资产证券化市场发行规模 - 截至5月30日资产证券化市场累计新增发行546单 发行规模6767.41亿元 较去年同期减少63%左右 [1] - 信贷ABS发行42单规模1354.04亿元 同比下降2603.39亿元 [1] - 企业ABS发行341单规模3235.79亿元 同比下降2025.59亿元 [1] - ABN发行163单规模2177.58亿元 同比增加324.75亿元 [1] 发行规模下降原因 - 监管政策收紧导致ABS发行总量明显下降 [2] - 信用水平存在不确定性 基础资产供给不足 [2] - 需求方对实体经济信心薄弱 [2] - 银行机构持续去杠杆导致发行热情下降 [2] - 银行通过资产证券化回收资金提升流动性 实现资产出表改善财务指标 [2] 信贷ABS产品结构 - 个人汽车贷款类别发行941.57亿元 占比69.53% [3] - 住房抵押贷款类别发行245.41亿元 占比18.12% [3] - 小微企业贷款类别发行107.76亿元 占比7.95% [3] - 个人消费贷款类别发行33.12亿元 占比2.44% [3] - 不良资产重组ABS发行26.18亿元 占比1.93% [3] 细分市场表现与展望 - 住房抵押贷款类ABS发行规模同比下降80%以上 [3] - 房地产领域活跃度降低 信贷资产生成速度下降 [3] - 不良资产处置类别ABS仍将是热点 [3] - 小微企业贷款类别ABS增长潜力存疑 有效需求不足 [3]

政策发布背景 - 上交所发布《关于进一步发挥资产证券化市场功能支持企业盘活存量资产的通知》以落实国办《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》[1] - 政策目标是通过推动资产证券化产品发行助力企业盘活存量资产并畅通投融资良性循环[1] - 上交所将不断创新资产证券化盘活资产方式并推进债券市场高质量发展[1] 重点支持方向 - 支持重点领域、重点区域、重点企业开展资产证券化业务[1] - 明确适合证券化的存量资产范围并鼓励业务创新和募集资金用于再投资[1] - 支持企业利用PPP项目、知识产权等开展证券化[1] - 针对高速公路、轨道交通、航运港口、电力能源等重点行业及长三角、珠三角、京津冀等重点区域组织开展10场行业研讨会和区域专题会[2] 市场机制完善 - 突出资产信用并加强完善资产证券化投资者保护机制[1] - 细化破产隔离和信息披露要求并引导企业完善投资者保护机制安排[1] - 鼓励管理人针对性披露基础资产和企业自身情况以提升信息披露水平[1] 市场支持举措 - 在资产证券化业务评价和创新业务试点等方面纳入相关指标以鼓励管理人提供专业服务[2] - 统筹部署通过资产证券化手段解决盘活资产的重难点问题[2] - 探索创新盘活资产的路径和方式以提升服务实体经济能力[2]

数据显示，2019年，中保登上线资产支持计划注册系统。2019年至2022年，在中保登注册/登记的保险 资产支持计划数量分别为8只、24只、37只、65只，注册/登记规模分别为115亿元、713亿元、1562亿 元、3045亿元。 从需求层面看，光大永明资产表示，目前流动性较为充裕，包括银行资金特别是理财资金在内的资金方 对资产的需求较大。同时，行业普遍认为，以底层资产分散作为重要特征的ABS在风险收益的匹配上更 具性价比，且作为非标产品，险资版ABS与标品ABS相比，具有一定的收益率溢价。 人保资本保险资产管理有限公司（简称"人保资本"）党委书记、总裁万谊青近日在署名文章中提到，宏 观环境为险资版ABS业务发展提供了广阔空间。例如，稳经济专项政策在充实资产供给的同时，亦刺激 盘活存量资产的需求，市场对优质资产的需求强劲。同时，我国在基础设施等领域积累了大量优质存量 资产，亟待通过资产证券化的方式进行盘活，形成存量资产和新增投资的良性循环。 业内人士认为，当前，优质资产较为稀缺，险资版ABS市场具有增长快、空间大的特点，在供需双方的 共同推动下，市场规模还将持续快速增长。 11月30日，中保保险资产登记交易系 ...

