【业内人士：支撑人民币走强的核心逻辑清晰可见】今早离岸人民币兑美元升破6.97，这一走势延续了 2025年底以来的升值态势，市场普遍预期人民币将在2026年正式重返"6字头"时代。业内人士分析认 为，支撑人民币走强的核心逻辑清晰可见：一方面，美国高债务压力下美联储政策易松难紧，美元指数 持续走弱为人民币升值创造了外部条件；另一方面，国内经济基本面持续改善，叠加"十五五规划"政策 红利释放，市场对人民币资产的信心显著增强。更值得关注的是，过去三年积累的约9000亿美元未结汇 贸易顺差，正呈现回流迹象，为人民币汇率提供了强劲支撑。（21财经） ...

人民币汇率升值核心观点 - 人民币兑美元汇率于12月25日升破7.0关口，盘中触及6.9965，创十四个月新高，标志着其自4月低点7.3498以来，经历了长达八个月的震荡上行 [1][3] - 升值是美元走弱、企业结汇、外资回流等多股力量同向发力的结果，被视为市场重新看好中国资产的信号 [3][5][23] 汇率升值主要驱动因素 - **美元指数走弱**：美联储自2025年9月以来连续降息，利率区间降至4.00%-4.25%，导致美元指数从年初的109滑落至100以下，年内累计跌幅超8% [3] - **出口企业集中结汇**：2025年前11个月中国贸易顺差突破万亿，出口企业积累大量美元，在人民币升值趋势下选择年底前集中结汇，推高了人民币需求 [5] - **外资回流A股**：汇率升破7关口后，境外资金通过沪股通、深股通增持力度加大，资金偏好集中在科技、消费、金融等核心板块及蓝筹类资产 [5] 对股票市场的影响 - **整体利好股市**：高盛测算，人民币每升值1%，A股的回报可能提升约3%，历史上人民币走强阶段A股表现均不弱 [8] - **受益行业**：外资偏好明确的银行、券商、消费龙头等核心资产受青睐，航空、造纸、化工等依赖进口原材料的行业因成本下降而大涨 [10] - **面临挑战的行业**：出口型企业如家电、有色金属、电子制造等行业，因人民币升值削弱产品价格竞争力而可能短期承压 [12] 对房地产市场的影响 - **直接影响有限**：楼市对外资有严格监管限制，外资难以大规模进入住宅市场，更多资金集中于商业地产、产业园区及长租公寓 [14] - **房价主要受其他因素驱动**：房价走势更多受政策、利率和人口影响，人民币升值不能直接导致房价上涨，当前全国楼市仍处调整阶段 [16] - **为货币政策腾出空间**：升值与美联储降息为中国央行提供了更大的操作余地，可能通过下调利率缓解企业融资压力并为楼市提供政策弹性 [16] 对居民消费与投资的影响 - **增强居民购买力**：留学、海淘、出境旅游及购买进口商品（如奶粉、化妆品、电子产品）成本下降，例如换5万美元学费较年初节省约2万元 [19][21] - **配置美元资产者面临压力**：年初以较高汇率（如7.2）兑换美元购买美债的投资者，其票息收益可能被汇率损失抵消，甚至不及人民币定期存款 [21] - **凸显资产配置重要性**：面对汇率波动，家庭资产不应全押于单一币种，需进行人民币资产与多元分散的合理配置 [25]

文章核心观点 - 离岸人民币汇率于2025年12月25日升破7.0大关，为2024年9月以来首次，此轮升值是外部美元走弱与内部外汇供需格局改善共振的结果，并可能提升人民币资产对外资的吸引力，释放出对中国经济基本面再定价的积极信号 [4][7][15] 一、人民币为何在年底明显走强 - **外部驱动：美元走弱是直接催化剂** 在美联储政策预期转向宽松及美国政治层面频繁表态的背景下，美元指数自12月中旬以来持续回落并跌破98，市场对美元中期走势信心下降，带动非美货币普遍走强 [4][7] - **内部驱动：外汇供需格局形成支撑** 