合作框架协议签署 - 公司全资子公司广东东软载波智能物联网技术有限公司与云南电力技术有限责任公司签订了《合作框架协议》[2] 合作原则与目标 - 双方本着互惠互利、共赢发展的原则开展合作[2] - 合作旨在共同打造“产学研用”的合作生态[2] - 合作目标是探索新型电力系统创新研究与应用的产业化推广应用新商业模式[2] 合作技术领域 - 合作将围绕新型电力系统技术方向展开[2] - 具体合作领域包括近零碳技术、构网型并网技术、检验检测技术、高端智能制造技术等领域的研究与应用[2] 合作基础与方式 - 双方将充分发挥各自在技术创新、产业应用方面的资源与优势[2] - 双方将在上述技术领域开展深度合作[2] 协议审议情况 - 该合作框架协议事项无需提交公司董事会和股东大会审议[2]

合作框架协议签署 - 东软载波全资子公司广东东软载波智能物联网技术有限公司与云南电力技术有限责任公司签订了《合作框架协议》[1] - 协议围绕新型电力系统技术方向，在近零碳技术、构网型并网技术、检验检测技术、高端智能制造技术等领域的研究与应用上开展深度合作[1] - 该协议不涉及具体金额，具体合作项目以后续签订的独立合同为准[1] 合作模式与目标 - 双方旨在共同打造“产学研用”的合作生态，探索新型电力系统创新研究与应用的产业化推广应用新商业模式[1] - 合作以云南电力技术公司的“能源技术科技创新园”（昆明创新园）为研究应用基地，支持广东东软载波的“大湾区智能电力装备创新谷”（大湾区创新谷）进行创新开发及推广应用[2] - 目标是通过两个园区的实施建设，探索形成以综合能源管理为核心、以科技创新及成果推广应用为目标的近零碳园区运行新商业模式[2] - 计划推出一批具有竞争力的整体解决方案及创新产品，在昆明万溪冲智算产业园、佛山各工业园区及全国其他工业园区进行推广应用[2] 合作具体内容 - 双方将共建科技创新研发体系及创新工作机制，共同搭建中试研究应用场景，从技术创新、产业链协同、绿色转型及数智赋能等多维度为高端制造及产业推广应用奠定基础[2] - 云南电力技术公司将引入暨南大学、中国赛宝实验室等高等院校及科研院所，与广东东软载波共同联合产业链上下游头部企业建立“产学研用”创新机制，联合共建实验室[2] - 联合共建实验室的功能以研发为主、检测为辅[3] - 在创新研发方面，将加强科技创新研究及成果转化，积极申报国家级/省级重点实验室，积极参与国家级/省级重点科技创新及攻关项目，积极参与国家/行业/团体标准建设[3] - 在检验检测方面，将围绕新型电力系统方向、新型电力装备技术、数字化检验检测技术等关键领域，在大湾区创新谷建设标准化共建实验室（CMA或CNAS），面向创新谷入驻企业及佛山地区企业，全面拓展第三方检测业务[3]

文章核心观点 - 2026年全国能源工作会议设定了积极的新能源装机目标，叠加能源供需双增的趋势，将加速新型电力系统构建，利好新能源产业链[1] - 创业板新能源ETF华夏（159368）作为跟踪创业板新能源指数的最大规模ETF，因其高弹性和契合市场热点的持仓，在相关政策和行业趋势下受到市场关注[1][2] 市场表现与产品特征 - 2025年12月16日，创业板新能源ETF华夏（159368）早盘震荡走弱，最大跌幅达2.27%[1] - 同日，该ETF成交额达1591万元，居同类基金首位[1] - 该ETF是全市场跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF，具有弹性大、费率低、规模大、成交额活跃的特点[2] - 其持仓高度契合市场热点，储能含量达59%，固态电池含量达32%[2] 行业政策与目标 - 2026年全国能源工作会议提出，全年新增风电、太阳能发电装机2亿千瓦以上[1] - 会议部署前瞻布局氢能、核能等未来能源产业[1] 行业数据与趋势 - 2025年，全国发电总装机同比增长14%[1] - 2025年，全社会用电量预计首次超过10万亿千瓦时[1] - 2025年，油、气产量双双创下历史新高[1] - 东吴证券认为，上述数据印证了能源需求与供给双增的趋势，新能源供给比重将持续提升[1] - 化石能源安全有序替代的部署与未来能源产业的前瞻布局，将加速新型电力系统构建进程[1]

