"2022年结婚时，我老婆嫌黄金饰品工费贵，于是买了100克银行投资金条，当时每克才400左右。"在江汉区花楼街某打金店，记者见到正在选购黄金饰品 的李先生，他眼神中透着感慨。才短短三年，这批金条价值已从4万元飙升至10万左右，收益率远超同期房产与股市。 "最近金价冲得猛，想再补点仓。"李先生透露，妻子目前正在犹豫是买实物金还是在理财软件上做定投。 与此同时，26岁的准新娘陈女士正在网上查找"租三金"的攻略。她表示，最近金价太高了，怕这个时候入手踩在价格最高点，"婚礼当天就用租的饰品走 过场，还是把钱攒在手里吧，踏实。" "早知道晚一天卖了，金价又涨了！"10月17日，在武汉市六渡桥某典当行刚卖出200克黄金的周先生对记者表示，他16日才出手一批黄金，没想到17日上 午，现货黄金价格大涨，盘中一度突破4378美元/盎司，再创历史新高。 10月17日下午，记者来到了武汉最"珠光宝气"的地方——六渡桥"黄金一条街"。眼前长约300米的街道上，30多家黄金珠宝店、打金店、金包银店和黄金 回收店林立两旁，店里的消费者络绎不绝。 近来金价持续高涨，去"黄金一条街"买批发价黄金、用金钞和旧首饰打新首饰，成为许多消费者的热 ...

报告行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 老铺黄金发布新一轮产品调价预告，预计于2025年10月26日进行价格调整，此次调价可对冲近期金价急涨对毛利率的影响，提价预告有利于催化短期产品销售，并加强消费者对自身"眼光"的认知，品牌力有望进一步破圈[4][10] - 2025年年初至今金价持续上涨，10月17日上海黄金交易所黄金Au9999收盘价再创新高至997元/克，本周（10月13日至10月19日）金价涨幅达7.6%，年初至今涨幅达60.3%，消费者已适应金价水平，终端消费需求迅速释放，社零金银珠宝恢复增长，8月同比实现+16.8%[4][10] - 老铺黄金作为我国古法金品类的头部企业，在高净值客户中有较好口碑，2025年下半年公司门店渠道持续扩张，截至2025年10月18日于境内外共有46家门店，2025年下半年期初至今在中国境内新增5家门店并扩建3家门店，高端商场覆盖度持续提升，新拓及优化门店有望拉动2025年下半年业绩，海外门店扩张与品牌力出海值得期待[4][15] 本周行业观点 - 老铺黄金在2025年初以来已进行两轮调价，分别于2月25日和8月25日实施，根据东吴证券研究所门店走访反馈，两次产品提价幅度分别在10%和10-13%左右，前两轮调价期间（2月25日至8月25日）金价涨幅13.2%，第二轮调价至本次调价预告期间（8月25日至10月17日）金价涨幅28.5%[4][12] 本周行情回顾 - 本周（10月13日至10月19日），申万商贸零售指数涨跌幅-0.59%，申万社会服务指数涨跌幅0.02%，申万美容护理指数涨跌幅-0.80%，上证综指涨跌幅-1.18%，深证成指涨跌幅-0.83%，创业板指涨跌幅+2.35%，沪深300指数涨跌幅-0.81%[4][16] - 年初至今（1月2日至10月19日），申万商贸零售指数涨跌幅+6.15%，申万社会服务指数涨跌幅+14.16%，申万美容护理指数涨跌幅+15.00%，上证综指涨跌幅+13.75%，深证成指涨跌幅+20.89%，创业板指涨跌幅+38.13%，沪深300指数涨跌幅+13.35%[16] 细分行业公司估值 - 报告提供了商贸零售行业相关公司的估值表，涵盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分领域，包含总市值、收盘价、历史及预测归母净利润、市盈率（P/E）及投资评级等关键数据[21][22]

