报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 四川路桥2025年一季度营收和净利润稳健增长，在手订单充裕，虽毛利率下降但费用率压降，盈利能力基本持平，现金流季节性流出，公司拟回购股份彰显信心，高股息红利属性凸显，预计2025 - 2027年业绩增长，维持“买入”评级 [1][7][11] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2025年一季度实现营业收入229.86亿元，同比增长3.98%；归属净利润17.74亿元，同比增长0.99%；扣非后归属净利润17.76亿元，同比增长2.05% [1][7] - Q1订单增长18.87%，基建类业务订单高速增长27.95%，自2024年三季度以来参股中标8条高速公路项目，总投资超2600亿元 [11] 盈利能力分析 - 2025年Q1综合毛利率14.51%，同比下降1.29pct；期间费用率4.57%，同比下降1.85pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动 - 0.03、 - 0.37、 - 0.69、 - 0.77pct至0.02%、1.49%、0.58%和2.48% [11] - 2025Q1投资收益为 - 0.36亿元，去年同期为0.08亿元；资产减值为 - 0.05亿元，去年同期为冲回0.71亿元；2025年Q1归属净利率7.72%，同比小幅下降0.23pct，扣非后归属净利率7.73%，同比小幅下降0.15pct [11] 现金流与资产负债情况 - Q1经营活动现金流净流出30.53亿元，同比多流出0.75亿元，收现比140.14%，同比下降2.15pct；资产负债率同比下降0.20pct至77.62%，应收账款周转天数同比增加9.87至94.08天 [11] 股份回购情况 - 2025年4月29日公司拟用1 - 2亿元回购股份，回购金额上限为12.54元，预计回购股份数量约占公司目前总股本的0.09% - 0.18%，用于股权激励或转换公司发行的可转债 [11] 分红与业绩预测 - 2025年分红比例从50%提升至60%，且2025 - 2027年均保持在最低60%水平，若按2025年业绩实现80亿估算，对应当前股息率为6 + % [11] - 预计公司2025 - 2027年实现业绩82.9、92.5、104.0亿元，对应当前市值估值为9.4、8.4、7.5倍 [11] 财务报表预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多指标给出2024A、2025E、2026E、2027E数据预测，如2025 - 2027E营业总收入分别为1140.62亿、1236.26亿、1352.62亿元等 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年Q1固收+基金转债占比下降、规模小幅下降，可转债市场净供给缩水，基金持有转债市值规模稳定但数量略有下降 [3][4] - 不同类型固收+基金转债持仓呈现结构性分化，混合二级债基主导市场调仓方向，各基金风险敞口管理策略不同 [5] - 2025年一季度基金市场转债投资呈现“主动调仓、策略分化”特征，资金配置遵循“稳金融+搏成长”逻辑 [6] - 2025年一季度转债市场投资态势趋于结构性分化，形成“稳中枢、抓结构”布局特征 [9] 根据相关目录分别进行总结 基金持有转债情况 - 固收+基金转债总规模与转债占比情况：2025年Q1固收+基金转债占比大幅下降至12.37%，环比降7.66%、同比降18.58%，总规模升至17709.06亿元，同比升19.62%，投资者风险偏好趋于稳健 [15] - 供给端：2025年Q1可转债市场持续收缩，上市只数9只、规模145.9亿元，环比分别降47.06%、34.55%；退市只数27只、规模1005.59亿元，环比分别升50%、145.78%，同比分别升50%、239.18% [17] - 需求端：2025年Q1基金持有转债市值规模稳定，只数为478只，同比降7.54%、环比降2.85%，市值合计2722亿元，同比升4.28%、环比降1.06% [23][25] 