行业里程碑事件 - 上海市成为全国首个生成式人工智能服务备案和登记数量均突破100的城市，累计完成备案服务达102款 [3] - 近期新增10款已完成备案的生成式人工智能服务 [3] - 这一成果标志着我国生成式AI产业规范化发展进入新阶段 [3] 新增服务的技术与应用特点 - 新增的10款服务覆盖自然语言处理、计算机视觉、多模态交互等核心技术方向 [3] - 部分服务在金融和教育等垂直领域实现技术突破，例如实时分析市场数据提供投资建议，以及生成个性化学习辅导方案 [3] - 应用场景多元，体现了人工智能产业的全链条创新能力 [3] 产业参与主体构成 - 新增服务的提供方包括百度、阿里等头部科技企业，以及上海本地的独角兽企业和高校科研转化平台 [3] - 形成了大企业引领、中小企业协同、科研机构支撑的良性创新生态 [3] 政策支持与战略布局 - 上海率先出台《上海市加快生成式人工智能发展的实施办法》，从技术研发、场景落地、安全监管等多维度构建支持体系 [4] - 在技术研发端设立亿元级生成式AI创新专项基金，支持企业与高校共建实验室 [4] - 在场景落地端打造了包括AI+制造、AI+医疗、AI+城市治理在内的12大重点应用场景 [4] 产业落地与监管成效 - 目前上海已有超过60%的备案生成式AI服务进入实际商用阶段，服务于制造业提质增效和医疗服务优化等领域 [4] - 建立了备案、监管、评估的全流程管理机制，实现了发展与安全的动态平衡 [4] 行业示范与未来展望 - 上海的备案标准和登记流程为全国生成式AI服务备案工作提供了可复制的操作规范，降低了企业创新的制度性成本 [5] - 规模效应吸引了产业链上下游企业集聚，上海已形成涵盖算力、大模型研发、应用解决方案的完整产业链 [5][6] - 备案服务的持续扩容和场景深化将推动生成式AI技术与实体经济深度融合 [6]

港股市场整体表现 - 港股三大指数在四季度首个交易日（10月2日）集体走强，恒生指数报27245.68点，上涨390.12点，涨幅1.45%；恒生科技指数报6637.65点，上涨171.99点，涨幅2.66%；恒生国企指数报9711.03点，上涨155.70点，涨幅1.63% [1][2] - 主要期货及指数同步上涨，恒指期货报27308点，上涨396点，涨幅1.47%；港股通50指数报4077.15点，上涨62.25点，涨幅1.55% [2] - 从板块表现看，半导体、有色金属、生物医药等板块涨幅居前，而房地产、耐用消费品、建材等板块出现震荡调整 [2] 黄金及有色金属板块 - 港股黄金概念股集体大幅走高，中国白银集团股价上涨32.08%，天齐锂业上涨13.04%，潼关黄金上涨12.18%，紫金黄金国际上涨12.02% [4][5] - 其他有色金属股表现强劲，力勤资源上涨13.45%，新疆新鑫矿业上涨12.50%，赣锋锂业上涨10.34%，龙资源上涨10.10%，灵宝黄金上涨8.73% [5] - 高盛报告指出黄金是其最看好的大宗商品，因私人投资者兴趣浓厚，金价有进一步上涨空间，可能超过预期；该行预计金价到2026年中期达每盎司4000美元，到明年年底达每盎司4300美元 [6] 半导体板块 - 半导体概念股全线上涨，骏码半导体股价大涨31.29%，中芯国际上涨9.30%，华虹半导体上涨5.44%，普达特科技上涨5.36% [7][8] - 银河证券分析认为半导体行业长期向好，AI数据中心推升存储器需求并直接拉动设备需求，同时国产替代持续深化带来增长空间；短期来看，头部存储厂商新项目启动及先进逻辑扩产推动设备行业迎来新一轮增长 [8] 科技巨头与云计算 - 阿里巴巴-W股价一度大涨超4%，报184港元/股，摩根大通将其港股目标价大幅上调至240港元，认为云计算和电商业务增长将支撑更高估值 [9] - 摩根大通报告指出阿里云收入增速连续8个季度加快，2025年二季度同比增长26%，主要受互联网、自动驾驶和具身智能等领域的生成式AI需求驱动；预计中国生成式AI普及速度可能超过SaaS浪潮 [9] - 大和将阿里巴巴-W目标价由180港元调高至205港元，维持“买入”评级，并重申其为首选股，因上调了对阿里云收入和资本支出的预测 [9]

