钴行业与价格趋势 - 钴价进入上涨通道 中长期价格中枢有望重估 [2] - 钴原材料价格波动存在超预期可能 [2] 公司业务布局 - 加大铜板块业务布局 增强公司盈利基础 [2] - 一体化产业布局已完成 [2] 产能与发展潜力 - 公司产能仍具备较大增长空间 [2] - 下游需求表现存在不及预期可能 [2] 股权结构 - 公司面临限售股解禁风险 [2]

韩国个人投资者对中资股投资热情升温 - 中国股票成为韩国散户交易最活跃的海外资产 仅次于美股[1] - 小米 比亚迪 宁德时代等高增长企业成为韩国散户投资重点[1] - 韩国多家券商和研究机构纷纷上调对中资股的配置建议[1] - 韩国散户将投资重心从日美市场转向中资市场[1] 市场资金流向 - 主力净流入行业板块前五：大金融 保险 白酒 银行 稀土磁材[1] - 主力净流入概念板块前五：信创 数字人民币 跨境支付 金融科技 区块链[1] - 主力净流入个股前十：中科曙光 海光信息 四方精创 北方稀土 中国平安 歌尔股份 贵州茅台 中国长城 机器人 吉视传媒[1] - 市场涨跌分布：跌4461家 涨905家 跌停6家 涨停42家[8] - 资金流向：暗盘资金净流出4162家 净流入814家[8] 贵金属行业分析 - 黄金维持偏强格局 建议逢调增配贵金属个股[3] - 黄金股估值回落至历史低位 配置性价比突出[3] - 金价维系强势高位震荡[3] - 钴价有望继续上行 建议关注钴价上涨带来的投资机遇[3] - 刚果(金)出口禁令延长3个月后 6月进口量大幅下降 7月延续降势[3] - 冶炼企业库存有望在8-9月降至低位[3] 生猪养殖行业展望 - 2025年猪价同比或呈下行走势 年内相对平稳运行[5] - 优秀猪企完全成本持续优化 带来养殖利润超预期[5] - 重点关注成本边际变化显著 资金面良好的优质猪企[5] - 农业部召开生猪产业座谈会 强调产能调控及行业高质量发展[5] - 后续政策可能持续加码 加速行业产能去化[5] 市场技术面与资金面 - 技术面6.3 资金面10.0[7] - 短期大盘趋势偏强 增量资金入场明显[7] - 市场赚钱效应弱[7] - 2025年下半年A股资金或净流入约5000亿元[11] 指数走势分析 - 上证指数在5日线之上稳住 预计将创出去年新高[11] - 创业板指数出现明显回调 与本周涨幅较大有关[11] - 微盘股与创业板指数明显背离 市场行情出现较大分歧[11] - 下半年港股市场有望走出结构性牛市[11] - 美元降息周期更加利好香港市场[11] - 港股"新经济"含量更高 行业资产更轻[11]

锂、钴、稀土板块更新 20250811 关键要点总结 碳酸锂市场 - 碳酸锂市场短期内供需紧张，7、8月电芯排产环比增长5%，预计8月产量约7万吨，需求9.6万吨/月，下游显性库存仅能维持一个半月需求，短期价格或上冲至10万元/吨[1][3] - 长期来看，碳酸锂价格受海外矿山复产影响，预计短期在9-10万元/吨区间震荡，长期低点可能为6万元/吨[1][3] - 锂矿停产影响：宁德的涧下窝矿已于8月10日停产，预计每月减少8,000吨碳酸锂供应，加上藏格矿此前停产，每月减少约900吨碳酸锂供应，8月至9月每月供给端将下修约9,000吨[3] 钴行业 - 钴行业受刚果金禁令影响，供给端收缩明显，政府计划通过配额制提升钴价中枢，若2026年减少7万吨以上供给，市场将维持紧平衡[1][4] - 电解钴现货价已从16万元涨至26万元，远月期货价达28万元，预计未来还有15%-20%的上涨空间[1][5] - 建议关注洛阳牧业、华油股业、腾渊股业和力勤资源等公司，这些公司拥有钴矿或钴库存，在钴价上涨过程中具备较大弹性[5] 稀土板块 - 稀土板块受特朗普政府关税政策预期影响，资金流入明显，但基本面供需变化不大，更多受情绪和政策预期驱动[1][6] - 稀土行业库存水平较7月初有所提升，但仍处于中下游水平，氧化钕铝现货价格已上涨至53万元，远期期货价格已计价至54万元，预计今年涨至60万元之前压力不大[1][7] - 市场预期下半年新能源车增速将下降，但7、8月排单情况良好，未见明显压力，看好稀土板块的涨价逻辑[2][9] - 建议关注轻稀土冶炼和磁材企业：轻稀土冶炼方面有盛和资源和北方稀土；磁材企业方面建议关注金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环以及成都银河磁体[10] 其他重要内容 - 每年稀土配额上下半年基本持平，如果下半年配额与上半年相似，那么供给端减量逻辑依然存在[7] - 如果8月或9月出现减产情况，价格可能会突破60万元[8] - 60万元是一个关键点，因为超过这一价格，下游磁材企业可能会重新谈判加工费[7]

