财务业绩 - 2025年上半年营业收入24,208.59万元，同比增长14.93% [2] - 归属于上市公司股东的净利润6,079.42万元，同比增长4.74% [2] - 扣除非经常性损益的净利润5,925.02万元，同比增长4.82% [2] - 扣除股份支付影响后的净利润为7,034.89万元 [2] - 综合毛利率较上年同期提高3.56个百分点 [2] - 报告期末公司总资产较期初增长2.61% [5] - 归属上市公司股东净资产较期初增长4.03% [5] 业务增长 - 原料药业务销售额同比增长13.94% [2][5] - 中间体业务销售额同比增长29.24% [2][5] - 境外销售额同比增长53.04% [3][5] - 境外收入占营业收入比重55.61% [6] - 产品销售覆盖近百个国家 [6][9] 研发投入 - 研发费用1,771.09万元，占营业收入的7.32%，同比增长52.83% [7][10] - 在研产品共计17项，涉及抗病毒、抗抑郁、降血脂等多个领域 [10] - 报告期内完成研发结题1项，新增研发产品1项 [10] - 新建中试车间形成工业化研发平台 [7][10] 国际市场策略 - 连续20多年参加欧洲、印度、巴西等国际CPHI展会 [3] - 近年拓展西非、韩国、沙特等地区展会 [3] - 持续推进合格供应商备案工作 [3][5] - 巩固印度、墨西哥、巴西市场，加强美欧市场投入 [3] - 硫糖铝产品在欧美市场销售量持续增长 [13] 产能建设 - 有序推进新厂区建设项目，打造绿色智能化制药生产基地 [5][10] - 实施老旧车间升级改造，提升工艺技术和更新设备 [10] - 计划引入先进技术、自动化控制系统及高端装备 [10] 成本与费用 - 营业总成本17,270.32万元，同比增长18.86% [8] - 营业成本13,429.99万元，同比增长8.00% [8] - 管理费用1,549.32万元，同比增长29.34% [8] - 通过优化工艺、降低费用控制成本 [8] 股东回报 - 2024年年度权益分派方案：每10股派发现金股利1.70元，每10股转增4.8股 [9] - 利润分配方案已于2025年5月20日实施完毕 [9] - 未来将根据经营情况制定可持续的分红政策 [13] 公司治理 - 内部审计独立规范运行，聚焦财务审计和内控评价 [11] - 股权激励计划进展顺利，已达成2024年度业绩考核要求 [13] - 安全生产和环境保护严格遵守法律法规 [13]

产能扩张与项目建设 - 子公司宝麦公司新建5万吨/年特制麦芽生产线项目按计划推进建设中 [1] 产能利用与销售策略 - 公司近年来产能利用率保持较高水平 [1] - 营销策略在满足重点客户需求基础上结合市场变动灵活调整 [1] - 致力于与各类客户构建良好合作关系 [1] 应收账款管理 - 公司高度重视应收账款风险管控 未发生坏账 [1] - 通过信用评级体系对客户进行综合信用评测 [1] - 对信誉良好的大型啤酒集团及长期客户设置信用期 [1] - 加强发货验收与开票结算的跟踪管理 提升结算效率 [1] - 严格执行应收账款到期催收措施 [1]

公司及行业概述 * 长虹美菱是一家白色家电制造企业 产品涵盖冰箱柜 空调 洗衣机 厨卫及小家电 生物医疗设备[1][3] * 行业面临国内市场竞争加剧 消费增长乏力 国际贸易壁垒及关税挑战[3][14] 财务表现 * 2025年上半年营业收入180.72亿元 同比增长20% 净利润基本持平[3] * 冰箱柜业务收入44亿元 同比下降4%[2][3] * 空调业务收入116亿元 同比增长36%[2][3] * 洗衣机业务收入10.4亿元 同比增长32.7%[3][16] * 厨卫和小家电业务收入接近7亿元 略微下降[2][3] * 生物医疗业务收入1.5亿元 有所上升[2][3] * 合并口径所得税8000多万元 同比增长约50% 主要因总部及中央空调部门利润增长[8] * 预计全年所得税率在15%左右 可能因纳税调整变化[8] * 资产减值及信用减值增加 主因销售收入增长致存货及应收账款增加 国内市场价格下行 部分区域回款变慢[9] * 冰箱柜产品毛利率约20% 空调产品毛利率较低约7%[33] 业务发展策略 * 冰箱柜业务通过营销转型 用户直达战略 冰洗厨融合及差异化产品应对压力[5][20] * 空调业务采取ToB和ToC双驱动策略 线上线下一体化运营 深化与顶级客户合作[4][5] * 洗衣机业务聚焦核心渠道及差异化产品 海外重点发展滚筒洗衣机[5][25] * 厨卫和小家电剥离低盈利产业 聚焦核心品类 数字化营销及场景化门店建设[5][18] * 