报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日内沪镍持续底部震荡，菲律宾禁矿传言证伪，高价矿与弱需求压迫中间环节利润，难以提振镍价，镍铁价格下探，上下游采购力度弱，短期矛盾仍存；不锈钢需求淡季情绪低迷，价格窄幅震荡；新能源链路镍盐需求恢复缓慢，维持以销定产局势，后续关注现货成交及宏观消息面提振 [3] - 利多因素为部分不锈钢厂宣布停产减产、成本端镍矿价格支撑仍存；利空因素为不锈钢进入传统需求淡季去库缓慢、镍铁产业链矛盾加深过剩局面不改、新能源链路前驱体需求疲软、菲律宾禁矿证伪 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.17%，历史百分位3.2% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌库存有减值风险时，可60%比例卖出沪镍主力合约期货锁定利润，50%比例卖出场外/场内看涨期权；担心原料价格上涨时，依据采购计划买入远月沪镍合约提前采购锁定成本 [2] - 采购方面，公司未来有生产采购需求时，依据采购计划卖出场内/场外看跌期权，30%比例买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 镍与不锈钢盘面日度情况 - 镍盘面：沪镍主连119920元/吨环比持平，沪镍连一119920元/吨环比 - 0.07%，沪镍连二120120元/吨环比 - 0.07%，沪镍连三120260元/吨环比 - 0.07%，LME镍3M15105美元/吨环比 - 0.05%；成交量86947手环比持平，持仓量82485手环比持平，仓单数21765吨环比增3.44%，主力合约基差 - 1010元/吨环比增24.7% [5] - 不锈钢盘面：不锈钢主连12550元/吨环比持平，不锈钢连一12525元/吨环比 - 0.20%，不锈钢连二12550元/吨环比 - 0.28%，不锈钢连三12535元/吨环比 - 0.28%；成交量130382手环比持平，持仓量180346手环比持平，仓单数118383吨环比 - 0.51%，主力合约基差585元/吨环比增2.63% [6] 镍产业库存情况 - 国内社会库存39383吨，较上期涨8吨；LME镍库存197538吨，较上期跌96吨；不锈钢社会库存998.8吨，较上期涨15.5吨；镍生铁库存31462吨，较上期涨1907.5吨 [7] 各图表情况 - 包含镍内外盘走势、不锈钢主力合约走势、镍豆及电解镍平均价走势、上期所镍仓单库存季节性、菲律宾红土镍矿价格、中国港口镍矿库存分港口季节性、中国一体化MHP生产电积镍月度利润率季节性、电池级硫酸镍较一级镍豆溢价、中国镍生铁出厂价、中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性等图表 [8][9][10]

不锈钢期货市场表现 - 不锈钢期货主力合约收于12550元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周增持117484手 [1] - 周内开盘报12665元/吨，最高触及12690元/吨，最低下探至12435元/吨，周度涨跌幅达-1.18% [1] 不锈钢行业供需数据 - 2025年5月国内43家不锈钢厂粗钢产量346.29万吨，6月排产336.23万吨，月环比减少2.91%，同比增加2.24% [2] - 200系97.33万吨，月环比减少0.29%，同比减少5.09% [2] - 300系179.12万吨，月环比增加0.36%，同比增加8.35% [2] - 400系59.78万吨，月环比减少14.86%，同比减少2% [2] - 上期所不锈钢仓库期货仓单118985吨，环比上个交易日减少320吨 [2] 行业动态与项目进展 - 青山产业园德靖高品质不锈钢管生产项目总投资10亿元，计划安装35条自动化制管生产线 [2] - 已有2条调试完成并进行试生产，15条正在安装调试中 [2] - 预计6月底将有13条产线投入生产，所有产线预计于年内全部安装到位 [2] 机构观点分析 - 瑞达期货： - 原料端印尼PNBP政策提高镍资源供应成本，菲律宾计划实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧 [3] - 印尼镍铁产能释放，产量回升明显，镍铁价格回落，原料成本支撑减弱 [3] - 钢厂削减300系不锈钢产量，但总量仍处历史高位，供应压力仍存 [3] - 需求端进入传统消费淡季，出口压力大，下游对高价货态度谨慎 [3] - 技术面关注MA10压力，预计震荡偏弱，建议暂时观望或轻仓做空 [3] - 五矿期货： - 青山系资源库存高企压制钢价，但钢厂限价措施减缓价格下滑速度 [3] - 贸易商出货意愿强烈，原料价格走弱，钢价表现偏弱 [3] - 短期预计市场价格延续小幅震荡走势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石：宏观驱动摇摆，震荡反复；基本面现实有由紧转松迹象，但下游偏高开工为价格下修带来阻力，叠加宏观多空交织，矿价短期或延续区间震荡[6][8] - 钢材：宏观情绪扰动，钢价宽幅震荡；海外宏观风险与国内政策空窗期影响，钢材需求逐步见顶，负反馈压力强化[66][68] - 硅铁&锰硅：宏观驱动与基本面博弈，合金走势震荡；受宏观情绪扰动价格跟随黑色板块震荡，需求见顶、供应扩张下价格或承压[128][131] - 煤焦：环保督察扰动，宽幅震荡；期现背离，弱现实压制盘面，价格反弹取决于供需预期修正，后续或动态寻底[211][214] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石周度观点 - 供应：澳大利亚发运走高，BHP和Fortescue财年底冲量创新高，非主流矿中秘鲁发运未完全恢复，国内矿山受检查影响开工下降[7][8][25] - 需求：铁水下滑缓慢，港口疏港量和五大材产量下降，废钢到货中性、废铁价差走阔[8][38][39] - 库存：45港进口矿库存累库拐点显现[7][43] - 价格：主力09合约价格窄幅震荡，现货价格延续弱势，中品矿跌幅较大[10][15] - 价差：中 - 低品价差持续收窄，9 - 1价差收窄，基差收敛[53][57][60] 螺纹钢&热轧卷板周度报告 - 供应：铁水和废钢供应有变动，螺纹、线材、热卷等产量有不同程度下降[67] - 需求：新房成交低迷，二手房成交维持高位，土地成交面积低，淡季需求季节性下滑，热卷需求环比转弱、出口也环比转弱[82][83][103] - 库存：钢厂库存去化放缓，警惕上游主动去库，热卷库存小幅累积[85][107] - 价格：螺纹和热卷现货及主力期货价格有变动，关注淡季价差反套机会[78][99] - 利润：螺纹和热卷现货及主力合约利润有变动，盘面利润仍有压缩空间[93][113] 硅铁&锰硅产业链周度报告 - 供应：硅铁供应环比微缩，锰硅供给环比扩张，宁夏地区复产明显[131][140][171] - 需求：高炉开工与铁水产量环比下降，炼钢需求收缩，螺纹钢产量下滑对锰硅需求支撑减弱[153][195] - 库存：双硅厂内库存环比上升，仓单库存高位回落，去库速率放缓[131][163][202] - 价格：硅铁和锰硅主力合约价格有变动，现货价格走势偏弱[134][135] - 利润：硅铁和锰硅盘面及现货利润有变动，成本支撑力度减弱[167][206] 煤焦周度报告 - 供应：国内煤矿产量开工阶段性转弱，海外蒙煤通关有变化[211] - 需求：铁水下行，焦企控量采购，个别企业增加刚需煤种采购[212] - 库存：下游主动去库，钢厂原料库存下移[213] - 价格：焦煤和焦炭期货及现货价格有变动[267][277] - 利润：焦企平均利润下降，建议做缩焦化利润[215][217]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观情绪扰动下钢价宽幅震荡，油价上涨使美国通胀数据利空，硬着陆风险强化，但能源类商品有支撑，钢材需求逐步见顶，负反馈压力强化，需关注国内政策刺激[3][5] 