市场表现与指数行情 - 2025年1-10月创业板指累计上涨48.84%，显著跑赢沪深300指数（+17.94%）和上证综指（+17.99%）[1] - 权益市场大幅上行，创业板50成分股所在的科技成长板块成为券商自营业务重要配置方向[1] - 创业板50指数单日涨跌幅达20%，从创业板市场筛选日均成交额较大的50只股票，重点覆盖电力设备、医药生物等高成长性行业[1] 证券行业业务动态 - 资管新规实施后，券商资管规模企稳，业务结构优化，集合资管规模同比增长25%，主动管理转型趋势明显[1] - 权益市场行情向好带动券商自营业务收益提升[1] - ETF快速发展为券商财富管理转型提供新机遇，创业板50相关ETF保有规模快速增长，券商在股票型产品代销中占比达58%[1] 行业盈利与指数特征 - 证券行业整体盈利改善，上市券商前三季度归母净利润同比增长62%，其中创业板50权重较高的科技、医药等行业贡献显著[1] - 创业板50指数旨在反映创业板市场知名、大市值且流动性优良企业的综合表现，兼具高成长特性与良好流动性[1] - 创业板50指数是观测中国新兴产业发展趋势的重要指标[1]

行业整体规模与格局 - 截至2025年9月末，证券期货经营机构私募资管产品总规模为12.46万亿元，较上月底增加1210.08亿元，环比减少0.96% [2] - 证券公司及资管子公司私募资管产品存量规模达5.73万亿元，占全市场规模的46.02%，保持领先地位 [1][2] - 行业格局稳定，7家券商及资管子公司的存续私募资管规模在2000亿元以上，26家在500亿元至2000亿元之间 [3] 产品备案与新增情况 - 2025年9月，证券公司及其资管子公司共备案1537只私募资管产品，设立规模为476.75亿元，占当月总备案规模的57.34% [2] - 自2025年2月以来，证券公司及其子公司备案的私募资管产品规模持续增长，尤其6、7、8、9四个月表现突出 [5] 产品类型结构 - 固收类产品是绝对主力，截至9月末券商固收类资管产品存续规模为4.68万亿元，占券商资管产品总规模的82% [4] - 权益类和混合类产品规模呈现环比增长，9月新增产品中权益类占比4.4%（8月为3.1%），混合类占比34.86%（8月为30.82%） [4] - 全行业范围内，固定收益类产品规模占比超七成，9月新备案产品中其设立规模也最大 [4] 业务转型与主动管理 - 行业持续向主动管理转型，集合资管计划规模波动式上升，截至9月末其规模占比达55.73% [5] - 单一资产管理计划规模持续压降 [5] - 相比2025年初的5.47万亿元，截至9月末证券公司及资管子公司私募资管存续规模增加了2687.33亿元，企稳回升势头明确 [5] 行业挑战与未来方向 - 券商资管业务营收分化明显，在42家有可比数据的上市券商中，仅三成实现正增长 [6] - 公募基金业务牌照发放进展缓慢，公募化转型及专项资产管理等新业务方向进展较慢 [6] - 未来行业将积极争取公募基金业务牌照，已获资质的机构将拓展差异化产品布局，增强投研能力和科技赋能 [6]

事件概述 - 上海金融法院对西部利得基金立案执行，案号为（2025）沪74执1641号，执行金额约2.91亿元 [1] - 公司回应称，此案系作为资产管理计划管理人，代表该计划履行被执行人程序，相关债务应由计划财产本身承担 [3][4] - 公司表示目前经营情况正常，财务状况稳健 [4] 公司经营与规模 - 截至2025年6月30日，公司非货币基金管理规模复合年均增长率超25%，整体管理规模达1166.46亿元，突破千亿元大关 [4] - 非货币基金管理规模行业排名进入前50名 [4] - 公司旗下管理公募基金74只，产品类型涵盖股票型、指数型、混合型、债券型、货币型 [4] - 债券型基金规模为788.98亿元，货币型基金规模为236.13亿元 [4] 公司治理与股东背景 - 2025年10月10日，公司总经理贺燕萍退休离任，由董事长何方代任总经理一职 [5] - 公司成立于2010年7月，注册资本为3.7亿元人民币 [5] - 公司股东为西部证券股份有限公司和利得科技有限公司，是一家国有控股的基金管理公司 [5] 历史业绩表现 - 固收类产品近10年（2015年10月1日至2025年9月30日）业绩达91.87%，行业排名1/71 [5] - 权益类产品近5年（2020年10月1日至2025年9月30日）业绩达47.52%，行业排名25/141 [5]

