财务表现 - 第二季度总收入73.4亿元 同比增长20%但环比增速放缓[1] - 非美国通用会计准则下经调整净利润5.61亿元 上年同期净亏损2.71亿元[1] - 运营支出24.2亿元保持稳定 销售和营销支出10.5亿元同比仅增1% 研发支出8.7亿元同比下滑3%[4] 收入构成 - 广告收入24.5亿元同比增长20% 增速与腾讯持平且高于百度和快手[2] - 增值服务收入28.4亿元同比增长11% 主要来自直播和充电等增值服务[1] - 游戏收入16.1亿元同比增长60% 为增长最快业务但环比增速放缓[4] - IP衍生品及其他业务收入4.4亿元同比下滑15%[4] 用户数据 - 大会员数量达2370万 环比净增20万 而腾讯视频同期会员数环比下滑300万[1] - 日均活跃用户1.09亿同比增长7%创历史新高 月均活跃用户3.63亿同比增长8%[5] - 月均付费用户3100万同比增长9% 用户日均使用时长达105分钟同比增加6分钟[5] 业务亮点 - UP主充电总收入同比增长超100% 泛知识类占比最高 泛生活与二次元垂类快速发展[1] - 广告主数量同比增长20% 618周期广告主数量增长60%[2] - 《三国：谋定天下》DAU创年内新高 进入长线运营阶段 预期生命周期超5年[4] 战略方向 - 广告业务聚焦多端多场景联动与AI技术应用 包括PC端、OTT端、Story模式及直播搜索等场景[2] - 通过AIGC工具批量生成适配内容的广告素材 推进AI智能投放以提升匹配效率和降低成本[2] - 游戏业务注重老用户活跃留存与回流 通过"卡牌+皮肤"及拓展消费方式构建长线运营模型[4]

业绩表现 - 公司第二季业绩表现强劲 [1] - 麦格理将公司今明两年经调整每股盈利预测上调5%及3% [1] 广告业务 - 公司广告业务加速发展 [1] - 预期国内广告业务将持续跑赢同业 [1] - 预期下半年线上营销服务收入同比增长14% [1] - AIGC营销素材解决方案更新及健康的用户生态均有助提升广告转化率 [1] AI业务 - 可灵AI次季收入逾2.5亿元人民币 [1] - 可灵AI增长势头持续 [1] - 5月升级推出可灵2.1模型系列 [1] - 可灵2.1模型系列有助进一步巩固公司在视频大模型领域的领导地位 [1] 评级与目标价 - 麦格理维持公司"跑赢大市"评级 [1] - 目标价上调7%至80.7港元 [1] 业务前景 - 业务架构改善及核心业务增强 [1] - AI投资仍然可控 [1]

业绩表现 - 公司第二季业绩表现强劲 [1] - 可灵AI次季收入逾2.5亿元人民币 [1] - 今明两年经调整每股盈利预测上调5%及3% [1] 广告业务 - 广告业务加速发展 [1] - 预期国内广告业务将持续跑赢同业 [1] - 下半年线上营销服务收入同比增长14% [1] - AIGC营销素材解决方案更新及健康用户生态提升广告转化率 [1] 人工智能技术 - 可灵AI增长势头持续 [1] - 5月升级推出可灵2.1模型系列 [1] - 进一步巩固公司在视频大模型领域的领导地位 [1] 评级与目标价 - 目标价上调7%至80.7港元 [1] - 维持跑赢大市评级 [1] 业务前景 - 业务架构改善及核心业务增强 [1] - AI投资仍然可控 [1]