根据相关目录分别进行总结 钢材供需存数据 - 当周铁水产量241.6万吨，环比降0.2万吨，同比增23万吨；废钢产量475万吨，环比降0.2万吨，同比增23万吨；需求方面，废钢需求524万吨，环比降1.9万吨，同比持平；库存方面，废钢库存493.5万吨，环比降19.9万吨，同比增48.9万吨 [4] - 螺纹钢当周产量207.6万吨，环比降10.9万吨，同比降24.8万吨；需求220.0万吨，环比降9.1万吨，同比降7.1万吨；库存558.1万吨，环比降12.4万吨，同比降222.8万吨；现货价格3080元/吨，主力合约基差111元/吨，10 - 01价差1元/吨，现货利润184元/吨，主力合约利润304元/吨 [4][16] - 线材当周产量81.3万吨，环比降5.4万吨，同比降10.5万吨；需求83.9万吨，环比降2.0万吨，同比降12.5万吨；库存97.7万吨，环比降2.6万吨，同比降63.7万吨；现货价格3280元/吨 [4] - 热卷当周产量324.7万吨，环比降4.1万吨，同比降3.0万吨；需求319.9万吨，环比降1.0万吨，同比增0.9万吨；库存345.4万吨，环比增4.8万吨，同比降68.4万吨；现货价格3180元/吨，主力合约基差98元/吨，10 - 01价差2元/吨，现货利润101元/吨，主力合约利润267元/吨 [4][37][51] - 冷卷当周产量88.5万吨，环比降0.3万吨，同比增25万吨；需求88.2万吨，环比降0.3万吨，同比增3.1万吨；库存174.2万吨，环比增0.3万吨，同比降11.9万吨；现货价格3540元/吨 [4] - 中厚板当周产量156.8万吨，环比降0.9万吨，同比降2.5万吨；需求156.1万吨，环比降1.8万吨，同比降4.4万吨；库存179.1万吨，环比增0.7万吨，同比降45.5万吨；现货价格3360元/吨 [4] 宏观面分析 - 海外宏观上特朗普诉求矛盾使观点反复，伤害美元信用，以伊战争致原油价格大涨，美国通胀数据利空，硬着陆风险强化；国内宏观上4月28日政治局会议无超预期政策，将进入政策空窗期 [5] - 9月24日国新办发布会有房地产利好政策，9月26日政治局会议提振市场预期，11月8日人大常委会有12 + 万亿债务置换；2025政府工作报告GDP目标5%左右、赤字4%、通胀目标2%、地方政府专项债规模4.4万亿均符合预期，超长期特别主权债券规模1.3万亿低于预期2万亿 [8] 螺纹钢基本面 - 基差价差方面，上周上海螺纹现货价3080元/吨，主力期货价2969元/吨，主力合约基差111元/吨，10 - 01价差1元/吨，可关注淡季价差反套机会 [12][16] - 需求上新房成交维持低位，市场信心低迷，土地成交面积也维持低位；淡季来临需求季节性下滑，混凝土发运量、沥青销量、水泥出库量、全国贸易商建材成交量等均有体现 [17][20][21] - MS周数据显示钢厂库存去化放缓，需警惕未来上游主动去库 [23][25] - 生产利润上，上周螺纹现货利润184元/吨，主力合约利润304元/吨，华东螺纹谷电利润 - 40元/吨，盘面利润仍有压缩空间 [27][31] 热轧卷板钢基本面 - 基差价差方面，上周上海热卷现货价3180元/吨，主力期货价3082元/吨，主力合约基差98元/吨，10 - 01价差2元/吨，可关注淡季价差反套机会 [33][37] - 需求环比转弱，白色家电生产进入淡季，美国对钢制家电加征关税，抢出口节奏放缓；出口环比也转弱 [38][41][42] - MS周数据显示需求环比转弱，库存小幅累积，但钢厂维持高产量 [45][46] - 生产利润上，上周热卷现货利润101元/吨，主力合约利润267元/吨，盘面利润仍有压缩空间 [48][51] 品种价差结构 - 涉及上海冷热价差、上海卷螺差、上海中板热卷差、杭州线材螺纹差、杭州螺纹钢坯价差、上海镀锌冷轧价差等品种价差情况 [52][53][58] 冷卷和中板供需存数据 - 冷轧总库存、产量、表观消费有季节性数据体现；中厚板总库存、产量、表观消费也有季节性数据体现 [61][62]