核心观点 - 钴价进入供给主导的上行通道 主要受刚果金出口禁令及印尼MHP增量有限影响 同时电动车和消费电子需求稳定增长支撑价格上行 [1][4] 供给分析 - 全球钴产储量高度集中于刚果金 该国2月22日实施出口禁令并于6月延长三个月 导致6月中国钴中间品进口量环比骤降61.6% [1][2] - 印尼2024年钴产量约2.8万吨 占全球9.7% MHP产能从2022年开始放量 但增量不足以覆盖刚果金供应缺口 [2][4] - 主要生产商包括洛阳钼业和嘉能可 印尼项目以华友华越华飞 力勤OBI和格林美青美邦为主 [2] 需求分析 - 2024年全球钴消费量22.2万吨 其中电动车占比43% 消费电子30% 高温合金8% 硬质合金4% 催化剂3% [3] - 中国年消费量12.3万吨 消费电子占比43% 三元电池技术从高镍转向高压中镍有望提升钴需求 [3] - 工业需求合计5.44万吨 同比增3% 其中高温合金需求1.85万吨 同比增5% 主要应用于商业航天和军工领域 [3] 库存与价格走势 - 截至7月25日国内电解钴库存13111吨 同比增加300% 但进口减量将加速库存去化 [1][4] - 2018年以来四氧化三钴累计累库1.87万金属吨 硫酸钴累库0.90万金属吨 [4] - 2025年1-5月钴中间品月均进口1.49万金属吨 6月进口量已开始大幅下降 [4]

钴市供应变局 - 刚果（金）政府宣布暂停钴出口4个月并延长禁令3个月 以调节全球市场供应 [1] - 2025年全球钴供需格局有望扭转 钴价中枢或继续上移 [1] - 6月我国从刚果（金）进口钴湿法冶炼中间产品环比下降60.8% 较3月下降62.3% [2] 企业库存与供应情况 - 洛阳钼业表示禁令对上半年经营影响有限 但旗下贸易公司IXM已无法履行合同义务 [3] - 国际矿业巨头嘉能可仍保有一部分库存 欧亚资源集团有2200吨钴产品在赞比亚质押 [3] - 部分企业库存可维持较长时间 如格林美、华友钴业 [3] - 在刚果（金）有布局的企业通常有4-5个月在途库存 基本生产暂不受影响 [3] 钴价走势与市场预期 - 国内电解钴价格从2月24日的16.6万元/吨涨至3月14日的25万元/吨 涨幅50.6% [6] - 7月28日国内电解钴片价为25.83万元/吨 [6] - 预计8-9月市场钴原料将陷入短缺 未来钴价可能突破30万元/吨 [5] - 30万元/吨的价格不会明显抑制下游需求 50万元/吨才会对需求产生压制 [5] 替代供应与行业影响 - 印尼等国家难以完全替代刚果（金）的钴供应地位 [6] - 印尼钴伴生镍矿 镍与钴比例为13:1 增产钴需大幅增加镍开采量 [6] - 钴在三元电池中占比少 价格敏感性低于镍和锂 [5] - 消费电子领域用钴量少 对价格上涨不敏感 [5]

