2025年4月，中国再次出手，抛售了82亿美元的美国国债，使其持仓骤降至7570亿美元，创下近15年来的新低。自2022年起，中国便开启了持续的减持模 式，连续18个月的抛售，累计甩掉了超过2800亿美元的美债。 长期以来，美国对中国采取了多方面的限制措施，从加征关税到技术封锁，再到在台湾问题上不断挑衅。 美国将经济手段政治化，而中国显然不会再甘愿 充当美国债务的"冤大头"。 更令人担忧的是，美国债务问题日益严峻。 2025年，联邦债务突破36.2万亿美元大关，平均每个美国人背负超过11万美元的债务。 仅2024年，美国用于支 付利息的支出就高达1.13万亿美元，这一数字甚至超过了其国防预算。 回顾2013年，中国曾持有高达1.32万亿美元的美债，而如今的持仓几乎腰斩。 这次大规模的减持行动，远非简单的投资策略调整，而是中国在中美博弈中精 准出击，直击美国经济软肋的关键一步。 美国政府每天需要支出30多亿美元来偿还利息。 更为棘手的是，到2026年底，将有9.3万亿美元的债务到期，需要以更高的利率进行再融资，这将进一步加 剧其财政负担。 市场也对美国债务问题表现出高度担忧。 2025年4月，10年期美债收益率 ...

人民币外汇期货推出的背景与意义 - 中国人民银行行长潘功胜宣布将研究推进人民币外汇期货交易，证监会主席吴清也表示共同研究推出人民币外汇期货 [1] - 人民币汇率双向波动特征明显，2022年在岸人民币兑美元汇率年化波动率为6.4%，离岸为7%以上 [2] - 2024年有1241家非金融类A股上市公司发布外汇套保相关公告，占比达82.6% [2] 境外市场经验与境内准备 - 境外人民币外汇期货已成熟，CME 2006年推出首款产品，港交所2012年推出美元/离岸人民币期货 [3] - 2025年一季度新交所美元/离岸人民币期货日均成交量全球排名第二 [3] - 中金所已开展外汇期货前期工作，包括基础研究、企业调研、仿真交易等，技术、制度和生态层面取得进展 [4] 人民币外汇期货的潜在影响 - 外汇期货可为企业提供标准化、低门槛、低成本避险工具，解决中小企业使用银行衍生品的痛点 [5] - 期货行业可借此拓展服务实体经济的新抓手，期货公司可重塑产品和服务矩阵，融入企业供应链金融 [5] - 外汇期货有助于提高人民币汇率市场化程度，推动人民币从"贸易货币"向"金融锚货币"转型 [6] 人民币国际化的战略意义 - 人民币已成为全球第二大贸易融资货币和第三大支付货币 [6] - 外汇期货推出可助力人民币进入"少数强势主权货币"之列，弱化对单一主权货币的依赖 [6] - 国内完善的工业制造体系和"世界工厂"地位为人民币国际化提供支撑 [6] 监管协调与市场预期 - 央行和证监会共同发声，显示监管协调迈出重要一步 [7] - 外汇期货上市进程将重启，但具体时间尚未确定 [7]

人民币国际化进程 - 人民币已成为全球第二大贸易融资货币和第三大支付货币，这一地位在2024年11月由中国人民银行行长潘功胜在上海金融论坛上宣布 [1] - 人民币全球结算份额在SWIFT系统中仅为3.5%，但通过中国独立的CIPS系统实现了实际增长，中俄之间2400亿美元贸易额已使用人民币结算 [3] - 尽管人民币国际储备占比仅为2.18%，但其在贸易融资领域已打破欧元的垄断地位 [5] 美元霸权面临的挑战 - 中国在2024年减持82亿美元美债，显示出对美国经济依赖的减少 [11] - 美国面临债务危机、通货膨胀和利率调整等问题，削弱了投资者对美债的信心 [11] - 美国军事霸权的挑战，如巴以冲突中的力不从心，进一步削弱了美元的吸引力 [11] 人民币崛起的内生动力 - 中国通过拓展贸易伙伴关系，如中俄贸易绕开SWIFT系统，以及非洲免关税政策，促进了人民币结算和CIPS系统的接入 [11] - 人民币的稳定性使其成为全球经济动荡中的可靠避风港，各国寻求美元替代方案时人民币成为首选 [12] - 中国经济的强大韧性，尤其是在疫情后的复苏能力，提升了人民币的国际认可度 [14] 未来全球经济格局展望 - 人民币超越欧元对美元霸权构成压力，但美元霸权根深蒂固，彻底取代仍需时间和耐心 [14] - 人民币需要提升国际影响力并加速结算系统普及，全球经济格局的重塑将是关键 [14] - 美元霸权的倒塌可能不远，但人民币的崛起也需要持续布局和扩大影响力 [16]

