报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证 [3] 报告的核心观点 - 短期关注经济事实验证，7月前宏观预计更多围绕经济事实验证展开，尤其关注关税和谈后是否出现新一轮“抢出口” [2] - 美国关税再升级风险上升，“税率 + 配额”限制思路对全球贸易冲击关键在于与其他国家谈判进程，远端通胀预期有所下调 [2] - 商品后续关注基本面传导，长期关注滞胀配置，黑色、有色等工业品需警惕美股调整情绪冲击，农产品价格受关税影响上行波动概率大，能源中期基本面供给偏宽松，需警惕黄金回调风险 [2] 市场分析 - 5月7日“一行一局一会”出台金融政策提振经济，4月我国出口同比增长8.1%，进口同比下降0.2%，分国别或区域看，对美国出口同比 -21%，对东盟出口同比20.8%，分产品看，劳动密集型产品出口当月同比 -1.7% [2] - 5月19日央行表示抓好货币金融政策落实传导，5月20日一年期和五年期LPR分别从3.1%与3.6%下调至3%和3.5%，一个月期Hibor自2022年来首次跌破1%，港元本月势创1983年来最大跌幅 [2] - 5月9 - 12日何立峰副总理与美方会谈，中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，双方承诺暂停部分加征关税并建立协商机制，5月15日商务部回应中方对美关税反制措施调整，双方将依共识保持沟通，中方敦促美方停止232关税措施 [2] - 5月8日英国和美国就关税贸易协议条款达成“税率 + 配额”限制思路，英国对美国出口仍面临最低10%关税，部分产品设置出口上限，如每年前10万辆英国出口美国汽车按10%额外关税税率征税，超过部分按25%征税 [2] - 5月17日美国财长警告，若7月初关税暂缓期到期前各国未达成贸易协议，关税税率将恢复到“解放日”水平 [2] - 5月13日美国4月CPI数据低于预期，显示通胀压力缓解，但关税影响未完全传导至消费端，5月15日美联储主席表示将调整利率制定框架，短期美联储降息预期面临压力，美国30年期国债收益率升至2023年11月以来最高水平 [2] - 美国亚特兰大联储主席Bostic倾向今年降息一次，若特朗普关税谈判有起色，美联储可能提前行动，国际清算银行表示美国市场动荡时，投资者在113万亿美元外汇掉期市场平仓可能引发美元争夺 [2] - 5月20日日本20年期债券拍卖需求降至2012年以来最低，30年期收益率创1999年来新高，日本央行针对国债购买量聆听意见，部分成员认为缩减购债规模改善市场功能，部分参会者反映超长期国债市场流动性枯竭，收益率扭曲，市场参与者对2026财年起购债缩减节奏存在分歧，央行将在2026财年春季后维持当前削减计划 [2] 要闻 - 5月LPR下调10bp，1年期LPR报3%，5年期以上品种报3.5% [5] - 5月19日央行行长主持会议强调实施适度宽松货币政策，支持实体经济重点领域 [5] - 中国香港1个月期Hibor跌破1%，港元5月以来下跌近1%，势创1983年联系汇率制度实施以来最大单月跌幅，5月初金管局抛售本币抑制升势，提升市场流动性、降低借贷成本 [5] - 美国亚特兰大联储主席Bostic预计2025年美联储仅降息一次，若特朗普关税谈判有起色，美联储可能提前行动，FOMC政策具有适度限制性 [5] - 国际清算银行表示美国市场动荡时，投资者在113万亿美元外汇掉期市场平仓可能引发美元争夺 [5] - 日本20年期国债拍卖认购倍数为2.5，创下2012年以来新低，尾部需求指标为1987年以来最弱，30年期国债收益率升至1999年以来最高水平，20年期国债收益率飙升15个基点至2000年以来最高水平 [5] - 日本央行部分成员认为缩减购债规模改善国债市场功能，部分参会者反映超长期国债市场流动性枯竭、收益率扭曲，市场参与者对2026财年起购债缩减节奏存在分歧，央行将在2026财年春季后维持当前削减计划 [5] - 5月19日特朗普与普京通话超2小时，普京表示俄罗斯赞成和平解决乌克兰危机 [5]