宏观政策与监管动态 - 国家层面强调建立和完善扩大居民消费的长效机制，以稳定收入、优化环境促进消费[1] - 证监会强调启动深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地，并大力发展权益类公募基金[2] - 国家电网强调加快建设新型电力系统和新型能源体系，以助力实现碳达峰目标[3] - 商务部等六部门印发计划，目标到2030年培育一批具有国际竞争力的服务外包龙头企业[4] - 国家外汇管理局强调加强外汇市场宏观审慎管理和预期引导，保持人民币汇率基本稳定[5] 行业与市场发展 - 我国首批L3级自动驾驶车型获准入许可，两款车型将在北京、重庆指定区域开展上路试点[6] - 磷酸铁锂正极材料生产厂商掀起集体提价潮，部分企业预计涨价趋势将持续至明年第四季度[7] - 河南省邮政条例发布，规定快递企业未经用户同意投递至末端设施等行为最高罚款3万元[8] - 欧洲芯片制造商意法半导体已向SpaceX交付超过50亿枚射频天线芯片用于星链网络，预计到2027年交付量可能翻倍[17] - 纳斯达克计划申请将股票及ETF交易时长从每周五个交易日16小时延长至23小时[15] 公司资本运作与投资 - 航天电子拟对航天火箭公司增资7.28亿元[9] - TCL科技控股子公司TCL华星拟以60.45亿元收购深圳华星半导体10.77%股权[9] - 东方园林公告东方新能拟购买海城锐海100%股权和电投瑞享80%股权[9] - 长春高新下属公司签署独家许可协议，可至多获得13.65亿美元里程碑付款[9] - 一品红拟最高或达15亿美元出售参股公司美国Arthrosi公司13.45%股权[9] - 中钨高新子公司金洲公司拟投资3.19亿元实施微钻技术改造和新建AI PCB用超长径精密微型刀具产能[9] - 鹏鼎控股2026年拟向泰国园区投资合计42.97亿元并同步投建高阶HDI等产品产能[9] - 寒武纪拟使用27.78亿元资本公积金弥补亏损[9] 公司业务与声明 - 法尔胜公告不涉及“可控核聚变”、“超导”、“商业航天”等相关业务[10] - 飞沃科技公告其在商业航天领域的业务处于初期阶段，目前在主营业务收入中占比不足1%[10] - 康斯特公告客户Space X在2016-2024年采购的校准测试产品订单金额较小[10] - 百大集团公告第二大股东西子联合提前终止减持计划，未完成减持988.78万股[10] - 沐曦股份公告其股票将于2025年12月17日在上海证券交易所科创板上市[11] - 景嘉微公告其控股子公司边端侧AI SoC芯片CH37系列已顺利完成流片、封装、回片及点亮等关键阶段工作[12] - 万科A公告为控股子公司Intense Sunshine Limited提供担保[13] - 皮阿诺公告实控人将变更为尹佳音，股票今起复牌[14] 国际市场与科技动态 - 美国总统特朗普称其认为现在比以往任何时候都更接近达成实现俄乌和平的“和平协议”[16] - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.09%，纳指跌0.59%，标普500指数跌0.16%[18] - 纳斯达克中国金龙指数收跌2.17%，热门中概股普跌[18] - COMEX黄金期货收涨0.14%，COMEX白银期货收涨3.42%[18] - 英伟达发布Nemotron 3开源模型系列[19]

公司发展历程与定位 - 公司前身为云南省水利电力厅中心试验所，肩负解决设备故障、构建技术标准、重建管理秩序的重任 [1] - 公司发展史是一部知难而进、技术报国的创业史，也是一部敢为人先、追求卓越的创新史 [3] - 公司自成立以来，始终扎根云南电力事业，在保障电网安全、推动科技创新、支撑重大工程建设、培育专业人才等方面发挥了不可替代的作用 [1] 技术能力与重大工程成就 - 早期完成了阳宗海电厂200MW火电机组、“漫昆I回”500kV线路等具有里程碑意义的调试任务，并首次开展技术服务的海外输出 [1] - 在2002—2013年期间，调试完成了省内首台600MW火电机组、700MW水电机组等重大项目，累计调试机组容量超过2万兆瓦 [2] - 2014年至今，参与了昆柳龙直流工程等多项世界级复杂工程调试 [2] 科技创新与标准化建设 - 首次承担国家863计划课题，建成电力超导实验室，荣获国家科技进步奖二等奖，实现了科技创新与成果转化的双突破 [2] - 牵头制定多项国际与国家技术标准，专利授权量突破3000件，多项成果累计实现亿元级转化 [2] - 老一辈云南电科人初步建立了覆盖多专业的技术监督体系，创立了技术情报交流平台，为云南电力工业从规模扩张向质量管控转型奠定了坚实的技术根基 [1] 管理体系与数字化转型 - 技术监督完成从线下到线上的信息化赋能，初步建立起设备全生命周期管控体系 [2] - 2014年至今，公司全面向分公司管理模式转型，技术支撑覆盖电网“源网荷储”全环节 [2] - 在生产指挥、防灾减灾、数字赋能等领域取得系列突破 [2] 人才队伍建设 - 核心人才队伍开始形成集群效应 [2] - 人才高地加速崛起，涌现出包括多名南方电网战略级专家、云岭工匠、“南网创客”等在内的多层次、高素质技术团队 [2] - 深厚的文化积淀为青年一代提供了鲜活的历史教材与精神坐标，激励他们在构建新型电力系统的征程中接续奋斗 [3]