反内卷政策与投资主线 - "反内卷"政策强度持续升级 有望成为长期投资主线 需通过全国统一大市场建设和优化绩效考核机制推动高质量产能出海 [1] - 当前政策处于交易预期阶段 持仓出清的低位周期制造品种可能成为短期交易主线 [1] - 量化指标显示"内卷"程度高且扭转潜力大的周期制造行业更值得关注 [1] 钴行业供需变化 - 6月钴湿法冶炼中间产品进口量环比下降61 63%至18990 5吨 同比降43 14% 1-6月累计进口量同比下降11 10%至267277 43吨 [2] - 刚果(金)出口禁令延长导致库存消化加速 预计7月进口量持续下降 8-9月冶炼企业库存或降至低位 [2] - 旺季备库需求叠加低库存支撑 钴价有望显著上行 [2] 软饮料行业趋势 - 2025年前软饮行业成本红利或延续 龙头企业利润波动可控 [3] - 无糖茶饮 养生水 气泡水 碳酸茶 能量饮料等细分赛道成长性突出 [3] - 综合实力强的软饮料龙头企业更具投资价值 [3]

刚果(金)钴出口禁令延长 - 刚果(金)战略矿产市场监管局(ARECOMS)宣布将2月22日临时钴出口禁令再延长三个月 暂停所有来自刚果(金)的钴出口 包括工业、半工业、小规模或手工业的钴出口 [1][2] - 刚果(金)是全球最大钴生产国 2024年产量22万金属吨 占全球75.86% 陆地储量600万吨 占全球55% [1] - 2024年全球钴原料产量29.13万金属吨 同比增长22.39% 刚果(金)和印尼产量大幅增加 刚果(金)钴作为铜伴生品 印尼钴作为镍伴生品 [2] 钴价波动与市场影响 - 禁令实施前全球钴价基准跌破10美元/磅 禁令后反弹近60% 氢氧化钴价格翻倍 [2] - 中金研报指出 2月禁令以来我国自刚果(金)进口钴原料及国内钴盐库存仍维持高位 去库效果不明显 但禁令延长3个月后国内钴库存有望显著去化 推动钴价第二轮上涨 [4] - 国信证券预计国内电钴价格有望重回25万元/吨上方 长期看刚果(金)可能实施钴出口配额 抬升钴价中枢 [5] 中国企业现状与应对 - 道氏技术表示钴原料储备充足 腾远钴业称销售定价参考SMM及MB报价 禁令后报价上涨但销售正常 [3] - 一季度洛阳钼业营收460.06亿元 归母净利润39.46亿元(同比+90.47%) 华友钴业营收178.42亿元 归母净利润12.52亿元 寒锐钴业营收15.01亿元 归母净利润4285.96万元 [3] 钴需求与新兴领域 - 2024年全球钴消费20.02万金属吨(同比+7.15%) 中国消费12.26万金属吨(同比+5.6%) 预计2025年继续增长 [6] - 新能源汽车、消费电子、5G/6G、AI、物联网等技术变革将带动电池性能升级 驱动钴市场量价齐升 [6] - 动力电池领域磷酸铁锂对三元锂形成替代 但海外市场三元锂仍占较大份额 [6]

小金属价格走势 - 开年以来铜、镍等小金属价格走势火热，钴因刚果（金）出口禁令成为市场焦点 [1] - 6月21日刚果（金）宣布钴出口临时禁令延长3个月，总禁令期达7个月 [1] - 此前钴市场供大于求导致价格持续下跌，禁令实施后钴价明显回升 [1] 钴价变动与市场影响 - 2024年金属钴价格为11.26美元/磅，同比下降25.48% [2] - 2月禁令公布后电解钴价最高涨至25万元/吨，后回落至23万元/吨 [2] - 6月23日"长江1钴"价格上涨2.2万元/吨，区间为24.40万—26.80万元/吨 [3] - 中信证券预计禁令延长将提高钴价预期，导致上游惜售和供应短缺 [2] 上市公司股价反应 - 6月23日华友钴业股价上涨6.35%，寒锐钴业上涨9.31%，腾远钴业上涨15.42% [4] - 国信期货分析刚果（金）政策影响或超10万金属吨，加剧中国原料紧缺压力 [4] - 洛阳钼业等自有矿源企业直接受益，依赖进口原料的代工企业面临成本压力 [4] 企业库存与供应链应对 - 洛阳钼业2024年钴产量11.42万吨（同比+105.61%），销量10.89万吨（同比+266.23%） [6] - 腾远钴业称有安全库存，短期内不影响经营，可通过贸易商采购补充原料 [7] - 寒锐钴业4月底表示设有安全库存，将适时调整战略和产品结构 [8] 行业长期展望 - 腾远钴业认为短期钴价将上升，长期取决于终端应用和刚果（金）政府预期 [8] - 公司通过刚果腾远拓展当地采购渠道，与全球供应商建立稳定合作关系 [8]

