1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 8 月 11 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2510 | 上涨 | 震荡 | 震荡 偏强 | 短线看强 | 美国经济走弱，市场避险需求上 升 | | 铜 | 2509 | 上涨 | 震荡 | 震荡 偏强 | 短线看强 | 国内氛围回暖，铜价企稳回升 | 说明： 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：短线看强 核心逻辑：周五夜盘纽约金冲高回落，主力期价由 3500 美 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线看强，因美国经济走弱市场避险需求上升；铜短线看强，因国内氛围回暖铜价企稳回升 [1] 各品种总结 黄金 - 短期上涨，中期震荡，日内震荡偏强，参考观点为短线看强 [1] - 核心逻辑是 8 月初美国非农就业爆冷且通胀超预期回升，使美国经济衰退预期升温推动金价反弹；美联储降息预期或随经济预期走弱而升温，美元指数或再度走弱利好金价；8 月 7 日美国新一轮“对等关税”生效，市场风险偏好下降利好金价；短期关注伦敦金二季度以来震荡上沿技术压力 [3] 铜 - 短期上涨，中期震荡，日内震荡偏强，参考观点为短线看强 [1] - 核心逻辑是宏观上国内氛围较好但海外美国经济数据连续不及预期，谨防海外衰退交易，市场风险偏好下降；产业上周四电解铜库存较周一小幅去化，宏观内强外弱且产业淡季影响较小，预计铜价趋于偏强震荡 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线看强，因非农爆冷市场避险需求上升，美国经济衰退预期升温及美联储降息预期或升温利好金价 [1][3] - 铜短线看强，虽产业层面有不利因素，但宏观利好预计铜价持续企稳回升 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期上涨、中期震荡、日内震荡偏强，参考观点为短线看强 [1] - 核心逻辑是 8 月初美国非农就业爆冷且通胀超预期回升，使美国经济衰退预期升温推动金价反弹，美联储降息预期或升温、美元指数或走弱利好金价，市场预期年内或有 3 次降息，短期关注纽约金二季度以来震荡上沿压力 [3] 铜 - 短期上涨、中期震荡、日内震荡偏强，参考观点为短线看强 [1] - 核心逻辑是宏观层面国内氛围较好、海外美国经济数据不及预期但市场氛围稳定，产业层面上游高产量、下游淡季需求边际走弱、电解铜库存趋于上升，宏观利好与产业利空下预计铜价企稳回升 [5]

港股ETF资金流入情况 - 近一个月超过490亿元资金买入港股主题ETF [1] - 资金偏爱券商、互联网、科技等行业 [1] - 易方达中证香港证券ETF获得113.75亿元资金增持，基金份额增长翻倍至105.66亿份 [2][3] - 富国中证港股通互联网ETF获得103.27亿元资金增持，基金份额增长20%至676.35亿份 [2][3] - 广发中证港股通非银行金融主题ETF、工银瑞信国证港股通科技ETF分别获得71.9亿元、25.8亿元资金增持 [2][3] 港股医药行业资金流向 - 汇添富国证港股通创新药ETF获得20.21亿元资金流入 [4] - 广发中证香港创新药ETF、易方达中证港股通医药卫生综合ETF、工银瑞信国证港股通创新药ETF、鹏华中证港股通医药卫生综合ETF规模均有小幅下滑 [4] 港股市场前景 - 恒生指数涨至25735.89点，创下年内新高 [3] - 美联储降息预期、美元指数走弱、港股估值性价比较高，全球配置资金有望回流 [2][5] - 主动外资配置港股比例仍低于基准，资金回流仍有广阔空间 [5] - 看好互联网、AI以及消费、医药等创新行业 [5] - 港股股价跟随业绩走势，机构投资者可能持续买入 [5]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级 报告的核心观点 - 报告对黄金、白银、铜、碳酸锂看多；对锌、工业硅、多晶硅谨慎看多；认为铅、锡、铝、镍价格短期反弹 [1] 各品种核心观点及逻辑总结 金银 - 核心观点：看多 [1] - 行情回顾：美国与巴西、欧盟谈判不顺，8月1日大限，金银避险情绪升温 [2] - 基本逻辑：特朗普施压降息，美对菲律宾关税下调，与印尼达成贸易协议；日本潜在通胀压力仍存；美联储降息或超预期，债务增发难改善，关税政策和地区冲突不明朗，投机需求迎拐点、央行购金持续，全球秩序重塑及财政货币双宽松，黄金长牛 [3] - 策略推荐：黄金770 - 775附近支撑强，长期看多；白银9250支撑强，多头思路对待 [4] 铜 - 核心观点：看多 [1] - 行情回顾：沪铜强势反弹，围绕8万关口盘整 [6] - 产业逻辑：铜精矿紧张，冶炼厂新投产超预期使电解铜产量增长，6月国内产量113.49万吨，同比增12.9%；国内社会库存逆季节性去化至历史低位；下游开工回升，精铜杆周度开工率74.22%，环比增7.22%；电力和汽车等绿色铜需求维持韧性，对冲房地产建筑用铜需求不足 [6] - 策略推荐：特朗普施压使美元指数走低，短期宏观情绪积极，建议前期铜多单继续持有；中长期，全球铜矿紧张难缓解，对铜长期看涨；沪铜关注区间【79000，81000】，伦铜关注区间【9700，10000】美元/吨 [7] 锌 - 核心观点：谨慎看多 [1] - 行情回顾：沪锌高位震荡，测试上方关口压力 [8] - 产业逻辑：2025年锌精矿供应宽松，1 - 5月进口量220.52万实物吨，同比增52.82%；国内新增冶炼产能释放，6月精炼锌产量58.51万吨，环比增6.49%，同比增7.19%；锌精矿加工费上涨，副产品硫酸价格高，冶炼厂开工积极性提升；需求端，黑色钢材价格反弹提振镀锌需求信心，但高温和消费淡季，企业开工疲软，下游畏高观望 [8] - 策略推荐：成本支撑、低库存叠加宏观情绪刺激，锌超跌反弹，但行业反内卷和供给侧改革非一蹴而就，锌供应宽松限制上方空间，建议前期多单谨慎持有，新投机等待回调介入，警惕锌价回落；中长期，锌供增需减，等待逢高布空机会；沪锌关注区间【22800，23200】，伦锌关注区间【2750，2950】美元/吨 [9] 铝 - 核心观点：反弹 [1] - 行情回顾：铝价和氧化铝延续反弹 [10][11] - 产业逻辑：电解铝方面，6月末运行产能4382万吨，行业完全成本升至19416元/吨；7月铝锭库存49.80万吨，较上周四增0.6万吨，铝棒库存15.10万吨，较上周四减0.5万吨；需求端，铝加工下游龙头企业开工环比降0.1至58.6%，淡季开工趋弱。氧化铝方面，几内亚铝土矿再现扰动，7月撤销部分矿权许可证；海外铝土矿进口维持高位，7月部分企业检修停产，现货货源不充裕；电解铝厂氧化铝总库存小幅累库，短期供需结构维持宽松，关注海外铝土矿变动 [11] - 策略推荐：建议沪铝暂时观望，注意铝锭库存变动，主力运行区间【20300 - 21200】；氧化铝低位区间运行 [11] 镍 - 核心观点：反弹 [1] - 行情回顾：镍价和不锈钢延续反弹 [12] - 产业逻辑：镍方面，海外环境不确定，俄镍或面临高关税；下游对高价矿接货意愿有限，菲律宾镍矿价格或走弱；国内镍供需偏弱改善有限，7月纯镍社会库存约3.8万吨，库存累积，消费淡季远期镍价或承压。不锈钢方面，减产力度渐弱，淡季库存压力再现，7月无锡和佛山库存总量约99.08万吨，周环比升1.31%；终端消费淡季，钢厂减产缓解部分库存压力，但整体仍面临消费趋弱影响 [13] - 策略推荐：建议镍不锈钢暂时观望，注意库存变化，镍主力运行区间【122000 - 125000】 [13] 碳酸锂 - 核心观点：看多 [1] - 行情回顾：主力合约LC2509增仓上行，续创新高 [14] - 产业逻辑：现货市场锂盐厂散单出货积极，期现商收货积极，基差走弱；基本面未明显改善，总库存连续7周增加创历史新高；终端新能源汽车市场同比增速下滑，储能市场有增量支撑需求，但材料厂开工和产量放缓；供应端本周扰动多，海外锂矿停产、国内采矿证问题发酵、锂盐厂暂停销售等，盘面提前计价供需矛盾缓和；仓单少叠加贴水结构，策略短多长空 [15] - 策略推荐：短期偏强运行【71800 - 74000】 [15] 铅 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：国内原生铅冶炼企业检修影响发酵，再生铅企业亏损扩大，企业惜售情绪浓，部分企业成品库存下降，铅价反弹；关注区间【16600 - 17500】 [1] 锡 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：缅甸佤邦锡矿区复产缓慢，国内锡市场供需双弱，终端消费进入淡季，锡锭社会库存累积，锡价短期反弹；关注区间【265000 - 272000】 [1] 工业硅 - 核心观点：谨慎看多 [1] - 主要逻辑：市场受政策引导，盘面亢奋；基本面西南开工率回升，大厂暂无复产计划，需求平稳；短期多单及时止盈；关注区间【9460 - 10000】 [1] 多晶硅 - 核心观点：谨慎看多 [1] - 