法院立案执行事件 - 上海金融法院对西部利得基金立案执行，案号为（2025）沪74执1641号，执行金额约2.91亿元 [2] - 公司回应称，此案为原审案件由上海国际仲裁中心出具的终局裁决，要求公司管理的资产管理计划承担相应本金、利息和仲裁费 [7] - 公司作为资产管理计划的管理人，代表该计划履行被执行人程序，但根据规定，计划财产产生的债务应由计划财产本身承担，独立于管理人和托管人的固有资产 [7] 公司经营与财务状况 - 公司表示目前经营情况正常，财务状况稳健，将持续关注本案进展并履行信息披露义务 [7] - 截至2025年6月30日，公司非货币基金管理规模实现超25%的复合年均增长率，整体管理规模突破千亿元，达1166.46亿元，非货排名进入行业前50名 [7] - 公司旗下管理公募基金74只，产品类型涵盖股票型、指数型、混合型、债券型、货币型等，其中债券型基金规模达788.98亿元，货币型基金规模为236.13亿元 [8] 公司背景与高管变动 - 公司成立于2010年7月，注册资本为3.7亿元人民币，股东为西部证券和利得科技，是一家国有控股的基金管理公司 [8][9] - 公司于2025年10月10日发生高管变更，总经理贺燕萍退休离任，由董事长何方代任总经理一职 [8] 公司投资业绩表现 - 过去10年，公司旗下固收类产品业绩达91.87%，在71家同行中排名第1 [9] - 近5年，公司旗下权益类产品业绩达47.52%，在141家同行中排名第25 [9] 行业情况 - 业内人士认为，此类被法院执行的事件在行业内并非少数，不会对公司正常经营产生影响 [7] - 过去10年债券市场整体呈现“牛长熊短”的特征，经历了多轮牛熊转换 [9]

事件概述 - 西部利得基金被上海金融法院列为被执行人，执行标的为2.91亿元 [1][2] - 公司回应称，该事件源于其旗下专户产品的商事纠纷，与股东股权质押无关 [1][6] 被执行原因与公司回应 - 法院裁定源于公司管理的专户产品商事纠纷，公司作为资产管理计划的管理人代表计划履行程序 [7] - 涉事专户产品目前已不再运作 [7] - 公司表示，根据《资管新规》及资管合同，资产管理计划财产独立于管理人的固有资产，计划财产产生的债务应由计划财产本身承担 [7] - 公司评估本次裁定不会对基金公司的正常经营产生重大影响 [1][7] 股东结构与关联猜想 - 西部利得基金注册资本为3.7亿元，股东为西部证券（持股51%）和利得科技（持股49%） [2][3] - 利得科技持股金额约为1.813亿元，其在本年度分两次出质股权，出质股权数额合计恰好也为1.813亿元，引发外界对二者关联的猜想 [4] - 公司明确表示股东与公司经营界限清晰，股东不参与公司经营，此次事件与股东股权质押无关 [1][6] - 天眼查信息显示，利得科技已被列为被执行人，并存在多项股权出质记录 [4][5] 行业背景与类似案例 - 基金公司因旗下产品纠纷被裁定为被执行人的情况并非孤例 [8] - 在类似案例中，若基金投资资产对应主体发生违约导致投资人损失，基金公司虽被裁定为被执行人，但通常需待违约主体履行赔付后，再对投资人进行补偿 [8]

