市场回顾 - 过去一周上证综指下跌1.30% 创业板指上涨2.34% 沪深300指数下跌0.44% 计算机（申万）指数下跌0.16% [1][2] - 计算机指数跑赢上证综指1.15个百分点 跑输创业板指2.49个百分点 跑赢沪深300指数0.29个百分点 位列全行业第14名 [1][2] 国产AI芯片进展 - 阿里平头哥PPU芯片主要参数超越英伟达A800：显存96GB HBM2e（A800为80GB） 片间互联带宽700GB/s（A800为400GB/s） 支持PCIe5.0×15（A800为PCIe4.0×16） 功耗400W与A800持平 [3] - 百度昆仑芯P800在中国移动AI计算设备集采中中标：类CUDA生态标包1和标包2各获70%份额 标包3获100%份额 中标规模达十亿元级 [3] - 华为公布昇腾AI芯片路线图：2026Q1推出昇腾950PR 2026Q4推出950DT 2027Q4推出960 2028Q4推出970 同步发布支持8192张卡的Atlas950SuperPoD和15488张卡的Atlas960SuperPoD [3][4] - 海光信息开放CPU互联总线协议HSL 旨在构建国产算力生态 [4] 芯片企业资本动态 - 寒武纪定增获证监会批准 拟募集资金不超过39.85亿元 用于大模型芯片平台、软件平台及流动资金 [5] - 摩尔线程IPO将于9月26日由上交所上市委审议 [5] - 沐曦股份科创板IPO已于6月30日获受理 [5] 投资方向 - 算力领域关注华丰科技、申菱环境、寒武纪、海光信息、安博通等企业 [6] - AIDC领域关注科华数据、云赛智联、弘信电子、润建股份、润泽科技、数据港等企业 [6] - AI应用领域关注金山办公、科大讯飞、鼎捷数智、汉得信息、卓易信息、普元信息等企业 [6]

半导体设备板块市场表现 - 市场资金持续向半导体产业链上游集中 半导体设备板块表现亮眼 政策与资本积极涌入[1] - 成分股长川科技20%涨停 华峰测控涨超5% 金海通与京仪装备均涨超2%[1] - 具体个股表现：长川科技现价80.27元涨20% 矽电股份现价213.99元涨13.53% 华隆测控现价198.31元涨45.05% 金海通现价113.10元涨2.77% 京仪装备现价83.88元涨2.51%[2] 长川科技业绩表现 - 前三季度预计净利润8.27亿-8.77亿元 同比增长131.39%-145.38% 第三季度预计净利润4亿-4.5亿元 同比增长180.67%-215.75%[2][4][5] - 业绩增长主因半导体行业需求增长 客户需求旺盛 产品订单充裕 销售收入大幅增加[3][5] - 公司总市值达506.1亿元 创历史新高[3] 行业催化因素 - 华为公布昇腾芯片三年路线图：2026年Q1推出昇腾950PR 2026年Q4推出昇腾950DT 2027-2028年推出升级版芯片[7] - 国产GPU龙头摩尔线程将于9月26日科创板IPO上会 填补国内GPU领域多项空白[8] - 2025年Q2全球半导体设备出货金额330.7亿美元 同比增长24% 环比增长3%[8] - 中国大陆半导体设备销售额113.6亿美元 环比增长11% 市场份额34.4% 首次超过三分之一[8] 行业发展前景 - 国内晶圆厂全球市占率从10%提升至30%有3倍扩产空间 设备国产化率从20%提升至60%-100%有3-5倍空间[9] - 2025年国内晶圆厂投资相对平淡 但头部存储厂商新项目启动 先进逻辑厂商加大扩产力度[9] - 中国大陆以34.4%市场份额稳居全球第一大半导体设备市场 为国产设备企业提供广阔发展空间[8][9]

