报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 需求边际好转难敌仓单压制，截至8月19日，大商所LPG仓单13318手（+440） [4] 各部分内容总结 价格区间预测 - LPG月度价格区间预测为3750 - 4400，当前波动率（20日滚动）为15.47%，当前波动率历史百分比（3 年）为5.99% [3] 套保策略 库存管理 - 现货敞口为多，建议根据企业库存情况，做空PG2510期货，套保比例50%，入场区间4400 - 4500，以防止存货跌价损失，锁定利润，弥补生产成本 [3] - 卖出PG2510C4500看涨期权，套保比例25%，入场区间60 - 80，收取权利金降低成本，若现货价格上涨还可锁定卖出价格 [3] 采购管理 - 现货敞口为空，在盘面低价时买入PG2509期货，套保比例25%，入场区间3600 - 3700，防止PG价格上涨抬升采购成本，锁定采购成本 [3] - 卖出PG2509P3600看跌期权，套保比例25%，入场区间8 - 10，收取权利金降低采购成本，若PG价格下跌可锁定现货买入价格 [3] 核心矛盾 - 需求边际好转难敌仓单压制，截至8/19，大商所LPG仓单13318手（+440） [4] 利多解读 - 需求端边际好转，PDH端因利润修复，预期开工在75% - 80%震荡，为今年及季节性高位；MTBE端出口提供支撑，开工维持阶段性高位65%左右；烷基化油开工率小幅抬升至50%左右，为季节性高位 [5] 利空解读 - 成本端，原油市场连日下跌后转为震荡，需求将季节性走弱；外盘丙烷在高位出口下承压 [6] - 供应端，国内主营炼厂开工高位，地炼开工低位回升 [6] - 库存端，港口在高到港情况下，库存持续高位 [6] 产业数据汇总 - 价格方面，如Brent为65.42（-0.47），WTI为62（-0.58）等 [7] - 价差方面，如FEI - MOPJ M1为 - 39.20（+3.88），LPG - FEI为69.97（-28.60）等 [8] - 月差方面，如LPG08 - 09为36（-1），LPG09 - 10为 - 449（+19）等 [8] - 比价方面，如MB/WTI为0.45（+0.00），FEI/Brent为0.65（+0.01）等 [8] - 盘面利润方面，如LPG盘面进口利润 - FEI为 - 823.87（-1.37），PDH盘面利润 - PG为866.2（-33.15）等 [8] - 现货利润方面，如亚洲石脑油裂解利润为 - 10.98（-4.52），亚洲丙烷裂解利润为 - 2.9734（-3.68）等 [8] 季节性分析 - 包含FEI M1、CP M1、MB M1等价格季节性 [9][11] - 包含FEI升贴水、CP升贴水、MB升贴水等季节性 [12] - 包含FEI - MOPJ M1、NWE C3 - NAP M1、PG - FEI等价差季节性 [16][18] - 包含FEI M1 - M2、CP M1 - M2、MB M1 - M2等月差季节性 [24][26] - 包含FEI/Brent、MB/WTI、FEI/MOPJ M1等比价季节性 [30][32] - 包含LPG盘面进口利润 - FEI、PDH盘面利润 - PG等盘面利润季节性 [37][40] - 包含亚洲裂解利润、亚洲丙烷裂解利润等现货利润季节性 [42] - 包含华南LPG进口利润 - FEI、华东LPG进口利润 - FEI等进口利润季节性 [44][47] - 包含丙烯 - PDH - 利润 - FEI、PP利润 - FEI等利润季节性 [49][52] - 包含中东至远东运费、美国至欧洲运费等运费季节性 [53] - 包含巴拿马运河加通湖水位监测季节性 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年第33周各板块期货品种进行技术分析，给出投资建议，有色及贵金属板块中部分品种看涨、部分看跌、部分震荡；黑色及航运板块黑色系震荡、欧线集运看涨；能化板块部分品种看涨、部分震荡；农产品板块部分品种看涨、部分震荡、部分看跌，同时提醒关注各品种突破风险[1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 有色及贵金属板块 - 技术指标信号汇总：铜、铝、铅、多晶硅和铝合金看涨，锡、氧化铝和黄金看跌，其余震荡，沪铜CU2509调整未结束，待量价信号[10][11][12] - 周度枢轴分析：铜、铝等看涨品种价格在枢轴点上方，回调不破支撑可短多；锡、氧化铝等看跌品种价格承压，反弹至阻力且放量可短空；震荡品种在S1 - R1区间波动，警惕宽幅品种突破风险[15][18] 黑色及航运板块 - 技术指标信号汇总：黑色板块震荡，航运板块中欧洲集运看涨，焦煤震荡且需警惕下跌风险[22][23][27] - 周度枢轴分析：黑色系全线震荡，围绕枢轴点波动；欧线集运看涨，守稳枢轴点可布局多单，警惕煤焦宽幅波动及黑色系突破边界风险[30] 能化板块 - 技术指标信号汇总：20号胶、合成橡胶和烧碱等看涨，其余震荡，纯碱震荡且有回调风险[34][35][38] - 周度枢轴分析：LPG、20号胶强烈看涨，站稳枢轴点后目标R1/R2，回调至支撑区不破可布多单；原油等看涨品种枢轴点上方趋势占优；化工板块震荡，纯碱宽幅震荡可区间操作[42] 农产品板块 - 技术指标信号汇总：棕榈油、白糖和红枣看涨，豆粕震荡且需警惕回调风险，玉米和玉米淀粉看跌[46][47][52] - 周度枢轴分析：棕榈油、白糖、红枣看涨，可布局多单；豆类及油脂震荡；玉米系看跌，跌破S1或下探S2[55]