纪要涉及的行业和公司 行业：金融市场、固定收益市场、股票市场、外汇市场、大宗商品市场、ABS市场、REITs市场 公司：未提及 纪要提到的核心观点和论据 美国金融市场 - **2023 - 2024年表现强势**：得益于货币扩张和AI革命，2023年以来美国M2货币增速快速回升且斜率高于其他国家，人工智能革命吸引大量资金流入美国股市[1][3]。 - **2024年上半年资金流向变化**：财政扩张受限，利息负担加重，AI发展放缓，资金从美国股市分流至欧洲股市、港股和贵金属[1][4]。 - **债务困境**：长期存在“双赤字”问题，特朗普政府试图通过关税和债务重组解决，但效果有限，财政赤字预计2025年仍将高企，债务重组面临海外投资者抵制[1][5][9][10]。 - **国债惩罚机制**：体现在美元贬值、通胀和利率上升，导致利息支出快速增长，超过财政收入的20%，加剧债务负担[1][8]。 - **“三高”问题**：当前面临高利率、高通胀和高债务，导致经济和股市面临冷却压力，企业和居民融资成本上升，抑制投资和消费需求[12][14]。 - **美债利率走势**：短期内可能因通胀、降息预期等因素波动，中长期下降逻辑清晰，若无新主体承担高成本扩张，企业盈利收缩将倒逼利率下降[17][18]。 中国经济 - **增长模式杠杆驱动力演变**：从海外需求到企业、居民再到政府，当前面临财政赤字高企和利息支出上升的债务困境[1]。 - **2025年宏观逻辑与2023年相似**：可能面临出口下滑、消费冲高回落、通胀走低和融资需求放缓等宏观抑制因素[1][22][24]。 - **2024年经济“前高后低”**：出口上半年受“抢出口”影响，下半年面临下滑压力；内需上半年受补贴政策驱动，下半年消费可能下滑；传统经济领域持续疲软，物价面临下行压力[1][24][29]。 - **货币政策调整**：2023 - 2024年下调存款利率和存量房贷利率，缓解金融扭曲行为，推动债券市场牛市；当前需进一步补降利率缓解新的金融扭曲[25][26][28]。 - **人民币汇率走势**：呈现逐步升值趋势，外部环境美元指数偏弱和关税超预期有利于人民币升值，但升值幅度预计可控；中长期来看，强势人民币有助于应对美国贸易政策[88][90][93][94]。 全球利率 - **整体呈下降趋势**：核心逻辑是主要经济体债务杠杆扩张受限，资本回报率受到抑制，利率本质由资本回报率决定[17]。 债券市场 - **2025年下半年全球固定收益市场有投资机会**：若美国经济相对强势地位弱化，资金分流趋势延续，将为固定收益市场带来机会[2]。 - **中国债券市场**：2024年一季度供需关系最差，下半年货币政策发力可能性大，预计短端和长端利率下行，离岸债券市场投资机会更确定[35][37][39]。 - **信用债市场**：2025年下半年中短端信用债确定性强，长端信用债自6月起出现利好，行情可持续性取决于配置性需求[43][45]。 可转债市场 - **投资策略调整**：区域权重和行业权重基本失效，关注杠杆和期限策略，建议以3年左右或3 - 5年的信用债作为底仓配置[53][54]。 - **高价券和A股性品种性价比更高**：偏好债性品种的投资者面临挑战，市场可买入标的较少[61]。 