投资评级与估值 - 报告对百胜中国港股和美股均给予“买入”评级 [3] - 港股合理价值为453.62港元/股，美股合理价值为58.33美元/ADS [3] - 当前股价为369.60港元/48.52美元，存在上行空间 [3] - 基于2026年20倍市盈率进行估值 [7] 核心观点与增长目标 - 核心观点：公司基本面稳健，同店表现优于行业，具备穿越周期的能力，并凭借强劲的品牌势能、数字化体系和供应链支撑，向下一个万店里程碑进击 [1][7][16] - 公司指引2026年、2028年、2030年门店总数分别达到2万家、2.5万家、3万家 [7][16][110] - 公司指引2026-2028年同店销售增速维持在0-2% [7][16][36] 同店销售表现与驱动因素 - 2025年同店销售重回增长，肯德基和必胜客在Q2-Q3均维持低个位数增长 [26] - 同店增长由交易量驱动，肯德基和必胜客的交易量增速自2023年以来持续为正，但客单价普遍为负 [26] - 同店提升的四大抓手包括：1）肯悦咖啡和KPRO新模块贡献增量；2）稳固的经典大单品与高成功率的新品推出，价格带拓宽覆盖更多客群；3）“疯狂星期四”IP化及与其他IP联名提升品牌声量，持续积淀会员提升复购；4）外卖销售占比持续提升，全时段与多场景覆盖强化 [7][36] 新业务模块：肯悦咖啡与KPRO - **肯悦咖啡**：采用与肯德基母店“肩并肩”模式，截至2025年第三季度门店数已达1800家，超预期增长 [44][46]。2024年K咖啡（含母店和肯悦）销量达2.5亿杯，同比增长30% [58]。预计能为母店贡献中单位数的额外销售额 [37][44] - **KPRO**：肯德基旗下轻食品牌，截至2025年第三季度门店数超180家 [61]。通过肩并肩模式复用供应链，提供高质价比的轻食产品，预计模型跑通后对同店的贡献将高于肯悦 [61][63] - **协同效应**：深圳一家肯德基门店改造为“肯德基+肯悦+KPRO”三合一门店后，周销售额增长10万元人民币，其中8万元来自肯悦和KPRO [37][41] 门店扩张策略与空间 - **加速拓店**：截至2025年第三季度，公司总门店数达17,514家，2025年全年目标净增1,600-1,800家 [110]。肯德基和必胜客是扩张主力，目标2028年分别达到1.7万+家和6000+家 [110] - **加盟模式加码**：目前肯德基/必胜客加盟店占比分别为15%/7%，目标未来几年净增门店中加盟店占比均达到40%-50% [110][143]。预计2026-2028年加盟店合计净增3000+家 [143] - **店型灵活与投资优化**：肯德基和必胜客开发了多种店型（如经典店、卫星店、WOW店、小镇模型）以适应不同城市和点位 [126]。2025年Q1-Q3，肯德基/必胜客单店资本开支优化至130-140万元/100-110万元人民币，较2014年下降50%+/60%+，投资回收期约2年/2-3年 [121] - **市场空间广阔**：截至2025年第三季度，肯德基/必胜客仅覆盖2500+/约1000个城镇，目标2028年渗透3700+个城镇 [153][154]。对标日本麦当劳的门店密度，肯德基在中国仍有3-4倍的理论拓展空间 [154] 产品、品牌与渠道 - **产品创新**：公司每年推出500+款新品或改良产品，大单品频出 [72]。2024年第四季度至2025年第三季度，肯德基有15款产品累计销售额突破10亿元人民币，必胜客有19款产品累计销售额突破1000万美元 [72] - **价格带拓宽**：肯德基产品分为入门、核心、升级三档，2023年上半年销售额占比分别为8%、80%、12% [79]。肯德基和必胜客均推出低价入门产品（如肯德基19.9元OK三件套，必胜客39元披萨）以覆盖更广客群 [79] - **品牌营销**：“疯狂星期四”已成为强大IP，相关微博话题阅读量达31.4亿，其销售额比其他工作日高约50% [87][90]。