报告行业投资评级 - 原油偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [5] - 燃料油短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [5] - 低硫燃料油短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [5] - 沥青更加明晰的多趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [5] - 液化石油气短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [5] 报告的核心观点 - 上周原油市场冲高回落，本周油价回调后暂以震荡偏强看待，关注8月12日到期日前中美对等关税延期的落地情况 [2] - 近期高低硫燃料油市场自身基本面疲软叠加原油旺季需求及地缘支撑仍在，FU、LU裂解价差预计延续偏弱走势 [2] - 沥青供应端增产空间暂维持中性看待，需求处弱现实存待修复预期，库存低位对价格仍有一定支撑，BU走势方向上以跟随原油方向为主，但波动空间有限 [3] - 中东CP大幅下调，但现货贴水有所收缩，盘面维持对油偏低比价，现货端快速下行后进一步走弱空间相对有限 [4] 各行业情况总结 原油 - 上周布伦特10合约收涨2.84%，SC09合约涨2.92%，美国7月新增非农就业数据低于预期且大幅下修5、6月数据，市场风险情绪回落 [2] - 周日OPEC+自愿减产8国9月增产54.7万桶/天以完全退出220万桶/天批次减产，此举仅能部分对冲俄油制裁风险、伊朗油制裁风险以及旺季油品需求，原油月差仍表现偏强 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 原油领跌油品类期货，燃油系走势走低，低硫燃油裂解继续下探 [2] - 7月新加坡市场到货量环比增加明显，船加注需求旺季过后缺乏抢出口带来的阶段性支撑，6月以来富查伊拉船燃加注量环比走弱 [2] 沥青 - 7月流入中国委内原油环比增3.8%，后续观察雪佛龙获批在委开展石油业务后流向北亚委油资源面临的分流影响 [3] - 8月排产计划环比7月下滑，但中石化有炼厂接连两月实际产量均超排产计划 [3] - 华南需求恢复较预期有所延缓，北方刚需亦表现平淡，样本炼厂出货量环比小增，累计同比增幅维稳 [3] - 厂库去库放缓，社会库小幅累库，整体商业库存环比小幅上涨但仍处近些年偏低水平 [3] LPG - 中东CP大幅下调，但现货贴水有所收缩，关注欧佩克增产之下出口过剩压力的累积 [4] - 化工毛利因成品端下行而趋稳，后续PDH开工率仍在上升，国内需求存底部支撑 [4] - 7月到岸量总体回升之下供应端相对宽松，炼厂气或继续跟跌进口成本 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对期货各品种进行趋势判断，涵盖宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等板块，基于基本面、量化指标等因素分析各品种走势并给出投资建议，同时关注宏观资讯对市场的影响 [3][4][5] 各板块总结 宏观资讯 - 中美经贸会谈推动美方对等关税 24%部分及中方反制措施展期 90 天 [8] - IMF 上调中国 2025 年 GDP 增长预期至 4.8%，2026 年至 4.2%，上调 2025 年全球经济增长预期至 3% [8] - 1 - 6 月国有企业营业总收入 40.745 万亿元，同比降 0.2%，利润总额 2.18 万亿元，同比降 3.1%，6 月末资产负债率 65.2%，同比升 0.3 个百分点 [8] - 光伏协会澄清多晶硅相关传闻，推进反内卷工作 [9] - 特朗普表示可能访华，威胁俄停火，或对印度征 20% - 25%关税 [8][9] - 美联储理事库格勒缺席会议，利率决议投票人数减至 11 人，多数或维持利率不变 [9] - 美国 6 月 JOLTS 职位空缺 743.7 万人，不及预期 [9] 宏观金融 股指期货 关注 5 日均线支撑，未破则趋势延续，注意止盈盘资金动向 [11] 国债期货 短线被五日线压制，考虑逢高做空或降久期，关注政治局会议对通胀定调 [12] 黑色 螺矿 关注政治局会议反内卷表述，淡季不淡，需求或季节性转弱，供应强势，钢矿价格短期反弹空间有限，中期震荡 [13][14] 煤焦 价格短期高位震荡，关注产地和钢厂情况，供给或减产，需求支撑强，但有回落可能，投机需求受抑制 [16] 铁合金 双硅供需走弱，锰硅基本面稍强，中长期偏空，短期日内操作，注意仓位管理 [17] 纯碱玻璃 纯碱逢高试空，玻璃观望，纯碱供应待复产，玻璃需消化投机库存，关注供应和订单情况 [18][19] 有色和新材料 铝和氧化铝 铝价高位震荡偏弱，逢高做空，氧化铝短期区间操作，冲高可逢高做空，铝库存回升需求差，氧化铝供应过剩 [21] 沪锌 库存增加，加工费走高，炼厂复产加快，需求支撑弱，锌价震荡走弱 [22] 碳酸锂 供给扰动不确定，宏观情绪走弱，以震荡为主 [23] 工业硅 供需边际好转，维持震荡，关注大厂复产进度，反弹面临套保压力 [24] 多晶硅 强政策预期与弱供需现实矛盾，盘面波动大，关注后续措施和仓单情况 [25][26] 农产品 棉花 长线逢高偏空，关注宏观和供需，国内库存消化快但消费忧虑仍存，USDA 报告利空 [28][29][30] 白糖 库存偏低但进口成本下降，短期震荡承压，国际糖市预期供给过剩 [31][32] 鸡蛋 09 合约估值偏高，反弹做空，关注空 09 多 01 反套，中秋供应压力大，上涨幅度有限 [35] 苹果 轻仓正套，关注早熟苹果上市情况和销区市场 [36] 玉米 区间震荡，短线交易，关注政策和市场情绪变化 [36][37] 红枣 观望，关注产区坐果和天气及销区市场 [38][39] 生猪 近月合约偏空，关注 11 - 1/3 - 5 反套，供应增加需求弱，关注价格博弈 [40] 能源化工 原油 大概率供大于求，分歧在程度和时间，短期或反弹，关注贸易谈判和旺季需求 [42] 燃料油 跟随油价波动，裂解利润走弱，关注中东发电需求和船运情况 [43] 塑料 供需偏弱，反弹空间不大，谨防回调，偏空配置 [44] 橡胶 短期受宏观影响，关注 NR 熊市价差期权策略，单边观望 [45] 甲醇 