报告公司投资评级 - 给予中国软件国际“买入”评级，目标价 6.1 港元/股，距离现价有 20.6%的上升空间 [5][20] 报告的核心观点 - 2024 年公司收入和利润相对稳定，AIGC 新业务成增长亮点，全栈 AIGC 能力体系加速成型，战略转型进入规模化落地阶段 [1][2] - 持续深化与华为生态合作，推动信创产品化落地，参与多家银行数币系统建设，探索稳定币与 RWA 新机遇 [3][4] - 预测公司 2025 - 2027 年收入和归母净利润呈增长趋势，随着新业务落地和政策支持，有望进入新一轮中长期成长周期 [5][20] 根据相关目录分别进行总结 2024 年财务表现 - 全年收入 169.5 亿元人民币（-1.0%），归母净利润 5.1 亿元人民币（-28.1%），H2 财务环比回升，经营活动现金流净额 6.03 亿元，同比下降 16.3% [1] - 扣非后归母净利润 5.16 亿元，同比增长 8.33%；H1 收入 79.26 亿元，同比下降 6.2%，归母净利润 2.86 亿元，同比下降 18.6%；H2 主营业务收入环比上升 13.86%，全栈 AI 产品及服务收入环比上升 135.44%，经调整溢利环比上升 62.69% [8] AIGC 业务发展 - 构建以“模型工场 2.0”和“Agent 工厂”为核心的一体化能力体系，推动 AI 产品在多行业场景规模化复制，2024 年“全栈 AI 产品及服务”收入 9.57 亿元，占总收入 5.6%，下半年收入环比大幅上升 135.44% [2] - 发布“Lumi”与“LumiONE”平台，与华为云联合打造“JointPilot 灵析平台”，为多行业提供场景化 AIAgent 服务，产品已广泛应用 [9][12] 与华为合作情况 - 深化与华为合作，拓展 KaihongOS 在智能终端与开发工具链应用，完成超 200 个华为云 CTSP 项目 [3] - 2025 年 4、5 月分别联合深开鸿推出“M - RobotsOS”及“开鸿 Bot”系列产品，KaihongOS 率先实现与 HarmonyOSNext 全生态兼容 [13] 海外市场布局 - 以香港为桥头堡，辐射亚太、中东等地区，建设研发与交付中心，参与香港启德体育园项目，中标 4.1 亿港币香港警署中央数码影像平台项目 [14][16] - 将沙特作为中东市场战略中心，成立合资公司，与华为云签约，签署中东中亚深化合作备忘录，加入相关联盟，中标多家香港和东南亚重要客户项目 [16] 金融科技领域进展 - 参与数字人民币系统建设，为多家运营机构提供多模块咨询与实施服务，在数字货币系统稳定性与适配性方面有优势 [4][17] - 推进对稳定币与现实世界资产（RWA）通证化方向研究，探索数字资产与法币体系融合新机遇 [4][17] 盈利预测与估值 - 预测 2025 - 2027 年收入分别为 182.18（+6.1%）、200.14（+9.86%）和 223.25（+11.5%）亿元人民币，归母净利润 6.13（19.49%）、7.48（+22.00%）和 9.34（+24.89%）亿元人民币 [5][20] - 认为 2025 年 25 倍 PE 是公司合理估值，对应目标价 6.1 港元/股，距离现价有 20.6%上升空间，给予“买入”评级 [5][20]

报告公司投资评级 - 首次覆盖阿里影业，给予“买入”评级，SOTP估值方法下，公司整体目标估值319亿人民币，对应港股目标价1.17港币/股，对应上行空间22.9% [4][10] 报告的核心观点 - 阿里影业拟更名大麦娱乐，业务重心向线下演出、IP衍生等多元化娱乐场景延伸，预计FY26 - 28收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [7][9] - 市场低估大麦持续增长潜力和阿里影业在IP衍生品行业的优势 [12] - IP衍生品业务、线下娱乐景气度、AI应用等方面超预期将成为股价表现催化剂 [13] 根据相关目录分别进行总结 阿里影业：拟更名大麦娱乐，打造现实娱乐平台 - 经历多阶段发展，业务从电影向演出、IP衍生等拓展，FY2025演出和IP衍生品成主要利润来源 [19][20] - 2014 - 2017年完善电影产业链，2018 - 2022年夯实数字化基建并奠基IP衍生品，2023年以来现场娱乐成重心，IP衍生品获头部IP高速发展 [21] - 阿里巴巴持股比例高，核心高管经验丰富 [24] 大麦：演出票务领军，向上游延伸，现场娱乐全产业链布局 - 大麦是线下演出票务领军，疫情后演出票房高景气，大型演唱会拉动增长，量价齐升 [27][30] - 大麦在票务市场份额高，核心竞争力包括技术、用户池与多平台联动、内容优势，业务增长驱动有大型演唱会基本盘稳固、扩充品类、票务出海 [37][40][41] - 对标Live Nation，大麦向上游拓展内容制作，向下游加强场馆运营，有望建立一体化演出生态闭环 [42][48][49] IP衍生品：依托阿里娱乐和电商生态助力IP商业化并反哺IP - 2024年以来IP市场加速增长，IP衍生品产业链分IP、产品开发设计、渠道3个环节 [50][53] - 阿里巴巴IP衍生品业务以B端授权为主向C端布局，阿里鱼排名全球授权代理商前列，与三丽鸥等合作成果显著 [57][58][64] - 阿里影业IP业务前瞻布局，收入高增长，预计中期保持较高景气 [72] AI影视工业应用的初探索 - 阿里影业以AIGC助推影视工业化，应用于制作、宣发环节，推出虚拟人产品 [75] - 阿里影业在AI内容工业应用领域有技术先发、数据资产与行业标准制定、生态协同与资源整合优势 [79] 电影行业进入内容供给驱动阶段 - 电影近年增长波动大，疫情后内容驱动明显，《哪吒之魔童闹海》带动25Q1票房创新高 [80] - 阿里影业电影业务含票务和内容，票务方面淘票票观影人次是核心，云智保持领先，内容业务取决于影片票房表现 [82][83][85] 财务分析、盈利预测及估值分析 财务分析 - 随着大麦及IP衍生业务占比提升，拉动整体利润率提升，FY2025经调整EBITA、经营利润、归母净利润有变化 [89] 盈利预测 - 预计FY2026 - 2028年收入分别为75.66/86.84/97.39亿元，对应增速13%/15%/12%，归母净利润分别为9.15/11.18/12.88亿元，对应增速152%/22%/15% [8][96] 估值分析 - 采用分部估值法，大麦、IP衍生品业务、电影票务分别给予不同PE倍数，SOTP估值下公司整体目标估值319亿人民币，对应港股目标价1.17港币/股 [103]

AI在市场营销领域的应用趋势 - AI在广告营销领域应用前景广阔，主要集中在图文领域并快速渗透至更多领域，帮助企业实现数据驱动的精准营销[3] - AI技术可辅助市场洞察、投前选品、受众定位、创意制作及媒体选择，为企业沉淀数据资产[3] AI在营销内容生成中的应用 - AI能根据用户需求自动生成文字、视频、图像等营销内容，显著节省时间和人力成本[5] - 使用DeepSeek和讯飞绘文等工具可快速生成高质量营销文案和视觉内容[5] AI撰写营销软文 - DeepSeek结合营销热点可完成从产品卖点分析到软文撰写的全流程，例如碳中和主题基金案例[7] - 工具支持深度思考与联网搜索，提供对标文章链接及需求匹配的文案[7] AI生成营销配图和海报 - 提示词设计对AI生图质量至关重要，豆包AI、LinkFox等工具可实现图片生成与优化[8] - DeepSeek可辅助生成详细提示词以提升效果，适用于海报设计等场景[8] AI助力短视频与直播营销 - 可灵AI、即梦AI等工具通过简单提示词生成创意视频，支持对口型配音、图生视频配乐等功能[9] - 数字人直播可定制形象、话术及场景，适配多平台并配备防封措施优化效果[12] AI视频生成实践 - DeepSeek生成分镜头脚本后，结合可灵AI实现视频生成，如熊猫纪录片案例[10] - 