国内贸易顺差维持高位提供了扎实的结汇基础，同时临近年末与春节，企业与居民的结汇需求具有季节性特征，历史上春节前银行代客结售汇顺差往往处于全年高位 [7] - **资金流动：外资年底重新加码** 部分外资在年底配置窗口中重新加码人民币资产，对汇率形成了正向支撑 [8] 二、人民币走强对资本市场释放的信号 - **宏观经济基本面变化** 中美宏观经济基本面出现相对有利于中国的变化，美国经济增速放缓、就业与通胀回落，而中国稳增长目标明确，经济基本面相对更具韧性，同时中美利差收窄趋势逐步显现 [10] - **提升外资吸引力** 人民币汇率走强或将提升境外资金配置人民币资产的汇兑收益预期，在一定程度上增强国内资本市场对外资的吸引力，短期有助于改善市场风险偏好，对权益市场情绪形成正向支撑 [10] - **影响境外投资收益** 在人民币阶段性升值背景下，境外投资的实际收益可能受到汇率因素影响，即便美元资产获得稳定收益，若美元相对人民币贬值，折算为人民币后的回报也可能被部分削弱 [10] 三、持续关注人民币计价资产 - **A股核心资产与高分红板块** 汇率稳定有助于改善风险偏好并可能提升外资关注度，可关注以沪深300、中证500为代表的核心资产指数基金，以及红利指数、央企红利相关ETF，例如中欧中证500指数增强A (015453) [12][13] - **偏内需、人民币计价资产** 包括消费、医药、公用事业等以内需驱动为主的板块，相关主题ETF在资产收益与汇率风险匹配度上相对更高，适合作为长期配置中降低汇率扰动的组成部分，例如华安安信消费服务混合A (519002) [13][14] - **科技成长类资产** 弱美元周期下，人民币资产重估逻辑强化，科技类资产（如人工智能、高端制造、新能源等）具备较高配置价值，可关注具备长期成长性和行业稀缺性的科技主题基金，例如东方人工智能主题A (005844) [14][15]

人民币汇率近期走势 - 离岸人民币对美元汇率于12月25日升破7关口，重回6时代，随后在7关口上下徘徊[1] - 在岸人民币对美元汇率也逼近6时代[1] - 12月26日，人民币对美元中间价报7.0358元，上调34个基点，续创2024年9月30日以来最高[1] - 人民币汇率整体奔向6时代[1] 人民币走强的驱动因素 - 外部因素：美联储降息预期下，美元指数走弱，自11月下旬跌破100后持续下跌，目前已跌破98关口[3][4] - 内部因素：中国经济展现出较强韧性，国际机构纷纷上调中国经济增长预期[3] - 市场行为：临近年底，企业结汇需求增长，为避免汇兑损失，结汇需求可能加速释放[7] - 美元指数强弱与人民币等非美货币呈反向关系，降息预期降低了美元吸引力[5] 中国经济基本面表现 - 中国出口在外部压力下展现出超预期韧性，11月出口增长5.7%，增速由上月下降转为增长[6] - 国际货币基金组织将2025年中国经济增长预测上调到5%[9] - 世界银行也上调了对中国经济增长的预测值[9] - 高盛将2025年增速预期上调至5.0%，并同步上调了2026年、2027年的增长预测[10] - 在全球经济增速展望仅为3.2%的背景下，中国经济的韧性成为核心优势[11] 国际资本对中国资产的配置 - 截至2025年三季度末，境外持有人民币资产规模增至10.42万亿元，创下近43个月以来新高[13] - 高盛、德银等国际投行纷纷看多中国[10] 汇率政策导向 - 中央经济工作会议要求，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[17] - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会指出，要增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率基本稳定[18] - 分析认为，当前人民币未出现明显失衡，影响汇率涨跌的因素同时存在，不宜押注单边走势[16]