跟随商品走势，价格上下空间不大，偏弱震荡，可持有看跌期权 [46] 烧碱 基本面健康，期货价格或偏强，关注仓单和库存情况 [47] 沥青 跟随油价，基本面季节性淡季，8 月预期降库 [48][49] 聚酯产业链 短期受宏观影响，单边观望，等待做空机会，PX 价差走弱，PTA 供应收缩，乙二醇进口预期上调 [50] 液化石油气 供给充裕，需求中长期下行，期价易跌难涨 [51] 纸浆 09 合约偏弱震荡，关注港口去库和现货成交 [52] 原木 盘面跟涨，谨慎追高，关注基差，可套保和使用期权策略 [52] 尿素 保持多头思路，现货低价成交好转，期货震荡偏强 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 黑色系 - 铁矿石（12509）现货价格813，期货价格786，基差27，基差率3.39%，折算价为62.5%巴混粉（BRBF）淡水河谷日照港[1] - 焦煤（JM2509）现货价格1260，期货价格1101，基差160，基差率14.49%，历史分位数69.30%，折算价为S1.3 G75主焦（蒙5）沙河驿[1] - 准一级冶金焦折算价1520，期货价格1609，基差 - 89，基差率 - 5.53%，历史分位数46.05%，折算价为A13，S0.7，CSR60，MT7日照港[1] 有色系 - 铜（CU2509）现货价格79075，期货价格79000，基差75，基差率0.09%，历史分位数50.20%，参考SMM 1电脑铜均价[1] - 铝（AL2509）现货价格20660，期货价格20615，基差45，基差率0.22%，历史分位数61.87%，参考SMM A00铝均价[1] - 锡（SN2509）现货价格268800，期货价格267880，基差920，基差率0.34%，历史分位数71.66%，参考SMM 1锡均价[1] - 氧化铝（AO2509）现货价格3244，期货价格3243，基差率0.03%，历史分位数33.48%，参考SMM氧化铝铝数均价[1] - 镍（NISE09）现货价格122500，期货价格121620，基差880，基差率0.72%，历史分位数85.62%，参考SMM1进口镍均价[1] - 不锈钢（SS2509）现货价格13070，期货价格12840，基差230，基差率1.79%，历史分位数44.42%，参考304/2B:2*1240*C无锡宏旺（含切边费）[1] 贵金属系 - 黄金（AU2510）现货价格771.6，期货价格774.8，基差 - 3.2，基差率 - 0.41%，历史分位数18.60%，参考上金所黄金现货AU（T + D）[1] - 白银（AG2510）现货价格9186.0，期货价格9212.0，基差 - 26.0，基差率 - 0.28%，历史分位数32.70%，参考上金所白银现货AG（T + D）[1] 农产品系 - 菜粕（RM509）现货价格2540，期货价格2660.0，基差 - 120.0，历史分位数15.90%，参考广东湛江出厂价普通菜籽粕[1] - 菜油（01509）现货价格9490，期货价格9406.0，基差84.0，基差率0.89%，历史分位数36.50%，参考江苏南通出厂价四级菜油[1] - 玉米（C2509）现货价格2350，期货价格2319.0，基差31.0，基差率1.34%，历史分位数63.30%，参考平舱价玉米锡州港[1] - 生猪（LH2509）现货价格14080，期货价格14125.0，基差 - 45.0，基差率 - 0.32%，历史分位数41.30%，参考河南出场价生猪（外三元）[1] - 鸡蛋（JD2509）现货价格3040，期货价格3576.0，基差 - 536.0，基差率 - 14.99%，历史分位数5.90%，参考河北石家庄平均价鸡蛋[1] - 棉花（CF509）现货价格15473，期货价格14075.0，基差1398.0，基差率9.93%，参考新疆到厂价棉花3128B[1] - 苹果（AP510）现货价格8600，期货价格8052.0，基差548.0，基差率6.81%，历史分位数43.40%，参考苹果交割理论价格（日/钢联）[1] - 红枣（CJ601）现货价格8300，期货价格10695.0，基差 - 2395.0，基差率 - 22.39%，历史分位数6.50%，参考灰枣一级批发价格河北（钢联）[1] 能源化工系 - 碳酸锂（LC2509）现货价格73900，期货价格73120，基差780，基差率1.07%，历史分位数62.77%，参考SMM电池级碳酸锂均价[1] - 工业硅（SI2509）现货价格9950，期货价格8915，基差1035，基差率11.61%，参考SMM花年通量215530均价[1] - 尿素（UR509）现货价格1780.0，期货价格1738.0，基差42.0，基差率2.42%，历史分位数24.00%，参考市场价（主流价）尿素（小颗粒）山东地区[1] - 甲醇（MA509）现货价格2392.5，期货价格2404.0，基差 - 11.5，基差率 - 0.48%，历史分位数27.30%，参考中国江苏太仓市场价（现货基准价）甲醇[1] - PVC（V2509）现货价格5100.0，期货价格5149.0，基差 - 49.0，基差率 - 0.99%，历史分位数67.80%，参考中国常州市场市场价（主流价）聚氯乙烯（SG - 5）[1] - 天胶（RU2509）现货价格15100.0，期货价格15065.0，基差35.0，基差率0.23%，历史分位数96.87%，参考上海市场价天然橡胶（云南国营全乳胶）[1] - LPG（PG2509）现货价格4448.0，期货价格3992.0，基差456.0，基差率11.42%，历史分位数62.90%，参考市场价液化气广州地区[1] - 沥青（BU2509）现货价格3775.0，期货价格3569.0，基差206.0，基差率5.77%，历史分位数82.70%，参考市场价（主流价）沥青（重交沥青）山东地区[1] 其他 - 硅铁（SF509）现货价格5878，期货价格5840，基差38，基差率0.65%，历史分位数63.00%，参考折算价72硅铁合格块内蒙 - 天津仓单[1] - 硅锰（SM509）现货价格5970，期货价格6028，基差 - 58，基差率 - 0.96%，历史分位数17.80%，参考折算价6517硅锰内蒙 - 湖北仓单[1] - 螺纹钢（RB2510）现货价格3390，期货价格3248，基差142，基差率4.37%，参考HRB400 20mm上海[1] - 热卷（HC2510）现货价格3440，期货价格3397，基差43，基差率1.27%，参考Q235B 4.75mm上海[1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告为迈科期货基差统计表，展示2025年7月22日9：00各期货品种基差率等数据 [2][4] 各期货品种数据总结 有色金属 - 铜基差率0.41%，较昨日增减 -0.04%，当月基差325，现货价格79555 [4] - 铝（SMM A00铝）基差率0.70%，较昨日增减 -0.25%，当月基差110，现货价格20890 [4] - 锌基差率0.15%，较昨日增减0.06%，当月基差70，现货价格22820 [4] - 铝（SMM 1铝锭）基差率 -0.80%，较昨日增减 -0.11%，当月基差 -135，现货价格16800 [4] - 锡基差率0.61%，较昨日增减0.01%，当月基差1630，现货价格267200 [4] - 镍基差率0.95%，较昨日增减 -0.09%，当月基差1160，现货价格122850 [4] - 工业硅基差率4.28%，较昨日增减 -1.73%，当月基差415，现货价格9500 [4] - 碳酸锂基差率 -4.14%，较昨日增减 -0.04%，当月基差 -2880，现货价格68020 [4] 贵金属 - 黄金基差率 -0.60%，较昨日增减 -0.13%，当月基差 -2.32，现货价格777.00 [4] - 白银基差率 -0.49%，较昨日增减0.18%，当月基差 -16，现货价格9226 [4] 黑色金属 - 螺纹钢基差率3.29%，较昨日增减 -0.62%，当月基差106，现货价格3330 [4] - 热卷基差率1.06%，较昨日增减 -0.45%，当月基差36，现货价格3430 [4] - 铁矿石基差率4.64%，较昨日增减0.00%，当月基差36.5，现货价格821.5 [4] - 焦炭基差率 -7.93%，较昨日增减 -0.20%，当月基差 -127.1，现货价格1476 [4] - 焦煤基差率9.34%，较昨日增减 -9.45%，当月基差94.0，现货价格1100.0 [4] - 动力煤基差率20.14%，较昨日增减0.25%，当月基差 -161.4，现货价格640.0 [4] - 硅铁基差率 -6.32%，较昨日增减 -1.63%，当月基差 -358，现货价格5310 [4] - 锰硅基差率 -1.08%，较昨日增减 -1.87%，当月基差 -64，现货价格5850 [4] - 不锈钢基差率 -0.43%，较昨日增减 -0.62%，当月基差 -25，现货价格12850 [4] 建材 - 玻璃基差率0.60%，较昨日增减 -6.71%，当月基差7，现货价格1180 [4] 农产品 - 大豆基差率 -5.69%，较昨日增减 -0.23%，当月基差 -239，现货价格3960 [4] - 豆粕基差率 -5.83%，较昨日增减 -0.40%，当月基差 -179，现货价格2890 [4] - 菜粕基差率 -3.19%，较昨日增减0.19%，当月基差 -87，现货价格2640 [4] - 豆油基差率3.19%，较昨日增减0.86%，当月基差258，现货价格8350 [4] - 菜油基差率0.77%，较昨日增减0.00%，当月基差74，现货价格9660 [4] - 花生基差率9.68%，较昨日增减0.21%，当月基差794，现货价格9000 [4] 农副产品 - 苹果基差率 -1.55%，较昨日增减 -0.50%，当月基差 -123，现货价格7800 [4] - 鸡蛋基差率 -12.54%，较昨日增减 -1.00%，当月基差 -456，现货价格3180 [4] - 生猪基差率0.24%，较昨日增减 -1.63%，当月基差数据缺失，现货价格14400 [4] - 棉花基差率9.90%，较昨日增减1.22%，当月基差1404，现货价格15589 [4] 软商品 - 白糖基差率4.81%，较昨日增减 -0.23%，当月基差281，现货价格6120 [4] 能源化工 - 甲醇基差率0.89%，较昨日增减 -0.80%，当月基差22，现货价格2433 [4] - 乙醇基差率1.47%，较昨日增减0.13%，当月基差65，现货价格4475 [4] - PTA基差率0.21%，较昨日增减 -0.34%，当月基差10，现货价格4790 [4] - 聚丙烯基差率3.23%，较昨日增减 -1.15%，当月基差229，现货价格7320 [4] - 苯乙烯基差率0.91%，较昨日增减 -0.36%，当月基差137，现货价格7560 [4] - 短纤基差率3.39%，较昨日增减 -0.97%，当月基差218，现货价格6650 [4] - 塑料基差率 -0.55%，较昨日增减 -1.02%，当月基差 -40，现货价格7250 [4] - PVC基差率5.61%，较昨日增减 -3.87%，当月基差287，现货价格5405 [4] - 橡胶基差率 -0.30%，较昨日增减 -0.23%，当月基差 -45，现货价格14850 [4] - 20号胶基差率1.31%，较昨日增减 -0.36%，当月基差167，现货价格12917 [4] - 纯碱基差率 -0.77%，较昨日增减0.05%，当月基差 -10，现货价格1285 [4] - 尿素基差率1.55%，较昨日增减 -2.18%，当月基差28，现货价格1840 [4] - 纸浆基差率11.78%，较昨日增减 -0.89%，当月基差629，现货价格5963 [4] - 原油基差率 -5.41%，较昨日增减3.12%，当月基差 -27.7，现货价格484.6 [4] - 