公司上市申请 - 广东金添动漫股份有限公司于10月20日向港交所主板提交上市申请书，联席保荐人为招商证券国际和中国银河国际 [1] 行业地位与业务概览 - 公司是中国IP趣玩食品行业的开创者及领导者，专注于提供IP趣玩食品 [3] - 截至2025年6月30日，公司在全国建有5大生产基地，拥有26个授权IP及超过600个活跃SKU，产品涵盖糖果、饼干、膨化、巧克力、海苔零食五大类别 [3] - 根据弗若斯特沙利文报告，2024年公司是中国最大的IP趣玩食品企业（市场份额7.6%）和中国第四大IP食品企业（市场份额2.5%） [3] - 截至2025年6月30日，公司是中国拥有最多IP授权的IP趣玩食品企业 [3] 产品特色与IP运营 - 公司产品以零食为载体，结合热门IP元素，例如奥特曼蛋形包装、蜡笔小新食品容器、哪咤贴纸、柯南收藏卡、三丽鸥徽章等 [3] - 公司构建了一体化IP运营策略，涵盖线上KOL推广、线下IP主题展览、IP场景化终端陈列 [3] - 公司合作的IP授权方来自日本、欧美、中国等不同国家和地区 [4] 销售网络与渠道 - 公司采用多渠道营销模式，整合经销商网络、面向零售商的直销以及电商平台 [4] - 截至2025年6月30日，公司通过超2,600家经销商构建起覆盖全国的多层级经销网络，触达全国逾1,700个县，县级覆盖率超60.0% [4] - 截至2025年10月14日，公司已与鸣鸣很忙、万辰等量贩零食店以及名创优品、美宜佳、绿光派对、永辉超市等零售店合作，覆盖超市、IP主题快闪店、电商旗舰店及自动贩卖机等消费场景 [4] 财务业绩 - 收入方面：2022年度约为5.96亿元，2023年度约为6.64亿元，2024年度约为8.77亿元，2025年截至6月30日止六个月约为4.44亿元 [4][5] - 期内溢利方面：2022年度约为3670.8万元，2023年度约为7522.2万元，2024年度约为1.3亿元，2025年截至6月30日止六个月约为7004.1万元 [4][5] - 毛利率呈现上升趋势：2022年为26.6%，2023年为32.6%，2024年为33.7%，2025年上半年为34.4% [5] - 除税前溢利率亦呈上升趋势：2022年为8.7%，2023年为15.4%，2024年为19.9%，2025年上半年为20.4% [5]

据港交所10月20日披露，广东金添动漫股份有限公司(简称：金添动漫)向港交所主板提交上市申请书，招商证券国际、中国银河（601881）国际为其联席保 荐人。 金添动漫合作的IP授权方来自日本、欧美、中国等不同国家和地区，形成极具差异化且行业领先的IP库。公司采用多渠道营销模式，整合经销商网络、面向 零售商的直销以及电商平台。截至 2025年6月30日，公司通过超2,600家经销商构建起覆盖全国的多层级经销网络。这一网络触达全国逾1,700个县，县级覆 盖率超60.0%。 金添动漫还通过与行业知名零售商合作建立直销网络，截至2025年10月14日，公司已与鸣鸣很忙及万辰等量贩零食店以及名创优品、美宜佳、绿光派对及永 辉超市（601933）等其他零售店合作，涵盖超市、IP主题快闪店、电商旗舰店及自动贩卖机等广泛的消费场景。 业绩方面，2022年度、2023年度、2024年度及2025年截至6月30日止六个月，该公司实现收入分别约为5.96亿元、6.64亿元、8.77亿元、4.44亿元人民币;同 期，年/期内溢利约为3670.8万元、7522.2万元、1.3亿元、7004.1万元人民币。 招股书显示，金添动漫是中国 ...