不同AI视频模型有差异化特点，需根据场景选择工具[10] 企业实践与数字化转型 - 工作坊通过DeepSeek、豆包AI等工具实操，让企业体验AI在内容生成中的实际价值[13] - 活动推动企业AI营销转型，未可知研究院将持续举办类似活动助力数字化发展[14][16]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - AI应用从硬件到内容商业化持续，2G、2B、2C均在探索实践，推动传媒走向智媒，边界有望扩容 [3] - 中国首部AIGC改编科幻IP短剧《太阳坠落之时》播出，展现AI+创作力量，有望重塑内容板块 [4] - AI应用产品热度不减，即梦AI月活超3000万且环比增速较好 [5] - 到2032年全球生成式AI市场收入预计达2088亿美元，2033年全球教育AI市场规模有望达222.4亿美元，可关注AI在多领域与传媒结合的应用 [7] 根据相关目录分别进行总结 AI应用商业化进展 - 信息革命迭代伴随硬件革新，需应用场景托举，2G、2B、2C端均有商业化进展；内容端AI与创作结合进入实质阶段，推动传媒走向智媒，边界有望扩容 [3] AIGC短剧情况 - 2025年6月6日中国首部AIGC改编科幻IP短剧《太阳坠落之时》登陆东方卫视，展现AI+创作力量，有望重塑内容板块 [4] AI应用产品热度 - 2025年5月全球AI应用产品排名前五为ChatGPT、百度网盘、夸克、豆包、DeepSeek；国内即梦AI月活3065万，环比增加39.86% [5] AI+传媒应用市场规模及关注方向 - 到2032年全球生成式AI市场收入预计达2088亿美元，2024 - 2032年复合年增长率拟为35.3%，亚太地区复合年增长率为36.5%；2033年全球教育AI市场规模有望达222.4亿美元；可关注AI+数字营销、AI+内容、AI+教育、AI+陪伴、AI+美业、AI+社区、AI+版权等方向 [7] 关注公司及盈利预测 |公司代码|名称|2025 - 06 - 06股价|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024 PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |002739.SZ|万达电影|11.27|-0.43|0.63|0.85|-26.21|17.89|13.26|买入| |601595.SH|上海电影|31.24|0.2|0.52|0.75|156.20|60.08|41.65|买入| |603103.SH|横店影视|16.08|-0.15|0.43|0.56|-107.20|37.40|28.71|买入| |300058.SZ|蓝色光标|6.35|-0.12|0.18|0.23|-52.92|35.28|27.61|买入| |300413.SZ|芒果超媒|22.29|0.73|0.86|1.06|30.53|25.92|21.03|买入| |300788.SZ|中信出版|30.51|0.62|0.86|1.06|49.21|35.48|28.78|买入| |002292.SZ|奥飞娱乐|9.89|-0.19|0.1|0.16|-52.05|98.90|61.81|买入| |002605.SZ|姚记科技|30.80|1.3|1.42|1.53|23.69|21.69|20.13|买入| |300148.SZ|天舟文化|5.01|0.04|0.09|0.12|125.25|55.67|41.75|买入| |603466.SH|风语筑|10.36|-0.23|0.35|0.51|-45.04|29.60|20.31|买入| |1357.HK|美图公司|6.60|0.18|0.18|0.24|36.67|36.67|27.50|买入| |9626.HK|哔哩哔哩 - W|146.60|-3.23|1.93|4.01|-45.39|75.96|36.56|买入| |0136.HK|中国儒意|2.08|-0.02|0.09|0.11|-104.00|23.11|18.91|未评级| |300364.SZ|中文在线|22.08|-0.33|0.07|0.13|-66.91|315.43|169.85|未评级| |002862.SZ|实丰文化|20.15|0.08|0.38|0.61|251.88|53.03|33.03|未评级| |001330.SZ|博纳影业|4.52|-0.63|-0.16|0.24|-7.17|-28.25|18.83|未评级| [9]

