金包银首饰市场现状 - 世界黄金协会中国区CEO王立新指出"金包银"并非黄金饰品平替 存在信息混淆和争议 属于临时性产品 [1] - 国家目前无法对"金包银"进行质量检测 因难以测量黄金厚度 [1] - 中消协春节消费提示显示商家常以金重银重为卖点 但实际多为镀金银饰 非手工包金 [3] 硬足金产品优势 - 硬足金饰品在保持足金纯度同时增加硬度 同等预算下可呈现更大体积效果 如2克展现6克效果 10克呈现20多克效果 [1] - 硬足金严格按国家标准制作 避免消费者信任问题 [1] 黄金价格动态 - 5月5日现货黄金涨2.85%至3332.85美元/盎司 COMEX黄金期货涨3.09%至3343.50美元/盎司 [3] - 5月6日国内金饰跟涨 周生生足金饰品达1023元/克(较前日+23元) 周大福达1026元/克(较前日+28元) [3]

还在担心"五一"假期时间不够用？想去哪里告诉我，AI帮你，寻找"平替"景区，一样的景致，不一样的时间和花费，"替"还是"不替"呢？ 0:00 五一假期到了，如果问我，假期的小目标是什么？ 那最好是能周游世界，只可惜，时间，它不够用。但是，最近我认识了一位AI界的新朋友，它还挺有招！ 我打开小程序输入了想去"欧洲"后，它给我的建议是："去新疆"！而且，这理由似乎还有点充分。它说，你去新疆，到了喀纳斯就到了瑞士；到了禾木就到 了北欧童话村；到了那拉提就到了北爱尔兰；到了伊帕尔汗就到了法国普罗旺斯。 再来比较一下日程和花费。总结一下：选择国内平替，除了航班以外，景点门票、住宿成本普遍为国外的三分之一到五分之一，行程则可以压缩一半时间。 大模型推给我的第二个数字是80%，这是去年国内"平替景点、小众目的地"等关键词搜索的增长量。小众目的地，集中在城市周边的县域，主打一个"交通 便利、商业化程度低"。比如上海崇明岛平替杭州西溪湿地、四川茶峒古镇平替凤凰古城。花费就更友好了：崇明岛人均一两百起步，查峒古镇人均150块 钱。 总之，平替不仅能改变目的地缩短行程，还能改变旅游方式降低价格。关键词就两个："个性化体验、更高性价 ...

行业背景与公司定位 - 户外运动风潮带动冲锋衣销量激增，行业出现"运动奢侈品"趋势，始祖鸟成为标杆品牌 [2] - 公司定位为"中国高性能户外生活方式第一股"，主打性价比路线，经典冲锋衣定价500元仅为始祖鸟同类产品十分之一 [2][4] - 腾讯在IPO前1个月投资3亿元持股10.7%，成为最大机构投资方 [2] 财务表现与业务结构 - 2024年营收17.66亿元（同比+94.5%），净利润2.83亿元（同比+86%），三年复合增长率显著 [3][5] - 服装收入占比从2022年80.7%升至2024年91.1%，冲锋衣为核心产品 [6][8] - 整体毛利率从2022年54.3%提升至2024年59.6%，单件冲锋衣平均售价710元，净利约110元 [10][11] - 三年累计销售冲锋衣380万件，服装业务累计收入27亿元，毛利15.9亿元 [9] 销售渠道与营销策略 - 线上渠道贡献76.5%收入（2024年13.51亿元），但占比逐年下降 [12][13] - 2024年广告及推广费用同比+104%，三年累计达7.45亿元 [13] - 明星代言效应显著，成毅代言后14小时GMV突破6000万元 [14] - 线下门店146家（2024年），90%为联营模式，直营仅14家 [14] 研发与供应链 - 研发团队40人占比4.5%，远低于销售人员475人（占比53.2%） [15][16] - 研发投入占比从2022年29.2%降至2024年23.7%，代工模式为主 [15] - 存货同比增长150%至5.95亿元（2024年），制成品存货激增180% [16][17] - 周转天数从189天（2023年）回升至213天（2024年） [17] 市场竞争与挑战 - 高端产品线"北极星"系列（售价超2000元）市场接受度低，实际以6-7折销售 [20] - 面临始祖鸟技术壁垒与品牌溢价压制，同时被骆驼、探路者等大众品牌价格战挤压 [20][21] - 行业同质化严重，消费者心智仍停留在"始祖鸟平替"认知层面 [21][22]

