行业背景与投资困境 - 存款利率持续探底，银行利息收益显著下降，同时权益市场波动加剧导致投资者面临"求稳"与"收益"的两难选择 [5] - 保险预定利率从2.5%降至1.99%，但理财型保险产品仍热销，反映市场对稳健收益的强烈需求 [6] 保险产品分类与市场动态 - 理财型保险主要分为三类：1) 固定收益型保单 2) 保底1%利率的分红险/万能险 3) 无保本承诺的投连险 [8] - 2021年保险新增保费增速触底后，2022年起连续三年同比增速超10%，银保渠道销售占比持续提升 [9] - 保险产品成为资管市场中少数维持高刚兑利率的特殊存在，尤其在2022年股市债市双弱时表现突出 [9] 低利率环境下的资产配置策略 - 保险公司通过长周期考核机制加大权益配置，既缓解"利差损"问题，又为资本市场提供耐心资本 [12][13] - 固收+产品因兼具债券底仓和权益弹性成为优选，需根据风险偏好选择不同定位（控制波动/绝对收益/高弹性） [15] - 当前债券票息收益仅1%出头，资本利得空间有限，要求基金经理强化债券波段操作和权益资产把控能力 [16] 产品筛选与投资方法论 - 选择固收+产品的五大维度：1) 公司考核机制 2) 长期业绩（收益率/最大回撤/夏普比率） 3) 产品规模 4) 季报透明度 5) 底层资产分散度 [18] - 投资者应聚焦优质上市公司ROE收益，避免人声鼎沸时追高，重视择时与资产估值 [19] - 建议配置50%稳健资产（固收+/保险/理财）+50%高风险资产（权益/商品），并通过跨国多元配置降低组合波动 [22][23] 投资者行为建议 - 避免过度集中投资，利用AI工具分析产品底仓行业分布与风险收益比 [21] - 参考专业投顾建议进行择时，不盲目追随收益率榜单 [21]

行业监管框架修订 - 国家金融监督管理总局发布《信托公司管理办法（修订征求意见稿）》，涉及77项条款，是时隔18年的重大修订 [1] - 该办法是事关27万亿元信托市场的基础性制度 [1] - 修订标志着信托行业正式迈入以“受托人文化”为核心的强监管时代 [3] 修订核心内容与业务边界重塑 - 修订以“受托人定位”为锚点，通过多个禁止性清单重塑业务边界 [4] - 明确禁止任何形式的刚性兑付，打破“刚兑”路径依赖 [4] - 提出通道业务禁令，不得提供无实质服务内容或用于规避监管的通道业务 [4] - 提出资金池运作禁令，以切断期限错配风险传导 [4] - 提出建立关联交易防火墙，严禁不正当交易和利益输送 [4] - 严格销售行为规范，加强适当性管理 [4] - 强调信托财产独立，严防财产挪用，筑牢风险隔离机制 [4] 行业转型方向与业务发展 - 服务信托规模已占据行业约半壁江山，服务成为主要着力点 [2] - 行业涌现多种服务信托类型，如特殊需要信托、预付类资金服务信托、物业管理服务信托、不动产信托等 [2] - 行业需坚定在本源业务中挖掘新方向，提升主动管理能力 [3][4] - 2018年资管新规出台，为行业设定了统一标准规制 [3] - 2025年1月国务院办公厅转发推动信托业高质量发展的若干意见，系统谋划了行业发展目标 [3] 内部治理与受托文化 - 修订新增内部治理章节，将受益人合法利益最大化原则写入其中 [4] - 提出加强股东管理，建立科学的内部考核和激励约束机制 [4] - 强调培育和树立受托文化，刚性约束与软性文化共同构成受托责任基石 [4] - 目标是让“受人之托，忠人之事”成为行业行为自觉 [4] 行业未来展望 - 修订落地后，受托能力将成为检验行业的试金石 [5] - 多家信托公司正构建二次创业的成长曲线 [5] - 随着套利空间消失和专业能力要求提升，行业将向“做精做专”发展 [5] - 未来行业发展关键在于专业沉淀的深度而非规模扩张的速度 [5]