各类型固收+基金持仓转债表现 - 持仓规模：各类型固收+基金转债持仓规模温和调整，混合二级债基占主导且规模逐步审慎回缩，不同类型基金持仓调整节奏分化 [27] - 持仓趋势：三类持仓规模相对关系总体不变，混合二级债基占主导、持仓波动大，一级基金保守，偏债混合型基金持仓最低且变化平缓 [32][34] 基金策略视角：稳态持仓背后的结构迭代 - 持仓占比：混合二级债基在仓位调整中占主导，减持前十中占7席，增持前十中占6席，内部策略分化明显 [37][38] - 规模变动：混合二级债基是资金流出主要承压对象、流入核心方向，一级基金有一定防御性，偏债混合型基金更保守 [43][44] 转债视角：投资氛围稳定，增持减持呈平衡 - 2025Q1基金持仓结构性调整，增持前十转债集中于金融与高景气赛道，减持前十集中于退市标的、传统基建及部分金融品种，调仓折射“稳金融+搏成长”策略 [46][47][48]

公司经营业绩 - 2024 年营业总收入 6.08 亿元，同比增长 8.39%；归属上市公司股东净利润 1.29 亿元，同比下降 4.39%，剔除可转债利息调整因素影响，净利润 1.51 亿元，同比增长 12.04% [1][2] - 2025 年第一季度营业总收入 1.49 亿元，同比增长 19.10%；归属上市公司股东净利润 0.28 亿元，同比增长 8.26% [2] - 公司有信心完成 2025 年度合并营业总收入 6.80 亿元以上的目标 [4] 业绩季节性与毛利率 - 通常一季度受春节假期影响营收最低，但总体业绩无明显季节性特征 [2] - 2024 年度综合毛利率 44.77%，较 2023 年的 46.12%下降 1.35 个百分点，原因是精密高效刀具收入占比从 2023 年的 18.01%提高到 2024 年的 21.90% [2] 业绩支撑因素 - 下游 3C、汽车、电站设备等行业因国家补贴政策产销量增长 [3] - 可转债募投项目 150 万件先进制造项目设备陆续到位释放产能，丝锥板块产品技术质量成熟，产量销量提升 [3][4] 其他影响因素 - 美国全资子公司销售母公司出口产品占公司营业总收入比例低于 5%，加征高额关税对经营业绩影响不大 [4] - 截止 2025 年一季度末，约 1.82 亿元可转债票面金额转股，二季度可转债利息费用将明显下降 [4] 业务相关情况 - 人形机器人相关刀具业务详见 2024 年度报告第三节相关部分 [4] - 公司未来如有合适标的公司会考虑并购 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年4月合计发行3只转债，分别为安集转债、清源转债和伟测转债，报告对各转债进行了打新分析与投资建议，认为3只转债首日目标价分别在120 - 125元、124 - 129元、124 - 128元附近，均建议积极申购[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 安集转债 - 定价：首日转股溢价率22% - 27% [13][18] - 打新分析与投资建议： - 基本条款：发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级AA - ，发行规模8.31亿元，初始转股价格168.11元，转债平价98.17元，纯债价值96.09元，博弈条款正常，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性较好，机构入库不难，一级参与无异议 [19] - 上市初期价格：首日目标价120 - 125元，建议积极申购 [24] - 打新中签率：预计首日打新中签率0.0076% - 0.0103%附近 [25] - 正股基本面分析： - 主营业务及所处行业上下游：主营业务是关键半导体材料的研发和产业化，上游为精细化工行业，下游为集成电路制造和先进封装领域，国内高端半导体材料存在较大国产替代空间 [26][27] - 