核心观点 - 国盛证券重申对小米集团的“买入”评级，并给予52港币目标价，基于公司第三季度业绩强劲，经调整净利润创历史新高，以及“人车家全生态”战略的长期潜力 [1] 业绩表现 - 2025年第三季度收入达1131亿元人民币，同比增长22.3% [2] - 经调整净利润为113亿元人民币，创历史新高，同比大幅增长80.9% [1][2] - 收入构成：智能手机业务约460亿元，IoT与生活消费产品业务约276亿元，互联网服务业务约94亿元，汽车及AI创新业务约290亿元 [2] 智能手机业务 - 全球智能手机出货量达4330万台，同比增长0.5% [3] - 全球出货份额约13.6%，排名前三；中国大陆出货份额约16.7%，排名前二 [3] - 高端化战略成效显著，中国大陆地区高端手机销量占比达24.1%，在4000-6000元价格带市占率达18.9% [3] - 小米17系列中Pro和Pro Max机型占比超过80%，产品结构优化 [3] IoT与生活消费产品业务 - 平板电脑全球出货量排名前五，TWS耳机全球出货量排名第二，可穿戴腕带设备全球出货量排名第一 [3] - AIoT平台连接设备数首次突破10亿台，同比增长20.2% [3] - 2025年9月米家APP月活跃用户超1.1亿，小爱同学月活跃用户超1.5亿 [3] - 智能家电工厂于2025年10月投产，实现大家电业务从设计到生产的产业闭环 [3] 汽车及AI创新业务 - 汽车交付量约10.9万台，创历史新高 [4] - 2025年10月，小米YU7系列在中国大陆SUV销量排行榜排名第一 [4] - 汽车及AI创新业务首次实现单季度经营盈利，经营收益约为7亿元人民币 [4] 战略与展望 - “人车家全生态”战略持续推进，多端协同方案有望引领未来硬件入口 [5] - 2025年9月发布Xiaomi-MiMo-Audio，形成语言、多模态、语音的全系列模型矩阵 [5] - 2025年11月发布智能家居方案Xiaomi Miloco，探索大模型驱动的全屋智能生活 [5] - 预计公司2025-2027年收入分别为4700亿元、5570亿元、6940亿元 [5] - 预计公司2025-2027年non-GAAP归母净利润分别为440亿元、501亿元、650亿元 [5]

核心观点 - 国盛证券重申对小米集团的“买入”评级，并给予52港币目标价，主要基于公司第三季度业绩表现强劲，经调整净利润创历史新高，以及“人车家全生态”战略的长期增长潜力 [1][5] 业绩表现 - 2025年第三季度公司实现总收入1131亿元人民币，同比增长22.3% [1][2] - 第三季度经调整净利润达到113亿元人民币，创历史新高，同比大幅增长80.9% [1][2] - 各业务板块收入构成：手机业务约460亿元，IoT与生活消费产品业务约276亿元，互联网服务业务约94亿元，汽车及AI创新业务约290亿元 [2] 手机业务 - 第三季度全球手机出货量达4330万台，同比增长0.5% [3] - 全球出货市场份额约为13.6%，排名前三；中国大陆出货市场份额约为16.7%，排名前二 [3] - 高端化战略成效显著，中国大陆地区高端手机销量占比达24.1%，在4000-6000元价格带市占率达18.9% [3] - 小米17系列中Pro和Pro Max机型占比超过80%，产品结构优化 [3] IoT与生活消费产品业务 - 小米平板全球出货量排名前五，TWS耳机全球出货量排名第二，可穿戴腕带设备全球出货量排名第一 [3] - AIoT平台已连接的IoT设备数首次突破10亿台，同比增长20.2% [1][3] - 2025年9月，米家APP月活跃用户超过1.1亿，小爱同学月活跃用户超过1.5亿 [3] - 2025年10月小米智能家电工厂投产，标志着大家电业务完成“设计-研发-生产-验证”的产业闭环 [3] 汽车及AI创新业务 - 第三季度小米汽车交付量约10.9万台，创历史新高 [1][4] - 2025年10月，小米YU7系列在中国大陆SUV销量排行榜中排名第一 [4] - 汽车及AI创新业务首次实现单季度经营盈利，经营收益约为7亿元人民币 [4] 战略与展望 - “人车家全生态”战略持续推进，多端协同方案有望引领未来硬件入口 [1][5] - 2025年9月发布Xiaomi-MiMo-Audio，已形成语言、多模态、语音的全系列模型矩阵 [5] - 2025年11月发布大模型驱动的智能家居方案Xiaomi Miloco，探索全屋智能生活 [5] - 预测公司2025-2027年收入分别为4700亿元、5570亿元、6940亿元 [5] - 预测公司2025-2027年non-GAAP归母净利润分别为440亿元、501亿元、650亿元 [5]

