锂电产业链投资动态 - 2025年5月中国锂电产业链新签约项目29个，计划总投资额约400亿元 [4] - 锂电池回收和固态电池及材料成为主要投资方向，各占7个项目，合计占比近50% [7] - 5月锂电产业链平均单个项目投资额约13.8亿元，较2024年同期有所下降 [7] - 投资区域主要集中于长三角江苏、湖北、江西及广东等锂电产业集聚区，海外布局项目3个 [7] 固态电池投资热点 - 5月固态电池领域新增投资超70亿元，涉及材料、电芯等环节 [9] - 电将军在广东佛山投资15亿元建设低空经济用固态电池基地 [9] - 2025年前4个月固态电池扩产规模超50GWh，总规划产能已逾450GWh [9] - 固态电解质规划超10万吨，已投产万吨级 [9] - 预计到2030年，高镍+硅基材料需求超5万吨，电解质+导电剂超5000吨 [10] 锂电池回收行业 - 金晟新能源黄冈项目投资103亿元，年处理40万吨退役电池，为当月最大单体项目 [11] - 格林美投资2.2亿元、香港邦兴投资5.04亿元加速布局拆解与资源再生 [11] - 行业核心竞争焦点转向稳定的电池回收渠道建设与资源整合能力 [12] 海外布局 - 东南亚、欧洲成为锂电产业链企业出海战略地 [13] - 马来西亚吸引亿纬锂能、珠海冠宇、蔚蓝锂芯、海四达等企业布局 [13] - 比亚迪欧洲总部落地匈牙利，聚焦智能辅助驾驶技术与下一代汽车电气化技术研究 [13] 产业链其他环节 - 钠电池领域，苏州固能签约10亿元建设3GWh电池及微网集成项目 [8] - 锂电池及PACK项目6个，包括海四达马来西亚圆柱动力电池项目、比亚迪欧洲总部和研发中心 [7] - 正极材料领域，六国化工投资11.94亿元建设28万吨精制磷酸项目 [8] - 锂盐领域，天齐锂业投资2亿元建设2.6万吨碳酸锂项目 [8]

报告核心观点 - 锂电池产业链维持超配评级，2025年中期投资策略聚焦固态电池 [2] - 锂电池下游需求动储双驱有望快速增长，产业链盈利或延续边际改善，固态电池产业化进程加速 [7] - 建议关注电池和材料环节优质公司，以及固态电池材料和设备环节有先发优势的公司 [7] 行情与估值复盘 行业指数表现 - 截至2025年6月25日，锂电池指数年初以来累计涨2.25%，跑赢沪深300指数1.61个百分点；固态电池指数涨24.86%，跑赢24.22个百分点 [7][15] 板块估值 - 截至2025年6月25日，锂电池板块整体PE（TTM）为24倍，估值处于历史底部区域 [16] 锂电池下游需求：动储双驱，有望维持快速增长 全球新能源汽车市场保持增长，国内市场是最大驱动力 - 中国市场：2025年1 - 5月销量560.8万辆，同比增44%，渗透率达44%；出口85.5万辆，同比增64.6%，占比34.3% [20][22][29] - 欧洲市场：2025年1 - 4月销量113.1万辆，同比增23.3%，渗透率25.4%；下半年或面临挑战 [31][32] - 美国市场：2025年1 - 4月销量51.7万辆，同比增9.9%，渗透率9.4%，前景具不确定性 [36] - 全球市场：2025年1 - 4月销量556.4万辆，同比增25.5%，渗透率约20%；预计2025年达2240万辆 [38][43] 动力电池需求保持快速增长 - 2025年1 - 4月，中国装车量184.3GWh，同比增52.8%；全球308.5GWh，同比增40.2% [47] - 2025年1 - 4月，中国出口52.3GWh，同比增41%，月度环比持续增长 [48] - 预计2025年全球装车量约1142GWh，同比增约28%；中国约807GWh，同比增约47% [50] 全球储能电池需求有望维持高速增长 - 2025年1 - 5月全球出货量196.5GWh，同比增118%，预计全年达530GWh [53] - 中美欧及新兴市场需求有望快速增长，中国预计2025年出货467GWh，同比增42% [55][57] - 2025年Q1中国出口占比60.5%，全球占比达97% [58] 产业链盈利有望延续边际改善 净利润2024年降幅收窄，2025Q1同环比大幅改善 - 2024年营收9679.92亿元，同比降9.92%；净利润592.09亿元，同比降11.09% [61] - 