市场表现 - 三大指数集体高开 沪指高开0.03% 深成指高开0.10% 创业板指高开0.24% 无人物流车和农药板块涨幅居前 [1] - A500指数ETF（159351）涨0.10% 成交额突破1亿元 成分股中盈峰环境涨4.82% 华测导航、高能环境、德赛西威、东鹏饮料等多股跟涨 [1] - 该ETF上个交易日净流入额近9500万元 已连续5个交易日获资金净流入 累计净流入额超4.5亿元 [1] 指数与行业配置 - A500指数ETF紧密跟踪中证A500指数 该指数优选各行业市值代表性强、表征行业龙头的500只股票 兼顾大市值并均衡覆盖A股各行业核心龙头资产 [1] - 半导体行业是中证A500第一大权重板块 权重占比为6.71% [1] - A500指数ETF配备场外联接基金（A类022453 C类022454） [1] 公募基金动态 - 我国公募基金规模首次突破33万亿元 截至4月底资产净值合计33.12万亿元 较3月底增长8985.04亿元 [2] - 股票型基金规模增长1120.44亿元 债券型基金规模增长1401.82亿元 货币型基金规模增长6648.39亿元 [2] 市场策略观点 - 外部不确定性增加 主题轮动加快 市场对确定性品种偏好提升 建议优先配置核心资产及低位板块 [2] - 市场对宏大叙事关注减弱 对确定性关注增强 当前市场情绪较高但波动加大 [2] - 重点关注国内对内循环刺激政策、全球地缘政治格局变化 建议关注端侧AI、军工、并购重组、公募低配四大主题 [2]

半导体行业并购重组 - 半导体行业并购重组市场活跃度持续增加 今年以来已有10余家半导体 芯片行业上市公司发布并购重组相关公告 包括沪硅产业 闻泰科技 国科微 晶丰明源 有研硅 英集芯等 [1][2] - 海光信息与中科曙光正在筹划换股吸收合并 海光信息拟通过向中科曙光全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并中科曙光 并发行A股股票募集配套资金 公司A股股票自2025年5月26日起停牌不超过10个交易日 [2] - 沪硅产业拟通过发行股份及支付现金的方式购买新昇晶投46 7354%股权 新昇晶科49 1228%股权 新昇晶睿48 7805%股权 并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 交易完成后将合计持有标的公司100%股权 [2][3] - 开源证券分析认为 2025年以来在并购重组政策支持与半导体景气复苏的共同驱动下 半导体行业迎来新一轮并购浪潮 已实现平台化布局且具备较强整合能力的半导体企业 现金充裕的细分赛道龙头 实控人或大股东旗下有优质半导体资产的上市公司是未来并购主力军 [3] 央企并购重组进展 - 中国船舶拟通过发行A股股票换股吸收合并中国重工 上交所已受理该申请 交易实施后中国船舶将承继中国重工全部资产 负债 业务等 消除同业竞争并巩固船海主业 [4] - 中国稀土表示公司作为中国稀土集团核心上市平台 将积极契合稀土行业整合与绿色转型发展时机 适时推进内外部稀土资产整合重组 现阶段正配合集团开展解决同业竞争相关工作 择机开展并购重组 [4][5] - 知名经济学者盘和林表示 央企并购重组多是为了向产业链横向和供应链纵向延伸业务生态 提高规模效应和竞争力 实现全产业链和规模化生产 部分央企可通过并购重组实现技术转型和数字化转型 [5] 未来并购重组热点领域 - 业内人士普遍认为A股并购重组热点领域将集中在新能源 半导体 生物医药等新兴领域 这些领域具有较高成长性和市场潜力 需要大量资金和技术支持 [1][6] - 盘和林指出未来A股并购重组可能围绕三个方向 传统产业横向整合产能实现规模化集约化发展 传统企业与新兴企业合并重组 新兴企业围绕应用生态展开并购打造多元应用场景 [6][7] - 高科技和新能源车领域的创新被视为协同创新 此类合并重组通常沿产业链纵向进行 