行业历史与发展阶段 - 信托行业在中国最早可追溯至20世纪30年代，与银行、保险混业经营，是资管发展史的见证者与参与者 [1] - 行业自20世纪80年代初至2007年为第一阶段，主要为地方政府投融资服务，机构数量经历大洗牌，从2000多家锐减至68家 [2] - 2008年至2019年为第二阶段高速发展期，业务规模迅速增长，全行业资产管理规模从约1万亿元人民币飙升至高峰时的20多万亿元人民币 [2] - 当前行业进入转型探索新阶段，核心任务是告别依赖融资类信托的业务模式，转向资产服务信托、资产管理信托、慈善信托等轻资产赛道 [3] 公司战略与业务转型 - 公司坚持稳健经营原则，将风控合规视为生命线，项目决策中风控合规负责人意见具有决定性作用，杜绝大股东和管理层干预 [3] - 在高速发展期，公司资产管理规模曾增至9000亿元人民币，其中银行通道业务、政府平台和房地产相关业务占比较高 [4] - 公司严格进行规模压降和业务转型，目前在其1.3万亿元人民币资产管理规模中，银行通道业务、政府平台和房地产业务均已减少到极致 [4] - 公司积极挖掘“三分类”新规下的业务新蓝海，超过10种资产可成为受托财产，极大丰富了可管理的资产类型 [4] 财富管理与资产管理业务 - 公司以家族信托、家庭服务信托为代表的财富管理信托规模近1000亿元人民币，资产证券化及普惠消金业务规模近1200亿元人民币 [4] - 公司推动“以房养老”信托建设，落地全国首单以不动产设立的家庭服务信托和上海市首单养老服务信托业务，起点为30万元人民币 [4] - 公司通过搭建1000万元家族信托、600万元个人财富管理信托、100万元家庭服务信托、30万元养老服务信托的账户体系，为资产管理信托提供稳定长期资金 [5] - 公司提升长周期资产经营能力，例如2012年设立的23年期股权投资项目在2023年实现投资者端全部退出，退出权益倍数达1.59倍 [5] 慈善信托与社会责任 - 公司探索公益慈善信托已有12年，累计募集慈善资金2亿元人民币，设立150多个慈善项目，覆盖24个省级行政区，直接受益者超1.4万人次 [7] - 公司开创“上信上善”慈善信托业务母信托架构模式，使慈善资金来源更广泛，项目运营更有保障 [6] - 公司医护培训慈善信托项目与多地卫健委合作，依托上海优质医疗资源，为3000余人次偏远地区医护人员提供培训 [6] - 公司教育扶智慈善项目自2013年起连续开展，已覆盖12个省份、参训教师超1200人次，间接受益学生近400万人次 [6]

理财产品收益率展示问题 - 银行理财产品首页宣传普遍使用“成立以来年化收益率”等虚高数据，如某产品宣传为2.93%，而近三个月年化收益率实际仅为1.05% [1][2][3] - 更能反映真实收益的近一个月、近三个月等短期年化收益率指标被隐藏在层层页面之后，查询路径较为隐蔽 [1][3] - 展示收益与实际表现出现明显偏离，部分产品的偏差超过1个百分点，导致投资者容易被误导 [2] 理财产品收益腾挪与“打榜”现象 - 部分理财子公司通过信托专户T-1估值模式进行理财产品间收益腾挪，将老产品的收益转移给规模小的新产品以包装出高收益率进行“打榜” [4][5][6] - “打榜”产品初期年化收益率可高达5%至15%，吸引资金涌入后，随着规模快速扩张，收益率迅速下滑至1.5%至2%的水平 [5] - 规模较大的老产品被用于承接投资亏损，其净值波动不明显，导致投资者难以发现收益被侵蚀 [5][6] 理财产品收费条款复杂性 - 部分产品收取名为“超额业绩报酬”的费用，但其公示入口隐蔽且规则复杂，计算方式繁琐 [1][7][8] - 产品说明书中关于收费条款的表述存在矛盾，如某产品条款同时声称“不收取产品超额业绩报酬”又规定对超出业绩基准的部分按20%比例提取 [7] - 代销机构的理财经理与官方客服对同一产品的收费规则解释互相矛盾，增加了投资者的理解难度 [7] 银行理财市场规模与收益趋势 - 银行理财市场规模持续攀升，截至10月末已达31.6万亿元，较9月环比增长0.36万亿元，业内预计全年规模有望超过33.5万亿元 [9][12] - 在低利率环境下，固收类理财产品收益率出现整体下滑，第三季度末理财公司存续封闭式固收类产品近一个月年化收益率平均水平为2.30%，环比下跌0.93个百分点 [11] - 市场或将呈现“规模增、收益缓”的特征，纯固收产品潜在收益降低，“固收+”产品规模增长有望突破1.4万亿元，成为重要发力点 [11][12]

