2025年全球债市回顾与核心驱动因素 - 2025年全球债市交易格局受到人工智能浪潮、美国政治更迭及全球财政扩张等多重因素影响，颠覆了传统交易逻辑 [1] - 10年期美债收益率在2025年经历了剧烈波动，4月初因通胀回落和避险资金涌入一度跌至3.8%，随后在特朗普关税政策等因素推动下飙升至4.6%的年内高位，下半年又回落至4.2%附近 [1][8] - 30年期美债收益率在2025年展现出惊人的稳定性，年初与年末收益率均徘徊在4.8%附近，全年几乎持平，成为“最神奇资产” [1][11] - 短期美债（如2年期）在2025年表现强劲，收益率从年初的4.2%稳步下行至年底的3.50%附近，价格持续上涨 [4][5] - 欧洲债市长期限国债价格持续下跌，收益率不断创新高，主要受政局动荡、极右翼势力崛起及财政扩张发债规模增加驱动 [2][14] - 日本国债收益率，尤其是20年、30年及40年等长期限品种屡创历史新高，主要受日本央行加息预期及政府庞大财政刺激计划推动 [2][15] 2025年信用债市场动态 - 高评级公司债（投资级公司债）与资产支持债券是2025年最令交易员震撼的债券交易市场 [2] - 以甲骨文、Meta为核心的高评级科技巨头公司债在10月末至11月AI泡沫论调席卷全球时，波动程度堪比股价，其中甲骨文公司债收益率飙升至高于“垃圾债”基准的水平 [3][17] - 资产支持债券和高收益率公司债自11月以来罕见地大幅跑赢高评级公司债，收益率显著下行，成为债市中的避险标的 [3] - 全球科技公司在2025年发行了创纪录的4283亿美元债券，其中美国公司发行规模达3418亿美元，欧洲和亚洲分别发行491亿和330亿美元，均达历史高位 [19] - 甲骨文5年期信用违约掉期利差在过去两个月几乎翻倍至150个基点，为2009年以来高位；其2035年到期的公司债收益率升至5.9%，已反超部分优质垃圾债 [21] - 亚马逊计划发行150亿美元投资级债券，甲骨文正推进约380亿美元的债务融资交易，以支持其AI数据中心项目 [20] 人工智能对债市的影响 - AI泡沫论调及科技巨头为AI数据中心建设而进行的大规模举债，正在颠覆信用债市场的定价逻辑，推高相关公司的融资成本和违约风险 [17][18] - 市场担忧AI投资回报率高度不确定，高盛认为关于AI的普遍看涨行情可能已走到尽头，市场对真正受益者的甄别将变得更加严格 [19] - 摩根士丹利预测，到2028年全球超大规模AI数据中心总投资约2.9万亿美元，其中超半数（约1.5万亿美元）需依赖外部融资 [20] - AI借贷狂潮及私人信贷市场恐慌，使得看似最安全的高评级公司债成为近期最可能被机构逢高减持甚至做空的资产 [25] - 美国银行策略师预测，2026年“最佳交易”之一可能是做空在AI领域投入巨资的超大规模云计算服务商的公司债券 [25] 2026年债市展望与投资主题 - 2026年债市交易逻辑可能发生彻底颠覆，长期限美债、高收益率债及资产支持债券预计将迎来“超级高光时刻”，而此前受青睐的短期限美债与高评级科技公司债格局将被改变 [4][27] - 10年期及以上长期限美债在2026年更具投资前景，因收益率具吸引力、降息预期未完全定价、且可作为AI泡沫风暴中的避险资产，机构预测其收益率可能下行至3.5%以下 [27][31] - 短期美债在2026年上半年可能因美联储每月400亿美元的购债操作而走势强于长期债 [28] - 相比于经济前景不明朗的欧洲和政局动荡的日本，美国经济“软着陆”预期使美债成为“最干净的脏衬衫”，持续吸引全球资金流入 [11][28][31] - 欧洲债市收益率可能全面上行，因欧央行购债停止、大规模债券供给全靠市场需求，且面临经济萎靡和政坛混乱挑战 [32] - 日本国债收益率可能继续上行，受加息周期和财政刺激驱动，若收益率狂飙式上升可能触发海外资金大规模回流，引发全球市场波动 [32] - 高收益率公司债在2026年可能更受市场偏好，因其定价逻辑稳定，不受AI泡沫破裂叙事过度冲击，且受益于“软着陆+温和降息”的宏观叙事 [33] - 资产支持债券在2026年投资前景可能胜过高评级公司债，因其具有久期短、波动低、现金流稳定的优势，在AI泡沫阴霾下展现出避险属性和阿尔法属性 [35]

