经济表现与增长 - 一季度地区生产总值达219 1亿元 同比增长5 8% 分别高出全省 全国平均水平0 6个和0 4个百分点 [1] - 延续赶超态势 推动经济持续向好 [1] 重点项目与投资 - 500万元以上项目开复工501个 其中亿元以上重点项目开复工162个 [1] - 加快推进东港海洋牧场等重大项目前期工作 [1] - 实施101个百企百亿技改项目 支持企业智能化改造 数字化转型 [2] 产业与消费发展 - 深入实施提振消费专项行动 推出2025中国匹克球巡回赛鸭绿江杯·丹东站等特色文体旅活动 [2] - 推动"文旅流量"变为"消费增量" [2] - 加强工业企业运行调度 加大对重点企业特别是工业大户的扶持力度 [2] 政策与开放举措 - 与韩国仁川之间的海上客货运输业务全面重启 [1] - 跻身国家级平台 成为第七个跨境电子商务综合试验区 [1] - 全面落实"两清单一方案" 强化领导包保 专班推进等工作机制 [1] 安全与风险管控 - 持续深入开展安全隐患排查整治 全力筑牢安全防线 [2]

2025年第一季度经营情况 - 营收6.54亿元，归母净利润1.32亿元，扣非净利润1.07亿元，经营性现金流净额1.4亿元，毛利率30.93%，净利率20.3%，期间费用费用率11.66%，增长3.74%，销售费用和研发费用分别增长68.38%和46.3%，财务费用因利息收入减少而增加 [1] - 国内需求疲软，上半年订单需求有压力，下半年有望改善；境外收入占比约三分之一且呈上升趋势，出口业务增长，需求潜力大的地区集中在“一带一路”沿线国家及核心发达国家 [2] - 2024年初新产能投产，关键零部件自制化率提升到70%，总装产能提升；采取差异化竞争策略，满足产能利用率和市场份额扩大需求；2024年数控钻及裁板锯产品分别增长8.04%、16.55%，封边机产品收入略下滑但毛利率良好，中高端产品收入占比逐步提升，推进智能化改造和自动化升级 [3] - 佛山新增建设项目，未来两三年合计增加约一个多亿资本开支，今年开始基建投入，建设周期约两三年，用于承接新并入子公司相关业务 [4] 与投资者交流情况 - 2025年第一季度国内销售收入占比约为三分之二，同比略有下降，境外销售有增长，整体出口稳定，二季度情况不清晰 [5] - 2025年3月展会外国参展商人数增多，新建立联系的海外客商下订单需长期积累，未必能在展会期间快速形成销售 [6] - 国内外中大型家具企业追求智能化和自动化升级改造，对中高端单机产品有需求 [7] - 2024年新增海外经销商主要分布在“一带一路”和核心发达地区 [8] - 销售收入达千万级的国家和地区中，“一带一路”和南美等国家或地区需求潜力大、有潜力快速发展 [10] - 中高端封边产品技术领先，销售数量将逐步提升 [10] - 公司对今年市场情况保持谨慎乐观，头部家具企业在手订单情况分化，行业竞争变化带来机会，需关注市场动态 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2024年鸿路钢构面临外部需求压力、钢价下跌等不利因素，内部智能化改造对产能利用率造成阶段性扰动；25Q1订单接单量及产量数据增长提速，智能化改造对生产效率提升效果初步显现，后续关注单月产能利用率突破100%的节点，随着焊接机器人智能化改造逐步成熟，吨盈利存在改善预期 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本6.90亿股，总市值129.31亿元，一年最低/最高股价为10.68/21.50元，近3月换手率73.71% [1] 收益表现 - 1M相对收益-3.95%、绝对收益-6.95%；3M相对收益19.78%、绝对收益19.14%；1Y相对收益-3.76%、绝对收益0.85% [4] 2024年年报情况 整体业绩 - 2024年总营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为215/7.7/4.8亿元，同比-9%/-35%/-45%；24Q4分别为56/1.2/1.2亿元，同比-14%/-60%/-29% [5] 钢结构业务 - 2024年钢结构业务收入208亿元，同比-9%；吨均价4803元，同比-10%；销量433万吨，同比+2%；新签订单283亿元，同比-5%；产量451万吨，同比+1%，产销率96.1%，同比+1.2pcts；年末年产能达520万吨，同比+4%；毛利润17.1亿元，同比-17%；吨毛利394元，同比-18% [6] 其他业务 - 2024年其他业务收入7.0亿元，同比-5%；毛利润5.1亿元，同比-9%，主要以废钢出售为主 [7] 盈利能力分析 - 2024年吨扣非净利润约111元，同比-94元；24Q4吨扣非净利润约103元，同比-44元，环比-7元；剔除减值因素后，Q4吨扣非净利润同环比均有改善 [8] 经营质量分析 - 2024年经营活动现金流净额5.7亿元，同比-5.3亿元；年末应收票据及应收账款约35亿元，同比+8亿元 [9] 2025年一季报情况 - 25Q1产量105万吨，产销率95%左右，对应销量100万吨；吨扣非净利润115元，同比+16元，环比+12元；吨毛利475元，同比-57元，环比-25元；吨期间费用300元，同比-60元，环比-100元；吨减值损失0元，较24Q4环比改善36元 [10] 盈利预测、估值与评级 - 调整25 - 26年归母净利润预测至10.3亿元（下调21%）、11.5亿元（下调30%），新增2027年归母净利润预测15.8亿元；维持“买入”评级 [11] 财务报表与盈利预测 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为235.39/215.14/255.45/290.13/329.27亿元等 [15] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为10.98/5.73/3.67/9.41/13.30亿元等 [15] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产分别为232.84/252.41/286.36/313.41/341.34亿元等 [16] 主要指标 盈利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为11.1%/10.3%/10.6%/10.8%/11.0%等 [17] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为61%/62%/63%/64%/63%等 [17] 费用率 - 2023 - 2027E销售费用率分别为0.63%/0.66%/0.63%/0.62%/0.60%等 [18] 每股指标 - 2023 - 2027E每股红利分别为0.36/0.23/0.31/0.34/0.47元等 [18] 估值指标 - 2023 - 2027E PE分别为11/17/13/11/8等 [12][18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价26.81元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 公司经过两年智能化改造投入，2025年有望迎来资本开支影响减弱、产能利用率恢复爬坡、机器人应用降本增效阶段，25Q1产销量、吨净利迎来双重拐点，未来随着智能化改造逐步完成，降本增效可期 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025Q1营收48亿元，同比+8.78%，归母净利1.37亿元，同比-32.78%，扣非净利1.15亿元，同比+31.27% [1] - 25Q1毛利率9.83%，同比-0.76pct，环比-0.93pct，吨毛利同比减少60元/吨，环比减少29元/吨 [2] - 25Q1期间费用率6.21%，同比-0.97pct，政府补助6047万元，同比减少9390万元，扣非归母净利率同比+0.41pct至2.38% [3] - 25Q1经营现金流净额-1.95亿元，同比多流出2.79亿元，收、付现比分别为105%/106%，同比-2.2/+9.5pct [3] 订单与产量 - 25Q1新签订单测算量137万吨，同比+13.9%，实现产量104.91万吨，同比+14.3% [1] 吨净利情况 - 24Q1/Q2/Q3/Q4/25Q1钢结构产品吨净利分别为95/125/105/99/109元/吨，25Q1同比+15%，主要系研发费用同比-20%，影响吨净利30元/吨 [2] 公司优势 - 采购方面与国内重要钢厂、一流品牌油漆供应商等签订长期战略合作，制造方面拥有完善配套工厂、一站式采购能力、统一生产调度及部品部件专业化优势 [4] - 致力于智能化改造，自2021年成立智能制造研发团队，已研发或引进多环节智能化设备，2023年以来自主研发“弧焊机器人控制系统”，已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为10.3/12.2/14.0亿 [5] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为16倍，给予公司2025年18xPE，维持目标价26.81元 [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|23,539|21,514|24,250|27,050|29,446| |+/-%|18.60|(8.60)|12.72|11.55|8.86| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,179|772.27|1,028|1,215|1,403| |+/-%|1.43|(34.51)|33.09|18.24|15.43| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.71|1.12|1.49|1.76|2.03| |ROE(%)|13.51|8.21|10.28|11.22|11.91| |PE(倍)|10.67|16.29|12.24|10.35|8.97| |PB(倍)|1.37|1.31|1.21|1.12|1.02| |EV EBITDA(倍)|7.85|10.16|9.89|8.92|8.13| [6] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（元）|市值（亿元）|2024A每股收益|2025E每股收益|2026E每股收益|2027E每股收益|2024A P/E|2025E P/E|2026E P/E|2027E P/E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |东方雨虹|002271 CH|11.13|265.86|0.04|0.70|0.98|1.21|258.84|15.79|11.37|9.20| |东南网架|002135 CH|4.14|46.18|0.17|0.21|0.24|0.28|24.35|19.90|16.92|14.85| |精工钢构|600496 CH|3.23|65.02|0.24|0.28|0.31|0.35|13.28|11.50|10.47|9.26| |平均| - | - | - | - | - | - | - |98.82|15.73|12.92|11.10| |鸿路钢构|002541 CH|18.23|125.79|1.12|1.49|1.76|2.03|16.28|12.24|10.35|8.98| [12]

