欧美贸易争端升级 - 欧盟委员会主席冯德莱恩的幕僚长表示欧盟需在7月9日前协调内部立场，准备对美采取更多关税反制措施以形成"切实威胁" [1] - 欧盟拟对价值950亿欧元的美国商品征收一揽子关税，并准备针对服务业的措施包括对美国科技公司征税和限制美国企业获得公共采购合同 [1] - 德国总理默茨强调支持对美采取更强硬措施，若谈判未达成协议将采取多种应对措施捍卫利益 [1] 美国现行关税政策 - 美国对欧盟钢铝产品征收50%关税，汽车领域25%关税，其他商品10%基准关税 [1] - 特朗普威胁若7月9日前谈判无突破将对欧盟商品征收50%关税 [1] 欧盟的反制措施 - 欧盟曾决定对美国210亿欧元进口产品加征至多50%关税，但推迟至7月14日生效以留出谈判时间 [2] - 欧盟谈判目标为减少美国对钢铝和汽车领域的额外关税，而非取消10%基准关税 [2] - 欧盟发言人表示若谈判结果不满意将保留使用反制手段的可能性 [2]

欧盟与特朗普关税争端 - 欧盟警告称，即使是基线性质的特朗普关税，也将引发欧盟的反制措施 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关税扰动及贸易再平衡是2025年上半年LPG市场主旋律，下半年中东、美国新增产能集中投放，国内化工需求增长乏力，供需转向宽松，行业需关注OPEC+增产、关税政策、印度需求及地缘风险对贸易流向的影响 [2][69] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年LPG行情回顾 - 内盘交割定价阶段：一季度国内民用气旺季，内盘最低可交割品为山东民用气，现货价4800 - 4900元/吨，盘面基差高位，LPG行情随成本宽幅震荡 [9] - 民用气强势+关税预期阶段：04合约LPG强势，外盘原油和FEI走弱，内盘价格强，基差缩至100元/吨附近，交易盘面挤仓和关税反制预期 [9] - 关税影响存续期：特朗普加征关税，中国反制，外盘原油和FEI暴跌，内盘LPG开盘强后民用气价冲高回落，盘面走弱，内外价差反弹震荡至5月初 [9] - 关税缓解阶段：5月12日中美暂停关税，FEI估值回升，内盘LPG因民用气弱和仓单压制大跌，内盘价差走弱，基差扩大，价格偏弱运行 [9] 2025年下半年LPG运行逻辑 LPG进口格局展望 - 过去5年LPG化工需求显著增长，丙丁烷进口年均增长率14.10%，1 - 3月国内进口LPG同比增13.44%，4 - 5月受关税冲击进口量降，美国丙烷份额断崖式下跌，缺口由中东和非传统来源补充 [11][14][15] 关税1.0 - 2018年中美贸易战，中国LPG进口格局转变，美国货源占比归零，通过增大中东进口等方式补充，但仍有缺口；2025年美国丙烷在华进口占比高，若进口归零，贸易物流重塑难，或推高成本，冲击PDH企业 [19][21] 中东LPG供应 - 2023年以来中东LPG出口年均增速2.5 - 3%，2025年1 - 5月增2.88%，增量来自伊朗和科威特；下半年卡塔尔、沙特等国扩产项目投产，2025 - 2026年新增产能1400 - 1600万吨，或使市场竞争加剧、价格下行；沙特PDH工厂投产或抽走部分丙烷出口量 [23][26][27] - 印度曾是中东LPG最大进口国，2025年4月起，因中美贸易摩擦和印度补贴削减，中东LPG出口中心或东移至中国等市场 [29][30] 美国LPG供应 - 过去5年美国丙烷出口年均增长率10.69%，2025年1 - 5月同比增6.51%，下半年预计增产出口放量；特朗普关税政策使美国丙烷出口物流格局变化，中国采购量降，日韩、新兴市场进口量增 [33][35][37] - 美国LPG出口集中于少数码头，2024年前五大码头出口量占近95%，当前出口基础设施承载能力可能制约出口规模扩大；2025年Nederland和Galena Park码头提升产能，强化出口供应能力 [41][42][45] 国内LPG供给展望 - 2025年1 - 5月原油加工量同比降4.12%，LPG产量负增长，1 - 5月总产量2230万吨，同比增速 - 0.56%；1 - 2月主营炼厂开工率上升，3 - 5月春检开工率下降，山东独立炼厂开工率开年深跌、低位僵持 [47][50] - 北海等炼厂检修致炼厂气产量收缩，商品气外放量减少；下半年山东裕龙等炼厂新炼能投产，炼厂开工或主营修复主导、地炼温和跟进，主营炼厂主导供应增量，地炼受利润与需求约束 [51][54][55] 国内LPG需求展望 PDH - 2025年Q1 PDH装置利润同比涨71%，开工率达71.73%；4月中美互加关税，PDH装置理论利润跌破 - 5500元/吨，开工率降至60%；5月关税暂停，利润回升，开工率重回70%，后利润再度回落 [58][59] - 2025年新增PDH产能391万吨，总产能增速17.42%；下半年丙烯产能集中释放，PDH开工率或回落，部分装置或停车；若关税加码，开工率可能跌至40 - 50% [62][63] C4需求 - MTBE上半年先扬后抑，一季度价格和利润走高，二季度行情低迷，下半年夏季需求旺季或有改善但幅度有限 [64] - 顺酐上半年单边下行，产能过剩，新产能释放、需求旺季缺席致价格走低；2025年MTBE预计投产产能274.2万吨/年，增速12%，顺酐预计新增产能超150万吨/年，增速超40% [67]