报告行业投资评级 - 报告对电力行业持“看好”评级 [3] 报告的核心观点 - 电力行业：云南省自2026年起将煤电容量电价回收固定成本的比例提升至100%（即每年每千瓦330元），此举将稳定煤电收益，增强其调峰备用能力，从而拓宽新能源并网消纳空间，并预计未来各省份煤电容量电价将加快向330元/千瓦·年的标准趋近 [3][6][7] - 燃气行业：全球天然气价格走势分化，美国气价因产量居于历史最高水平而大幅回落，东北亚LNG现货价格因供给强劲、库存充足而持续下跌，创下近20个月新低 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：云南提高煤电容量电价 - **政策内容**：2026年起，云南省通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至100%，标准为每年每千瓦330元，容量电费按省外送与省内煤电电量等比例分摊，省内部分由全体工商业用户按用电量比例分摊 [3][6] - **政策背景与影响**：云南省以水电为主，新能源装机截至2025年11月底已突破7000万千瓦，风光新能源的间歇性需煤电调峰保障，提高容量电价可使煤电获得稳定收益，更愿承担调峰兜底角色，从而增强电网接纳新能源的能力并拓宽其消纳空间 [3][7] - **行业趋势**：在以新能源为核心的新型电力系统构建中，给予煤电更高比例容量电价是内在机制需求，随着新能源发电量占比持续攀升，预计未来各省份煤电容量电价将加快向330元/千瓦·年的标准趋近 [3][7] - **投资分析意见**： - **火电**：稳定的容量收入对冲电量电价波动风险，盈利模式转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入”的多元化模式，推荐煤电一体化的国电电力、内蒙华电，产业链布局的广州发展，以及大机组占比高的大唐发电、华能国际（A+H）、华电国际（A+H）[3][8] - **水电**：秋汛偏丰利好今冬明春水电蓄能，资本开支下降及降息周期中债务结构优化可降低利息支出，折旧到期和财务费用改善提升利润空间，推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电等大水电公司 [3][8] - **核电**：燃料成本占比低且稳定，利用小时数高且稳定，2025年核准10台机组延续高增节奏，打开成长空间，建议关注中国核电、中国广核(A+H) [3][8] - **绿电**：各地新能源入市规则陆续推出增强存量项目收益率稳定性，绿证等环境价值释放长期增加回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [3][8] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求长期释放，推荐东方电气及哈尔滨电气 [3] - **气电**：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [3] - **环保**：关注业绩稳健的高股息标的，推荐光大环境、洪城环境、海螺创业、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力 [3] - **其他主题**：氢氨醇方向看好项目落地及政策催化，推荐中集安瑞科；热电联产+高股息关注物产环能；可控核聚变低温环节关注中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节建议关注华光环能 [3] 2. 