人民币汇率破7入6事件概述 - 2025年12月25日，离岸人民币兑美元汇率升至6.9973，时隔15个月后重新突破7.0关口，进入“6时代”[1][3] - 当日离岸人民币兑美元开盘价为7.0072，最高7.0108，最低6.9941，收盘于6.9963，较前日下跌0.16%或0.0113[4] 人民币升值的外部驱动因素 - 美元指数在2025年全年跌幅逼近8%，一度突破100心理关口，创下九年来最差表现[7] - 美联储货币政策急剧转向，自2025年9月以来累计降息1.75个百分点，导致持有美元的全球资本收益缩水，资金外流寻找新避风港，催化了人民币升值[7] 人民币升值的内在支撑动力 - 中国经济展现内在韧性，2025年前11个月中国贸易顺差首次突破1万亿美元大关，创历史新高[9] - 出口结构升级，高端机电、汽车等硬核产品强势出口，转化为强劲的结汇需求[9] - 年末临近春节，企业和个人的结汇需求激增，为人民币升值提供强力支持[9] - 中国央行保持稳健货币政策，2025年仅将政策利率下调0.4个百分点，与美联储大幅降息形成“美松中稳”的利差格局，促使资金更倾向于人民币资产[11] 对消费者与资本市场的直接影响 - 人民币购买力提高，使海外消费、出境旅游及留学费用降低 例如，一名留学生年费用5万美元，按年初汇率约需74万元人民币，当前汇率下仅需70万元人民币，节省约4万元[14] - 海淘消费成本下降，价值1000美元的商品，所需支付的人民币数额比几个月前减少几百元[16] - 资本市场反应敏锐，人民币升值提高了人民币资产性价比，吸引外资 2025年12月，北向资金净买入额超过500亿元人民币[16] - 持有A股科技类、消费类资产及中国国债的投资者，可同时获得资产价格上涨和汇率升值的双重收益[16] 对出口企业的挑战与应对 - 人民币升值对外贸出口企业，尤其是浙江、福建等地的中小型制造企业带来压力，压缩其利润空间[18] - 汇率差价可能导致企业结汇时的损失吞噬其净利润，迫使企业从价格竞争转向价值竞争[20] - 出口企业需加强应用远期结售汇、期权等金融衍生工具进行汇率风险对冲，实施“风险中性”管理[27] 未来汇率走势展望与战略布局 - 分析师普遍认为人民币“破7入6”并非短期现象，而是一个长期趋势的开端[21] - 瑞银财富管理展望报告指出，随着中国经济持续稳定增长及美国货币政策进一步放松，人民币汇率仍有可能继续升值2%到3%[23] - 2025年全球货币格局变化，如日元升值乏力，有助于人民币重塑亚洲货币的重心地位[23] - 美联储已明确2026年仍有降息空间，为人民币升值提供更有利的宏观环境支撑[25] - 对个人而言，建议将美元等外币资产转化为人民币以锁定升值收益，背负外币房贷的家庭可考虑转换为人民币贷款以规避汇率风险并获取资本市场好处[25][27] - 人民币汇率进入“6时代”标志着全球金融格局、资本流动方向及货币定价权正在发生深刻变化[27][29]

文章核心观点 - 离岸人民币汇率于2025年12月25日升破7.0大关，为2024年9月以来首次，此轮升值是外部美元走弱与内部外汇供需格局改善共振的结果，并可能提升人民币资产对外资的吸引力，释放出对中国经济基本面再定价的积极信号 [4][7][15] 一、人民币为何在年底明显走强 - **外部驱动：美元走弱是直接催化剂** 在美联储政策预期转向宽松及美国政治层面频繁表态的背景下，美元指数自12月中旬以来持续回落并跌破98，市场对美元中期走势信心下降，带动非美货币普遍走强 [4][7] - **内部驱动：外汇供需格局形成支撑** 国内贸易顺差维持高位提供了扎实的结汇基础，同时临近年末与春节，企业与居民的结汇需求具有季节性特征，历史上春节前银行代客结售汇顺差往往处于全年高位 [7] - **资金流动：外资年底重新加码** 部分外资在年底配置窗口中重新加码人民币资产，对汇率形成了正向支撑 [8] 二、人民币走强对资本市场释放的信号 - **宏观经济基本面变化** 中美宏观经济基本面出现相对有利于中国的变化，美国经济增速放缓、就业与通胀回落，而中国稳增长目标明确，经济基本面相对更具韧性，同时中美利差收窄趋势逐步显现 [10] - **提升外资吸引力** 人民币汇率走强或将提升境外资金配置人民币资产的汇兑收益预期，在一定程度上增强国内资本市场对外资的吸引力，短期有助于改善市场风险偏好，对权益市场情绪形成正向支撑 [10] - **影响境外投资收益** 在人民币阶段性升值背景下，境外投资的实际收益可能受到汇率因素影响，即便美元资产获得稳定收益，若美元相对人民币贬值，折算为人民币后的回报也可能被部分削弱 [10] 三、持续关注人民币计价资产 - **A股核心资产与高分红板块** 汇率稳定有助于改善风险偏好并可能提升外资关注度，可关注以沪深300、中证500为代表的核心资产指数基金，以及红利指数、央企红利相关ETF，例如中欧中证500指数增强A (015453) [12][13] - **偏内需、人民币计价资产** 包括消费、医药、公用事业等以内需驱动为主的板块，相关主题ETF在资产收益与汇率风险匹配度上相对更高，适合作为长期配置中降低汇率扰动的组成部分，例如华安安信消费服务混合A (519002) [13][14] - **科技成长类资产** 弱美元周期下，人民币资产重估逻辑强化，科技类资产（如人工智能、高端制造、新能源等）具备较高配置价值，可关注具备长期成长性和行业稀缺性的科技主题基金，例如东方人工智能主题A (005844) [14][15]

沪锡市场行情与价格表现 - 沪锡期货主力合约2602收盘报338550元/吨，较前一日上涨4590元，涨幅1.37% [1] - 期货合约当日开盘价338640元/吨，最高344470元/吨，最低332820元/吨，结算价337950元/吨 [1] - 期货主力合约成交量369071手，持仓量52276手，较前一日减少968手 [1] - 现货市场方面，长江综合市场1锡均价333900元/吨，较前一日上涨1800元 [1] - 长江现货市场1锡均价334000元/吨，较上一交易日上涨1750元/吨 [1] 宏观驱动因素分析 - 宏观层面，锡价正迎来“宏观政策、汇率、流动性”的共振式驱动 [1] - 美联储降息预期因美国CPI数据超预期放缓而急剧升温，全球宽松交易情绪高涨，为以美元定价的锡等基本金属注入金融流动性支撑 [1] - 人民币汇率强势升值，有效降低了国内进口成本，增强了市场对中国需求的乐观预期 [1] - 国内“稳增长、扩内需”政策信号持续释放，虽传导至实体尚需时间，但已在预期层面显著提振市场信心 [1] - 在“弱美元、强预期、宽货币”的宏观组合下，锡价的金融属性被充分激活 [1] 锡市场供需基本面 - 供应端呈现“史诗级紧张”格局，缅甸复产缓慢、印尼严打非法采矿、刚果（金）冲突升级，三大主产区同步收紧 [2] - 精矿短缺已实质制约冶炼产能释放 [2] - 需求端呈现“结构性分化”，短期有节日备货与电子产品冲刺支撑，但高价抑制实际采购，呈现“有价无市”特征 [2] - AI、光伏、新能源等新兴领域的强劲需求构成长期“确定性增长引擎” [2] - 产业链全环节正经历严峻考验，上游资源争夺激烈，中游冶炼利润被高昂成本挤压，下游“畏高情绪”与“刚性需求”并存 [2] - 龙头企业正加速“海外布局”以对冲资源风险，但短期业绩普遍承压 [2] 价格走势分析与展望 - 短期锡价大概率维持33-35万元/吨核心区间高位震荡，回调压力逐步积聚 [2] - 若节前备货不及预期，价格或测试区间下沿，反弹动能受现货成交疲软制约，难成趋势性上涨 [2] - 锡价未来走势将取决于“供应刚性收缩”与“高价反噬需求”的赛跑 [2]

人民币汇率近期走势 - 离岸人民币对美元汇率于12月25日升破7关口，重回6时代，随后在7关口上下徘徊[1] - 在岸人民币对美元汇率也逼近6时代[1] - 12月26日，人民币对美元中间价报7.0358元，上调34个基点，续创2024年9月30日以来最高[1] - 人民币汇率整体奔向6时代[1] 人民币走强的驱动因素 - 外部因素：美联储降息预期下，美元指数走弱，自11月下旬跌破100后持续下跌，目前已跌破98关口[3][4] - 内部因素：中国经济展现出较强韧性，国际机构纷纷上调中国经济增长预期[3] - 市场行为：临近年底，企业结汇需求增长，为避免汇兑损失，结汇需求可能加速释放[7] - 美元指数强弱与人民币等非美货币呈反向关系，降息预期降低了美元吸引力[5] 中国经济基本面表现 - 中国出口在外部压力下展现出超预期韧性，11月出口增长5.7%，增速由上月下降转为增长[6] - 国际货币基金组织将2025年中国经济增长预测上调到5%[9] - 世界银行也上调了对中国经济增长的预测值[9] - 高盛将2025年增速预期上调至5.0%，并同步上调了2026年、2027年的增长预测[10] - 在全球经济增速展望仅为3.2%的背景下，中国经济的韧性成为核心优势[11] 国际资本对中国资产的配置 - 截至2025年三季度末，境外持有人民币资产规模增至10.42万亿元，创下近43个月以来新高[13] - 高盛、德银等国际投行纷纷看多中国[10] 汇率政策导向 - 中央经济工作会议要求，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[17] - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会指出，要增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率基本稳定[18] - 分析认为，当前人民币未出现明显失衡，影响汇率涨跌的因素同时存在，不宜押注单边走势[16]