【导读】港股三大指数走高，黄金概念股集体走强 中国基金报记者 李智 港股迎来四季度首个交易日。 10 月 2 日，港股市场表现强势，三大指数纷纷走高，截至午间收盘，恒生指数涨 1.45% ， 恒生科技指数涨 2.66% 。 | 恒生指数 | 恒生国企 | 恒生科技 | | --- | --- | --- | | 27245.68 | 9711.03 | 6637.65 | | +390.12 +1.45% | +155.70 +1.63% | +171.99 +2.66% | | 恒指期货 | 港股通50 | 恒生生物科技 | | 27308 | 4077.15 | 0.00 | | +396 +1.47% | +62.25 +1.55% | 0.00 0.00% | 恒生科技(HSTECH) 10-02 12:00:00 昨收 6465.66 424.61亿 成交额 6483.22 8.4亿 今开 成交量 171.99 2.66% 上 涨 18 10 平 盘 2 下 跌 最高价 25.2 6650.76 市盈率 近20日 16.78% 最低价 3.70 今年来 6481.58 市净率 48.56% 盯盘 因 ...

港股市场整体表现 - 恒生指数午间收盘上涨1.45%，恒生科技指数表现更优，上涨2.66% [1] - 锂业及科技板块领涨，天齐锂业涨超13%，赣锋锂业涨超10%，中芯国际涨超9%，蓝思科技涨超8% [1] - 多家科技公司股价显著上扬，快手涨超6%，华虹半导体与比亚迪电子涨超5%，宁德时代涨超4% [1] 主要科技公司股价动态 - 快手-W股价上涨6.56%至90.15港元，盘中最高触及91.40港元，5日涨幅超20%，年初至今涨幅高达120% [3] - 阿里巴巴-W股价上涨3.95%至184.00港元，年内涨幅超120%，20日累计涨幅超35% [4] - 百度集团-SW股价上涨4.50%至139.30港元，5日涨幅达6.84%，20日涨幅达46.17% [5] 市场看好科技股的核心逻辑 - 港股互联网巨头估值正与海外同类公司快速收敛，例如腾讯与Meta、阿里与谷歌的估值水平已回到相似水位 [6] - 国内巨头进入加码AI投入阶段，类似于海外2023年中旬微软和Meta的资本开支布局，股价受AI投入力度及技术边际进展驱动 [6] - 阿里云收入增速连续8个季度加快，2025年二季度同比增长26%，受互联网、自动驾驶和具身智能等领域的生成式AI需求驱动 [6] - 中国生成式AI的普及速度预计可能超过此前的软体即服务浪潮 [7] - 百度依托自研AI模型赋能业务，其深度思考模型文心X1.1在基准测试整体效果已与GPT-5、Gemini2.5Pro看齐 [7] 资金流向与市场情绪 - 南向资金持续流入港股科技板块，已连续18周净流入 [8] - 阿里巴巴-W持续获得南向资金大手笔加仓，本周净买入163.05亿港元，最新持股量达19.94亿股创历史新高，并连续10周持股量上升 [8] - 机构推荐AI投入最坚决的阿里巴巴、腾讯和快手，认为未来12-36个月可能成为港股科网股估值重构的关键窗口期 [10]

摩根大通大幅上调阿里目标价，分析师称通过将云业务的AI Token收入转化为电商平台的抽成率优势， 阿里正构建一个前所未有的商业飞轮。过去三个月阿里巴巴股价已跑赢中概互联网指数基金364个百分 点，而分析师认为这仅仅是开始。 据追风交易台消息，摩根大通在10月1日的报告中表示，基于对阿里巴巴云栖大会的深度调研，中国生 成式AI的扩散速度预计将超越此前的SaaS浪潮。而阿里巴巴凭借其独特的"全栈+开放"战略，有望在计 算、平台和应用每个层面都建立强大的价值捕获点。 摩根大通将阿里美股、港股目标价格分别从170美元/165港元上调至245美元/240港元。分析师强调，阿 里叙事已从"国内电商市场份额流失方"转向"中国互联网一线资产"，AI服务将直接提升商家运营效率和 消费者体验，为阿里在广告和工具服务方面提供重新定价的空间。 AI云业务收入前景强劲超预期 此前阿里云业务展现出惊人的增长动能。2025年2季度阿里云收入同比增长26%，这已是连续第八个季 度提高增长率。摩根大通指出，这一强劲表现主要受生成式AI需求推动，目前需求主要来自互联网、 自动驾驶和具身智能三大行业。 然而更值得关注的是，其他行业正在快速采用生 ...