电商新零售 - 阿里速卖通向波兰本地商家开放入驻 重点招商类目包括3C数码、家用电器、运动娱乐、汽摩配件等 此举旨在扩大速卖通在波兰及欧洲市场的业务版图 [1] - 京东推出"高定数字人" 依托京东云技术为品牌商家提供24小时高效带货服务 该技术是"数字人3 0"的高阶个性化定制版 可对标"顶流主播"的品牌直播间 [2] 物流供应链 - 《快递暂行条例》修改后正式实施 新增"快递包装"章节 要求推进快递包装绿色化、减量化、可循环 支持采用新技术、新材料、新工艺研发环保包装 [3] - 顺丰同城无人车运营规模增至200台 覆盖全国38个主要城市 5月全国月度活跃路线突破万条 无人车搭载高精度激光雷达、感知摄像头等融合设备 支持全天候运行 [4] - 淘宝天猫联合顺丰推出"极速上门"物流服务 首期进行公测 后续将面向所有商家开放 并邀请其他达标快递产品加入 扩大次日达、送货上门等服务覆盖范围 [5] 本地生活服务 - 京东外卖全职骑手规模突破10万人 近期计划扩招至15万人 日订单量突破2500万单 背后有超过150万家品质餐饮门店支持 [6] - 塔斯汀注册资本由约103万元增至约1 18亿元 增幅约11323% 该公司成立于2017年 经营范围包括餐饮管理、企业管理咨询等 [7] 出行服务 - 滴滴一季度中国出行日均订单量达3620万单 国际业务日均订单量1099万单 核心平台总交易额同比增长10 2%至1016亿元 一季度实现净利润24亿元 [8] - 滴滴将发放超6亿元高温补贴 覆盖全国近300个城市 暑期3个月持续发放 补贴范围包括北京、上海、广州等主要城市 [9] 创新创投 - 人形机器人公司"加速进化"完成A轮融资 由深创投集团领投 资金将用于产品迭代升级和规模化量产交付 该公司成立于2023年 聚焦双足人形机器人领域 [10]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 本周（6.3 - 6.6）中信一级传媒板块上涨 2.52%，在游戏板块及 AI 主题带动下上涨 [1][10] - 2025 年传媒弹性方向看好 AI 应用、IP 变现及并购重组，AI 应用聚焦新应用映射投资及部分较成熟应用数据跟踪，重点关注多模态产业方向；IP 变现聚焦有 IP 优势及全产业链潜力公司，潮流玩具、影视内容等方向有机会；并购重组重点关注国企方向 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资聚焦 行情概览 - 本周传媒板块上涨 2.52%，涨跌幅前三板块为通信（5.06%）、有色金属（3.79%）、电子（3.58%）；后三板块为交通运输（ - 0.56%）、食品饮料（ - 0.65%）、家电（ - 1.75%） [10] - 传媒板块本周涨幅前五为歌华有线（16.4%）、湖北广电（15.5%）、盛讯达（13.6%）、大晟文化（13.1%）、巨人网络（10.5%）；跌幅前五为三六五网（ - 3.9%）、广西广电（ - 5.2%）、广博股份（ - 7.3%）、时代出版（ - 8.4%）、元隆雅图（ - 8.9%） [12] - 教育&人服板块本周涨幅前五为天立国际控股（15.4%）、华夏视听教育（12.6%）、好未来（8.0%）、思考乐教育（6.9%）、凯文教育（5.8%）；跌幅前五为中国科培（ - 2.9%）、有道（ - 3.0%）、希望教育（ - 4.6%）、科锐国际（ - 5.4%）、人瑞人才（ - 8.0%） [13] - 重点港股&中概股上市公司一周走势为泡泡玛特（11.1%）、快手（10.9%）、猫眼娱乐（5.4%）、爱奇艺（5.6%）、腾讯控股（3.4%）、心动公司（10.4%）、网易 - S（4.4%）、哔哩哔哩（2.5%）、阅文集团（8.6%）、腾讯音乐（6.7%） [13] 本周子板块观点 - 资源整合预期关注中视传媒、国新文化等 [16] - AI 关注荣信文化、奥飞娱乐等 [16] - 游戏建议关注确定性强的神州泰岳、恺英网络等，关注完美世界、ST 华通等 [16] - 国企关注慈文传媒、皖新传媒等 [16] - 教育关注学大教育等 [16] - 港股关注阿里巴巴、腾讯控股等 [16] 重点事件回顾 AIGC - 6 月 5 日谷歌发布 Gemini 2.5 Pro 模型，在多领域能力卓越，Elo 分数达 1470 分，引入“思考预算”功能，输出价格为 o3 四分之一 [2][18] - 6 月 5 日 Cursor 1.0 正式发布，有自动代码审查工具 BugBot 等多项重磅功能 [2][18] - 6 月 5 日 Luma AI 推出 AI 视频模型玩法 Modify Video，提升视频创作自由度，最新融资金额达 9000 万美元 [3][18] 子板块数据跟踪 游戏 - 近期热门可预约游戏有《问鼎三国 - 策略国战手游》等 [19] 院线 - 内地电影市场周总票房（5.31 - 6.6）约 5.15 亿元，票房前三为《碟中谍 8》（2.18 亿）、《时间之子》（0.73 亿）、《哆啦 A 梦：大雄的绘画奇遇记》（0.66 亿） [20] 影视视频 - 2025 年 5 月 31 日至 6 月 6 日全平台剧集收视播放量前三为《藏海传》（热度 84.7）、《折腰》（热度 82.4）、《陷入我们的热恋》（热度 79.6） [23] - 同期全平台综艺收视播放量前三为《哈哈哈哈哈第五季》（热度 79.7）、《无限超越班第三季》（热度 79.1）、《这是我的西游》（热度 74.5） [23]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - AI应用从硬件到内容商业化持续，2G、2B、2C端均在探索实践，内容端AI技术与创作结合进入实质阶段，应用边界有望扩容，商业化变现模式多样 [3] - 中国首部AIGC改编科幻IP短剧《太阳坠落之时》播出，AI生成短剧模式有望重塑内容板块，为传媒带来新供给 [4] - AI应用产品热度不减，2025年5月全球AI应用产品排名前五为ChatGPT、百度网盘、夸克、豆包、DeepSeek，国内即梦AI月活3065万人，环比增加39.86% [5] - 到2032年全球生成式AI市场收入预计达2088亿美元，2024 - 2032年复合年增长率拟为35.3%，亚太地区复合年增长率为36.5%，2033年全球教育AI市场规模有望达222.4亿美元，可关注AI在数字营销、内容、教育、陪伴、美业、社区、版权等传媒领域的应用 [7] 相关目录总结 行业表现 - 传媒（申万）近1个月、3个月、12个月表现分别为3.4、 - 3.8、33.0，沪深300对应表现为0.7、 - 1.8、8.4 [1] 相关研究 - 《传媒行业动态研究报告：2025年端午单日票房同比增30%电影院线布局新业务可期》2025 - 06 - 02 [3] - 《传媒行业动态研究报告：52TOYS递表看IP撬动潮玩及渠道新增量》2025 - 05 - 25 [3] - 《传媒行业周报：政策护航持续护航AI应用与可选消费双轮驱动》2025 - 05 - 18 [3] 关注公司及盈利预测 - 万达电影、上海电影、横店影视、蓝色光标、芒果超媒、中信出版、奥飞娱乐、姚记科技、天舟文化、风语筑、美图公司、哔哩哔哩 - W投资评级为买入，中国儒意、中文在线、实丰文化、博纳影业未评级 [9]