人民币汇率近期走势与驱动因素 - 离岸人民币对美元汇率在近期升破"7"关口，为2024年10月以来首次，盘中最高触及6.9985，创15个月新高 [2] - 在岸人民币对美元汇率同步走强，报7.0066，创2024年9月以来新高 [2] - 驱动因素一：美元指数走弱，人民币对美元汇率被动走强 [2] - 驱动因素二：中国股市走强，提升了人民币资产吸引力 [2] - 驱动因素三：年底出口企业结汇需求上升，与汇率升值形成相互促进 [2] - 驱动因素四：中国人民银行引导人民币对美元汇率合理有序升值，以保持对一篮子货币的稳定 [2] 人民币走强的直接原因与市场影响 - 直接原因一：12月11日美联储降息前后，美元指数持续走弱并跌破100，市场预期2026年美联储将继续降息，带动非美货币普遍升值 [4] - 直接原因二：年底企业结汇需求季节性增加，且前期出口高增累积的结汇需求可能在加速释放 [4] - 直接原因三：汇率持续走强带动汇市情绪升温，进一步推升汇价 [4] - 对资本市场影响：人民币升值会增大国内资本市场对外资的吸引力，增加外资的汇兑收益，并有助于提振国内资本市场信心 [4] - 对外贸企业影响：人民币升值会减少出口企业的汇兑利润，但会降低进口企业的成本 [4] 专家对汇率未来走势的展望 - 展望2026年，人民币汇率有望保持温和升值 [5] - 支撑因素包括：美元指数偏弱运行趋势或延续，以及央行稳汇率政策张弛有度，增强了人民币汇率韧性 [5] - 预计2026年人民币对美元汇率将保持较强势头，6.8或是下一个关键点位，期间也可能面临一定的回调风险 [6] 对企业的建议与风险考量 - 建议外贸企业不要押注人民币汇率单边走势，应坚守本业 [4] - 建议企业利用期权、期货等外汇衍生品工具来控制汇率波动风险 [4] - 建议出口企业专注主业，通过外汇套期保值或采用人民币计价结算来规避外汇风险 [6] - 尽管年末人民币对美元走强，但不会明显改变今年人民币对绝大多数非美货币的贬值状态，因此不会显著影响我国出口在价格方面的竞争力 [4]

人民币汇率近期表现与关键数据 - 12月25日，人民币兑美元中间价报7.0392，较上日调升79个基点，升至2024年9月30日以来最高水平，且升幅创2025年8月27日以来最大纪录 [2] - 截至12月25日12时19分，在岸人民币兑美元汇率报7.0063，离岸人民币兑美元汇率报6.9977，升破7.0关口 [2] - 自10月中旬本轮上涨行情启动以来，离岸人民币兑美元累计升值幅度已超过1200个基点 [3] - 11月20日至12月24日，美元指数累计下行幅度超过2.15% [2] 近期升值的驱动因素分析 - 2025年10月下旬的升值可能与央行逆周期调节有关，10月至11月实现了中间价、离岸、在岸人民币的“三价合一” [2] - 12月的升值则可能更多得益于美元走弱，12月以来人民币与美元的1个月动态相关性已快速回升至0.95 [2] - 美联储于2025年9月重启降息周期，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，随后美元指数跌破97关口 [4] - 12月11日美联储继续降息25个基点至3.50%-3.75%，之后人民币一路向7.0关口逼近 [4] 人民币走强的深层原因 - 基本面支撑：中国经济顶住外部压力，前三季度增长5.2%，同比提升0.4个百分点 [3] - 核心叙事转向：DeepSeek、宇树科技人形机器人、创新药出海等新亮点催生了“中国资产重估”的市场预期 [3] - 外部环境：美国关税政策扩大了美元信用裂痕，美元整体走弱为人民币提供了外部支撑 [3] - 市场情绪：伴随中美经贸关系缓和及美联储降息预期升温而得以舒缓 [4] 汇率结构、策略与市场行为 - CFETS人民币汇率指数年内下跌3.54%，意味着相对于欧元、日元等主要贸易伙伴货币，人民币实际上是贬值的 [5] - 人民币对非美货币相对弱势，有助于提升中国制造在欧洲、东南亚等非美市场的出口竞争力 [5] - 近期人民币离岸汇率强于在岸汇率，且经常出现倒挂，说明国际资本对人民币升值的押注更为激进 [5] - 央行中间价设定得比市场模型预测的升值幅度小，或在升值过快时偏向弱方，释放了“适度阻升，防止超调”的信号 [5] - 每年12月通常会出现明显的“年终结汇潮”，主要是因为企业收到的外汇总量增多，而非结汇意愿比例显著增强 [5] 后市展望与机构观点 - 根据历史经验，在结汇潮支撑下，2026年1月的人民币汇率相较于美元指数的变动，有望出现约0.8%的超额升值 [6] - 人民币汇率在持续两个季度升值后，往往能带动结汇率的改善，且由于2026年春节在2月，这种改善势头可能在1月得到延续 [6] - 中央经济工作会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [6] - 展望2026年，人民币汇率将“温和看涨，双向波动”，预计汇率中枢将逐步上移至6.80-7.00区间 [6] - 当前看跌美元并已建立空头合约的投机者规模创下2008年以来的新高，需警惕美元走势的反弹风险 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工和农产品期货主力合约行情进行展示，涵盖宏观要闻、主要品种晨会观点等内容提供最新市场信息和分析，为投资者提供决策参考 各部分总结 化工和农产品期货主力合约行情 - 化工多个品种主力合约价格有变动，如焦煤跌16.50元，焦炭跌32.0元，天然橡胶跌15.0元等，部分品种上涨，如20号胶涨70.0元[4] - 农产品多个品种主力合约价格也有变动，如黄大豆1号涨3.0元，黄大豆2号涨21.0元，豆粕涨16.0元等[4] 宏观要闻 - 12月25日离岸人民币对美元盘中升破“7”整数关口，在岸逼近“7”关口，业内预计明年人民币汇率有望继续升值但非单边走势[7] - 12月25日多只LOF批量涨停后跌停，多家基金公司宣布旗下LOF限购升级[7] - 京东92%员工拿满或超额年终奖，投入同比增超70%，近期巨头涨薪消息不断[8] - 中共中央政治局召开会议研究部署2026年党风廉政建设和反腐败工作[8] - 央行12月超额续作MLF和买断式逆回购，释放中长期流动性3000亿元，全年净投放49610亿元[8] - 商务部反对美对华半导体产品加征301关税，中方积极促进稀土磁体合规贸易，希望TikTok达成合法利益平衡方案[9] - 公安部联合缅泰执法部门清剿缅甸赌诈园区，KK园区和亚太新城赌诈园区被清剿[9] - 财政部等9部门制定企业气候信息披露准则，现阶段自愿实施，后续扩展[9] 主要品种晨会观点 农产品 - 白糖价格短期或震荡略偏强，上方反弹空间有限，关注5200 - 5300元/吨区间表现[11] - 玉米盘面短期承压，维持底部偏弱震荡，关注2180元附近支撑[11] - 花生短期或震荡偏弱，关注7900元/吨支撑[11] - 生猪期货盘面企稳，维持底部震荡，有弱反弹机会，月间价差反套为主[11] - 鸡蛋现货稳中偏强，期货盘面等待确认，月间反套继续持有[12] - 棉花市场利多主导，可依托短期均线逢低布局多单，关注14300 - 14400元区域压力[12] 能源化工 - 烧碱基本面维持过剩格局，短期关注市场情绪影响[12] - 焦煤和焦炭预计短时震荡偏弱运行[12] - 原木操作上关注压力位表现，无法突破可区间操作，关注770 - 800元附近支撑[13] - 纸浆预计维持区间震荡，关注5550元附近支撑[13] - 双胶纸短期强势或延续，关注4060元附近支撑[13] - 铜铝延续高位运行，注意宏观风险[13] - 氧化铝基本面过剩，中期或延续偏弱运行[16] - 螺纹热卷预计短期弱势震荡运行[16] - 铁合金短期走势偏强，高位不宜追多，产业保值等待合适高度[16] - 碳酸锂建议谨慎操作，关注125000元/吨附近压力和120000元/吨支撑[16] 期权金融 - 股指期权方面，趋势投资者关注品种间强弱套利机会，波动率投资者卖出宽跨式策略做空波动率[17] - 沪指反弹格局延续，操作上沪指在60日均线上，下跌布局，上涨止盈，5日均线为分水岭[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出投资建议，涵盖宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等领域，综合考虑基本面、量化指标、宏观资讯等因素判断各品种走势 [2][4][6] 各目录内容总结 基于基本面研判 |趋势判断|品种| | --- | --- | |趋势空头|碳酸锂、锌、烧碱、塑料、锰硅、生猪、硅铁、上证 50 股指期货、五债、沪深 300 股指期货、中证 1000 指数期货、中证 500 