主要逻辑：“销售价格不低于成本”对盘面形成强支撑，基本面变化不大，关注终端环节能否传导涨价；高位波动剧烈，多单及时止盈；关注区间【46000 - 50000】 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 市场普遍预期美联储降息，美元指数走弱，COMEX - LME溢价走扩，美国补库使其他地区货源偏紧，基本面“强现实”延续，供应端原料偏紧、抢出口需求延续、国内库存偏低，短期价格偏强，“232”调查落地和LME仓单问题解决前铜价下方支撑强，主力参考80000 - 82000 [1][3] 铝 几内亚矿端消息扰动使氧化铝价格上行，但基本面未改观，产能恢复、新增投放及进口矿高到港量使现货供应增加，市场小幅过剩，预计短期价格震荡偏弱，主力合约参考区间2750 - 3150；沪铝高位震荡，宏观向好及低库存支撑铝价，但消费淡季限制上行空间，预计短期高位宽幅震荡，主力参考20000 - 20800 [4] 铝合金 铝合金跟随铝价高位震荡，废铝货源趋紧，需求受传统淡季压制，预计盘面偏弱震荡，主力参考19200 - 20000 [5] 锌 矿端供应宽松，锌矿TC上行，需求端边际走弱，库存去库但绝对值低提供支撑，短期锌价反弹，中长期以逢高空思路对待，主力参考21500 - 23000 [8] 镍 宏观政策提振市场情绪，镍价有回落，精炼镍现货成交一般，印尼采矿配额期限调整未证实，镍矿供应紧缺缓解，镍铁价格偏弱，不锈钢和硫酸镍需求疲软，库存施压，短期盘面区间调整，主力参考116000 - 124000 [10] 不锈钢 宏观情绪带动盘面走强，镍矿供应紧缺缓解，镍铁价格偏弱，不锈钢供应过剩，终端需求疲软，库存去化慢，短期在宏观支撑下盘面震荡，主力参考12500 - 13000 [12] 锡 供应端锡矿紧张，加工费低位，缅甸复产进度待关注；需求端光伏和电子消费淡季，后续需求预期偏弱；近期宏观回暖，供给恢复慢，短期锡价偏强震荡，考虑需求预期，以逢高空思路为主 [15] 碳酸锂 期货盘面受宏观政策提振走强，原料端价格松动使加工企业利润改善，供应充足，需求偏稳但难大幅提振，库存高位垒库，基本面有压力，价格上方受限，短期区间震荡，先观察6.5万附近表现 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜 价格及基差 SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差涨幅11.18%，LME 0 - 3、进口盈亏等有变化，月间价差部分合约有涨跌 [1] 基本面数据 6月电解铜产量微降，5月进口量增加，进口铜精矿指数微降，国内主流港口铜精矿库存下降，制杆开工率降低，境内社会库存等有不同变化 [1] 铝 价格及价差 SMM A00铝等价格有涨跌，氧化铝各地平均价持平，进口盈亏、沪伦比值等有变化，月间价差部分合约有涨跌 [4] 基本面数据 5月氧化铝、电解铝产量下降，电解铝进口量减少、出口量增加，铝型材等开工率降低，中国电解铝社会库存和LME库存增加 [4] 铝合金 价格及价差 SMM铝合金ADC12等价格持平，月间价差部分合约有涨跌 [5] 基本面数据 5月再生铝合金锭产量降为0，原生铝合金锭产量微降，进口量增加、出口量大幅增加，开工率多数降低，再生铝合金锭周度社会库存等有变化 [5] 锌 价格及价差 SMM 0锌锭等价格有涨跌，进口盈亏、沪伦比值等有变化，月间价差部分合约有涨跌 [8] 基本面数据 6月精炼锌产量增加，5月进口量减少、出口量大幅减少，镀锌等开工率降低，中国锌锭七地社会库存增加，LME库存减少 [8] 镍 价格及基差 SMM 1电解镍等价格上涨，电积镍成本部分下降，月间价差部分合约有涨跌 [10] 供需和库存 中国精炼镍产量下降、进口量大幅增加，SHFE库存等有不同变化 [10] 不锈钢 价格及基差 304/2B不锈钢卷等价格有涨跌，原料价格多数持平，月间价差部分合约有涨跌 [12] 基本面数据 中国300系不锈钢粗钢产量微增，印尼产量持平，进口量减少、出口量微减，净出口量增加，300系社库等有变化 [12] 锡 现货价格及基差 SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水大幅下降，内外比价及进口盈亏有变化，月间价差部分合约有涨跌 [15] 基本面数据 5月锡矿进口量增加，精锡产量下降，进口量大幅增加、出口量增加，印尼出口量增加，开工率有不同变化，库存有变化 [15] 碳酸锂 价格及基差 SMM电池级碳酸锂等价格有涨跌，月间价差部分合约有涨跌 [17] 基本面数据 