外汇市场 - **美元走势**：2025年上半年冲高回落，4月关税加征后大幅贬值，与美债收益率相关性脱敏，避险属性削弱，未来汇率中枢可能下移，反弹可能是短期的[65][70][72][84][85]。 - **人民币汇率**：逐步升值，与2018年走势不同，市场预期做空美元、做多人民币，升值幅度预计可控[88][89]。 大宗商品市场 - **2025年上半年表现不佳**：受美国关税政策、供给风险减弱、地缘政治风险和全球经济增长预期下调等因素影响，需求转弱，供给侧分化[95]。 - **未来变局因素**：需求侧预计变化不大，供给侧不确定性上升，成本端可能对部分品种形成托底作用[101]。 ABS市场 - **2025年上半年发行情况良好**：供给恢复，消费金融类资产占据主导地位，市场存在结构性投资机会[134][137]。 - **下半年市场发展**：供给延续增长，资产结构分化，持有型不动产、CMBS、消费金融类和不良资产类预计增长，应收账款供应链、融资租赁类和车贷类可能下滑[143]。 REITs市场 - **2024年表现良好**：市场涨幅约17%，热门板块涨幅显著，估值和分派率利差处于较高水平[146]。 - **2025年下半年预期积极**：尽管估值较高，但宏观环境不确定性和利率低位震荡支撑REITs维持高估值[149]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **美国国债利差与美元汇率脱敏**：可能意味着美债面临流动性或信用风险，导致外国投资者减持美债[72]。 - **中国金融市场新型扭曲现象**：存款利率与非银机构利率差异导致资金分流，需进一步补降利率缓解[27][28]。 - **超长信用债行情驱动因素**：保险机构、指数ETF基金的配置需求和交易型机构的资产荒驱动[44]。 - **农产品市场不确定性**：季节性因素可能放大天气炒作对产量的影响，7月后关注播种面积和天气因素[103]。 - **中航信托被托管事件对ABS产品影响不大**：存量规模小，二级市场无异常，交易文件触发事件对投资人保护更充分，底层资产独立分割降低风险[140][141]。 - **REITs市场解禁影响**：2025年第三季度集中解禁，市场向好时解禁担忧可能提前反映，部分券种可能出现回撤或抛压[153]。

纪要涉及的行业和公司 涉及美国经济、中国经济、全球金融市场等行业，以及国金证券这家公司 纪要提到的核心观点和论据 美国经济 - 美国债务面临巨大体量、高利息支出和短期债务到期量高等困难，特朗普采取的博弈、关税战等措施未能根本解决财政问题，稳定币作用有限难以改善长期美债风险 论据：美国政府债务接近37万亿，占GDP的122%；美债平均付息成本为3.2%，每年利息支出约1.1万亿，占财政支出的22%；每月短债到期量接近2万亿且不断滚动[1][4][5] - 下半年美国经济可能因前期透支而放缓，通胀和经济回落或促使美联储在7 - 9月降息，短端利率可能回弱，但海外投资者减持长端美债，长端利率仍需谨慎 论据：上半年抢进口等经济活动前置结束，自4月2日关税开征以来，美国通胀未超预期走强，环比通胀和核心通胀低于预期[1][6] - 今年以来美股、美债、美元表现分化，反映了定价维度和可替代性的差异，全球投资分散化趋势明显 论据：美股呈深V走势，美债高位震荡且长端利率走高，美元单边下行；美股关注短期经济，美元关注长期信用风险；美股优质成长型上市公司稀缺，美元有多种替代品[1][7] - 美债和美元走势由负相关转为正相关，表明风险溢价上升；美股与黄金呈现更明显的负相关性和可替代性；黄金与比特币的相关性由负转正，成为共同避险资产[1][8][9][10] - 特朗普回归后坚定推进化债战略，但可能导致短期内财政政策收缩，增加美国经济衰退风险，紧财政政策下半年出现概率较高，美股调整压力存在 