行业近况 - 刚果（金）战略矿产市场监管局（ARECOMS）宣布延长钴出口禁令三个月，适用于所有来源的钴矿，禁令将视市场情况调整、延长或终止 [1] 价格表现 - 2月份刚果（金）钴出口禁令发布后，钴价自历史底部强劲反弹，截至6月20日，MB钴、钴中间品、国内金属钴价格分别报15美元/磅、11.2美元/磅、22.4万元/吨，较2月24日分别上涨58%、91%、47% [2][6] - 刚果（金）前期在途库存已基本运抵国内，禁令延期3个月有望推动国内钴库存去化，钴价或迎来第二轮上涨 [2][23] 供应格局 - 刚果（金）是全球第一大钴资源及供应国，2024年钴储量占全球55%，产量占全球76% [7][8] - 印尼湿法镍伴生钴2024年产量约2.8万吨，占全球10%，预计2025年增量约1万吨，难以弥补刚果（金）出口禁令带来的供应收缩 [13] - 2-5月我国自刚果（金）进口钴原料同比变化-4%/+6%/+3%/-6%，1-5月累计同比-7% [13] - 3-5月国内金属钴、硫酸钴、四氧化三钴产量累计同比+30%、+33%、+161%，库存较2月24日分别+16%、-5%、+6% [15] 需求端 - 2024年全球钴需求中动力电池占比47%，消费锂电23%，传统及其他领域30% [26] - 5月国内三元前驱体、三元材料、钴酸锂开工率分别为38%、43%、59%，1-5月三元前驱体、智能手机产量累计同比-6%、-2% [26] 政策意图与长期影响 - 刚果（金）出口禁令意图包括提振钴价遏止资源低价外流及提升国际话语权，未来可能继续采取限量/限价措施 [3][32] - 在刚果（金）暂停钴出口前，预计2025-2027年全球钴供需过剩7.8/5.7/4.3万吨，占需求31%/21%/15% [33] - 若刚果（金）暂停出口7个月，2025年全球钴供需或短缺5万吨（占需求20%）；若后续实施出口配额（产量74%以下），2026-2027年或达紧平衡 [33]

刚果（金）钴出口禁令延长 - 刚果（金）政府宣布将钴出口临时禁令再度延长三个月，适用于境内所有形式的钴开采活动 [1] - 禁令延长理由是市场库存量持续维持高位 [1] 全球钴供应格局 - 刚果（金）钴矿储量达600万吨，占全球总储量的55% [3] - 刚果（金）钴矿年产量约22万吨，占全球总产量的76.4% [3] - 中国2024年累计进口钴湿法冶炼中间品62.9万吨，其中62万吨来自刚果（金），占比接近100% [3] - 海运周期约为三个月，禁令延长将直接影响6月至12月期间的原料供应 [3] 钴价格走势 - 钴价格从2022年3月的57万元每吨下跌至今年2月的16万元每吨历史低点 [4] - 首轮出口禁令实施后，电解钴价格反弹至25万元每吨，随后回调至23万元每吨附近震荡 [4] - 本轮禁令延长预计将影响刚果（金）约12.8万吨的钴出口量，占2024年全球钴年产量的40%以上 [4] - 6月23日，长江现货1号钴单日上涨2.2万元，报收25.6万元每吨，创下近十年来最大单日涨幅 [4] - 电解钴、四氧化三钴等钴系产品也出现0.5万元至0.9万元不等的涨幅 [4] - 价格上涨目前主要集中在产业链上游环节，尚未向下游钴酸锂等电池材料领域传导 [4]