金属市场表现 - 国际现货黄金价格史上首度突破每盎司4000美元大关，白银创下历史高位，铂金今年以来涨幅达80%左右 [1] - LME期铜一度触及11000美元大关，今年以来涨幅超20% [1] - LME铝今年以来涨幅仅有约8%，表现相对滞后 [1] 铝的替代需求潜力 - 铜价大幅上涨可能推动铝材替代需求，当铜铝价格比达到3.5至4倍时替代需求会显著提升 [2] - 过去十年铜铝价格比率平均值为3.5倍，当前铜价约为铝价的3.9倍 [2] - 矿业巨头必和必拓指出该价格比率是铝需求增长的关键因素 [2] 铝的需求驱动因素 - 铝与铜、锂和钢并列为向新能源转型所需的四大关键金属之一 [4] - 电动汽车已成为铝需求的主要增长点，因其高强度重量比可减轻车身重量延长续航里程 [5] - 电动汽车平均比内燃机汽车多使用约150磅的铝 [5] - 铝是太阳能领域仅次于钢的第二大金属原材料，并因成本低重量轻正逐步替代铜材用于电力传输线路 [6] - AI热潮推动数据中心领域对铝的需求增长，其散热器、冷却系统及主体结构均采用铝材制造 [6] - 福特F-150皮卡作为美国最畅销车型，是汽车行业最大的铝材买家之一 [6] 铝的供应瓶颈 - 铝生产需要耗费大量电力，一座新建铝冶炼厂年耗电量与美国城市波士顿或纳什维尔的用电量相当 [7] - 中国设定了4500万吨电解铝产能上限，且不太可能取消，原因包括严格限制碳排放和优先发展AI等高附加值产业 [7] - 中国铝产能逼近上限，业内预计铝市将由供过于求转向供不应求 [7] - 印尼等潜在铝生产国也面临电力制约，新建电解铝厂需配套新建燃煤电厂但西方银行融资意愿不强 [7] - 美国铝业公司必须与亚马逊、微软等科技公司争夺电力合同，科技巨头愿为电力支付每兆瓦时100美元以上天价 [8] - 铝冶炼厂实现经济效益需电价维持在每兆瓦时30美元左右 [8] - 废铝回收远不足以支撑行业，在多数应用中废铝必须与原铝混合使用才能达到质量标准 [8] 铝市场供需展望 - 花旗预计全球原铝过剩量将在2026年前快速下降，并于2027年出现约140万吨缺口，约占原铝消费量的2% [8] - 伍德麦肯兹预计铝短缺将从2028年开始，并持续约五年 [8]

行业整体态势 - 2025年前三季度汽车行业整体延续稳中向好态势 新能源渗透率保持高位运行 [1] - 随着"金九银十"销售旺季全面开启 中国车市进入全年冲刺关键阶段 [1] - 体系能力与新能源转型成效成为四季度车市竞争格局的关键 [3] 头部车企表现 (300万辆量级) - 比亚迪1至9月累计销量达326万辆 排名第一 已完成全年460万辆销量目标的71% [2] - 上汽集团1至9月累计销量达319.3万辆 目标完成率为71% 在燃油与新能源双线并行下保持稳健态势 [2] 第二梯队车企表现 (200万辆量级) - 吉利汽车1至9月累计销量217万辆 目标完成率72% 位列前十车企首位 [3] - 一汽集团1至9月累计销量238万辆 目标完成率69% 在多品牌协同与新能源技术落地带动下维持规模增长 [3] - 长安汽车1至9月累计销量207万辆 目标完成率69% [3] - 奇瑞集团1至9月累计销量201万辆 目标完成率62% 国内和海外延续增长态势 [3] 其他重点车企表现 - 广汽集团1至9月累计销量149.4万辆 目标完成率65% 其中新能源车型贡献显著 [3] - 东风汽车1至9月累计销量142万辆 目标完成率47% [2] - 北汽集团1至9月累计销量123万辆 目标完成率41% [2]

