2024版不抱团组合表现 - 2024版等权重不抱团组合上涨4.46%，跑输同期万得偏股混合型基金指数8.86%的涨幅4.4个百分点 [2] - 招商量化精选A和东方红新动力A表现强势，分别上涨18.15%和17.64%，而其他多数基金跑输基准 [3][5] - 部分基金如广发逆向策略A下跌5.08%，嘉实价值精选A下跌0.45%，表现较差 [5] 2025版筛选规则调整 - 剔除所有量化基金以避免数据干扰，例如招商量化精选虽表现优异但被排除 [6] - 要求第1重仓行业市值占比低于15%，以规避行业过度集中的基金 [6] - 基金需在2022-2024年连续三年跑赢万得偏股混合型基金指数 [7] - 采用传统方法计算"持股频次中位数"，仅保留数值低于105的基金 [9] 2025版不抱团组合构成 - 最终筛选出10只基金，包括工银创新动力股票（持股频次中位数29）、嘉实精选平衡混合A（43）、中欧瑾泉灵活配置混合A（44）等 [11] - 部分基金如嘉实港股优势混合A在2024年表现突出，上涨25.68%，但2023年下跌10.17% [11] - 新组合包含熟悉基金经理如杨鑫鑫、綦缚鹏，也有新面孔 [13] 六因子模型分析 - 通过六因子模型分析基金风格，重点关注"特质收益"指标 [13] - 海富通强化回报混合在因子分析中显示市场因子敏感度较高，总收益分解显示特质收益贡献显著 [40] - 其他基金如嘉合同顺智选股票A的因子敏感度和收益分解数据未完整展示，但模型整体R²为0.78，解释力较强 [41] 雪球三分法理念 - 雪球三分法基于长期投资和资产配置，通过资产、市场、时机三大分散实现收益多元化和风险分散化 [44]

成长股与周期股的主升行情特征 - 成长股主升行情表现为公司业绩增速赶不上估值提升速度 因新兴产业产能建设和业绩释放需要时间 但市场预期跑得更快 [3] - 大宗商品类周期股主升行情由产品价格周期驱动 底部区域估值高且企业可能大幅亏损 供需反转后产品价格反转带来高业绩弹性 股价越涨估值越便宜 [3] - 军工股属于强周期股 由批产列装订单周期驱动业绩 但订单能见度低且散户信息滞后 业绩拐点滞后于订单拐点 底部区域波动剧烈 [3] 军工股投资难点分析 - 军工订单周期具有盲盒特征 产品价格需服务于"提高军费使用效率"目标 难以精确分析只能把握模糊趋势 [3] - 军工股即使订单拐点确立 市场预期仍会反复波动 因订单交替期短期业绩噪音多 投资者易误判 [3] - 军工股底部区域震荡剧烈 主升行情前需承受远超大宗商品类周期股的波动与煎熬时间 [3][4] 航空工业的特殊性 - 航空工业兼具成长股属性与周期股底色 成长性依赖中国商飞量产进度 但量产爬坡持续低于预期 [3] - 航空工业长期发展利好可能被短期解读为利空 市场预期波动性显著 [3]

核心观点 - 最好的安全边际来自于最好的生意 买股票就是买企业 [1] - 茅台具备逆周期能力 最差年景仍能独善其身 [1] - 招商银行可通过利润完成内生增长 与其他银行形成差异 [1] - 好生意提供巨大容错空间 长期高确定性可弥补操作错误 [1] - 优秀企业长期低估时 分红定投可实现复利奇迹 [1] - 股票市场预期差将导致两种结局 业绩下降或股价上涨 [1] 投资理念 - 安全边际不应仅关注便宜价格 高股息率或高成长性 [1] - 买的便宜需企业业绩向上 否则可能更便宜 [1] - 高股息率需长期确定性 静态高股息率需谨慎 [1] - 高成长性需确定性和差异性 否则会价格内卷或昙花一现 [1] - 资金期限需匹配投资策略 短期资金不宜做长期价投 [1] 资产配置 - 雪球三分法基于长期投资+资产配置理念 [2] - 通过资产分散 市场分散 时机分散实现收益多元化 [2]

