2025 年 6 月 24 日 关税冲击下的全球贸易再平衡 ---2025 年 LPG 期货半年度行情展望 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 chenxinchao@gtht.com 报告导读： 货 研 究 关税扰动以及随之带来的贸易再平衡成为 2025 年上半年 LPG 市场主旋律，下半年伴随中东、美国新增产能集中投放，叠加 国内化工需求增长乏力，供需转向宽松。 风险提示：地缘政治风险、中美贸易冲突 国 泰 君 安 期 所 XXXXXXXXXXX@gtht.com 二 〇 二 三 年 度 | 1. 2025 年上半年 | LPG 行情回顾 | 3 | | --- | --- | --- | | 2. 2025 年下半年 | LPG 运行逻辑 | 3 | | 2.1 LPG 进口格局展望 4 | | | | 2.1.1 关税 | 1.0 5 | | | 2.1.2 中东 | LPG 供应 6 | | | 2.1.3 美国 | LPG 供应 8 | | | 2.2 国内 | LPG 供给展望 | 11 | | 2.3 国内 | LPG 需求展望 | 14 | | 2.3.1 PDH 14 | | | ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 高位震荡 | 伊以冲突不确定性较高，油价高位震荡。当前核心驱动由供需转为地缘政 | | | | 治，伊以冲突走向主导油价，短期市场较为担忧战火扩大，极端情况下， | | | | 伊朗可能封锁霍尔木兹海峡。策略：双买期权策略。SC【555-585】 | | LPG | 偏强 | 地缘冲突不确定性上升，油价震荡偏强，液化气短线偏强。成本端油价受 | | | | 地缘冲击，短线走强，并且伊朗 LPG 出口占国内进口比例约三分之一；下 | | | | 游化工需求继续回升，PDH、烷基化、MTBE 开工率上升；库存端利好， | | | | 港口库存连续下降。策略：上行风险较大，波动加剧，双买期权。PG | | | | 【4500-4650】 | | L | 空头反弹 | 装置维持高检修，现货涨势放缓，华北基差为-62（环比-14）。2024 年自 | | | | 伊朗进口 LL、HD、LD 占比分别为 2%、9%、13%，后续进口存缩量预期。 | | | | 下周检修力度增加，预计产量继续下降。近期市场情绪好转，下 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 高位震荡 | 伊以冲突不确定性较高，油价高位震荡。当前核心驱动由供需转为地缘政 | | | | 治，伊以冲突走向主导油价，短期市场较为担忧战火扩大，极端情况下， | | | | 伊朗可能封锁霍尔木兹海峡。策略：双买期权策略。SC【545-575】 | | LPG | | 近期市场不确定性上升，波动加剧，油价震荡偏强，液化气短线偏强。成 | | | 偏强 | 本端油价受地缘冲击，短线走强；下游化工需求有所回升，PDH、MTBE | | | | 开工率上升；库存端利好，厂库和港口库存均下降。策略：波动加剧，双 | | | | 买期权。PG【4450-4550】 | | | | 社会库存去化，期现齐涨，华北基差为-7（环比+41）。2024 年 PE 自中东 进口 LL、HD、LD 占比分别为 2%、9%、13%，后续相关进口存缩量预期。 | | L | 空头反弹 | | | | | 本周检修力度超预期，预计产量下降。近期市场情绪好转，下游阶段性逢 | | | | 低补库，关注后续库存去化力度。策略：检修叠加成 ...

| 国投 前段 | | 能源 日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年06月13日 | | 原油 | ★☆☆ | 高明宇 首席分析师 | | 燃料油 | ★☆☆ | F0302201 Z0012038 | | 低硫燃料油 ★☆☆ | | 李祖智 中级分析师 | | 沥青 | ★☆★ | F3063857 Z0016599 | | 液化石油气 ☆☆☆ | | | | | | 王盈敏 中级分析师 | | | | F3066912 Z0016785 | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | 【原油】 近日原油期货大幅飙升，布伦特08合约亚盘时段截至目前涨幅4.3%，SC07合约日内涨幅达6.9%。周四夜间以色列对 伊朗进行空袭,本周持续发酵的中东暴发大规模冲突的风险开始兑现,伊朗方面最新表态对以色列袭击某核设施和 军事目标的回应没有限制。参考伊朗封锁霍尔木兹海峡对原油市场的极端情形定价,这一海运通道在全球原油、成 品油海运市场的流量占比分别为30.3%、20.9%，2011年未伊朗应对西方石油禁运威胁封锁该海峡一 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-06-10 经济数据开始显现偏弱的现实，能化整 体震荡 更详细的调查数据显示，整个OPEC组织也存在增产低于配额的情形， 参与OPEC+增产的五个成员国5月份石油产量增加18万桶/日，低于承诺的3 1万桶/日增幅；俄罗斯的产量5月也低于配额。6月6日当周全球原油再次 去库，叠加中美和谈的宏观利好，原油走势震荡偏强。油价的强势对化工 有托底作用。 板块逻辑： 中国公布5月经济数据，数据显示5月通缩态势持续，工业生产者出厂 价格指数(PPI)连续第32个月下降，居民消费价格指数(CPI)也同比下降； 贸易方面，中国5月出口同比增长4.8%，进口下降3.4%。这些数据凸显当 前国内经济并不十分景气，这是当日国内化工整体调整的主要原因。因为 原油整体仍难以有较大的下跌幅度，化工品的调整空间亦相对有限。 原油：供应过剩预期仍在，关注宏观及地缘扰动 LPG：需求仍弱势，PG反弹空间或有限 沥青：沥青期价震荡回落 高硫燃油：高硫燃油裂解价差下跌 低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡 甲醇：煤价企稳，港口基差走强，甲醇震荡 尿素：盘面偏弱 ...