2025年与宝可梦、三丽鸥等多个热门IP联名，有效拉动销售与获客 [90][93] - **会员体系**：截至2025年第三季度，肯德基/必胜客会员数分别达5.4亿/2.1亿名，2024年会员销售额占系统销售额比重分别为65%/64% [90][95] - **渠道拓展**：外卖销售额占比稳步提升，2025年Q1-Q3肯德基/必胜客外卖占比分别达47%/44%，同比提升8/6个百分点 [100]。产品设计覆盖早餐、正餐、下午茶、夜宵全时段，并拓展车速取、拼好饭等新场景 [101][109] 盈利能力与经营提效 - **利润率指引**：目标2028年公司整体餐厅利润率优化至16.7%以上，经营利润率优化至11.5%以上 [163]。预计2025-2028年经营利润实现高单位数复合增长 [163] - **成本控制**：通过完善的供应链、长协采购及Red Eye项目，原材料成本波动低于市场，长期目标控制在收入的30%-32% [172]。2024年租金占收入比重较2016年下降1.7个百分点 [187] - **运营提效**：数字化订单占餐厅收入90%以上，AI与企业系统优化人员调度 [178]。通过Mega店长（一人管多店）和Fresh Eye项目提升人效，2016年至今门店翻倍但员工总数未增，单店员工数持续优化 [178][182] - **激励机制**：餐厅经理股权激励计划覆盖广泛，2020-2024年餐厅经理流失率（9%-10.6%）远低于行业平均（19.3%） [184][187] 财务预测与股东回报 - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为9.21亿、10.07亿、10.94亿美元，对应每股收益（EPS）为2.48、2.92、3.41美元 [2][7] - **营收增长**：预计2025-2027年营业收入分别为116.52亿、123.01亿、130.70亿美元，增长率分别为3.1%、5.6%、6.2% [2] - **股东回报**：公司指引2024-2026年每年分红加回购总额为15亿美元，按当前市值计算回报率约8.8% [7][193]。2027年及之后，每年股东回报指引为集团当年自由现金流的约100%，预计2027-2028年每年回报9-10亿美元，回报率约5.3%-5.8% [7][193]

品牌合作与营销策略 - 优益C独家冠名《与辉同行2026跨年乐享会》，双方合作被视为一次注定共赢的双向奔赴 [1] - 在流量集中爆发的跨年节点，多数营销动作易被淹没，而与辉同行去年跨年乐享会开播4分钟突破200万观看，最终场观达1902万人次，成为流量黑马 [1] - 优益C通过强文化属性的跨年乐享会，在更高维度输出完整品牌价值，而非在低维功能性红海中重复卖点 [6] 品牌内核与价值主张 - 优益C品牌内核是“寻找适合中国人的益生菌”，与辉同行则致力于“溯源”和根植中国本土生态与人文，两者均深耕中国沃土，探索中国宝藏 [2] - 优益C自2006年起探索国内生态秘境，建立自主知识产权益生菌资源库，甄选中国益生菌13株，其中国专利益生菌PC-01运用于全线产品，手握三项专利并获得首个中国专利银奖 [2] - 与辉同行以文化为根基，连接中国各地物产和人，通过文化溯源和多感官沉浸式文化解读，为传统在地文化注入当代活力并增强文化自信 [3] - 优益C持续深耕中国益生菌领域，实现技术突破，获得乳企唯一的国家科学进步二等奖 [2] 目标受众与场景拓展 - 优益C和与辉同行的核心受众高度重叠，主要为25-40岁喜欢分享、具强文化属性且承担家庭消费决策的都市女性 [4] - 优益C通过深入生态秘境寻菌溯源、打造樱花季、举办火锅局及跨年音乐会等新场景，以新颖方式触达消费者日常生活 [4] - 与辉同行构建了阅山河、破万卷等文化IP矩阵，并以诗、景、非遗为切口降低文化理解门槛，同时利用全国各地场景与在地文化交织，为消费者带来新鲜文化体验和情感共鸣 [4] 产品品质与品牌建设 - 优益C对品质有极致追求，其中国专利益生菌PC-01的存活率高达99.9% [5][6] - 与辉同行通过深度合作各地文旅部门、深入博物馆与文化古迹现场、邀请专家讲解及展示非遗，以文化赋能拓宽直播边界，塑造品牌价值深度 [6] - 双方合作举办的跨年音乐会聚焦蕴含非遗艺术的民族音乐，旨在弘扬民族魅力，优益C的加入使音乐会更富力量 [6]