一、金价狂飙：从"情比金坚"到"望金兴叹" 黄金的"刚需属性"被资本精准狙击。中国黄金协会分析，本轮金价涨幅中，黄金本身价值占比不足60%，工艺溢价、品牌附加值与资本套利空间超40%。以 某品牌古法金手镯为例，售价中金价成本仅58%，剩余42%为工费与渠道费用。更值得警惕的是，部分金融机构推出 "黄金分期付款"，年化利率高达18%， 将婚庆刚需与消费贷深度捆绑 。 黄金暴涨撕开了代际观念的裂缝。60后父母群体仍坚守 "黄金保值"的传统认知，却不知其购买的古法金手镯中，工艺费占比高达35% 。而95后新人更倾向 "务实消费"：深圳准新娘林薇将婆婆给的6万元三金折现投入婚房装修，被网友赞为 "人间清醒"；北京白领陈晨放弃购置三金，转而预订海外旅拍， "黄金 再保值，也换不来蜜月里的笑声"。 县域市场的冲突尤为激烈。某中部县城金店店长透露，4月"三金"订单中父母出资占比超80%，但退货率达23%，争议焦点集中于"年轻人嫌黄金俗气，父母 斥钻石不保值"。这种撕裂催生了 "黄金信托""婚庆保险"等金融产品，传统婚庆经济正加速资本化转型 。 二、代际撕裂：60后的"保值执念"与95后的"性价比革命" 三、突围路径：打金、 ...

以下文章来源于IN咖 ，作者聪明投资者 IN咖 . 多视角关注优秀投资人和企业家 " 以往消费刚需聚焦于衣食住行，未来则涌现出三大新刚需： IP消费、悦己消费以及国产平替。" 以上是 浑瑾资本李岳 在 4月14日的一场线上路演中分享的最新观点。 在 AI大趋势如火如荼的当下，李岳从消费中看到了更多的机会。 成立浑瑾之前， 2009年至2011年 李岳 曾在华夏基金担任消费行业分析师和国际业务部研究副主管 ， 2011年加入高瓴，于2020年 离任，离开 时是高 瓴二级市场大消费组合的负责人，主导超过百亿美元基金的大消费板块投资工作。 在过往十几年的投资生涯中， 李岳 专注于大消费领域，以及制造业等投研工作。 在本次交流会中，通过李岳对于大量公司案例的分析，不难看出他对这些领域的生意非常了解。 尤其是对于新消费中 IP消费的理解，李岳并非简单探讨了趋势，而是从本质出发，理解趋势出现的背景，再从内及外，分析了行业海外对标公司的情况，以 及行业供需出现的新变化，从而指出IP消费是一个全球性的机会。 这也契合了李岳过往研究体系的基本框架 "生意本质上是个宿命的问题，因为生意宿命的研究是解决有可能的终局和演进路径的问题 ...

核心观点 - 投资终极意义在于战胜全球货币供应量8%-10%的年增速，稀缺优质资产才能穿越周期[5][58] - 中国消费市场涌现三大新刚需：IP消费、悦己消费、国产平替[5][82] - 2024年是中国正常化投资第一年，市场底部显现但需更多证据支撑[59][62][69] - 制造业全面升级与AI应用爆发是重要投资主题[96][111] - "东升西落"趋势已展开，中美处于历史周期交汇点[18][20][34] 市场趋势分析 - 恒生科技指数估值回归正常偏低水平，AH差价触及历史低位[69] - 中国新50指数公司未来年化回报可达15%以上（15%增长+3-5%股息）[66] - 美股二季度末或纳指下跌20%-25%时是重要观察点[43][56] - 美国硬件企业面临资本开支过高（占现金流60%-70%）和供需缺口收窄风险[124][127] 消费行业洞察 - IP消费全球共振：需求端反映年轻人对现实倦怠，供给端因奈飞和玩法创新推动[85][92] - 国产高端替代加速：小米SU7 Ultra占50万以上市场15%份额，老铺黄金单店销售额超卡地亚等三家总和[94] - 悦己消费公司从10-20亿利润向50亿级别成长[95] - 消费老白马复苏信号显现：二手房交易量回升、奢侈品销售增速恢复[114] 制造业与科技 - 汽车变速箱精密齿轮企业逆势拿下中国70%/全球40%份额[97] - 航空发动机叶片企业十年投入实现技术突破，全球份额将快速提升[102][106] - 中国AI应用因成本优势可能比美国发展更快[111] - 机器人产业链与电动车高度重叠，中国或成最大赢家[100] 中美对比 - 美国擅长0-1创新（如ChatGPT），中国擅长1-10扩展（如抖音）[45][46] - 美国保护精英资本（医生药厂高收入），中国保护民众利益（带量采购压低药价）[49][51] - DeepSeek以极低成本突破AI技术，实现科技平权[35][37] - 特朗普政策加剧美债压力（利息占财政支出25%-30%），改革可持续性存疑[28][53]