止损与仓位管理 - 止损本质是仓位管理的补救措施而非独立投资行为 合理分散配置可避免强制止损[6] - ALL IN或加杠杆策略会强化止损依赖性 均衡配置股债金货币等低相关性资产可降低止损需求[7] - 细分资产占比控制在较低区间（如单只基金占5%）时 50%亏损仅影响总仓位2.5%[6] 三类标的止损策略 - 压舱石型标的（纳斯达克/标普500/红利基金）几乎无需止损 历史显示短期20%-30%回调常见但长期胜率高[10][11][13] - 波段操作型标的（A股/港股/新兴市场ETF）适用高卖低买策略 阴跌时控制仓位补仓 暴力拉升时减仓[22][24][25] - 长周期型标的（如房地产）需把握产业周期拐点 初期重仓末期果断出清 避免高频交易[30][33][34] 市场操作案例 - 纳斯达克指数从4月7日1.5W低点反弹至1.7W点 涨幅10% 但市场参与度指标从20升至67显示情绪过热不宜追涨[17][19][21] - 东南亚科技ETF持仓收益率-22%时未止损 通过定投控制仓位实现微笑曲线[29] - 房地产周期操作案例显示2016-2021年置换策略成功 但末期加仓大平层导致亏损[31][32] 止损行为误区 - 反复止损易导致追涨杀跌 如2020年基民止损A股转美股后又高位追回A股造成二次亏损[37][39][40] - 止损仅当彻底离开某类标的或市场时有效 否则会降低资金效率[35][36]

A股三大指数今日微幅下跌，截至收盘，沪指跌0.05%，深成指跌0.05%，创业板指跌0.13%，北证50指数涨1.24%。 盘面上，PEEK材料概念股大涨，聚赛龙、新瀚新材、中欣氟材涨停。美容护理板块午后持续拉升，丸美生物涨停，芭薇股份、锦波生物、上海家 化涨幅居前。电力板块今日回调，韶能股份、乐山电力、西昌电力、广西能源等股跌停。白酒板块表现落后，迎驾贡酒盘中跌停，洋河股份、古井 贡酒、山西汾酒跌幅居前。 全市场成交额10417亿元，较上日缩量350亿元。超3500只个股上涨。 01 药明康德一季报亮眼 创新药龙头药明康德今日高开高走，收涨4%。 摩根士丹利发布研究报告指出药明康德首季收入达 96.5 亿元，非通用会计准则经调整纯利为 26.8 亿元，超出预期。其美国及欧洲市场收入分别按 年增 28%及 26%，合共贡献近 80%的收入。公司持续经营业务积压订单按年扩张 47%至 523.3 亿元，以首季速度计，约相当于 5 至 6 个季度。作 为内地的合同开发及生产组织(CDMO)公司，药明康德基本面强劲，予其 H 股目标价 85 港元，评级"增持"。 02 零售板块上演暴力行情 零售板块个股步步高在此前 ...