帮助企业向上下游延伸 提高供应链自主性 安全性和稳定性 [7]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：钢铁行业 - 公司：宝钢股份、宝武集团、马钢有限、山钢日照、武钢基地 纪要提到的核心观点和论据 行业背景 - 钢铁行业自2022年下半年进入弱周期，至今未明显复苏 2024年钢价震荡偏弱，供需双弱，产能和原料价格下降 上半年至8月深度亏损，9月底政策驱动反弹，年底重回供需双弱 [4] - 2025年前四个月，行业供给限制预期增强、宏观政策提升内需，原料价格跌幅大于钢材价格，行业利润有所修复 三四月份钢价达近期高点，但二季度后半段需求不足及贸易战关税影响，钢价预计承压 [4] 宝钢股份经营情况 - 2024年全年利润总额93亿元，2025年一季度利润总额32.9亿元，同比增长18%，主要得益于原材料成本下降对利润的积极贡献 [2][4][5] - 2025年二季度，汽车主机厂排产环比一季度有所增长，硅钢产品盈利良好，但中低牌号无取向硅钢竞争激烈 冷轧产品价格三四月份达高点后下滑，二季度后半段需求不足明显 [4] 战略调整 - 宝钢股份通过大比例参股马钢有限，战略从1 + 1 + n迭代到2 + 2 + m，旨在打造汽车板、硅钢、精品长材和厚板等产品，提升马钢有限高端长材产品竞争优势，利用现有销售网络提升其销售能力 [2][6] 产能布局 - 宝武集团通过参股马鞍山（1600万吨）和山东日照（900万吨）以及海外沙特合资厚板项目（计划形成250万吨DRI产能），新增产能接近3000万吨，总计约8000万吨 达到目标后，重点优化和强化现有产能 [2][7][8] 产品盈利情况 - 汽车和硅钢接单情况良好 汽车主机厂二季度排产环比一季度增长，但7月工业制造业淡季可能影响开工率 硅钢产品中，取向硅钢和高效高牌号无取向硅钢盈利显著，中低牌号无取向硅钢竞争激烈 [10][11] - 2025年三四月份冷轧产品价格达高点后下滑，部分透支后续需求，二季度后半段需求不足明显 螺纹和热系产品情况相对较好 [12] 贸易影响及应对 - 美国4月开始关税战，欧盟增加关税，国际贸易政策不确定，需密切关注 越南和韩国对普钢及热轧板卷等产品加征关税，对终端市场有一定影响 [13][14] - 公司约3/4出口面向亚洲地区，美洲和欧洲合计占总出口量约20% 为应对贸易壁垒，公司开拓新市场、调整出口结构、加大未受限制产品出口力度 [14] 资本开支与分红 - 公司近年来资本开支较高，集中在环保投入及湛江轻基转炉建设等项目 从2026年开始，资本开支将回归正常水平，为后续提升分红提供可能 [15][16] 协同推进 - 宝钢股份与马钢存在同业竞争问题，宝武集团两次承诺解决 大比例参股马钢有限是解决同业竞争的重要一步，推进营销端协同 [17] - 山钢日照2024年实现13.6亿元协同效益，2025年一季度实现盈利 马钢有限公司推进百日计划及年度计划 [2][3][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司约3/4的出口面向亚洲地区，中国钢铁行业直接出口到美国的量较少，2024年仅几十万吨，公司已很长时间没有直接出口到美国 [14] - 公司在越南对受关税影响的热轧厚板进行初裁并申诉，韩国尚未出裁，主要产品进入保税区，不受反倾销税影响，韩国反倾销税影响有限 [14] - 2025年一季度，中国钢坯出口明显增加，公司有少量钢坯出口 [14]