基金业绩表现 - 平安策略先锋混合基金净值于9月22日创历史新高 近7年收益率达421.16% 全市场基金排名前10 [1][2][5] - 该基金近一年收益率104.56% 近五年收益率145.55% 均排名同类前列 [2][5] - 基金经理神爱前管理期间（2016年7月至今）累计回报407.78% 超越业绩比较基准74.74% [6] 投资策略框架 - 坚持以业绩成长为投资本源 聚焦企业盈利增长趋势分析 [2] - 从经济周期、产业周期、供需变化维度评估企业成长性与持续性 [2] - 通过竞争力、商业模式、景气周期等因素分析估值合理性 [2] 行业配置与操作 - 上半年重点加仓PCB（高端AI PCB短缺）、光模块（低估值高景气）、有色（稀土等小金属）领域 三季度均实现显著上涨 [2] - 投资能力圈覆盖科技、高端制造、消费、医药、新能源、有色等多个领域 [2] 市场观点与展望 - 认为A股外部环境趋于稳定 中美贸易摩擦预期明朗化 内部经济呈现企稳筑底迹象 [1][3] - 预计权益市场将进入稳定期 结构性机会值得期待 [1][3] 重点关注产业方向 - AI算力链：海外AI产业进入应用推理兑现期 商业化快速发展 主流标的估值偏低（大量股票PE不足20倍） [3][4] - 国产芯片：国内AI芯片开始规模放量 作为产业链核心环节具备高盈利潜力 [4] - 稀有资源：稀土、锑、钨等小金属供需格局改善 供给受限而需求持续增长 [5] - 医药：中国创新药工程化能力突出 需聚焦个股差异化逻辑 [5] - 机器人：短期受制于智能泛化能力 中长期具备产业潜力 [4] 其他产品业绩摘要 - 平安转型创新A近五年累计收益率176.98% 超越基准32.33% [7] - 平安产业趋势A自2024年12月成立以来收益率1.37% 接近基准1.29% [7] - 平安品质优选A自2021年成立以来累计收益-30.83% 跑输基准-8.99% [8] - 平安兴奕成长A自2022年成立以来累计收益-23.38% 跑输基准-4.51% [8] - 平安策略优选A自2023年成立以来累计收益-18.37% 跑输基准2.19% [9]

半导体设备板块表现 - 中证半导体材料设备主题指数早盘上涨1.1% [1] - 半导体设备ETF易方达（159558）获600万份净申购 [1] 行业催化因素 - 华为公布昇腾芯片路线图：2026年Q1推出昇腾950PR、2026年Q4推出昇腾950DT、2027-2028年推出升级版芯片 [1] - 长江存储启动三期扩产：目标2025年月产能达15万片、2026年全球闪存市场份额提升至15% [1] - 国内HBM内存开发与产能建设积极推进 [1] 指数与产品特征 - 中证半导体材料设备主题指数包含40只半导体材料与设备股票 [1] - 指数中半导体设备权重占比接近60% [1] - 半导体设备ETF易方达（159558）跟踪该指数 [1]

本周观点聚焦 - 持续聚焦高景气及边际变化 建议重点配置两类资产：持续高景气的细分赛道如AI算力和C端证券IT 以及强边际变化的细分赛道或个股如AI应用、国产化和B端金融科技 [1] 深度跟踪：算力产业 - 海外算力产业剧变 英伟达宣布投资英特尔50亿美金发力CPU+GPU+NPU多芯片布局 [2] - 国内算力产业加速繁荣 海光信息于9月13日开放CPU互联总线 华为在全联接大会发布未来三年昇腾芯片升级节奏及超节点产品 并将CANN编译器和虚拟指令集接口开放 其他软件全开源 [2] - 摩尔线程科创板IPO将于9月26日上会 国产芯片产业生态正加速繁荣 [2]

