报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯成本坍塌加工费扩张，节后开盘或补跌，建议多PX空SC [1][5] - PTA成本支撑偏弱，供减需增延续去库格局，建议多PTA空SC，维持6 - 9正套操作，中期单边价格逢高空 [1][6] - MEG单边趋势偏弱，供应将继续增加，建议多PTA空MEG，月差不追高 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2025年4月30日较29日，PX主力收盘日度变化0.1%，PTA主力收盘日度变化 - 0.1%，MEG主力收盘日度变化 - 0.8%，PF主力收盘日度变化 - 0.4%，SC主力收盘日度变化 - 1.8% [2] - 2025年4月30日较29日，PX（5 - 9）月差日度变化30，PTA（5 - 9）月差日度变化12，MEG（5 - 9）月差日度变化 - 2，PF(5 - 6)月差日度变化 - 30，PX - EB05月差日度变化124 [2] - 2025年4月30日较29日，PTA05 - 0.65PX05价差日度变化 - 18，PTA05 - MEG05价差日度变化40，PTA05 - PF05价差日度变化60，PF05盘面加工费日度变化 - 48，PTA05 - LU05价差日度变化75 [2] - 2025年4月30日较29日，PX基差日度变化 - 93，PTA基差日度变化40，MEG基差日度变化7，PF基差日度变化4，PX - 石脑油价差日度变化 - 2 [2] - 2025年4月30日较29日，PTA仓单数日度变化 - 1764，乙二醇、短纤、PX、SC仓单数无变化 [2] 市场概览 - 亚洲对二甲苯价格逐日大幅下跌，5月5日Platts估价较日下跌11美元/吨至737.33美元/吨CFR Unv1/中国，受原油价格大幅下跌和北亚假期贸易活动清淡推动 [4] - 5月5日午后原油期货下跌，因OPEC + 决定6月增产打压市场情绪，分析师称供应侧困境对原油期货价格造成压力，截至4月底油价下跌近16% [4] - 市场关注5月6 - 7日联邦公开市场委员会会议，预计中国劳动节假期后活动增加，下游聚酯生产节前坚挺，市场关注假期后需求线索，部分贸易商称原材料下降诱使聚酯生产商维持高产，但贸易紧张局势使产品销售或困难 [4] 行情观点 - PX成本坍塌影响单边价格，节后或补跌，5月5日外盘收于737美金/吨较节前下跌1.5%，本周供增需减去库力度减小，浙石化250万吨装置预期重启，国产开工率预计回升至77%，需求端PTA装置检修多刚需减少，利润向PTA环节倾斜，中长期PTA加工费难趋势性扩张，成本端原油价格因供应增加预期走弱，建议多PX空SC [5] - PTA成本支撑偏弱，供减需增延续去库格局，本周装置检修后现货供需偏紧，基差月差大幅上行，需求端聚酯高开工或延续，建议维持6 - 9正套操作，中期单边价格逢高空，因原油供应增加预期和聚酯产品库存去库持续性存疑，6月压力大 [6] - MEG单边趋势偏弱，供应将继续增加，煤制春检高峰期过去装置重启加快，油制美国乙烷进口关税豁免长期开工率或回升，进口中东货源充足4 - 5月进口偏高，港口库存去化难，月差不追高，建议多PTA空MEG [6] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度 - 1，PTA趋势强度 - 1，MEG趋势强度0 [6]

黄金市场走势 - 黄金在五一假期期间出现接近100美金的大涨空间，从节前大跌到节后大涨，呈现明显反转走势 [2] - 黄金多头趋势明确，回落被视为做多机会，后市仍有看涨可能，交易策略以回落做多为主 [2] - 黄金最高冲高至3338高点，多头主力重新开启，未来仍以多头表现为主 [4] - 日线周期显示强阳状态，上涨空间可看至布林上轨高点3500附近 [4] - H4周期需进一步上涨以拉开布林上轨，形成单边强势，当前支撑在3310附近 [4][5] 黄金技术分析 - 周内上涨节奏关注两个基础点位：3252和3305，多头趋势已形成趋势力度 [4] - 上涨周期需关注前期高点3370和3420，其中3370为上个周期下跌的次高点，3420为技术面重要点位 [4] - 小周期表现以3305为防守看涨，日内看涨但不追多，目标看3352和3370 [5] 国内黄金市场 - 沪金（2512合约）当前报价797附近，上涨走势明显，节前下跌完成蓄力，节后明确看涨 [5] - 沪金本周期可在785之下做多，已有不错利润空间，本轮上涨目标看820之上 [5] - 中期沪金（2512合约）可在795继续做多，融通金可在788做多 [5] 白银市场走势 - 国际白银低点支撑在31.5，当前保持在32.6相对高点，趋势不变，关注做多机会 [5] - 