欧美贸易谈判动态 - 欧盟技术团队已前往华盛顿与特朗普政府进行贸易谈判 [1] - 欧盟警告特朗普将钢铁关税提高至50%可能危及欧美谈判 [1] - 欧盟表示若谈判不能取得平衡结果将采取反制措施 [1] - 欧盟贸易专员塞夫科维奇将于周三在巴黎会见美国贸易代表格里尔 [1]

欧盟委员会发言人：欧盟已准备好对美国提高关税采取反制措施。 ...

美印贸易谈判进展 - 印度寻求保留对粮食和乳制品等敏感农产品的高额征税 [1] - 特朗普政府90天关税暂停期已过半 但谈判进展有限 [1] - 印度计划根据WTO规则对美国征收报复性关税 以应对美国钢铝关税 [1][5] - 印度提议削减杏仁等商品进口关税 但坚持保留对小麦、大米、玉米和乳制品的高关税 [1][5][6] - 印度与美国计划在秋季前就双边贸易协议第一部分达成一致 目标2030年双边贸易额达5000亿美元 [7] 苹果产业链影响 - 特朗普表示不希望苹果在印度建厂 并计划对非美制造智能手机征收25%关税 [3] - 彭博报告显示美国制造iPhone成本可能高达3500美元 远高于中国/印度生产+25%关税的成本 [3][4] - 印度制造业工资仅为美国3% 苹果可能转向印度和越南等低成本地区 [3] - 即便支付250美元关税 也比承担数倍生产成本更可取 [4] 印度贸易策略 - 印度对美国76亿美元产品受钢铝关税影响 计划征收19.1亿美元报复性关税 [5] - 印度可能将石油和天然气进口关税削减至3% 但在核心农产品关税上立场坚定 [5][6] - 印度推动美国削减对宝石、珠宝、纺织品、鞋类等劳动密集型产品的关税 [7] - 印度成功在与其他贸易协定中保护乳制品行业 如2022年与澳大利亚的协定 [8] 行业数据 - 印度对美国大米征收70%-80%关税 乳制品征收30%-60%关税 [7] - 印度乳制品行业有近20万家合作社 约1500万成员 [8] - 印度与英国协议中同意削减酒精烈酒、汽车及零部件、工程产品关税 [7]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 生猪价格短期震荡，中长期弱势确定，产能或维持震荡，建议关注优质生猪养殖龙头[2][3][4] - 巴西爆发禽流感，国内鸡肉价格或回暖，产业链利润向上游集中，关注 ROE 改善且有持续性的标的[5] - 水产养殖盈利改善，饲料需求有望弹性复苏，关注自由现金流拐点出现、海外贡献高利润增量的龙头[6][7][8] - 宠物行业 4 月销售平淡，关注自主品牌表现优秀、业绩持续高增的企业[9][10] - 关税反制或助力农产品价格上涨，农业板块配置价值上升[11] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 生猪 - 本周猪价弱势，短期或维持震荡，中长期供给偏多价格弱势确定[3][15] - 3 月能繁母猪存栏接近产能调控绿色合理区间，4 月第三方数据显示能繁存栏环比、同比均增[3][15] - 摒弃周期思维，关注成本领先企业，建议关注牧原股份、温氏股份等[4][16] 肉禽 - 巴西爆发禽流感，或触发贸易禁令，助推国内鸡肉价格回暖[5][17] - 毛鸡、鸡苗价格有变化，种禽盈利较好，种鸡质量问题凸显[5][17] - 产业链话语权向种源端集中，关注益生股份、圣农发展[5][17] 饲料 - 24 年水产养殖盈利改善，预计 25 年水产料需求弹性复苏[6][18] - 国内资本扩张期结束，龙头进入现金流稳定回流阶段，推荐海大集团[7][18][19] 宠物 - 25 年 4 月宠物行业淘系销售平淡，各品牌销售有回落[9][20] - 分品牌销售额同比有增有减，关注乖宝、中宠等[9][21][24] 农产品 - 农产品以内循环为主，进口减少或助力价格上涨[11][26] - 关税制裁影响有限，价格中枢抬升趋势有望延续[11][26] 市场与价格情况 行情表现 - 本周沪深 300 指数收于 3889，升 1.12%，农林牧渔 II 指数收于 2621，升 0.05%，宠物食品表现最好[27] 行业新闻 - 巴西爆发禽流感疫情，可能引发贸易禁令[48] - 2024 年度秋粮旺季收购圆满收官，累计收购 3.45 亿吨[49] - 我国多地出现旱情，部分省份具有极端性，预计 5 月底至 6 月初旱区降水将偏多[49][50] - 益生股份引进利丰祖代白羽肉种鸡，预计可为市场供应 1.3 亿余只优质商品肉鸡[50][51] - 国宠血液技术获千万元级天使轮融资，聚焦宠物血液产品研发等业务[51][52] 价格表现 - 包含生猪、肉鸡、农产品等多种产品价格及相关数据[55][70][88]