论据：通过税制改革、关税战等削减政府支出，可能缩减公务员人数；若改革阵痛拖延，对特朗普政治约束增大[14][15] 中国经济 - 人民币资产重估受益于人民币国际化机遇和中国科技军事根基的稳固，关税战并未削弱中国制造业和出口的长期优势 论据：美国地缘政治行动让人民币在中东和东盟进一步得到接受；中国DeepSeek技术突破以及军事装备亮相国际舞台；约2/3被加征关税商品全球出口份额上升[1][11][12] - 今年中国政策重点转向长期改革和转型，外交工作是头等大事，消费重视建立促消费长效机制 论据：中办、国办推出改革文件提出加快推动公共服务与人口流动挂钩；消费方面短期需求侧刺激政策下降，更重视地方考核机制[17] - 二季度房地产市场进入调整期，预计年底调整接近尾声，2026年房地产市场有望稳定，中国经济实现L型复苏 论据：从2021年下半年以来房地产调整已持续4年半；若房价进一步回调，租金回报率可能超过国债利率100个基点；二手房成交占比上升至70%[18][19] - 三季度债券市场有双重利好，股票市场下半年特别是三季度情绪和流动性改善，但基本面仍有调整，A股偏成长和科技板块机会较大，中美贸易战缓和协议推进及美元流动性改善使港股反弹机会更大 论据：房地产回调影响金融和物价数据，国内流动性适度宽松，美联储可能降息[20] - 若年底房地产、金融数据和通胀数据出现结构改善，2026年传统上市公司盈利和股价可能出现较大估值修复[21] 全球金融市场 - 各国央行及主权基金积极增配多元资产，首要增配黄金，去美元化趋势明显 论据：全球外汇储备中美元份额连续10年下降，黄金替代欧元成为各国央行第二大储备资产；跨国金融机构从美元资产转向日债、欧债等[3][13] - 美债信用根基动摇带来美元资产与非美资产之间再平衡，黄金和人民币资产会持续重估，影响全球投资者资产配置策略[22] 国金证券 - 2025年中期策略会主题是“新质蓝海”，研究所实现三个新突破，包括新质生产力、新产品、新市场 论据：引入多个行业顶尖研究团队，创新研究体系重构，增加对港股和海外市场配置[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中美关税战在短期内难以见到显著结果，双方需在经济利益之外找共同点，美国可能降低对中国关税水平，中国受益于关税战改善与美国盟友外贸关系[16] - 特朗普回归后可能进一步缩减公务员人数以降低赤字，若下半年主动戳破泡沫制造衰退，叠加减税法案通过，美国经济可能复苏利于中期选举[14]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融、快递、汽车、电池、外卖、酒旅、航空 - **公司**：奇富科技（QFIN）、三花智控、拓普集团、宁德时代、韵达、申通、中通、圆通、京东物流、顺丰 纪要提到的核心观点和论据 金融行业 - **监管转向促发展**：中国金融监管已从严监管转向促发展阶段，人民币国际化和金融开放将对金融体系产生积极影响，如取消 5 万美元从内地回香港的审查增加香港流动性，稳定币政策支持香港试点地位[1][2] - **利率理性化利好金融保险**：金融防风险告一段落，贷款、存款及其他金融资产利率理性化，减少过度低利率对市场的不利影响，利好金融和保险板块，但长期投资收益率仍需关注，利率企稳和市场化定价将产生正面反馈[1][4] - **资本市场鼓励消费企业上市**：鼓励消费企业上市，简化注册流程，香港 IPO 市场显著改善，国内可能回归鼓励资本市场发展的新常态，消费金融领域合理定价有助于解决过度追求低利率导致的发展放缓问题，金融资产收益水平逐渐筑底[1][5] - **看好金融板块相关股票**：看好金融板块，尤其是保险板块和港交所，奇富科技（QFIN）受益于消费金融发展的支持，合理定价将打消投资者对监管及定价担忧，贸易战缓和有望恢复贷款增速[1][6][7] 