6月碳酸锂产量增加，电池级产量增加、工业级微降，需求量微降，5月进口量减少、出口量大幅减少，产能增加，开工率提高，库存有不同变化 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期下跌、中期震荡、日内震荡偏强，建议观望，因降息和关税预期升温利好金价 [1] - 铜短期、中期、日内均上涨，短线看强，因宏观风险偏好回升及产业利好推升铜价 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 昨日金价反弹明显，内外金价回升至 60 日均线上方 [3] - 市场降息预期升温，美元指数走弱支撑金价，FedWatch Tool 数据显示年内降息 3 次概率超 50% [3] - 特朗普未考虑延长贸易协议谈判截止日期，短期降息和关税担忧升温致金价反弹，关注 60 日均线多空博弈 [3] 铜 - 昨日铜价尾盘增仓上行，主力期价拉升至 8.07 万一线 [5] - 宏观上美联储降息预期升温、美元下挫利好铜价，产业上海外伦铜升水走强、国内电解铜社库去化，下游补库意愿强 [5] - 铜主力期价突破 8 万后增仓上行，上行动能强，预计维持强势，关注 5 日均线支撑 [5]

核心观点 - 7月1日股债双牛，美元指数“九连跌”至96.5附近，黄金价格反弹，国内股市大盘板块修复、小微盘表现不弱、双创板块回调，债市收益率下行，商品市场黑色系与地产后周期品种承压，市场延续结构性行情，尚未有明确主线 [1][4] 复盘与思考 市场表现 - 7月1日股债双牛，股市中季末走弱板块反弹，债市收益率重回下行，美元指数“九连跌”至96.5附近，黄金价格顺势反弹，各交易所金价涨幅均超1.40% [1] 美元指数下跌因素 - 降息预期升温，CME FedWatch显示美联储9月降息概率达96.2%，鲍威尔鸽派表态及美国经济数据不及预期强化降息预期 [1] - 美国总统施压美联储，市场担忧鲍威尔任期结束后美联储独立性减弱 [2] - 临近7月9日，美国与主要贸易伙伴达成协议预期升温，关税税率不提升降低通胀风险，推升美联储降息可能性 [2] - 美国减税和支出法案在参议院审议，其带来的巨额债务让投资者担忧美元汇率 [2] 美元指数跌幅对比 - 2017 - 2018年“欧强美弱”推动美元指数从高位下跌约15%，今年以来美元指数最大跌幅为12.5%，本次跌幅可能大于15%，或至少跌到90 - 95区间 [2] 美元走弱影响 - 美元指数持续走弱为国际大宗商品价格提供支撑，黄金、原油价格走强，铜价表现强劲，LME铜期货价格自4月7日以来涨幅达13.61% [3] 国内资产表现 股市 - 大盘板块温和修复，上证指数、沪深300、中证红利分别上涨0.39%、0.17%、0.81%；小微盘表现不弱，中证2000、万得微盘股指上涨0.28%、0.60%；双创板块回调，科创50、创业板指下跌0.86%、0.24% [4] 债市 - 10年、30年国债活跃券收益率下行0.7bp、1.0bp至1.64%、1.85%，10年、30年国债期货主力合约分别上涨0.10%、0.28% [4] 商品市场 - 黑色系与地产后周期品种承压，焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢、玻璃等价格下跌，仅热轧卷板小涨，光伏产业链上游的工业硅与多晶硅价格回调 [4] 资金面 - 跨季结束资金面回归宽松，今日逆回购到期规模4065亿元，央行续作1310亿元，净回笼2755亿元，资金价格全天快速下台阶，7月流动性有望重现6月中旬舒适状态 [5] 存单融资成本 - 部分股份行1个月、3个月存单发行利率降至1.51%、1.56%，较跨季前下行5 - 10bp，大型国股行1年期品种发行利率降至1.62%左右，与跨季前持平 [5] 现券市场 - 长端利率等待方向，10年、30年国债收益率未明显脱离1.65%、1.85%一线，市场关注三季度供给情况和“失踪的”国债买卖业务公告 [6] 国债供给情况 - 三季度国债发行计划调整，7月与9月部分期限国债发行时点腾挪，8月未调整，无新增或减少期数，10年国债（250011）单期发行量降至1310亿元，7年国债（250007）单期发行量为1050亿元 [6] - 国债供给节奏调整或因三季度到期规模低于二季度，以及与地方债发行相配合，不排除部分7月新增地方债发行任务顺延至9月，三季度逐月政府债净供给规模或在1.2万亿元左右 [7] 国债买卖业务 - 截止7月1日晚间，央行未公告6月国债买卖情况，6月大行在二级市场净买入1年内、1 - 3年国债925、1346亿元，同时大额减持超长国债、信用债、二永等，整体净买入规模不足200亿元，操作原因待确认 [7] 债市行情 - 增量货币政策是长端利率破位下行关键，7月央行降准降息概率不高，在银行、保险、理财增量资金作用下，国债曲线有走陡趋势，超长端30Y - 10Y利差有压缩可能 [8] A股行情 - A股小幅上涨，结构性行情延续，万得全A上涨0.27%，成交额1.50万亿元，较昨日缩量208亿元，银行和其他品种呈“跷跷板”行情 [8] 银行板块 - 2024年以来银行行情演绎为持续上涨后短暂回调再上涨，万得银行指数6月27 - 30日下跌3%左右，今日反弹1.51%，可观察后续走势进行右侧博弈 [9] 其他板块 - 午后银行调整时，资金尝试周期、消费、创新药、科技小票四个方向，但未形成合力 [9] 港股及市场整体 - 今日港股休市，万得陆股通等权指数小幅缩量且以0.39%涨幅跑赢万得全A，外资可能非近期上涨行情主要动力，市场走强或由内生力量推动 [11] - 市场延续结构性行情，无明确主线，隐含波动率下降，沪300ETF IV今日下降2.8%至2020年以来历史低位，分位数水平仅4%，行情结构性特征或延续，板块可能轮动，科技、消费和红利可能是轮动项 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：短期在降息预期及CL价差驱动下铜价有所反弹，“232”调查结束前，电解铜紧缺趋势难反转，下方有支撑，核心关注美铜进口关税政策节奏、美国加征关税后的经济基本面变化，主力参考79000 - 81000 [1][3] - 铝：氧化铝短期高产能运行态势难改，市场维持小幅过剩，未来核心驱动在于成本支撑与产能过剩的持续博弈，预计短期价格震荡偏弱，主力合约参考区间2750 - 3150；铝价短期以高位宽幅震荡为主，后续重点跟踪去库拐点及需求变化，主力合约参考20000 - 20800 [4] - 铝合金：市场呈现供需双弱格局，需求端矛盾更突出，预计盘面偏弱震荡为主，主力参考19200 - 20000运行，主要关注上游废铝供应及进口边际变化 [5] - 锌：短期锌价在降息预期走高、美元疲软驱动下有所反弹，但基本面未有本质改善，中长期以逢高空思路对待，重点关注TC增速及下游需求边际变化，短期观望，关注22500 - 23000压力位 [8] - 镍：宏观情绪改善，精炼镍成本支撑有所松动，中期供给宽松不改制约价格上方空间，短期预计盘面以区间调整为主，主力参考116000 - 124000，关注消息面波动 [10] - 不锈钢：市场情绪有改善，但基本面持续偏弱，镍铁议价区间下移成本支撑走弱，产量维持高位，需求整体疲软去库偏慢，短期预计盘面偏弱运行，主力运行区间参考12200 - 13000，关注钢厂减产节奏 [12] - 碳酸锂：短期基本面仍有压力，6月受加工产量提振及部分锂辉石提锂增量影响平衡或有过剩，上游未看到实质性规模减停，基本面逻辑尚未扭转，盘面在情绪和基本面矛盾下博弈，短期预计区间震荡为主，主力参考5.8 - 6.4万运行，关注上游投产动态和淡季下游订单情况 [15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值79990元/吨，日跌0.17%；精废价差现值2131元/吨，日涨8.47%；洋山铜溢价（仓单）现值30美元/吨，日跌18.92%等 [1] - 月间价差：2507 - 2508现值230元/吨，日涨70元/吨；2508 - 2509现值190元/吨，日涨30元/吨等 [1] - 基本面数据：6月电解铜产量113.49万吨，月降0.30%；5月电解铜进口量25.31万吨，月增1.23%；境内社会库存周降2.70%，保税区库存周增6.38%等 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值20780元/吨，日跌0.53%；氧化铝（山东）平均价现值3080元/吨，日跌0.16%等 [4] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 1362元/吨，较前值跌192.5元/吨；沪伦比值现值7.97，较前值降0.07 [4] - 月间价差：2507 - 2508现值150元/吨，较前值降50元/吨；2508 - 2509现值85元/吨，较前值降15元/吨等 [4] - 基本面数据：5月氧化铝产量727.21万吨，月增2.66%；电解铝产量372.90万吨，月增3.41%；铝型材开工率现值50.00%，周降4.76%等 [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12各地区价格均为20100元/吨，无涨跌 [5] - 月间价差：2511 - 2512现值70元/吨，较前值降20元/吨；2512 - 2601现值105元/吨，较前值降5元/吨等 [5] - 基本面数据：5月再生铝合金锭产量60.60万吨，月降0.66%；原生铝合金锭产量26.10万吨，月降0.38%；再生铝合金开工率周降2.77%等 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22490元/吨，日跌0.35%；进口盈亏现值 - 1306元/吨，较前值涨1.22元/吨 [8] - 月间价差：2507 - 2508现值85元/吨，较前值涨5元/吨；2508 - 2509现值50元/吨，较前值降15元/吨等 [8] - 基本面数据：5月精炼锌产量54.94万吨，月降1.08%；进口量2.82万吨，月增2.40%；镀锌开工率现值56.21%，月降2.39%等 [8] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122250元/吨，日跌0.04%；1金川镍升贴水现值2600元/吨，日跌7.14%；LME 0 - 3现值 - 185美元/吨，日涨 - 1.41%等 [10] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本现值120887元/吨，月降4.16%；一体化高冰镍生产电积镍成本现值132792元/吨，月降0.51% [10] - 月间价差：2508 - 2509现值 - 80元/吨，较前值降10元/吨；2509 - 2510现值 - 140元/吨，较前值涨10元/吨等 [10] - 供需和库存：中国精炼镍产量现值35350吨，月降2.62%；进口量现值8832吨，月增8.18%；SHFE库存周降1.51%，社会库存周降2.95%等 [10] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12650元/吨，日跌0.39%；期现价差现值210元/吨，日跌16.00% [12] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价现值60美元/湿吨，无涨跌；8 - 12%高镍生铁出厂均价现值913元/镍点，日跌0.05%等 [12] - 月间价差：2508 - 2509现值55元/吨，较前值降5元/吨；2509 - 2510现值45元/吨，无涨跌等 [12] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值179.12万吨，月增0.36%；进口量现值12.51万吨，月降12.00%；300系社库（锡 + 佛）周降0.28%等 [12] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值61300元/吨，日涨0.25%；SMM电池级氢氧化锂均价现值57820元/吨，日跌0.26%；锂辉石精矿CIF平均价现值630美元/吨，日涨0.16%等 [15] - 月间价差：2507 - 2508现值 - 80元/吨，较前值涨20元/吨；2507 - 2509现值 - 60元/吨，较前值涨80元/吨等 [15] - 基本面数据：5月碳酸锂产量78090吨，月增8.34%；需求量93960吨，月增4.83%；进口量28336吨，月降25.37%；开工率现值55%，月降10.91%等 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：短期在降息预期及CL价差驱动下铜价有所反弹，“232”调查结束前，电解铜紧缺趋势难反转，下方有支撑，核心关注美铜进口关税政策节奏、美国加征关税后的经济基本面变化，主力参考79000 - 81000 [1][3] - 铝：氧化铝短期价格震荡偏弱，主力合约参考区间2750 - 3150；铝短期以高位宽幅震荡为主，后续重点跟踪去库拐点及需求变化，主力合约参考20000 - 20800运行 [4] - 铝合金：市场供需双弱，需求端矛盾突出，预计盘面偏弱震荡，主力参考19200 - 20000运行，关注上游废铝供应及进口边际变化 [5] - 锌：短期锌价在降息预期走高、美元疲软驱动下反弹，但基本面未本质改善，中长期逢高空，短期观望，关注22500 - 23000压力位 [8] - 镍：宏观情绪改善，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约价格，短期盘面区间调整，主力参考116000 - 124000，关注消息面波动 [10] - 不锈钢：市场情绪改善但基本面偏弱，镍铁议价区间下移成本支撑走弱，产量维持高位，需求疲软，短期盘面偏弱运行，主力运行区间参考12200 - 13000，关注钢厂减产节奏 [12] - 碳酸锂：短期基本面有压力，6月或过剩，基本面逻辑未扭转，盘面在情绪和基本面矛盾下博弈，短期区间震荡，主力参考5.8 - 6.4万运行，关注上游投产动态和淡季下游订单情况 [15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值79990元/吨，日跌0.17%；精废价差日涨8.47%；LME 0 - 3为240.67美元/吨，日跌79.16美元/吨等 [1] - 月间价差：2507 - 2508现值230元/吨，日涨70元/吨 [1] - 基本面数据：6月电解铜产量113.49万吨，月降0.30%；5月进口量25.31万吨，月增1.23%；国内主流港口铜精矿库存周降12.44%等 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值20780元/吨，日跌0.53%；氧化铝山东平均价3080元/吨，日跌0.16% [4] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 1362元/吨，沪伦比值7.97 [4] - 月间价差：2507 - 2508现值150元/吨，日跌50元/吨 [4] - 基本面数据：5月氧化铝产量727.21万吨，月增2.66%；电解铝产量372.90万吨，月增3.41%；铝型材开工率周降2.5等 [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值20100元/吨，无涨跌 [5] - 月间价差：2511 - 2512现值70元/吨，日跌20元/吨 [5] - 基本面数据：5月再生铝合金锭产量60.60万吨，月降0.66%；原生铝合金锭产量26.10万吨，月降0.38%；再生铝合金开工率周降2.77%等 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22490元/吨，日跌0.35% [8] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 1306元/吨，沪伦比值8.13 [8] - 月间价差：2507 - 2508现值85元/吨，日涨5元/吨 [8] - 基本面数据：5月精炼锌产量54.94万吨，月降1.08%；进口量2.82万吨，月增2.40%；镀锌开工率周降2.39等 [8] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122250元/吨，日跌0.04%；LME 0 - 3为 - 185美元/吨，日涨3美元/吨 [10] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本月降4.16% [10] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价27400元/吨，无涨跌 [10] - 月间价差：2508 - 2509现值 - 80元/吨，日跌10元/吨 [10] - 供需和库存：中国精炼镍产量月降2.62%；进口量月增8.18%；SHFE库存周降1.51%等 [10] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12650元/吨，日跌0.39% [12] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价60美元/湿吨，无涨跌 [12] - 月间价差：2508 - 2509现值55元/吨，日跌5元/吨 [12] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）月增0.36%；进口量月降12.00%；300系社库（锡 + 佛）周降0.28%等 [12] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价61300元/吨，日涨0.25%；SMM电碳 - 工碳价差1600元/吨，无涨跌 [15] - 月间价差：2507 - 2508现值 - 80元/吨，日涨20元/吨 [15] - 基本面数据：5月碳酸锂产量78090吨，月增8.34%；需求量93960吨，月增4.83%；进口量28336吨，月降25.37%等 [15]