理财产品收益率展示问题 - 银行理财产品首页宣传普遍使用“成立以来年化收益率”这一虚高数据，而更能反映真实收益的近一个月、近三个月等指标被隐藏在页面底部 [1][2] - 具体案例显示，某产品首页宣传成立以来年化收益率为2.93%，但近三个月年化收益率仅为1.05%，偏差超过1个百分点 [2][3] - 另一款产品展示的近一年年化收益为2.44%，而最近三个月的年化收益率实际只有1.69%，近期购入的投资者实际年化收益已低于2% [2] - 理财产品收益率展示方式缺乏统一标准，展示方式多达十余种，导致展示收益与实际表现出现明显偏离 [2] 理财产品“打榜”与收益腾挪现象 - 部分银行理财子公司通过信托专户T-1估值模式进行理财产品间收益的腾挪，包装出收益率超高的“打榜”产品引流 [5] - “打榜”玩法通常将老产品的收益腾挪给刚发行、规模仅几百万的新产品，使其年化收益快速达到5%-15%，吸引资金涌入后收益率旋即下滑至1.5%-2% [5] - 规模较大的老产品被用于承接投资亏损，其净值波动不明显，客户端难以发现猫腻，导致投资者之间的不公平 [5][6] - 投资经理会将老产品的优质资产腾挪给新发的“壳产品”，并将产生的收益转移给新发打榜小产品 [5] 理财产品收费条款复杂性与不透明 - 部分产品收费条款理解难度大，如某产品说明书第7条声称不收取超额业绩报酬，第8条却规定对超出业绩基准部分按20%比例提取，条款表述复杂且不统一 [7] - 理财经理与官方客服对同一产品的收费解释互相矛盾，理财经理明确表示不收取，而客服称投资端需收取 [7] - 超额业绩报酬的计算方式繁琐，需先计算份额持有区间年化收益率，再计算投资者份额持有期超额业绩报酬，增加了投资者理解难度 [8] - 该费用公示入口较为隐蔽，部分投资者在未充分知情的情况下被收取，进一步侵蚀了实际收益 [1] 银行理财市场规模与收益趋势 - 银行理财市场规模持续攀升，截至10月末已攀升至31.6万亿元，较9月份环比增长0.36万亿元 [9] - 固收类产品是银行理财主要类型，占全部理财产品存续规模的比重超过95% [10] - 理财公司存续封闭式固收类产品的近1个月年化收益率平均水平为2.30%，环比下跌0.93个百分点，近3个月年化收益率平均水平为2.73%，环比下跌0.21个百分点 [11] - 在低利率环境与监管趋严背景下，理财产品长期收益中枢呈现缓步下移态势，市场或将呈现“规模增、收益缓”的特征 [12] - 全年整体理财规模有望超过33.5万亿元，“固收+”产品规模增长有望突破1.4万亿元，成为银行理财规模增长的重要发力点 [12]