2025Q1营收2353.66亿元，同比增12.62%；净利润183.40亿元，同比增27.44%，环比增63.06% [64] 库存触底回升，资产减值损失趋缓 - 2024年末存货余额2014.36亿元，同比增9.52%；2025Q1末2162.90亿元，较2024年末增10.07% [69] - 2025Q1资产减值损失环比减少64.5亿元 [69] 资本开支持续缩减，产能扩张节奏放缓 - 2024年资本开支1216.73亿元，同比减17.88% [73] 落后产能持续出清 - 产业链价格低位和政策引导推动落后产能出清 [75] - 2024年工信部修订规范条件，2025年发布电池安全新国标 [75][78] 固态电池产业化进程加速，关注受益环节 固态电池高性能优势显著，下游需求持续催化 - 固态电池能量密度高、安全性好，是下一代锂电池 [80] - 主流车企公布装车时间表，大多计划2027年左右实现全固态电池装车上市 [82] - 低空经济驱动固态电池需求，应用场景有望拓宽 [85] 半固态电池量产启航，全固态电池曙光初现 - 半固态电池2024年进入量产阶段，全固态电池预计2027年小批量生产 [89][92] - 2023 - 2024年固态电池出货量从1GWh增至7GWh，预计2030年超600GWh [93] 固态电池技术路线及材料体系变革趋势 - 固态电池分聚合物、氧化物、硫化物路线，硫化物潜力最大 [94] - 中国确立硫化物为主流路线，2025 - 2035年分三代发展 [98] - 固态电池材料体系升级，固态电解质、正负极、导电剂均有变化 [101] 固态电池产业化推进催生设备新需求 - 2025 - 2026年中试线设备需求将起量，市场扩大将带动设备需求增长 [109] - 全固态电池生产工艺与传统电池差异大，设备价值量更高 [109][110] - 固态电池产业化推动设备升级，新增干法电极、等静压、高压化成设备 [110] 投资策略 - 关注电池和材料环节优质公司，以及固态电池材料和设备环节有先发优势的公司 [124][125] - 重点标的：宁德时代、亿纬锂能等11家公司 [125]

固态电池产业化进程 - 小米公布固态电池复合电极与制备方法专利 比亚迪计划2027年实现全固态电池批量示范装车 日产汽车计划2028年推出首款固态电池车型 [2] - 固态电池产业化从单一技术突破转向全产业链协同 上游加速布局硫化物电解质原料 中游设备商如赢合科技已交付首批固态电池设备 下游车企通过"股权投资+订单绑定"锁定产能 [2] - 固态电池从"技术选项"变为"生存刚需" 行业竞争焦点转向量产良率 成本控制 供应链韧性和整车验证能力 [2] 行业竞争格局 - 车企高层警告若2028年前无法实现固态电池上车将面临市场份额断崖式下跌 未入局车企时间窗口仅剩18个月 [2] - 雷诺 大众 保时捷等传统车企将参加鑫椤资讯2025峰会 目标为技术路线校准 供应链资源整合和商业化路径验证 [3] - 鑫椤资讯2025峰会成为资源争夺战 车企需通过会议寻找技术盟友 锁定供应链和验证商业化路径 [4] 行业活动信息 - 鑫椤资讯2025中国固态电池技术发展与市场应用高峰论坛将于2025年7月8-9日在上海浦东举行 目前席位仅剩5% [4] - 会议对提前报名者免费 现场报名需缴纳2600元费用 不接受空降参会 [4]

全固态电池研发进展 - 近两年全固态电池研发明显提速，产品逐渐从实验室走向中试线，容量提升到60-70Ah [1][2][3] - 国内头部电池企业如宁德时代、弗迪电池、亿纬锂能、国轩高科等已实现中试线级别生产 [1][3] - 硫化物路线成为主流技术方向，宁德时代预计2027年实现硫化物全固态小批量生产 [1][3] - 弗迪电池研发硫化物复合电解质体系，预计2027年小批量装车、2030年大规模量产 [3] - 上汽、广汽、奇瑞、比亚迪、东风等车企计划2026年开始陆续实现固态电池装车 [1][3] - 工信部2024年5月成立60亿元固态基金推动行业发展，指定6家企业进行研发 [1][3] 设备端工艺变化 - 设备是固态电池量产的关键，需解决电极与电解质界面接触、电极高效制备的难题 [4] - 前段干法电极工艺通过直接压延正负极粉末形成自支撑薄膜，全程无溶剂参与 [4] - 中段叠片+软包路线是主要方向，对叠片机精度要求更高，激光裁切可能是未来发展方向 [4] - 