人民币汇率近期走势与驱动因素 - 离岸人民币对美元汇率在近期升破"7"关口，为2024年10月以来首次，盘中最高触及6.9985，创15个月新高 [2] - 在岸人民币对美元汇率同步走强，报7.0066，创2024年9月以来新高 [2] - 驱动因素一：美元指数走弱，人民币对美元汇率被动走强 [2] - 驱动因素二：中国股市走强，提升了人民币资产吸引力 [2] - 驱动因素三：年底出口企业结汇需求上升，与汇率升值形成相互促进 [2] - 驱动因素四：中国人民银行引导人民币对美元汇率合理有序升值，以保持对一篮子货币的稳定 [2] 人民币走强的直接原因与市场影响 - 直接原因一：12月11日美联储降息前后，美元指数持续走弱并跌破100，市场预期2026年美联储将继续降息，带动非美货币普遍升值 [4] - 直接原因二：年底企业结汇需求季节性增加，且前期出口高增累积的结汇需求可能在加速释放 [4] - 直接原因三：汇率持续走强带动汇市情绪升温，进一步推升汇价 [4] - 对资本市场影响：人民币升值会增大国内资本市场对外资的吸引力，增加外资的汇兑收益，并有助于提振国内资本市场信心 [4] - 对外贸企业影响：人民币升值会减少出口企业的汇兑利润，但会降低进口企业的成本 [4] 专家对汇率未来走势的展望 - 展望2026年，人民币汇率有望保持温和升值 [5] - 支撑因素包括：美元指数偏弱运行趋势或延续，以及央行稳汇率政策张弛有度，增强了人民币汇率韧性 [5] - 预计2026年人民币对美元汇率将保持较强势头，6.8或是下一个关键点位，期间也可能面临一定的回调风险 [6] 对企业的建议与风险考量 - 建议外贸企业不要押注人民币汇率单边走势，应坚守本业 [4] - 建议企业利用期权、期货等外汇衍生品工具来控制汇率波动风险 [4] - 建议出口企业专注主业，通过外汇套期保值或采用人民币计价结算来规避外汇风险 [6] - 尽管年末人民币对美元走强，但不会明显改变今年人民币对绝大多数非美货币的贬值状态，因此不会显著影响我国出口在价格方面的竞争力 [4]

人民币汇率走势 - 离岸人民币兑美元汇率自2024年9月底以来首次升破7大关 12月25日盘中最高升至6.9941 在岸人民币最高升至7.0047 [4] - 2024年以来人民币兑美元整体呈震荡上扬态势 截至12月25日盘中高点 离岸人民币较2023年底收盘价7.3338升值幅度达4.63% [4] - 美元指数累计下跌9.74% 导致人民币被动升值 同期欧元对美元升值13.76% 英镑对美元升值7.94% 澳元对美元升值8.35% [7] 汇率变动对个人资产的影响 - 美元存款在人民币计价下可能产生“负收益” 例如8400美元存13个月定期 利率2.8% 到期本息按当前汇率折算为人民币60533元 但年初本金8400美元可兑换61604元人民币 亏损1071元人民币 [5] - 即使投资美国长期国债获得约5%的美元收益 在人民币大幅升值背景下 以人民币计价的收益率也大幅缩水 例如5万美元国债投资 美元收益5% 但以人民币计价的年化收益率仅为1.83% 略高于一年期人民币定期存款 [5] - 人民币升值降低了留学等外币刚需成本 例如换汇成本从7.18-7.2降至7.021 兑换10万美元可节省超过1.7万元人民币 [6] 汇率变动的原因分析 - 人民币升值与贸易顺差持续扩大有直接关系 部分原因在于欧美出口管制推动国产替代产品增加 [7] - 岁末年初出口企业结汇需求增加 以及美联储降息、人民币升值预期 共同加快了企业结汇步伐 [7] - 美元指数走弱是导致人民币被动升值的重要因素 [7] 市场观点与未来展望 - 对于留学生家庭等有换汇刚需的群体 当前是换汇的好时机 [7] - 