互联网小贷公司融资方式 - 资产支持票据（ABN）是互联网小贷公司重要融资工具之一 财付通小贷在14单融资项目中有8单为ABN 西岸小贷同样偏好ABN融资方式 [1] - 资产支持证券（ABS）是互联网小贷公司常用融资工具 发行历史较ABN更长 2025年以来互联网小贷ABS融资呈现增长态势 [1] ABS发行市场数据 - 2025年上半年小额贷款ABS发行数量达50单 较2024年同期31单增长61% [2] - 2025年上半年小额贷款ABS发行额达363.31亿元 较2024年同期177.12亿元增长105% [2] - 大型科技公司如腾讯、美团、京东凭借母公司信用优势成为ABS发行主力 [2] 具体公司ABS发行案例 - 字节跳动旗下中融小贷两个ABS项目各获批90亿元规模 总规模180亿元 [2] - 度小满小贷ABS项目6天内快速获批 总规模达90亿元 [2] - 京东盛际小贷在5月和7月共获批3个ABS项目 总金额199亿元 包括50亿元中小微企业支持专项计划 [3] - 携程小贷和美团三快小贷等互联网平台旗下小贷公司ABS项目均在年内成功获批 [3] 底层资产特征 - ABS基础资产涵盖消费分期贷款、个人消费贷款、小微企业贷款等类型 [2] - 消费场景类ABS占比显著 底层资产呈现多样化特征 [2] 监管环境与政策影响 - 《小额贷款公司监督管理暂行办法》于2025年1月发布 规范小贷公司行为并加强监督管理 [4] - 办法明确小贷公司通过发行ABS等标准化形式融资的杠杆倍数限制 融入资金余额不得超过上年末净资产四倍 [4] - 监管规范在为小贷公司扩大融资空间的同时 也对其融资行为进行了规范 [5] 行业发展趋势 - 互联网平台旗下小贷公司依托集团生态 拥有更多场景和流量优势 相比其他小贷公司更具实力 [3] - ABS融资模式为互联网小贷公司拓展业务提供重要资金支撑 [4] - 小贷公司通过加速融资来提升市场竞争力 为扩大资产端业务规模打下坚实基础 [3]

清洁能源ABS创新 - 全国首单清洁能源持有型不动产ABS"远景能源ABS"在上海证券交易所挂牌，标志着我国清洁能源资产证券化的结构性创新 [1] - 该项目为市场首单清洁能源类持有型不动产资产支持证券，为绿色电力和ESG需求企业提供创新解决方案 [1] - 项目有效破解清洁能源长周期融资困境，证实金融工具对能源转型的杠杆价值 [1] - 通过构建多元资本协同生态，为存量新能源资产提供标准化流动性解决方案，推动行业从政策驱动转向市场化自循环 [1] 项目参与方与运作 - 财通证券担任财务顾问，财通资管成立专门工作组全面参与项目，发挥在清洁能源基础设施领域的专业优势 [1] - 远景能源ABS创新性地将绿证入池，提升清洁能源项目的经济价值，探索全新金融路径 [2] - 财通资管表示持有型不动产ABS是功能性与市场化兼具的创新工具，有助于盘活存量资产、扩大有效投资 [2] 未来发展规划 - 财通资管将以持有型不动产ABS等工具深化与清洁能源产业合作，完善全生命周期融资服务体系，推动能源结构绿色转型 [2] - 公司将继续发挥在消费金融、融资租赁等领域的传统优势，重点关注科技创新、乡村振兴等创新品种 [2]

车贷ABS核心特征 - 底层资产具有抵押物且同质性高、笔数多、期限短 信用风险非常低 [2] - 发行规模受投资者对资产质量担忧影响而显著下降 [2] 信用风险与分层结构 - 违约风险仍处于较低水平 现有分层结构对优先级提供强有力支撑 [2] - 中长期发展前景广阔 广义汽车行业（含人形机器人）可能替代房地产经济地位 [2] - 车贷ABS有望成为最主流证券化品种 [2] 行业交流活动安排 - 东方金诚将于2025年8月12日15:00举办线上交流会 主题为下半年车贷ABS信用风险展望 [2] - 会议内容涵盖行业分析、汽车贷款状况、ABS研判及信用分析要点说明 [2] - 通过万得3C会议、同花顺iFinD、Qeubee Live、东方财富Choice、小鹅通等多平台同步直播 [2]