公司上市与业务概况 - 群核科技于2025年8月22日向港交所主板递交上市申请 联席保荐人为摩根大通和建银国际 [1] - 公司是中国领先的云原生空间设计软件提供商 产品以AI技术和GPU集群驱动 应用于住宅、办公楼、零售店及商业项目等场景 [3] - 采用免费增值模式和产品主导增长策略 截至2025年6月30日止六个月平均月活跃用户数达270万名 软件每日处理数百万次渲染及数十亿次API调用 [5][6] 市场地位与行业规模 - 按2024年收入计 公司是中国最大空间设计软件提供商 市场份额约23.2% [3] - 2024年中国空间设计软件行业规模为33亿元人民币 预计2029年达66亿元 2024-2029年复合年增长率14.9% [3] - 2024年全球空间设计软件行业规模为192亿元人民币 预计2029年达317亿元 [3] 产品与服务组合 - 旗舰产品酷家乐针对中国市场 截至2025年6月30日拥有4.414亿个3D模型及设计元素 其中6160万个可公开存取 [4] - Coohom于2018年推出 主要面向韩国、东南亚、印度、美国及日本等国际市场 [4] - 除软件外 还提供建模服务、技术配置及客户培训等专业服务 [4] - 2024年推出群核空间智能平台(SpatialVerse) 提供新一代空间智能解决方案 专注于室内环境AI开发 [4] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年收入分别为6.01亿元、6.64亿元、7.55亿元及3.99亿元人民币 [6] - 同期亏损分别为7.04亿元、6.46亿元、5.13亿元及2.26亿元人民币 [6] - 毛利率持续改善 从2022年72.7%提升至2025年上半年82.1% [7] - 研发开支占比显著下降 从2022年72.9%降至2025年上半年37.5% [7] 客户基础 - 截至2022年、2023年、2024年及2025年6月30日 公司服务的个人客户数量分别为311,107名、390,585名、426,826名及432,897名 [6]

上市申请与保荐机构 - 群核科技向港交所主板递交上市申请 摩根大通和建银国际担任联席保荐人 [1] 行业地位与市场规模 - 公司是中国最大的空间设计软件提供商 2024年市场份额约23.2% [3] - 中国空间设计软件行业规模2024年为33亿元人民币 预计2029年达66亿元 复合年增长率14.9% [3] - 全球空间设计软件行业规模2024年为192亿元人民币 预计2029年达317亿元 [3] 产品与技术特点 - 旗舰产品酷家乐是云原生空间设计软件 支持拖放3D模型和实时渲染 [4] - 3D模型数据库截至2025年6月30日包含4.414亿个元素 其中6160万个可公开存取 [4] - 国际版产品Coohom覆盖韩国、东南亚、印度、美国及日本市场 [4] - 空间智能平台SpatialVerse提供AI开发解决方案 支持AIGC模型训练和虚拟数据集生成 [4] 用户与运营数据 - 2025年上半年平均月活跃用户数达270万名 [5] - 软件每日处理数百万次渲染和数十亿次API调用 [6] - 截至2025年6月30日累计服务432,897名个人客户 [6] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为6.01亿元、6.64亿元、7.55亿元人民币 2025年上半年收入3.99亿元 [6] - 同期亏损分别为7.04亿元、6.46亿元、5.13亿元人民币 2025年上半年亏损2.26亿元 [6] - 毛利率持续改善 从2022年72.7%提升至2025年上半年82.1% [7] - 研发开支占比显著下降 从2022年72.9%降至2025年上半年37.5% [7] - 经营亏损率大幅收窄 从2022年67.0%改善至2025年上半年2.0% [9]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入9.88亿元，同比增长29.64% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润2362.01万元，同比大幅增长453.67%，实现扭亏为盈 [1][2] - 扣除非经常性损益后净利润2122.80万元，同比增长131.08% [2] - 经营活动现金流量净额8802.31万元，同比增长537.05% [2] 业务结构分析 - 数据流量行业收入9.67亿元，占总收入97.93%，同比增长29.56% [2] - 电竞游戏行业收入占比2.01%，但同比增长57.04% [2] - 境内收入占比98.72%，境外收入占比1.28%但同比增长186.84% [2] - 已在印尼、泰国、美国、拉美、中东等多地取得TikTok服务商资质 [2] 三大核心平台运营数据 - AI营销SaaS平台累计生成短视频208.5万支，其中AI生成视频11.3万支，占比5.4% [1][3] - 平台累计生成脚本3.58万条，其中AI生成占比23.27% [3] - 移动应用分发PaaS平台总注册用户达3.49亿，月均活跃用户保持稳定 [1][3] - 平台上架应用覆盖社交、电商、游戏等领域，包括抖音、快手、淘宝、微信等头部应用 [3] - 空间智能MaaS平台积累超150万组3D数据和65万组多模态数据 [1][4] - 5个具身智能数据集在北京国际大数据交易所完成资产登记 [4] 技术发展与行业认可 - 智慧广告大模型通过国家生成式人工智能服务备案 [3] - 空间智能平台亮相CES展会，入选《北京市行业高质量数据集典型案例》和中国信通院《大模型应用交付供应商名录》 [4] - 公司战略定位为"人工智能跋涉者"，以数字化、智能化、全球化为发展方向 [3]