并购重组 - 安通控股终止发行股份购买资产暨关联交易事项，原计划向招商局能源运输股份有限公司发行股份收购中外运集装箱运输有限公司100%股权及广州招商滚装运输有限公司70%股权 [1] - 亚普股份拟以自有资金5.78亿元收购上海赢双电机科技股份有限公司约54.50%股份 [2] 增减持 - 智信精密股东周欣拟减持不超过160万股（占总股本3%），目前持股4.99% [3] - 福赛科技股东芜湖高新毅达中小企业创业投资基金拟减持不超过250.22万股（占总股本2.9494%） [4] - 漱玉平民股东秦光霞拟减持不超过1207.09万股（占总股本3%），减持时间为2025年6月19日至9月18日 [5] 风险事项 - 京华激光股票连续4个交易日涨停（累计涨幅46.44%），公司提示文创业务波动性大且不可预测，当前主营业务仍以烟标为主 [6] - 尤夫股份股票连续3个交易日涨幅偏离值超20%，公司声明经营情况及内外部环境未发生重大变化 [7] - 科捷智能股票连续3个交易日涨幅偏离值超30%，公司表示日常经营正常且未发生重大变化 [8]

会议基本信息 - 会议类别为业绩说明会，于2025年5月27日下午15:00 - 16:30通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开 [1] - 上市公司接待人员包括董事长、总经理刘玉女士等4人 [1] 项目进展情况 - 虾青素项目处于施工筹备阶段，虾青素鸡蛋已上市销售，系列护肤品正在研制中，还与吉林大学相关学院签订合作研发协议，拟将红法夫酵母虾青素扩展到新资源食品目录 [1][6][7] 公司经营目标 - 董事会将采取措施改善经营和财务状况，提升竞争力和盈利水平，力争2025年撤销退市风险警示；若2025年度出现《股票上市规则》第9.3.12规定情形之一，股票将终止上市 [1][2] 核心业务 - 公司主要经营业务包括农业业务（含虾青素）和军工业务，二者是未来业务发展核心 [3] 并购业务 - 公司未来并购业务需关注公司公告 [4][6] 股权纠纷 - 2024年12月24日吉林省高院判决公司大股东万方源以其所持90,860,000股（占公司总股本29.18%）变卖后所得价款偿还九台农商行欠款，公司存在控股股东、实际控制人变更风险 [5][7]

A股市场表现 - 三大指数集体回调 两市成交额缩量至1 01万亿元 市场观望情绪浓厚 [1] - 农药 化工股午后爆发 中农联合等多股涨停 新消费股集体走强 饮料 IP经济等方向领涨 均瑶健康等多股涨停 医药股一度冲高 华森制药涨停 [1] - 机器人概念股调整 绿的谐波等多股跌超5% 市场呈现明显分化格局 [1] 中央汇金公司2025年战略方向 - 突出核心功能 更好履行国有金融资本受托管理职责 推动控参股机构持续当好服务实体经济的"主力军" 打造一流金融机构的"领头雁" 维护金融稳定的"压舱石" [2][5] - 2025年是"十四五"规划收官年 需确保五年任务圆满完成 同时提前谋划未来五年发展蓝图 [6] - 汇金强调"压舱石"作用 被视为对空头的喊话 其关键时刻出手常成为行情转折催化剂 [6] 主权信用评级与外资信心 - 财政部回应穆迪维持中国主权信用评级 认为是对中国经济向好前景的正面反映 穆迪下调美国信用评级但维持中国评级 显示国际机构更看好中国 [6] - 这一背书增强外资信心 利好A股稳定大环境 [7] 结构性行情与配置建议 - 中美贸易战缓和 国内扩内需政策加力 新兴产业趋势加持 指数下探空间有限 但穆迪下调美国评级或加剧海外市场波动 减弱A股上行动能 [7] - 成交量未有效放大前 指数震荡 题材轮动的结构性行情将延续 出口链 扩内需 高股息红利和并购重组概念可能反复活跃 [7] - 建议均衡配置 适当控制仓位 短期关注出口产业链 扩内需消费板块(新兴消费 服务消费) 高股息红利板块 并购重组概念 黄金短期上行机会 [7] 具体投资方向 - 政策支持的扩内需方向 包括健康 文旅 体育 美容护理 IP经济 宠物经济等消费领域 [8] - 高股息板块 可逢低关注银行 煤炭 公用事业 交通运输等方向 [8] - 并购重组概念 特别是中小市值个股的投资机会 [8]