燃气：全球气价走势分化 东北亚 LNG 现货价持续走低 - **价格走势**： - 截至12月12日，美国Henry Hub现货价格为$4.07/mmBtu，周度环比下跌21.56% [3][10] - 荷兰TTF现货价格为€27.55/MWh，周度环比上涨1.47% [3][10] - 英国NBP现货价格为70.70便士/色姆，周度上涨4.28% [3][10] - 东北亚LNG现货价格为$10/mmBtu，周度环比下跌6.19%，创2024年5月以来新低 [3][10] - 中国LNG全国出厂价为4185元/吨，周度环比下跌1.53% [3][10] - **原因分析**： - **美国**：12月上半月天然气产量居于历史最高水平，强劲供给带动价格大幅回落，尽管用于出口的原料气需求处于历史高位 [3][10][12] - **欧洲**：本周天气相对温和，需求较历史同期偏弱导致气价维持低位，但预计下周起气温将受季节性因素驱动逐步走低 [3][10] - **东北亚**：供给强劲、库存充足，基本面压力下价格持续下跌 [3][10] - **投资分析意见**： - 上游资源成本回落叠加宏观经济恢复，港股城燃企业有望量利回升，推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气 [3][31] - 天然气贸易商成本回落销量提升，推荐产业链一体化标的新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [3][32] 3. 一周行情回顾 - 本期（2025/12/08~2025/12/12）行情：电力板块、电力设备板块相对沪深300跑赢，公用事业板块、燃气板块以及环保板块相对沪深300跑输 [34] 4. 公司及行业动态 - **政策动态**： - 12月8日，中共中央政治局会议分析研究2026年经济工作，指出要坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型 [39][40] - 12月10日，国家能源局为“十五五”能源发展定调，明确2030年非化石能源占能源消费总量比重约25%，初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系 [40] - 12月11日，国家发改委、国家能源局联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案(2025-2027年)》，明确2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上的目标 [41] - **公司公告摘要**： - **华电国际**：获准在特定期间发行本金余额不超等值800亿元的境内外各类融资工具 [42] - **龙源电力**：2025年11月完成发电量694.45万兆瓦时，同比增长14.34%；其中风电发电量598.73万兆瓦时（同比增10.79%），光伏发电量95.67万兆瓦时（同比增43.06%） [42] - **长江电力**：控股股东中国三峡集团于2025年8月23日至12月8日期间增持公司股份103,342,440股，增持金额约28.84亿元，持股比例由52.58%增加至53.00% [42] - **军信股份**：控股子公司使用9000万元自有资金购买结构性存款产品 [42] - **华能水电**：完成发行6亿元绿色超短期融资券，利率1.62% [43] - **华润电力**：完成兑付18亿元可续期公司债券本息 [43] - **新奥股份**：2026年度预计动用不超过47亿美元开展大宗商品套期保值业务 [44] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、电力设备、环保及电力设备等重点公司的估值表，包含股票代码、评级、收盘价、未来三年每股收益（EPS）预测、市盈率（PE）及市净率（PB）等数据 [46][48][49][50][51]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 电力行业：云南省自2026年起将煤电容量电价回收固定成本的比例提升至100%（即每年每千瓦330元），此举旨在稳定煤电收益，激励其承担调峰备用角色，从而增强电网对新能源的接纳能力，拓宽新能源并网消纳空间，预计未来各省煤电容量电价将加快向330元/千瓦·年的标准趋近 [3][7][8] - 天然气行业：全球天然气价格走势分化，美国气价因产量居于历史最高水平而大幅回落，东北亚LNG现货价格因供给强劲、库存充足而持续下跌，创下近20个月（自2024年5月以来）的新低 [3][12][26] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：云南提高煤电容量电价 - **政策内容**：2026年起，云南省通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至100%，标准为每年每千瓦330元，容量电费由省内工商业用户按用电量比例分摊，并对机组执行严格的考核办法 [7] - **行业背景与影响**：云南省以水电为主，新能源装机截至2025年11月底已突破7000万千瓦，风光新能源的间歇性问题需要煤电提供调峰保障，提高容量电价可使煤电获得稳定收益，更愿意承担调峰兜底角色，从而增强电网接纳新能源的底气，拓宽新能源消纳空间 [3][8] - **投资分析意见**： - **火电**：容量收入稳定了盈利结构，推荐煤电一体化的国电电力、内蒙华电，产业链布局的广州发展，以及大机组占比高的大唐发电、华能国际、华电国际 [3][9] - **水电**：秋汛偏丰利好蓄能，资本开支下降和降息周期有利于改善利润，推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电 [3][9] - **核电**：2025年核准10台机组，成长空间打开，建议关注中国核电、中国广核 [3][9] - **绿电**：新能源入市规则增强存量项目收益稳定性，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [3][9] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求，推荐东方电气及哈尔滨电气 [3] - **气电**：广东容量电费提升利好气电盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [3] - **环保**：关注业绩稳健的高股息标的，推荐光大环境、洪城环境等 [3] - **其他**：推荐热电联产+高股息的物产环能，可控核聚变低温环节的中泰股份、冰轮环境，氢能制氢环节的华光环能 [3] 2. 燃气：全球气价走势分化 东北亚 LNG 现货价持续走低 - **价格走势**： - 截至12月12日，美国Henry Hub现货价格为$4.07/mmBtu，周环比下跌21.56% [12][13] - 荷兰TTF现货价格为€27.55/MWh，周环比上涨1.47% [12][13] - 英国NBP现货价格为70.70 pence/therm，周环比上涨4.28% [12][13] - 东北亚LNG现货价格为$10.00/mmBtu，周环比下跌6.19%，创2024年5月以来新低 [12][13][26] - 中国LNG全国出厂价为4185元/吨，周环比下跌1.53% [12][31] - **原因分析**： - **美国**：12月上半月本土48州天然气日产量达1097亿立方英尺，略高于11月历史最高水平，强劲供给带动价格大幅回落 [14] - **欧洲**：气候温和导致需求偏弱，库存水平约为2020-2024五年均值的88.5%，气价低位震荡 [19] - **东北亚**：供给整体稳定，库存高度充足，带动LNG价格持续走低，价格降至低位后可能吸引部分买家介入 [26][28] - **投资分析意见**： - 推荐两条主线：一是上游成本回落推动港股城燃企业量利回升，推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气等；二是天然气贸易商成本回落销量提升，推荐新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [33][34] 3. 一周行情回顾 - 本期（2025/12/08~2025/12/12）电力板块、电力设备板块相对沪深300跑赢，公用事业板块、燃气板块以及环保板块相对沪深300跑输 [36] 4. 公司及行业动态 - **政策动态**： - 12月10日，国家能源局为“十五五”能源发展定调，明确2030年非化石能源占能源消费总量比重约25%，将建设“三北”风电光伏等基地，构建新型电力系统 [42] - 12月11日，国家发改委、国家能源局联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027年）》，明确2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上的目标 [43] - **公司公告摘要**： - **龙源电力**：2025年11月完成发电量694.45万兆瓦时，同比增长14.34%，其中风电增10.79%，光伏增43.06% [44] - **长江电力**：控股股东中国三峡集团在2025年8月23日至12月8日期间增持公司股份103,342,440股，增持金额约28.84亿元，持股比例由52.58%增至53.00% [44] - **华能水电**：完成2025年度第十二期绿色超短期融资券发行，发行额6亿元，利率1.62% [45] - **新奥股份**：预计2026年度开展大宗商品套期保值业务，动用交易保证金和权利金上限为47亿美元 [46] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、电力设备、环保及电力设备等重点公司的估值表，包含代码、简称、评级、收盘价、未来三年每股收益（EPS）预测、市盈率（PE）及市净率（PB）等数据 [48][51][53]

公司股价与交易表现 - 公司股票盘中一度上涨近6% [1][3] - 截至发稿时，股价上涨3.86%，报26.92港元 [1][3] - 成交额为2316.05万港元 [1][3] 核心业务进展：氢能发电产品出口 - 公司于12月12日宣布，其100kW燃料电池发电机组已顺利交付澳大利亚客户 [1][3] - 该产品将用于昆士兰州布里斯班的一处分布式发电项目 [1][3] - 这是公司第三款成熟发电产品，也是其发电产品的首次海外出口 [1][3] - 此举标志着公司的氢能发电解决方案迈出全球化第一步 [1][3] 战略拓展：进军储能技术领域 - 近期，北京亿华通储能科技有限公司正式成立 [1][3] - 成立新公司旨在积极响应国家构建新型电力系统的战略号召 [1][3] - 此举标志着公司在深耕氢燃料电池主业基础上，正式进军储能技术领域 [1][3] - 此次业务拓展体现了公司构建“氢-储-用”协同能源解决方案的战略意图 [1][3]

核心观点 - 尽管面临房地产市场调整等压力导致整体利润下滑，但公司增长韧性彰显，国际业务与战略性新兴产业表现强劲，成为主要增长引擎，产业结构持续优化 [1][5][7] 国际业务表现 - 2025年前三季度，国际业务新签合同额、营业收入与利润总额同比分别增长12.67%、21.21%、21.29% [1][5] - 近3年，国际业务签约、营业收入、利润总额、投资完成额基本保持两位数增长，增幅稳居央企前列 [1][4] - 境外新能源及综合智慧能源业务新签合同额同比增长58.7%，成为拉动海外增长的主引擎 [5] - 近期，公司两个乌兹别克斯坦光伏项目（布州项目与卡州项目）合计获得银团贷款额度33.38亿元，贷款期限15年，以支持项目开发 [1][2][3] 整体经营与财务数据 - 2025年前三季度，公司实现新签合同额9927.75亿元，同比增长0.40%；营业收入3235.44亿元，同比增长9.62%；利润总额85.07亿元，同比增长0.09% [1][5] - 2025年前三季度，公司扣非净利润31.56亿元，同比下降12.43%；其中第三季度扣非净利润3.54亿元，同比下降56.92%，主要受房地产市场调整等影响 [5] - 公司整体经营呈现“主业更强、结构更优、韧性更足”的态势 [1][5] 主业与优势业务 - 公司是集勘测设计、工程建设、工业制造和投资运营为一体的“四型”企业，业务涵盖能源电力、水利核心主业及相关多元业务 [2] - 2025年前三季度，能源电力和水利等优势业务营业收入、利润总额分别同比增长16.76%、18.42%，占公司整体比重均超75%，发挥业绩“压舱石”作用 [6] - 传统能源业务保持强劲动能，营业收入、利润总额分别同比增长22.68%、26.62% [6] - 新能源业务保持快速增长，营业收入、利润总额分别同比增长10.62%、3.95% [6] 科技创新与研发投入 - 公司坚持将科技创新作为核心驱动力，围绕新型能源体系等开展技术攻关，聚焦新型储能、氢能、光热发电等前沿方向 [6] - 2025年前三季度，研发费用达88.92亿元，同比增长7.72% [6] - 同期获得专利授权1496项，同比增长12.9%，其中发明专利授权498项；多个项目和平台入选国家级示范或中试平台 [6] 重大项目与战略性新兴产业 - 多个重大示范项目快速落地：中能建松原氢能产业园（全球在建规模最大的绿色氢氨醇一体化新技术示范项目）将于2025年底前投产；厦门5GWh电化学储能电池项目稳步推进；山西大同煤矸石高价值利用新技术示范项目已进入试运行 [7] - 2025年前三季度，战略性新兴产业营业收入同比增长16.75%，占营业收入比重达38.81%，新质生产力加速形成，产业结构持续向高端化升级 [1][7] 海外项目投资 - 公司拟在乌兹别克斯坦投资建设两个合计1GW的光伏项目（布州项目和卡州项目），投资金额分别约为23.34亿元和23.77亿元，合计约47.11亿元 [2] - 为推进项目，公司通过两家荷兰全资子公司持有项目公司100%股权，并已与银团签署融资协议 [3]