摩根大通将阿里巴巴港股目标价大幅上调至240港元，称云计算和电商业务的增长料支撑其更高估值。 分析师AlexYao等人在报告中表示，阿里云收入增速连续8个季度加快，2025年二季度同比增长26%，主 要受互联网、自动驾驶和具身智能等领域的生成式AI需求驱动。预计中国生成式AI的普及速度可能会 超过此前的软体即服务（SaaS）浪潮，因可提升效率的空间更广泛且部署门槛更低。预计未来12-36个 月内，生成式AI将从工具试用阶段转向代理自动化，覆盖市场营销、服务、编码、财务运营和供应 链，服务成本将稳步下降，大多数面向客户的渠道转化率/吞吐量将更高。将阿里巴巴美股目标价从170 美元上调至245美元，港股目标价由165港元上调至240港元。 ...

科技领域与人工智能 - 未来五年科技领域是核心投资主题之一，但当前科技类股票估值普遍较高[9] - 人工智能是近年创新呈现指数级增长的核心驱动力，已预测约4000项新技术[11] - 2019年至2023年间AI有效算力增长了10万倍，预计2023年至2028年将维持此增速[13] - AI能力快速提升，GPT-4在GPQA测试中得分已接近人类博士回答非专业问题的水平[14] - 生成式AI正在加速落地，Hugging Face平台已上线超过200万个AI工具，大部分免费[17] - 未来社会大部分利润将来自生成式AI的应用而非大语言模型，后者缺乏品牌忠诚度和关键技术壁垒[19][20] - 推理型AI、物理AI、个人AI、创新型AI和量子AI是重要发展方向，预计到2050年约80%的工作将由智能机器完成[23][24][29] 金属与采矿业 - 金属与采矿业是未来五年具备投资价值的核心主题，预计将出现金属短缺[9] - 部分金属价格需上涨460%才能回升至2010-2011年峰值，但当前估值实现此涨幅较难[31] - 铀矿前景明朗，若回升至历史峰值涨幅可达225%，且已处于供不应求状态[31] - 银、铂等金属面临类似供需格局，铜的短缺尤为突出[31] 激情投资 - 激情投资是未来五年的投资主题，标的包括优质海滩土地、城市核心地段公寓、限量版汽车等供给无法扩张的资产[9][33] - 在创新爆发和财富增长背景下，对不可复制资产的需求将显著上升[33] 东盟与中国市场 - 亚洲市场是未来五年的投资主题，亚洲股票或将成为优质投资标的[9] - 创新与经济增长相关性明显，中国在最新全球62项未来关键技术研究中，有57项技术位居第一[36] - 中国在全球创新指数中排名第10位，GDP有望实现4倍增长[36] - 东盟市场远期市盈率平均为11倍，盈利增速约10%，越南市场分类若升级可能推动其上涨30%[36] - 中国股市处于历史区间低位，居民存款规模是股市市值的2倍，资金面具备支撑[37] - 中国股市股息率已超过10年期国债收益率，资产性价比突出，未来1-2年内有望出现大幅上涨[38] 生物科技领域 - 生物科技是未来五年具备投资潜力的行业，且当前估值并不高[9] - 国际生物科技ETF的市盈率约为10-11倍，估值温和[40] - AI正显著降低生物科技领域的研发成本并加快研发速度，过去一年AI发现的分子数量呈指数级增长[40] - 该领域有望涌现全基因组测序、脑机接口、液体活检、癌症疫苗等新产品和服务[42] 投资策略与信息处理 - 投资决策应基于长期视角，避免被短期市场波动干扰[44] - 信息获取方式包括收听播客和阅读顶尖银行及研究机构的报告，运动时学习效率更高[44] - 精准预测需关注真正知情且如实表态的人，而非媒体上的片面言论[45]

文章核心观点 - OpenAI Sora 2 的发布被视为内容生产方式的颠覆性变革，其通过生成式AI将创意生产过程自动化，显著降低了视频内容的创作门槛 [2] - 与TikTok等依赖"用户+算法"协同创作的平台不同，Sora 2 直接将"算法"推向前台，挑战了传统的用户创作逻辑 [2] - Sora 2 相比过去的文生视频工具，在视频的故事完整性、音效、配音和对话方面有显著提升，实现了真正的一键文字生成视频内容 [2] 技术能力对比分析 - 在用户测试中，Sora 2 对文字提示词的理解和对应人物的生成表现良好，能在10秒视频中很好地融合故事性、音效和配音 [13] - 与竞争对手即梦相比，Sora 2 在10秒视频生成中优势明显，即梦缺少音效和配音，且在理解上存在很多缺失 [13] - 另一竞争对手可灵在测试中整体表现不错，但在如神奇宝贝蛋的一致性等细节上会出现bug [11] 产品功能特点 - Sora 2 能够根据简单的文字提示（如“麦当劳叔叔和肯德基上校在海边一起跳拉丁舞”）自动生成包含核心元素的视频内容 [3][6] - 该产品能处理复杂的叙事提示（如“皮卡丘与奥特曼战斗，最后皮卡丘战败变成宝可梦蛋”），并实现相对丝滑的场景转换 [7][8] - 产品致力于在短时长视频内表达完整的故事核心，但目前对复杂情节（如“在一起然后登基”）的完整呈现仍有提升空间 [12]

