公司内控与治理举措 - 公司强化完善内控制度建设，以做好内控保障发展[2] - 完善内控机制和风险管理体系，将完善制度作为防范风险的有效手段[2] - 建立授权有限、权责明确、相互牵制、相互协调的保障机制和防范风险的内控机制[2] - 定期对管理人员及基层员工进行内控、合规及廉洁教育，提高管理层治理水平，提升全员风险防范意识[2] - 强化风险责任追究，对违规行为连带追责，倒逼责任落实[2] 公司市值管理根本依托与实质性工作 - 公司将提升内在价值与实现可持续发展作为市值管理的根本依托[2] - 持续推进的实质性工作包括：聚焦主业经营以提升盈利能力、强化公司治理与透明度、加强投资者沟通[2] - 公司将持续努力，积极推动公司价值获得市场认可[2]

公司市值管理举措 - 公司积极落实证监会、国资委关于市值管理工作的要求 [2] - 公司围绕价值创造和价值传递两大主线开展工作 [2] - 公司着力提升核心竞争力，并不断完善市值管理体系 [2] - 公司已制定市值管理制度与具体工作方案 [2] - 公司建立稳定的分红政策，以强化长效机制保障 [2]

案件概述 - 上海金融法院审理了上海首例因操纵证券市场受行政处罚而引发的行政诉讼案件 原告为上海登橙咨询管理有限公司及其时任总裁刘欣宇 被告为上海证监局 [2][3] - 上海证监局于2024年9月10日作出行政处罚 认定上海登橙咨询公司与精功集团时任董事长金良顺合谋 通过集中资金和持股优势连续买卖 操纵会稽山股票交易 构成2005年《证券法》第二百零三条所述操纵证券市场行为 [3][4] - 上海证监局对上海登橙咨询公司及金良顺各处120万元罚款 对直接负责的主管人员刘欣宇给予警告并处以50万元罚款 [3] 操纵行为细节 - 操纵动机是为了维持会稽山股票价格以应对股票质押风险 经金良顺与刘欣宇对接商讨后 意图通过二级市场增持股票 [4] - 操纵期间为2017年12月19日至2019年4月8日 上海登橙咨询公司控制使用3只私募基金产品的5个账户交易会稽山股票 资金来源于金良顺审批的精功集团等 [4] - 在43个交易日内 涉案私募基金账户组在连续竞价买入成交数量排名市场第一 其中超过40%的有20个交易日 持有会稽山股票比例占流通股本比例上升至5.03% [5] - 操纵期间 会稽山股价上涨12.62% 偏离上证指数22.03% 上海证监局根据交易申报量、成交量占比及所占实际流通股份比例等因素 综合判断其交易量价处于非合理区间 存在异常 [5] 案件争议与法院判决 - 原告辩称其行为是正常投资和市值管理 与金良顺不存在共谋 且当时监管政策鼓励控股股东开展市值管理 请求撤销行政处罚 [5] - 上海金融法院审理认为 结合询问笔录、质押合同及股价变化 刘欣宇与金良顺维持股价的共同意图明确清晰 资金流转证明存在操纵合意 且私募基金集中于会稽山等两只个股反复买卖有违常理 支持上海证监局认定存在操纵合谋 [5] - 法院明确市值管理应以提高公司质量为基础 维护正常价格发现机制并遵循信息披露要求 而操纵股价等行为应严格禁绝 案涉行为不符合市值管理监管要求且扰乱了市场秩序 因此一审判决支持上海证监局的行政处罚决定 [6]

公司市值管理及投资者沟通 - 公司制定了符合自身特点的市值管理制度 [1] - 公司在兼顾经营业绩和可持续发展的前提下，近三年分红比例达45%左右 [1] - 公司通过定期报告业绩发布会、投资者热线等方式与投资人进行沟通 [1] 公司当前股价相关计划 - 截至目前，公司没有针对当前股价的股份回购计划 [1] - 截至目前，公司没有针对当前股价的控股股东或董事高管增持计划 [1] - 公司亦未设定相关触发条件 [1]