后段等静压设备和高压化成分容是增量，等静压压力达60t，对结构件要求更高 [4] - 软包能更好缓冲固态电解质柔韧性差、锂金属负极膨胀收缩等特性 [4] 设备厂商技术突破 - 头部干法电极设备厂在车速、宽幅、压实等性能明显提升，最新设备可媲美湿法产线效率 [5] - 干法电极设备已可实现GWh级别产线 [5] - 叠片设备厂家积累较深，配套软包叠片设备已有订单 [5] - 等静压设备目前还较为早期，节拍等问题需要解决 [5] - 部分企业布局整线设备并已实现出货 [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 美国固态电池企业QuantumScape（QS）先进的Cobra隔膜工艺集成到基线电池生产 标志生产能力规模化迈出重要一步[5] - Cobra陶瓷隔膜热处理速度提升约25倍 能更高效生产 代表陶瓷隔膜制造重大进步 其推出有望加速QS B1样品中试&上车[5] - 斯坦福团队孵化的QuantumScape获大众两度投资 2024年与大众集团签订技术授权 对应100万辆电动车电池需求[5] - 中国锂电设备商在固态电池设备领域有先发优势 部分企业打通全固态电池制造工艺环节 2024年多家设备商固态电池设备订单已过亿元 未来有望受益产业化进程[5] - 重点推荐固态电池设备整线供应商【先导智能】、激光焊接设备商【联赢激光】、化成分容设备商【杭可科技】 建议关注干/湿法电极设备商【赢合科技】等多家企业[5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 美国固态电池企业QuantumScape（QS）宣布先进的Cobra隔膜工艺成功集成到基线电池生产 标志生产能力规模化迈出重要一步[5] Cobra隔膜优势 - Cobra是QS高通量、连续流隔膜生产平台核心 是氧化物电解质 相比早期工艺 能以更小设备占地实现更快、更节能生产 与上一代Raptor工艺相比 热处理速度提升约25倍 每次薄膜启动所占物理空间大幅缩减 对设计可扩展的GW级超级工厂生产线至关重要[5] 产业化合作 - QuantumScape由斯坦福大学团队孵化 获大众两度投资并成为最大股东 2024年与大众集团签订技术授权 授权大众子公司Powerco使用其固态电池技术年产最高40GWh电池 预留扩展至80GWh潜力 对应100万辆电动车电池需求[5] 国内设备商情况 - 中国锂电设备商在固态电池设备领域有先发优势 部分企业打通全固态电池制造工艺环节 形成覆盖全固态电池制造关键设备的整线解决方案 2024年多家设备商固态电池设备订单已过亿元 未来有望受益固态电池产业化进程[5] 投资建议 - 重点推荐固态电池设备整线供应商【先导智能】、激光焊接设备商【联赢激光】、化成分容设备商【杭可科技】 建议关注干/湿法电极设备商【赢合科技】、干法电极&模组PACK【先惠技术】、整线供应商【利元亨】、干法电极设备商【曼恩斯特】、干法辊压机【纳科诺尔】、干法电极设备商【华亚智能】等[5]

市场表现 - A股三大股指涨幅显著 沪指涨1 04%创年内新高 深成指涨1 72% 创业板指涨3 11% 科创50指数涨1 73% [1] - 全市场成交额达1 64万亿元 较上个交易日放量1914亿元 [1] - 创业板50ETF国泰（159375）市场表现活跃 [2] 上涨驱动因素 - 地缘政治缓和 伊朗与以色列停火协议降低避险情绪 资金加速回流高风险资产 科技与军工板块受益显著 [5][6] - 美联储释放宽松预期 鲍威尔表态或短期提振风险偏好 外资流入或利好科创板及创业板等成长板块 [7] - 政策支持中长期资金入市 六部门联合发文强化金融支持消费 推动资本市场稳定发展 [8] 行业热点 - 金融科技方向表现突出 国泰君安国际获香港证监会批准升级虚拟资产交易牌照 头部券商估值或受稀缺性推动 [9] - 宁德时代等权重股受益于固态电池产业化 半固态电池已量产 全固态电池成本当前为液态电池2-3倍 技术突破或推动2030年高端市场应用 [9] 后市展望 - 短期关注中报业绩兑现度 若权重股盈利超预期叠加政策落地 创业板或延续强势 [9] - 中长期聚焦AI、新能源、医药等赛道 创业板50指数PE-TTM约31倍 低于5年中枢37倍 存在估值修复空间 [10]