公司IP运营新策略 - 公司在中国市场推行新的IP运营方式，持续加码小猪佩奇、变形金刚等核心IP的内容更新与实景娱乐项目落地，同时系统性梳理旗下如土豆先生、小布娃娃等形象类IP以寻找新增长路径 [1] - 公司认为中国IP运营已进入2.0时代的共鸣式情感连接，促使公司以新视角盘点其1900多个IP的品牌库，挖掘不以长篇内容为核心但具备独特形象与互动特质的IP潜力 [2] - 公司重要业务方向之一是帮助中国合作伙伴拓展海外市场，在其全球化授权策略支持下，中国合作伙伴的海外营收在2024年实现300%同比增长 [3] 实景娱乐与体验项目进展 - 公司正与合作伙伴推进多个实景娱乐落地项目，包括中山在建的孩之宝室内娱乐中心（含小猪佩奇区）、北京顶点公园项目（含小马宝莉、变形金刚、小猪佩奇等IP）以及稳步推进的上海小猪佩奇主题乐园 [1] - 公司旗下多个餐饮合作项目取得新进展，包括变形金刚主题餐厅和Peppa Pig Cafe [1] - 公司认为实景娱乐的落地能实现与粉丝的不间断沟通 [2] 核心IP内容更新计划 - 为保持IP热度，公司将持续更新内容，小猪佩奇迷你剧第三季与第十二季动画片将分别在今明两年寒暑假档上线，首部3D大电影《小猪佩奇·完美假期》定于明年上映 [2] - 《变形金刚》系列将在明年推出新一季剧集《变形金刚：地球火种》 [2] - 公司认为持续更新的内容是保持IP热度的关键路径 [2] 中国授权行业市场数据 - 2024年中国国内市场年度授权商品零售总额为1550.9亿元，同比增长10.7%，年度授权金为59.9亿元，同比增长9.4%，延续了此前七年的持续增长态势 [3] - 中国授权行业正呈现出诸多新的变化与趋势 [4]

游戏测试表现 - 《鹅鸭杀》手游“鸭轴测试”于9月28日上线，截至10月15日已进行半个月，玩家反馈褒贬不一 [1][2] - 正面评价包括游戏代入感强、熟人局体验佳、玩法机制多样化、角色多样化且方便随时随地游玩 [1][2] - 负面评价涉及游戏存在大量高等级玩家随意游戏行为、经常卡退、行为分显示延迟、规则显示不完善等问题 [1][2] - 公司回应称测试版正在接受建议和磨合，包括为新手设计更多辅助功能 [2] 产品与内容更新 - 本次测试在延续端游经典玩法基础上，推出了全新地图“丛林神殿”、原创模式“超级金水铃”及个性化“海岛家园”系统，旨在全面升级社交与策略体验 [2] 公司IP运营战略 - 公司战略正从单款游戏发行逻辑，转向专注于有长期主义价值的IP运营本身 [3] - 公司获得《鹅鸭杀》IP在中国大陆地区独家经营权，被视为应对当前激烈市场竞争的措施，旨在通过长线IP打破传统游戏发行模式，深挖IP价值以形成多元化收入来源 [2][4] - 有观点认为，公司在此阶段引入2021年上线的《鹅鸭杀》IP成本相对不高，且该游戏轻量化、具备社交属性，性价比较高，可能是公司未来想做轻量化游戏研发的尝试 [3] 市场推广与跨界合作 - 公司在IP开发上不仅局限于游戏领域，还邀请头部主播开启直播、组建团队，参加官方自制综艺《鹅斯卡》，并宣布与国内顶级狼人杀赛事“京城大师赛”达成战略合作，未来将在定制赛事、嘉宾互动等方向尝试 [2] 行业竞争与挑战 - 游戏市场上同类型产品颇多，头部产品已占据重要市场份额，在非游戏业务的衍生开发方面如综艺、交互赛事、跨界联动等模式已被业内普遍尝试 [4] - 公司面临的关键挑战在于如何突破同质化，通过创新争夺市场话语权 [4] - 公司作为IP运营商，在品牌影响力、IP储备能力、多元化业务协同力方面仍有待提升 [5]