生物医疗以中科美菱为平台 深挖细分市场需求 提升交付效率[5] * 内外销双管齐下 内销提升能力反哺海外 海外抓普及 换新及升级机会[12][15] 产能及投资 * 中山长虹扩建200万台空调外销产能 预计2027年底投产[12] * 绵阳投建100万台洗衣机产能 覆盖西南及西欧[12][16] * 合肥投建90万台中高端冰箱生产线 应对以旧换新及结构升级[12][17] * 通过技改逐步提升产能 每次增加十几万到二十万台[31] 产品与市场 * 冰箱 洗衣机中高端产品销售占比约30% 高端系列如"M先生"毛利30%-40%[21] * 海外冰洗及空调在新兴市场表现良好 欧洲是主要市场[22][23] * 冰洗产品海外收入分布 中东非洲及东北亚各占10% 东南亚及中南美个位数[23] * 空调产品海外收入分布 拉丁美洲占30% 中东占20% 非洲不到10% 东南亚个位数[23] * 国内冰洗销售渠道线上线下各占一半 线上比例预计增加[26] * 空调内销由四川长虹负责 川渝市场拓展良好[26] 风险与挑战 * 国内市场竞争激烈 空调行业均价下降约5个百分点[29] * 外销面临国际趋势变化 美国关税高企 非美市场竞争加剧[14] * 空调产品具淡旺季特征 年底库存较高 7月起外销速度降低或负增长[4][10] * 二季度行业竞争致四川长虹空调内销净利率下滑超1个百分点[28] 未来展望及措施 * 下半年营业收入预计向好 但利润仍面临压力[33] * 通过提升产品均价 调整结构 提高周转效率 降本增效改善毛利率[33] * 继续创新驱动 资源整合 强化产业协同 加速内外融合[7][32] * 海外市场聚焦现有客户及优势市场 深挖增量业务[24] * 推进回购计划及股权激励方案讨论[27]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入8.88亿元，同比增长17.09%，归母净利润1.1亿元，同比增长48.83% [1] - 第二季度单季度营业总收入4.63亿元，同比增长1.6%，归母净利润5995.09万元，同比增长31.19% [1] - 毛利率23.5%，同比增长19.77%，净利率12.4%，同比增长27.11% [1] - 每股收益1.04元，同比增长50.72%，每股经营性现金流1.67元，同比增长475.95% [1] - 扣非净利润9509.46万元，同比增长56.38%，货币资金5.19亿元，同比增长76.46% [1] 盈利能力分析 - 毛利率提升至23.5%，主要因新能源板块收入增加及成本控制优化 [1][3] - 净利率提升至12.4%，反映经营效率改善 [1] - 销售费用同比增长101.54%，主因市场推广费及销售人员薪资增加 [3] - 管理费用同比增长34.39%，因管理人员薪资上升 [3] - 财务费用同比增长103.44%，因存款利息收入减少 [3] 资产与负债结构 - 应收账款8.7亿元，同比微增1.91%，应收款项融资大幅增长592.78%，因收到的9+6银行承兑汇票增加 [1][3] - 有息负债2994.24万元，同比增长93.18%，但绝对值较小 [1] - 合同负债同比增长120.46%，因预收货款增加 [3] - 固定资产同比增长182.8%，因珠海项目转固 [3] - 在建工程同比下降90.51%，因珠海项目完工转固 [3] 现金流状况 - 经营活动现金流净额大幅改善，同比增长475.95%，主因销售商品收款增加 [1][3] - 投资活动现金流净额下降258.4%，因银行结构性存款增加 [3] - 筹资活动现金流净额增长46.69%，因利润分配减少及上年同期股份回购 [3] 战略与业务进展 - 珠海项目于6月末投产，自动化程度最高，未来三年无需大规模资本支出 [6] - 风电涂料业务受益行业高景气，积极拓展海外客户（如NORDEX）及海上塔筒NORSOK501认证 [6] - 船舶涂料认证进展顺利（挪威、中国、美国船级社），2025年订单落地概率较高 [7] - 新能源板块收入增长为营收主要驱动因素 [3] 机构持仓与市场预期 - 中邮未来新蓝筹混合基金持仓40.03万股，为最大持仓基金，近一年涨幅26.29% [5] - 证券研究员普遍预期2025年业绩2.62亿元，每股收益2.43元 [4] - 基金持仓变动显示机构分歧（中邮增持、南方减持） [5] 历史业绩对比 - 公司上市以来ROIC中位数24.05%，2024年ROIC为9.44% [4] - 净利率历史中位水平约9.86%，当前12.4%显著优于历史 [4]