公司近期营销与舆论动态 - 公司创始人计划于2025年12月31日晚8点进行一场跨年直播，核心内容是邀请工程师现场拆解汽车并同步讲解[1] - 2025年11月5日，已有第三方媒体发布了公司YU7车型的全网首拆视频，内容极为详尽[3] - 公司创始人对此拆解视频表示认可，并推荐车主观看，同时邀请同行和专家进行点评[6] 公司面临的舆论环境变化 - 2025年以来，公司及其创始人在舆论层面连续遭遇挑战，公众形象从备受推崇转变为频繁受到质疑，其行为常被解读为营销套路[6] - 2025年9月25日，公司举行的“年度演讲”实质上是一场新品发布会，但该活动反响平平，热度与话题度较低，被外界视为一次不成功的营销[6] 公司战略行动的多重目的 - 此次跨年直播拆车行动旨在直接响应网友想看拆车的具体呼声[6] - 该行动同时肩负着回应近期舆论质疑、展示公司技术实力以及创新品牌营销方式等多重战略目标[6] 行业与消费者趋势洞察 - 当前消费者偏好已发生转变，相较于过去容易被个人魅力和励志故事打动，如今消费者更看重实实在在的产品力[6] - 在新能源汽车行业，安全性能被消费者置于首位[6] - 消费者愿意为创新、品质、体验和安全付费的意愿增强，但为单纯的情怀和营销话术买单的意愿正在减弱[6]

公司品牌营销活动 - 公司于12月26日在黄冈市体育中心体育场成功举办了“活力之光·稻花香2025群星演唱会（黄冈站）” [4] - 该演唱会已成为演艺圈和消费者心中认可和喜爱的独立IP，是公司“以消费者为中心”理念的生动实践 [35] - “活力之光”系列演唱会已成功走过襄阳、十堰、武汉、宜昌、郧西、孝感、天门等七站，此次黄冈站为第八站 [68] 活动规模与观众反响 - 演唱会现场人声鼎沸，热闹非凡，观众在美酒与歌声中沉醉 [4] - 现场粉丝提前抵达，人流如织，气氛热烈，对活动充满期待与兴奋 [63] - 涌动的人潮、灿烂的笑容和真切的赞叹，体现了消费者对品牌的认可 [66] 演出阵容与内容 - 演唱会汇聚了李荣浩、吴克群、郁可唯、动力火车、叶世荣、梦然、JUD陈泳希等多位实力歌手 [4][8][12][19][26][29][32] - 演出曲目均为引发全场大合唱的经典作品，如《乌梅子酱》、《李白》、《为你写诗》、《当》、《海阔天空》等 [8][12][22][25] - 开场秀《稻花香里醉东坡》深度融合黄冈本土文化底蕴，将品牌活力主张与东坡文化自然交融 [38][39] 舞台制作与沉浸式体验 - 公司以行业顶配规格打造舞台，采用了70米超宽震撼大通屏和1000多平方米的超大型舞台 [42][45] - 顶部灯光矩阵可呈现大别山轮廓、璀璨星河等效果，将黄冈地域特色与现代舞台艺术无缝衔接 [47] - 公司为观众精心准备了“活力包”，并安排志愿者全程在岗，从细微处守护观众的沉浸式体验 [50] 整合营销与城市氛围 - 活动筹备期间，公司元素席卷线上线下，多幅巨型海报、灯箱广告在黄冈各大人流密集区同步上线 [55][56] - 黄冈市体育中心入口处设置了醒目的演唱会龙门架、活力家族道旗及“唱醉东坡韵”美陈打卡点 [60] - 整个黄冈都沉浸在活力氛围中，演唱会话题热度直线上升 [56] 品牌理念与长期战略 - 公司历经40余年奋斗，已成为深受消费者喜爱的全国驰名品牌，并在新时代持续焕发活力 [34] - 公司始终坚持“以消费者为中心”，以匠心酿造构筑品质硬度，并将这份极致追求倾注于演唱会细节 [35] - 此次活动是品牌与消费者的双向奔赴，未来“活力之光”将继续在更多城市绽放光芒 [70][73]