燃料油基差率4.30%，较昨日增减 -0.72%，当月基差126，现货价格3050 [4] - 沥青基差率5.41%，较昨日增减0.90%，当月基差198，现货价格3855 [4] - 低硫燃料油基差率2.30%，较昨日增减1.65%，当月基差82，现货价格3685 [4] - LPG基差率10.14%，较昨日增减 -0.84%，当月基差464，现货价格4498 [4] 股指 - 沪深300基差率0.51%，较昨日增减0.10%，当月基差11.0，现货价格4085.6 [4] - 上证50基差率0.04%，较昨日增减0.13%，当月基差1.2，现货价格2772.2 [4] - 中证500基差率1.75%，较昨日增减0.10%，当月基差54.7，现货价格6161.3 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关税扰动及贸易再平衡是2025年上半年LPG市场主旋律，下半年中东、美国新增产能集中投放，国内化工需求增长乏力，供需转向宽松，行业需关注OPEC+增产、关税政策、印度需求及地缘风险对贸易流向的影响 [2][69] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年LPG行情回顾 - 内盘交割定价阶段：一季度国内民用气旺季，内盘最低可交割品为山东民用气，现货价4800 - 4900元/吨，盘面基差高位，LPG行情随成本宽幅震荡 [9] - 民用气强势+关税预期阶段：04合约LPG强势，外盘原油和FEI走弱，内盘价格强，基差缩至100元/吨附近，交易盘面挤仓和关税反制预期 [9] - 关税影响存续期：特朗普加征关税，中国反制，外盘原油和FEI暴跌，内盘LPG开盘强后民用气价冲高回落，盘面走弱，内外价差反弹震荡至5月初 [9] - 关税缓解阶段：5月12日中美暂停关税，FEI估值回升，内盘LPG因民用气弱和仓单压制大跌，内盘价差走弱，基差扩大，价格偏弱运行 [9] 2025年下半年LPG运行逻辑 LPG进口格局展望 - 过去5年LPG化工需求显著增长，丙丁烷进口年均增长率14.10%，1 - 3月国内进口LPG同比增13.44%，4 - 5月受关税冲击进口量降，美国丙烷份额断崖式下跌，缺口由中东和非传统来源补充 [11][14][15] 关税1.0 - 2018年中美贸易战，中国LPG进口格局转变，美国货源占比归零，通过增大中东进口等方式补充，但仍有缺口；2025年美国丙烷在华进口占比高，若进口归零，贸易物流重塑难，或推高成本，冲击PDH企业 [19][21] 中东LPG供应 - 2023年以来中东LPG出口年均增速2.5 - 3%，2025年1 - 5月增2.88%，增量来自伊朗和科威特；下半年卡塔尔、沙特等国扩产项目投产，2025 - 2026年新增产能1400 - 1600万吨，或使市场竞争加剧、价格下行；沙特PDH工厂投产或抽走部分丙烷出口量 [23][26][27] - 印度曾是中东LPG最大进口国，2025年4月起，因中美贸易摩擦和印度补贴削减，中东LPG出口中心或东移至中国等市场 [29][30] 美国LPG供应 - 过去5年美国丙烷出口年均增长率10.69%，2025年1 - 5月同比增6.51%，下半年预计增产出口放量；特朗普关税政策使美国丙烷出口物流格局变化，中国采购量降，日韩、新兴市场进口量增 [33][35][37] - 美国LPG出口集中于少数码头，2024年前五大码头出口量占近95%，当前出口基础设施承载能力可能制约出口规模扩大；2025年Nederland和Galena Park码头提升产能，强化出口供应能力 [41][42][45] 国内LPG供给展望 - 2025年1 - 5月原油加工量同比降4.12%，LPG产量负增长，1 - 5月总产量2230万吨，同比增速 - 0.56%；1 - 2月主营炼厂开工率上升，3 - 5月春检开工率下降，山东独立炼厂开工率开年深跌、低位僵持 [47][50] - 北海等炼厂检修致炼厂气产量收缩，商品气外放量减少；下半年山东裕龙等炼厂新炼能投产，炼厂开工或主营修复主导、地炼温和跟进，主营炼厂主导供应增量，地炼受利润与需求约束 [51][54][55] 国内LPG需求展望 PDH - 2025年Q1 PDH装置利润同比涨71%，开工率达71.73%；4月中美互加关税，PDH装置理论利润跌破 - 5500元/吨，开工率降至60%；5月关税暂停，利润回升，开工率重回70%，后利润再度回落 [58][59] - 2025年新增PDH产能391万吨，总产能增速17.42%；下半年丙烯产能集中释放，PDH开工率或回落，部分装置或停车；若关税加码，开工率可能跌至40 - 50% [62][63] C4需求 - MTBE上半年先扬后抑，一季度价格和利润走高，二季度行情低迷，下半年夏季需求旺季或有改善但幅度有限 [64] - 顺酐上半年单边下行，产能过剩，新产能释放、需求旺季缺席致价格走低；2025年MTBE预计投产产能274.2万吨/年，增速12%，顺酐预计新增产能超150万吨/年，增速超40% [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油高位震荡，LPG、PX、沥青偏强，L、PP、PVC空头反弹，PTA、乙二醇、甲醇短期偏强，玻璃弱势反弹，纯碱低位整理，烧碱反弹偏空，尿素反弹布空 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际有所回落，WTI因假日暂停报价，Brent下降2.03%，SC上升2.55% [4] - 核心驱动由供需转为地缘政治，伊以冲突走向主导油价，极端情况下伊朗可能封锁霍尔木兹海峡，油价高位震荡 [5] - 中长期供给过剩，油价波动区间预计维持在60 - 70美元/桶，短周期高位震荡，SC关注【555 - 585】 [6] LPG - 6月19日，PG主力合约收于4512元/吨，环比上升0.94% [7] - 地缘扰动下成本端油价成为核心驱动，短线走势偏强，仓单量下降，成本利润改善，供应下降，需求上升，库存方面炼厂库存上升、港口库存下降 [8] - 中长期中枢预计下移，液化气估值偏高，短期受地缘政治影响成本端偏强，日线偏强，空单注意防范风险，采用双买期权策略，PG关注【4500 - 4650】 [9] L - 短期原油价格有上涨可能，成本端支撑强劲，国内检修集中供应量有减少预期，但需求端终端工厂采购积极性减弱，预计国内价格仍将上涨但涨幅减弱 [11] - 产量周环比下降，现货涨势放缓，后续伊朗进口存缩量预期，下周检修力度增加预计产量继续下降，近期市场情绪好转下游补库意愿增加，短期盘面维持偏强运行，空单减持，基差维持负值上游企业可择机卖保，L关注【7400 - 7600】 [11] PP - 成本端支撑为市场提供利好指引，但市场终端未实质性改善，连续上涨缺乏动力，预计拉丝7100 - 7250元/吨震荡整理，高位存松动风险 [13] - 停车比例持续下降，预计后市产量增加，6 - 7月装置投产压力偏高，内需淡季，出口毛利转负，外盘成交乏力，供增需减，后续中游存累库压力，短期盘面跟随成本端维持偏强运行，空单减持，PP关注【7200 - 7400】 [13] PVC - 国内PVC产业变动不大，宏观政策和能源价格影响盘面，检修规模增加有限，市场供应维持高位，国内需求欠佳，外贸无增加空间，成本支撑不足，现货价格弱势区间调整 [15] - 社库延续去化，出口签单好转，短期跟随化工板块低位反弹，本周产量下降，下周装置检修持续预计产量继续下滑，内需季节性淡季，出口面临BIS政策冲击，基本面供需双弱，远期有装置计划投产，供给端承压运行，持续上行驱动不足，择机反弹空，V关注【4800 - 5000】 [15] PX - 6月13日，PX华东地区现货6900元/吨，PX09合约日内收盘6780元/吨 [16] - PX装置负荷提升，需求端PTA检修装置复产叠加新产能投放，供需双增，4月PX库存去库但整体依旧偏高，5月基本面继续改善，PXN价差压缩，基差收敛，近期跟随成本波动，短期偏强 [17] - PX关注【7100，7260】 [18] PTA - 6月13日，PTA华东5015元/吨，TA09日内收盘4782元/吨 [19] - 检修装置重启叠加新产能投放，供应端压力预期增加，下游聚酯与终端织造开工负荷持续下滑，库存持续去库，加工费维持高位，基差、月差走强，短期震荡偏强，关注聚酯原料成本上行对下游利润的压制及开工负反馈，TA基本面存走弱预期，地缘军事冲突不确定，原油成本端宽幅震荡，短期偏强，关注逢高布空机会 [20] - TA关注【4990，5110】 [21] MEG - 6月13日，华东地区乙二醇现货价4426元/吨，EG09日内收盘4334元/吨 [22] - 装置开工负荷回升，到港量同期偏低，供应端压力有所缓解，需求端预期走弱，下游聚酯与终端织造开工负荷持续下滑，库存持续去库，估值不低，短期偏强，关注反弹布空机会 [23] - EG关注【4510，4590】 [23] 玻璃 - 现货市场报价下调，盘面窄幅震荡，基差走弱，仓单不变 [24] - 1 - 5月地产竣工降幅扩大，6月中旬下游深加工订单环比下降5%，中期需求萎缩未缓解，短期梅雨淡季和夏季高温下上游累库、中游去库，现货降价后区域分化，煤制仍有利润难以触发大规模冷修，开工和日熔量低位小幅波动，成本端下移，盘面价格贴水现货且低于煤制成本，估值偏低但基本面预期偏弱，尚无明显驱动 [25] - 商品情绪回暖，空头减持，盘面弱反弹，关注1000整数关口压力能否有效站稳，FG关注【970，1000】 [25] 纯碱 - 重碱现货报价上调，盘面低位运行，主力基差窄幅波动，仓单减少，预报不变 [27] - 大宗商品指数止跌修复，纯碱基本面偏弱盘面反弹不足，市场开工提升，行业利润下滑，供应端碱厂检修装置重启、新产能出品，供应压力增大，浮法玻璃和光伏玻璃日熔量减少，刚性需求支撑不足，碱厂库存去化慢，库存总量处于历史同期偏高位置，长期成本重心下移带动价格中枢下移 [27] - SA关注【1150，1180】，关注10日均线压制 [28] 烧碱 - 烧碱现货报价稳定，盘面低位弱反弹，基差走弱，仓单不变 [30] - 供应端上游多数装置维持高负荷生产，后期6 - 7月新增产能存投产预期，供应压力加剧，需求方面主力下游氧化铝开工小幅回升但产能回归不明显，二季度新增产能未完全释放，下游液碱采购价回调，非铝需求弱势，成本端成本支撑下移，库存去化良好但整体供需基本面预期仍偏弱 [31] - SH关注【2240，2290】 [31] 甲醇 - 6月13日，华东地区甲醇现货2439元/吨，甲醇主力09合约日内收盘2389元/吨 [32] - 煤制甲醇利润较好，装置综合开工负荷维持高位，伊朗货源到港预期逐步兑现，供应端压力增加，需求端有所改善，MTO装置开工负荷持续回升但利润较差继续提负空间有限，传统需求处于季节性淡季，库存累库，成本支撑弱稳，基本面维持偏宽松格局 [33] - 2509合约择机逢高布局空单，关注2601合约低多机会，以及期权双卖，MA关注【2530，2590】 [33][34] 尿素 - 6月13日，山东地区小颗粒尿素现货1710元/吨，尿素主力合约日内收盘1661元/吨 [35] - 检修装置复产，日产维持高位，供应端压力依旧较大，工农业需求整体偏弱，农业旺季需求延期，复合肥及三聚氰胺开工季节性下滑，但化肥出口增速较快，成本端整体偏弱但煤炭价格有底部支撑，近期地缘军事冲突拉涨能源价格，带动国际尿素价格走高，但国内基本面依旧偏宽松，短期拉涨或不可持续 [36] - 关注反弹布空机会，UR关注【1760，1790】 [37] 沥青 - 6月19日，BU主力合约收于3738元/吨，环比上升1.16% [39] - 成本端原油走强，供给上升，库存累库，基本面中性偏空，供需矛盾不突出，需求端呈现“北强南弱”格局 [40] - 中东地缘不确定性较强，油价波动放大，短线偏强，关注中东地缘情况，暂时观望，BU关注【3720 - 3820】 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油高位震荡，核心驱动由供需转为地缘政治，伊以冲突走向主导油价 [1][5][6] - LPG偏强，成本端油价受地缘冲击短线走强，下游化工需求回升，库存利好 [1][9][10] - L空头反弹，检修力度超预期预计产量下降，下游阶段性逢低补库 [1][13] - PP空头反弹，成本端支撑好转，但6 - 7月装置投产压力高，内需淡季，供增需减 [1][15] - PVC空头反弹，液碱和电石跌价，库存去化，短期低位反弹但基本面供需双弱 [1][17] - PX谨慎追涨，装置负荷提升，供需双增，库存去库但整体偏高，地缘冲突不确定性大 [1][18][19] - PTA反弹布空，检修装置重启叠加新产能投放，供应压力增加，下游开工负荷下滑 [1][21][22] - 乙二醇反弹布空，装置检修偏高且到港量低，供应压力缓解，需求端预期走弱 [1][24][25] - 玻璃窄幅震荡，1 - 5月地产竣工降幅扩大，下游订单下降，供需双弱，价格低位震荡 [1][3][29] - 纯碱跌势放缓，碱厂检修装置重启，新产能出品，供应压力大，需求支撑不足，中长期弱势寻底 [1][3][31] - 烧碱低位整理，检修装置复产，供应预期提升，需求走弱，液碱库存转增 [1][34][35] - 甲醇偏强，煤制甲醇利润好，装置开工负荷高，需求有所改善但利润差，库存累库 [1][37] - 尿素反弹布空，检修装置复产，日产高位，工农业需求偏弱，库存累库，短期拉涨不可持续 [1][39][40] - 沥青偏强，成本端油价走强，需求“北强南弱”，库存回升，短线偏强 [1][41][43] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价走强，WTI上升4.30%，Brent上升4.40%，SC下降1.63% [5] - 基本逻辑：核心驱动转为地缘政治，伊以冲突走向主导油价，极端情况伊朗可能封锁海峡；供给方面伊朗油库遇袭后仍运营；需求方面OPEC、IEA、EIA对原油需求增速有不同预期；库存方面美国商业原油库存下降 [6] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间预计55 - 65美元；短周期高位震荡，SC关注【545 - 575】 [7] LPG - 行情回顾：6月16日，PG主力合约收于4360元/吨，环比上升1.99%，现货端山东、华东、华南有不同变化 [9] - 基本逻辑：核心驱动为地缘扰动下的成本端油价，短线走势偏强；仓单量环比下降；成本利润方面PDH装置利润上升，烷基化装置利润下降；供应端商品量总量下降，民用气上升；需求端PDH、MTBE开工率上升；库存端炼厂和港口库存下降 [10] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气估值偏高；短周期受地缘影响偏强，双买期权策略，PG关注【4450 - 4550】 [11] L - 行情回顾：L09收盘价等有不同变化，社会库存去化，基差等有变动 [13] - 基本逻辑：短期中东局势不明朗原油价格或上涨，成本端支撑强，国内检修集中供应量或减少，但终端采购积极性减弱；社会库存去化，2024年PE自中东进口有占比且后续进口存缩量预期 [13] - 策略推荐：检修叠加成本支撑，短期盘面偏强运行，空单减持，上游企业可择机卖保，L关注【7250 - 7500】 [13] PP - 行情回顾：PP09收盘价等有变化，现货市场价格有涨跌 [15] - 基本逻辑：成本端支撑为市场提供利好，但终端未实质改善，供需端博弈下预计拉丝震荡整理；成本端支撑好转，煤制占比23%，本周短修装置增多预计产量下滑，6 - 7月装置投产压力高，内需淡季，供增需减 [15] - 策略推荐：短多长空，空头减持，基差同比高位下游企业可择机买保，PP关注【7100 - 7300】 [15] PVC - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：国内PVC产业变动不大，宏观政策和能源价格影响盘面，检修规模增加有限，供应维持高位，需求欠佳，成本支撑不足；液碱和电石跌价，库存去化，本周装置检修增加，内需淡季，出口受政策冲击，远期有装置计划投产 [17] - 策略推荐：持续上行驱动不足，择机反弹空，V关注【4800 - 4950】 [17] PX - 行情回顾：6月13日，PX华东地区现货6900元/吨，PX09合约收盘6780元/吨，基差收敛 [18] - 基本逻辑：国内外装置负荷回升，供应压力增加；PTA检修装置重启且6月有投产计划，需求端预期改善；4月PX库存去库但仍处高位；PXN价差压缩，基差走弱，近期跟随成本波动 [19] - 策略推荐：关注【6780 - 6990】，谨慎追涨 [18][20] PTA - 行情回顾：6月13日，PTA华东5015元/吨，TA09收盘4782元/吨，基差等有变化 [21] - 基本逻辑：检修装置重启且6月有投产计划，供应压力预期增加；需求端下游聚酯与终端织造开工负荷持续下滑；库存持续去化；加工费维持高位，基差、月差走强；关注聚酯原料成本对下游的影响及基本面走弱预期 [22] - 策略推荐：盘面存回调可能，逢高布空，TA关注【4790 - 4920】 [23] 乙二醇 - 行情回顾：6月13日，华东地区乙二醇现货价4426元/吨，EG09收盘4334元/吨，基差等有变化 [24] - 基本逻辑：近期装置检修降负增加，到港量偏低，供应端压力缓解；需求端下游聚酯与终端织造开工负荷持续下滑；库存持续去库，社会库存下行，港口库存同期偏低 [25] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG关注【4380 - 4460】 [26] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价下调，盘面窄幅震荡，基差走阔，仓单不变 [28] - 基本逻辑：1 - 