行业整体态势 - 中国车市进入“金九银十”销售旺季及四季度全年销量冲刺关键窗口期 [1] - 前三季度汽车行业整体延续稳中向好态势，新能源渗透率保持高位运行 [1] - 车企在技术迭代、产能优化、市场响应速度上的突破是重塑竞争格局的核心变量 [1] 头部车企表现 - 比亚迪前三季度销量目标完成率为71%，凭借新能源汽车技术积累和多元化产品布局占据市场重要地位 [3] - 上汽集团前三季度销量目标完成率为71%，依托庞大体系和市场覆盖在燃油车与新能源车领域双线发力 [3] - 吉利汽车前三季度销量目标完成率为72%，略高于比亚迪和上汽，得益于新能源转型积极举措和智能网联领域进展 [3] 四季度竞争策略 - 头部车企为冲击全年目标将加码市场推广，采用降价让渡、赠品权益、延长质保等多元化促销手段 [3] - 车企将加快新产品投放节奏以满足市场多样化需求 [3] - 技术迭代是四季度核心竞争赛道，新能源领域需突破续航里程和充电效率瓶颈，智能网联领域聚焦自动驾驶和车联网功能落地 [4] - 市场响应速度至关重要，需追踪消费需求变化并针对不同区域和群体推出定制化产品与服务 [4] 对行业的影响 - “金九银十”市场表现是检验企业全年经营质效和战略落地成色的关键节点 [1] - 四季度竞争结果将深刻影响未来汽车产业的发展走向 [5] - 目标完成率较低的车企需在四季度加快新能源转型、加大技术创新和提升市场效率以实现销量突破 [4]

潜在合作意向 - 近期传闻称Stellantis集团高层与东风集团达成初步合作意向，计划在PSA品牌基础上深化协作，并借助岚图和猛士品牌的平台技术，将合作扩展至Jeep品牌硬派越野车型开发 [2] - 东风集团官方回复称目前与Stellantis保持交流，网传具体内容均为猜测或传言，将严格按照上市公司规则公告 [2] - Stellantis集团中国区回复称不对网络传闻发表评论 [2] Stellantis集团近期动向 - 今年以来Stellantis集团不断向东风集团示好，7月下旬新任CEO安东尼奥·菲洛萨率高管到访东风并体验岚图和猛士品牌重点车型，表示将深化与湖北合作，携手东风集团加快新能源转型 [2] - 8月Stellantis集团旗下标致全球CEO和雪铁龙全球CEO也分别到访武汉与神龙汽车，考察中国新能源汽车与充电网络及全生态链 [3] 双方合作历史背景 - Stellantis集团与东风集团有超过30年合资合作关系，Stellantis由PSA与FCA在2021年合并组建 [3] - 1992年PSA旗下法国雪铁龙公司与东风集团合资成立神龙汽车，2002年法方股东升级为整个PSA集团并引入标致品牌，形成东风雪铁龙、东风标致双品牌运营 [3] - FCA与东风集团此前无合资合作，Jeep品牌随PSA与FCA合并成为Stellantis旗下品牌 [3] - FCA曾与广汽集团合资打造广汽菲克运营Jeep品牌，其销量从2017年22.2万辆下滑至2021年约2万辆，公司于2022年进入破产程序，今年被法院裁定宣告破产 [3] 合作模式与行业观点 - 行业观点认为如果传闻属实，Jeep品牌寻求与东风合作是理性自救行为，硬派越野电动化必须借助中国供应链，东风拥有猛士、岚图双平台及三电、底盘、验证一条龙能力 [4] - 传闻合作模式可能类似奇瑞与捷豹路虎的"合资2.0"模式，法方主导造型与底盘调校，中方主导三电系统、智能座舱、自动驾驶等电动化核心技术 [4] - 传闻双方计划2027年一季度推出首款硬派越野新车，开发周期压缩至18个月，对标中国新势力速度 [4] - 行业观点认为追求速度与成本比死守主导权更划算，双方各守边界有机会实现"1+1>2"的效果 [4] Stellantis集团业绩压力 - 今年上半年Stellantis集团营收为743亿欧元，同比下降13% [5] - 今年上半年Stellantis集团净亏损为23亿欧元，去年同期净利润为56亿欧元 [5] - 今年上半年Stellantis集团全球总销量为269万辆，同比下降8% [5] - Stellantis集团解释营收下滑主要受北美和欧洲地区收入同比下滑影响 [5]