报告核心观点 报告对2025年5月20日各类资产市场进行分析并给出投资策略，认为债券短期回补缺口、中长期创新高，A股指数震荡且科技等板块轮动，美股突破压力位可谨慎做多，人民币有望升至7.1附近，商品市场建议观望 [4][5][8] 分组1：大类资产跟踪 利率债 - 利率债整体下跌，降息后债市短期技术面量价结构不稳定，向下补缺口概率大，中长期基本面弱势推动债市续创新高 [4][20] 股市 - A股指数震荡，小盘股活跃、高位股退潮，量能有效突破1.5万亿前震荡轮涨，沪深两市成交额1.17万亿较上日放量832亿，后续科技、红利、消费等板块将轮动上涨 [5][24] - A股行业板块中农业、创新药活跃，军工、港口领跌，降息后市场切换至消费和医药，资金活跃在新消费和创新药 [24] - A股热门概念中培育钻石、宠物经济、动物疫苗涨超4%，军工概念和中韩自贸区、航运等高位股大幅调整 [24] - 美股技术面突破后创新高概率增加，标普500收复5700点压力位，得益于特朗普贸易政策改变和企业回购，观点改为中性，投资者可谨慎做多 [5][29][30] 外汇 - 在岸人民币兑美元16:00官方报7.2194，较前一日上涨50个基点，中美贸易利好使人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，前高7.42或为贬值高点，预计升至7.1附近 [6][34] 商品 - 文华商品指数下跌-0.22%，降息后黑色系高开低走，商品市场认为小幅降息对需求刺激不强，油脂强势上涨0.76%领涨，化工板块领跌，技术面大结构空头，日线预计震荡，建议观望 [6][36] 分组2：重要政策及要闻 国内 - 5月LPR报价5年期和1年期利率均下调10个基点，债市平稳、股市上行、商品高开低走，降息预期基本被定价，市场认为政策不足以对冲需求，后续政策发力可期待 [7][40] - 4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%，1 - 4月累计31566亿千瓦时，同比增长3.1%，第三产业用电增长快于第二产业，服务业复苏或快于制造业 [7][40] - 国家发改委表示要整治内卷式竞争，部分行业结构性问题扭曲市场机制、扰乱公平竞争秩序，光伏产业链、钢铁等行业受关注 [7][41] - 4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，3、4月连续两月同比增长超5%，消费数据回暖 [7][41] 国外 - 特朗普与普京、泽连斯基通话，俄乌将启动停火谈判，市场未将此视为利好，俄乌边打边谈或成常态 [7][43][44] - 美联储博斯蒂克预计今年降息一次，若贸易谈判顺利可能进一步行动，市场乐观情绪回归，软着陆定价回归 [7][44]

包括纽约联储主席威廉姆斯在内的两位美联储官员暗示，鉴于尚不明朗的经济前景，政策制定者可能在 9月前不准备降低利率。 威廉姆斯周一在抵押贷款银行家协会组织的一次会议上表示："我们不可能在6月或7月就弄清楚发生了 什么。这将是一个收集数据、更清晰地了解情况并观察事态发展的过程。" 美联储最近的三次会议将分别在6月、7月和9月举行。 亚特兰大联储主席博斯蒂克周一在接受采访时也表达了类似的观点，暗示在近期内不愿调整利率。 博斯蒂克则对通胀以及公众对未来物价上涨的预期表示特别担忧。他说："考虑到我们的两项使命，我 非常担心通胀方面，主要是因为我们看到预期出现了令人担忧的变化。" 博斯蒂克表示，如果特朗普政府正在进行的贸易谈判拖延下去，"那将把（明确形势的时间）进一步推 迟到夏季，在这种情况下，我们在之后的几个月内实际上都无法知道真正的影响会是什么。" 周一早些时候，博斯蒂克指出，政策制定者需要等待"三到六个月"才能看到事情如何解决。他说，贸易 谈判仍有可能更快地取得进展，关税降幅可能超过预期。 他说："在那种情况下，我们或许能够提前采取一些行动，因为在控制物价水平方面，我们可能不需要 做那么多工作。" 威廉姆斯也继续强 ...