汽车行业 - **三花智控收入增速变化**：2025 年收入增速预计达 15%，受益于家电以旧换新补贴及出口提单，但 2026 年增速将放缓至低个位数，长期来看，全球电动车渗透率上升仍能实现 10%到 20%的收入增速[1][10] - **拓普集团业绩受特斯拉影响**：2025 年业绩受特斯拉销量影响较大，若特斯拉收入下降 20%，拓普来自特斯拉的收入同比减少约 17 亿，但国内电动车客户贡献 50 亿的收入增量，需关注特斯拉下半年销量及国内电动车客户表现[3][11] - **投资者对汽车公司跨足机器人领域存疑虑**：桑巴与拓普市值中隐含的机器人估值溢价与年初相比已下降很多，表明投资者对机器人领域估值溢价能否持续存在疑虑[8] - **机器人市场处于调整阶段**：今年年初市场对机器人订单预期乐观，随着时间推移预期下调，最近对 2026 年出货量预期也下调，三花和拓普过去三个月股价跌幅超 20%，市场悲观情绪基本反映出来，未来十年内机器人领域赢家尚无定论[9] 电池行业 - **宁德时代盈利增长驱动力**：未来三年盈利增长驱动力来自中国和欧洲 EV 需求，欧洲市场加速发展，受益于二氧化碳政策和新车型推出，市场份额从去年年底 37%提升至现在 45%，轻卡电动化也是强劲催化剂，预计明年约 40%至 50%的增速来自轻卡电动化贡献[3][12][13] - **电池行业发展趋势及宁德时代优势**：电池行业发展遵循摩尔定律，能量密度每两年至少增加 20%，宁德时代虽研发费用占比仅 5%，但制造业属性显著，通过持续创新和技术迭代保持竞争优势[14] - **宁德时代市场表现及前景**：过去七年电池价格每年以 12%的复合增长率下降，总体下滑 80%，而宁德时代投资回报率从 20%提高到 50%并持续提升，未来三年预计将从 50%提升至 60%，新推出的双核动力解决方案适用于低空经济领域，在新兴领域具有巨大潜力[15][16] - **新技术巩固宁德时代领先地位**：宁德时代的无负极电池技术将显著提升电池能量密度 50%以上，引领固态电池技术发展，预计 2026 年投入使用并逐步放量[17] 快递行业 - **快递行业整合加速**：五月份前八名玩家的市场份额加速提升，韵达和申通表现突出，小规模玩家因现金储备弱难以匹配头部玩家竞争，若趋势持续，小规模玩家可能失去竞争力，头部玩家有望实现份额扩张与利润增长[18] 外卖行业 - **京东物流招募外卖骑手情况**：京东物流开始招募外卖骑手，目前大部分单量由外部骑手完成，业务不会亏钱，不承担京东物流成本，暂时不涉及即时零售业务，未来是否扩展需看京东对商业模型和物流基础设施的考虑[19] - **京东物流与顺丰竞争情况**：京东物流和顺丰在高端市场存在竞争，京东物流依靠公司单量支持实现规模效应，顺丰作为独立第三方物流平台不与电商平台绑定，两者各有优势[20] - **京东物流与外卖团队协同效应**：京东物流与外卖团队可能存在协同效应，如快递旺季骑手提供额外运力，非用餐时间外卖骑手从事快递工作，但难以降低成本至通达系水平，需持续观察京东商业模型发展[21][22] 酒旅和航空行业 - **京东进入酒旅行业利好航空业**：京东进入酒旅行业进行消费者补贴，对航空业是利好，多一个平台合作对航空公司有利，补贴能促进需求增长，今年暑期航空客座率预计较去年 85%的水平提升 1 到 2 个百分点，加上补贴带来的额外需求将提高定价弹性，近期油价回落缓解投资者对油价成本上升的担忧，对航空业持积极周期判断，暑期票价表现将成为股价催化剂[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 三花智控除特斯拉外，比亚迪和小米等新客户希望到 2026 年带来的增量能弥补制冷业务收入下降的影响[10] - 历史上汽车工业从燃油车转型到电动车时，新兴企业如特斯拉、理想、小鹏等无包袱可专注研发，传统车企面临转型困难，这种情况在机器人领域也可能发生[9]