核心观点总结 - 报告核心观点聚焦于多个行业的龙头公司，强调其在行业变革中的竞争优势和增长潜力，包括贝壳-W在存量地产时代的领先地位、滔搏的卓越零售能力与高分红、煤炭行业的供给受限逻辑、小米集团的“人车家全生态”战略、零跑汽车的强势产品周期以及斯菱股份通过收购拓展机器人业务的产业协同 [3][4][7][9][12][13][14][15] 贝壳-W（房地产行业） - 二手房交易服务GTV持续增长，2023年/2024年/2025年上半年分别为2万亿元/2.2万亿元/1.2万亿元，同比增速分别为28.6%/10.8%/13.7%，2024年市占率达31.1%，同比提升2.5个百分点 [3] - 新房交易业务GTV在2023年/2024年/2025年上半年分别为1万亿元/0.97万亿元/0.49万亿元，增速持续跑赢全国商品住宅销售额，同期市占率提升至9.7%/11.4%/12.6% [3] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为37.1亿元/52.8亿元/61亿元，同比增速分别为-8.7%/42.4%/15.5% [4] 滔搏（纺织服饰行业） - 公司是中国最大的运动用品零售及服务平台，FY2025及FY2026H1营收分别为270亿元及123亿元，归母净利润分别为12.9亿元及7.9亿元 [4] - 自2019年上市以来累计派息率达107.3%，截至FY2026H1末账上现金及现金等价物为25.4亿元人民币，持续高分红回馈投资者 [5] - 预计FY2026至FY2028归母净利润分别为12.97亿元/14.81亿元/16.66亿元，现价对应FY2026市盈率为14.6倍，股息率为7% [5] 煤炭行业 - 2025年10月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下滑2.3%，1-10月累计产量39.7亿吨，同比增长1.5% [7] - 2025年10月煤炭进口量4173.7万吨，同比下降9.75%，环比下降9.27%，1-10月累计进口量38762.3万吨，同比下降11% [7] - 2025年10月规上工业火电同比增长7.3%，粗钢产量7200万吨，同比下降12.07% [8] 小米集团-W（海外/消费电子与汽车） - 公司推进高端化战略，并构建“人车家全生态”，2025年9月发布Xiaomi-MiMo-Audio模型矩阵，11月发布智能家居方案Xiaomi Miloco [12] - 预计公司2025年至2027年收入为4700亿元/5570亿元/6940亿元，non-GAAP归母净利润约440亿元/501亿元/650亿元 [13] 零跑汽车（海外/汽车行业） - 公司产品周期强势，预计2025年至2027年销量为61万辆/102万辆/132万辆，总收入为675亿元/1130亿元/1510亿元 [13] - 预计2025年至2027年归母净利润为10亿元/51亿元/113亿元，归母净利润率分别为1.5%/4.5%/7.5% [13] 斯菱股份（汽车行业） - 公司拟以3.9亿元收购宁波银球科技24.3%股权，银球科技2025年上半年收入5.6亿元，净利润0.7亿元，产品应用于家电、工业电机、机器人等领域 [14][15] - 公司持续推进全球化产能布局，新昌及泰国生产基地建设顺利，并已建立北美市场本地化服务能力 [15] - 公司新成立机器人事业部，基于轴承工艺拓展谐波减速器、执行器模组及丝杠等产品，前瞻布局机器人产业 [16][17]