白银下方支撑在32附近，看涨目标关注33和34，周内回落至32附近可做多 [5] - 国内白银（2512合约）当前报价8340附近，早盘在8270做多已有利润，看涨目标8400和8450 [6] 原油市场走势 - 国际原油有所调整，周一最低55附近，未破前期低点54.5，反弹力度较大 [6] - 大周期方向仍看跌，但反弹可能预示筑底表现，周二以55为防守尝试做多，目标60和64 [6] - 若跌破55需严格止损，不猜低点 [6] 国内燃油市场 - 国内燃油（2512合约）可在2550之上做多，防守放在前期低点2490之下，目标2700和2800 [6] - 本周期上涨有较大空间，需耐心等待 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2509合约偏强运行，偏多因素占优，震荡偏强 [1] - 甲醇日内观点震荡偏强，中期观点震荡偏弱，节后国内甲醇期货2509合约或维持震荡企稳走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 今年以来国内煤制甲醇生产利润较高，春季检修阶段甲醇开工率和周度产量居高不下，内部供应压力较大 [5] - 海外中东地区甲醇货物装船偏慢，减轻国内港口甲醇库存压力，去库节奏较为顺畅 [5] - 下游烯烃盘面利润修复，需求因子逐渐增强 [5] - 五一长假期间，美国加大对伊朗经济制裁力度，天然气期货价格小幅上涨 [5]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 晨会纪要 宝城期货橡胶早报-2025-05-06 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 2509 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡 偏弱 | 偏弱运行 | 多空分歧加剧，沪胶震荡偏弱 | | 合成胶 2507 | 震荡 偏弱 | 震荡 偏弱 | 下跌 | 弱势运行 | 油价大幅下跌，合成胶弱势走低 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡偏弱 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：国内外天胶产区将陆续进入新一轮割胶旺季，原料产出稳步增长，新胶 ...

期 货 研 究 2025 年 05 月 06 日 铝：震荡偏强 氧化铝：仍处于磨底阶段 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtjt.com 铝、氧化铝基本面数据更新 资料来源：SMM、同花顺 ifind、钢联、国泰君安期货研究所 【综合快讯】 1. 美国 4 月非农就业人数增加 17.7 万，预估为增加 13.8 万，前值为增加 22.8 万。美国上周首次申领失 业救济人数为 24.1 万人，为 2025 年 2 月 22 日当周以来新高，预期 22.4 万人。（我的钢铁网） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 | | | T | T-1 | 1-5 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铝主力合约收盘价 | 19910 | -20 | 50 | -670 | -2୧0 | | | 沪铝主力合约夜盘收盘价 | 20035 | l | ー | l | l | | | LME铝3M收盘价 | 2470 | રૂટ | 27 | -80 | -211 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤成本坍塌，单边偏弱，加工费扩张；瓶片成本坍塌，单边偏弱 [1] - 短纤和瓶片趋势强度均为 -1，仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 短纤 2505 合约价格 6088，较前日跌 54；2506 合约价格 6160，较前日跌 24；2507 合约价格 6108，较前日跌 34；持仓量 225729，较前日减 25556；成交量 228643，较前日减 46063；华东现货价格 6340，较前日跌 5；产销率 75%，较前日降 14%；PF05 - 06 价差 -72，较前日降 30；PF06 - 07 价差 52，较前日升 10；基差 180，较前日升 19 [1] - 瓶片 2505 合约价格 5660，较前日跌 14；2506 合约价格 5760，较前日升 16；2509 合约价格 5676，较前日升 4；持仓量 14927，较前日减 