牌照升级与市场反应 - 国泰君安国际获香港证监会批准升级1号证券交易牌照，新增虚拟资产交易及咨询服务资质，客户可直接买卖比特币、以太币及USDT等主流加密货币及稳定币 [1] - 消息公布后公司股价应声飙涨，成为引领券商板块上涨的龙头，资本市场高度关注其抢滩虚拟资产市场的战略布局 [1] 稳定币市场增长与监管进展 - 全球稳定币市场规模从2020年50亿美元飙升至2025年5月末的2474亿美元，年复合增长率突破100% [3] - 稳定币具备三重优势：支付场景强渗透性（跨境贸易、链上结算等）、技术背书高公信力（分布式账本）、币值锚定超稳定性（如USDC锚定美元） [3] - 2025年全球监管加速：香港推出《稳定币条例草案》首创全面监管框架，美国推进稳定币法案，欧盟MiCA与新加坡牌照制度将于2026年实施 [3] 香港市场的战略机遇 - 香港在"去美元化"浪潮下发展离岸人民币稳定币，有望通过赋能中资企业跨境业务激活人民币国际化 [4] - 国泰君安国际的合规身份为稳定币提供信用背书，推动稳定币从边缘创新融入主流金融交易体系 [4] 全链条服务壁垒与先发优势 - 公司是首家且唯一可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商，涵盖交易、代理、发行、分销全链条 [6][7] - 2024年12月获虚拟资产交易平台介绍代理人资格（SFC类型5），2025年6月升级牌照获综合账户虚拟资产交易服务资格（SFC类型3） [7] - 对比同业，天风国际未获SFC类型5资格，其他中资头部券商尚未公开获得类似完整资质 [7] 一站式服务生态与差异化能力 - 客户可直接在券商账户内交易加密货币与稳定币，操作合规便捷，产品涵盖现货ETF结构性产品、场外衍生品、代币化证券等 [8] - 公司以"全牌照"服务能力构筑护城河，成为连接传统金融与数字生态的关键枢纽 [8]

稳定币市场研究热潮 - 近期20多家券商密集发布研报聚焦稳定币 覆盖计算机 金融 区块链 跨境支付等领域 配套高频次路演和电话会议 [1] - 中信建投认为稳定币将在跨境支付 RWA 收益型产品等场景构建闭环生态 成为巨头主要角力场 跨境支付和RWA有望率先突破 [1] - 申万宏源指出RWA投资兴起 稳定币场景拓展空间巨大 与数字人民币结合可推动金融创新和人民币国际化 [1] 稳定币应用场景与产业链 - 中金公司分析相关企业包括：银行IT服务商（CIPS系统建设方） 电信运营商（用户和网点优势） 加密货币交易所 金融机构（交易通道） [1] - 华泰证券强调港币稳定币需扩大储备资产池 重点布局高流动性固收产品 发展中资企业跨境业务和数字经济以增加使用场景 [2] - 天风证券认为稳定币正从加密连接器升级为全球支付基建 建议关注阿里链RWA资产端 跨境支付 供应链金融 银行托管系统 [2] 跨境贸易中的稳定币价值 - 稳定币因价格稳定 交易高效 成本低廉等特性在跨境贸易中广泛应用 尤其受小币种国家青睐 [2] - 传统跨境支付存在多环节 高成本 汇率波动等问题 外贸企业迫切采用稳定币提升结算效率 [2]