白银价格与市场动态 - 北京时间12月26日欧盘时段，现货白银交投于74.94美元/盎司，当日开盘于71.94美元/盎司，最高触及75.13美元/盎司，最低触及71.94美元/盎司 [1] - 同期其他白银品种报价为：白银T+D 18470元/千克，纸白银16.862元/克，沪银主力18319元/千克 [2] 近期关键经济数据与事件日程 - 下周（12月27日至1月2日）全球市场将迎来密集数据发布与政策信号 [2] - 周一（12月27日）美国将发布11月成屋签约销售指数、12月达拉斯联储商业活动指数及EIA原油库存数据 [2] - 周二（12月28日）美国将公布12月芝加哥PMI，该指数被视为美国制造业的先行指标 [2] - 周三（12月29日）中国将同步公布12月官方PMI与12月RatingDog制造业PMI，分别反映大中型国企与中小型民企状况 [2] - 周三（12月29日）美国将公布初请及续请失业金人数，同时美联储将公布货币政策会议纪要，该纪要是解读其2026年政策倾向的核心文件 [3] - 周五（1月1日）全球多国将集中公布12月制造业PMI，包括法国、德国、欧元区、英国和美国 [4] 白银技术分析观点 - 技术分析显示短期看多信号较强，但需警惕超买回调风险 [5] - MACD指标在15分钟、1小时、4小时及日线级别均释放看多信号，显示短期上涨动能较强 [5] - KDJ指标在15分钟、1小时、4小时及日线级别释放看空信号，提示短期超买风险 [5] - RSI指标出现分歧：15分钟和1小时级别看空，而4小时和日线级别看多 [5] - 关键支撑位关注72.720美元/盎司（今日最低价），关键阻力位关注75.495美元/盎司（今日最高价） [5]

宏观事件与市场影响 - 美国11月非农数据将于12月16日公布 该数据被视为市场风向标 将直接引爆外汇 美股剧烈波动 并深度影响加密货币市场的资金流向与情绪周期 [1] - 市场普遍预测本次非农就业人数增幅可能较前期放缓 薪资增速与失业率的变化成为更关键观察点 [3] - 在2025年美国经济软着陆与通胀黏性并存的背景下 过热的数据可能重燃市场对美联储政策紧缩的担忧 导致风险资产承压 而温和或偏弱的数据则可能强化流动性宽松预期 为加密货币等风险资产注入上涨动力 [3] - 加密市场的短期价格不仅反映非农数据本身 更反映了全球交易者对未来流动性 美元信用以及避险或逐险情绪的综合博弈 [3] 交易平台产品与服务 - 平台提供125倍杠杆的U本位合约 支持超过100个合约交易对 以捕捉趋势性波动机会 [6] - 平台提供丰富的现货交易板块 支持超1000个币对 为用户提供灵活调整仓位的空间 [6] - 平台提供理财赚币功能 让闲置资产在波动市中也能持续产生收益 [6] - 平台合约跟单系统汇聚了超300名经过验证的顶级交易员 自上线以来累计跟单额已近5亿美元 [6] - 平台于2025年4月上线AI行情分析功能 该功能通过对K线形态 MACD KDJ等多维度数据进行深度学习 在关键时段为用户提供客观的趋势分析 潜在进出点及风控位建议 [7][8] 平台安全与合规基础 - 根据CoinMarketCap公开数据 截至2025年 平台的资产储备证明已超过4.9亿美元 确保用户资产1:1足额储备 [8] - 平台设立了初始规模为5000万美元的用户保护基金 并承诺在未来三年内将其规模提升至2亿美元以上 为极端行情提供额外保障 [8] - 平台持有美国MSB 加拿大FTR等多家权威金融监管机构的牌照 并在新加坡 香港等地设立运营中心 构建了全球化的合规运营网络 [10]