| 品种 | 地区/标的 | 单位 | 现货价格 | 期货57 价格 | 主力基差 | 其产率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 不锈钢 | 无锡 | 元/吨 | 13800 | 12875 | 925 | 6.7% | | 焦煤 | 柳林 | 元/吨 | 1150 | 799.5 | 350.5 | 30.5% | | 螺纹钢 | 上海 | 元/吨 | 3160 | 3004 | 156 | 4.9% | | 热卷 | 上海 | 元/吨 | 3240 | 3138 | 102 | 3.1% | | 铁矿石 - 日照港PB粉 | | 元/吨 | 750 TT1 | 706.5 | 43.5 5.8% | | | 硅铁 | 72#硅铁全国 均价 | 元/吨 | 5426.59 | 5506 | -79.41 | -1.5% | | 锰硅 | ਜਵ 全国 天 | 元/吨 | 5584.77 | 5668 | -83.23 -1.5% | | | 焦炭 | 邢台 | 元/吨 | 1290 | 1375 | -85 | -6.6% | 金十期货图示 金十期 ...

2025年05月13日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 所 期货研究 | LPG：关税冲击缓和，内盘支撑偏弱 | 52 | | --- | --- | | PVC：暂时是震荡市 | 55 | | 燃料油：日盘窄幅震荡，夜盘大幅上涨 | 57 | | 低硫燃料油：跟随原油走强，外盘高低硫价差继续回撤 | 57 | | 集运指数（欧线）：短期偏强；6-8反套入场，10-12反套持有 | 58 | | 短纤：预期好转震荡偏强，多PF空PR | 62 | | 瓶片：预期好转震荡偏强，多PF空PR | 62 | | 胶版印刷纸：震荡偏弱 | 63 | | 棕榈油：压力阶段性释放，下方或有支撑 | 64 | | 豆油：关税预期缓和，宏观影响显现 | 64 | | 豆粕：贸易摩擦缓和、美豆收涨，连粕或反弹 | 66 | | 豆一：反弹震荡 | 66 | | 玉米：震荡偏强 | 68 | | 白糖：区间整理 | 69 | | 棉花：市场乐观情绪推动棉花期货反弹 | 70 | | 鸡蛋：偏强震荡 | 72 | | 生猪：等待矛盾释放 | 73 | | 花生：现货偏强 | 74 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 | ...

金属材料期货 - 不锈钢现货价格13600元/吨 期货主力价格12735元/吨 基差865元/吨 基差率6.4% [1] - 螺纹钢现货价格3210元/吨 期货主力价格3077元/吨 基差133元/吨 基差率4.1% [1] - 热卷现货价格3240元/吨 期货主力价格3196元/吨 基差44元/吨 基差率1.4% [1] - 工业硅现货价格9150元/吨 期货主力价格8325元/吨 基差825元/吨 基差率9.0% [3] - 沪铜现货价格78250元/吨 期货主力价格77600元/吨 基差650元/吨 基差率0.8% [3] - 沪锌现货价格22860元/吨 期货主力价格22355元/吨 基差505元/吨 基差率2.2% [3] - 沪铝现货价格19840元/吨 期货主力价格19785元/吨 基差55元/吨 基差率0.3% [3] 能源化工期货 - 焦煤现货价格1230元/吨 期货主力价格911.5元/吨 基差318.5元/吨 基差率25.9% [1] - 焦炭现货价格1340元/吨 期货主力价格1502元/吨 基差-162元/吨 基差率-12.1% [1] - 甲醇现货价格2430元/吨 期货主力价格2219元/吨 基差211元/吨 基差率8.7% [6] - 沥青现货价格3570元/吨 期货主力价格3361元/吨 基差209元/吨 基差率5.9% [6] - PTA现货价格4480元/吨 期货主力价格4362元/吨 基差118元/吨 基差率2.6% [7] - 玻璃现货价格1220元/吨 期货主力价格1071元/吨 基差149元/吨 基差率12.2% [7] 农产品期货 - 棉花现货价格14113元/吨 期货主力价格12745元/吨 基差1368元/吨 基差率9.7% [4] - 生猪现货价格14980元/吨 期货主力价格13960元/吨 基差1020元/吨 基差率6.8% [4] - 棕榈油现货价格8620元/吨 期货主力价格7974元/吨 基差646元/吨 基差率7.5% [4] - 豆粕现货价格3150元/吨 期货主力价格2915元/吨 基差235元/吨 基差率7.5% [4] - 白糖现货价格6081元/吨 期货主力价格5890元/吨 基差191元/吨 基差率3.1% [5] - 花生现货价格8200元/吨 期货主力价格8028元/吨 基差172元/吨 基差率2.1% [5] 金融期货 - 上证50指数现货2647.72点 期货主力2629.6点 基差-18.12点 基差率-0.7% [8] - 沪深300指数现货3808.54点 期货主力3766.2点 基差-42.34点 基差率-1.1% [8] - 中证500指数现货5740.33点 期货主力5622点 基差-118.33点 基差率-2.1% [8] - 中证1000指数现货6102.92点 期货主力5953.2点 基差-149.72点 基差率-2.5% [8]