核心观点 - 公司凭借全球化布局和创新驱动战略实现营收与净利润双增长 海外收入占比达88.4% [1] - 股价年内累计涨幅35.89% 市盈率13.174倍处于近3年低位 存在估值提升空间 [1][10] 财务表现 - 2025年上半年总收入8355万美元 同比增长5.9% [3] - 产品销售量9.19万件 其中自有产品销量7.79万件 同比增长8.6% [3] - 归母净利润1980万美元 同比增长5.1% 核心经营利润1510万美元 增长11.4% [3] - 每股基本盈利2.40美仙 同比上升5.26% [3] - 现金及银行结余2.37亿美元 为研发和扩张提供资金保障 [4] - 派发特别股息每股15港仙 加末期股息10港仙 全年累计25港仙/股 [3] 区域市场表现 - 业务覆盖全球超70个国家和地区 [5] - 亚太地区收入2731.1万美元 同比增长14% 印尼市场表现突出 [5] - 欧洲、中东及非洲地区收入2242.9万美元 增长17% 德国、法国等直销市场增长强劲 [5] - 美国市场收益804.4万美元 同比增长20.0% despite关税影响 [6] - 全球直销市场增至13个 收购中国台湾经销商 计划在荷兰及比利时设立直销团队 [6] 产品与创新 - 拥有超250项授权专利及专利申请 [7] - 新增JADE PLUS、Teleport Glide等产品CE认证 Teleport Glide、Scoreflex QUAD获PMDA批准 [7] - COREPASS模块化微导管获FDA批准 导引导管获国家药监局批准 [7] - 全球获批产品数量超55款 向国家药监局提交7款产品注册申请 向PMDA提交2款申请 [7] - 在研产品包括美国临床阶段的Sapphire 3冠脉球囊 临床前阶段的Sapphire PTX和JADE Score外周刻痕球囊 [7] 合作与商业化 - 分销开立医疗IVUS产品 合作范围从港澳扩展至亚太及欧洲市场 [8] - 通过合作实现产品线互补和交叉销售 开辟额外收入来源 [8] 产能与供应链 - 三大生产基地年产能约210万件 有效缓解地缘政治风险 [9] - 杭州研发生产基地主体完工 预计2027年投产 新增年产能240万件 [9] - 产能扩张将显著降低成本 提升长期竞争力 [9] 增长催化剂 - 美国关税缓和利好交付成本 日本市场将推出高端新品 [10] - 新直销团队优化欧洲销售网络 第三方合作及潜在并购带来业绩贡献 [10] - 中国市场参与带量采购加速产品渗透 自研管线全球陆续上市 [10] - 新兴市场需求攀升与全球化布局高度契合 [10]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收11.19亿元，同比增长7.33%，归母净利润2.31亿元，同比增长6.05%，扣非后归母净利润2.27亿元，同比增长6.15% [4] - 2025Q2单季度营收7.34亿元，同比增长8.47%，环比增长90.44%，归母净利润1.52亿元，同比增长1.55%，环比增长93.30% [4] - 农药业务营收7.81亿元，同比增长7.81%，肥料业务营收2.98亿元，同比增长6.99% [5] 业务毛利率与费用 - 农药业务毛利率同比提升1.12pct，主要因高毛利率产品销量增加及原材料价格下降 [5] - 销售费用同比增加10.76%，管理费用同比增加2.42%，研发费用同比大幅增加42.84%，财务费用同比减少2.48% [5] - 研发费用增长主要因当期试验费用增加，有助于新产品布局和推广 [5] 现金分红与股东回报 - 公司拟每10股派发现金红利4.00元（含税），现金分红总额约1.87亿元，股利支付率达80.92% [5] 登记证与产能布局 - 截至2025年6月30日，公司拥有330个农药产品登记证（生物农药登记超50个）和132个肥料登记证 [6] - 2025年上半年新增9个农药登记证和11个肥料登记证，进一步丰富产品线 [6] - 截至2024年末，公司拥有1.45万吨/年农药原药产能、8.89万吨/年农药制剂产能和1.6万吨/年水溶肥产能，现有产能相对富余 [6] - 通过可转债募集资金建设的2.2万吨/年制剂、5万吨/年水溶肥料和1.5万吨/年原药及中间体项目预计2027年末达预定可使用状态 [6]

