就业数据成为9月会议前关键参考 [4] 政治干预影响 - 总统试图解除美联储理事职务引发诉讼 [1] - 政策独立性受损可能导致长期利率失真 [1] - 市场担忧通胀预期失锚推动长期利率上升 [3] 资金流动预期 - 政治干预持续强化可能抑制长期资金流入 [6] - 政策独立性风险可能削弱外国投资者对美债需求 [3]

周四(8月28日)亚洲时段，白银价格从38.08美元的低点反弹后回升，银价震荡上涨，欧市盘中，现货白 银行情延续上行，现报38.86美元/盎司，最高触及38.93美元/盎司，最低下探38.52美元/盎司。银价正逼 近38.90美元/盎司水平。今晚关注即将发布的美国至8月23日当周初请失业金人数。 【要闻聚焦】 纽约联邦储备银行行长约翰 威廉姆斯于周三强调了央行独立性的重要性。此前，美国总统特朗普正试 图对货币政策施加管控。 在接受采访时，这位颇具影响力的政策制定者未直接评论特朗普拟解雇美联储理事莉萨 库克的相关举 措，但明确指出了美联储在维护经济稳定方面所发挥的重要经济作用。 "就我个人而言，我曾与莉萨 库克共事——她目前是美联储理事会成员，在工作中始终秉持诚信，致力 于实现美联储的使命，"威廉姆斯表示，"我认为美联储作为央行，其独立性至关重要……历史经验表 明，具备独立性的央行能够实现低通胀，维护经济与金融稳定。" 在特朗普第二任期的第一年，他多次打破传统界限——长期以来，这一界限一直存在于准政府机构属性 的美联储与白宫、国会山的影响力之间。 特朗普曾指责美联储主席鲍威尔及其同僚未采取降息措施。此前，他还曾 ...

美元指数表现 - 周五亚盘早盘美元指数最新价报98.00 涨幅0.14% 开盘价为97.87 [1] - 美元指数短线阻力在98.10--98.15 短线重要阻力在98.40--98.45 [1] - 美元指数短线支持在97.60--97.65 短线重要支持在97.45--97.50 [1] 美元结构性压力因素 - 美联储独立性受到威胁成为美元结构性压力来源 特朗普意图解雇美联储理事库克引发市场担忧 [1] - 美国不断恶化的预算赤字对美元形成结构性压力 特朗普税收和支出法案可能比计划更加昂贵 [1] - 历史经验表明到期税收优惠很难被取消 这些问题可能削弱美元长期价值并增加结构性阻力 [1] 交易策略建议 - 建议在98.10-97.45区间上限卖出 有效破位30个点止损 目标在区间下限 [1]

黄金价格表现 - 现货黄金在亚洲时段从3420美元高位回落至3410美元附近交投 [1] - 金价昨日大幅攀升触及五周高点3423美元 [2][3] - 尾盘收涨0.60%至3417.07美元/盎司 [2] - 金价突破3400美元重要阻力位后上行空间打开 [1][3] 价格驱动因素 - 美元指数下跌0.3%使美元计价黄金对海外买家更具吸引力 [2] - 市场对美联储独立性担忧加剧推动避险需求 [1][2] - 低利率环境和经济不确定时期利好无收益黄金 [3] - 市场预计9月美联储会议有超过87%概率降息25个基点 [2] 技术分析 - 日线收长下影阳线显示看涨信号 [3] - 日线支撑位于3399美元 小时线支撑在3408美元 [3] - 趋势线阻力位于3423美元 突破后上看3430-3450美元区间 [3] - 月线和周线收官可能引发单边行情 [3] 市场观点 - 独立金属交易员认为美联储可能更快降息并长期维持低利率利好黄金 [2] - RJO Futures策略师预计年底金价有望升至3700美元左右 [3] - 法律争端可能重塑美联储独立性规范 [3] - 投资者等待美国PCE数据作为核心通胀指标参考 [2]