经营情况：近年营业收入整体呈逐步增长态势，综合毛利率和净利率较为稳定，期间费用金额整体呈增长趋势，研发费用上升，应收款项呈上升趋势，应收账款周转率总体呈小幅波动，归母净利润呈上升趋势，盈利能力呈现下降趋势 [30][34][40] - 股权结构和主要控股子公司：股权结构集中，截至2024年9月30日，前两大股东合计持有公司35.44%的股份，前十大股东持股比例合计48.83%，无实际控制人，拥有8家控股子公司，4家重要参股公司 [56] - 业务特点和优势：深耕高端半导体材料领域，有高效的产品转化和可靠的自主供应能力，国际化、多元化的人才储备，成熟高效的全流程质量保证体系 [59][60] - 募集资金投向安排：募集资金总额不超过8.31亿元，分别用于多个项目及补充流动资金 [18] 清源转债 - 定价：首日转股溢价率25% - 30% [13][67] - 打新分析与投资建议： - 基本条款：发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级A + ，发行规模5.00亿元，初始转股价格12.93元，转债平价99.30元，纯债价值83.41元，博弈条款正常，债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性尚可，机构入库较难，一级参与无异议 [68] - 上市初期价格：首日目标价124 - 129元，建议积极申购 [72] - 打新中签率：预计首日打新中签率在0.003% - 0.0038%附近 [73] - 正股基本面分析： - 主营业务及所处行业上下游：主要从事光伏支架的研发、设计、生产和销售，以及光伏电站的开发建设和运营等业务，上游为铝型材、钢材等金属加工行业，下游为大型分销商、项目开发商和业主以及主流EPC公司，全球光伏装机规模迅速提升带动行业发展 [74][75] - 经营情况：近年营业收入稳步提升，综合毛利率与净利率均相对稳定，期间费用上升，研发费用上升，应收款项呈上升趋势，应收账款周转率较为稳定，归母净利润呈波动趋势，盈利能力呈现下降趋势 [78][84][87] - 股权结构和主要控股子公司：股权结构相对分散，截至2024年6月30日，前两大股东持股比例44.8%，前十大股东持股比例合计56.41%，Hong Daniel系实际控制人，拥有58家控股子公司 [105] - 业务特点和优势：具备国际化市场策略优势、满足客户需求的产品优势、技术创新优势 [109][110][111] - 募集资金投向安排：募集资金总额不超过5.00亿元，分别用于分布式光伏支架智能工厂项目、能源研究开发中心项目及补充流动资金 [67] 伟测转债 - 定价：首日转股溢价率41% - 46% [13][115] - 打新分析与投资建议： - 基本条款：发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级AA，发行规模11.75亿元，初始转股价格82.15元，转债平价87.64元，纯债价值98.08元，博弈条款正常，债券发行规模偏高，流动性尚可，评级尚可，债底保护性较好，机构入库不难，一级参与无异议 [116] - 上市初期价格：首日目标价124 - 128元，建议积极申购 [120] - 打新中签率：预计首日打新中签率0.0068% - 0.0099%附近 [121] - 正股基本面分析： - 主营业务及所处行业上下游：主营业务包括晶圆测试、芯片成品测试以及相关配套服务，上游为测试设备制造商和测试相关辅材、耗材制造商，下游为集成电路设计行业，中国集成电路设计产业发展良好 [122][124] - 经营情况：近年营业收入呈上升趋势，综合毛利率和净利率呈现下降趋势，期间费用呈上升趋势，研发费用呈上升趋势，应收款项呈上升趋势，应收账款周转率呈下降趋势，归母净利润呈现波动下降趋势，盈利能力呈现波动下降趋势 [127][131][139] - 股权结构和主要控股子公司：股权结构相对分散，截至2024年9月30日，前两大股东持股比例合计37.11%，前十大股东持股比例合计64.45%，骈文胜系实际控制人，拥有5家直接控股子公司，3家参股公司 [156] - 业务特点和优势：具有人才优势、技术优势、客户优势、产能规模优势、区位优势 [158][159][160] - 募集资金投向安排：募集资金总额不超过11.75亿元，分别用于伟测半导体无锡集成电路测试基地项目、伟测集成电路芯片晶圆级及成品测试基地项目及偿还银行贷款和补充流动资金 [115]