股指期货、玉米、鸡蛋、尿素、甲醇、纸浆、原木、胶版印刷纸、红枣、焦煤、纯碱、玻璃、苹果、焦炭[2]| |震荡偏空|乙二醇、原油、液化石油气、工业硅、三十债、十债、二债[2]| |震荡|铅、合成橡胶[2]| |震荡偏多|橡胶、多晶硅、瓶片、PTA、短纤、对二甲苯、燃油、沥青、棉花、棉纱[2]| |趋势多头|无| 基于量化指标研判 |趋势判断|品种| | --- | --- | |偏空|菜粕、白糖、PTA、甲醇、沪铅、橡胶、焦炭[4]| |震荡|沪锌、棕榈油、塑料、沪铝、螺纹钢、沪锡、玉米、沪铜、豆二、玻璃、PVC、豆一、沥青、沪金、焦煤、聚丙烯、锰硅、沪银、郑棉[4]| |偏多|豆粕、菜油、豆油、铁矿石、鸡蛋、玉米淀粉、热轧卷板[4]| 宏观资讯 - 中共中央政治局研究部署 2026 年党风廉政建设和反腐败工作[6] - 12 月 25 日离岸人民币对美元盘中升破“7”整数关口，在岸逼近“7”关口，业内预计明年人民币汇率有望升值但非单边走势[6] - 京东 92%员工拿满或超额年终奖，总投入同比增超 70%，近期巨头涨薪消息不断[6] - 商务部反对美对华半导体产品加征 301 关税，积极促进稀土磁体合规贸易，希望 TikTok 达成合规利益平衡方案[7] - 深交所上市委通过大普微 IPO 申请[7] - 以色列与伊朗或再次发生军事冲突[7] - 摩根士丹利指出 2026 年美股有三大潜在“意外”变局[7] 宏观金融 股指期货 - 策略：关注流动性修复持续性和结构，若兑现指数或走强关注 IH - A 股延续涨势，沪指收涨 0.47%，市场成交额 1.94 万亿元，商业航天等概念活跃，部分板块调整 - 央行 MLF 净投放 1000 亿元，结合买断式回购累计净投放 3000 亿元，四季度货政例会显示降息迫切性不强 - 两项工具已操作，沪市年报预披露时间表出炉，股指延续反弹关注持续性[9] 国债期货 - 策略：中短债或震荡偏强，但赔率大于方向 - 资金面均衡偏松，资金利率平稳，支撑短债情绪，超长债偏弱 - 央行资金投放情况及货政例会预期与股指期货部分一致 - 若无降息市场情绪或回落，10 年期内债券震荡，短期超长债待反弹赔率点[10] 黑色 煤焦 - 观点：双焦价格短期或震荡上涨，后期关注煤矿生产、安全监察及下游冬储、铁水产量 - 波动原因：国资委抵制“内卷式”竞争，焦煤期价反弹，近期煤矿产量降、蒙煤通关高、矿山精煤库存增、焦企开工略降、钢厂铁水日均产量降 - 未来看法：政策约束下国内矿山开工率有上限，年底煤炭产量或收缩，但钢材需求弱制约煤焦价格，冬储预期使双焦有反弹机会但空间有限[12] 铁合金 - 市场展望：动力煤现货弱但块煤成交强，兰炭调降后无调涨预期，硅铁冲高关注高价持续性，锰硅偏弱关注新增产能投放，中期双硅逢高偏空，硅铁盘面强于锰硅 - 波动原因：24 日盘尾双硅异动，硅铁盘面强势，3 - 5 月差走强，红柳林块煤竞拍价量有变化[13] 纯碱玻璃 - 波动原因：产业链随市场氛围震荡，纯碱降库、玻璃略增，纯碱供应因检修低位运行关注新产能提量，玻璃供应减产预期影响趋缓，现货情绪弱 - 观点：纯碱观望，玻璃待市场情绪趋稳后试多。纯碱关注龙头企业供应及新产能达产，关注成本支撑预期；玻璃关注产线冷修落实、区域燃料升级及中下游采购情绪[14] 有色和新材料 沪锌 - 库存：截至 12 月 25 日，SMM 七地锌锭库存减 0.98 万吨，天津、广东库存下滑，上海持平 - 操作：宏观利好退却后价格或震荡走低，建议空单持有 - 25 日夜盘沪锌震荡，主力合约收 23105 元/吨，11 月进口锌精矿量增，受周期性到货和冬储需求影响[16][17] 沪铅 - 库存：截至 12 月 25 日，SMM 铅锭五地社会库存减 0.23 万吨，近期交易活跃度降，持货商清库，下游提货，下周企业恢复采购，预计库存维持低位 - 操作：建议观望，激进者可高位空单入场 - 25 日夜盘沪铅高开低走后震荡，主力合约收 17265 元/吨，产业链供需双弱，预计短期铅价高位震荡，关注再生铅原料供应[18][19] 碳酸锂 近期基本面边际走弱，等待排产数据验证，中长期需求向好，关注回调后买入机会，几家正极厂检修或致供需走弱、累库提前、市场情绪降温[20] 工业硅 月末新疆环保和焦煤价格给予部分修复估值空间，但多晶硅平台公司成立后或转向减产预期博弈，反弹承压，关注逢高卖出虚值看涨期权机会；24 日新疆预警，环保扰动供应，现实供需和估值无新变化，枯水期松平衡，硅煤价格企稳[21] 多晶硅 交易所风控严格，盘面成交或降温，下游硅片补涨预期强支撑现货成交，预计现货价格坚挺支撑盘面在反内卷政策预期下偏强运行，此前交割博弈验证上游挺价意愿和定价权[22] 农产品 棉花 - 逻辑与观点：阶段性供给宽松，远期供给预期收缩，节前补库需求提振，期棉反弹上涨 - 前一交易日波动原因：隔夜 ICE 美棉休市前反弹，因 USDA 报告需求好转；国内郑棉上涨，受成本和政策预期提振 - 未来行情看法：USAD 12 月报告有喜有忧，全球棉花产量微降库存略增，巴西产量预估下调，出口量增；国内棉花供给宽松但下游需求差异大，刚需补库和价格低估支撑反弹，关注目标价格补贴政策[23][24] 白糖 - 逻辑与观点：内糖供需两旺、郑糖估值低，技术性低位反弹，观望为主 - 前一交易日波动原因：隔夜 ICE 原糖休市前上涨，受技术性反弹和泰国、巴西产量预期影响；国内郑糖反弹，因备货需求和价值低估 - 未来看法：全球食糖过剩压力大，巴西、印度产量有变化，泰国有产量收缩可能；国内甘蔗产区开机增加，春节备货启动，郑糖期价低限制下跌，进口糖成本影响郑糖，11 月进口量略降，期末库存有压力[25][26][27] 鸡蛋 - 观点：商品氛围强，1 月春节备货需求或增，近月合约空头离场带动盘面反弹，但供需宽松格局未改，春节前现货上涨空间有限，市场担忧节后供应高压，01 - 03 合约空间有限；远月存栏可能“断档”预期无法证伪，下方有支撑，观望为主 - 行情波动原因：担忧春节前现货上涨，商品氛围强，近月合约空头离场 - 未来看法：昨日鸡蛋现货稳定，粉蛋略涨，当前蛋价亏损；新鸡开产减少，淘汰正常偏快，在产存栏下降但仍偏高，春节前消费增加但上涨幅度或有限，市场担忧节后供应；远月补栏低迷，节后存栏可能快速下降[28][29] 苹果 - 未来观点：盘面或震荡运行 - 行情波动原因：近期苹果出库同比略减，销区走货慢，好货价格坚挺，期货价格震荡偏弱 - 未来看法：晚熟富士出库，部分产区质量偏差货源价格走弱；全国冷库库存比例 53.31%，去库速度低于去年；销区销售低于去年，柑橘类水果冲击，终端消费受高价抑制；关注销区价格及采购流通情况[30][31][32] 玉米 - 观点：短期走势偏震荡，观望，关注基层售粮情绪 - 行情波动原因：国内玉米现货价格互有涨跌，期价震荡走弱，产区惜售，港口受雨雪影响集港量降价格涨，华北深加工企业到货量低价格互有涨跌 - 未来看法：供需错配矛盾缓解，东北玉米性价比下降，集港增加价格或回落但下方有支撑；远月合约供应压力大，走势偏弱[33] 红枣 - 未来观点：市场新货集中到货，供应压力显现，走货慢部分货源价格下滑，持货商惜售和货源品质支撑市场，预计短期震荡整理，关注销区走货和下游采购心态 - 行情波动原因：产销区价格稳定，沧州到货量或增，盘面震荡 - 基本面：产区收购价收尾，价格稳定；销区按需采购，价格稳定；12 月 25 日红枣仓单 1092 张，有效预报 1086 张[34] 生猪 - 整体看法：供强需弱格局未变，冬至现货大涨预期证伪，市场情绪转弱，预计现货价格震荡回落，近月合约逢高偏空操作并控制仓位 - 行情波动原因：规模企业正常出栏，社会猪供应偏紧，北方现货上涨，期货宽幅震荡 - 未来看法：上周毛猪均价小涨，冬至涨价预期证伪；供应上规模企业出栏大增，社会猪源积极出栏，肥猪供应有保障但活体库存去化压力大；需求上冬至后需求或回落[34][35] 能源化工 原油 委内瑞拉局势升温带动油价反弹，影响有限；中期供应增加、需求放缓及俄乌停火希望削弱地缘溢价；目前油价跌破关键位置后回暖，警惕局势升级提涨油价；乌方和俄方有和平计划相关动作，印度恢复进口俄原油，国际原油期货休市，中国 INE 原油期货上涨[37] 燃料油 地缘与宏观主导油价，供需结构宽松需求平淡，交易重点是美俄地缘影响，价格跟随油价波动；布伦特休市，乌克兰袭击俄炼油厂，市场对地缘因素计价，库存累库，新加坡供应增加，外盘汽油裂解利润回落，供需无强驱动[38] 塑料 观点：聚烯烃供应压力大，下游需求差，现货成交不好，价格震荡偏弱，但上游亏损有支撑，或小幅反弹后震荡；目前供应压力大，上游产量高，下游需求弱，现货价格稳定，基差走强[39] 合成橡胶 关注买 RU 卖 BR 套利策略；丁二烯港口累库抑制价格上涨，受下游合成橡胶带动上行，国际装置影响退却，盘面震荡，基差走强，套利部分平仓；预计短期震荡偏强但高价难维持，关注丁二烯及顺丁装置、下游采购和库存变化[40] 甲醇 观点：现实供需好转，库存去库，虽仍处高位且月底到港量或增加有累库可能，但不建议看空，短期有支撑；远月合约去库顺畅、价格回调后可偏多配置；近期伊朗装置停车、国内下游新开车装置使需求走强，价格反弹；现货价格震荡，港口库存小幅度去库，关注港口库存变动[41][42] 烧碱 当前期货近月合约贴近现实较弱，远月合约有宏观利多预期；仓单数量低，山东氯碱企业库存下滑，近月合约未走强，市场心态一般；主力 03 合约偏空；现货市场山东部分价格下跌，氧化铝采购价格稳定，液氯价格下跌；期货市场 