另外，在去杠杆去嵌套要求下，金融机构信托规模占比也不断下跌，2020年金融机构信托投资1.98万亿 元，同比下降20.76%。近3年，金融领域强监管以及去杠杆影响持续发酵，金融机构信托规模继续大幅 下降，成为资金投向最受限领域，是受"资管新规"去嵌套、去杠杆最大领域。 金融行业强监管、严监管形势持续加码，控杠杆、控地产、去通道、转型成为信托公司离不开的话题。 从数据来看，在政策的利好外加主动转型的背景下，证券投资信托规模已经出现上升。2020年，证券投 资信托规模为2.26万亿元，同比增长15.44%，占比上升至13.87%，共42家公司证券投资信托占比较2019 提升，反映出在"资管新规"去通道的趋势下，信托公司们积极提升主动管理能力，布局标品信托领域。 当前，发展战略清晰、业务布局领先、综合实力雄厚的"头部"信托公司已基本塑造行业第一/二梯队格 局，而发展战略摇摆不定、抱残守缺、创新动力缺乏的"尾部"信托公司，则需面临转型带来的"阵 痛"及"游击战"式的被动作业，因此尽早明确适合自身的业务对信托公司来讲不可谓不重要。 研报数据显示，62家信托公司信托业务收入总额为832.83亿元，同比增长5.76%。由于 ...

专题：财富启新程 湾区共潮生 2025招商银行财富合作伙伴论坛 8月7日金融一线消息，招商银行在深举办"财富启新程 湾区共潮生——2025财富合作伙伴论坛"，头部基金、理财、保险、私募机构齐聚粤港澳大湾区，共 商大财富管理高质量发展新征程。 建信理财有限责任公司党委书记、董事长齐建功发表主题演讲 建信理财有限责任公司党委书记、董事长齐建功出席论坛并发表主题演讲，他表示在净值化趋势下，银行理财面临挑战和机遇并存。随着低利率运行周期深 化，居民财富动能转换演进，银行理财产品对投资人吸引力是逐步增强的，但同时行业深层次问题也逐步凸显，挑战很多。面向未来，理财公司应紧紧围绕 客户和渠道需求，细化客群分类，挖掘客户真实需求。 尊敬的王良行长、王颖副行长，各位同仁，大家下午好！ 非常荣幸能有这么一个宝贵的机会，跟大家一起共同汇报、交流理财业务发展的话题。 资管新规实施以来，中国理财市场经历了深刻的变化，尤其是在监管推动下，到今年年底，完成估值整改的，真正的净值化时代将要来临了，这将深刻重塑 我们行业的生态。借这次机会，主要向大家汇报两个方面的话题：1、关于现在的形势，主要围绕怎么看。2、关于未来的发展，聚焦怎么干。 对当 ...

行业规模与增长 - 2024年末中国大资管总规模达157.04万亿元，同比增长13.09%，创资管新规后最高增幅 [1][5] - 信托规模增幅最高达23.58%至29.56万亿元，与银行理财规模差距缩至0.39万亿元 [5] - 公募基金规模增长20.39%至32.83万亿元，保险资管增长15.08%至33.26万亿元，银行理财增长11.75%至29.95万亿元 [5] - 银保资管机构（银行理财/信托/保险）总规模92.77万亿元占比59.07%，证券业资管（公募/私募/券商等）总规模64.27万亿元占比40.93% [6] 行业格局演变 - 保险资管以21.18%占比居行业首位，公募基金占比20.91%列第二，银行理财占比19.07%退居第三 [6][7] - 信托业通过"三分类"业务转型重回扩张通道，规模连续4年企稳回升 [8][14] - 依赖通道业务的券商资管/基金专户规模持续萎缩，2024年券商资管再跌7.76%至5.47万亿元，基金子公司专户降至巅峰时期十分之一 [20] 银行理财发展 - 2025年6月末银行理财规模达30.67万亿元突破30万亿大关，较年初增长2.38% [10] - 净值化率提升至98%，非标资产基本出清，但存在通过保险资管高息存款、信托收盘价稳定净值等扭曲净值行为 [2][3] - 行业规模占比从2012年38.91%降至2024年19.07%，主因公募基金和保险分流客户资金 [10] 信托业转型 - 2020年规模降至20.49万亿元低点后连续4年回升，2024年创历史新高 [14] - 投向证券市场资金规模快速上升，财产权信托和资产证券化业务发展迅速，融资类信托占比显著下降 [15] - 仍面临非标债权产品退出难题、银信业务回报率低、新业务短期难补营收缺口等挑战 [15] 公募基金崛起 - 规模较2000年增长近400倍，2024年被动投资爆发式增长，ETF总规模超3.7万亿元同比增81% [16][17] - "924新政"推动中央汇金增持ETF稳定市场，债基货基成为重要流动性管理工具 [17] 保险资管特征 - 2024年资金运用余额首超30万亿元，2016年以来行业份额从11.46%稳步提升至21.18% [18] - 国寿资产和泰康资产领跑行业，2024年营收分别达67.03亿元和62.82亿元，同比增长27.5%和23% [19] - 行业呈现马太效应，23家保险资管公司营收不足10亿元，其中10家不足3亿元 [19] 证券资管收缩 - 券商定向资管计划规模萎缩至2.57万亿元，仅为巅峰时期五分之一，占比从超90%降至42.13% [21] - 券商资管计划频繁踩雷，当前处于防范化解风险阶段 [21]