公司整体业绩表现 - 2025年第三季度营收达1131亿元，同比增长22.3%，连续4个季度营收突破千亿元[8] - 经调整净利润为113亿元，创历史新高，同比增长80.9%[8] - 智能电动汽车及AI等创新业务在第三季度实现首个单季度盈利，经营收益达7亿元[9] - 财报发布后股价下跌4.02%至39.14港元，较年内高点累计跌幅超30%[10] 智能汽车业务进展 - 第三季度交付新车108,796辆创下新高，9月和10月单月交付均超4万辆，预计本周完成年初制定的35万台交付目标[12][13] - 汽车业务毛利率达到25.5%，平均税后单价稳定在26万元左右，与豪华品牌处于同一区间[14] - 线下销售服务网络快速扩张，截至2025年9月底在119个城市开设402家销售门店，在125个城市布局209家服务网点[14] - 2026年面临购置税补贴政策减半挑战，新能源汽车购置税将从"全额免征"调整为"减半征收"，每辆车最高1.5万元[16] - 计划2027年进军欧洲市场，但面临德国本土品牌市占率超50%的挑战[16][17] IoT与生活消费产品业务 - 第三季度IoT与生活消费产品业务收入276亿元，同比增长5.6%，连续7个季度保持增长[22] - 业务毛利率为23.9%，同比提升3.2个百分点[22] - 智能大家电收入本季度同比减少15.7%，主要受国家补贴退坡及竞争加剧影响[23] - 2025年7月小米空调线上市占率达16.71%，超越格力排名第二[21] - 线下空调领域市占率仅为0.25%，与传统家电品牌经销商体系存在差距[26] 智能制造与产能布局 - 2025年10月武汉智能家电工厂正式投产，一期总投资超25亿元，规划空调峰值年产能700万台[25] - 工厂采用12万个数据采集点实时运作，136项AI视觉检测提升生产良率和效率[26] - 复用手机业务SMT和AI质检能力，家电主板良率大幅提升[26] - 借鉴汽车工厂管理逻辑优化家电制造物流动线，形成"大交付、大物流、小生产"理念[26] 市场竞争与战略布局 - 与美的展开价格竞争，华凌同规格空调价格比小米低120元[24] - 在空调领域推出"十年保修"政策应对竞争压力[25] - 目标三年内成为中国头部前三家电品牌，2030年空调业务做到中国市场前二[20][25] - 2025年前三季度研发开支达235亿元，其中约四分之一投向AI领域[29] - 前DeepSeek研究员罗福莉加入公司，强化AI领域布局[30] 品牌形象与信任建设 - 公司面临从"流量驱动"向"价值驱动"转型挑战，需重构"技术-产品-用户"信任链条[4][30] - 今年以来多次因交通事故、产品召回等事件面临舆论压力[28] - 公司定位从互联网公司转向硬核科技公司，从机会驱动转向使命驱动[30]

核心财务业绩 - 第三季度营收达1131亿元，同比增长22.3%，连续4个季度收入破千亿 [2] - 第三季度经调整净利润为113亿元，同比增幅达80.9%，创历史新高 [2] - 前三季度总营收达3404亿元，接近去年全年，经调整净利润328亿元已超去年 [2] - 前三季度累计研发投入235亿元，已接近2024年全年，预计全年投入超300亿元，第三季度研发投入91亿元，同比增长52.1% [2] 核心业务表现 - 手机和AIoT分部季度收入841亿元，手机全球出货量4330万台，连续9个季度同比增长，连续21个季度位列全球前三，市场份额13.6% [5][7][8] - IoT与生活消费产品收入276亿元，同比增长5.6%，AIoT平台连接设备数突破10亿台，拥有5件及以上设备用户数达2160万，同比增长26.1% [8] - 互联网服务收入94亿元，同比增长10.8%，其中境外互联网收入33亿元，同比增长19.1%，占比达34.9%，创历史新高 [7][8] - 在中国大陆4000-6000元高端价位段，小米17系列市占率达18.9%，同比提升5.6个百分点，开售首月销量较上代增长约30% [14] 创新业务增长 - 智能电动汽车及AI等创新业务分部收入290亿元，同比增幅超199%，是增长最快的板块 [2][10] - 汽车业务单季交付量首次超过10万台，前三季度累计交付超26万台，预计本月底可提前完成全年35万辆销售目标 [10] - 创新业务对整体收入增长的贡献度从2024年第四季度的15.32%提升至今年第三季度的25.64%，增加超10个百分点 [10] - 智能汽车ASP由2024年第三季度的每辆238,650元上升9.0%至260,053元，实现销量和单车收入双重增长 [16] 研发投入与技术布局 - 