格隆 . 一个游走于资本市场与佛祖之间的浪子。我可以生，可以死，我大笑，由天决定！ 作者： 远禾 来源：格隆（ID：guru-lama） 敦煌网，一夜之间从跨境电商里的无名之辈，成为了美国人民眼中希望的灯塔。 以下文章来源于格隆 ，作者远禾 下载量直逼 ChatGPT，A股相关概念狂飙飞涨，敦煌网成为了愁云惨淡的跨境电商行业的一剂强 心针。 但， 在揭开海外奢侈品大牌老底的同时，敦煌网可能也掀翻了跨境电商企业的桌子。 跨境电商就这样，一夜倒退回十年前。 01 国内不少工厂为奢侈品大牌代工，对于国人来说，算不上什么秘密。莆田鞋工艺比耐克好的段 子，甚至已经是十年前的流行。 然而，对于外国人，特别是美国人而言，这一点似乎还是个大新闻。 最近， Tik Tok上掀起了堪比曾经小红书上"洋悟运动"的另一起大对账——中国揭露真相 (China exposed the truth)。 这些短视频里，不少中国卖家用着简单的英文，在简陋的环境里展示还没贴上标的奢侈品包或者 服装。 随后逐项拆解原材料、人工、物流等成本，解释售价几百美元的大牌奢侈品，实际上是由中国厂 家代工，出厂价仅几美元。 在这些商家口中，一只售价 3.4万 ...