03 合约偏弱震荡[43] 沥青 价格预估波动幅度加大，关注冬储博弈后价格底；布伦特休市，地缘因素影响市场计价，美国对委内瑞拉高压，原料不确定性增大；60 美元关口支撑有效，油价反弹；委内地缘引发原料风险，河北及山东炼厂外放冬储合同接货正常，华南炼厂现货压力大降价，市场结构现货压力大、冬储有预期[43][44] 聚酯产业链 观点：市场利好兑现，下游负反馈增强，前期多单逢高减仓；波动原因：计划外装置变动使供应预期收紧，供应偏紧格局延续；未来看法：PX 成本端支撑不足，下游 PTA 装置变动带动价格上涨但下游有负反馈；PTA 装置变动供应收缩，近端紧平衡但远端有增量预期，价格上涨空间受限；乙二醇供需双弱，反弹力度受限；短纤原料价格挤压利润，价格被动跟涨，加工费阶段性修复[44][45][46] 液化石油气 华东地区仓单大增，期价转入交割逻辑；供给端中东货紧张但溢价有限，全球供应充裕，美丙烷库存高位可缓解中东紧缺，进口利润尚可，价格有下行空间；需求端冬季旺需持续但化工端压力大，负反馈持续；当前有支撑但难上涨，期价震荡；市场担忧地缘局势，国内总供应下降，燃烧需求提升慢，化工需求无波动，国际市场均价先跌后涨[47] 纸浆 盘面逻辑及观点：港口连续去库、现货价格坚挺、远期外盘挺价使情绪好转，加拿大减产或持续减供支撑盘面，但新仓单注册和套保盘压力使多空博弈，短期观望；若现货持稳且有合适远期货可逢高做 03 合约虚值卖看涨期权套保；产业链现货持稳，仓单增加 800 吨，12 月 25 日港口库存去库 8.7 万吨[48] 原木 盘面逻辑：基本面偏震荡，现货成交价格企稳，后续发运量持稳预计维持供需弱平衡，盘面修复基差但现货受需求和国产材影响有压力，预计仍偏震荡；产业链国内现货持稳，江苏反弹，外盘报价因海运费下调有下调趋势，新西兰与印度自贸协定生效，木制品将免关税[49] 尿素 目前产业链下游逢低买入，上游减产利多，预计行情震荡，期货预期过强关注基差压力；现货市场价格小幅上涨，成交偏弱，供需双弱；期货市场 05 合约窄幅震荡，工厂订单充足降价动力不强，近期煤炭现货价格走弱[50]

外汇与人民币汇率 - 离岸人民币对美元盘中升破7整数关口，为15个月来首次，最高触及6.9985 [2] - 在岸人民币对美元最高触及7.0053，创15个月新高 [2] - 业内普遍预计人民币汇率明年有望继续升值，但不会出现单边走势 [2] 金融市场与产品动态 - LOF基金在集体涨停后出现退潮，国泰商品LOF等多只产品跌停或跌超9% [2] - 多家基金公司宣布旗下LOF限购升级，例如黄金LOF申购限额由5000元下调至10元 [2] - 央行12月通过MLF和买断式逆回购释放中长期流动性3000亿元，全年净投放规模合计达49610亿元 [4] - 中国人民银行提出用好互换便利和股票回购增持再贷款，互换便利已操作2次共1050亿元，股票回购增持贷款金额上限合计达3383.52亿元 [6] - 金融监管总局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》，统一理财、资管信托、保险资管产品信披规则 [10] A股市场表现与趋势 - 上证指数收涨0.47%报3959.62点，录得7连阳，市场成交额1.94万亿元 [6] - 商业航天概念股掀涨停潮，机器人题材爆发 [6] - MSCI新兴市场指数今年以来累计涨幅近30% [6] - 截至12月24日，今年以来A股已有148家上市公司定增落地，增发募资总额为7888.95亿元，同比增长455.31% [7] - 电子、电力设备、通信、计算机等科技板块定增公司数量较多 [7] - 截至12月25日，月内中证A500ETF申赎净流入金额达886.54亿元，相关ETF总规模突破2900亿元 [7] - 国泰海通首席策略分析师方奕看好2026年A股，认为“转型牛”未结束，市场风格将向质量成长切换 [8] 行业与公司新闻 - 京东发布2025年终奖公告，集团92%的员工拿满甚至拿到超额年终奖，年终奖总投入同比增幅超过70% [3] - 京东采销今年将实现平均25薪 [3] - 网传比亚迪已对技术研发人员实施涨薪，调薪幅度多数在1000元左右 [3] - 紫光国微拟将汽车芯片业务作价1.93亿元注入新公司，宁德时代子公司参投 [10] - 欣旺达与中伟股份签署固态电池战略合作框架协议 [10] - 金龙羽拟共同设立15亿元产业并购基金，布局固态电池领域 [10] - 大普微作为创业板首家未盈利企业成功过会，是具备全栈自研能力的半导体存储产品提供商 [8] - 四家头部硅片企业联合大幅上调报价，平均涨幅达到12% [12] - 