核心事件概述 - 足球巨星大卫·贝克汉姆于10月14日到访上海泡泡玛特门店并被网友偶遇 [1][4] - 苹果公司CEO蒂姆·库克于10月13日参观了THE MONSTERS十周年巡展并与泡泡玛特创始人及艺术家互动 [12] - 两位知名人士的到访与互动在社交媒体引发广泛关注 [9][12] 品牌与IP影响力 - 贝克汉姆实为LABUBU忠实粉丝 今年5月就被拍到使用LABUBU挂件 其女儿也曾赠送他LABUBU周边 [10] - LABUBU是泡泡玛特旗下IP组合THE MONSTERS的核心角色之一 今年正值其诞生十周年 [14] - 公司为THE MONSTERS举办了为期一年的全球巡回纪念展览 首站设于上海 [14] 公司财务表现 - 公司上半年营收达138.8亿元人民币 同比增长204.4% [16] - 上半年经调整净利润为47.1亿元人民币 同比增长362.8% [16] - 半年营收突破百亿 净利润已超过2024年全年 [16] IP业务贡献 - THE MONSTERS系列上半年营收为48.1亿元人民币 占总营收比重达34.7% [16] - 公司旗下MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO等多个IP上半年营收均突破10亿元人民币 [16] - 毛绒玩具品类上半年营收达61.4亿元人民币 收入占比首次超过手办产品 [16] 供应链与市场情况 - 公司正在扩大产能以应对需求 以毛绒玩具为例 目前月产能已达约3000万只 为去年同期的十倍以上 [16] - 随着产能提升 LABUBU部分产品在二手市场的溢价已逐渐回落 [16] - 市场方面 公司港股股价于10月15日收报273港元/股 上涨3.8% 最新市值达3666亿港元 [17] - 10月14日公司港股盘中一度上涨超过6% 创下自8月20日以来的盘中最大涨幅 [17]

公司战略转型 - 金山世游正从单款游戏发行逻辑转向专注于IP长期运营的战略方向 [4] - 公司获得《鹅鸭杀》IP在中国大陆地区的独家经营权是其转型IP运营商的重要尝试 [1][2] - 引入《鹅鸭杀》IP被视为应对当前激烈市场竞争的措施 旨在通过长线IP运营打破传统游戏发行模式 [5] 游戏产品测试与反馈 - 《鹅鸭杀》手游“鸭轴测试”于9月28日正式上线 截至10月15日已进行半个月 [1][2] - 测试版游戏在延续端游经典玩法基础上 推出全新地图“丛林神殿”、原创模式“超级金水铃”及个性化“海岛家园”系统 [3] - 玩家反馈褒贬不一 正面评价包括游戏机制多样化、角色多样化、代入感强、方便随时游玩 [1][3] 负面评价则涉及游戏卡退、行为分显示延迟、规则显示不完善等问题 [1][3] - 公司表示测试版正在接受建议和磨合 包括为新手设计更多辅助功能 [3] IP运营与衍生开发 - 公司在《鹅鸭杀》IP开发上不仅限于游戏领域 还进行了综艺化尝试 如邀请头部主播直播并组建团队参加官方自制综艺《鹅斯卡》 [3] - 公司宣布与国内顶级狼人杀赛事“京城大师赛”达成战略合作 未来将在定制赛事、嘉宾互动等方向展开尝试 [3] - 通过深挖IP价值形成多元化收入来源 可降低对单个爆品的依赖并提高盈利能力的稳定性 [5] 行业竞争与挑战 - 游戏市场上与《鹅鸭杀》同类型的产品颇多 且头部产品已占据重要市场份额 [5] - 在非游戏业务的衍生开发方面 如综艺、交互赛事、跨界联动等 同质化竞争激烈 [5] - 公司作为IP运营商 在品牌影响力、IP储备能力、多元化业务协同力方面仍有待提升 [7] - 有分析认为 在此阶段引入《鹅鸭杀》IP性价比较高 成本相对不高且游戏具备轻量化、强社交属性 [4]