公司高管增持与财务表现 - 苹果公司CEO蒂姆·库克以私人资金平均每股58.97美元的价格购入5万股耐克公司股票 总投资约295万美元 这是其自2005年加入耐克董事会以来首次在公开市场个人买入公司股票 [1] - 消息公布后 耐克股价在交易日收盘大涨逾4% [1] - 除库克外 独立董事罗伯特·斯旺也在同日购入8691股耐克股票 核心高管自掏腰包增持被视为向市场传递股价可能已接近底部的重要信心信号 [3] 最新季度财务业绩 - 耐克2026财年第二季度营收为124.3亿美元 按报告口径同比增长1% 超出市场预期 [3] - 当季净利润降至8亿美元 同比大幅下滑32% 每股收益为0.53美元 低于上年同期的0.78美元 [3] - 区域表现显著分化 北美市场当季营收同比增长9% 其中批发业务大涨24% 而大中华区营收同比下降17% 数字业务下滑36% 批发业务下降15% [3] - 年初至今 公司股价大幅跑输标普500指数 [3] 大中华区市场战略与品牌营销 - 耐克总裁兼首席执行官贺雁峰强调 大中华区仍是全球最具潜力的体育市场 公司将进一步适配本地市场特征 优化单品牌运营模式与数字生态布局 [5] - 公司面向中国市场推出为短跑名将苏炳添打造的退役短片《落足料，点会冇料到》 在社交媒体引发热烈回响 短片将运动员生涯隐喻为广式老火靓汤 创造性转译品牌“Just Do It”精神为本地生活哲学 [4] - 营销活动结合线上线下 包括与广州本土餐厅合作派发“苏神汤” 在广州 深圳等地设置打卡点 并通过跑步挑战吸引消费者参与 以深入融合本地文化的方式积累品牌情感资产 [4][5]

文章核心观点 - 文章认为，在当今产品同质化严重的市场环境中，品牌竞争的关键在于超越产品功能本身，通过营销传递信念和故事，满足消费者更高层次的情感需求[2] - 波司登为“极地极寒第六代”羽绒服所做的系列营销，被视为一个成功的“教材参考答案”，它不仅成功推广了新品，更提升了整个品牌的格局和声量，将品牌与“极地探索”的信念深度绑定[2][10][41] 波司登的品牌底蕴与营销挑战 - 公司在“实”的方面积累深厚，自1998年起就为中国极地科考队提供装备，二十多年来持续保障，将极地视为“新手副本”[4][6] - 公司与中国冰雪运动共同成长，自1996年起赞助中国奥运代表团专业冰雪装备，韩晓鹏在2006年都灵冬奥会实现中国雪上项目金牌“零的突破”时所穿的滑雪服即由波司登提供[6] - 拥有49年历史、销量领先行业30年的品牌，其营销挑战在于如何将过硬的技术和厚重的历史向大众“讲清楚、讲漂亮”，难度远高于为“无中生有”的品牌做营销[9] “极地极寒第六代”产品的技术突破 - 新品抗寒能力达到零下60度[13][24] - 在极致抗寒的基础上，同时实现了三大突破：减重500克、透汽性提升15%[28] - 这些性能指标在技术上存在相互冲突，实现难度是指数级增长，因此其达成令同行感到震惊[29][30] 营销策略与执行亮点 - **预热阶段**：通过将新品赠予中国第42次南极考察队、发布走心广告片《我是极地》来烘托极地探索氛围，广告话题在微博获得1489.2万阅读量和2.1万讨论量[10][12][13] - **事件引爆**：与非遗文化博主合作，在松花江畔以中国极地破冰船“雪龙2号”为原型，建造了一座长42米、宽10米、高11米、用雪量约4700立方米的巨型雪雕，凭借视觉奇观实现破圈传播[21][23] - **发布会核心**：在前期充分铺垫后，发布会直接以产品的硬核技术实力（零下60度抗寒、减重500克、透汽提升15%）作为核心呈现，形成强烈说服力[24][28] - **线下转化与长效影响**：巨型雪雕成为哈尔滨的网红打卡点，线下亲历的震撼感转化为用户在社交媒体的自发传播，使得营销效果得以长期延续[33][38][39] 营销成果与品牌价值升华 - 整个营销活动始终紧密围绕产品本身展开，从南极科考到复刻破冰船，所有内容都强化了“极地极寒”产品的专业形象[41] - 通过近50年的积累和此次系列营销，成功将波司登品牌与“极地科考”、“人类极限探索”的信念深度捆绑，塑造了高端品牌应有的姿态和底蕴[41] - 营销的最终效果不仅是促进销售，更是让品牌占据了“人类对未知和极致追求”的心智位置，获得了长久的生命力[41]