2199；成交量 24948，较前日减 6662；华东现货价格 5720，与前日持平；华南现货价格 5820，与前日持平；PR05 - 06 价差 -100，较前日降 30；PR05 - 09 价差 84，较前日升 12；主力基差 60，较前日升 14 [1] 现货消息 - 4 月 30 至 5 月 2 日，WTI（6 月）跌 2.13 至 58.29 美元/桶，Brent（6 月）跌 2.72 至 61.53 美元/桶；5 月 5 日，WTI 原油开跌 3.7%，跌幅扩至 5%；布伦特原油开跌 3.5%，跌幅扩至 4.5%，低价靠近 4 月 9 日前低 [1] - 短纤期货震荡下行，工厂报价大多维稳，直纺涤短工厂销售一般，平均产销 75% [2] - 早盘聚酯瓶片工厂报价多稳，个别大厂基差 5 月 pr07 + 130，6 月 pr07 + 90，7 月 pr07 + 50，8 月 pr07 + 70；4 - 7 月商谈区间 5750 - 5900 元/吨出厂不等；日内市场整体成交一般，4 - 6 月订单适量成交在 5690 - 5750 元/吨出厂附近，局部略高 5820 - 5860 元/吨出厂附近 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铅需求偏弱，短期承压 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价16840元/吨，较前日变动-0.33%；伦铅3M电子盘收盘1931.5美元/吨，较前日变动-1.30% [1] - 沪铅主力成交量34434手，较前日增加2654手；伦铅成交量3716手，较前日增加901手 [1] - 沪铅主力持仓量36106手，较前日减少437手；伦铅持仓量146740手，较前日减少324手 [1] - 上海1铅升贴水0元/吨，较前日减少15元/吨；LME CASH - 3M升贴水-15.21美元/吨，较前日减少5.96美元/吨 [1] - PB00 - PB01为-40元/吨，较前日减少30元/吨；进口升贴水105美元/吨，较前日无变动 [1] - 铅锭现货进口盈亏-849.12元/吨，较前日减少107.92元/吨；沪铅连三进口盈亏-706.81元/吨，较前日减少40.4元/吨 [1] - 沪铅期货库存38675吨，较前日增加277吨；LME铅库存264125吨，较前日减少100吨 [1] - 废电动车电池10300元/吨，较前日无变动；LME铅注销仓单146725吨，较前日减少3925吨 [1] - 再生精铅16675元/吨，较前日减少75元/吨；再生铅综合盈亏-600元/吨，较前日减少98元/吨 [1] 新闻 - 美国4月非农就业增17.7万，大幅好于预期，失业率稳定，薪资增幅放缓 [2] - “新美联储通讯社”称非农数据降低6月份降息可能性，高盛、巴克莱预计下次降息要等到7月 [2] 趋势强度 铅趋势强度为-1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [2]

2025 年 05 月 06 日 尿素：震荡运行，下方支撑增加 | | | 【基本面跟踪】 尿素基本面数据 | 项 | 目 | 项目名称 | | 昨日数据 | 前日数据 | 变动幅度 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 尿素主力 | 收盘价 | （元/吨） | 1,857 | 1,735 | 122 | | | | 结算价 | （元/吨） | 1,845 | 1,748 | 9 7 | | | | 成交量 | （手） | 996,468 | 313,145 | 683323 | | | （09合约） | 持仓量 | （手） | 213,194 | 210,028 | 3166 | | | | 仓单数量 | （吨） | 4,859 | 4,999 | -140 | | | | 成交额 | （万元） | 3,677,820 | 1,094,533 | 2583288 | | | 差 | 山东地区基差 | | -7 | 6 5 | -72 | | | 基 | 丰喜-盘面 | （运费约100元/吨） | -87 | -87 | 0 | | | ...