美股市场整体表现 - 美股三大指数延续强势，道指与标普500指数再度创下历史收盘纪录，纳指上涨0.22% [1] - 自2024年美联储开启降息周期以来，标普500指数累计创下超30次历史新高 [1] 行情结构与科技板块 - 美股创新高延续“科技引领、龙头稳盘”特征，苹果上涨0.53%、微软上涨0.24%、Meta上涨0.39%、亚马逊上涨0.1% [2] - 科技巨头上涨有扎实业绩支撑，苹果2025年三季报净利润同比增长12%，微软云业务营收增速保持在25%以上，英伟达数据中心业务收入占比超70% [2] - 英伟达下跌0.32%、特斯拉下跌0.03%出现小幅回调，但未撼动市场根基 [2] 市场关键驱动因素 - 市场普遍预期美联储将在2026年延续温和降息节奏，10年期美债收益率稳定在3.8%左右 [3] - 2025年以来美股ETF净流入规模已超5000亿美元，其中科技类ETF占比达40% [3] - 美国经济基本面稳健，2025年三季度GDP环比折年率达2.3%，失业率维持在3.7%的低位 [3] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数微跌0.07%，热门中概股涨跌互现 [4] - 再鼎医药凭借创新药研发突破大涨6.29%，拼多多、理想汽车等小幅收涨，而阿里巴巴、百度等互联网巨头出现小幅回调 [4] - 中概股表现分化，具备核心技术壁垒与明确业绩增长的标的能吸引资金，业务转型缓慢的企业面临估值修复乏力 [4]

美国第三季度GDP表现 - 美国第三季度实际GDP年化季率初值增长4.3%，远高于经济学家普遍预期的3.3%，创两年来最快增速 [1] - 第二季度GDP环比增长3.8%，第三季度增速较第二季度有所加快 [1] - 消费者支出是主要增长引擎，按年化季率计算增长3.5%，高于预期的2.7% [4] - 企业投资按年化季率增长2.8%，主要由计算机类重资产设备支出驱动 [5] - 净出口为GDP增长贡献了约1.6个百分点 [5] - 库存和住宅投资对第三季度的经济增长造成了拖累 [5] - 最终面向国内私人消费者的销售额指标上涨3%，创一年来最大涨幅 [5] 通胀与美联储政策 - 第三季度核心PCE物价指数（年化季率）上升2.9%，符合预期，但较前值2.6%有所上升 [4] - 强劲的经济增长数据导致市场对美联储2026年的降息预期降温 [2][7] - 利率期货市场对2026年美联储降息次数预期从数据公布前的三次削减至两次 [7] - 最新的FOMC利率点阵图显示，美联储决策者普遍预计在2025年底连续三次降息后，2026年仅会再降息一次 [3] - 部分美联储官员对进一步大幅降息持谨慎态度，原因之一是通胀仍高于2%的长期目标 [3] 消费者支出分析 - 消费者支出类项目占据GDP测算高达70%的比例，在第三季度保持强劲增长动能 [3] - 服务支出强劲，包括医疗保健与国际旅行，但机动车类支出意外下降 [4] - 消费在不同收入群体间出现分化：中低收入消费支出降温，高收入消费者凭借美股牛市带来的财富继续大肆消费 [4] - 更疲软的劳动力市场以及关税政策导致的较高生活成本压力将成为2026年美国消费者面临的障碍 [4] 企业投资与行业动态 - 企业投资增长主要由计算机类重资产设备支出驱动 [5] - 承载AI算力基础设施的大规模AI数据中心投资攀升至新的纪录高位 [5] - 