交易概述 - 公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购兴储世纪69.71%股份，交易对方包括自贡金马产投、福州数字新基建产业投资合伙企业等38名交易方 [1] - 公司拟向海南琏升发行股份募集配套资金，用于支付现金对价、中介费用、标的公司项目建设及补充流动资金等，其中补充流动资金及偿还债务比例不超过交易作价的25%或募集资金总额的50% [1] 公司业务现状 - 公司主营业务为HJT电池片的研发、生产与销售，在HJT电池片领域具有重要影响力 [1] - 标的公司兴储世纪主要从事光伏发电业务及户用、工商业光储一体化系统的研发、生产与销售，资产负债结构良好且盈利能力较强 [1] 协同效应与战略目标 - 收购后将发挥业务协同性，兴储世纪在光储一体化技术及海内外渠道资源方面具备优势，与公司在HJT电池片、组件领域的产品基础形成互补 [2] - 通过同业整合实现产品、市场、产能资源的有效整合，推进光伏高效异质结技术产业链布局 [2] - 交易有助于把握光储一体化市场机遇，拓展海外市场，提升公司体量、质量及核心竞争力 [2]

报告公司投资评级 文档未提及 报告的核心观点 报告认为首航新能是全球领先的光伏逆变器供应商，技术实力强、供应链稳定、全球化布局出色且积极研发新产品，但营收规模和毛利率未达同业平均，2022 - 2024年营收和归母净利润呈下降趋势，2025年1 - 3月营收和归母净利润变动幅度有限 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 首航新能 - 首航新能专业从事新能源电力设备业务，核心产品有组串式光伏并网逆变器等，产品获30余国家或地区认证，销往全球多地 [6] 基本财务状况 - 2022 - 2024年首航新能分别实现营业收入44.57亿元、37.43亿元、27.11亿元，YOY依次为144.12%、 - 16.01%、 - 27.58%；归母净利润8.49亿元、3.41亿元、2.59亿元，YOY依次为354.30%、 - 59.83%、 - 24.09% [2][7] - 2024年1 - 6月主营收入分四大板块，并网逆变器7.49亿元（51.09%）、储能逆变器3.66亿元（24.98%）、储能电池3.18亿元（21.66%）、光伏系统配件及其他0.33亿元（2.27%），2021 - 2024H1收入以并网和储能逆变器为主，占比超65%，结构稳定 [7] 行业情况 - 光伏逆变器是光伏发电核心设备，2016 - 2023年全球出货量从81.3GW升至536.0GW，年复合增长率30.92%，中国、美国、欧洲出货量大，印度、拉丁美洲新兴市场出货量快速增长 [11] - 中国企业市场竞争力和国际化程度增强，市场份额提升，2022年华为和阳光电源市占率合计约52%，国内知名品牌出货量和市占率不断提升 [11] - 光伏逆变器市场以集中式和组串式为主，组串式应用于分布式系统，特点突出，成本下降、功率接近集中式，市场占比上升成主流 [13][14] - 新增装机和存量置换需求并存，光伏逆变器需求向好，组串式使用寿命10 - 12年，超一半14年内需更换，2011 - 2015年新增装机对应2021 - 2025年置换需求约182.9GW [15][17] 公司亮点 - 首航新能聚焦户用及小型工商业场景，是全球领先光伏逆变器供应商，技术实力强，逆变器发电峰值效率98.4%，能接入弱电网，电流总谐波畸变率小于1%，光伏组串I - V扫描与智能诊断性能等级认证为Level 4 [18] - 公司获宁德时代等供应商注资，彰显产业认可，保障供应链稳定，宁德时代是储能电池电芯核心供应商之一 [18] - 公司全球化布局能力强，在多国设13家子公司或孙公司，海外知名度高，2022年光伏逆变器出货量位列全球第十 [18] - 公司积极研发，迭代现有产品，推出集中式储能系统、微逆系统等新产品，未来将拓展工商业大型地面电站储能市场 [1][19] 募投项目投入 - 首航储能系统建设项目：新建生产基地，扩大生产规模，预计T3年7 - 9月试生产，10 - 12月投产 [21] - 新能源产品研发制造项目：新建生产基地，提升自动化水平，预计T3年7 - 9月试生产，10 - 12月投产 [21] - 研发中心升级项目：购置仪器，引进人才，升级深圳、上海和武汉研发中心 [21] - 营销网络建设项目：扩大营销覆盖，挖掘需求，提升服务，提高市场占有率 [22] 同行业上市公司指标对比 - 2024年首航新能营业收入27.11亿元，同比降27.58%；归母净利润2.59亿元，同比降24.09% [23] - 管理层预测2025年1 - 3月营业收入6.8 - 7.2亿元，较上年同期变动 - 5.53%至0.02%；归母净利润4900 - 5500万元，较上年同期变动 - 0.10%至12.14%；扣非归母净利润4700 - 5300万元，较上年同期增长9.79%至23.80% [23] - 选取阳光电源等6家公司为可比公司，2023年可比公司平均收入170.98亿元，平均PE - TTM为23.44X，平均销售毛利率32.17%，首航新能营收规模和毛利率未达同业平均 [3][24]

宁德时代储能业务进展 - 公司与Quinbrook Infrastructure Partners合作在澳大利亚部署3GW/24GWh的EnerQB储能系统 这是全球首款8小时锂离子电池储能系统 双方耗时2年共同研发[1] - 2023年双方已签订超10GWh电池储能协议 2025年初公司海外储能订单累计达43GWh[1] - 在阿布扎比可持续发展周上 公司被选为Masdar 19GWh储能项目的首选供应商 采用TENER技术[2] - 2024年4月与淘科新能源签署350MWh日本市场液冷储能电池采购协议[2] - 2024年10月与西班牙Grenergy签约供应智利项目1.25GWh EnerX储能系统 含7100多个模块[2] 储能业务战略方向 - 重点布局新兴市场 中东和澳大利亚光储一体化项目成为增量核心[4] - 推动行业技术标准升级 从短时调频向长时调峰转型 通过8小时储能系统定义新标准[4] 行业地位 - 公司持续蝉联全球储能电池出货量榜首[4] - 2025年初海外储能大单已达43GWh 领先优势明显[1]