面壁智能发布端侧大模型MiniCPM 4.0 - 面壁智能发布端侧大模型MiniCPM 4.0 通过自研CPM.cu推理框架在极限场景下实现最高220倍提速 常规5倍提速 支持在vLLM、SGLang、LlamaFactory等框架部署 [1] 全球AI APP下载量变化 - 5月全球AI APP预估下载总量达2.8亿次 环比下滑16.4% ChatGPT、Google Gemini、DeepSeek、豆包与PixVerse位列TOP 5 占据全球市场双端AI应用下载量的51% [2] - ChatGPT下载量占比由4月份的27%提升至5月份的32% 4月份位列第四的Genius在5月份跌出前五 PixVerse取代其位置成为第五 豆包前进一名成为第四 [2] 人形机器人产业发展 - 中国科学院院士丁汉指出人形机器人是产业爆发的核心赛道 灵巧手技术的突破将是解锁其巨大应用潜能、定义未来产业格局的关键所在 [3] 谷歌Gemini功能更新 - 谷歌为Gemini推出"计划操作"新功能 用户可通过文字或语音输入设定Gemini在指定时间完成任务 支持重复执行操作 目前仅向订阅Gemini付费服务的用户开放 [4]

短视频行业发展现状 - 中国短视频用户规模突破10.4亿，日均使用时长达到151分钟，占据网民95.1%的覆盖率 [1] - 短视频内容生产量达到每秒120万条，成为重构社会经济形态的基础设施 [1] - 短视频平台70%的爆款内容来自粉丝量低于10万的素人账号，流量分配机制呈现去中心化特征 [2] 短视频商业变革 - 5G和AI技术推动短视频传播效率提升300%，智能终端普及降低内容生产门槛 [2] - 直播电商GMV预计2025年突破3万亿元，美妆博主单场直播销售额达2000万元案例涌现 [3] - 短视频带动相关产业规模2025年将超1.2万亿元，三一重工产品咨询量增长400% [4] 短视频对个人发展的影响 - 职场博主通过算法优化将内容完播率提升至60%，粉丝量三个月增长50万 [6] - 抖音平台67%的10万粉以上创作者实现商业变现，律师咨询费提升5倍案例出现 [6] - 90%用户通过短视频学习技能，40%用户因此开启新职业赛道 [7] 短视频未来技术趋势 - AI剪辑工具使短视频生产效率提升10倍，某MCN月产能达3000条且成本降60% [9] - VR/AR技术应用使汽车品牌AR短视频转化率提升200%，实现沉浸式购物体验 [9] - 短视频平台将形成创作者-MCN-品牌方的生态闭环，推动农产品全链条数字化 [9] 短视频教育领域应用 - 乐柠教育构建"教育+产业"生态，聚焦AIGC短视频等前沿领域实训 [11] - 通过企业工程师实战教学实现技术人才与产业需求精准对接 [11]

文化艺术管理逻辑 - 核心观点可总结为四句话：尊重两个规律、增强成本意识、考量各方利益、实现双效统一 [1] - 文化产业发展需平衡文化规律与市场规律，单纯遵循文化规律易导致"孤芳自赏"，仅尊崇市场规律则易陷入低俗化、同质化 [2] - 成本意识缺失是文化项目亏损主因，过度追求视觉奇观而忽视叙事魅力会导致"华而不实" [2] 社会效益与经济效益统一 - 建议对高社会效益但低经济效益项目予以财政补贴或政府采购，对社会效益低劣项目可通过"文化污染税"约束 [4] - 在AIGC等新趋势中仍需坚持市场配置资源的决定性作用，避免行政过度干预，同时整合资源打通产业链 [5] - 商业成功需与文化传承、价值引领责任并重 [5] 城市文化产业发展 - 关键在于营商环境建设，需突破"抄作业"思维，避免简单对标而缺乏首创精神 [6] - 政府需具备"企业型政府"特质，通过职能重塑降低制度性交易成本 [6] - 营商环境核心是服务意识，需以"有求必应、无事不扰"的"店小二"精神提升企业获得感 [7] 著作背景 - 《文化艺术的管理逻辑》收录作者2013-2023年55篇理论评论文章 [7] - 该书是西部地区首部入选《啄木鸟文丛》的作品集，也是该系列唯一聚焦文化艺术管理的著作 [7]