行业规模与增长 - 2024年中国资管行业总体规模达157.04万亿元，同比增长13.09%，创资管新规后最高增幅 [6][7] - 信托规模增幅最高达23.58%至29.56万亿元，公募基金和保险分别增长20.39%和15.08%至32.83万亿元和33.26万亿元 [8] - 银保资管机构（银行理财、信托、保险）总规模92.77万亿元占比59.07%，证券业资管规模64.27万亿元占比40.93% [8] 子行业格局演变 - 保险资管规模自2016年占比11.46%持续提升至2024年21.18%，跃居行业第一 [9][24][25] - 公募基金规模较2000年846亿元增长近400倍，2024年达32.83万亿元位居第二 [21][23] - 银行理财份额从2012年38.91%降至2024年19.07%，主因公募基金和保险分流 [11][15] 监管与转型历程 - 2018年资管新规推动行业净值化转型，2024年末银行理财净值化率达98%，非标资产基本出清 [2][9] - 信托业实施"三分类"业务转型，证券投资信托占比从2023年6.60万亿元增至2024年10.27万亿元，增幅55.61% [10][33][34] - 通道业务依赖型机构规模萎缩，券商资管2024年下降7.76%至5.47万亿元，基金子公司专户降至巅峰期十分之一 [28][29] 资产配置变化 - 银行理财债券配置占比从2020年64.26%降至2024年43.5%，同业存单占比升至14.40% [32] - 信托资金投向证券市场占比46.17%成为第一大领域，房地产投向占比降至3.78% [34][35] - 券商集合理财债券投资占比81.08%维持高位，股票投资占比2.13%但预计2025年提升 [38] 经营绩效表现 - 理财子公司2024年净利润分化，招银理财27.39亿元同比下降14.14%，浦银理财同比增长158.57%至11.61亿元 [39] - 信托业2024年收入940.36亿元同比增长8.89%，但净利润230.87亿元同比下跌45.52% [40] - 公募基金2024年股票型基金收益率中位数10.03%，QDII产品平均收益率达12.57% [43][44] 市场驱动因素 - 2024年存款搬家效应显著，主因存款降息、禁止手工补息及9月股市回暖 [6][16][22] - 被动投资爆发式增长，2024年ETF规模超3.7万亿元较2023年末增长81% [22] - 低利率环境下债基平均收益率4.51%，银行理财兑付年化收益率降至2.65% [32][43]