人事任命核心信息 - 鑫元基金任命王雁为公司副总经理，任职日期自2025年11月10日起 [1] - 此次任命是公司年内完成管理层新老交替后，强化核心领导团队的关键举措 [1] - 高管变更类型为新任基金管理公司副总经理 [2] 新任高管背景 - 新任高级管理人员王雁，拥有研究生、硕士学历，并取得基金从业资格及高级管理人员任职资格 [3] - 王雁是金融证券领域资深人士，职业生涯横跨券商、创业投资、公募基金等多个领域，形成复合型专业背景 [4] - 她曾任职于蔚深证券、中科招商创业投资、银华基金、建信基金等机构，在建信基金期间担任创新发展部总监和市场推广部总监 [4] - 此后曾担任北京瀚文成长资本管理中心合伙人及中航基金管理有限公司总经理助理 [4] - 王雁于2022年2月加入鑫元基金，历任首席产品官、总经理助理，此次为由总经理助理升任副总经理的内部晋升 [4] 人事安排的战略意义 - 此次任命是在公司原副总经理王辉（公司元老，自2013年公司成立之初加入）于2025年8月29日因任期届满离任后进行的 [5] - 王雁的接任被视为“承前启后”的人事安排，需继承巩固公司在市场营销与渠道建设方面的基础，并凭借其产品创新和战略发展专长开辟新增长极 [5] - 作为前首席产品官，规划产品线、打造明星产品、布局如固收+、权益、FOF等细分市场将是其首要课题 [5] 公司基本面与行业背景 - 鑫元基金成立于2013年8月，是一家银行系基金公司，控股股东为南京银行股份有限公司（持股80%），另一股东为南京高科股份有限公司（持股20%） [6] - 截至2025年9月30日，公司资产管理规模达到2288.9亿元，其中非货币资产管理规模为1401.77亿元，在全部162家公募基金管理人中排名第34位 [6] - 公司债券型产品+货币型产品占整体公募基金资产规模的97%，在固收等传统优势领域根基深厚 [6] - 当前公募基金行业正面临深刻变革，竞争从“规模扩张”转向“质量提升”，权益投资能力、主动管理能力、产品创新能力成为关键 [8] - 王雁的任务被期待为在保持固收业务优势的同时，着力提升公司在权益投资、混合资产配置等领域的实力，推动公司实现从“大”到“强”的质变 [8]

公司人事与管理层 - 重庆金融监管局核准谭迪担任渝农商理财有限责任公司副总裁，要求其自行政许可决定作出之日起3个月内正式到任 [1] - 渝农商理财现任董事长为李思豆，总裁为张菲，除独立董事邓纲外，公司现任董事、董事长、总裁均自2020年6月29日公司开业任职至今，管理层相对稳定 [2] 公司财务业绩与规模 - 截至2025年6月末，渝农商理财产品规模为1635.61亿元，较2023年末增加257.48亿元，产品规模历经3年再创历史新高，但在全国32家银行理财子公司中排名第25位 [2] - 2023年公司净利润为1.7亿元，同比下降52.51% [3] - 2025年上半年公司净利润同比增长28.26%至1.77亿元，业绩随产品规模回升而回暖 [3] - 2022年6月末公司产品规模达到阶段性高点1463.32亿元，此后一度滑落至2023年末的1205.11亿元，跌幅达17.65% [3] 公司产品结构与行业挑战 - 截至2025年6月末，渝农商理财存续理财产品807只，均为固定收益类产品，截至2025年9月，公司仅成立一只混合型产品，也是其唯一一只风险等级为R3及以上的产品 [4] - 公司产品风险等级分布为R2（中低风险）产品占比达97.7%，R1（低风险）产品占比约2.2% [4] - 低利率环境下，理财行业普遍意识到仅靠固收类资产为主做高、做稳收益难度极大，多资产、多策略成为资管行业大势所趋 [4] - 理财行业竞争日益加剧，截至2025年6月末已有近半银行理财子公司产品规模超万亿元 [4] - 公司管理层指出居民财富管理需求呈现新趋势，包括对稳健回报追求增加、期望个性化定制化投资策略、需求向专业化多元化综合化发展 [4] - 面对激烈竞争，公司需加大产品创新力度，丰富产品供给，形成全品类、多策略产品体系 [4]