研究中心黑色团队 2025/06/12 废钢早报 | 日期 | 华东 | 华北 | 中部 | 华南 | 东北 | 西南 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/06/05 | 2160 | 2246 | 1998 | 2188 | 2194 | 2111 | | 2025/06/06 | 2160 | 2247 | 1997 | 2188 | 2190 | 2112 | | 2025/06/09 | 2165 | 2247 | 2004 | 2189 | 2187 | 2114 | | 2025/06/10 | 2166 | 2245 | 2008 | 2188 | 2187 | 2114 | | 2025/06/11 | 2166 | 2247 | 2008 | 2190 | 2187 | 2113 | | 环比 | 0 | 2 | 0 | 2 | 0 | -1 | 免责声明: 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内 容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结 ...

废钢早报 研究中心黑色团队 2025/06/11 | 日期 | 华东 | 华北 | 中部 | 华南 | 东北 | 西南 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/06/04 | 2160 | 2243 | 1997 | 2187 | 2195 | 2111 | | 2025/06/05 | 2160 | 2246 | 1998 | 2188 | 2194 | 2111 | | 2025/06/06 | 2160 | 2247 | 1997 | 2188 | 2190 | 2112 | | 2025/06/09 | 2165 | 2247 | 2004 | 2189 | 2187 | 2114 | | 2025/06/10 | 2166 | 2245 | 2008 | 2188 | 2187 | 2114 | | 环比 | 1 | -2 | 4 | -1 | 0 | 0 | 免责声明: 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内 容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2510短期、中期震荡，日内震荡偏强，关注MA10一线支撑，核心逻辑为市场情绪回暖，钢价震荡企稳 [2] - 市场情绪回暖使钢价低位回升，但螺纹钢供需两端偏弱，产量下降供应收缩，淡季需求不佳，现实矛盾不大，悲观预期修复驱动钢价震荡企稳，后续料延续低位震荡，关注需求表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2510短期、中期为震荡走势，日内震荡偏强，建议关注MA10一线支撑，核心逻辑是市场情绪回暖，钢价震荡企稳 [2] 行情驱动逻辑 - 市场情绪回暖使钢价低位回升，螺纹钢供需两端偏弱，建筑钢厂生产趋弱致产量下降、供应收缩，淡季需求不佳，弱势需求抑制钢价，现实矛盾不大，悲观预期修复使钢价震荡企稳，但供需双弱基本面未好转，淡季上行驱动不强，后续料延续低位震荡，需关注需求表现 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端5月钢材产量高位趋稳，下旬部分钢厂检修致小幅回落，6月需求走弱及出口放缓，淡季矛盾累积 [3][48] - 需求端钢材面临内外双重压力，建材和板材需求均偏弱，预计钢价重心进一步向下，粗钢产量调控受关注 [3][51] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5月钢材市场承压下行，期货双双刷新年内新低，下半月向下突破，6月供需矛盾或进一步累积 [8] 钢材基本面分析 钢厂生产平稳，供应压力不减 - 今年钢厂生产平稳，1 - 