财务表现 - 2024年度公司实现营业收入106.91亿元，同比+11.35%，归母净利润6.15亿元，同比-26.08%，扣非净利润5.96亿元，同比-27.61% [1] - 24Q4营业收入28.48亿元，同比+11.06%，环比+6.72%，归母净利润0.55亿元，同比-73.12%，环比-58.90% [1] - 2025Q1营业收入25.27亿元，同比+3.60%，环比-11.25%，归母净利润0.66亿元，同比-68.13%，环比+20.23% [1] - 2024年毛利率17.94%，同比-4.27PCT，销售净利率5.81%，同比-2.93PCT，24Q4毛利率16.17%，环比-0.35PCT，25Q1毛利率14.19%，同比-5.97PCT [3] 利润分配 - 2024年度拟每10股派发现金红利1.3元(含税)，合计派发2.01亿元，占归母净利润32.71% [1] 产销情况 - 2024年轮胎产量961.1万条，同比+7.4%，销量960.2万条，同比+11.8%，年均产能1104万条，年末产能1180万条，较2023年增加130/152万条，产能利用率87.06% [2] - 轮胎产品均价1113.4元/条，同比-0.4% [2] - 越南工厂产/销211.63/206.01万条，同比+65.3%/+64.0%，营业收入17.89亿元，同比+45.7%，净利润2.32亿元，同比-3.2% [2] 成本控制 - 原材料价格上涨导致利润率下滑，公司通过绿色能源（炭黑尾气利用率64.8%，减少原煤6.4万吨）和绿色电力（占比32.2%）降本增效 [3] 未来规划 - 2025年计划轮胎产量/销量1045/1035万条，同比+8.7%/+7.8%，越南三期600万条半钢胎产能预计年内试产 [2][4] - 行业层面看好商用车胎市场景气回暖，公司将通过规模优势、产品结构优化及越南项目提升竞争力 [4] 业绩预测 - 2025-2027年归母净利润预测调整为6.18/8.06/10.24亿元，对应PE 11.0x/8.4x/6.6x，目标价5.20元（基于13倍2025年PE） [4]

公司业务与订单 - 公司正在赶制95套风电塔筒订单，确保按时交付[1] - 公司累计订单量突破五亿元，产品广泛应用于全国各大风电场[2] - 公司专业从事海上风机塔筒、单桩基础、多桩导管架基础承载平台等配套设备的研发与制造[2] 生产技术与质量 - 公司建立严格质检体系，塔筒各项检测一次合格率达99%，较行业平均水平高出近5个百分点[4] - 通过后期修正，最终交付合格率可达100%[4] - 生产过程中每个环节尺寸控制在毫厘之间，工人称之为"毫米级的较真"[4] 绿色发展与智能化 - 公司厂区已达到江苏省省级绿色工厂标准[6] - 正在推进信息化管理模式，包括自动化设备焊接、喷涂设备改造升级等措施[6] - 智能化仓储和智能化焊接设备已在试行阶段，将提升生产效率和产品质量[6] 发展战略 - 公司正积极布局"两海战略"，深耕海上风电市场同时加快拓展海外业务[6] - 随着智能化改造推进和产能持续提升，公司正在绿色能源赛道加速发展[6]

行业概况 - 深沪镇内衣产业年产值超500亿元，占全球内衣产量约20% [1] - 该镇集聚500多家内衣企业及配套厂商，形成完整产业链 [1] - 内衣产业相关从业人员超5万人 [5] 发展历程 - 产业萌芽于20世纪80年代中期，从家庭作坊起步 [2] - 2004年被授予"中国内衣名镇"称号，订单火爆 [5] - 实现从贴牌代工到自主设计、家庭作坊到智慧工厂的跃迁 [8] 产业链优势 - 形成"半小时供应链生态圈"，显著降低企业综合成本 [5] - 染整等配套完善后，本地企业可节约10%面料采购成本 [5] - 24小时内可完成打版报价，几天内寄出成品样衣 [6] 产品创新 - 产品从单一内裤拓展到保暖内衣、背心、袜子等多品类 [7] - 推出无缝一次成型内衣及凉感、抗菌等功能性产品 [7] - 自主研发设计款式占总订单超30% [7] 智能制造 - 工厂进行智能化改造，实现生产全流程数据透明化 [8] - 部分车间实现无人化，自动生产速度大幅提升 [8] - 智能纱架几秒钟可生产数米复杂图案的裤头弹力带 [8] 质量管控 - 产品需通过耐疲劳、缩水率、日晒等数十项测试 [7] - 研发人员占比超10%，拥有数十项专利 [7] - 要求产品几乎不缩水、不褪色、不变形 [7]