人民币短期走势受出口企业结汇意愿和需求量 以及年初财政政策影响 近期不具备继续大幅升值的基础 [7] - 汇率长期趋势取决于经济基本面以及各国央行（尤其是美联储）的货币政策 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年末人民币强势“破7” ，升值源于内外部供需面共振，外部有美联储降息预期、美元指数走弱等因素，内部有贸易顺差、年末季节性结汇需求释放等因素 ，虽对人民币升值有期待，但存在地缘政治、国内经济修复不及预期、央行外汇政策调控等潜在风险 [2][5][13] 各目录总结 人民币年末强势行情：标志性“破7”及其市场特征 - 离岸人民币于2025年12月25日盘中一度升破7.00关键心理关口，是2024年9月以来首次，此前12月23日已升破7.02关口，市场预期在岸人民币“破7”且展望后续更大升值空间 [2] - 人民币年末升值时市场波动性低，1个月期ATM隐含波动率处于历史相对低位，与2024年9月因恐慌性结汇等因素致隐含波动率飙升形成对比，此次升值过程平稳，未出现大规模恐慌或投机性交易，呈现理性有序上涨态势 [2] - 2025年末人民币强势行情驱动逻辑与2024年9月不同，去年是日元carry trade unwind引发货币普涨，此次更多源于内外部供需面共振，是基于供需和全球宏观环境变化的主动定价过程 [2][5] 人民币升值的驱动力：内外因素共振 外部因素：美元指数走弱与中美利差收窄 - 美联储降息使美元指数下行，削弱美元利差优势，改变市场对美元走势预期，资金从美元资产流出，为人民币提供升值空间，收窄中美利差，缓解人民币贬值压力 [6] - 圣诞假期市场流动性季节性收缩，在美元下行通道背景下加剧汇率波动，与美联储降息的中长期趋势共同导致年末美元疲软、人民币强势 [6] - 市场对2026年美元走势普遍悲观，各大投行对美联储2026年降息幅度预测在0 - 75个基点不等，总体方向是降息 ，且美联储主席换届和“去美元化”趋势增加美元长期前景不确定性，G7货币中美元等疲软，欧元相对强势分流资本并间接影响美元指数 [7] 内部因素：年末季节性结汇需求集中释放 - 年末季节性结汇需求集中释放是人民币升值更直接强劲的驱动力，近期人民币升值幅度大于美元指数贬值幅度，甚至出现与美元指数同升的“背离”现象 [8] - 官方银行结售汇数据显示，我国连续七个月保持顺差，11月仍在消化大量前期积压的待结汇资金 [8] 市场乐观预期下的冷思考：升值空间与潜在风险 - 黄奇帆提出“未来十年人民币将升值至6.0”，基于中国经济基本面、贸易结构优化和人民币国际化进程推演，认为可增强人民币购买力、促进进口增长、助力人均GDP以美元计价翻番，但有分析指出其依据的“巴拉萨 - 萨缪尔森效应”在中国可能存在适用性问题 [9] - 评估人民币真实价值需关注其对一篮子货币的综合表现，CFETS、BIS和SDR货币篮子指数虽自年中企稳回升但较年初仍下跌，人民币实际有效汇率显示有显著升值潜力，名义与实际有效汇率价差表明人民币实际购买力被低估 [10] - 中美利差动态变化是人民币能否持续升值的核心触发器，当前中美利差收窄削弱美元吸引力，吸引外资流入增加人民币需求，央行四季度货币政策例会信号显示货币政策立场偏向保守，有助于稳定汇率预期 [11] - 央行四季度货币政策例会删除房地产相关表述，房地产政策在宏观调控中优先级可能下降，房地产行业流动性环境更多由市场和相关部门政策决定 [12] - 资本市场吸引力成为影响汇率走势关键变量，2024年9月“924政策”后A股平稳上涨，海外资金对A股配置增加，推动人民币汇率走强，未来A股表现是观察人民币汇率走向的重要窗口 [12]