美联储降息决议与展望 - 美联储宣布下调政策利率25个基点，联邦基金目标利率区间降至4%-4.25% [1] - 点阵图显示预计2025年还将降息两次（各25个基点），2026年和2027年将分别降息一次（各25个基点） [1] - 运用泰勒法则测算，当前合适的政策基准利率约为3.37%，后续仍有约70个基点的降息空间 [1] 黄金与大宗商品投资逻辑 - 降息周期中美元倾向于贬值，以美元计价的黄金、铜等商品金融属性强化 [4] - 历史数据表明降息周期中黄金往往有良好表现，实际利率下行降低持有黄金的机会成本 [4] - 华安黄金ETF（518880）规模占优，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF（517520）规模超百亿，华夏中证沪深港黄金产业股票ETF（159562）费用具优势 [5] 新兴市场投资机遇 - 美联储降息后流动性宽松，资金可能从美国流向新兴市场国家以赚取更多利润 [6] - 跨境ETF市场交投活跃，近一个月流入超800亿份，显示对新兴市场资产的配置需求较高 [7] - 投资产品包括覆盖日本蓝筹股的华安日经225ETF（513880）、跟踪东南亚科技股的华泰柏瑞泛东南亚科技ETF（513730）以及招商新兴亚洲精选ETF（520580） [9] A股科技主线投资机会 - 降息可降低科技企业融资成本，加速资本开支与技术迭代 [10] - 半导体芯片产业链全线爆发，国产AI芯片应用场景持续拓展，在头部互联网厂商落地的产品具备商业化先发优势 [10] - 天弘中证机器人ETF（159770）年化回报97.17%，超额回报56.43%；易方达与华夏的科创创业50ETF费率低至0.2% [10] 港股科技板块弹性 - 美联储降息预期助力恒生指数收盘大涨1.96%，恒生科技指数暴涨4.53% [12] - 港股对外部流动性宽松更为敏感，2019-2020年降息周期中恒生科技指数2020年全年大涨78.71% [12] - 南方东英恒生科技指数ETF（3033.HK）管理费0.99%且无托管费；富国中证港股通互联网ETF（159792）规模近千亿，机构属性强 [12]

芯片ETF表现 - 芯片ETF天弘(159310)上涨5.12% 冲击7连涨 成交1800.34万元[3] - 近1年规模增长3.76亿元 净值上涨122.80%[4] - 跟踪中证芯片产业指数 十大重仓股包括中芯国际、北方华创、海光信息、寒武纪-U等 寒武纪估算权重占比12.26%[4] 成分股表现 - 中微公司上涨14.86% 闻泰科技上涨10.00% 瑞芯微上涨10.00%[3] - 德科立上涨20.00% 汇成股份上涨19.99% 亿华通上涨19.09%[4] 科创综指ETF表现 - 科创综指ETF天弘(589860)上涨3.02% 冲击7连涨 换手23.14% 成交7776.77万元[4] - 覆盖科创板97%市值 半导体、人工智能、生物医药等战略新兴产业占比超80%[4] 芯片板块行情 - 港股华虹半导体大涨超13% 创逾四年半新高 A股中芯国际大涨8% 总市值突破1万亿元[5] - 板块走强与商务部反倾销调查、国产芯片技术突破等多重利好形成共振[5] 技术进展 - 2025全球AI芯片峰会聚焦大模型时代AI芯片技术突破与产业化应用[6] - 华为公布昇腾芯片演进规划 昇腾950PR芯片将于2026年第一季度推出[7] - 华为昇腾等国产AI芯片领军者宣布重要开源计划[6] 政策环境 - 商务部对原产于美国的40nm及以上工艺模拟芯片发起反倾销调查[8] - 调查有望缓解行业价格战压力 为国产厂商承接市场份额创造有利条件[8] - 寒武纪定增审批仅用时四个多月获通过 反映国家对自主算力平台建设的重视[10] 宏观环境 - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25% 为2024年底以来首次降息[9] - 全球宽松周期开启 中国科技股迎来流动性与情绪双重催化[9] 行业前景 - 国产AI芯片应用场景持续拓展 在头部互联网厂商落地产品具备商业化先发优势[10] - AI大模型推动国产芯片在训练和推理环节加快替代进程[10] - 相关企业营收有望保持高增长[10]