公司未来五年计划投入2000亿元用于核心技术研发，推动向硬核科技公司转型 [26] - 第三季度正式推出新一代操作系统小米澎湃OS 3，并推出自研芯片玄戒，构建软硬协同基座 [26] - 在5G标准必要专利申请量达4876族，成为国产第一，其"多频段动态调谐"专利成功让爱立信修改基站技术标准 [27] - 发布Xiaomi-MiMo-Audio语音开源大模型，形成全系列模型矩阵，并发布智能家居未来探索方案Xiaomi Miloco [26] 全球化与高端化战略 - 计划未来5年将海外市场的小米之家数量增至1万家，相当于在海外市场再造一个小米 [21] - 截至第三季度，约有300家小米之家在海外开业，东南亚等市场单店盈利表现非常好 [19] - 小米SU7位列2025国内中大型轿车销量第一，YU7连续3个月位列中大型SUV销量第一，并在10月登顶国内全品类SUV销量第一 [16] - 智能汽车已陆续在西班牙、法国、德国和日本等国家亮相，为出海奠定舆论基础 [19] 市场认可与增长前景 - 高盛指出公司具备稳健的资产负债表、强大的生态系统整合能力以及成本优势 [13] - 摩根大通预计智能汽车出货量将在2027年实现23%的增长，且盈利能力大幅改善 [17] - 伯恩斯坦认为公司凭借技术驱动的高端化战略和海外物联网业务潜力将跑赢大盘 [17] - 浦银国际强调公司通过坚持投入底层技术构建竞争壁垒，奠定长周期成长基础 [28]

核心财务表现 - 2025年第三季度公司营收达1131亿元，同比增长22.3% [1] - 第三季度经调整净利润为113亿元，同比大幅增长超过80% [1] - 2025年前三季度累计营业收入达3403.7亿元，同比增长32.5% [6] - 前三季度累计经调整净利润为328.17亿元，同比增长73.5% [6] - 公司连续四个季度营收超千亿，连续三个季度净利润超百亿，进入单季百亿利润常态化发展期 [5] 智能手机业务 - 第三季度全球智能手机出货量为4330万台，连续9个季度同比增长 [8] - 全球市场份额为13.6%，连续21个季度排名全球前三 [8] - 中国大陆地区人民币3000元以上智能手机销量占比达24.1%，同比提升4.1个百分点 [12] - 中国大陆地区人民币4000-6000元价位段智能手机销量市占率达18.9%，同比提升5.6个百分点 [12] - 小米17系列首月销量较前代增长约30%，高配机型（Pro与Pro Max）合计占比超80% [13] - 小米17系列开售5天销量突破100万台，11月初销量突破200万台 [15] 智能电动汽车及创新业务 - 智能电动汽车及AI等创新业务第三季度收入为290亿元，其中汽车业务收入为283亿元 [6] - 汽车业务收入同比增长197.9%，交付量达10.88万辆，较第二季度增长33.8%，创历史新高 [15] - 电动汽车及AI等创新业务单季度首次实现经营盈利，净利润为7亿元 [6][15] - 小米SU7位列2025年国内中大型轿车销量第一，小米YU7连续3个月位列中大型SUV销量第一 [15] AIoT与互联网服务 - AIoT平台已连接设备数首次突破10亿台，达到10.36亿台 [8] - AIoT平台月活跃用户数达7.42亿 [8] - 第三季度互联网服务收入为94亿元，创下新高，同比增长10.8% [8] 智能家电业务 - 9月发布米家冰箱Pro、米家三区洗衣机Pro等高端新品，强化高端产品矩阵 [17] - 10月「小米智能家电工厂」在武汉正式竣工投产，规划峰值年产能达700万台 [17] - 智能家电工厂将开启空调产品大规模量产，支撑高端家电的制造与交付 [17] 技术研发与生态协同 - 2025年前三季度累计研发投入达235亿元，已接近2024年全年水平，预计全年将投入超300亿元 [20] - 第三季度研发投入为91亿元，同比增长52.1%，创历史新高 [20] - 公司推出全新一代操作系统小米澎湃OS 3，强化"人车家全生态"的协同能力 [21] - 在AI大模型领域取得进展，推出语音开源大模型「Xiaomi-MiMo-Audio」和智能家居未来探索方案「Xiaomi Miloco」 [21] - 公司已建成手机、汽车、科技家电三大智能工厂，形成覆盖"人车家"全生态的智能制造能力体系 [20] 商业模式与增长前景 - 公司构建了"手机+汽车+大家电"三大增长曲线，形成清晰的生态协同效应 [8][11] - 手机业务作为用户与流量入口，是集团业绩的压舱石；汽车业务快速成长为集团收入的"第二引擎"；智能家电则构建了更具开放性的生态体系 [8] - 公司独特的商业模式实现了硬件、软件和服务的深度融合，构建了以AI、自研芯片、澎湃系统为核心的软硬结合技术壁垒 [11][21]