4月生铁、粗钢和钢材产量累计同比分别为0.8%、0.4%和6%，4月粗钢环比降7.3% [14] - 5月钢材产量高位趋稳，高炉铁水产量维持高位，重点钢企粗钢日均产量约220万吨，同比增3.08% [14] - 上月品种分化，螺纹周产量从233万吨降至220万吨，热卷从319万吨增至329万吨，长流程好于短流程 [14] 钢材去库放缓，厂库转增 - 5月钢材整体去库持续但降幅收窄，库存绝对值处历史低位，品种分化加剧，厂库压力初显 [19] - 截至6月5日，五大材总库1364万吨，社库931万吨，厂库433万吨，螺纹和热卷仓单高于同期但数量不大 [19] 需求进入淡季，压力增加 - 建筑用钢需求疲软进入淡季，地产投资低迷和基建稳而不强，螺纹钢表需降至229万吨 [22] - 制造业连续收缩，汽车、家电等行业走弱，热卷表需降至321万吨，出口韧性趋弱 [22] 外部风险仍然存在 - 5月7日三部门发布金融政策稳市场，央行降准降息，金融监管总局和证监会出台相关政策 [28] - 房地产投资下滑，1 - 4月全国房地产开发投资27730亿元，同比降10.3%，房建用钢维持偏弱 [28] - 基建投资稳健增长，专项债发行加速，1 - 4月全国固定资产投资同比增4.0%，基建投资结构分化 [31] - 5月制造业用钢内部分化与外需转弱，6月有进一步回落可能，1 - 4月汽车产销量同比分别增12.9%和10.8% [32] - 钢材出口短期压力缓解，中期仍受阻，1 - 4月中国钢材累计进口207万吨，同比降13.9%，出口3789万吨，同比增8.2% [47] 行情展望 - 供给端5月钢材产量高位趋稳，6月需求走弱及出口放缓，淡季矛盾累积 [48] - 需求端钢材面临内外双重压力，建材和板材需求偏弱，预计钢价重心进一步向下 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 仍以反弹试空对待 建议反弹逢高试空 [1][3] 报告内容总结 - 5月下旬重点统计钢铁企业钢材库存量1530万吨 环比上一旬减少105万吨 下降6.4% 比年初增加293万吨 增长23.7% 比上月同旬增加1万吨 增长0.1% [2] - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.65% 环比上周减少0.04个百分点 钢厂盈利率58.87% 环比上周持平 日均铁水产量241.8万吨 环比上周减少0.11万吨 [2] - 全国90家独立电弧炉钢厂平均开工率76.69% 环比下降1.09个百分点 同比上升5.67个百分点 平均产能利用率58.7% 环比下降0.34个百分点 同比上升4.41个百分点 [2] - 上周中美领导通话释放积极信号 焦煤价格反弹推动成材 钢价阶段性触底后小幅度反弹 [2] - 上周开工和产量均保持在高水平 高供应状况仍在延续 [2] - 目前已进入季节性淡季 高考暂时性停工和部分地区降雨增多影响 短期内需求难有改善 甚至不排除进一步下滑 [2]

行业供需分析 - 钢铁行业供需两端仍体现一定韧性 五大材产量小幅上升但日均铁水产量下降 供应端有高位回落迹象 [1] - 需求端五大材消费量环比回升且已高于去年同期水平 [1] - 当前行业即将进入6月淡季 南方多雨天气影响建筑用钢需求 支撑力度较弱 [1] - 钢厂因保持小幅利润空间导致自主减产动力不足 叠加成本支撑下移 钢价持续下跌 [1] 后市展望 - 端午节后供需或维持弱平衡 钢价弱势盘整 [1] - 6月后铁水产量或进一步下行 供给收缩或对钢价形成支撑 [1] - 政策持续推动粗钢产量调控和落后产能退出 若调控实质性落地 供给收缩将压制原料价格并改善供需关系 为钢企利润修复提供弹性 [1] 行业现状 - 当前行业销售利润率仍低于工业平均水平 [1] - 需关注淡季供需变化及政策执行节奏 [1] 指数信息 - 钢铁ETF（515210）跟踪的是中证钢铁指数（930606） [1] - 该指数由中证指数有限公司编制 从沪深市场中选取涉及钢铁生产、加工及销售的上市公司证券作为指数样本 以反映钢铁行业相关上市公司证券的整体表现 [1]