A股市场表现 - 三大指数集体下跌 沪指跌0.2% 深成指跌0.62% 创业板指跌0.65% 全市场成交额10767亿元 较上日缩量603亿元 超4100只个股下跌 [2] - 板块分化明显 PEEK材料、银行、电力等涨幅居前 地产、消费等板块回调 [2] 泡泡玛特股价大涨 - 股价飙升12% 创历史新高 市值突破2500亿 较2024年2月5日低点涨幅超10倍 [4][5] - 美国市场爆发式增长 Labubu新款发售引发抢购 门店排队现象堪比iPhone首发 泡泡玛特APP登顶美国APP Store购物榜 一日内跃升114位至免费总榜第四 [7] - 2025年一季度业绩亮眼 总收入同比增长165%-170% 其中国内增长95%-100% 海外增长475%-480% 境内线下渠道增长85%-90% 线上渠道增长140%-145% [7] - 海外市场表现 亚太地区增长345%-350% 美洲增长895%-900% 欧洲增长600%-605% 欧美市场成为发展重点 越南工厂承接部分产能 美国区小幅提价抵消关税影响 [8] - 组织架构调整 设立大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区总部 提升运营效率 加速业务开拓 [8] 房地产板块大跌 - 板块整体下跌4.07% 保利发展跌超5% 万科A跌超3% 特发服务跌11.89% 我爱我家、光大嘉宝、世联行、渝开发等盘中跌停 [9][10][11] - 政策面未达预期 高层会议未释放增量政策信号 市场期待落空 [11] - 机构观点 国信证券认为后续政策出台节奏和力度值得期待 地产股仍具备博弈机会 [11] 银行板块走强 - 板块上涨0.98% 工商银行涨1.11%创历史新高 重庆银行涨超4% 建设银行、农业银行、中国银行等均有上涨 [12][13][14] - 2024年业绩稳健 36家银行年报显示多数净利润保持稳定或增长 分红比例较高 国有大行表现突出 [15][16] - 机构观点 中信证券认为银行板块基本面稳健 相对价值显著 国盛证券指出银行受益于政策催化 红利策略仍有持续性 [16]

收益表现 - 多资产配置组合自2024年4月3日至2025年4月18日累计收益8.11%，2025年收益2.07%，最大回撤-1.99% [5] - 同期中证800收益5.15%，标普500收益1.37%，中债新综合收益4.97% [5] - 组合在13个月中仅有2个月出现负收益（-0.3%和-0.09%），胜率极高 [9] 资产配置权重 - A股占比9.00%（红利低波资产为主），美股9.47%（纳斯达克100+标普500），商品15.59%（黄金占11.80%） [10][13] - 美债占比22.33%（中长债+短债），中债43.61%（7-10年国开债+政金债） [13] 策略目标与原则 - 目标为替代固收+组合（年化4-5%），构建家庭资产底仓（目标占可投资资产60%） [11] - 采用风险平价策略实现大类资产（权益/债券/商品）风险分散，二级子资产使用均值方差模型 [11] - 核心原理为选择低相关性且长期收益向上的资产，基本不择时，实际业绩基准为中债新综合指数 [11] 组合运营细节 - 美债因QDII额度限制超配7个百分点（标配15%），在十年国债收益率接近5%时主动超配 [14] - 资产再平衡基于1年/3年/5年数据评估，但实际调整频率较低以避免过度干预 [14] - 主要使用指数基金降低对基金经理依赖，仅美债因无指数基金采用"拼大饼"方式配置 [14] 未来优化方向 - 计划将组合权重提升至家庭可投资资产的60%，作为现金管理升级版 [16] - 探索A股Reits等低相关性资产，但排除原油等博弈性过强的品种 [17] - 持续优化夏普比率，减少人工干预，强化数据驱动决策 [17][18] 策略核心理念 - 通过跨市场配置实现"地球上总有一处是牛市"的风险对冲效果 [18] - 基于雪球三分法理念（资产分散/市场分散/时机分散）构建长期投资框架 [19]

长按即可参与 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：小卡叔 来源：雪球 卡叔想感慨一下关于最近十万户投资者参与套利三只溢价基金这事 。 今天卡叔的161124跑掉的不多 。 即便我第一时间秒发了单子 。 但是大部分都没有跑掉 。 因 为场内成交很少 ， 昨天接盘的投资者估计也有一部分人觉悟了 。 相信下周的原油和黄金也不容 易大肉 。 这三只基金 ， 我认为最终结果是相当比例的投资者以小利的结果收场 。 今天和海大电话了两次 。 海大在指导我如何在目前的基础上再进行一次升级 ， 为下一次套利做 提前准备 。 其实钱也不太多 。 单人单品种第一天只有300 。 今天只有200了 。 即便全家上阵 ， 以我们的资金量其实收益占比是很低的 。 但是去参与去研究 ， 是态度问题 。 任何好的策略都是一个组合体 ， 不止是对于标的的认知 ， 还有对交易规则的理解 ， 甚至是懂 得预判大众投资者的行为 ， 以及体会场内主力资金的想法 。 这也是即便是一小块肉 ， 也需要去总结和升级交易行为的原因 。 因为我们需要用好的态度 ， 去累积知识点 ， 为了未来出现的大肉做准 ...