2024年业绩表现 - 2024全年营收20.20亿元，同比+33.04% [1] - 归母净利润1.26亿元，同比+24.47% [1] - 扣非归母净利润1.15亿元，同比+29.43% [1] - 销售毛利率27.67%，同比-1.70pcts [1] - 销售净利率6.39%，同比+0.02pcts [1] 2025年一季度业绩表现 - 2025Q1营收4.46亿元，同比+11.14%，环比-31.31% [1] - 归母净利润0.23亿元，同比-42.00%，环比-7.48% [1] - 扣非归母净利润0.20亿元，同比-50.41%，环比-7.30% [1] - 毛利率23.72%，同比-4.61pcts，环比-1.12pcts [1] - 净利率5.50%，同比-4.87pcts，环比+1.29pcts [1] 新能源业务发展 - 2024年车载与能源信息板块收入11.70亿元，同比+52.24%，占收入比重57.9% [2] - 新能源业务收入11.19亿元，业务结构持续优化 [2] - 已进入比亚迪、吉利、长城、奇瑞等国产一线品牌及合资品牌供应链 [2] 研发与产业布局 - 2024年研发费用1.65亿元，同比+24.83%，研发费用率8.18% [2] - 开展液冷大功率充电枪、兆瓦充电枪/座、车规级高速高频连接器等研发 [2] - 截至2024年底拥有专利授权726项，其中发明专利128项 [2] - 2025年3月发行可转债，募集资金用于连接器智能化、超充产业升级、华东基地建设等项目 [2] 未来盈利预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利润1.50/1.95/2.32亿元 [1] - 当前股价对应PE为40.1/30.9/25.9倍 [1]

报告基本信息 - 报告名称为《交易型指数基金资金流向周报》 [1] - 数据日期为2025/4/21 - 2025/4/25 [1] - 报告由长城证券产业金融研究院发布 [1] - 分析师为金铃，执业证书编号为S1070521040001 [1] - 报告日期为2025年4月28日 [1] 国内被动股票基金 综合类 - 上证50基金规模1594.56亿元，周涨跌幅 -0.39%，周资金净买入额 -14.93亿元 [4] - 沪深300基金规模9834.49亿元，周涨跌幅0.38%，周资金净买入额 -27.83亿元 [4] - 中证500基金规模1401.20亿元，周涨跌幅1.25%，周资金净买入额 -6.47亿元 [4] - 中证1000基金规模1169.17亿元，周涨跌幅1.95%，周资金净买入额5.94亿元 [4] - 创业板指基金规模1264.48亿元，周涨跌幅2.12%，周资金净买入额 -10.06亿元 [4] - 科创创业50基金规模329.65亿元，周涨跌幅0.82%，周资金净买入额 -1.28亿元 [4] - 科创50基金规模1812.21亿元，周涨跌幅 -0.52%，周资金净买入额 -3.56亿元 [4] - 科创100基金规模257.01亿元，周涨跌幅0.69%，周资金净买入额3.91亿元 [4] - 科创200基金规模5.47亿元，周涨跌幅1.85%，周资金净买入额0.03亿元 [4] - A50基金规模361.01亿元，周涨跌幅0.86%，周资金净买入额 -3.55亿元 [4] - A500基金规模1980.99亿元，周涨跌幅0.60%，周资金净买入额 -52.15亿元 [4] - 恒生指数基金规模67.23亿元，周涨跌幅3.65%，周资金净买入额 -1.39亿元 [4] - 恒生中国企业指数基金规模9.15亿元，周涨跌幅3.22%，周资金净买入额 -0.04亿元 [4] - 其他综合类基金规模1294.49亿元，周涨跌幅1.04%，周资金净买入额1.96亿元 [4] 行业主题类 - 大科技基金规模2166.88亿元，周涨跌幅1.10%，周资金净买入额48.49亿元 [4] - 