贸易反制措施 - 欧盟提议对从美国进口的工业和农产品征收关税 总价值达950亿欧元 [1] - 反制措施包括农产品64亿欧元 飞机105亿欧元 汽车零部件100亿欧元 化工品和塑料125亿欧元 电气设备72亿欧元 [1] - 欧盟委员会就欧盟向美国出口价值44亿欧元的废钢和化工品实施可能的限制进行咨询 [2] 涉及产品类别 - 工业产品包括飞机 汽车 自行车 船只 智能手机 电气设备 汽车零部件 化工品和塑料 [1] - 农产品包括波本威士忌 葡萄酒 苹果酒 牲畜 大豆 橄榄 以及有限药品 [1] - 废钢和化工品被列入可能限制出口的清单 价值44亿欧元 [2] 行业影响 - 飞机关税对已向波音公司订购飞机的瑞安航空构成潜在打击 [1] - 美国对欧盟商品征收10%普遍关税 对欧盟制造汽车征收25%关税 [2] - 贸易措施旨在应对美国不公平和有害的关税政策 [2]

外交部：中方对美芬太尼反制仍然有效 智通财经5月14日电，今天，外交部发言人林剑表示，中美双方在日内瓦的经贸会谈达成多项积极共 识，同意大幅降低双边关税水平。美方承诺取消91%关税，暂停实施24%的对等关税，相应的中方也取 消91%反制关税，暂停实施24%的反制关税，双方各自保留10%的关税。美方以芬太尼为借口，对中国 无理加征两轮关税，中方均第一时间采取包括关税和非关税措施在内的反制举措，坚定维护自身正当权 益，这些反制措施仍然有效。 ...

市场表现 - 印度Nifty指数盘前交易出现小幅下跌 [1] 贸易政策 - 印度向世界贸易组织申诉 提议对部分美国制造并输入印度的产品征收关税 [1] - 印度此举旨在对抗美国对亚洲第三大经济体生产的钢铁和铝产品征收的关税 [1]