国防科技大学磁浮团队成功在两秒内将吨级试验车加速至每小时700公里，创全球最快超导电动磁悬浮试验速度 [12] - 11月国内市场手机出货量3016.1万部，同比增长1.9% [12] - 比亚迪起诉网络账号编造虚假信息案一审胜诉，获赔200万元 [15] - 小米汽车累计交付量已突破50万台，今年交付超35万台 [15] - 字节跳动三季度内部共有120名员工因触犯公司红线被辞退，其中28人被实名通报 [15] - 丰田汽车11月全球销量为90万辆，同比减少2.2%，为11个月来首次下滑 [16] - 丰田在华销量同比下滑12.1%至15.46万辆 [16] 政策与监管动向 - 财政部等9部门制定印发企业气候信息披露准则，现阶段自愿实施，后续将向强制披露扩展 [5] - 电力、钢铁、煤炭、石油、化肥、铝、氢、水泥、汽车等行业应用指南将在后续适时发布 [5] - 商务部坚决反对美对华半导体产品加征301关税，已向美方提出严正交涉 [4] - 国家烟草专卖局拟出台文件，防范化解电子烟市场无序竞争风险，严禁超核定产能生产 [11] - 国家新闻出版署公布12月网络游戏版号，共有144款国产游戏获批，今年版号总数达1771款，为近七年最高 [11] - 上海市出台23条措施支持长三角G60科创走廊建设，市区两级财政五年内共同投入25亿元 [13] - 上海市出台加强开源体系建设实施方案，重点支持AI、智能芯片、高端软件等方向 [14] 商品与期货市场 - 国内商品期市多数上涨，新能源材料涨幅居前，多晶硅期货涨4.8% [22] - 贵金属期货涨跌互现，铂金涨4.51%，钯金大跌7.65% [22] - 广期所调整铂、钯期货合约交易规则，单日开仓量不得超过300手 [22] - 广期所调整多晶硅期货相关合约规则，单日开仓量不得超过50手 [22] - 俄罗斯副总理预计2025年俄石油产量约为5.16亿吨，2026年将提高约2% [22] 国际经济与市场 - 2025年加密行业共达成267笔并购，交易总额飙升至创纪录的86亿美元，几乎是去年21.7亿美元的四倍 [14] - 日本政府公布2026财年初始预算总额122.3万亿日元，同比增加6.3%，创历史新高 [18] - 日本政府上调2025财年经济预期，预计经济增长率将达到1.1% [18] - 韩国央行将对2026年进一步降息保持开放态度 [19] - 摩根士丹利指出2026年美股三大潜在“意外”变局可能重塑市场格局 [20]

人民币汇率近期走势与驱动因素 - 人民币对美元中间价于12月25日报7.0392，上调79个基点，创下自2024年9月30日以来最高，升幅为2025年8月27日以来最大 [1] - 近期人民币升值是外部压力趋缓、内部韧性增强、政策精准调控与市场预期转向共同作用的结果 [1] - 本轮升值的直接推动力来自美元环境转变，美联储继续降息预期压制美元长期走势，为人民币提供外部升值空间 [1] 支持汇率走强的外部因素 - 美联储降息预期增强，驱动美元指数回落，自11月下旬至今美元指数下跌约2.0% [2] - 美元指数回落为人民币汇率提供了外部升值空间 [1] 支持汇率走强的内部经济基本面 - 中国经济展现出较强韧性与吸引力，构成汇率的基本面支撑 [1] - 前11个月中国贸易顺差首次超过1万亿美元，出口展现出超预期韧性 [1] - 国际货币基金组织、世界银行及高盛等多家外资机构上调中国经济增速预测值 [2] - 中国资本市场表现亮眼，吸引外资持续流入，国际投资者对中国国债的持有规模不断扩大 [1] - 外资配置人民币资产兴趣增强，直接增加了人民币的买盘力量 [1][2] 市场行为与季节性影响 - 得益于出口市场多元化及商品出口保持较快增长，人民币升值或推动部分外贸企业季节性结汇需求释放 [2] - 临近年底，企业结汇需求增加，带动人民币季节性走强，前期累积的结汇需求可能在人民币持续走强后加速释放 [2] 汇率对资本市场与企业的潜在影响 - 人民币持续升值会增大国内资本市场对外资的吸引力，直接增加外资汇兑收益 [2] - 汇市走强有助于提振国内资本市场信心 [2] - 人民币升值会使出口企业汇兑利润减少，而使进口企业成本下降 [3] 汇率未来展望与政策导向 - 尽管近期走强，但预计人民币汇率后续仍将围绕7.0双向波动，出现单边快速升值的概率较低 [3] - 中央经济工作会议指出要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，体现了防范汇率过度贬值与过度升值的政策取向 [3] - 下一步将继续增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险 [3]