核心观点 - 年末多种金属价格创历史新高，包括黄金、白银、铜、铂金、钯金和镍，此轮上涨由全球降息周期、地缘政治、产业周期扰动及资金推动共同导致 [2] - 金属价格上涨的共性逻辑在于美元信用削弱、全球流动性宽松以及AI等新兴产业带来的需求支撑，同时各品种又有其具体的供需驱动因素 [6] - 尽管上涨趋势可能尚未结束，但价格在连续大幅拉升后已进入高波动区间，需警惕资金情绪变化、需求疲软及技术性回调等风险 [11] 价格表现 - **黄金**：伦敦金现货价格最高探至4525.83美元/盎司，沪金期货主力合约最高涨至1022.88元/克 [2][4] - **白银**：伦敦银现货价格最高探至72.701美元/盎司，上海期银价格创历史新高17671元/千克，单日上涨1322.00元，涨幅8.12% [2][5] - **铂金与钯金**：国内铂金期货主力合约涨停，收报675.65元/克；钯金期货主力合约涨停，收报578.45元/克；NYMEX铂金期货价格创历史新高2395.6美元/盎司 [2][5] - **铜**：LME铜价最高冲至12282美元/吨，沪铜期货主力合约最高价96750元/吨，单日上涨2190元，涨幅2.33% [2][5] - **镍**：自12月17日起6个交易日累计上涨超13%，12月24日主力合约上涨4.68%，收报128000元/吨 [5] 上涨驱动因素：宏观与共性 - 全球降息周期开启，2025年9月、10月、12月美国连续降息3次共计75个基点，美元指数走弱，流动性宽松 [6][7] - 美元信用因美国政府债务扩张及地缘政治博弈而削弱，提振以美元定价的金属价值 [6] - AI、新能源、高端装备制造等新兴产业崛起，带来战略性金属资源的强劲需求 [6] - 全球多数基本金属交易所库存处于历史同期低位，削弱市场缓冲能力，加剧价格波动 [8] 上涨驱动因素：各品种具体原因 - **黄金**：避险属性（全球经济衰退预期）与投资属性（降息后零息资产价值凸显）是主因 [7] - **白银**：跟随黄金上涨，后因全球三大交易所库存紧张导致租借利率飙升，且被美国纳入《关键矿产清单》凸显战略资源属性 [7] - **铂金与钯金**：估值偏低吸引资金流入，ETF持仓量震荡上涨；供需存在缺口，欧洲放宽燃油车禁令修复汽车催化需求，南非产量预计下滑导致供应短缺 [7] - **铜**：供应端，2026年铜精矿长单加工费谈判结果印证全球铜矿供应危机深化，冶炼端面临减产压力；需求端，AI发展带来增量需求想象空间；此外，美国加征关税预期引发囤货及套利行为，加剧可交割资源紧张和逼仓情绪 [8] - **镍**：主产国印尼政策潜在变化，2026年RKAB目标产量约2.5亿吨，较2025年批准的3.79亿吨显著下降，引发供应短缺担忧 [9] 产业端影响与后市展望 - **上游**：铜价上涨促使矿商并购及开发项目增多，但因开发周期长，短期难以缓解紧缺 [10] - **中游**：铜冶炼端受加工费压制面临亏损和减产压力 [10] - **下游**：铜价上涨给利润微薄的加工企业带来更大经营压力，现货采购需求受抑制，企业套期保值与风险管理需求激增，部分企业开工率回落 [10] - **后市展望**：贵金属板块短期预计延续强势，国内铂钯期货在资金情绪推动下表现强劲；铜价中长期上涨逻辑坚实，但短期需警惕高价下现实需求疲软及资金获利了结压力 [11][12] - **市场情绪**：镍、钯和银的投机度百分位较高，其中镍达65%；钯和镍的单日仓差百分位分别高达100%和93%，显示资金热度极高 [11]