行业投资评级 - 对公用事业行业维持“看好”评级 [4] 核心观点 - 云南省煤电容量电价补偿固定成本比例提升至100%（即330元/千瓦*年），较国家规定的最低标准提升100元/千瓦*年，此举有助于缓解云南煤电经营压力并更好发挥其调节价值 [7] - 报告认为，给予煤电更高比例的容量电价是以新能源为主体的新型电力系统的内在需求，预计未来各省份容量电价政策有望加速向330元/千瓦*年靠拢 [7] - 港口煤价持续下跌，库存维持高位，但现货煤价降幅或有望逐步收窄 [7] - 公用事业板块逆势展现防御属性，在投资者预期较低、低利率及政策鼓励长期资金入市的背景下，作为优质红利资产值得关注 [7] - 为服务高比例新能源消纳，需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步对电力的各项属性（电能量、调节、容量、环境价值等）给予充分定价 [7] 行业动态跟踪：电价 - 2025年12月6日~12月12日，广东省日前电力市场出清均价周均值为288元/兆瓦时，同比下降13.0% [10] - 2025年第四季度以来，广东省日前电力市场出清均价均值为298元/兆瓦时，同比下降4.7% [10] - 同期，山西省日前市场算术平均电价周均值为186元/兆瓦时，同比下降57.9% [10] - 2025年第四季度以来，山西省日前市场算术平均电价均值为331元/兆瓦时，同比上升5.8% [10] 行业动态跟踪：动力煤 - 截至2025年12月12日，秦皇岛港山西产Q5500动力末煤平仓价为745元/吨，周环比下降5.1%，同比下降6.2% [13] - 同期，山西大同Q5500弱粘煤坑口价为610元/吨，周环比下降3.9%；内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为560元/吨，周环比下降3.9% [13] - 广州港Q5500印尼煤含税库提价为761元/吨，周环比下降3.8%，与秦皇岛港煤价差为+15.7元/吨，价差周环比扩大10.1元/吨 [15] - 秦皇岛港煤炭库存为722万吨，周环比增加1.5%；北方港煤炭库存为2407万吨，周环比增加6.7% [21] - 南方电厂日耗煤量为197万吨，周环比增加5.4%，但同比下降9.8% [21] 行业动态跟踪：水文 - 截至2025年12月13日，三峡水库水位为172米，同比上升2.7% [29] - 2025年12月7日~12月13日，三峡水库周平均入库流量为6314立方米/秒，同比下降2.4% [29] - 2025年第四季度以来，三峡平均出库流量为13588立方米/秒，同比大幅增长93% [29] 上周行情回顾 - 本周（2025/12/8-2025/12/12）申万公用事业指数下跌0.1%，跑平沪深300指数，跑输万得全A指数0.4个百分点 [35] - 公用事业子板块中，本周光伏板块涨幅最大（+1.3%），燃气板块跌幅最大（-0.9%） [37] - 年初至今，公用事业子板块中火电板块涨幅最大（+16.4%） [38] - 个股方面，A股公用事业板块本周涨幅前五为：百通能源(+16.2%)、兆新股份(+15.3%)、*ST聆达(+15.3%)、九丰能源(+15.2%)、胜通能源(+10.0%) [40] 投资建议与标的 - **火电**：行业第三季度盈利延续高增，伴随容量电价补偿比例提升及现货市场开展，商业模式改善已初见端倪，预计行业分红能力及意愿均有望持续提升 [7] - 相关标的：华电国际(买入)、国电电力(买入)、华能国际(买入)、皖能电力(买入)、建投能源(买入) [7] - **水电**：商业模式简单优秀，度电成本最低，短期来水压力已逐步缓解，建议布局优质流域大水电 [7] - 相关标的：长江电力(未评级)、川投能源(未评级)、国投电力(未评级)、华能水电(未评级) [7] - **核电**：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行风险已充分释放 [7] - 相关标的：中国广核(未评级) [7] - **风光**：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的公司 [7] - 相关标的：龙源电力(未评级) [7]