全球IPO王座易主 - 2025年上半年港股新股融资总额达1047亿港元，同比增长810%，新股上市数量40家，同比增加48% [1][3][8] - 安永预计2025上半年香港市场筹资额约1087亿港元，跃居全球首位 [4][8] - 目前香港有超过170宗上市申请正在处理，市场活力强劲 [4][8] A股龙头扎堆南下 - 2025年新增"A+H"公司数量创2017年以来新高，已有7家A股公司成功赴港上市，募资77016亿港元 [8][9][10] - 赴港企业包括宁德时代、恒瑞医药、吉宏股份、海天味业等核心资产龙头 [4][10] - 超60家A股公司正筹划赴港上市，新能源、半导体、生物医药行业或成下一批主力 [10][11] 龙头公司赴港动机 - 宁德时代一季度末现金及等价物余额2863亿元，经营活动现金流净额32868亿元，同比增长1591% [12] - 恒瑞医药一季度末货币资金超240亿元，营收和净利润同比分别增长2014%和3690% [12] - 赴港上市主因全球化战略布局、政策红利利用及资本市场多元化，而非资金短缺 [13][14] 港股的战略价值 - 2024年以来内地与香港政策组合拳频出，如"A股公司快速审批通道"将审核压缩至30个工作日 [15][16] - 香港推出"科企专线"，便利特专科技及生物科技公司上市，允许保密提交申请 [15] - 香港正形成与中国资产全球化配置深度绑定的独立定价体系，成为人民币国际化关键平台 [19][20] 行业趋势与政策支持 - 德勤预计2025年港股新股达80只，融资约2000亿港元，更多中概股或回归 [11] - 政策支持内地龙头企业赴港上市，简化程序并优化估值，吸引国际资本 [8][15] - 香港通过沪深港通、债券通等机制联通内地与国际市场，强化离岸人民币中心地位 [18][20]

中国经济形势与政策 - 2025年上半年中国经济在稳市场、扩内需、促开放的政策协同中筑牢复苏根基，经济韧性持续彰显，向好态势进一步巩固 [1] - 外部地缘风险与内部盈利分化是下半程破局关键，政策"组合拳"与市场内生动力共振为经济高质量发展注入确定性 [1] - 美国对华贸易限制、科技封锁及产业链遏制加剧中国经济外部压力，出口下滑可能影响增长、就业及企业盈利 [2] - 当前存款准备金率6 6%仍有下调空间，实际利率较历史低位差60BP，预计2025年降息2-3次、每次25BP [2] 科技与创新领域投资机会 - 人工智能技术快速发展将引领新一轮科技革命，AI创新大周期与库存小周期叠加推动科技产业持续发展 [3] - 人形机器人产业2025年进入量产元年，中国制造业占全球超三分之一体量，为产业链提供丰富应用场景 [5][6] - 半导体产业链中材料、晶圆制造等子行业和创新药具备长期布局价值，创新药行业与早期半导体类似，市场空间大且受政策支持 [8] - AI端侧产品如AI手机、PC渗透率已较高，AI眼镜等新兴产品增速达数倍，算力基建从IDC到液冷环节均具成长空间 [10][11] 消费与医药行业趋势 - 创新药行业2025年迎"出海爆发、国内放量、集体盈利"三重机遇，重点关注双抗、ADC、靶向药等细分方向 [4] - 新消费领域精神消费（如潮玩）、性价比消费（如零食折扣）、品牌出海构成中长期投资逻辑，五大细分赛道包括潮玩、休闲零食等 [7] - 传统消费龙头白马公司股价低位且分红比例提高，资本开支减少后盈利稳定性增强，顺周期低估值公司有望修复 [9] 金融与资产配置策略 - 债市处于基本面平稳偏弱、货币政策宽松环境，结构性机会下建议积极拥抱票息资产并参与波段交易 [13] - 高股息类权益资产在债券收益率进入"1%时代"下具备长期配置价值，稳定收益特性适合固收+产品 [14] - 平安公司债ETF规模达182 76亿，年化收益率超2 9%，累计分红7 5亿元，信用资质与流动性俱佳 [16] 指数与ETF投资工具 - 中证A50指数聚焦细分行业龙头，行业结构均衡且盈利增长突出，历史业绩验证其作为沪深300增强工具的有效性 [18] - AI人工智能板块在自主可控与应用加速双轮驱动下投资价值凸显，国内智能算力规模预计2027年前年复合增速33 9% [17]