行业规模与增长 - 2024年末中国资管行业总规模达157.04万亿元 较2023年增长13.09% 创资管新规后最高增幅 [6][7] - 信托规模增幅最高达23.58% 规模29.56万亿元 与银行理财规模仅差0.39万亿元 [7] - 公募基金和保险规模增幅分别为20.39%和15.08% 银行理财增长11.75% [7] - 保险资管规模33.26万亿元 占比21.18% 居行业首位 公募基金32.83万亿元占比20.91% 银行理财29.95万亿元占比19.07% [8] - 银保资管机构（银行理财、信托、保险）总规模92.77万亿元占比59.07% 证券业资管（公募基金、私募基金等）规模64.27万亿元占比40.93% [8] - 2025年6月末银行理财规模达30.67万亿元 较年初增长2.38% 同比增7.53% [14] 历史发展脉络 - 2004年银行理财诞生 2011年银信合作推动信托发展 2013年余额宝推动线上渠道变革 [2] - 2015年股灾暴露结构化资管计划风险 2018年资管新规打破刚兑、禁止资金池 推动行业规范 [2] - 2019年起理财子公司成立 2024年银行理财净值化率达98% 非标资产基本出清 [2] - 信托行业2018-2020年规模缩减5.76万亿元 2021年起连续4年回升 [16] - 券商资管、基金专户等通道业务规模2018-2024年急剧萎缩 券商资管2024年规模5.47万亿元 较2016年峰值下降69% [26] 资产配置变化 - 银行理财债券配置占比43.5% 较2023年下降1.8个百分点 现金及银行存款占比降至23.9% [31] - 理财同业存单配置占比升至14.4% 为近5年最高 非标债权占比降至5.4% [31] - 信托投向证券市场资金规模10.27万亿元 占比46.17% 成为最大投向领域 较2023年增长55.61% [33] - 信托投向房地产资金占比降至3.78% 工商企业占比降至17.83% [34] - 券商集合理财债券投资占比81.08% 股票投资占比2.13% 基金配置占比回升至9.01% [36][37] 机构经营表现 - 2024年招银理财净利润27.39亿元 兴银理财26.94亿元 但招银理财净利润同比下降14.14% [38] - 浦银理财净利润同比增158.57%至11.61亿元 农银理财、中银理财净利润增幅超20% [38] - 信托行业2024年收入940.36亿元 同比增长8.89% 但净利润230.87亿元 同比下跌45.52% [39] - 公募基金2024年管理费收入同比下降超8% 偏股型产品管理费从1.5%降至1.2% [40] - 券商资管2024年收入239.47亿元 较2023年变化不大 [41] 产品收益特征 - 银行理财2024年兑付年化收益率2.65% 低于2023年的2.94% [42] - 公募基金2024年股票型基金净值增长率中位数10.03% 混合型基金中位数4.32% [45] - 债券型基金净值增长率中位数4.41% QDII基金中位数12.53% [45] - 货币基金收益率中位数1.75% 较2023年有所下降 [45] - 信托机构资产收益率在1.97%-7.80%之间 规模较小机构收益率较高 [45] 监管与行业趋势 - 2024年禁止手工补息政策推动存款向理财迁移 债市走强提升固收产品吸引力 [6][15] - 证监会2025年推出公募基金高质量发展方案 强调以投资者利益为核心 [4] - 金监总局2025年发布代销业务管理办法 要求落实KYC原则 规范信息披露 [4] - 信托行业实施"三分类"转型 从非标融资向资产服务信托和资产管理信托并重模式发展 [17] - 理财行业仍存在"规模情结" 部分机构通过保险资管存款、信托收盘价等方式平滑净值 [3]

巨额赎回事件概述 - 建信理财旗下8只固收类日开型产品于6月27日触发巨额赎回并暂停赎回申请 [1] - 6月26日至7月1日一周内累计发布8次公告涉及15只产品其中5只产品两度触发巨额赎回 [2][4] - 触发产品包括嘉鑫系列、建信宝系列、龙宝系列等固收类日开式理财产品 [2] 巨额赎回定义与条款 - 巨额赎回指单个开放日净赎回申请超过前一日总份额10%的行为 [2] - 多数理财产品设置巨额赎回条款允许暂停赎回或延长到账时间以应对流动性风险 [6] - 连续2个开放日触发巨额赎回时管理人可拒绝部分赎回申请或延迟兑付 [7] 行业背景与原因分析 - 银行理财产品巨额赎回现象近年并不罕见涉及徽银理财、招银理财、信银理财等多机构 [5] - 触发原因包括收益不及预期、资管新规过渡期产品对接、大额持有人集中赎回等 [1][7] - 2024年10月股市火热曾导致部分投资者赎回理财资金转投股市 [7] 产品类型与市场影响 - 触发巨额赎回的产品多为固收类涵盖日开式、最短持有期及现金管理类 [6] - 净值化转型后产品业绩分化加剧赎回现象反映市场化优胜劣汰机制 [8] - 普益标准指出限制巨额赎回可避免底层资产抛售引发的净值波动保护持有人利益 [7]