据CME"美联储观察"：美联储6月维持利率不变的概率为91.4%，降息25个基点的概率为8.6%。美联储7 月维持利率不变的概率为66.9%。 公告解读 5月20日，中国央行开展3570亿元7天逆回购操作，投标量3570亿元，中标量3570亿元，操作利率为 1.40%，与此前持平。 周二(5月20日)，离岸人民币香港银行同业拆息(CNH HIBOR)显示：主要期限利率多数下跌；其中隔夜 HIBOR回落19个基点至1.43212%。一周期的HIBOR小跌至1.61091%，两周期HIBOR跌至1.61000%，一 年期HIBOR小跌至1.97606%。 继今年2月降息后，澳洲联储周二降息25个基点，符合普遍预期，利率水平降至3.85%，为两年来首次 跌至"3"字头。 5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的新一期贷款市场报价利率（LPR）显示，1 年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，以上LPR在下一次发布LPR之前有效。与上个月相比，1年 和5年期LPR各下降10个基点。 LPR数据一览 | 历年LPR调整一览表 | | | | --- | --- | --- | | 日期 | ...

存款利率调整 - 六大国有银行（工商银行、中国银行、建设银行、农业银行、邮储银行、交通银行）于5月20日同步下调人民币存款利率[2][3] - 活期存款利率下调0.05个百分点至0.05%[2][3] - 定期存款各期限挂牌利率下调幅度介于0.15-0.25个百分点，其中一年期利率跌破1%[2][3] - 以建设银行为例：三个月/半年/一年/二年期整存整取利率均下调0.15个百分点至0.65%/0.85%/0.95%/1.05%，三年/五年期下调0.25个百分点至1.25%/1.30%[4] - 零存整取、整存零取、存本取息产品利率下调0.15个百分点[4] - 七天通知存款利率从0.45%降至0.30%，一天通知存款利率维持0.10%[4] 贷款市场报价利率(LPR)调整 - 5月20日1年期LPR下降0.1个百分点至3.00%，5年期以上LPR下降0.1个百分点至3.50%[2][4] - 以100万元30年期等额本息贷款为例：月供减少55元至4221元，总还款额减少2万元至152万元[4] - 此次调整为2025年内LPR首次下降[4] 政策背景与传导机制 - 中国人民银行行长潘功胜于5月7日宣布下调政策利率0.1个百分点，预期带动LPR同步下行0.1个百分点[2][4] - 央行通过利率自律机制引导商业银行相应下调存款利率[2][5] - 广州地区首套房贷利率同步调整：从LPR减60基点调整为LPR减50基点，实际上浮10基点[5] 银行业影响分析 - 商业银行净息差进一步收窄：2025年一季度降至1.43%，较2024年四季度下降0.09个百分点[6] - 存款利率下调与房贷利率局部上浮有助于缓解银行净息差下行压力[5][6] - 2024年LPR三次下调及存量房贷利率调整的影响将在2025年持续显现[6] 区域市场动态 - 广东省2025年一季度新发放个人住房贷款利率同比下降超过0.7个百分点，处于历史低位且低于全国平均水平[5] - LPR下降预计进一步降低企业与居民融资成本，支持实体经济稳定增长[5]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为震荡调整，白银投资评级为震荡回落 [3] 报告的核心观点 - 提供贵金属基本面数据及宏观行业新闻，助投资者了解市场情况 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 贵金属基本面数据 - 昨日沪金2506收盘价754.14，日涨幅0.58%，夜盘收盘价758.02，夜盘涨幅0.97%；黄金T+D收盘价754.09，日涨幅0.95%，夜盘收盘价753.05，夜盘涨幅0.34%；Comex黄金2506收盘价3220.90，日涨幅0.56%；伦敦金现货收盘价3243.00，日涨幅1.98% [2] - 昨日沪银2506收盘价8115，日涨幅0.40%，夜盘收盘价8111.00，夜盘涨幅0.25%；白银T+D收盘价8113，日涨幅0.64%，夜盘收盘价8079，夜盘涨幅0.02%；Comex白银2506收盘价32.495，日涨幅0.20%；伦敦银现货收盘价32.334，日涨幅0.21% [2] - 昨日沪金2506合约对2512合约价差54,174，较前日变动-23,479，持仓45,822，较前日变动-3,540；Comex黄金2506成交182,651，较前日变动-57,770，持仓185,744，较前日变动-3,811 [2] - 昨日沪银2506成交116,721，较前日变动-25,358，持仓116,533，较前日变动-9,028；Comex白银2506成交33,335，较前日变动-6,778，持仓104,531，较前日无变动 [2] - 昨日SPDR黄金ETF持仓921.03，较前日变动2；SLV白银ETF持仓（前天）13,989.85，较前日变动75 [2] - 昨日沪金库存17,238千克，较前日无变动；Comex黄金库存（前日）38,920,887金衡盎司，较前日变动-31；沪银库存901,432千克，较前日变动14414；Comex白银库存（前日）502,163,775金衡盎司，较前日变动413,542 [2] - 昨日黄金T+D对AU2506价差-0.05，较前日无变动；沪金2506合约对2512合约价差5.60，较前日变动0.24；买沪金12月抛6月跨期套利成本4.77，较前日变动-0.87 [2] - 昨日黄金T+D对伦敦金的价差368.45，较前日变动357.80；白银T+D对AG2506价差21，较前日变动-3；沪银2502合约对2504合约价差64，较前日变动1 [2] - 昨日买沪银12月抛6月跨期套利成本73.41，较前日变动-11.3；白银T+D对伦敦银的价差3,170，较前日变动3,551 [2] - 昨日美元指数100.36；美元兑人民币（CNY即期）7.21；欧元兑美元1.12，较前日无变动；美元兑日元145.55，较前日变动0.05；英镑兑美元1.21，较前日无变动 [2] 宏观及行业新闻 - 特朗普分别与俄乌元首通话，普京愿与乌方共同起草和平备忘录，泽连斯基愿与俄签署和平备忘录，愿谈判但领土妥协、撤军免谈 [4] - 美联储二、三号人物等高官暗示利率可能维持到至少9月 [6] - 中国4月社零总额同比增长放缓至5.1%，规上工业增加值增长6.1%，1至4月城镇固定资产投资增4%、全国房地产开发投资同比降10.3% [6] - 中国商务部要求美方对破坏中美日内瓦高层会谈共识的行为纠偏纠错 [6] - 媒体称多家国有大行将下调存款利率、最高降25基点，本周二公告，建行招行已降利率 [6] 趋势强度 - 黄金趋势强度为0，白银趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [5]

全球外汇市场动态 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 美国财长表示不认同该评级 认为穆迪是滞后指标 [1] - 美国财长贝森特表示正集中讨论与18个关键伙伴的关税关系 警告若不真诚谈判将恢复4月2日关税水平 对较小贸易关系可直接设定税率 [2] - 欧盟对美出口在特朗普"解放日"前飙升59% 贸易顺差创历史新高 [3] 央行政策与汇率 - 瑞士央行行长称与美国就外汇问题进行了建设性会谈 强调瑞士不是汇率操纵国 [4] - 欧洲央行管委温施释放鸽派信号 表示可能将利率降至2%以下 并认为短期内无需进一步降息50个基点 [5] - 欧洲央行首席经济学家连恩透露将在下半年更新战略 美国关税不确定性将纳入6月预测 [6] - 日本央行副行长内田真一称若经济和物价改善将继续加息 [7] 国际贸易关系 - 加拿大财长指出对美国的大部分关税仍然存在 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面国际上美国4月未季调CPI同比上涨2.3%连续三月低于预期核心CPI同比持平于2.8%符合预期国内调整对原产美进口商品加征关税基本面印尼PNBP政策提高镍资源供应成本国内冶炼厂成本上抬部分炼厂亏损印尼镍铁产能释放产量回升需求端不锈钢厂开工意愿高产量维持高位新能源车需求爬升但占比小影响有限近期供需两弱下游按需采购国内外库存均下降技术面行情波动加大关注MA60阻力预计震荡偏强操作上建议逢低轻仓做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价125230元/吨环比1370元06 - 07月合约价差 - 180元/吨环比20元 [3] - LME3个月镍15745美元/吨环比195美元主力合约持仓量63077手环比 - 8560手 [3] - 期货前20名持仓净买单量 - 799手环比5103手LME镍库存198432吨环比 - 84吨 [3] - 上期所库存镍27808吨环比 - 867吨LME镍注销仓单合计19386吨环比2178吨 [3] - 仓单数量沪镍23549吨环比 - 398吨 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价126075元/吨环比1125元现货均价1镍板长江有色125950元/吨环比900元 [3] - 上海电解镍CIF（提单）100美元/吨环比0美元上海电解镍保税库（仓单）100美元/吨环比0美元 [3] - 平均价电池级硫酸镍28900元/吨环比0元NI主力合约基差845元/吨环比 - 245元 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 193.68美元/吨环比4.74美元 [3] 上游情况 - 进口数量镍矿153.52万吨环比38.91万吨镍矿港口库存总计696.52万吨环比11.09万吨 [3] - 镍矿进口平均单价111.85美元/吨环比 - 17.44美元含税价印尼红土镍矿1.8%Ni41.71美元/湿吨环比0美元 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨环比1120吨镍铁产量合计2.28万金属吨环比 - 0.05万金属吨 [3] - 进口数量精炼镍及合金8559.43吨环比661.27吨进口数量镍铁101.33万吨环比10.46万吨 [3] 下游情况 - 产量不锈钢300系190.18万吨环比24.75万吨库存不锈钢300系合计65.71万吨环比1.04万吨 [3] 行业消息 - 美国4月未季调CPI同比上涨2.3%连续三月低于预期为2021年2月以来最低核心CPI同比持平于2.8%符合预期特朗普施压美联储降息交易员押注9月首次降息、10月第二次降息 [3] - 欧洲央行管委维勒鲁瓦表示到夏季可能再次降息雷恩指出国防开支增加不一定推高通胀 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 缅甸锡矿复产工作逐步推进，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，预计6月下旬供应开始释放 [3] - 云南原料端压力突出，江西废料供应制约明显，当地精炼锡冶炼企业开工率保持在较低水平，合计开工率达57.16% [3] - 焊锡加工企业节后订单稳定，为锡需求带来支撑，但无明显增量；镀锡板企业开工率持稳，销售出厂价表现偏弱，企业备货需求较为观望 [3] - 节后现货升水600元/吨，近期国内库存去化放缓 [3] - 持仓偏低波动加大，测试MA60阻力，预计锡价区间震荡走强，操作上建议短线逢回调多头思路，关注26.1 - 26.8 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价265770元/吨，环比涨3700；6月 - 7月合约收盘价160元/吨，环比涨140 [3] - LME3个月锡价格32721美元/吨，环比涨147；主力合约持仓量31510手，环比涨801 [3] - 期货前20名净持仓1799手，环比涨1288；LME锡总库存2790吨，环比持平 [3] - 上期所库存8719吨，环比降190；LME锡注销仓单420吨，环比降25 [3] - 上期所仓单8179吨，环比降60 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格265000元/吨，环比涨2900；长江有色市场1锡现货价265410元/吨，环比涨3530 [3] - 沪锡主力合约基差 - 770元/吨，环比降800；LME锡升贴水(0 - 3) - 18.5美元/吨，环比降33.5 [3] 上游情况 - 进口锡矿砂及精矿数量1.21万吨，环比降0.29 [3] - 锡精矿(40%)平均价加工费11500元/吨，环比持平；锡精矿(40%)平均价246300元/吨，环比降31200 [3] - 锡精矿(60%)平均价250300元/吨，环比降31200；锡精矿(60%)加工费7500元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比降0.16；进口精炼锡数量3762.32吨，环比涨143.24 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格172300元/吨，环比涨2100 [3] - 镀锡板(带)累计产量160.14万吨，环比涨14.45；镀锡板出口数量14.07万吨，环比降3.39 [3] 行业消息 - 美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为2021年2月以来最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市场预期，特朗普施压美联储降息，交易员押注9月首次降息、10月第二次降息 [3] - 欧洲央行管委维勒鲁瓦表示到夏季可能再次降息，雷恩指出国防开支增加不一定推高通胀 [3] - 中国调整对原产于美国的进口商品加征关税，由34%调整为10%，90天内暂停实施24%的对美加征关税税率 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对各期货品种进行趋势判断，结合宏观资讯分析市场环境，为各品种提供投资策略和行情展望，涉及股指期货、国债期货、集运欧线、棉花、白糖等多个品种，综合考虑供需、政策、天气等因素影响[2][5][7]。 