并购重组战略与流程 - 并购重组被视为重塑公司命运和估值逻辑的关键手段，新能源、互联网和传统制造业公司都在积极布局[1] - 并购的核心驱动力包括规模扩张和护城河建设，战略清晰度直接影响收购成功率[5] - 当前市场环境下，主业稳定性是并购扩张的前提条件，否则可能成为自毁程序[5] 谈判与交易结构 - 并购谈判本质是控制权博弈而非单纯价格谈判，涉及控股权、管理层安排和支付方式等多维度较量[6] - 谈判中存在"红线条件"突变风险，可能彻底改变交易规则[7] - 交易协议包含主协议和配套协议（竞业限制、对赌条款等），需特别关注"前置条件成就"条款[10] 尽职调查关键点 - 尽职调查涵盖财务、税务、合规等上百页细节，包括环保处罚记录和关联交易异常等[8] - 隐藏风险比账面问题更具破坏性，案例显示异常转移定价导致交易延迟6个月并重估估值[9] - 医药行业案例证明尽调能发现境外关联企业的反常交易行为[9] 交割后整合挑战 - 整合期是并购成败分水岭，文化冲突和人才流失问题常在交割后集中爆发[11][12] - 制造业跨境并购案例显示，CTO离职导致项目延期和客户流失，最终需二次股权调整[13] - 有效整合依赖人员、机制和愿景的协同，而非表面协议[13] 行业趋势与专业服务 - 2025年并购热点集中在AI+制造、绿色能源和数据资产领域[16] - 美国更好并购集团(Goheal)提供全生命周期服务，覆盖控制权收购、重组和资本运作[17] - 公司强调并购是系统作战，需关注每个环节的潜在变量[14][16]

行情表现 - 5月23日北交所收盘市值7809.2亿元，北证50指数较5月12日开盘市值下跌3.7%，跑输创业板约2.8个百分点，落后市场约3.4个百分点[5][18] - 266只个股中88只上涨，170只下跌，天工股份区间涨幅422.3%居首，林泰新材区间下跌32.8%垫底[5][20] 板块对比 - 截至5月23日，北证A股成分股266个，平均市值29.4亿元，低于创业板的121.3亿元和科创板的92.7亿元[5][12] - 5月12 - 23日北交所区间交易金额3531.6亿元，个股平均13.3亿元，区间换手率90.46%，流动性上升，PE（TTM，中位数）为51.8倍，处于历史高位[5][12] 新股情况 - 天工股份5月13日上市，发行6000万股，价格3.94元/股，募集2.4亿元，上市当天涨幅411.9%，2024年营收8.0亿元，净利润174.5百万元[5][28] - 下周交大铁发将申购，发行1909万股，价格8.81元/股，募集1.7亿元，2024年营收3.4亿元，净利润56.1百万元[5][30] 后备军储备 - 区间内20家企业更新审核动态，1家已注册，4家已提交注册，2家已终止，9家已问询，4家已受理[5][32] 政策要闻 - 5月16日证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，北交所同步修订相关规则，引入新机制，细化支付机制[35] 公司动态 - 多家公司发布投资者关系活动记录表，涉及营收、分红、研发、市场布局等情况[37][38][39][40][41][42][43] - 部分公司发布取得专利、增资、投资、回购、解禁、股东权益变动等公告[44][45][46][47][48][49] 风险提示 - 存在政策风险、流动性风险、企业盈利不达预期风险[5][50]

核心观点 - 近期日本超长债利率明显上升，收益率曲线变陡，主要受财政宽松倾向、国内机构配置需求偏弱和国债拍卖遇冷影响，但日元套息交易规模相对较小，对全球流动性外溢冲击可控；日本国债收益率大幅上行对中国利率影响有限，但提示低利率不一定永远持续，可能在经济未明显复苏时反弹；锂宽松格局或持续，价格难大幅回温，钴原料端价格支撑坚实 [3][4][9] 宏观经济 日本超长债利率上升 - 近期日本超长债利率明显上升，收益率曲线变陡，原因包括财政扩张倾向增加债券供给冲击担忧、国内机构对超长债需求疲弱、国债拍卖遇冷催化供需失衡悲观情绪；日元套息交易规模相对较小，对全球流动性外溢冲击可控；需关注后续日本政府债券拍卖情况、日央行信号及国会参议院选举结果 [4] 美国经济 - 4月美国新建住房及成屋销售同比增速回升，5月Markit制造业与服务业PMI超预期回升，截至5月23日市场交易层面通胀预期维持稳定 [4] 欧洲经济 - 5月受服务业景气度走弱影响，欧元区PMI回落至荣枯线之下，消费者信心指数小幅回升但仍处低位 [5] 政策动态 - 短期美联储降息谨慎，欧央行6月或降息，日央行官员对加息持谨慎态度，埃及央行降息100BP，印尼央行降息25BP [5] 债券市场 日本国债市场 - 日本国债拍卖需求低迷，收益率上行至历史高位，20年期国债拍卖结果显示市场需求创2012年以来新低，拍卖尾差创1987年以来最高值；日债大幅下跌背后有财政风险、缩减购债、加息预期三重因素；日债利率快速上行存在政府财政风险、持有机构亏损、利率上行外溢等风险；对中国利率影响相对有限，但给中国债市带来风险警示 [5][8][9] 全球债市 - 上周英国10Y国债利率升幅最大，法国降幅最大，主要国家10Y国债收益率均上行 [17][18] 中国国债期货市场 - 过去一周存款利率降息、LPR下调与MLF放量投放先后落地，但资金边际收敛下债市保持震荡；量化因子显示不建议增加多头仓位；套利策略方面，TF合约IRR相对较高，做窄基差策略中TL合约空间相对充足，跨期策略暂无明确机会，做陡曲线策略性价比相对更高 [71][72] 有色金属行业 锂板块 - 维持锂钴行业增持评级，锂盐厂商预期技改，价格震荡；无锡盘2507合约周度跌1.60%至6.16万元/吨，广期所2507合约周度跌1.36%至6.10万元/吨，锂精矿价格环比下降22美元/吨至690美元/吨；港口库存高企，上游出货压力大，厂商技改降本计划带动价格小幅反弹，但下游接受度疲软，基本面难支持价格持续上涨；江西一锂盐厂预计6月起停产检修4个月，每月影响碳酸锂产量约1500吨，但市场整体供应过剩大势未改，锂价或难大幅回温 [10][11] 钴板块 - 原料端偏紧态势不减，需求侧谨慎氛围对价格形成压制；钴业公司多向电新下游制造延伸，构成一体化成本优势；冶炼厂5月减产情况较多，供应问题7月后或更紧张，需求侧刚需采购为主，整体成交平平；钴盐产业链处于成本传导与需求压制的博弈阶段 [10][12][13] 其他金属 - 特朗普全面减税法案及关税威胁引发市场避险情绪，金价上行，但法案落地及关税威胁存在不确定性，金价或震荡；国内宏观利好频出，或对冲部分海外影响，工业金属进入传统淡季，需关注下游需求反馈，价格预计震荡运行，全年多数工业金属供给偏紧，震荡中或迎来布局机会 [45][46][47] 股票市场 全球股市 - 上周全球股市调整，发达市场跌幅更大，MSCI全球-1.9%，其中MSCI发达-2.1%、MSCI新兴-0.5%；成交回落，港股投资者情绪环比回落，美股投资者情绪回暖；发达市场整体估值下降，新兴市场整体估值提升；全球股市盈利预期多数下修，港股明显上修；全球流动性边际转紧 [17][18] A股市场 - 市场整体交易热度略有回落，行业轮动强度下降，赚钱效应下降，交易集中度上升；融资资金延续流入，ETF资金延续流出；外资与两融在汽车和电新板块资金分歧较大；南下资金流入加速，外资流出新兴市场 [20][21][23] 港股市场 - 本期恒生指数收涨1.1%，南下资金单周净流入190亿元，处2022年以来73%分位，外资流出港股7.21亿美元 [23] 行业动态 机器人行业 - 《CMG世界机器人大赛·系列赛》机甲格斗擂台赛顺利举办，宇树G1机器人运动控制能力优越、动作仿真、瞬时反应能力强大，看好宇树相关生态链；特斯拉Optimus展示做家务等操作能力，Figure机器人在宝马X3产线实现连续20小时轮班；小鹏计划2026年推出面向工商业场景的人形机器人；叉车行业生产状况稳定，外销增速回暖 [24][34][35] 纺织服装业 - 