文章核心观点 - 生成式AI已从概念验证阶段进入应用落地和商业化的新阶段，竞争焦点从模型能力转向与业务流程的深度整合[1] - 企业成功实施AI的关键在于克服组织与技术障碍，这需要由企业最高管理者推动的战略级变革[2][5] - 公司提出以“一把手工程”为核心战略，通过深度共创的FDE模式，为企业提供端到端的定制化解决方案[5][6] 生成式AI商业化阶段判断 - 行业从“讲故事”阶段进入“做实事”阶段，从模型战争转向应用落地，从训练时代迈向推理时代[1] - 竞争下半场的胜负手在于谁能将AI嵌入业务流程并转化为增长引擎[1] - 大模型不再仅是工具，而是开放、可共享、可延展的生态原点，其价值在于与垂直行业的深度融合[12] 企业端落地面临的障碍 - 三大组织障碍：人员认知冲突导致沟通不畅、部门墙高耸阻碍数据共享和流程打通、员工技能短板致使技术无法落地[1] - 三大技术障碍：应用场景难以精准定位、AI应用存在准确率低和响应慢的技术门槛、缺乏数据导致模型定制困难[2] - 结构性问题导致AI系统难以融入业务流程，缺乏战略协同、场景闭环与生态互动的能力整合[2] 公司战略与解决方案 - 核心战略为“一把手工程”，组建战略咨询团队与企业最高管理者共建战略，以自上而下方式打破部门墙[5] - 实践FDE模式，将工程师深度下沉至客户业务团队，通过定制化解决方案实现需求与技术的融合及产品平台的反哺[5] - 提供“1+3+9咨询到落地一体化服务”：1个月战略设计形成三年期蓝图、3个月平台落地实现统一治理、9个月实现高价值场景共创[8] 市场拓展路径 - 政府侧瞄准新质生产力产业园，通过分期模块化方式构建五大基地，围绕大模型打造城市大脑和产业大脑[6] - 企业侧采取一把手对接和定制化咨询模式，推动流程重塑和技术实施，通过一站式平台整合旧模型和旧数据[6] - 解决方案已在通信、金融、游戏、法律等行业落地，与各领域头部企业建立深度合作[8] 生态合作体系 - 构建包含产品共创、算力基石、行业垂类及生态共建的多层次伙伴生态体系[10][11] - 通过白金、甄选、优选等分级合作模式，为伙伴提供研发支持、市场资源和品牌联合推广等权益[11] - 采用三方携手共创模式，由客户提供场景和数据，公司与合作伙伴共同提供专业服务和技术[8]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营收14.92亿元，净利润为2.27亿元，经调整净利润2.71亿元 [1] 研发投入与技术优势 - 2025年研发开支为1.08亿元，与去年同期保持同等水平 [2] - 2024年和2023年研发投入分别为2.51亿元和2.21亿元，始终保持在行业领先水平 [3] - 公司推出行业首个自研垂域大模型，并落地粉笔AI老师、精品AI点评、AI刷题系统班等系列AI教学产品 [2] - 将1200万港元IPO募集资金重新分配，投资于AI垂直模型、技术研究开发及AI产品商业化 [3] AI产品商业化成果 - 截至6月30日，AI刷题系统班已销售约5万人次，收款约2000万元 [3] - AI产品的上线有效促进了公司整体付费转化效率的提升 [3] - 新推出的AI面试模考大赛上线不到半年，有近150万人次参与，98.43%的受访用户愿意向朋友推荐该产品 [5] 行业竞争与公司战略 - 职业教育行业面临短期波动，部分区域性及中小型教育机构采取激进价格策略对市场盈利水平造成压力 [4] - 公司坚持长期主义发展战略，持续加大技术创新与服务质量投入 [1][5] - 技术创新带来的效率提升显著降低了师资培训、课程开发及服务交付等方面的边际成本 [5] 增长前景 - AI系列课程已成为公司业务布局中极具潜力的新增长点 [3] - 推出面向事业单位和国考备考群体的AI冲刺班产品，有望持续丰富收入来源，推动下半年业绩增长 [3] - AI应用的规模化效应有望持续增强公司成本控制能力与盈利韧性 [5]