核心财务表现 - 2Q25收入达73亿元人民币 超出市场共识1% 同比增长20% [1] - 非GAAP净利润为5.62亿元人民币 超出市场共识4% [1] - 调整后经营利润为5.73亿元人民币 超出市场共识 主要得益于严格的销售与管理费用控制 [1] 用户指标 - 日活跃用户(DAU)达1.09亿 同比增长7.3% 月活跃用户(MAU)达3.63亿 同比增长8% [1] - 用户参与度(DAU/MAU)保持在30%左右 日均用户使用时长达105分钟 同比增长6% [1] - 用户增长较1Q25加速(1Q25的DAU/MAU同比增速分别为4.5%/7.8%) [1] 游戏业务 - 移动游戏收入16.12亿元人民币 符合市场预期的16.1亿元 同比增长60% [3] - 2Q25末递延收入余额环比增加3.91亿元人民币 较1Q25的环比增幅4600万元显著改善 [3] - 旗舰游戏《三某》在6月30日周年活动期间DAU创历史新高 验证皮肤抽卡运营模式 预计2025年底推出中文传统版本 明年考虑日韩等海外地区 [3] - 游戏管线包括《Escape from Duckov》《Trickcal RE:VIVE》及一款三国IP休闲游戏 [3] 广告业务 - 2Q25广告收入同比增长20% 符合公司指引 [4] - 通过升级推荐算法、创意生成和智能广告投放提升转化效率 推动广告业务增长 [4] - 约30%广告封面由AI生成 AIGC工具帮助广告商大规模生成符合用户语言和创意风格的内容 [4] - 智能广告投放工具实时分配、排序和监控广告效果 在相同广告支出下显著减少人工操作 [4] - ECPM同比增长超10% 效果广告收入在2Q25同比增长约30% [4] 股东回报 - 2Q25回购约560万股Z类普通股(相当于560万份ADS) 总额1亿美元 这些股份已在季度末注销 [5] - 根据2024年11月董事会批准的2亿美元回购计划 截至2025年6月30日已累计回购640万股 总成本1.16亿美元 剩余约8400万美元可用于未来回购 [5] 估值与盈利能力 - 当前股价为23.76美元/ADS 企业价值为8629亿美元 [6] - 2025年及2026年共识EBITDA预期分别为4.47亿美元和5.9亿美元 对应EV/EBITDA倍数为19倍和15倍 [6] - 同业公司对应倍数分别为16倍和14倍 公司估值相对较高 [6] - 管理层重申预计在4Q25实现10%的调整后EBIT利润率 长期EBIT利润率目标为15%-20% [6] - 游戏/广告业务分别保持60%/20%的高增长率 整体季度收入同比增长20% 高于同业增速 [6]

财务表现 - 公司收入达人民币178.9百万元，同比增长10.0% [1] - 期内亏损大幅收窄至人民币2.9百万元，同比减少99.5%，接近盈亏平衡 [1] AI智能硬件业务 - AI智能硬件业务收入人民币98.3百万元，同比增长64.8% [1] - 增长主要受新产品TicNote驱动，该产品为全球首款Agentic AI软硬结合产品，内置AI智能体软件"Shadow AI" [1] - TicNote全球销量突破3万台（截至8月20日），位居天猫、京东等电商平台相关品类前列 [2] 组织与运营效率 - 公司人均营收约人民币97.8万元，较2024年同期54.2万元提升80% [4] - 通过AI Agent深度融入核心业务流程，构建"AI原生工作流"，实现组织全面Agent化转型 [4] 战略与技术布局 - 公司自2012年起持续探索AI人机交互技术与硬件融合，2023年推出通用大模型"序列猴子" [5] - 基于大模型构建AIGC产品矩阵（包括AI配音、数字人、短视频生成等），推动商业模式向"服务+平台"演进 [5][6] - 未来将持续投入AI Agent核心技术研发，拓展产品形态与场景边界，强化软硬协同护城河 [6]