合作项目概述 - 公司旗下全资子公司致丰新能源（广州）有限公司与菲律宾Bayambang市正式签署电动摩托车、换电电池与换电柜项目合作意向书 [1] - 合作标志着公司在全球新能源市场布局中的又一关键举措 [1] - 公司与当地绿色能源企业SAHI Strategic Alliance Holding, Inc签署项目合作备忘录，标志着双方在新能源领域的正式合作启动 [3] 项目具体规划与目标 - 项目计划在未来一年内置换传统燃油摩托车约6,000台 [3] - 项目推进三年内置换数量将提升至30,000台 [3] - 计划覆盖周边地区，目标达到200,000台新能源摩托车置换 [3] 公司技术与产品能力 - 公司已研发出多款充电桩、电动摩托车、换电电池、换电柜及储能产品 [3] - 产品配套智能化管理系统，实现用电状态监测与远程控制 [3] - 公司拥有四十多年生产经验与国际品质制造能力 [4] 市场与政策环境 - 菲律宾对进口电动汽车实施零关税政策，并将优惠税率范围扩大至混合动力汽车、电动摩托车与电动自行车 [4] - 菲律宾目标于2030年将温室气体排放量减少75% [4] - 项目所在地Pangasinan省是菲律宾人口大省，人口约304万人 [4] 合作意义与预期影响 - 合作有望在社会价值与商业成效上取得双赢 [4] - 项目有助带动当地新能源产业链完善与发展，创造更多就业机会 [4] - 合作旨在推动构建清洁高效的城市交通体系，减少城市碳排放、改善空气质量 [3][5]

□ 本报记者韩雷许愿 国庆假期，记者来到苏州英特模科技股份有限公司，实验室内，工作人员孙钦正紧盯屏幕，根据实时数 据调整参数，为客户加紧进行减速器机械效率测试。"时间紧、任务重，正好利用这段时间往前赶一赶 减速器机械效率的测试进度。" 记者来到3万转/每分钟高速单电机测试台，工况界面显示，系统正在对电机进行第28项测试，测试时长 145秒。下拉界面列表，可以看到，这组测试包含92项，在不同的环境，不同的变量下，检测电机的实 际转速和扭矩。"这是我们自主研发的自动化测控软件MTest，能高效控制测试台的各个设备，实时监测 试验环境，同时及时采集并输出数据。"刘玉国介绍。 2017年前后，中国汽车产业进入新能源转型的快车道。英特模迅速布局新能源研发检测项目，首要的便 是软件的开发。刘玉国认为，只有把软件的源代码掌握在自己手里，企业才有更高的灵活性，对不同的 测试环境、项目和产品做出改变，快速跟上下游客户的需求变化。 汽车研发测试服务是一项综合性能力，需要基础设施、核心设备和懂技术的人才。过去，国内汽车行业 的这一领域，大多被外资品牌所主导。 正是看准这一市场的空白，2014年4月，英特模的8位创业团队成员从常熟经 ...