公司业绩概览 - 前三季度营业收入2542亿元，同比增长10.33%，归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%，均创历史同期新高 [1] - 第三季度营收864.88亿元，同比增长8.14%，增速较前值17.38%放缓，为年内首次单季度营收增速环比下滑 [2] - 第三季度归母净利润155.72亿元，环比增幅为11.02%，增幅环比下滑18.08个百分点 [2] 黄金业务表现 - 黄金板块成为利润增长重要引擎，前三季度矿产金产量65吨，同比增加20%，第三季度产量24吨，环比增长7% [1] - 矿产金产量超计划进度，主要增量来自新并购的加纳阿基姆金矿（交割后5个月贡献产量3.2吨）、新投产的新疆萨瓦亚尔顿金矿等 [1] - 公司分拆紫金黄金国际在香港联交所上市，IPO募资总额约287亿港元，创全球黄金开采行业最大IPO纪录 [1] 盈利能力与成本 - 前三季度矿山企业毛利率为60.62%，同比增加2.91个百分点 [2] - 第三季度盈利能力环比下滑，部分原因是矿产品单位销售成本上升，包括部分矿山品位下降、运距增加及新并购企业过渡期成本高 [2] 其他金属产品与新能源业务 - 第三季度矿产铜产量环比减少6%至26万吨，主要受刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响 [3] - 第三季度矿产银产量环比减少6%至112吨 [3] - 前三季度碳酸锂产量1.1万吨，阿根廷3Q锂矿一期年产2万吨碳酸锂项目已于三季度末投产 [3] 市场表现与投资者动向 - 三季度公司股价大涨52.14%，总市值突破8000亿元，曾创下历史最高价32.65元 [3] - 第三季度陆股通卖出公司2.35亿股，持股数量下降至13.53亿股，占总股本5.09%，阿布达比投资局已从十大股东名单中消失 [3] 行业环境与价格 - 2025年第三季度伦敦现货黄金季度末收盘价较季初开盘价上涨约16.8%，上海黄金交易所现货黄金涨幅约为14.5% [2] - 黄金价格大幅走强是公司盈利能力提升的重要因素 [2]

公司业绩概览 - 前三季度公司营业收入2542亿元，同比增长10.33%，归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%，均创历史同期新高 [1] - 第三季度公司营收864.88亿元，同比增长8.14%，增速较前值17.38%放缓，为年内首次单季度营收增速环比下滑 [2] - 第三季度公司归母净利润155.72亿元，环比增幅为11.02%，增幅环比下滑18.08个百分点 [2] 黄金业务表现 - 黄金板块成为公司利润增长重要引擎，前三季度矿产金产量65吨，同比增加20%，第三季度产量24吨，环比增长7% [1] - 矿产金产量提升主要来自新并购的加纳阿基姆金矿（交割后5个月贡献产量3.2吨）、新投产的新疆萨瓦亚尔顿金矿以及部分现有矿山处理量提升 [1] - 2025年第三季度国际金价走强，伦敦现货黄金季度末收盘价较季初开盘价上涨约16.8% [2] 盈利能力分析 - 受益于黄金价格走强及产量提升，前三季度公司矿山企业毛利率为60.62%，同比增加2.91个百分点 [2] - 第三季度盈利能力环比下滑，部分原因是矿产品单位销售成本上升，包括部分矿山品位下降、运距增加及新并购企业过渡期成本较高 [2] 其他主要产品产量 - 第三季度矿产铜产量环比减少6%至26万吨，主要受刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响 [3] - 第三季度矿产银产量环比减少6%至112吨 [3] - 前三季度碳酸锂产量1.1万吨，阿根廷3Q锂矿一期项目已于三季度末投产 [3] 资本市场表现与股东变动 - 公司三季度股价大涨52.14%，总市值突破8000亿元，曾创下历史最高价32.65元 [3] - 第三季度机构投资者态度趋于谨慎，陆股通卖出公司2.35亿股，持股比例降至5.09%，阿布达比投资局退出前十大股东，高毅晓峰2号致信基金减持1859.99万股 [3] 公司重大资本运作 - 报告期内公司将黄金板块业务紫金黄金国际分拆至香港联交所上市，IPO募资总额约287亿港元，创全球黄金开采行业最大IPO纪录 [1]