公司产能升级计划 - 优化产线布局，推动产线自动化智能化升级 [1] - 加快能源中心建设，提升冷冻、空压、锅炉、污水、给水等设备自动化程度 [1] - 实现能源数据自动化采集 [1] 公司品牌营销策略 - 树立石库门“国际化”、金色年华“国潮化”、和酒“国学化”的品牌形象 [1] - 聚焦抖音与视频号核心阵地，实现品牌声量与销售转化双向赋能 [1] - 推动OEM定制业务，相关产品已顺利进驻奥乐齐、京东、清美、叮咚等主流零售与电商平台 [1] 公司产品与市场布局 - 布局料酒赛道，在稳固基本盘的基础上，切入中高端瓶装料酒市场 [1]

文章核心观点 - 文章通过回顾1990至1998年间泸州老窖的发展历程，展现其作为民族品牌在改革开放浪潮中“敢为人先”的实践，通过拥抱改革、创新营销、登陆资本市场、筑牢文化根基和开拓国际市场，实现了从名酒到民酒、从国内到国际的跨越式成长，并最终成为业绩亮眼、持续回报股东的行业典范 [1][2][7] 公司历史与品牌发展 - 1995年，公司股东大会决定向全体股东以10:5的比例送红股，中期分红可达每股0.92元，在当时的A股市场中派发中期红利尚不多见 [1] - 20世纪90年代，为抢占大众酒市场，公司率先开启“名酒变民酒”转型，陆续推出45度特曲、泸州春、百年老窖、陈酿等亲民产品，并以“高端引领+大众创新”的营销组合拉近与消费者的距离 [3] - 1991年，在首届“中国驰名商标”消费者评选活动中，经过消费者8个多月的票选，公司成功斩获此项荣誉，大幅提升了品牌竞争力 [3] 公司资本运作与股东回报 - 1994年，泸州老窖股份有限公司在深圳证券交易所挂牌，成为四川省酿酒行业第一家股份制企业及深交所第一家白酒上市企业 [4] - 自上市以来至2024年，公司累计分红32次，累计分红总额达到520.59亿元，分红率为61.58%，在上市公司中名列前茅 [5] - 2024年公司营业收入为311.96亿元，是上市之初营业收入3.17亿元的98倍 [5] 行业环境与政策背景 - 20世纪90年代，中国经济高速增长，白酒行业迎来扩容潮，白酒逐渐摆脱产量短缺，成为百姓日常餐饮用酒，大众酒市场崭露头角 [3] - “九五”计划期间，国家政策引导行业走向规范化，1996年《酒类广告管理办法》实施，1998年发布通知明确白酒生产将实施生产许可证制度，行业进入结构调整与品质升级新阶段 [6] 文化遗产与国际拓展 - 1996年，公司连续使用400年以上的老窖池群被列为全国重点文物保护单位，被誉为“中国第一窖” [6] - 20世纪70年代，公司生产的泸州老窖特曲酒被原轻工业部确认为中国浓香型白酒的典型代表之一 [6] - 1990年至1994年间，公司在国际舞台上屡获殊荣，包括第14届巴黎国际食品博览会金奖、香港国际食品博览会最高金奖、巴拿马万国名酒特别金奖等多项国际大奖，打破了国际市场对中国白酒的认知局限 [6][7]

行业市场概况 - 2024年国内管理咨询市场规模已突破2000亿元，年增长率保持在15%以上 [1] - 企业管理者在选择咨询公司时面临如何辨别专业能力、评估服务性价比、确保方案落地效果等典型问题 [1] 金蓝盟 - 公司成立于1998年，27年专注于制造企业经营管理提升 [1] - 培训了200万企业家和经理人，业务覆盖20万家制造企业，咨询团队进厂辅导过14000家企业，其中上市公司170多家，培育出34家上市公司，累计为客户企业增效7000亿元 [1] - 服务范围覆盖广东、云南、山东、浙江等省市，拥有超二十家分公司 [1] - 咨询团队百余人，80%来自于500强企业，平均拥有15年以上头部企业运营管理实战经验 [1] - 服务内容包括战略规划、精益生产、营销突破等全链条企业运营服务，采用921咨询模式确保方案有效落地 [1] 和君创业 - 公司成立于2000年，是中国较早一批管理咨询公司之一，专注于战略管理和组织变革领域 [1] - 服务客户涵盖多个行业，曾为多家大型国有企业提供转型升级服务 [1] - 公司注重理论与实践相结合，开发了系列具有中国特色的管理工具和方法论 [1] - 服务网络覆盖全国主要经济区域，在长三角和珠三角地区具有较强影响力 [1] - 累计服务客户超过5000家，在战略执行和组织效能提升方面积累了丰富案例 [1] 正略均策 - 公司成立于2003年，在人力资源管理咨询领域具有显著优势，核心团队来自知名高校和研究机构 [2] - 服务特色在于将国际先进管理理念与中国企业实际相结合，在绩效管理、薪酬体系设计等方面拥有专业方法论 [2] - 已为超过3000家企业提供咨询服务，在制造业和科技行业积累了大量成功案例 [2] - 注重咨询成果的可持续性，通过系统化培训和跟踪服务确保方案落地 [2] 行动成功 - 公司成立于2005年，以实效性培训课程见长，在全国设有多个培训中心 [2] - 核心业务包括领导力发展、团队建设、销售绩效提升等领域 [2] - 年培训学员超过10万人次，在中小企业市场具有较高知名度 [2] - 课程内容注重实战应用，采用案例教学和情景模拟等互动方式，师资团队由具有企业实战经验的专家组成 [2] 华与华 - 公司成立于2006年，在品牌营销咨询领域具有独特优势，以超级符号理论闻名业界 [2] - 服务内容包括品牌战略、产品开发、营销传播等全链条解决方案 [2] - 服务客户涵盖快消品、服务业等多个领域，创造了多个知名品牌案例 [2] - 方法论体系基于对中国市场的深入理解，强调视觉符号在品牌传播中的核心作用，团队由品牌专家和设计师组成 [2] 昆仑定位 - 公司成立于2008年，专注于战略定位咨询，核心团队深研定位理论多年 [3][4] - 服务特色在于帮助企业找到差异化竞争位置，在细分市场建立优势 [3] - 已为数百家企业提供定位咨询服务，特别是在消费品和服务业领域成效显著 [3][4] - 方法论结合国际定位理论与中国市场特点，形成了系统化的分析工具和实施路径 [4] 长财咨询 - 公司成立于2010年，在财务管理领域具有专业优势，专注于企业财税合规和成本优化服务 [5] - 核心团队由资深财务专家组成，具有多年企业财务管理经验 [5] - 服务内容包括财务体系搭建、内控优化、税务筹划等模块 [5] - 服务客户以中小企业为主，在制造业和贸易行业积累了大量案例 [5] 金财咨询 - 公司成立于2012年，聚焦于数字化财税管理，在财务软件实施和流程优化方面具有特色 [5] - 服务团队由财务专家和IT技术人员组成，擅长将管理要求转化为系统功能 [5] - 已帮助超过2000家企业实现财务数字化升级，在零售和服务业有较多成功案例 [5] - 服务模式包括现状诊断、方案设计、系统实施和持续优化四个阶段 [5] 华一世纪 - 公司成立于2014年，专注于企业股权激励和治理结构优化，在民营企业传承和激励机制设计方面经验丰富 [5] - 核心团队具有法律和管理复合背景，服务过程注重合规性和实效性平衡 [5] - 累计服务客户超过1000家，在科技企业和家族企业领域案例丰富 [5] - 方法论基于多年实践总结，形成了一套适合中国企业的激励体系设计流程 [5] 企业选择建议 - 企业应当从多个维度进行系统评估，首先要考察咨询公司的专业资质和行业经验 [6] - 其次要关注服务内容的匹配度，根据企业实际需求选择擅长相应领域的咨询公司 [6] - 价格因素需要理性看待，重点评估投入产出比而非单纯比较费用高低 [6] - 服务过程中的沟通机制和成果交付标准也是重要考量因素，确保双方期望一致 [6] - 建议企业先进行初步接触，通过小范围合作检验咨询公司的专业能力和服务态度 [6]

整体销售与第四季度表现 - 第四季度为销售旺季，各品牌渠道终端销售情况好于预期 [2] - 暇步士成人鞋品类于第四季度开始自营，带来新增销售收入，但目前销售占比较低 [2] 暇步士业务发展详情 - 暇步士成人鞋业务自2024年第四季度开始自营，因前被授权商线上授权已于2024年6月30日到期 [2] - 暇步士成人鞋品类目前销售占比较小，但发展趋势良好 [2] - 暇步士成人鞋主要价格带在900至1700元之间 [2][3] - 暇步士男女装销售较为平衡，男装销售略好于女装 [3] - 暇步士成人鞋除在线下鞋服一体店销售外，计划2025年择机开设更多独立门店 [2] 公司运营与股东回报 - 公司旗下品牌大型线下订货会一年两次，分为春夏和秋冬两季，间或有小型补货订货会 [3] - 公司维持相对稳定的分红比例，随着盈利能力提高且在无重大资本支出前提下，后续可能进一步提高分红比例 [3]