行业转型与政策支持 - 公募基金子公司管理规模从2016年巅峰时期的近12万亿元缩减至2025年一季度末的9939.16亿元，首次跌破万亿元 [6] - 证监会2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》鼓励设立科技及运营服务子公司，支持特色化经营和差异化发展 [5] - 政策支持公募基金"走出去"，2022年和2024年相继出台文件鼓励设立境外子公司，提升全球资产配置能力 [8] 新设子公司与业务方向 - 2025年6月，易方达基金获批设立销售子公司，聚焦买方投资顾问服务 [3] - 兴证全球基金新加坡子公司获批，布局东南亚市场跨境资产配置 [3] - 华夏基金获批设立业内首家运营服务子公司，业务涵盖理财产品运营及数据分析 [3] - 当前共有7家基金公司申请设立境内子公司，业务涉及REITs、运营服务和股权投资 [4] 历史发展与监管变革 - 2012年首批基金子公司因"投资范围广、无风险资本计提"优势崛起，被称为"万能牌照" [6] - 2016年监管新规要求净资本不低于1亿元，限制低资本金撬动资产的模式 [7] - 2018年资管新规落地，去通道、去嵌套等政策导致子公司规模大幅缩水 [7] 新兴机遇与市场前景 - 海外子公司迎来发展机遇，中国资产吸引力增强，部分欧洲投资者从低配转为中性甚至超配 [8] - 公募REITs成为存量资产盘活主战场，专业子公司可简化产品结构并提升运营效率 [9][10] - 行业从"万能牌照"向专业化转型，未来将在特色化领域精耕细作 [2][11]

中银理财违规处罚事件 - 中银理财因"非标债权投资管理不到位、理财产品投资集中度及流动性不符合监管要求、信息登记管理不到位"三项违规被处以1290万元罚款 [1] - 近三年内第三次领受监管罚单，累计罚金达2000万元 [1] - 三次处罚均涉及非标资产管控与风险指标超标 [4] - 2022年5月因公募理财产品投资集中度超标、杠杆水平超限、摊余成本法使用违规等六项问题被罚460万元 [4] - 2024年6月因未能有效穿透识别底层资产、非标底层资产到期日晚于封闭式理财产品到期日被罚250万元 [4] - 公司虽多次回应"已完成整改"，但违规问题仍反复出现 [4] 公司经营表现 - 中银理财成立于2019年7月，注册资本100亿元，是中国银行全资子公司 [6] - 截至2024年末，产品管理规模达到1.88万亿元，同比增长15.3%，在六大国有行理财子公司中排名第三 [6] - 2024年净利润达19.63亿元，同比增长20.6%，在六大国有行理财子公司中位居首位 [6] - 公司宣称已建立"组织架构健全、职责边界清晰的风险治理架构"和"具有资管行业特色的全面风险管理体系" [6] - 监管罚单与公司表述存在明显落差 [6] 行业监管动态 - 2017年11月发布《资管新规》意见稿，明确要求打破刚性兑付，禁止金融机构承诺保本保收益 [7] - 2022年资管新规过渡期结束以来，监管部门对理财行业的合规要求持续升级，处罚力度显著加大 [7] - 2023年11月国家金融监督管理总局新设资管机构监管司，统一监管信托公司、理财公司、保险资管公司 [7] - 2024年全年理财公司罚金总额为3120万元，2025年上半年仅中银理财与交银理财两家公司罚金就超过3000万元 [7] - 交银理财因信息披露不规范被罚1750万元，创下理财公司单笔罚款纪录 [7] - 信息披露与投资者保护成为监管核心关注点 [7] 监管政策趋势 - 2025年5月《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》要求全面、准确披露产品底层资产、风险收益特征等关键信息 [8] - 2025年4月《信托公司管理办法》修订征求意见聚焦四大核心方向：严禁刚性兑付、强化公司治理、筑牢风险防火墙、严化监管约束 [8] - 证监会修订《证券投资基金托管业务管理办法》，将商业银行开展基金托管的净资产门槛提高至500亿元 [8] - 理财子公司监管呈现显著升级态势，预计未来罚单金额还会持续走高，处罚事项将更加常态化 [8] - 信息披露和消费者权益保护或成为监管的核心发力点 [8]