优衣库退货政策调整 - 公司自5月起实施新规，线上下单商品无法线下门店退货，需寄回指定地址办理退货，运费取决于是否包含运费险 [2] - 门店工作人员表示不清楚具体原因，但此前存在顾客带大行李箱退换货现象 [3] - 消费者反馈两极分化：部分认为更智能简化，符合网购惯例；部分认为限制增多，剥夺原有双渠道退货便利 [6][7] - 有消费者担忧线上线下商品质量可能存在差异 [8] - 业内人士推测此举或与控成本有关，退货率影响盈利，且面临白牌商品冲击需降本增效 [9] 大中华区业绩表现 - 母公司迅销集团2024-2025财年中期总营收17901亿日元（约913亿元）同比增长12%，净利润2335亿日元（约119亿元）同比增长19.2% [13] - 优衣库品牌收入占比集团总收入86.9%，但大中华区营收下降约3%至3617亿日元，利润下降约9%，中国大陆市场收入降4%利润下滑11% [13] - 业绩下滑主因：消费意愿低落、气候差异导致商品组合不适配、工资上涨及营销投入增加推高成本 [14] - 公司已关闭中国50家未盈利门店，2025Q2净减少8家门店，放缓原定每年新增80-100家门店的扩张计划 [14] 市场竞争环境变化 - 消费者转向平替商品，拼多多/1688等平台可低价获取优衣库同款热门商品（如饺子包、摇粒绒外套等） [16] - 小红书大量"优衣库平替品牌"内容曝光代工厂信息，部分测评显示平替与正品差异不大 [17][18] - 行业分析指出优衣库基础款服饰制造门槛低，国内服装制造业高度发达易复刻版型 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货日内震荡偏强、中期蓄力上涨，国债期货日内短债窄幅震荡长债稍弱、中期偏强，商品期货中铜、工业硅、多晶硅、碳酸锂各有不同走势及区间判断 [1][3][5][8][9][11] 各品种总结 股指期货 - 品种为 IF、IH、IC、IM，日内震荡偏强，中期蓄力上涨，参考策略是 IM2505 逢低轻仓多单，买入 1 手 MO2506 - C - 5900 看涨期权同时卖出 2 手 MO2506 - P - 5200 看跌期权 [1] - 核心逻辑是一季度国内基本面平稳向好、经济韧性强但出口有压力内需待提振，政策释放积极信号且有储备；股市调整后配置价值提升，“类平准基金”提振信心，中长期资金入市，科创、芯片等行业或受关注 [1][2] 国债期货 - 品种为 TS、TF、T、TL，日内短债窄幅震荡，长债稍弱，中期偏强，参考策略是 T2506、TL2506 配置盘多单持有、交易盘观望 [3] - 核心逻辑是缴税走款阶段，1000 亿元国库现金定存操作预计短端利率平稳，国股行 1 年期同业存单波动不大；超长特别国债发行计划提前，二季度政策集中发力，关注超长债局部调整风险 [4] 商品期货 - 金属及新能源材料板块 铜 - 日内 75200 - 77300 区间波动，中期 66000 - 90000 区间波动，参考策略是震荡偏强操作思路 [5] - 核心逻辑是宏观上白宫官员研究解雇美联储主席；供给上 3 月铜矿砂及精矿进口、精炼铜产量同比增长，4 月虽有检修和供应紧张但产量平稳；需求上 3 月铜材产量同比持平，未锻轧铜及铜材出口增长、进口下降；库存上本周上期所铜库存和期货仓单减少；后市关税战风险释放，下游购销好转，COMEX 吸收库存提振铜价 [5][6][7] 工业硅 - 日内偏弱运行，区间 8600 - 8900，中期低位运行，区间 8500 - 9300，参考策略是卖出 SI2506 - C - 11000 持有，期货做空 [8] - 核心逻辑是 3 月产量同比下降 6.57%，3 月多晶硅产量同比下降 43.8%，需求降幅大于供应降幅，截至 4 月 6 日社会库存虽降但仍处高位 [8] 多晶硅 - 日内续跌，区间 3.7 万 - 3.8 万，中期低位运行，区间 3.5 万 - 4.0 万，参考策略是卖出 PS2506 - C - 47000 持有 [9] - 核心逻辑是 3 月产量同比下降 43.8%，3 月硅片产量同比下降 30.44%，截至 4 月 6 日社会库存 23.6 万吨仍处高位 [9][10] 碳酸锂 - 日内震荡下跌，区间 7.00 - 7.03 万，中期围绕生产成本上下波动，区间 6.5 万 - 8.0 万，参考策略是卖出 LC2507 - C - 83000 持有 [11] - 核心逻辑是 4 月 18 日现货价格低位运行，3 月产能同比增加 93%，2 月电池级和工业级产量同比增加，截至 3 月 31 日总库存处年内高位 [11]

金融行业现状与转型 - 金融行业近年面临降薪潮和强监管，一级和二级市场均受冲击，行业整体环境恶化 [1] - 风险投资在创业者心中的形象发生变化，被部分人视为"高利贷"同义词，但仍有从业者保持初心 [2] - 从业者离开大平台后经历"戒断"，在精神自由和时间支配方面进入新阶段 [3] 一级与二级市场对比 - 一级市场注重创新创业精神，与优秀创始人合作实现共同成长 [2] - 二级市场卖方研究员面临体系缺失和行情依赖的成长陷阱 [4] - 买方与卖方的核心差异在于对结果负责还是对市场负责 [4] 消费行业分析 - 消费升级幻灭，中产缩水导致平替逻辑崛起 [4] - 彩妆、医美和轻奢品牌在中国面临品牌故事失效的挑战 [4] - 拼多多的低价策略成功重塑消费心智 [4] - 线下生意呈现滴灌通、加盟模式与现金流博弈的终局特征 [4] 行业研究现状 - 消费股研究强调夯实基础，科技股研究则更关注波动性 [4] - 研报信息含量下降，主要受合规要求限制 [4] - 卖方分析师日常包括路演、调研，承受较大生存压力 [4] 职业发展路径 - 从二级市场转向一级市场存在"围城"现象，多数人难以适应 [5] - 金融人创业面临管理半径魔咒的制约 [5] - 自媒体和内容创业成为金融人转型的新选择 [5] - 研究员需平衡薪酬、头衔与自我价值的关系 [5] 长期发展策略 - 建议像投资股票一样经营职业生涯，采取长期主义策略 [5] - 在行业寒冬中，需要建立自身的"贝塔"（抗风险能力） [5]