上市表现 - 南方润泽科技数据中心REIT和南方万国数据中心REIT于8月8日上市首日双双涨停，涨幅均达30% [1] - 南方润泽科技数据中心REIT全天成交额4.52亿元，每份额交易价格为5.85元；南方万国数据中心REIT全天成交额2.34亿元，每份额交易价格为3.90元 [1] - 两只基金换手率均超过20%，显示市场交易活跃 [1] 发行情况 - 南方润泽科技数据中心REIT共发行10亿份，募资45亿元，资金将主要用于重庆润泽（西南）国际信息港项目建设 [2] - 南方万国数据中心REIT共发行8亿份，募资24亿元 [2] - 南方润泽科技数据中心REIT公众投资者认购申请确认比例仅约0.3%，网下投资者确认比例仅0.6%，显示认购火爆 [2] - 前十大份额持有人涵盖私募、券商、资管公司、创投等多类型机构 [2] 底层资产 - 南方润泽科技数据中心REIT底层资产为河北省廊坊市A-18数据中心，拥有5794个7.04kW普通机柜、100个16.5kW高功率机柜和3个30.36kW超高功率机柜 [2] - 该数据中心2024年托管服务费收入达5.4亿元，净利润约2.57亿元 [2] - 南方万国数据中心REIT底层资产为昆山市花桥镇国金数据云计算数据中心，拥有4072个7kW机柜和120个4.5kW机柜 [2] - 该数据中心2024年托管服务费收入达1.64亿元，净利润约4733万元 [2] 政策支持 - 中国证监会发布多项政策支持人工智能、数据中心等领域发行REITs [3] - 央行等七部门提出运用REITs等方式拓宽数字基础设施建设资金来源 [3] - 政策支持有望推动数据中心REITs从单点突破演进为行业级现象 [3] 行业意义 - 首批数据中心公募REITs填补了行业空白，为资产证券化提供创新实践范例 [1][3] - 公募REITs通过标准化、市场化的资本运作模式为数据中心行业注入流动性活力 [4][5] - REITs底层资产范围持续拓展，已覆盖数据中心、文旅项目等12个大类领域 [4]

保险资管机构资产支持计划登记规模增长 - 中保登披露4只资产支持计划登记规模合计130亿元，业内称为"保险版ABS" [1] - 2023年前7个月保险资管机构登记资产支持计划50只，规模2218.77亿元，同比增长50.4% [1] - 7月单月登记12只资产支持计划规模417.81亿元，同比增长71.7%，去年同期仅6只 [2] 资产支持计划受险资青睐的原因 - 基础资产范围广、产品结构灵活、还款现金流明确、与股债相关性低 [1] - 利率下行背景下提供风险溢价高、长期稳定现金流的非周期性资产（如公共服务） [2] - 传统债权投资计划等非标产品登记规模下降，资产支持计划成为另类投资重要方向 [2] 政策支持与产品创新 - 国家金融监管总局等三部门明确支持保险机构投资资产支持计划等证券化产品 [3] - 基础资产延伸至蒸汽收费权、数据资产收费权、新能源电费收益权等新领域 [3] 利率下行背景下的资产配置转变 - 普通型人身保险产品预定利率降至1.99%，触发产品停售机制 [4] - 一季度保险资管创新型产品登记规模同比增长9.32%至1855.96亿元，主要靠资产支持计划及股权计划驱动 [4] - 资产支持计划在创新型产品中数量占比同比增幅最大 [4] REITs市场与未来展望 - 险资成为REITs市场关键配置力量，头部机构主导趋势明显 [5] - 预计资产支持计划规模将持续增加，底层资产种类扩大，险资风控能力将提升 [5]