公司市值管理及经营理念 - 公司始终高度重视市值管理工作 [1] - 公司经营理念为"高品质，高价值，优服务" [1] - 公司更注重内在价值的提升，未来将持续以扎实的业绩回报投资者 [1] 近期股价表现及影响因素 - 近期股价波动受到宏观经济、行业趋势及市场情绪等多重复杂因素的共同影响 [1] 公司当前经营状况 - 2026年货节已进入销售旺季 [1] - 公司以经营理念回馈广大消费者 [1]

公司战略与市值管理 - 公司高度重视市值管理与二级市场股价维护，并将主业发展与市值维护相结合 [1] - 公司将通过扎实的经营业绩为市值提供基本面支撑 [1] - 公司将持续做好信息披露与投资者互动，及时传递公司价值与发展信心，以维护全体股东权益 [1] 业务发展与行业机遇 - 公司将紧抓2026年中央一号文件带来的水利行业政策红利 [1] - 公司将加速淮安院整合协同，并推进重点项目建设 [1]

文章核心观点 - 光大证券认为，在市值管理考核、险资偏好高股息策略以及行业资本开支回落三重利好支撑下，部分钢铁和电解铝企业具备较强的分红潜力，并基于多维度筛选出重点推荐和关注标的 [1][3] 行业现状与数据 - 截至2026年2月6日，假设分红比例与2024年持平，钢铁板块股息率高于3%的公司有7家，电解铝板块仅有1家 [2] - 钢铁板块高股息率公司包括：友发集团(6.90%)、鄂尔多斯(4.62%)、宝钢股份(4.18%)、南钢股份(4.15%)、中信特钢(3.69%)、新钢股份(3.59%)、久立特材(3.23%) [2] - 电解铝板块高股息率公司为：神火股份(3.03%) [2] 提升分红潜力的驱动因素 - 市值管理纳入中央企业负责人考核，引导上市公司加大现金分红力度以回报投资者 [3] - 在“资产荒”及新金融工具准则背景下，高股息策略成为保险公司资产配置核心选择，险资入市推动红利资产重估 [3] - 钢铁行业超低排放改造告一段落、电解铝产能接近天花板，行业资本开支有望逐步回落，为提升现金分红比例创造条件 [3] 企业分红能力评估框架 - 评估企业分红潜力的五个关键条件：未分配利润/总市值高、货币资金/总市值充足、资产负债率小于60%、2024年市盈率为正且小于25倍、2022-2024年平均分红比例低于60% [3] - 截至2026年2月6日，钢铁和电解铝上市公司中仅有14家符合后三项条件 [3] - 对符合条件的企业，按未分配利润/总市值(权重0.6)、货币资金/总市值(权重0.3)、资产负债率(权重-0.1)进行评分 [3] - 钢铁企业潜在分红能力评分从高到低为：华菱钢铁、宝钢股份、甬金股份、金洲管道、常宝股份、久立特材 [3] - 电解铝企业潜在分红能力评分从高到低为：明泰铝业、新疆众和、南山铝业、神火股份、云铝股份、天山铝业、中国铝业、华峰铝业 [3] 历史案例参考 - 中国神华现金分红比例在2017年从2008-2016年的平均39%跃升至151%，此后2018-2024年平均值为74% [1] - 其2017年提升分红主要基于：资产负债率行业较低、资本开支规模相对降低、利润修复且未分配利润及货币资金高、大股东持股比例高且有收并购预期、相关分红政策支持 [1] 投资建议 - 重点推荐：华菱钢铁(000932.SZ)、宝钢股份(600019.SH)、久立特材(002318.SZ) [1][3] - 建议关注：中国铝业(601600.SH) [1][3]