5月地产竣工降幅扩大，6月中旬下游深加工订单环比下降5%，中期需求萎缩未缓解；短期梅雨和高温下，上中游企业降价去库，供应端开工和日熔量低位波动，盘面价格贴水现货且低于煤制成本，估值偏低但基本面预期偏弱 [29] - 策略推荐：供需双弱主动去库，现货报价下调，能源价格上涨抑制下跌力度，1000整数关口下方窄幅震荡，FG关注【970 - 1000】 [3] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价下调，盘面低位运行，主力基差窄幅波动，仓单减少，预报不变 [31] - 基本逻辑：大宗商品指数止跌修复，纯碱基本面偏弱反弹不足；装置点火重启多，供应增多，新产能出品，浮法和光伏玻璃日熔量减少，需求支撑不足；碱厂库存去化慢，总量处于历史同期偏高位置，长期成本重心下移带动价格中枢下移 [31] - 策略推荐：供增需减，碱厂累库，中长期弱势寻底，短期煤炭价格低位回暖抑制下跌速度，关注10日均线压力，SA关注【1150 - 1180】 [3][32] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价下调，盘面低位运行，基差走弱，仓单不变 [34] - 基本逻辑：液氯价格上行，氯碱综合利润为正，部分企业可能推迟检修；供应端开工率环比下降，6月检修规模不及上月，新增投产压力仍存，中旬后期供应逐步恢复；需求端氧化铝新增产能未完全释放，企业库存补充完毕，需求走弱；液碱库存增加 [35] - 策略推荐：供给高压运行，液碱库存转增，现货报价下调，但液氯价格补贴增加抑制盘面下跌速度，关注10日均线压力，SA关注【2250 - 2300】 [3] 甲醇 - 行情回顾：6月13日，华东地区甲醇现货2439元/吨，主力09合约收盘2389元/吨，基差等有变化 [36] - 基本逻辑：国内煤制甲醇开工负荷高，海外装置提负，供应端压力预期增加；需求近期改善，MTO装置开工负荷回升但利润差提负空间有限，传统需求处于季节性淡季；社会库存持续累库；成本支撑弱稳 [37] - 策略推荐：2509择机逢高布局空单，关注2601低多机会，以及期权双卖策略，MA关注【2460 - 2530】 [37][38] 尿素 - 行情回顾：6月13日，山东地区小颗粒尿素现货1710元/吨，主力合约收盘1661元/吨，基差等有变化 [39] - 基本逻辑：检修装置复产，日产维持高位，供应压力大；需求方面工农业需求整体偏弱，农业旺季需求延期，复合肥及三聚氰胺开工季节性下滑，但化肥出口增速较快；库存累库；成本端整体偏弱但煤炭有底部支撑；地缘冲突拉涨国际尿素价格，但国内基本面宽松短期拉涨不可持续 [40] - 策略推荐：关注反弹布空机会，UR关注【1760 - 1800】 [39][40] 沥青 - 行情回顾：6月17日，BU主力合约收于3644元/吨，环比下降0.63%，山东、华东、华南市场价有不同变化 [42] - 基本逻辑：核心驱动为成本端油价走强，需求“北强南弱”，南方进入梅雨季节需求回落，库存回升；企业综合利润上升；供应端周度总产量上升；需求端下游开工率有下降；库存端样本企业社会库存和山东社会库存上升 [43] - 策略推荐：中东地缘不确定性强，油价波动放大，短线偏强，暂时观望，BU关注【3650 - 3700】 [43]

报告行业投资评级 - 原油投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青投资评级为★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 近日原油期货大幅飙升，地缘冲突风险仍有交易空间，虚值原油看涨期权有避险价值，待地缘局势明朗后可介入期货高位空单 [2] - 地缘冲突下油价走强，内盘油品期货跟随上行，高硫燃料油需求低迷，供应端有增供预期，裂解预计走弱；低硫燃料油供应充裕，需求驱动不足，裂解预计承压 [2] - 原油大涨，沥青跟涨不及，裂解大幅回落，后续地炼增产缺乏韧性，主营炼厂沥青产量增幅有限，终端需求实质提振可期，平衡表预估去库延续，需等待原油地缘风险溢价解除的布局机会 [3] - 原油走强，LPG跟涨力度有限，若中东出口无实质影响后续或回落，国内化工需求增长空间有限，淡季压力下库存走高，关注油价与物流情况，盘面宽幅震荡 [4] 各行业情况总结 原油 - 布伦特08合约亚盘时段涨幅4.3%，SC07合约日内涨幅达6.9% [2] - 以色列对伊朗空袭，中东冲突风险兑现，伊朗回应无限制 [2] - 霍尔木兹海峡在全球原油、成品油海运市场流量占比分别为30.3%、20.9%，2011年伊朗封锁该海峡使布伦特原油2个月内涨21美元/桶、近20%，布伦特近月合约上行目标位在80美元/桶左右 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 地缘冲突下油价走强，内盘油品期货跟随上行，FU涨幅大于LU [2] - 高硫燃料油船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电需求有支撑，但沙特、埃及今夏气温预报偏低，原油发电需求或超燃料油 [2] - 供应端OPEC+增产带来高硫重质原料增供预期，高硫燃料油裂解预计走弱 [2] - 科威特Al - zour炼厂低硫出口维持较高水平，尼日利亚Dongote炼厂低硫燃料油供应充裕，需求驱动不足，裂解预计承压 [2] 沥青 - 原油大涨，沥青跟涨不及，裂解大幅回落跌破前浪低点，年初以来BU裂解上行趋势被打破 [3] - 原油配额消耗后，后续地炼增产缺乏韧性，检修高峰后主营炼厂主要提升深加工装置开工，沥青产量增幅有限 [3] - 54家样本炼厂出货量环比持续增长、累计同比转增，1 - 4月压路机销量同比大增，终端需求实质提振可期 [3] - 平衡表预估去库趋势延续且库存水平偏低 [3] 液化石油气 - 原油走强，LPG跟涨力度有限，若中东出口无实质影响后续或回落 [4] - 国内化工需求环比回升，PDH毛利近期略有回落，石脑油回落使丙烷成本优势降低，后续增长空间有限 [4] - 淡季压力下码头与炼厂库存均有所走高 [4]