科技巨头（如微软、谷歌）围绕AI算力基础设施的数据中心建设进程如火如荼 [6] - 美国10月企业设备订单降幅超过预期，但非国防资本品出货强于预期，表明进入第四季度仍存在一定动能 [5] 经济前景与“软着陆”叙事 - 第三季度强劲的GDP数据强化了美国经济“软着陆”的预期和叙事 [1][6] - 摩根士丹利展望报告预计，减税法案效应、关税带来的暂时性通胀扰动消散以及AI数据中心建设，将共同带动美国经济在2026年呈现“金发姑娘式的软着陆”环境 [6] - 经济学家普遍预计，2026年在居民收到潜在退税以及预期中的最高法院裁决可能推翻广泛关税之后，经济将出现温和反弹趋势 [3] - 但有经济学家警告，第三季度的强劲增长势头不太可能持续到2026年 [1] - 毕马威首席经济学家指出，这是自2023年末以来最强劲的六个月增长，但经济在增长却没有创造就业机会，处于一种非常奇怪的境地 [5] - 金融市场研究公司FwdBonds的首席经济学家认为，这份延迟的报告已是旧闻，且市场预计第四季度经济增长将十分乏力甚至停滞，因此不值得庆贺 [5] 其他影响因素 - 相比于第二季度更为平静的贸易政策（关税有所削减）带来了需求增长 [1][3] - 政府停摆预计会拖累美国第四季度经济增长 [3] - 由于联邦政府停摆，BEA取消了原定10月30日发布的GDP初步估计，第三季度GDP最终可能只发布两次估算，下一次发布可能是经过校验的终值 [2] - BEA尚未重新安排10月或11月月度PCE数据的具体发布时间 [4]

美国第三季度GDP表现 - 美国第三季度实际GDP年化季率初值增长4.3%，远超经济学家预期的3.3%，且增速为两年来最快 [1] - 第二季度GDP年化季率增长3.8%，第三季度增长加速 [1] - 强劲增长主要得益于富有韧性的消费者与企业支出，以及相比第二季度更为平静的贸易政策 [1] 经济增长主要驱动力 - 消费者支出年化季率增长3.5%，高于预期的2.7%，是经济增长的主要引擎，可能反映出服务支出强劲 [7] - 消费者支出类项目占GDP测算高达70%的比例 [4] - 企业投资年化季率增长2.8%，主要由计算机类重资产设备支出驱动，AI数据中心投资攀升至纪录高位 [7] - 净出口为第三季度GDP增长贡献了约1.6个百分点 [8] 经济数据的其他细节与修正 - 美国经济分析局原定10月30日发布GDP初值，但因政府停摆被取消，本季度将只发布两次估算，下次发布可能为终值 [3] - 最终面向国内私人消费者的销售额指标上涨3%，创一年来最大涨幅，该指标更能反映消费需求和企业投资 [8] - 第三季度住宅投资年化季率下降5.1%，非住宅投资增长2.8%，但增速较第二季度的7.3%放缓 [6] - 国内总收入在第三季度年化季率增长2.4%，略低于第二季度的2.6% [6] 通胀数据 - 美联储青睐的核心PCE物价指数在第三季度年化季率上升2.9%，符合预期，但较前值2.6%有所上升 [5] - 美国经济分析局尚未重新安排10月或11月月度PCE数据的具体发布时间 [5] 市场反应与政策预期 - GDP报告发布后，美国国债下跌，三大股指期货延续跌势，因强劲增长削弱了市场对2026年美联储降息的预期 [3] - 利率期货市场对2026年美联储降息次数的预期，从数据公布前的三次削减至两次 [10] - 最新的FOMC利率点阵图显示，美联储决策者普遍预计在2025年底连续三次降息后，2026年仅会再降息一次 [4] 经济学家观点与未来展望 - 经济学家警告，第三季度的强劲增长势头不太可能持续到2026年 [1] - 有经济学家认为，由于报告延迟发布且市场预计第四季度增长将乏力甚至停滞，此次GDP数据不值得庆贺 [8] - 尽管政府停摆预计拖累第四季度增长，但经济学家普遍预计2026年经济将出现温和反弹，得益于潜在的退税和最高法院可能推翻广泛关税的预期 [4] - 摩根士丹利展望报告认为，减税法案效应、关税带来的通胀被证实为暂时性扰动以及科技巨头AI数据中心建设，将共同带动美国经济在2026年呈现“金发姑娘式的软着陆”环境 [9] - 美联储主席鲍威尔指出，支持性财政政策、科技巨头对AI数据中心的强劲支出以及韧性十足的居民消费支出，是美联储预计2026年美国经济增长更快的主要因素 [4]