通信机房空调系统在长期运行中，灰尘积聚问题一直困扰着运维团队，导致散热效率下降、能耗攀升， 甚至引发设备故障。过去，清洗工作需3名工作人员紧密协作，流程繁琐，包括接水管、调水泵、人工 冲洗等，不仅耗时耗力，而且在高温环境下作业，存在压力控制不稳、高空作业难等安全隐患，维护成 本居高不下。 智能化改造引领高效运维新篇章 泰安联通动力维护项目团队迎难而上，创新设计推出了高压自动冲洗系统，通过三大核心升级，实现了 全面优化。 通过系统集成电源、水路、喷淋与自动调压装置，操作简便，仅需1人即可完成清洗任务，人力投入降 低67%，实现人力成本锐减；将冲洗时间从原来的4.2小时压缩至1.2小时，单设备清洗效率提高3倍以 上，大幅提升了运维效率； 近日，泰安联通云网运营中心成功设计并应用"通信机房空调室外机高压自动冲洗系统"，通过自动化技 术改变传统人工清洗模式，实现了机房空调运维效率与质量的跨越式提升，为通信网络的稳定运行注入 了强劲新动能。 智能压力调控技术有效避免设备损伤，污垢清除率超95%，故障率下降40%，显著提升了设备运行稳定 性。 传统清洗难题迎刃而解 模块化设计彰显卓越性能 此外，该系统还采用了模块化设计， ...

业绩表现 - 2024年营收215亿元同比下降8.6%，Q1-Q4同比增速分别为-11.8%、-2.6%、-5.7%、-14.4% [3] - 2024年归母净利7.7亿元同比下降34.5%，Q1-Q4同比增速分别为+1.1%、-36.1%、-32.4%、-59.7% [3] - 2024年扣非归母净利4.8亿元同比下降44.9% [3] - 2024年毛利率10.3%同比下降0.80pct，归母净利率3.59%同比下降1.42pct [3] - 2024年加权ROE8.3%同比下降5.25pct，资产负债率61.9%同比上升1.40pct [3] 现金流与应收账款 - 2024年经营现金流净流入5.7亿元同比下降47.8%，Q1-Q4分别为0.8、-1.3、3.7、2.5亿元 [3] - 2024年收现比97.1%同比下降2.8pct，付现比88.9%同比上升0.9pct [3] - 2024年应收账款34.9亿元同比增加28.5%，减值损失合计0.6亿元 [3] 订单与产量 - 2024年新签合同282.98亿元同比下降4.8%，Q1-Q4分别为69.7、73.9、75.7、63.7亿元 [4] - 2025年Q1新签70.5亿元同比增长1.3% [4] - 2024年钢结构产量451.1万吨同比增长0.5%，Q1-Q4分别为91.8、118.8、114.5、126.0万吨 [4] - 2025年Q1产量104.9万吨同比增长14.3% [4] 智能化改造与研发 - 焊接机器人已规模化投入使用，十大生产基地部署近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站 [5] - 2024年产能520万吨同比增长4.0%，通过智能化改造提升产能利用率并降低成本 [5] - 2024年钢结构产品扣非吨净利106.7元同比下降45.2%，主要因焊接机器人、激光智能切割等研发投入增加 [4] 盈利预测与分红 - 下调2025-2026年EPS预测至1.33/1.58元（原1.40/1.54元），2027年EPS预测1.80元 [2] - 2024年每股派发股利0.36元，股利支付率32.0%同比上升1.7pct，对应股息率2.0% [5]

事件概述 - 鸿路钢构25Q1新签订单70.52亿元，同比+1.25% [3] - 钢结构产品产量105万吨，同比+14% [3] 订单分析 - 剔除钢价下跌影响后，25Q1接单量同比实际增速约+18%（钢价同比-14%） [4] - 订单执行周期约一个季度，推测25Q1接单量对应140万吨（基于24Q1接单量119万吨及18%增速） [4] - 订单结构以制造业为主，占比约70% [4] 产量增长驱动因素 - 产量增长提速主因：1）客户资金到位良好提货顺畅 2）智能化改造从效率拖累转为平衡项 [5] - 25Q1产量105万吨，同比+14% [5] 智能化改造进展 - 焊接机器人专线改造初期因流程重构曾拖累效率，现回归平衡状态 [6] - 改造效果将优先体现于产量和产能利用率，需关注单月产能利用率突破100%的节点 [6] - 研发费率有望下降，吨盈利改善预期增强 [6] 大额订单动态 - 25Q1大额订单金额占比17%，环比持续回落（24Q2-24Q4占比分别为23%/20%/18%） [7] - 大额订单均价5152元/吨，同比-11%，环比-5%，与钢价波动同步 [7]