固态电池板块表现 - 25日盘中固态电池板块走强 硅宝科技 殷图网联等个股大涨 湘潭电化涨停 龙头股国轩高科涨超8% [1] 催化事件 - 美股固态电池公司Quantumscape周二盘后涨超30% 公司成功将Cobra隔膜工艺整合到标准电池生产线中 该技术将成为高效率连续流隔膜生产系统的基础 [1] - 有研新材控股子公司有研稀土计划转让硫化锂业务相关资产 包括专利 专有技术及设备 挂牌底价不低于1.095亿元 [1] 产业进展 - 多家企业近期披露固态电池领域最新进展和量产时间 当前固态电池进入预量产阶段 产业化进程不断推进 [1] - 固态电池快速发展有望带来锂电池产业链全面更新及设备价值量大幅提升 头部企业目标量产时间大都定于2026年—2027年 [1] 机构观点 - 开源证券指出固态电池正从实验室阶段到量产验证阶段发展 预计2025年底小批量装车试验 2026-2027年普遍装车试验 低空 机器人 AI等新兴应用场景打开市场空间 产业化落地有望提速 [2] - 江海证券预计固态电池2030年全球市场规模超两千亿 国内有望在2027年进入快速增长期 [2] 投资方向 - 固态电池锂电设备 [2] - 固态电池材料环节：锂金属负极 硅碳负极 硫化物电解质 碳纳米管等 [2]

证券市场回顾 - 上证综指日内上涨1.15%，收于3420.57点，最高3423.78点 [1] - 深证成指日内上涨1.68%，收于10217.63点，最高10224.12点 [1] - 创业板指日内上涨2.3%，收于2064.13点，最高2065.84点 [1] ETF市场表现 股票型ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为1.3% [2] - 规模指数ETF中招商中证2000增强策略ETF收益率最高，为3.36% [2] - 行业指数ETF中汇添富中证全指证券公司ETF收益率最高，为2.7% [2] - 策略指数ETF中华夏创业板低波价值ETF收益率最高，为2.23% [2] - 风格指数ETF中华夏创业板动量成长ETF收益率最高，为3.11% [2] - 主题指数ETF中富国上证科创板新能源ETF收益率最高，为9.44% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的3只ETF：富国上证科创板新能源ETF(9.44%)、景顺长城国证机器人产业ETF(4.79%)、鹏华上证科创板新能源ETF(4.71%) [4][5] - 跌幅最大的3只ETF：银华中证油气资源ETF(-5.1%)、汇添富中证油气资源ETF(-4.91%)、博时中证油气资源ETF(-4.37%) [5] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的3只ETF：华泰柏瑞中证A500ETF(14.82亿元)、华泰柏瑞沪深300ETF(10.87亿元)、华夏上证50ETF(6.18亿元) [6][7] - 资金流出最多的3只ETF：华宝中证A100ETF(2.85亿元)、景顺长城中证A500ETF(2.69亿元)、易方达创业板ETF(2.54亿元) [7] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的3只ETF：华泰柏瑞沪深300ETF(5.82亿元)、华夏上证科创板50成份ETF(5.29亿元)、国泰中证全指证券公司ETF(2.94亿元) [8][9] - 融券卖出额最高的3只ETF：华泰柏瑞沪深300ETF(2887.76万元)、南方中证500ETF(1384.66万元)、华夏上证50ETF(874.26万元) [9] 机构观点 开源证券观点 - 固态电池正逐步从实验室阶段到量产验证阶段，新兴应用场景（低空、机器人、AI）打开市场空间 [8] - 预计2025年底小批量装车试验，2026—2027年普遍装车试验 [8] 国元证券观点 - 小米、日产、比亚迪、宁德时代等企业固态电池技术进展显著，上车时间渐近 [10][11] - 乐观看待国内乘用车市场，关注固态电池等新兴科技发展机会 [11] - 欧洲市场复苏，关注中国车企产业链出海欧洲的机会 [11]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：固态电池行业、锂电设备行业、机械领域 - **公司**：有研新材、福能、黄辉、南都、宁德时代、容百、东阿科技、道氏技术、先导智能、银河电子、天汇科技、联赢激光、海目星、利元亨、宏工、科恒、迈恩斯特、纳克诺尔 纪要提到的核心观点和论据 固态电池行业 - **产业趋势乐观**：通过累积创新和事件催化，产业链落地可行性提升，预计2025年中试，2026年小批量生产，2027年装车放量，类似机器人等新兴技术产业逻辑[1][3]。 - **行情加速发展**：2025年固态电池主题行情加速，受产业化驱动，从概念向应用推进，氧化物路线和全固态方向均受关注，国家大基金和企业产品发布推动发展[1][6]。 - **技术路线多样**：主要有气象法、固相法和CVD法，各有优缺点，不同厂商根据自身情况选择[7]。 - **材料领域关键**：电解质和负极是核心，硫化物电解质受认可但成本高，降本是关键，负极从石墨转向硅碳和锂金属是趋势[1][8]。 - **市场持续增长**：未来两到三年内持续增长，2025年下半年大基金投入增加，2026年头部厂商推出量产线，2026年底至2027年大规模降本装车测试催化市场[2][9]。 锂电设备行业 - **发展现状类似初期**：类似于十年前动力电池发展的初期阶段，众多整车企业、传统电池企业及新兴电池企业都积极参与，不同类型公司对设备商有不同需求[13]。 - **市场地位显著提升**：在固态技术工艺验证过程中，其专业性使其角色和地位提升，头部锂电设备公司与客户联系紧密，二三线及后排公司也通过送样和实验联合开发获得订单[14]。 - **投资机会丰富**：更具吸引力的是板块性的投资机会而非个股，应优先选择前道环节以及用量增加环节，个股选择上可绑定头部或关注具有技术特色的小型公司[15]。 - **竞争优势明显**：具有整线能力并绑定头部客户的公司在未来市场中将具有更大的胜率和更高的市场份额，一些特色的小公司也可能会脱颖而出[16]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **有研新材出售资产**：出售硫化锂资产是战略聚焦主业的考虑，并非对行业前景的否定，1亿元起售已属高增值率，若因此导致股价调整，反而可能是介入机会[1][2]。 - **硅碳负极材料潜力**：在全固态领域和消费电子领域需求旺盛，推动了相关产品出货量与放量，也为导电剂等配套产品带来了迭代升级机会[10]。 - **锂金属负极技术路线**：主要有压延法和其他传统方法，压延法在成本和效益上具有显著优势，但在产品性能的均匀度和平整度上仍需逐步改进[12]。 - **固态电池产业化进展**：进展迅速，成本结构将类似于液态电池，随着规模化生产，成本将大幅下降，能量密度提高后，对固定资产投资需求减少[20]。 - **固态电池渗透率影响**：未来固态电池渗透率可能达到30%至50%甚至更高，需要进行大量改造和升级，将为设备厂商带来巨大的市场机会[21]。

固态电池行业核心观点 - 固态电池产业化进程加速，政策支持力度大，2027年目标实现小规模装车示范[1][3] - 头部企业中试样品陆续落地，技术迭代持续向好，比亚迪计划2027年批量示范装车[5] - 2030年全球固态电池出货量预计达614.1GWh，市场规模超2500亿元[4] 政策支持 - 2020年国务院规划明确加快固态电池技术研发及产业化[3] - 2024年工信部推动400Wh/kg级航空锂电池量产，500Wh/kg级产品验证[3] - 2024年国家投入60亿元支持全固态电池研发[3] - 2025年新版动力电池安全要求将"不起火、不爆炸"列为强制性标准[3] - 上海、珠海等地出台配套政策，形成"中央+地方"立体化支持体系[3] 技术优势与应用场景 - 新能源车领域：高能量密度（350Wh/kg以上）和快充性能提升续航与充电速度[4] - 低空领域：满足eVTOL飞行器对高安全性、高功率及快充的"三高一快"需求[4] - 人形机器人领域：适配高能量密度、轻量化与安全性要求[4] 产业化进展 - 比亚迪60Ah全固态电池中试样品2024年下线，计划2027年批量装车[5] - 国轩高科建成0.2GWh全固态电池中试线，能量密度达350Wh/kg并开启装车测试[5] - 头部企业布局带动行业技术迭代，吸引更多企业入局[1][5] 投资方向 - 关注电池端、设备端、材料端三大产业链环节[2]