业绩表现 - 第二季业绩表现强劲 [1] - 今明两年经调整每股盈利预测上调5%及3% [1] 广告业务 - 广告业务加速发展 [1] - AIGC营销素材解决方案更新及健康的用户生态提升广告转化率 [1] - 国内广告业务将持续跑赢同业 [1] - 下半年在线营销服务收入按年增长14% [1] AI业务 - 可灵AI增长势头持续 [1] - 可灵AI次季收入逾2.5亿元 [1] - 5月升级推出可灵2.1模型系列 [1] - 巩固公司在视频大模型领域的领导地位 [1] 评级与估值 - 维持"跑赢大市"评级 [1] - 目标价上调7%至80.7港元 [1] 业务前景 - 业务架构改善及核心业务增强 [1] - AI投资仍然可控 [1]

上海AIGC生态建设 - 上海成为国内AIGC商业化应用核心城市之一 政策支持 产业集聚与人才储备共同推动生态建设 [1] 公司转型背景 - 传统广告行业增长见顶 2019年开始业务增长出现瓶颈 持续3年无力感 [4] - 2022年夏天接触AIGC技术 预感将冲击广告行业 决定全力推进公司AI化转型 [4][5] 转型初期挑战 - 资深设计师认为AI削弱创作价值 早期海外AIGC模型对中国文化元素生成质量极不稳定 [6] - 采用以战养战策略 通过承接实际项目倒逼能力提升 [6] 技术应用突破 - AI生成+人工精修混合流程保证文化准确性 同时展现AI效率优势 [8] - 央视网络春晚项目将前期创意可视化时间从2个月压缩至3天 创意验证成本降低70% [9][10] 商业化实践进程 - 2023年开展企业客户AIGC技术培训 2024年承接大量省市文旅宣传片制作 [12] - 2025年重点转向商业品牌合作 探索AIGC在主流商业广告中常态化应用 [14] - 伊利金领冠合作短剧上线10天全网突破6亿播放量 [16] 生产流程变革 - AI生成所见即所得样稿加速客户需求对齐 [15] - 混合流程压缩制作时间成本 但客户反馈增多导致人工服务成本未降低 [15] 行业痛点与解决方案 - 商业广告片需在5个工具软件间切换 导致时间浪费和数据风险 [15] - 自研聚合工作台串联文字 图像 视频输出等工具 进行本地化部署保障数据安全 [17] - 支持异地协同 解决商业化交付创作者数量不足且分散的问题 [17] 人才需求变化 - AI淘汰重复性劳动 催生AI创意导演 Prompt工程师等高阶岗位 [18] - 设计师从日均3张图提升至30稿 核心价值转变为判断答案并指导AI迭代 [18] 人才生态建设 - 运营离谱社社群聚拢AIGC创作者 要求申请者了解技术并有作品 [18] - 社群共创作品获MIT视频生成一等奖 致力于构建创作者生态 [18][22] - 公司从6人团队扩张至40人 计划在长沙开展高校人才培训 [21] 地域优势与布局 - 上海嘉定南翔为游戏产业核心阵地 区政府对人工智能产业扶持力度大 [23] - 公司采用以上海为核心的多城联动模式 设立成都分公司开展MCN项目 [4][21] 技术工具应用 - 日常使用Higgsfield AI Midjourney Comfyui及国产工具即梦和可灵 [25] - 特别提到即梦实现AI绘画直接生成中文字 具有颠覆性意义 [25] 最新项目动态 - 8月中旬上线30集AIGC短剧《盘丝洞素锦传》以西游记蜘蛛精为主角 [25] - 与河南广电合作二十四节气AIGC系列短片《不一样的中国节气》 [28] - 该系列将于8月底亮相大阪世博会联合国教科文组织特别展厅 推动中国文化国际传播 [30]