金价表现与市场数据 - 国际金价近期单边快速上行，接连突破每盎司4100、4200和4300美元关口，17日伦敦现货黄金盘中逼近每盎司4380美元，纽约黄金期货盘中达每盎司4392美元，单周涨幅双双突破8.4%，为近年来单周最大涨幅 [4] - 以人民币计价的黄金价格创下历史新高，多家银行的投资金条报价首次突破每克1000元，购买100克金条需约10万元，较年初的6.3万元左右大幅上涨 [3] - 国内黄金现货及期货价格17日盘中双双突破每克千元大关，上海金交所AU99.99现货黄金收于每克997.17元，上期所黄金期货主力合约收报每克999.8元 [4] - 金饰价格随之大幅上涨，周大福等品牌足金饰品17日报价达每克1279元，较前一日单克上涨32元，较一周前单克上涨111元 [4] - 今年以来，国际现货黄金价格涨幅已超66%，以人民币计价的现货黄金价格累计上涨超62%，今年有望成为1979年以来金价涨幅最大的一年 [4] - 金价上涨呈现加速趋势，国际金价从每盎司1000美元涨至2000美元花费12年，从2000美元到3000美元花费4年多，而从3000美元涨至4000美元仅花费6个多月 [4] 金价上涨驱动因素 - 短期驱动因素包括美国两大区域银行披露遭遇贷款欺诈，引发市场对信贷体系稳定性的担忧，推动市场继续押注黄金，同时美国政府停摆延续也为金价提供支撑 [5] - 黄金上涨反映出在经济不确定性和地缘政治变动背景下，投资者对防御性资产的需求上升 [6] - 在美联储降息背景下，黄金凭借其在降息周期中有效应对美元走弱和美债利率走低的特点，成为投资者热衷的资产 [6] - 全球央行减少美元资产、增持黄金的中长期逻辑对金价构成了支撑，过去三年间全球央行买家展现出逢低买入倾向，其他投资者也纷纷效仿 [6] - 数据显示，9月份全球黄金ETF迎来了有记录以来最强劲的月度表现，净流入173亿美元，同时9月全球黄金市场日均成交额高达3880亿美元，月环比大涨34% [6]

公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入2542亿元，同比增长10.33% [1][4] - 2025年前三季度实现净利润378.64亿元，同比增长55.45% [1][4] - 2025年第三季度实现营业收入864.89亿元，同比增长8.14%，实现净利润145.72亿元，同比增长57.14% [4] - 经营活动产生的现金流量净额521.07亿元，同比增长44.31% [4] - 加权平均净资产收益率达到25.45%，同比增加5.23个百分点 [5] - 今年以来A股股价累计涨幅近104%，截至10月17日市值为7994亿元 [1] 产量与销售情况 - 前三季度矿产金产量65吨，同比增加20%，第三季度产量24吨，环比增加7% [6] - 前三季度金精矿销售均价685.21元/克，同比上涨41%，金锭销售均价746.43元/克，同比上涨44% [6] - 前三季度矿产铜产量83万吨，同比增加5%，但第三季度产量26万吨，环比减少6% [6] - 前三季度产碳酸锂1.1万吨，包含藏格矿业2025年5月以来的产量0.37万吨 [6] 增长驱动因素 - 业绩增长受益于产量释放叠加金价上涨红利 [6] - 矿产金产量增量来自新并购的加纳阿基姆金矿（交割后5个月贡献产量3.2吨）、新投产的新疆萨瓦亚尔顿金矿以及处理量提升的多个金矿 [6] - 铜价的高位运行也推升了业绩大幅增长 [6] - 阿根廷3Q锂矿一期年产2万吨碳酸锂项目已于三季度末投产，湖南湘源锂矿500万吨/年采选系统将于四季度试生产 [7] 行业环境与同业表现 - 国际金价破位上行，伦敦现货黄金盘中一度逼近每盎司4380美元，2025年国际金价年内涨幅约66% [8][9] - 2025年有望成为1979年以来金价涨幅最大的一年 [8] - 山东黄金预计前三季度净利润38亿元-41亿元，同比增长83.9%-98.5% [9] - 多家券商看好黄金市场持续向好，预计2025年中国黄金市场规模将突破1.2万亿元人民币，到2030年有望达到1.8万亿元 [10] 公司业务概况 - 公司是大型跨国矿业集团，主营业务是金、铜、锌铅、锂等矿产资源勘查与开发 [3] - 在海外16个国家和中国17个省（自治区）拥有超30座大型、超大型矿产资源开发基地 [3]