美国第三季度GDP增长超预期 - 美国第三季度实际GDP年化季率初值增长4.3%，远高于经济学家普遍预期的3.3%，为两年来最快增速 [1] - 第二季度GDP年化季率增长3.8%，第三季度增速进一步加快 [1] - 强劲增长得益于富有韧性的消费者与企业支出，以及相比第二季度更为平静的贸易政策 [1] 消费者支出表现强劲 - 消费者支出年化季率增长3.5%，高于普遍预期的2.7%，是经济增长的主要引擎 [7] - 消费者支出类项目占GDP测算高达70%的比例，在年中保持强劲增长动能 [4] - 服务支出强劲，包括医疗保健与国际旅行，但机动车类支出意外下降 [7] 企业投资与AI数据中心建设 - 非住宅类企业投资年化季率增长2.8%，主要由计算机类重资产设备支出驱动 [6][7] - 承载AI算力基础设施的大规模AI数据中心投资攀升至新的纪录高位 [7] - 科技巨头（如微软、谷歌）围绕AI算力基础设施的数据中心建设进程如火如荼 [9] 通胀数据与美联储政策预期 - 第三季度核心PCE物价指数（年化季率）上升2.9%，符合预期但较前值2.6%有所上升 [5] - 强劲增长导致市场对2026年美联储降息预期削弱，利率期货市场对2026年降息次数预期从三次削减至两次 [3][10] - 最新FOMC利率点阵图显示，美联储决策者普遍预计在2024年底连续三次降息后，2026年仅会再降息一次 [4] 其他GDP构成分项 - 净出口为第三季度GDP增长贡献了约1.6个百分点 [8] - 住宅投资年化季率下降5.1%，连续两个季度对经济增长造成拖累 [6][8] - 国内总收入（GDI）年化季率增长2.4%，略低于前值的2.6% [6] 经济学家观点与未来展望 - 有经济学家警告，第三季度的强劲增长势头不太可能持续到2026年 [1] - 尽管政府停摆预计拖累第四季度增长，但经济学家普遍预计2026年经济将出现温和反弹 [4] - 摩根士丹利展望报告认为，减税法案效应、关税带来的暂时性通胀消散以及AI数据中心建设，将共同带动美国经济在2026年呈现“金发姑娘式的软着陆” [9]

美国非农就业报告核心观点 - 美国就业结构仍在恶化，劳动力市场持续降温，失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来新高 [1][3] - 10月非农就业人数大幅减少10.5万人，为过去六个月中第三次出现就业“净减少”，主要受超过15万名联邦雇员离职的一次性因素拖累 [3] - 劳动力市场呈现“低解雇、低招聘”状态，企业招聘意愿保守，职位空缺持续回落，季节性临时用工需求弱于往年 [3] - 新增就业人数尚未失速，但失业率持续抬升成为更突出的风险信号，可能成为美联储后续降息的触发因素之一 [3] 数据解读与市场影响 - 由于联邦政府停摆冲击统计工作，10月和11月的官方就业数据被认为存在扭曲，参考价值有限 [4] - 更具参考价值的是2026年1月初发布的2025年12月非农就业报告，届时数据完整性和可比性更高 [4] - 对于美联储2026年降息策略，政策制定者与市场存在分歧：多数美联储官员预计2026年仅降息一次，部分认为无需再降息，而期货市场定价显示投资者普遍押注降息两次 [5] - 