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨，标普500指数涨0.74%，纳指涨1.26%，道指微涨0.05% [4] - 本周标普500指数累计涨幅4.59%，纳指累计涨幅6.73%，道指累计涨幅2.48% [4] - 热门科技股多数上涨，特斯拉涨近10%，苹果涨0.44%，微软、亚马逊、谷歌涨超1%，Meta涨超2%，英伟达涨超4%，英特尔因财报不佳跌近7% [6][7] - 中概股方面，纳斯达克中国金龙指数微跌但本周累涨7.1%，阿特斯太阳能涨超20%，晶科能源涨近5%，极氪涨超3%，好未来涨超2%，新东方、百度、亿航智能涨超1%，阿里巴巴、拼多多涨近1%，哔哩哔哩、理想汽车跌超1%，蔚来、小鹏汽车跌超3% [10] 特斯拉动态 - 特斯拉连续4个交易日上涨，累计涨幅超过25% [16] - 特斯拉2025年一季度净利润同比下降70.6%，总营业收入193.4亿美元，同比下降9.3%，汽车业务和能源生成与存储业务为主要收入来源 [14] - 美国政府公布自动驾驶汽车新监管框架，允许豁免某些联邦安全规则用于测试，简化碰撞报告要求，推动制定全国性自动驾驶技术规则 [11][14] - 马斯克宣布将减少在政府效率部工作时间，更多投入特斯拉经营，特朗普对此表示支持 [16] 美联储金融稳定报告 - 美联储最新金融稳定报告显示，全球贸易风险上升、总体政策不确定性和美国债务可持续性为美国金融体系主要潜在风险 [2][18] - 73%受访者最担心全球贸易风险，比例是11月报告的两倍多，50%受访者认为总体政策不确定性最令人担忧 [19][20] - 27%受访者担心美国国债市场运转，高于去年秋季的17%，外国对美国资产撤资和美元价值问题关注度上升 [20] - 市场预期美联储5月维持利率不变概率90%，6月降息25个基点概率58% [20] 市场挑战与投资者行为 - 美国4月密歇根大学消费者信心指数终值52.2，创2022年7月以来新低，一年期通胀率预期终值6.5% [10] - 美国银行策略师警告美股和美元持续上涨条件缺失，美元处于长期贬值，投资者撤离美国资产势头可能推进 [10] - 高盛策略师估计，自3月初以来外国投资者已抛售630亿美元美国股票 [10]

中国央行增持黄金对金价的影响 - 中国央行自2024年11月开始每月买入5吨黄金 2025年3月因金价过快上涨买入量降至2 8吨 若5月或6月市场获悉央行停止增持 金价可能出现大跌 形成下一轮增持黄金与黄金股的较好买点 [2] - 市场公认各国央行增持是推动本轮黄金上涨的重要因素 中国央行暂停增持可能对黄金上涨逻辑形成重大打击 部分资金紧盯央行操作 央行买则买 央行不买则卖 这部分资金从无败绩 [2] 历史央行停止增持黄金的影响 - 央行上一轮自2022年11月开始增持黄金 2024年初黄金加速上涨 6月初年内涨幅达15% 6月7日市场获悉央行停止增持后 伦敦金当日暴跌80多美元 跌幅达3 45% [2] - 央行停止增持对金价的影响仅持续一个月 7月中旬金价再创历史新高 8月至10月持续新高 显示央行停止增持对金价的影响是短暂的 [2] 当前全球局势与黄金需求 - 2025年全球局势更加紧张混乱 美元信用下降明显 全球经济衰退预期增强 各国央行对黄金等安全性资产的需求有增无减 不会因短暂暂停增持而实质性下降 [2] - 白宫经济高层认为美元作为世界储备货币面临特里芬难题 导致美元恒久高估 美国国内产业凋零 贸易逆差及不可持续的财政赤字 布雷顿森林体系出现裂痕 在有效弥补前黄金上涨趋势难止 [2][3]