上市计划与方式 - 岚图汽车以“股权分派+吸收合并”的介绍方式向港交所递交招股书，不涉及新增资金募集 [1][3] - 从宣布港股上市计划到正式递表仅相隔一个多月，上市进程迅速 [1][3] - 东风集团股份表示，此次上市旨在实现其H股的价值重估 [2][17] 财务表现 - 公司营收从2022年的60.52亿元增长至2024年的193.61亿元，2025年1-7月营收为157.82亿元，同比增长90.2% [4] - 净利润从2022年亏损15.38亿元收窄至2024年亏损0.91亿元，并在2025年1-7月实现扭亏为盈，净利润为4.34亿元 [4] - 依靠“东风系”关联公司10亿元增资，公司负债率从85%的高位下降至2025年7月末的约67% [5] 销售表现 - 2025年前三季度累计销售新车9.70万台，同比增长84.6% [7] - 月均销量在大增后刚触及万台水平，2025年9月销售15224台，同比增速已大幅放缓至12.7% [8] - 新车型岚图FREE+于7月上市，7月销量不足5000台，8月销售5239台，环比增速明显放缓，表现低于预期 [9] - 主力车型岚图梦想家在8月销量出现下滑 [10] 研发与销售费用 - 研发支出占比持续下滑，从2022年的5.5%降至2025年1-7月的4.0%，明显低于零跑等可比公司 [13] - 销售费用率长期维持在20%左右，2025年1-7月销售费用为26.46亿元，营销投入力度远高于可比公司 [15] - “重营销、轻研发”的模式引发市场对其产品长期竞争力的质疑 [1][15]

整体表现 - 公司汽车业务持续下滑，发动机业务逆势增长 [1] - 前9月汽车累计产量83,752辆，同比下滑23.01% [1] - 前9月汽车累计销量92,146辆，同比下滑20.28% [1] - 东风康明斯发动机累计产量163,847台，同比增长8.07% [1] - 东风康明斯发动机累计销量163,753台，同比增长10.80% [1] 细分业务表现 - 轻型货车累计产量同比下滑20.25%，累计销量同比下滑17.19% [1] - 客车累计产销量同比大幅下滑约60% [1] - 新能源汽车累计产量同比下滑25.44%，累计销量同比下滑16.20% [1] 关键特征 - 传统商用车市场承压明显 [1] - 公司新能源转型效果有限 [1] - 合资发动机业务保持良好增长势头，为唯一增长业务 [1]

公司领导团队架构调整 - 公司于10月8日宣布对其领导团队架构进行调整 [1] - 中国市场现任战略负责人及资深顾问奥立维被任命为公司中国及亚太区负责人，并成为集团领导团队成员 [1] - Emanuele Cappellano继续领导Pro One商用车业务，同时被任命为集团欧洲区和欧洲品牌负责人 [2] - 安巴托将担任玛莎拉蒂品牌CEO，向Emanuele Cappellano汇报 [2] - Herlander Zola被任命为公司南美区负责人，接替Emanuele Cappellano [2] - Samir Cherfan继续担任集团中东和非洲区负责人及小微移动出行业务负责人，并加入集团领导团队 [2] - Ralph Gilles继续担任集团设计负责人，并加入集团领导团队 [2] - Francesco Ciancia将于2025年11月1日重返公司，担任集团全球制造业务负责人，届时现任负责人Arnaud Deboeuf将离开 [2] - 亚太、中国及中东和非洲区总负责人Philippe de Rovira将从公司离职 [2] 管理层对调整的解读 - 公司首席执行官表示，通过新的任命正在提拔来自内部和外部的杰出人才到领导岗位，为未来业务成功做准备 [3] - 首席执行官指出，通过在最高管理团队为中国和亚太区以及中东和非洲区进行明确的专责划分，增强了集团的区域性聚焦 [3] 调整背景与公司近期业绩 - 自2024年12月前任首席执行官唐唯实辞职后，公司开始采取一系列措施以精简组织架构，并进行多项高层人事调整 [4] - 这一系列人事调整反映出公司正在规划全新战略，以扭转其经营困局 [4] - 公司将于2026年上半年发布全新集团战略 [4] - 2025年上半年，公司业绩出现显著下滑，营收为743亿欧元，同比下滑13% [4] - 2025年上半年，公司净亏损23亿欧元，而去年同期净利润为56亿欧元 [4] - 2025年上半年，公司全球总销量为269万辆，同比下滑8% [4] - 公司解释净营收下滑主要受北美和欧洲地区收入同比下滑影响，部分被南美地区增长所抵消 [4] - 公司指出已重新制定财务指导方针，预计2025年下半年财务指标将持续改善 [4] 公司在中国市场的现状与动向 - 公司旗下拥有14个汽车品牌，包括标致、雪铁龙、Jeep、玛莎拉蒂等，但在中国市场声量渐小 [7] - 今年以来，公司多位高管频繁到访中国，与东风汽车集团高层展开会谈，被业内视为其重新审视中国市场价值，欲加强与东风汽车集团合作的重要信号 [7] - 今年2月，公司董事长约翰·埃尔坎到访中国，目的是到中国“取经”，加速公司的电动化转型，以应对全球市场竞争，并推进其新能源业务在华发展 [7] - 公司现任首席执行官安东尼奥·菲洛萨于6月23日正式就任CEO后，在次月紧急到访中国，并于7月30日起与东风汽车集团董事长杨青等进行了会谈 [7] - 首席执行官表示，公司将深化与湖北的合作，携手东风汽车加快新能源转型，努力在汽车制造领域产出更多优秀产品，实现互利共赢、可持续发展 [7] - 首席执行官与杨青的会谈高度机密，双方会面人数不超过5人，内容高度保密，显示出谈判的战略级重要性 [8] - 公司旗下品牌标致全球CEO和雪铁龙全球CEO也分别在8月紧急到访武汉与神龙汽车，考察中国新能源汽车与充电网络及全生态链 [8] - 分析人士认为，公司高层密集到访中国市场，与前任CEO时代的策略形成鲜明对比，新管理层显然意识到，如果不能在中国市场站稳脚跟，就难以真正实现其全球电动化转型战略 [8]