公司概况 - 日科化学是国内塑料和橡胶助剂龙头之一，主产ACR和ACM系列产品，应用于装饰材料、建筑材料等领域 [4] - 2024年通过全资子公司哈金贝斯斥资1.1亿元收购碳和科技51%股权，布局算力租赁业务，但该业务营收仅3200万，占比不到1% [4] 财务表现 - 2024年营收35.18亿，同比增38.64%，其中化工行业占比95.36%，互联网数据服务占比0.91% [5] - 分产品看，ACR系列营收17.3亿（占比49.17%），ACM系列营收12.27亿（占比34.87%），算力服务营收3217万（占比0.91%） [5] - 2025年一季度营收大增54%至9亿，但ACM系列毛利率大跌8.7个百分点至-3.68%，ACR系列毛利率降3.6个百分点至8.46%，导致扣非归母净利润转亏 [8][9] 产能扩张 - 2024年新投产"年产20万吨ACM装置"等多个项目，导致固定资产从2023年5.6亿飙升至26.5亿，新增转固资产占总资产40% [19] - 产能爬坡阶段导致折旧摊销大增，固定资产折旧从2023年343万增至2024年2075万 [16][17] - 有息负债率从2022年3%升至2024年26%，新增负债13亿几乎全部用于产能建设 [19][22] 股权激励争议 - 公司推出2025年限制性股票激励计划，拿出4.15%股份激励算力业务团队，授予价5.26元/股 [26][27] - 业绩考核目标宽松：以2022-2024年均值为基数，2025-2027年营收增速仅需26%/32%/38% [30][32] - 实控人鲁民投主导跨行业并购，但原实控人赵东日多次对算力业务收购表达异议，认为缺乏相关经验且标的亏损风险大 [33]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心财务表现 - 2025年二季度营收5.661亿美元（YoY+18.3%，QoQ+4.6%），符合预期区间5.5-5.7亿美元 [5] - 毛利率10.9%（YoY+0.4pct，QoQ+1.7pct），超预期7%-9%区间 [5] - 净利润800万美元 [5] - 2025Q3营收指引6.2-6.4亿美元（QoQ+9.5%~+13.1%），毛利率指引10-12% [8] 产能与运营 - 25Q2晶圆交付1305K（YoY+18%，QoQ+6%），ASP为434美元/片（QoQ-1.3%） [8] - 稼动率108.3%（QoQ+5.6pct），持续满载 [8] - 25Q2新增8寸产能34K/M（折合12寸15K/M），总产能从413K/M增至447K/M [8] - 25Q2资本开支4.077亿美元，其中3.764亿美元用于Fab 9建设 [8] 分业务表现 - 模拟和电源管理业务增长显著（YoY+59.3%，QoQ+17.8%） [8] - 嵌入式非易失性存储产品（YoY+2.9%，QoQ+8.3%） [8] - 分立器件（YoY+9.4%，QoQ+2.4%） [8] - 逻辑和射频（YoY+8.1%，QoQ+2.7%） [8] - 独立式非易失性存储收入（YoY+16.6%，QoQ-35.6%） [8] 战略发展 - Fab 9正式进入建设期 [8] - 华力微未来三年内可能注入华虹公司，带来积极影响 [8] - 华力微拥有两座12英寸产线（Fab 5设计产能38K/M，Fab 6设计产能40K/M） [8] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利润预测调整为7.17/12.63/15.35亿元（原7.71/12.65/15.36亿元） [8] - 2025-2027年PE为161/91/75X [8] - 当前PB（LF）为2.64X，低于SW集成电路制造指数平均3.47X [8] 市场数据 - 当前股价66.80元，一年内最高/最低67.79/26.60元 [2] - 市净率2.6 [2] - 流通A股市值272.38亿元 [2] - 每股净资产25.34元，资产负债率28.14% [2]

公司动态 - 保龄宝HMOs建设项目设计产能为2500吨 [1] - 预计HMOs建设项目将于2025年下半年投产 [1]

公司股价表现 - 达力普控股股价上涨3.36%至5.54港元 成交额1763.33万港元 [1] 财务表现 - 公司预期2025年上半年净亏损同比大幅收窄超过70%（2024年上半年未经审核净亏损为人民币6980万元） [1] - 全资子公司达力普专用管通过调整产品结构已实现扭亏为盈 [1] 亏损原因 - 沙特达曼生产基地项目前期投入（包括产能建设筹备和本地化合规工作）影响当期收益 但预期中长期收益将非常正面 [1] - 国内能源装备行业竞争激烈 供需关系处于周期性调整阶段 行业整体利润空间受限导致达力普专用管经营利润偏低 [1] 未来展望 - 中国沧州新建智能生产线逐步投入量产 叠加产品结构和市场结构持续优化 公司竞争力有望继续提升 [1] - 董事会对公司未来发展充满信心 [1]