文章核心观点 - 光大证券认为，在市值管理考核、险资偏好高股息策略以及行业资本开支回落三重利好支撑下，部分钢铁和电解铝企业具备较强的分红潜力，并筛选出重点推荐和关注标的 [1][3] 行业现状与数据 - 假设分红比例与净利润预测不变，截至2026年2月6日，钢铁板块仅有7家公司股息率高于3%，电解铝板块仅有1家公司股息率高于3% [2] - 钢铁板块股息率高于3%的公司包括：友发集团(6.90%)、鄂尔多斯(4.62%)、宝钢股份(4.18%)、南钢股份(4.15%)、中信特钢(3.69%)、新钢股份(3.59%)、久立特材(3.23%) [2] - 电解铝板块股息率高于3%的公司为：神火股份(3.03%) [2] 提升分红潜力的三重利好因素 - 市值管理纳入央企负责人考核，推动上市公司通过加大现金分红回报投资者，落实市值管理要求 [3] - “资产荒”背景及新金融工具准则下，高股息策略成为险资资产配置核心，推动红利资产重估，钢铁、电解铝高分红标的配置价值凸显 [3] - 钢铁行业超低排放改造告一段落、电解铝产能接近天花板，行业资本开支有望逐步回落，为提升现金分红比例创造条件 [3] 企业分红潜力分析框架与筛选结果 - 分析框架基于五个条件：未分配利润/总市值高、货币资金/总市值充足、资产负债率小于60%、2024年市盈率为正且小于25倍、2022-2024年平均分红比例低于60% [4] - 截至2026年2月6日，钢铁和电解铝上市公司中仅有14家符合后三个条件 [4] - 对符合条件的企业，按未分配利润/总市值(权重0.6)、货币资金/总市值(权重0.3)、资产负债率(权重-0.1)进行评分 [4] - 钢铁企业潜在分红能力评分从高到低为：华菱钢铁、宝钢股份、甬金股份、金洲管道、常宝股份、久立特材 [4] - 电解铝企业潜在分红能力评分从高到低为：明泰铝业、新疆众和、南山铝业、神火股份、云铝股份、天山铝业、中国铝业、华峰铝业 [4] 历史案例参考与投资建议 - 以中国神华为鉴，其现金分红比例从2008-2016年平均39%，跃升至2017年的151%，2018-2024年平均维持在74% [1] - 中国神华2017年提升分红基于五大原因：资产负债率行业较低、资本开支规模相对降低、利润修复且未分配利润与货币资金高资产减值低、大股东持股比例高且有收并购预期、有分红政策支持 [1] - 重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、久立特材 [1] - 建议关注中国铝业 [1]