公司市场表现与销售热度 - 岚图汽车在国庆假期期间市场热度显著提升，其位于汉口、汉阳、武昌的全功能用户中心及商超店人流量比平日多出几倍 [2][3] - 国庆期间岚图汽车汉口用户中心售出近40台新车，全新岚图知音车型最受欢迎，武昌万象城门店销量同比增加30% [3] - 岚图汽车9月交付量达到15224辆，同比增长52%，1-9月累计交付超9.7万辆，同比增长85%，已连续7个月交付过万 [4] - 公司2025年前7个月营收达157.8亿元，同比大幅增长90.2%，成为最快实现盈利的新能源车企之一 [5] 公司财务与资本动态 - 岚图汽车于10月2日正式向香港联交所递交上市申请，标志着其赴港上市进入实质阶段 [5] - 公司收入从2022年至2024年跃升至193.6亿元，三年增长逾两倍，2022年至2024年销量复合年增长率高达103.2% [5] - 母公司东风汽车集团9月整体销售汽车23.1万辆，同比增长6.2%，其中新能源汽车销售10.3万辆，同比增长20.4% [4] 产品与技术进展 - 岚图汽车在武汉网球公开赛期间推出四款新车型：新款岚图FREE+、全新岚图知音、2026款岚图梦想家及旗舰轿车岚图追光L [2] - 岚图追光L搭载全域800V岚海智混技术、5C超快充系统和华为乾崑ADS 4，12分钟即可从20%充至80%，纯电续航达410公里 [2] - 公司技术路径从ESSA架构、岚海动力扩展到800V智混平台、鲲鹏智驾系统，并通过与华为等科技企业合作完善智能化拼图 [6] - 东风汽车与腾讯于9月28日签署战略合作协议，将在AI、大模型、云计算和智能座舱等领域深化协作 [6] 行业与区域经济影响 - 岚图汽车的快速增长对当地制造业形成显著拉动，今年1至8月，岚图在武汉市规上高技术制造业增加值中同比增长108.4% [6] - 武汉市同期规上高技术制造业增加值整体增长15.7%，岚图成为拉动全市产业向新向质跃升的重要引擎 [6] - 公司从2021年首款车型交付到2025年4月第20万辆车下线，成为国内首个总产量突破20万辆的央国企高端新能源品牌 [5]