财报核心业绩 - 小米汽车2025年第三季度营收290亿元，同比暴涨199.2% [1] - 首次实现单季盈利7亿元，毛利率提升至25.5% [1] - 从首车交付到单季盈利仅用6个季度，速度快于理想汽车（7个季度）和赛力斯（9个季度）等竞争对手 [1][2] 交付与产能 - 预计本周内完成全年35万辆交付目标，同比增幅超过150% [2] - 三季度共交付108,796辆，其中7、8月连续突破3万辆 [4] - 一期工厂月产能拉满至2.4万辆，年化约28万辆；二期工厂月产已提升至2万辆，形成“一期满产、二期快跑”格局 [3] - 媒体预测若产能爬坡顺利并叠加潜在并购，明年产能或冲击117万至120万辆 [13][14] 盈利能力与产品策略 - 毛利率从去年同期17.1%升至25.5%，大增8.4个百分点，超越特斯拉（18%）和理想汽车（20.9%） [1][6] - 双车战略覆盖25-60万元价格区间，中大型SUV YU7在10月登顶国内SUV销量榜，SU7 Ultra上市2小时大定破万 [7] - 单车均价从2024年23.86万元升至26.01万元 [7] - 毛利率提升得益于规模效应、核心零部件成本下降及产品结构优化 [7][9] 生态协同与用户基础 - 小米AIoT平台已连接IoT设备数突破10亿台 [9] - 拥有五件及以上连接至AIoT平台的设备用户数达到2160万，同比增长26.1% [9] - “人车家全生态”闭环释放用户终身价值，成为隐藏利润引擎 [9] 行业竞争与挑战 - 新能源汽车购置税补贴政策明年减半，将直接冲击价格竞争力 [9][12] - 行业洗牌加剧，比亚迪、吉利等传统品牌加速转型，新势力不断完善产品矩阵 [12] - 公司在售后服务网络、充电网络等方面仍有短板 [12][19] - 明年毛利率可能面临下滑压力，需在快速扩产与稳健经营间找到平衡 [9][12][17] 未来展望与产能规划 - 明年计划推出增程SUV及定位更高的SU7L等新车型，以刺激销量 [14] - 彭博社相对稳健预测2026年出货量约为78.2万辆 [14] - 公司需聚焦补足服务短板、深化软件生态、控制产能扩张节奏三大关键任务 [19]

公司业绩概览 - 2025年第三季度，公司营收1131亿元，同比增长22.3%，连续4个季度营收破千亿元 [8] - 2025年第三季度，经调整净利润为113亿元，创历史新高，同比增长80.9% [8] - 智能电动汽车及AI等创新业务在第三季度实现首个单季度盈利，经营收益达7亿元 [8] - 截至发稿前，公司股价下跌4.02%，报39.14港元，距离年内高点累计跌幅已超30% [9] 智能汽车业务 - 2025年第三季度，汽车单季度交付新车108,796辆，创下新高，其中9月和10月单月交付均超过4万辆 [11] - 公司预计本周内完成年初制定的35万台年度交付目标 [11] - 智能电动汽车分部的毛利率已达到25.5%，平均税后单价稳定在26万元左右 [11] - 截至2025年9月底，已在119个城市开设402家销售门店，在125个城市布局209家服务网点 [11] - 公司预计2026年汽车业务毛利率可能下降，主要因新能源汽车购置税补贴政策减半（从全额免征调整为减半征收，每辆车最高1.5万元）及行业竞争激烈 [14] - 公司计划2027年进军欧洲市场，已认识到挑战巨大，例如德国本土汽车品牌市占率超50% [14] - 公司近期面临与产品安全相关的舆论挑战，包括交通事故、车主维权及车辆召回（召回11.7万辆SU7）等事件 [21] IoT与生活消费产品业务 - 2025年第三季度，IoT与生活消费产品业务收入为276亿元，同比增长5.6%，增长已连续保持7个季度 [16] - 该业务毛利率为23.9%，同比提升3.2个百分点 [16] - 智能大家电收入在本季度同比减少15.7%，主要受国家补贴退坡及竞争加剧影响 [16] - 2025年7月，公司空调线上市占率达16.71%，超越格力，排名第二，仅次于美的 [16] - 在线下空调市场，公司市占率仅为0.25%，远低于美的的29.63%和格力的30.21% [19] - 公司提出目标：三年内成为中国头部前三的家电品牌，2030年空调业务做到中国市场前二 [16][18] - 公司与传统家电巨头竞争激烈，美的清仓所持公司股票（合计套现近20亿元），并在价格上展开竞争 [17] - 公司在武汉的智能家电工厂于2025年10月正式投产，一期总投资超25亿元，规划空调峰值年产能700万台 [18] - 该工厂应用了来自手机业务的SMT和AI质检能力，以及汽车工厂的管理逻辑，设有12万个数据采集点和136项AI视觉检测 [18][19] 公司战略与未来布局 - 公司正同时进行智能汽车和IoT家电两场“硬仗”，分别关乎未来高度和生态边界 [9] - 公司推行“人车家全生态”战略，汽车与家电业务在此战略下交汇 [22] - 出海被视为重要战略，家电业务已进入东南亚和欧洲市场，符合新零售标准的海内外门店已达300多家，预计年底达500家 [22] - 2025年前三季度，公司研发开支达235亿元，其中约四分之一投向AI领域 [22] - 公司正从互联网公司向硬核科技公司转型，强调使命驱动 [23]

大会基本信息 - 公司将于12月17日在北京国家会议中心举办2025小米"人车家全生态"合作伙伴大会 [1] - 大会设有1个主论坛与9个分论坛 [1] 大会核心内容与焦点 - 大会聚焦软硬件前沿技术并探索行业新趋势 [1] - 首次纳入汽车CarIoT生态业务 [1] - 全面展示人、车、家三大场景的超级智能生态 [1] 大会涵盖业务领域 - 分论坛涵盖小米澎湃OS、互联网服务、IoT与生态链业务 [1] 大会目标 - 为合作伙伴搭建协同创新的开放平台以共同推动产业共赢进步 [1]

财报核心业绩表现 - 2025年第三季度总收入达1131亿元，超出分析师预期0.5%，同比增长22.3% [2] - 经调整净利润为113.1亿元，超出分析师预期12.6%，同比增长80.9%，对应净利率为10.0% [2] - 汽车业务首次实现单季度盈利，经营收益为7亿元，核心主业调整后净利润为106亿元 [2] 各业务板块收入情况 - 智能手机业务收入为460亿元，超出分析师预期0.3%，但同比下滑3.1% [3] - IoT与生活消费产品收入为276亿元，低于分析师预期1.9%，同比增长5.5% [3] - 互联网服务收入为94亿元，超出分析师预期2.2%，同比增长10.8% [3] - 汽车业务第三季度实现营收290亿元，其他相关业务收入7亿元 [2] 汽车业务运营细节 - 第三季度汽车交付量为10.88万辆，11月单月交付达4.8万辆，全年交付量有望超过40万辆 [2] - 汽车平均售价（ASP）环比提升至26万元，主要得益于YU7车型交付增多 [2] - 汽车业务毛利率为25.5%，环比下滑0.9个百分点，主要因Ultra车型交付比例降低 [2] 智能手机与IoT业务表现 - 智能手机业务毛利率为11.1%，存储涨价趋势仍在，预计第四季度毛利率环比持平 [2] - IoT业务在面临高基数、竞争加剧及国补退坡影响下增速回落，其中大家电同比下滑15.7% [2] 市场估值与投行观点 - 公司股价自2025年初以来累计上涨近60%，市盈率达40倍，接近历史峰值 [4] - 摩根大通与瑞银等国际投行下调或维持公司评级为“中性”，并同步调低目标股价 [1][4] - 摩根大通预测公司电动车销量在2030年将达175万辆，2035年增至350万辆 [4] 面临的主要挑战与风险 - 汽车业务面临产能瓶颈风险，若产能扩张不及预期可能错失市场窗口期 [4] - 智能手机高端化战略面临挑战，需持续投入研发与营销以巩固市场地位 [5] - 全球智能手机市场增长放缓，公司在印度、非洲等低价市场的占比提升可能拉低整体平均售价 [6] 长期发展战略与机遇 - 公司构建“硬件+软件+服务”协同生态，智能手机、电动汽车、AIoT三大业务形成互补 [7] - 加速自研电机、电驱、电池等核心技术，并推出汽车智能底盘预研技术 [7] - “人车家全生态”战略持续落地，Xiaomi澎湃OS 2实现AI全面赋能 [7]