活动概况 - 2025年10月14日，广博集团举行了特定对象调研与现场参观活动，共有6家机构参与 [1] - 活动由公司董事会秘书、副总经理江淑莹和证券事务代表王秀娜接待，内容包括展厅参观和互动问答 [1] 潮玩业务战略 - 公司业务从文具延伸至文创和潮玩，以创新驱动发展，其潮玩业务品类与国内热门品类结构高度契合 [2] - 通过品牌建设、IP资源整合及自有IP孵化等战略，不断打造新的业绩增长点 [2] IP运营策略 - 公司搭建立体化IP战略矩阵，坚持“头部IP保障流量、小众IP挖掘细分价值、自有IP培育长期动能”的策略 [2] - 通过参加行业展会、粉丝互动等方式构建全链路营销体系，强化IP商业化运营 [2] 应对美国关税政策 - 公司将持续推进创意产品业务，并提高其他国际主要市场的占比以应对政策影响 [2] - 欧洲子公司的设立标志着全球化战略进入新阶段，多个海外基地的布局增强了供应链灵活性与市场竞争力 [2] - 公司将加大产品研发投入，增加产品附加值，以降低关税政策带来的影响 [2] 东南亚市场布局 - 东南亚地区拥有庞大的年轻消费群体，各国经济稳步增长，对文创IP产品的关注度提升，市场潜力巨大 [2] - 基于在IP运营和供应链管理方面的成熟优势，公司正加大在该地区的海外布局力度 [2]

业务战略转型 - 公司坚定向潮玩领域进军，把握市场爆发式增长趋势 [2] - 在产品布局上巩固文创、常规文具优势，加速孵化徽章（吧唧）、卡牌、毛绒玩具等热门潮玩品类 [3] - 通过品牌建设、IP资源整合及自有IP孵化实现业务转型升级与持续发展 [3] IP运营策略 - 打造“头部IP保障流量、小众IP挖掘细分价值、自有IP培育长期动能”的立体化IP战略矩阵 [4] - 形成“大众市场有流量、细分市场有利润、长期发展有支撑”的良性格局 [4] - 通过行业展会、粉丝互动构建从内容热度到消费转化的全链路营销体系，强化IP商业化运营 [4] 全球化与市场布局 - 设立欧洲子公司标志着公司全球化战略迈入新阶段 [5] - 通过多个海外基地布局增强供应链灵活性和市场竞争力 [5] - 选择东南亚作为品牌出海重点地区，因其拥有庞大且年轻的消费群体及稳步增长的经济态势 [6] - 依托海外子公司与本地化渠道资源，针对不同国家和地区进行产品适配与推广，推动规模化出海 [6] 风险应对与产品创新 - 通过提高其他国际主要市场占比应对美国关税政策变化 [5] - 加大产品研发投入，通过创新设计、功能升级增加产品附加值，最大限度减少外部影响 [5]