寒武纪定增获批 - 公司向特定对象发行A股募资总额不超过39.85亿元 [2] - 募集资金中20.54亿元投向面向大模型的芯片平台项目 [2] - 大模型技术驱动人工智能产业迈向全新发展阶段 智能芯片需加快适应新技术新应用需求 [2] AI芯片行业趋势 - 多家国产AI芯片厂商下一代产品或支持FP8计算 国产AI正走向软硬件协同阶段 [2] - DeepSeek-V3.1模型发布为国产AI芯片产业链带来战略性机遇 AI芯片替代进程有望提速 [2] 游戏行业表现 - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入1680亿元 同比增长14.08%创历史新高 [3] - A股游戏板块上半年营收同比增长22.8% 业绩已在拐点右侧 [3] - 2025年下半年及2026年有望持续上调业绩 靠EPS预期修复驱动板块景气度提升 [3] 游戏产品动态 - B站三国题材竞技卡牌游戏《三国：百将牌》定档10月开启测试 [2] - 千乎网络多人共斗ARPG《辉烬》10月15日开启公测 [2] - 少女前线IP新作《少女前线：火力控制》公开最新宣传视频 [2] 游戏板块估值 - 游戏板块估值仍处低位 当前时间点对应2026年平均估值约16倍P/E [3] - 整体2026年有望达20倍P/E估值 2025年第四季度估值切换有望开启 [3]

股份回购计划 - 公司累计回购股份2521万股，占总股本2.12%，耗资1.04亿元[1][2] - 回购期间股价从3.42元/股涨至8.34元/股，涨幅达144%[1][3] - 回购资金部分来源于光大银行北京分行提供的1.2亿元专项贷款[2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入34.57亿元，同比增长8.22%[1][4] - 2025年上半年归母净利润2.18亿元，同比微增0.18%[1][4] - 2024年归母净利润3.19亿元，股利支付率12.07%[3] 战略发展 - 耐火原料新产线投产及包钢利尔并表对全年业绩产生积极影响[6] - 投资2亿元认购上海阵量AI芯片公司股权，布局人工智能推训场景GPGPU领域[6] - 2025年上半年研发投入2.42亿元，同比增长41.67%，接近2024年全年2.46亿元水平[6] 历史业绩与专利成果 - 2022-2024年营业收入从47.19亿元增长至63.27亿元[4] - 同期归母净利润波动明显，分别为2.56亿元、3.92亿元和3.19亿元[4] - 截至2025年6月末累计获得授权专利830项，其中发明专利237项[6]

股价表现 - 9月4日股价盘中一度下跌15.85% 收盘下跌14.45%至1202元/股 单日市值蒸发近840亿元 市值降至5029亿元 [1] - 自7月初低点520.67元/股上涨至8月28日高点1587.91元/股 累计涨幅超过200% [2] - 本周股价累计下跌超24% 9月1日下跌2.95% [2][3] 市场环境 - A股三大指数全线下跌 上证指数跌1.25% 深证成指跌2.83% 创业板指跌4.25% [1] - 科创50指数下跌超5% 半导体与算力硬件板块领跌 [3] - 沪深两市成交额约25442.57亿元 较前交易日放量约1801.71亿元 [1] 估值水平 - 截至8月28日高点时滚动市盈率达5117.75倍 市净率达113.98倍 显著高于行业水平 [2] - 公司公告明确表示股价存在脱离当前基本面的风险 [2] 业务与预期 - 公司预计全年营收为50亿至70亿元 低于部分机构预期 [2] - 公司透露目前未有新产品发布计划 [2] - 阿里云否认采购寒武纪15万片GPU的传言 [3] 指数调整影响 - 科创50指数将调整样本 寒武纪权重将从15%降至10% 调整将于2025年9月12日收市后生效 [3] - 根据当前跟踪产品规模1890.30亿元计算 需卖出寒武纪规模约100亿元以实现权重调整 [3] 机构观点 - 高盛保持积极看法 于9月1日上调12个月目标价14.7%至2104元 [2]