上市概况 - 南方润泽科技数据中心REIT（证券代码：180901）于2025年8月8日在深交所上市，成为国内首批数据中心REITs之一及深交所首单数据中心REITs [1] - 该产品总份额10亿份，首发规模45亿元，底层资产为廊坊A-18数据中心，标志着中国数据中心行业进入资产证券化新阶段 [1] 底层资产优势 - A-18数据中心位于河北廊坊经济开发区，距离北京市南六环20公里，具备区位优势以满足北京地区客户对低延迟、高可靠性的需求 [2] - 数据中心共5897个机柜，总功率42.5MW，自2020年12月投入运营以来连续三年实现100%签约率和99%以上上架率 [2] 商业模式创新 - 润泽科技采用"数据中心+绿电"模式，通过REITs将廊坊A-18数据中心以37.25亿元估值证券化，提前收回大部分投资并构建"投资-运营-证券化-再投资"闭环 [3] - 募集资金将优先用于重庆润泽（西南）国际信息港项目建设，加速全国算力网络布局 [3] - REITs模式解决了行业"规模扩张与资金约束"矛盾，单兆瓦建设成本高达1500万元，传统融资模式难以满足需求 [4] 技术能力 - 润泽科技自主研发液冷技术提升数据中心电能使用效率，廊坊B区智算中心可在百米范围内实现13万颗先进芯片集群组建，支持万亿级大模型训练 [4] 政策支持 - 2024年《国家发展改革委关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》及证监会《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》首次将数据中心纳入科技创新REITs试点范畴 [5] - 2025年《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》明确支持人工智能、数据中心等领域发行REITs [5] 市场影响 - 截至2025年6月底，我国累计发行68只公募REITs，规模近1800亿元，数据中心REITs丰富了市场资产谱系 [6] - 南方润泽科技REIT战略投资者获配5.6亿份（占比70%），网下投资者获配20%，公众投资者占10%，2025年净现金流分派率（年化）为6.38%，2026年为5.32% [6] 行业估值逻辑 - REITs引入NAV（净资产价值）估值法，通过现金流折现模型给予资产更稳定定价，推动行业从"规模竞赛"转向"质量竞争" [7] 行业发展趋势 - 第三方IDC服务商已占据国内50%以上市场份额，行业集中度仍有提升空间 [9] - 润泽科技已有6栋设施入选"国家绿色数据中心"，未来绿电使用比例、PUE值等指标将成为REITs重要估值因子 [9]

黑石集团收购TechnoPro的交易分析 - 黑石集团宣布以5070亿日元（约35亿美元）溢价25%收购日本IT巨头TechnoPro，预计2023年第四季度完成[1][2] - TechnoPro是日本领先的IT服务供应商，拥有28000多名工程师和研究人员，服务2500多家客户，涵盖汽车、IT服务、半导体等行业[2] - 收购双方认为交易高度契合，黑石看重TechnoPro在数字化和AI领域的发展潜力，TechnoPro则希望借助黑石的全球资源和专业能力加速增长[4] 黑石集团的投资战略 - 黑石遵循"在别人恐惧时贪婪"的投资哲学，擅长在市场低迷时期发现被低估的资产[1] - 公司积极布局AI领域，近五年频繁收购AI数据运营中心，将数据视为"新时代的石油"[5] - 在日本市场采取多元化投资策略，从传统不动产扩展到"AI+数据中心+清洁能源+生命科学+体验经济"的全方位布局[8][9] 日本市场的投资机会 - 日本股市稳步上涨，外资持续加仓，形成"日本资产热"[1] - 东京证券交易所推动企业治理改革，为私募股权投资创造机会，许多企业选择退市或私有化[5][6][7] - 日本政府放宽外资持股限制，鼓励资产管理行业发展，高净值个人持有约13万亿美元金融资产，其中50%为低收益存款[11] 行业发展趋势 - 日本企业进入技术更新换代阶段，对IT服务和人工智能的需求增长[3] - 半导体和人工智能成为全球科技竞争制高点，日本政府加强战略投资[5] - 医疗健康领域因少子老龄化而具有长期增长潜力，日本在该领域拥有全球领先的技术与临床资源[9] 交易背后的战略考量 - 黑石看中亚洲市场被低估的价值，寻求多元化投资以应对美国市场可能出现的萎缩[3] - 通过收购TechnoPro整合全球资源，形成"技术加资本"的组合方式[5] - 计划2025年底推出专注于日元资产的基金，利用日本低融资成本优势[10][11]