机构观点不一，有观点认为报告为美联储保留了政策空间，经济在“勉强维持”；也有观点认为讨论重点已转向疲弱就业市场如何拖累整体经济增长；另有观点认为劳动力市场恶化速度可能不足以促使美联储在1月再次放松政策 [5] 经济前景与政策展望 - 分析认为就业降温趋势明确，但整体仍符合美国经济“软着陆”路径：新增非农、私营部门就业及行业覆盖面已明显降温；时薪同比回落至约3.5%，工资端通胀压力缓解；结合其他数据，11月非农或高估了劳动力市场的脆弱程度 [6] - 市场对1月降息的定价有所上升，但未形成压倒性共识 [6] - 综合来看，美联储在1月立即启动新一轮降息的迫切性有限，更可能选择等待1-2个月、受数据扭曲影响较小的就业和通胀信息后，再评估是否开启新的宽松窗口 [6]

美国经济前景与债券市场观点 - 公司认为美国经济“软着陆”的可能性最高，概率为60% [1] - 公司对“无着陆”和“硬着陆”的风险评估调整为平均，此前略微偏向“硬着陆” [1] - 公司预期美国经济数据短期内仍将表现稳健 [1] - 公司整体认为美国投资级别债券估值吸引力欠佳 [1] - 公司相对不看好美国及欧洲高收益债券 [1] - 公司对全球存续期和主要固定收益次资产类别的观点在11月未发生重大变化 [1] - 美国债券收益率在最近几周波动有限，部分原因是缺乏官方经济数据且已公布数据方向不明 [1] - 投资者密切关注美国劳动力市场，但短期前景证据有限且矛盾 [1] - 公司预计未来数月就业增长将有所稳定，但短期把握时机具有挑战性 [1] 利率与财政政策展望 - 公司预计整体政府债券收益率将在相对狭窄范围内波动，直到美国应对联邦政府停摆的影响更清晰 [2] - 公司对整体利率风险保持相对中性立场 [2] - 鉴于美国财政挑战及关税收入的不确定性，公司在固定收益组合中保持对短期债券的偏好 [2] - 进入2026年，美国财政政策将支持经济活动，但未来一两个月消费者需求可能略显疲弱 [2] - 美国汽车销售疲软，联邦政府电动车补贴终止只是需求下降的部分原因 [2] 欧洲与英国经济及债券市场 - 欧洲大陆宏观环境在过去一个月变化不大 [2] - 公司对欧洲央行的短期预期不抱太大期待 [2] - 公司预计2026年初可能出现更偏鸽派的通胀情况，通胀下行风险正在上升 [2] - 英国经济出现多项降温迹象，包括劳动力市场疲软、增长放缓及核心通胀低于预期 [3] - 对11月26日预算案的乐观情绪支持英国政府债券表现良好 [3] - 短期内，围绕英国预算案的利好消息大多已被市场消化 [3] - 市场对英国遵守财政规则及建立更大财政缓冲抱有信心，但长期政府债券执行风险很高 [3] - 随着2026年临近，市场可能进一步反映英伦银行或会进一步降息的预期 [3] - 英国预算案前的政策不确定性将抑制需求，从而增强放宽货币政策的理据 [3] - 在欧元区，公司对“次核心市场”的看法较之前不那么悲观 [3] - 法国相对脆弱的财政状况仍然存在，可能在2026年再次浮现，但目前看似尚在控制范围内 [3] 企业信贷偏好 - 公司仍然相对偏好欧洲及美国投资级别债券 [1]

美联储12月议息会议决策与市场反应 - 美联储12月议息会议宣布下调基准利率25个基点至3.50%～3.75%，与市场预期一致，年内累计降息75个基点，自去年9月以来本轮宽松周期合计降息175个基点 [1][2] - 会议声明新增评估利率调整“幅度和时机”的表述，可能为放慢降息节奏做铺垫，预示着预防式降息可能结束 [3] - 美联储在12月停止缩表后立即启动准备金管理型购债（RMP），通过在二级市场购买短期国债以维持准备金充裕，此举被视作变相量化宽松，超出市场预期 [1][3] - 美联储主席鲍威尔在发布会上的发言以及RMP的启动被市场解读为超预期“鸽派”，导致美元指数下跌，美股、有色金属等风险资产价格上涨，各期限美债利率下行 [1] 美联储内部意见分歧与政策展望 - 12名美联储官员投票中，有3人反对本次降息25个基点，反对票数为2019年以来最多，显示内部对降息幅度的争议高于市场预期 [2] - 反对降息者主要担心通胀下行进展停滞，支持降息者则认为应避免就业加速流失，分歧源于在美国政府“停摆”导致数据缺失下对通胀和就业的风险权衡不统一 [2][3] - 会后点阵图显示，美联储决策层利率路径预测与9月一致，仍预计2026年有1次降息，2027年再降息1次，长期利率水平预测为3.0% [1][4] - 点阵图具体显示，19名官员中对2026年利率预测分歧严重：预计加息1次、不降息、降息1次和降息超过1次的官员分别为3名、4名、4名和8名，整体比市场预期更“鸽派” [4] - 鲍威尔释放了暂停降息的信号，但为明年1月会议降息保留了可能性，强调将依据会议前公布的大量数据做出决策 [5] - 综合来看，在鲍威尔任期内美联储很可能按兵不动，直到新一任主席上台，新任主席公布后大概率会向市场释放“鸽派”信号 [6] 美国经济基本面：劳动力市场与通胀 - 美国劳动力市场有所放缓，9月失业率升至4.4%的4年高位，从2025年1月的4%呈上升趋势 [7] - 受政府“停摆”影响，10月非农数据未发布，11月数据也未能在12月会议前公布，市场依赖其他数据，最新ADP数据显示11月私营就业岗位减少3.2万个，其中小型企业减少12万个岗位，大型企业净增9万个 [7] - 时薪增速呈现放缓趋势，同比增速在2025年6月回落至3.7%的年内低点后，7-9月连续保持在3.8%附近 [7] - 美国通胀整体表现温和，1-9月核心服务通胀率由4.3%逐渐下行至3.5%，核心商品通胀率由-0.1%逐渐回升至1.5% [8] - 整体通胀水平的下行由核心服务通胀贡献，其核心构成租金价格未来趋于下降，加之美国实施的关税税率比预期低且中美贸易关系缓和，输入性通胀压力降低，预计美国整体通胀水平将维持偏弱走势 [8] - 美联储对经济预测更加乐观，将2025年和2026年实际GDP增速分别上调至1.7%和2.3%，对今明两年PCE通胀进行了小幅下调 [4] 全球主要央行货币政策展望 - 2025年全球主要央行货币政策分化，美联储处于降息周期，而英国央行、欧洲央行已暂停降息 [10] - 2026年，预计海外经济体货币政策延续宽松基调但节奏可能放缓，美联储可能有1~2次降息，上半年可能会集中降息 [10] - 市场对美联储最终降息至3%左右的预期较为一致，降息空间逐渐缩窄 [10] - 日本央行可能在12月19日宣布加息，与美国货币政策背向而行，预计2026年日本央行可能小幅加息，但持续加息概率不大 [11][12] - 欧洲央行12月大概率维持利率不变，降息周期基本宣告结束，预计2025年通胀率为2.1%，2026年为1.7%，2025年GDP增长率为1.2%，2026年为1.0% [12] 大类资产配置展望 - 全球降息周期或已进入收尾阶段，流动性宽松预期对市场的提振作用弱化，市场风险偏好上升，风险资产大方向依旧向上 [13] - 美股预计震荡偏强运行，受全球贸易局势趋稳、经济韧性及流动性宽松预期支撑，但需重点关注AI投资热潮可能存在的泡沫化风险 [13] - 美债收益率短期或维持高位震荡，预计在4%～4.5%区间宽幅震荡，美国与其他国家10年期国债利差仍有收窄趋势 [13] - 美元指数或偏弱运行，并带动资金回流非美市场 [13] - 铜等工业品表现或强于黄金，因更受益于制造业回暖与财政扩张周期，2026年宏观环境对黄金价格的支撑有所减弱 [14] - 中长期看，全球央行购金具有持续性，叠加全球货币泛滥和去美元化趋势，黄金价格中枢有望上行 [14]