泡泡玛特与卡游的供应链朋友圈扩张 - 泡泡玛特供应商数量从2022年的85个大幅增长至2024年的13,192个，其中中国内地供应商13,022个，港澳台及海外供应商170个 [6][8] - 核心供应商如丹尼玩具（龙川）有限公司年产值从2021年的1.49亿元飙升至2024年的18.64亿元，三年增长超10倍 [24] - 供应链合作模式包括直接投资（如泡泡玛特投资丹尼玩具）和深度合作共创（如与Hitcard合作推出POPCARD） [16][19] IP生态系统的构建与业绩贡献 - 泡泡玛特授权IP收入在2025年上半年因与光线传媒《哪吒2》合作而同比增长119% [9] - 卡游的IP矩阵由70个IP组成，其中仅1个为自有IP，其余均为授权IP，授权IP是公司营收的主要支撑 [9] - 公司与全球知名IP方广泛合作，包括迪士尼的“达菲故事书系列”、中文在线的《罗小黑战记》以及卡普空、网易、腾讯等游戏IP [11] 供应链伙伴的业绩拉动效应 - 京华激光因与卡游合作，其文创业务在2024年同比高增240.83%，2025年上半年同比增长61.98% [24] - 苏大维格因其新型3D印材产品应用于卡游产品，相关事业群销售规模增长超1.5亿元，卡游作为其第二大客户贡献销售额近8000万元，占年度销售额的4% [24][27] - 泡泡玛特合作的供应商中有7家获得国际玩具协会认证，25家获得迪士尼资质认证 [15] 产业链价值分布与盈利差异 - IP设计和授权环节毛利率最高，泡泡玛特和卡游等龙头公司毛利率保持在60%以上 [28] - 卡游2024年版权费用高达7.68亿元，泡泡玛特设计及授权费为3.93亿元 [28] - 供应链配套环节价值量较低，苏大维格相关业务毛利率为19.7%，京华激光相关业务毛利率为26%，代工工厂利润仅约10% [28] 行业发展趋势与公司战略布局 - 潮玩产业链核心环节包括IP、制造和零售，龙头公司业务贯穿全产业链 [5] - 泡泡玛特计划在全球建立六大生产基地，并持续对供应链体系进行升级以提升快速反应能力 [34] - 行业主要参与者正通过加码多元化IP矩阵、挖掘出海增量（如卡游进入美国市场）以及拓宽产品品类来驱动增长 [36]

文章核心观点 - 江苏正推动长江与大运河国家文化公园建设从“物理围栏”向“数字联通”进行系统性转型，通过数字化、智能化手段实现文化传承、区域协同与文旅融合的深化 [1][3][7] 机遇与挑战 - 面临三重边界突破挑战：物理边界存在资源分散和“数据孤岛”问题；认知边界需从单向文化输出转向双向互动以增强公众特别是青年群体的情感认同；产业边界需从浅层门票经济迈向深度产业协同 [2] - 新媒体平台如抖音、B站、小红书通过图文、短视频、直播、VR等形式构建了多元主体参与的文化对话场域，为打破认知隔阂提供了路径 [3] 发展路径与策略 - 采用双轨传播策略：官方投入巨资制作史诗级纪录片，同时借助社交媒体聚焦特定文化“物象”进行“诗性建构”，推动文化记忆向流动的集体记忆转化 [4] - 以IP运营激活产业生态，例如将获奖文学作品《北上》开发成“影视+舞台剧+文旅+非遗”的巨型IP，实现文化资源向产业价值的创造性转化 [4] - 依托数字平台促进多元共治，如文化惠民项目《茉莉花开》通过覆盖全省95个县区的巡演结合直播等手段，打破公共文化服务的时空限制 [5] 未来规划与举措 - 计划建设国家文化公园统一数据中台，整合文物监测、游客行为等多源信息构建“文化遗产大脑”，利用AI算法实现资源智能导航与内容精准推送 [5][6] - 开发沉浸式文化体验场景，支持《中国大运河史诗图卷》等数字化展陈，利用AI、VR还原历史，鼓励“微短剧+文旅”等跨媒介创作 [6] - 创新IP运营机制，设立IP孵化基金支持《闪耀吧！大运河》等作品的跨形态开发，建立“IP授权+标准输出+产业联盟”模式 [6] - 构建多元协同治理网络，推广政府、平台与用户共建共治模式，并借鉴WCCO等国际组织经验搭建文明互鉴平台 [6] - 整合UGC、PGC与AIGC内容，开发“江河记忆银行”数字平台，利用虚拟数字人技术打造IP形象实现实时互动，推动文化传播从单向输出转向双向互动 [6]