报告行业投资评级 - 镍——反弹后做空 [1] - 不锈钢——观望 [1] - 锌——偏空对待 [4] 报告的核心观点 镍和不锈钢市场 - 印尼4月28日发布镍价指数，镍产品价格下跌，镍生铁较此前下跌1.6%，高冰镍和混合氢氧化镍钴价格也下降 [1] - 印尼提高矿业特许权使用费，矿端价格坚挺，菲律宾镍矿到岸价反弹，季节性矿端转松未显现，但正常情况下矿端转松可能性高；中国进口纯镍少但国内产量恢复，总体电解镍供应环比萎缩但仍处历史同期高位，电积镍MHP线路成本占优，5月后菲律宾走出雨季成本或下移 [1] - 镍豆制硫酸镍成本与技术面压力位相符，下游硫酸镍成本和外采厂家利润临界点提供需求支撑但较此前下降；不锈钢产业链中一体化厂家多，减产可能性小 [2] - 中美贸易隐忧仍在但市场预计美方态度缓和，短期镍价反弹，但基本面过剩趋势不改，后续关注菲律宾发运和不锈钢与镍因关税政策的需求差异，操作建议做空 [2] 锌市场 - 国际铅锌研究小组预计2025年全球精炼锌供应过剩9.3万吨，需求增长1%达1364万吨，产量增长1.8%达1373万吨，锌矿产量预计增长4.3%达1243万吨 [4] - 矿企利润受关税政策影响收缩，但矿端未减产且进口大幅修复，冶炼端TC价格反弹，一体化企业利润总体不低，纯冶炼企业叠加副产品收入利润回正，供应端总体转松 [4] - 金三银四需求旺季接近尾声，镀锌产能利用率和产量不高，厂家生产积极性低，社会库存累库，镀锌厂家对终端需求预期悲观，锌锭需求退坡；压铸合金按需定产，氧化锌市场需求缺乏利好，需求转弱可能性大 [5] - 关税影响暂时退坡，短线由紧转松，中长线维持过剩，偏空看待，操作建议等待机会做空，如无反弹下方空间有限 [5][6] 根据相关目录总结 宏观指标 - 展示汇率（名义美元指数:广义月、USDCNY:即期汇率日）和道琼斯指数数据 [7][8][14] 现货升贴水 - 包含沪锌、沪铅、LME铅、LME锌、沪镍、LME镍、不锈钢等品种的现货升贴水走势数据 [9][11][15][17][22][24] 价差分析 - 涉及沪铅、沪锌月间价差，高镍铁与电解镍折算价差、硫酸镍和电解镍价差、金川镍俄镍价差走势等数据 [27][28][30] 库存分析 - 展示铅、锌、镍的上期所和LME库存季节图数据 [36][38][40] 利润 - 呈现国内锌冶炼厂毛利、高镍铁生产利润、硫酸镍利润、不锈钢利润等数据 [49][51][53][55] 进口盈亏 - 包含国内铅、锌、镍现货进口盈亏及铅、锌、镍的沪伦比值数据 [57][59][61]

核心人物背景 - 韩朝东作为"期货黄埔一期"学员和林广茂的师哥，现任北京睿谷投资董事长，深耕期货领域超过3.2万小时，专注农产品与工业品期货基本面研究，其"朝东语录"在业内影响深远 [3] - 梁瑞安担任上海砥俊资产管理中心总经理，拥有西安交大理学士和北大经济学硕士学位，是运用供需理论做价值投资的开创者，连续多年实现盈利 [4] 期货投资理念 - "知易行难"本质是认知未达"悟道"阶段，真正解决"知"的问题后，"行"自然水到渠成 [5] - 行情分为"看对"与"做对"，看对需研究能力，做对需操作能力，两者不匹配会导致错失机会 [6] - 期货高手的核心能力在于灵活运用杠杆而非分析正确率，该重仓时果断，该砍仓时坚决 [7] - 持续盈利的本质不是积小胜，而是通过小胜练兵等待大行情出现时全力出击 [7] - 获取暴利的关键在于大行情中采用浮盈加仓策略，在拐点前逐步减仓 [7] 交易策略与方法 - 套利分为跨品种和跨期两种，跨品种由相对供需决定适合基本面研究者，跨期受资金面影响更大需交易技巧 [8] - 资金规模与收益率呈反向关系，千万级别资金较易获取高收益，超过10亿会面临流动性限制和对手围剿风险 [8] - 供需严重失衡时会出现大行情，此时应抓住主要矛盾重仓持有，平衡市则需精细研究但收益有限 [10] - 无大方向时比拼交易技巧赚小钱，有大方向时比拼基本面理解获取暴利 [12] - 期货大亏主因是未做好亏损准备或过于固执，需建立正确投资理念 [13] 风险管理与资金配置 - 投资决策需权衡确定性与盈亏比，期货市场更应注重高确定性机会如套利 [14] - 交易系统应采用多品种多策略多周期的"并联"结构，比单一重仓品种的"串联"系统更稳定 [15] - 资金管理应效仿田忌赛马原则，机会好时下大注，机会一般时下小注 [16] - 避免大赔是成功关键，通过三年系统训练可培养不亏钱的交易能力 [28] 市场认知与行为准则 - 供需决定中长期趋势，严重失衡时趋势凌厉，无势造势常适得其反 [17] - 应尊重对手观点，通过多空论战发现自身盲点，避免抱团取暖 [18] - 成熟交易者需建立稳定系统，违反系统原则的操作即为投机 [18] - 期货本质是研究人性，因利益驱动供需变化从而影响价格 [20] - 选品种比交易技巧更重要，如同股票投资中选股重于择时 [21] 成功路径与职业发展 - 期货界赚大钱分两类：抓住大行情重仓者和持续赚小钱者，前者重战略后者重战术 [25] - 理想状态是无行情时稳定赚小钱，有行情时抓住实现质变 [25] - 明星交易员依赖大行情，寿星交易员能在任何市况稳定盈利，多数成功者最终选择成为寿星 [25] - 基金经理如同老中医，需经验积累、组合配比、动态调整和耐心持有 [26] - 专业研究员需长期深耕品种，等待革命性机会出现时全力把握 [27]