大金融基金规模1284.83亿元，周涨跌幅0.38%，周资金净买入额 -14.40亿元 [4] - 大健康基金规模1001.61亿元，周涨跌幅2.36%，周资金净买入额4.79亿元 [4] - 大制造基金规模728.18亿元，周涨跌幅2.47%，周资金净买入额8.64亿元 [4] - 大消费基金规模560.89亿元，周涨跌幅0.36%，周资金净买入额 -13.97亿元 [4] - 大周期基金规模214.16亿元，周涨跌幅0.88%，周资金净买入额 -0.64亿元 [4] - 公用事业基金规模66.14亿元，周涨跌幅1.00%，周资金净买入额 -3.20亿元 [4] - 碳中和基金规模130.51亿元，周涨跌幅1.33%，周资金净买入额 -0.48亿元 [4] - 国企改革基金规模0.61亿元，周涨跌幅 -0.69%，周资金净买入额 -0.02亿元 [4] - 其他行业主题类基金规模7.42亿元，周涨跌幅0.42%，周资金净买入额 -0.26亿元 [4] 风格策略类 - 红利基金规模598.77亿元，周涨跌幅0.49%，周资金净买入额 -10.37亿元 [4] - 成长基金规模73.06亿元，周涨跌幅1.84%，周资金净买入额 -1.09亿元 [4] - 价值基金规模33.08亿元，周涨跌幅0.97%，周资金净买入额 -0.34亿元 [4] - 红利低波基金规模435.35亿元，周涨跌幅0.76%，周资金净买入额0.87亿元 [4] - 质量基金规模13.32亿元，周涨跌幅1.66%，周资金净买入额 -0.09亿元 [4] - 低波基金规模2.55亿元，周涨跌幅0.40%，周资金净买入额 -0.01亿元 [4] - 其他风格策略类基金规模1.11亿元，周涨跌幅 -0.36%，周资金净买入额0.00亿元 [4] 企业性质与区域类 - 中特估基金规模516.33亿元，周涨跌幅 -0.05%，周资金净买入额 -2.42亿元 [4] - 区域类基金规模43.42亿元，周涨跌幅1.62%，周资金净买入额 -0.06亿元 [4] 海外指数基金 综合类 - 纳斯达克100基金规模784.21亿元，周涨跌幅4.79%，周资金净买入额10.52亿元 [5] - 标普500基金规模208.37亿元，周涨跌幅3.35%，周资金净买入额3.66亿元 [5] - 道琼斯基金规模17.08亿元，周涨跌幅1.45%，周资金净买入额0.12亿元 [5] - 德国DAX基金规模9.75亿元，周涨跌幅3.74%，周资金净买入额0.06亿元 [5] - 法国CAC40基金规模6.01亿元，周涨跌幅3.17%，周资金净买入额0.00亿元 [5] - 日经225基金规模36.11亿元，周涨跌幅1.50%，周资金净买入额 -0.16亿元 [5] - 东证指数基金规模7.71亿元，周涨跌幅1.64%，周资金净买入额0.00亿元 [5] - 沙特阿拉伯基金规模5.40亿元，周涨跌幅0.70%，周资金净买入额0.48亿元 [5] - 恒生指数基金规模191.74亿元，周涨跌幅1.26%，周资金净买入额0.41亿元 [5] - 恒生中国企业指数基金规模120.02亿元，周涨跌幅3.09%，周资金净买入额0.54亿元 [5] - 其他综合类基金规模37.13亿元，周涨跌幅1.53%，周资金净买入额1.00亿元 [5] 行业主题类 - 港股科技基金规模926.09亿元，周涨跌幅3.73%，周资金净买入额5.53亿元 [5] - 中国互联网基金规模453.50亿元，周涨跌幅5.22%，周资金净买入额 -0.51亿元 [5] - 港股医疗基金规模272.31亿元，周涨跌幅9.53%，周资金净买入额 -30.53亿元 [5] - 港股消费基金规模9.68亿元，周涨跌幅2.93%，周资金净买入额0.59亿元 [5] - 其他行业主题类基金规模169.31亿元，周涨跌幅2.71%，周资金净买入额 -2.89亿元 [5] 风格策略类 - 红利基金规模12.69亿元，周涨跌幅1.18%，周资金净买入额0.02亿元 [5] - 红利低波基金规模7.77亿元，周涨跌幅1.85%，周资金净买入额0.10亿元 [5] 其他类型指数基金 债券类 - 30年利率基金规模89.69亿元，周涨跌幅 -0.02%，周资金净买入额 -0.61亿元 [6] - 10年利率基金规模40.90亿元，周涨跌幅0.05%，周资金净买入额0.03亿元 [6] - 5 - 10年利率基金规模389.52亿元，周涨跌幅 -0.04%，周资金净买入额 -1.95亿元 [6] - 5年利率基金规模69.48亿元，周涨跌幅0.03%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 5年以下利率基金规模227.25亿元，周涨跌幅 -0.02%，周资金净买入额 -2.36亿元 [6] - 其他债券基金规模3.71亿元，周涨跌幅 -0.04%，周资金净买入额 -0.17亿元 [6] - 中高等级信用基金规模109.16亿元，周涨跌幅 -0.06%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 城投债信用基金规模138.17亿元，周涨跌幅 -0.03%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 短融信用基金规模293.41亿元，周涨跌幅0.03%，周资金净买入额5.17亿元 [6] - 可转债基金规模438.59亿元，周涨跌幅0.77%，周资金净买入额 -0.95亿元 [6] 商品类 - 黄金基金规模708.87亿元，周涨跌幅 -0.70%，周资金净买入额181.09亿元 [6] - 豆粕基金规模41.93亿元，周涨跌幅0.41%，周资金净买入额0.05亿元 [6] - 有色基金规模7.45亿元，周涨跌幅1.70%，周资金净买入额 -0.04亿元 [6] - 能化基金规模2.93亿元，周涨跌幅1.27%，周资金净买入额0.15亿元 [6] 指数增强类 - 上证50指数增强基金规模0.76亿元，周涨跌幅 -0.39%，周资金净买入额 -0.04亿元 [6] - 沪深300指数增强基金规模32.09亿元，周涨跌幅0.65%，周资金净买入额 -0.52亿元 [6] - 中证500指数增强基金规模19.78亿元，周涨跌幅1.92%，周资金净买入额 -0.18亿元 [6] - 中证1000指数增强基金规模6.56亿元，周涨跌幅2.50%，周资金净买入额 -0.14亿元 [6] - 创业板指指数增强基金规模4.69亿元，周涨跌幅2.45%，周资金净买入额 -0.05亿元 [6] - 科创创业50指数增强基金规模0.62亿元，周涨跌幅1.20%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 科创50指数增强基金规模9.35亿元，周涨跌幅 -0.03%，周资金净买入额 -0.12亿元 [6] - 科创100指数增强基金规模3.17亿元，周涨跌幅1.18%，周资金净买入额 -0.01亿元 [6] - 其他指数增强基金规模1.94亿元，周涨跌幅2.78%，周资金净买入额 -0.03亿元 [6]

证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2025 04 28 年 月 日 固定收益点评 基金增持了哪些转债——25Q1 基金转债持仓分析 2025Q1 公募基金持有转债规模占转债总市值的比重环比下降 0.87pcts，仓位小幅上升了 0.01pcts。截止 2025Q1，转债市场存量余 额 6920.52 亿元，环比 24Q4 增加 0.24%；公募基金持有转债市值 2822.74 亿元，占转债总市值的 40.79%，较 24Q4 减少 0.87pcts；公募基金持有 转债仓位为 0.819%，较 24Q4 上升 0.01pcts。 2025Q1，可转债基金平均收益略跑赢中证转债指数。受权益市场行情影 响，25Q1 转债市场主要指数上涨。可转债基金 25Q1 的区间平均收益率 为 16.73%，收益率为正的可转债基金有 39 只，其中华宝可转债债券 25Q1 收益率表现最好为 46.51%；东方可转债债券的收益率同样表现优异为 37.26%。另外仅有工银可转债债券的收益率为-0.24%。可转债基金中跑 赢中证转债指数的有 21 只，胜率 52.50%；跑赢转债债基指数的为 18 只， 胜率为 ...