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 国家主席习近平出席中拉论坛活动，中方愿与拉方共建中拉命运共同体[7] - 国务院调整对美进口商品加征关税措施，部分税率下调或暂停实施[7] - 美国4月通胀数据低于预期，特朗普施压美联储降息，交易员押注降息时间[7] - 外交部回应中美芬太尼关税问题，强调责任在美国[8] - 多家国际投行上调对中国经济增长预测和股市展望[8] - 多地中小银行下调存款利率，出现存款利率“倒挂”现象[8] - 美国与沙特达成大规模商业协议，沙特承诺投资6000亿美元[8] - 美国众议院推动税收法案，计划减税和削减支出[9] - 美国财长淡化与欧盟贸易协议达成可能性[9] - 印度拟对美国征收报复性关税[9] - 日本央行预计薪资和物价上涨，维持加息立场[9] - 欧洲央行管委暗示夏季可能降息[10] 各品种投资策略及行情展望 股指期货 - 策略为保持多头思维，关注风格漂移，Q2国内经济基本面预期上修，公募基金或补配欠配板块[11] 国债期货 - 策略是谨慎考虑做陡收益率曲线，当前债市资金面和基本面矛盾突出，Q2经济基本面预期上修[12] 集运欧线 - 后续博弈重点是现货价格和船司动作，向上催化偏情绪，向下压力为基本面，下半年合约不确定性大，近期合约波动大，远月合约不宜高估[13] 棉花 - 国内棉市低位反弹承压，关注宏观和供需变化，实际需求忧虑仍存，棉价低位震荡，后续关注贸易形势和下游情况[13][14][15] 白糖 - 阶段性供给充裕，产需缺口弥补不确定，糖价震荡，国际预期供给过剩，国内关注库存、进口和天气，内糖抗跌区间震荡[16][17][18] 油脂油料 - 逢高做空棕榈油和豆粕，棕榈油短期偏弱，关注美生柴政策；豆粕短期偏弱，关注美豆种植和国内油厂开机[19][20] 鸡蛋 - 短期跌势放缓，中期供需仍宽松，建议偏空思路操作，关注北方高温天气[20] 苹果 - 轻仓正套为主，关注产区坐果情况，现货价格有上涨可能[20] 红枣 - 空单分批止盈，关注下游需求和产区变化，期价或底部区间震荡[21] 生猪 - 短期观望，五月供应压力增加，需求季节性走弱，关注二育和头部企业出栏[21] 原油 - 中长期油价有下行预期，短期反弹空间有限，市场处于多空博弈，后续以增产和经济衰退为主线[22] 燃料油 - 价格跟随原油反弹，短期幅度强于原油，评估需求对增产的承载能力[22] 塑料 - 短期小幅反弹，关注下游制品出口需求增长情况[23] 橡胶 - 短期价格震荡偏强，关注宏观和合成胶影响，现货成交一般[23] 甲醇 - 短期小幅反弹，关注需求增长力度，自身供应压力大[23] 烧碱 - 期货价格在宏观扰动下震荡运行，现货价格有松动，氯碱利润处于高位[23] 纯碱玻璃 - 纯碱短期价格空间有限，中长期供需宽松；玻璃需求不佳，价格震荡或偏弱，关注冷修节奏[23][24] 沥青 - 期货修复基差，后期在3400区域波动，库存平稳有支撑，受油价压力限制[25] 聚酯产业链 - 可逢低试多，关注价格走强后检修情况，短期延续强势[26] 液化石油气 - 期价兑现关税影响后或反弹，但空间有限，关注成本和需求变化[27][28] 纸浆 - 基本面短期震荡，关注原料和成品库存节奏，受关税和补库影响可能反弹[29] 原木 - 短期震荡，中长期可逢低买入虚值看涨，关注下游开工和港口库存[30] 尿素 - UR2509合约短期内震荡，大幅上行后偏空，关注协会自律出口安排[30] 合成胶 - 原料及成品震荡偏强，盘面冲高止盈，回调短多，关注装置、库存和采购情绪[31] 铝和氧化铝 - 铝价震荡偏强，可逢低做多；氧化铝近期震荡偏强，短期观望，供应过剩压力仍存[32] 工业硅多晶硅 - 工业硅丰水期前偏空，关注供应和库存拐点；多晶硅近月交割博弈激烈，07合约偏弱震荡，关注供应传闻[32] 螺矿 - 短期震荡偏强，中期供需有压力，关注螺纹成本支撑，受关税、宏观和供需影响[33][34][35] 煤焦 - 短期跟随宏观波动，基本面无实质改变，价格下行，无做多条件，关注企业减产和蒙煤进口[35][36][37] 铁合金 - 无趋势策略，区间操作，双硅中期宽幅震荡[38]