黄金价格高涨对婚庆首饰市场的影响 - 国内多家珠宝品牌足金首饰价格已超过1200元/克，受国际金价持续上涨影响 [1] - 品牌金店成品金饰单价通常比当日大盘金价高出约200元/克，加上工费后综合差价可达每克200至500元 [14] - 有消费者在7月观察到金价为700多元/克，随后价格一路攀升 [4] 消费者行为模式的转变 - 高金价迫使许多准备结婚的年轻人调整购置“三金”或“五金”的计划，转向“平替”、“打金”或旧金翻新 [1] - 有消费者选择用“金包银”饰品替代纯金“三金”，例如用总重60余克的金包银饰品花费1万多元，替代同等重量需至少6万元的纯金饰品 [6] - 约六成打金店顾客会带来家中闲置的旧金饰进行翻新打造，若克重不足再适量补金 [15] - 部分顾客在看到金价高涨后，选择将旧金在打金店当场变现而非翻新 [15][18] 打金店行业的市场反应与业务增长 - 国庆后传统珠宝店客流明显减少，但打金店生意未受影响，有经营者表示订单量增加了两成 [1][10] - 打金店每日加工量约800克，顾客常需排队现场等待，约90%的顾客会现场观看制作过程以建立信任 [10][18] - 打金店工费为每克15至45元，若使用自有金料成本更低，相比品牌金店购买可显著节省成本，例如打一个50克金镯至少可省1万元 [14] - 有经营者于今年五月专门开设“金包银”加工店，以满足对高性价比婚庆饰品的需求，该店每日可加工200-300克 [20] “金包银”作为低成本替代品的兴起 - “金包银”饰品以白银为胚外层包裹黄金，成本远低于纯金饰品，例如一只30克的金包银手镯总价约2000元，而同等纯金手镯市场价超过3万元，成本相差十余倍 [20] - 该业务主要服务月薪几千元、难以承担纯金饰品的年轻人，使其能以较低成本获得仪式感并应对传统习俗 [21] - 制作过程公开透明，师傅会现场称重银胚和包金后的成品，确保黄金克数真实可查 [6]

老铺黄金产品调价 - 公司将于10月26日进行年内第三次产品价格调整，此前两次分别在2月和8月 [1][2] - 8月25日产品提价幅度为10%至12%，2月25日提价幅度为5%至12% [2] - 有店员预计此次调价幅度约为10%至12%，但具体比例需视国际金价涨幅和产品定价而定 [2] - 公司产品售卖方式多为“一口价”，不随每日金价实时调价 [3] - 目前线下多门店素金款首饰售罄，线上多款型号产品断货下架 [2] 老铺黄金财务与运营表现 - 2025年上半年营业收入为123.54亿元，同比增长251% [3] - 2025年上半年毛利额约为47.05亿元，同比增长223.4% [3] - 2025年上半年非国际财务报告准则经调整净利润约为23.5亿元，同比增长290.6% [3] - 截至2025年6月30日，在16个城市共开设41家自营门店，全部位于知名商业中心 [3] - 公司被称为黄金界的“爱马仕”，消费者与国际五大奢侈品牌消费者平均重合率达77.3% [3] 老铺黄金股价表现 - 公司股价自去年6月上市后一度上涨超26倍，发行价为40.50港元/股 [1][3] - 股价在今年7月中旬触及1108港元/股后从高位调整，最低下探至661港元/股 [1][3] - 最近三个交易日股价从低位反弹，分别上涨9.16%、6.21%、3.11%，最新市值为1431亿港元 [3] 国际金价走势 - 现货黄金价格在10月17日盘中一度突破4380美元/盎司，创历史新高，但晚间大幅跳水，收盘报4251美元/盎司，当日下跌1.73% [1][4] - 年初以来现货黄金累计涨幅超过60% [1][4] - 国内珠宝品牌足金首饰价格走高，10月16日周大福等品牌足金饰品价格已涨至1279元/克，较年初约800元/克上涨超400元 [2] 黄金行业公司与机构观点 - 紫金矿业前三季度实现归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%，矿产金产量同比增长20% [4][5] - 山东黄金预计2025年前三季度归母净利润为38.0亿元至41.0亿元，同比增加83.9%到98.5% [5] - 机构观点认为美联储降息预期、地缘政治紧张、全球央行增持等因素共同支撑金价中长期上行动力 [5][6] - 有券商指出若美国政府停摆持续可能进一步推高金价，但长期若局势缓和金价可能面临调整 [6]