美元指数走势分析 - 美元指数近期呈现明确且力度显著的走弱趋势 自11月下旬以来开启震荡下行模式 连续跌破100和99两大整数关口 截至12月17日收盘 期间累计下行幅度达到1.72% 最新收盘报98.71 再次逼近98整数关口 [1] - 从年内更长周期观察 美元指数整体下行态势清晰 年内下行幅度已达到9.30% 其中上半年跌幅更是达到10.8% 尽管年中出现阶段性反弹 但未能扭转整体弱势格局 [1] 美元走弱对黄金的核心驱动逻辑 - 黄金与美元之间存在长期验证的“跷跷板效应” 其核心源于黄金以美元为主要计价货币的国际计价体系 当美元指数走弱时 非美元货币持有者购买黄金的成本降低 从而提振全球市场需求并推动金价上行 [3] - 美元走弱往往伴随美元资产吸引力下降 促使投资者调整资产组合 将资金转向具备内在价值的黄金资产 形成资金的替代流入 [3] - 在美元走弱的宏观环境中 全球经济不确定性和通胀预期容易升温 黄金作为天然的抗通胀工具和避险资产 其保值增值属性会得到强化 成为资金规避市场波动的“安全港湾” 多重因素叠加使得美元弱周期成为黄金价格上涨的重要窗口期 [3] 黄金ETF作为配置工具的优势 - 黄金ETF以实物黄金为底层资产 其净值走势与黄金价格高度同步 而黄金价格与美元指数呈显著反向联动 在美元持续走弱推动金价上行的过程中 黄金ETF能直接承接金价上涨带来的收益 成为投资者锚定美元弱周期、分享黄金增值红利的“桥梁” [4] - 相较于传统黄金投资方式 黄金ETF在交易便捷性上具有优势 可通过普通证券账户直接交易 流程与买卖股票一致 交易时间与A股同步 能让投资者根据美元指数的实时波动灵活调整仓位 精准捕捉阶段性机遇 [4] - 黄金ETF具有低门槛与低成本特性 投资者无需承担实物黄金的存储和鉴定成本 仅需小额资金即可买入 适合批量布局以分享美元弱周期下的长期收益 [4] - 黄金ETF流动性充足 在美元走势出现短期波动时 投资者能快速调整持仓以规避风险 兼顾收益与安全性 [4] 当前市场观点与配置建议 - 当前美元走弱的趋势已明确确立 年内累计近10%的跌幅已为黄金市场奠定了上行基础 后续黄金上涨空间仍在持续打开 [5] - 对于追求稳健配置的投资者而言 主动通过黄金ETF布局是明智选择 既能精准衔接美元弱周期与黄金上涨的核心逻辑 又能以便捷、低成本的方式把握机遇 [5] - 黄金凭借抗通胀、对冲地缘风险的核心属性 叠加全球宽松货币政策与央行购金的长期支撑 成为资产配置的“压舱石” [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜维持震荡，持仓量小降，美元走弱利好，下游观望浓，短期技术压力强，多头了结意愿强，回调关注5日均线支撑 [6] - 沪铝早盘减仓跳水后反弹，持仓量明显下降，美元走弱利好，基差月差弱势，产业牵制强，铝价回升关注技术压力 [7] - 沪镍增仓上行至12.3万关口，日元加息落地有色普涨，印尼政策扰动预期升，现货升水支撑，已扭转颓势，上行动能强 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：12月22日中国家用电器协会发文，因铜价飙升，家用空调行业“铝代铜”成焦点，协会提出五点倡议 [10] - 镍：12月23日SMM1电解镍平均价125,250元/吨，较上日涨3,450元/吨，金川1电解镍平均升水6,900元/吨，较上日涨200元/吨，国内主流品牌电积镍现货升贴水区间为 -200 - 400元/吨；2026年初印尼将修订镍矿基准价格公式，政策扰动预期上升 [8][11] 相关图表 - 铜：包含铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [12][13][14] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、沪伦比值、电解铝海外交易所库存、铝棒库存等图表 [24][26][28] - 镍：包含镍基差、镍月差、LME库存、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [36][42][38]