报告基本信息 - 报告名称：债券 ETF 周度跟踪（4.21 - 4.25）[1] - 报告类型：固定收益定期报告 - 报告日期：2025 年 04 月 27 日[1] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 本周债券 ETF 份额收缩趋势整体企稳，主要债券 ETF 份额趋于稳定，主要债券类 ETF 净值中可转债 ETF 涨幅明显，可转债 ETF 本周累计净流入最高，城投债 ETF 本月净流入最高[4][8][11][14] 各部分内容总结 各类债券 ETF 份额走势 - 截至 2025 年 4 月 25 日收盘，国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类份额分别为 299.13 百万份、475.51 百万份、82.24 百万份、1980.69 百万份、3547.85 百万份，债券类 ETF 合计 6385.41 百万份，较 4 月 18 日收盘分别变化 -1.32 百万份、 -3.29 百万份、0.01 百万份、4.63 百万份、 -8.80 百万份，合计变化 -8.77 百万份；较上月底收盘分别变化 -19.30 百万份、41.05 百万份、8.45 百万份、185.24 百万份、 -105.10 百万份，合计变化 110.34 百万份[4][5] 主要债券 ETF 份额走势 - 选择国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类 ETF 中份额最大的一只作为主要债券 ETF，截至 2025 年 4 月 25 日收盘，30 年国债 ETF、政金债券 ETF、5 年地债 ETF、城投债 ETF、可转债 ETF 份额分别为 132.98 百万份、386.06 百万份、39.62 百万份、1563.68 百万份、2989.29 百万份，较 4 月 18 日收盘分别变化 -0.19 百万份、 -1.72 百万份、无变化、无变化、7.20 百万份[4][8] 主要债券 ETF 净值走势 - 截至 2025 年 4 月 25 日收盘，30 年国债 ETF、政金债券 ETF、5 年地债 ETF、城投债 ETF 和可转债 ETF 净值分别为 1.2933、1.1514、1.2457、1.4240 和 1.1825，较 4 月 18 日收盘分别变化 -0.15%、 -0.09%、0.04%、 -0.06%、0.89%；较上月底收盘分别变动 2.86%、1.04%、0.73%、0.18%、 -1.22%[4][11] 部分债券 ETF 净流入情况 - 周度来看，本周累计净流入前三的债券 ETF 分别为可转债 ETF、短融 ETF 和国开 ETF，净流入金额分别为 8.51 百万元、5.17 百万元和 0.43 百万元；月度来看，本月累计净流入前三的债券 ETF 分别为城投债 ETF、短融 ETF 和上证可转债 ETF，净流入金额分别为 143.40 百万元、78.15 百万元和 58.22 百万元；近 10 个交易日累计净流入前三的债券 ETF 分别为可转债 ETF（78.64 百万元）、城投债 ETF（74.90 百万元）和短融 ETF（31.66 百万元）；近 20 个交易日累计净流入前三的债券 ETF 分别为城投债 ETF（143.40 百万元）、短融 ETF（79.72 百万元）、上证可转债 ETF（54.05 百万元）[4][14] 部分债券 ETF 组合久期及组合凸性 - 根据债券 ETF 最新季度报告所披露的重仓债券及比例，整理了基金重仓债券占基金净值比例合计超过 50%的债券 ETF，并计算其组合久期及组合凸性[4][17]

总量研究 - 2025年一季度转债市场整体表现优于权益市场 存续规模持续下降趋势延续 [2] - 2018-2019年中美关税摩擦阶段 转债等权指数上涨接近25% 同期沪深300仅小幅上涨 [2] - 当前"对等关税"是转债市场重要影响因素 建议先做好防守再相机配置 [2] 3C自动化设备行业 - 博众精工是3C自动化设备领域龙头 具备FATP段整线覆盖能力 2023年交付超40条柔性模块化生产线 [4] - 3C产品随AI迭代加速升级 公司作为头部消费电子公司核心供应商 受益于产品创新和自动化率提升 [4] - 预计公司将覆盖更多工艺环节并拓展至其他消费电子终端产品板块 3C业务长期成长性看好 [4] 餐饮连锁行业 - 达势股份是达美乐比萨在中国大陆、香港和澳门的独家特许经营商 2023年新市场扩张提速 [4] - 截至2024年12月底 公司在中国大陆门店数量达1008家 股权结构集中且管理团队经验丰富 [4]

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