4月国内服装零售平稳增长，环比Q1略有降速；近期海外服饰品牌Q1季报大部分超预期，Amer展望积极；美国加征关税对不同企业影响分化；中长期看好优质制造标的及品牌端三条投资主线 [27][28] 汽车行业 - 维持行业“增持”评级，随着自动驾驶变现、以旧换新效果显现、重卡市场顺周期潜力释放，相关企业将受益；豪能股份布局机器人传动领域，减速器等细分领域国产替代标的值得关注 [29][31][33] 机械行业 - 人形机器人国内外催化频繁，推荐相关企业；工程机械、气体设备、机床、3C设备等领域也有推荐企业；叉车行业生产稳定，外销增速回暖 [34][36] 海运行业 - OPEC+增产或再加速，提升油运需求增长确定性，原油油运、成品油运、干散货运、集装箱运价各有表现；年初以来影子船队制裁趋严助力原油油运价中枢回升，近期炼厂效益改善助力成品油运价中枢回升；维持增持评级 [37] 社会服务业 - 关注高中教育体制改革、AI＋消费、情绪与体验消费、传统零售调改与新渠道等投资机会；上周商贸零售和消费者服务板块涨幅为负；行业重点信息及数据更新，多家公司发布业绩公告 [39][40] 运输行业 - 航空扣油票价同比上升，Q2盈利改善可期，建议预期低位增持；油运OPEC+增产或加速，提升需求增长确定性，维持相关企业“增持”；高速公路一季度业绩稳健增长，政策优化有望加速，维持相关企业“增持”评级 [41][42][44] 快递行业 - 2025年业务量有望保持较快增速，价格竞争力度增强，但预计良性竞争仍可保障；电商快递龙头和直营龙头竞争力不减，看好电商快递第一梯队与时效快递投资机会 [48][50] 公司研究 艾德生物 - 维持增持评级，下调2025 - 2026年EPS预测和目标价；2025Q1恢复快速增长，国内市场稳健，海外市场快速增长；研发持续高投入，创新不断落地 [51][52][53] 爱奇艺 - 维持“增持”评级，下调目标价；25Q1收入及利润环比回升，会员与广告承压；核心长视频领域持续输出，微短剧展示可观潜力；关注微剧广告变现进展，深化人工智能融合 [53][54][56] 基金研究 主动权益基金 - 近一周主动权益基金仓位相对平稳，股票测算仓位为86.89%，周度上升0.05%；价值与成长风格相对均衡，大盘风格相对占优，基金增持大盘成长与中盘价值，减持大盘价值与小盘成长；科技领跌，仅医药上涨，基金增持医药、周期、制造，减持军工、基础设施、科技；热点主题涨跌互现，基金增持创新药、专精特新、先进制造，减持游戏、数字经济、AIGC [72][73][74] REIT市场 - 过去一周REIT市场整体上涨，中证REITs全收益指数突破前高后回落，保障房和交通板块领涨；学习效应下市场对扩募信息愈加敏感，维持对经营稳健核心资产的配置建议 [67][69]

市场表现 - A股市场热点分化，6G、光芯片、光模块等AI科技概念板块回调，培育钻石、乳液、三胎等概念逆市活跃 [1] - A500ETF基金（512050）跌0.32%，盘中成交额超12.7亿元暂居同类第一，持仓股君实生物、盈峰环境、中国长城、贝达药业等领涨 [1] - 近两个交易日A500ETF基金（512050）累计净流入超2.8亿元 [1] ETF产品特征 - A500ETF基金跟踪中证A500指数，采取行业均衡配置与龙头优选双策略，覆盖各行各业代表性龙头企业 [1] - 相比沪深300等传统宽基指数，A500指数超配医药生物、电子、电力设备等新质生产力行业 [1] - 年管理费率0.15%，托管费率0.05%，位居同类最低一档，并布局场外联接基金（A类：022430；C类：022431） [1] 市场策略观点 - 外部不确定性增加，主题轮动加快，市场对确定性品种偏好提升，建议优先配置核心资产及低位板块 [2] - 市场对宏大叙事关注减弱，当前情绪较高但波动加大，重点关注国内对内循环刺激政策及全球地缘政治格局变化 [2] - 建议关注端侧AI、军工、并购重组、公募低配四大主题 [2]