老铺黄金价格调整 - 公司将于10月26日进行年内第三次产品价格调整，此前两次分别在2月和8月[1][3] - 8月25日主要产品价格上调幅度为10%-12%，2月25日上调幅度为5%-12%[3] - 有店员预计此次调价幅度可能为10%-12%，但具体比例需参考国际金价涨幅和产品定价[3] - 公司产品采用“一口价”售卖方式，不随每日金价实时调整[4] 公司经营与市场表现 - 2025年上半年营业收入为123.54亿元，同比增长251%；毛利额约为47.05亿元，同比增长223.4%；非国际财务报告准则经调整净利润约为23.5亿元，同比增长290.6%[4] - 截至2025年6月30日，在16个城市共开设41家自营门店，全部位于知名商业中心[4] - 公司股价自去年6月上市后一度上涨超26倍，今年7月中旬从高位调整，最低下探至661港元/股，最近三个交易日分别上涨9.16%、6.21%、3.11%，最新市值为1431亿港元[1][4] - 目前线下多门店素金款首饰售罄，线上多款型号产品断货下架[3] 黄金行业价格走势 - 10月17日盘中现货黄金价格一度突破4380美元/盎司，创历史新高，当晚大幅跳水，收盘下跌1.73%报4251美元/盎司，年初以来累计涨幅超过60%[1][6] - 10月16日国内珠宝品牌足金饰品价格已涨至1279元/克，较年初约800元/克的价格上涨超400元[3] 同业公司业绩表现 - 紫金矿业前三季度实现营业收入2541.99亿元，同比增长10.33%；归母净利润378.64亿元，同比增长55.45%；矿产金产量同比增长20%[6] - 山东黄金预计2025年前三季度归母净利润为38.0亿元至41.0亿元，同比增加83.9%到98.5%[6] 黄金价格驱动因素 - 美联储10月降息几成定局，美国政府停摆加剧不确定性，美元信用下滑奠定金价上行基础，地缘政治延续提供托底支撑[7] - 美国银行信贷风险抬头，地缘政治紧张与政策不确定性催生避险需求，美联储进入降息周期改善贵金属持有环境，全球央行战略增持提供长期支撑[7]

公司季度业绩 - 周大福集团第二季度（截至2025年9月30日止三个月）零售值增长4.1% [1] - 定价黄金产品类别的零售值同比大幅增长43.7% [1] - 中国内地直营店同店销售转为正增长7.6%，加盟店同店销售增长8.6% [1] - 若撇除钟表业务，内地直营店同店销售增长9.9% [1] - 香港及澳门市场同店销售同比增长6.2%，其中香港增长3.2%，澳门增长17.3% [1] 销量与价格关系 - 品牌零售值增长受金价上涨带动，但整体销量下降 [1] - 中国内地市场同店销量下滑8.6%，香港及澳门市场同店销量下滑10% [1] - 10月17日，周大福等品牌金饰挂牌价上调至1279元/克 [1] - 投资类金条价格同步上涨，周大福报1138元/克，较前一日上涨32元/克 [1] 行业价格动态 - 老铺黄金宣布将于10月26日再度调整产品价格，为年内第三次涨价 [2] - 周大福表示产品调价信息最快在下周公布 [3] - 上海黄金交易所提示国际贵金属价格波动剧烈，建议会员提高风险防范意识 [3]