报告行业投资评级 - 钢铁行业：增持（维持） [6] - 有色行业：增持（维持） [6] 报告核心观点 - 报告以中国神华分红率提升的历史案例为鉴，探讨钢铁、电解铝行业上市公司增加现金分红的可能性及潜力 [1] - 在市值管理考核、险资配置需求及行业资本开支回落三重利好下，部分财务状况良好的钢铝企业具备较强的分红提升潜力 [3][34] - 重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、久立特材，并建议关注中国铝业 [5][34] 以煤为鉴：中国神华分红攀升原因分析 - 中国神华2008-2016年平均现金分红比例为39%，2017年跃升至151%，2018-2024年平均值为74% [1][9] - 2017年分红率大幅提升的五大原因： 1) 资产负债率处于行业较低水平：2010-2017年平均为34%，低于行业平均的54% [1][10][15] 2) 资本开支规模降低：2010-2017年年均资本开支为377亿元，2018-2024年年均降至268亿元 [1][10][18] 3) 利润修复且财务资源充裕：2017年秦皇岛动力煤均价638元/吨，同比增34%，归母净利润450亿元，同比增98%，未分配利润1824亿元，货币资金811亿元，资产减值损失占营业利润比例从2015年的17.99%降至2018年的1.42% [10][16][20] 4) 大股东持股比例高且有收并购预期：2017年底第一大股东持股73%，集团重组后有资产注入承诺 [11] 5) 相关政策支持：2017年证监会将“长期无正当理由不分红”纳入监管关注要点 [11] 钢铁与电解铝行业现状分析 - **当前股息率情况**：截至2026年2月6日，假设2025年分红比例与2024年持平，预测2025年归母净利润为Wind一致预期，股息率高于3%的公司共有8家 [2] - **钢铁板块（7家）**：友发集团（6.90%）、鄂尔多斯（4.62%）、宝钢股份（4.18%）、南钢股份（4.15%）、中信特钢（3.69%）、新钢股份（3.59%）、久立特材（3.23%） [2][22] - **电解铝板块（1家）**：神火股份（3.03%） [2][22] - **历史分红比例**：提供了钢铁与电解铝上市公司2022-2024年的具体分红比例及市值、预测净利润数据 [23][24] 支撑分红提升的三重利好 - **利好一：市值管理纳入考核**：2024年1月24日，国资委明确将市值管理成效纳入央企负责人考核，要求加大现金分红力度以更好回报投资者 [3][24]。2024年11月证监会发布的监管指引也鼓励上市公司通过提高分红率等方式提升投资者获得感 [25]。一系列政策为上市公司提升分红提供了制度驱动力 [26] - **利好二：险资大规模入市推动红利资产重估**：“资产荒”背景及新金融工具准则下，高股息策略成为险资核心配置选择，通过提升OCI股票占比以缓解利润波动 [3][26]。预计到2027年末，险资OCI股票规模可能达到1.2-2.8万亿元 [26]。截至2025年第三季度，钢铁板块中华菱钢铁险资持股占比最高（9.56%），电解铝板块中神火股份最高（3.86%） [27][28] - **利好三：行业资本开支压力回落**： - **钢铁行业**：超低排放改造进入尾声，2020-2024年普钢板块资本开支均值远高于2010-2019年均值，截至2025年底84.1%的钢铁产能已完成改造 [30] - **电解铝行业**：产能接近天花板，2025年产量达4391万吨，2026年预计达4460万吨（同比增长1.6%），逐步接近4500万吨产能上限 [30] - 随着两大行业资本开支逐步回落，企业现金分红比例有望进一步提升 [3][29] 企业潜在分红能力分析 - **筛选标准**：同时满足（1）资产负债率小于60%、（2）2024年PE为正且小于25倍、（3）2022-2024年平均分红比例低于60%的企业，被认为具备较强分红潜力 [4][32]。截至2026年2月6日，钢铁和电解铝上市公司中仅有14家符合条件 [4][32] - **评分模型**：对符合条件的企业，按未分配利润/总市值（权重0.6）、货币资金/总市值（权重0.3）、资产负债率（权重-0.1）进行评分 [4][33] - **评分结果**： - **钢铁企业**潜在分红能力评分从高到低依次为：华菱钢铁（46.1%）、宝钢股份（35.5%）、甬金股份（28.3%）、金洲管道（28.2%）、常宝股份（28.2%）、久立特材（6.6%） [4][33][34] - **电解铝企业**潜在分红能力评分从高到低依次为：明泰铝业（28.9%）、新疆众和（25.8%）、南山铝业（24.9%）、神火股份（11.9%）、云铝股份（7.9%）、天山铝业（6.6%）、中国铝业（6.2%）、华峰铝业（6.2%） [4][33][34] 投资建议 - 展望2026年，在三重利好支撑下，部分未分配利润高、货币资金充足且资产负债率较低的企业具备较强分红潜力 [5][34] - **重点推荐**：华菱钢铁、宝钢股份、久立特材 [5][34] - **建议关注**：中国铝业 [5][34]

投资者关切与公司回应 - 有投资者在互动平台对公司提出三点关切：公司股价常年低于净资产、公司如何落实央企国企市值管理、股价低于净资产是否造成国有资产流失、以及董秘长时间不回复互动平台是否安排专员答疑 [1] - 公司回应称市值管理是一项长期且系统的工作，其核心在于保持良好的盈利水平和发展前景 [1] - 公司表示将通过公司治理、信息披露、投资者关系、股东回报、资本运作等多举措进一步完善市值管理工作 [1]