公司股价与交易表现 - 截至2025年10月16日收盘，塞力医疗股价报收于25.88元，较前一交易日下跌3.65%，总市值为54.39亿元 [1] - 当日股票开盘价为26.04元，最高价26.98元，最低价25.8元，成交额达到6.72亿元，换手率为12.22% [1] 关联投资交易核心信息 - 公司拟对武汉华纪元增资4274.29万元，增资后持股比例为41%，交易估值参考收益法评估 [1] - 标的公司武汉华纪元净资产为-4380.81万元，评估值为2.74亿元，评估增值主要来自无形资产 [1] - 武汉华纪元研发的HJY-ATRQβ-001注射液为治疗性降血压疫苗，已获得临床试验批准，正处于筹备Ⅰ期临床试验阶段 [1] 公司财务状况与投资考量 - 公司货币资金为1.35亿元，计划通过融资、股东支持等方式保障本次投资款的支付 [1] - 本次交易旨在布局慢病管理领域，培育新的业务增长点 [1] - 公司披露了标的公司的研发进展、核心人员履历及估值合理性 [1]

项目概述 - 星网计划是一个高效、科学、覆盖多病种的慢病管理体系，于2023年1月在南京医科大学附属泰州人民医院正式启动 [2] - 该项目着力构建区域医疗中心—县域医院—中心医院—基层诊室四级慢病管理网络 [3] - 项目实现了数据跑路、患者省心，依托自主研发的多方互通数据平台，推动慢病管理与数字技术深度融合 [3] 项目模式与特点 - 项目推动实现三个回归：慢病患者回归基层卫生室、基层医生回归防治主战场、慢病管理回归整合型模式 [2] - 通过系统培训与质量控制，实现慢病管理的上下贯通、横向协同、四级联动，改变以往单兵作战的局面 [3] - 借助医疗数字化平台、可穿戴设备、智能终端等手段，居民可居家自我监测，数据实时上传与智能分析，减少等待时间，提升医疗资源利用效率 [3] 项目进展与成果 - 项目已完成医药高新区（高港区）13家镇街卫生院、93家村卫生室100%智慧化改造，构建起市－县－乡－村四级防治网 [3] - 平台建档44.4万人，纳管8.7万慢病患者，随访16.6万人次，心电审阅14.8万份 [3] - 2025年6月，星网计划升格为协同创新先行试验区江苏泰州方案，入选四大慢病国家科技重大专项作为国家科技重大专项 [3] 项目起源 - 项目基于中国心源性卒中防治研究基础，由南京医科大学陈明龙教授团队于2018年12月创新提出房颤管理的整合型村医模式 [2]

行业背景与市场转变 - 中国基因检测行业过去十年核心赛道是生育健康 但受新生人口数量结构性变化影响 该市场面临增长天花板[2] - 银发经济市场规模远超生育健康市场 2023年规模达约7万亿元 预计2035年将升至19万亿元[3] - 市场核心从传统养老转向主动健康管理 由3.1亿60岁以上人口构成 其中75%老年人至少患有一种慢性病[4][5] 市场需求特征 - 新老年人群体具备购买力且熟悉线上消费 核心诉求从基础生活照料升级为慢性病管理[4] - 传统医疗体系存在结构性错位 重治疗轻预防的模式无法有效应对慢性病管理需求[5] - 四二一家庭结构催生远程尽孝消费场景 异地工作子女愿意为父母购买数字化健康管理服务[6] - 老年人生活质量追求叠加子女支付意愿 共同构成银发经济市场坚实基本盘[7] 公司战略布局 - 华大基因战略重心从生育健康转向银发经济 通过精准慢病管理产品和智能化健康工具组合拳布局[9] - 针对认知障碍疾病推出多维度检测方案 包括基于化学发光平台的六款AD血检试剂和APOE基因检测[10] - 针对心脑血管疾病推出质谱法同型半胱氨酸代谢产品 可同时分析代谢通路更全面评估风险[11] 技术解决方案 - 开发i99智健多组学健康管理系统 扮演健康数据翻译官和私人健康顾问角色[13] - 系统能将基因、代谢等复杂原始数据通过算法整合生成易懂的健康管理报告 提供个性化可执行建议[13] - 自研遗传病凤凰数据库涵盖8000余种疾病 为AI分析提供数据支撑和科学依据[13] - 通过精准检测产品发现风险 结合智能化工具转化为可执行的日常健康管理方案[14][15]

慢病管理市场现状与痛点 - 中国慢病管理市场线上渗透进展缓慢，2023年线上渗透率仅为4.4% [1][4] - 慢性非传染性疾病是中国居民最重要死因，人口老龄化加剧慢性病疾病负担 [1] - 慢病管理面临看病难、随访难、出行不便等痛点，传统方式下患者症状改善后复诊率低 [1][3] AI技术在慢病管理中的应用与成效 - 大模型发展正在重塑医疗行业，互联网医疗平台借助AI技术提速慢病管理业务发展 [1][4] - AI预问诊智能体可进行智能追问、研判病情并为医生提供小结，将医生服务效率提升33% [3] - 方舟健客AI预问诊功能已开展近40万次服务，AI助手解决重复性问题，医生负责最终决策 [3] - AI驱动的慢病管理正从工具辅助角色向“决策中枢”演进，推动医疗资源从“治疗消耗”转向“健康增值” [5] 行业合作与发展模式 - 方舟健客与信达生物合作，探索数智健康服务与创新药深度融合的新模式，例如GLP-1减肥药的线上管理 [5] - 线上平台可协助医生更好地管理需要长期用药的患者，解决药物副作用指导等问题 [5] - 医疗AI发展需要药械企业、医疗机构、支付方、科技企业等多方协同深化合作 [6] AI医疗发展的基础与挑战 - AI问诊、智能分诊等功能需依托海量合规医疗数据训练模型，才能精准匹配需求和辅助临床决策 [6] - 医疗数据存在“分散存储、标准割裂、合规限制”问题，导致数据价值难以释放 [6] - AI模型需具备高准确性与可解释性，才能获得医生认可并嵌入实际诊疗流程 [6] 市场潜力与未来趋势 - 中国慢病患者已达4.6亿-4.7亿人，由心脑血管疾病、糖尿病等慢性病带来的医疗支出占比超70% [5] - 随着AI在多模态能力方面的提升，有望在很多诊疗环节进行加速渗透，成为未来诊疗生态的核心 [5]

互联网医院发展现状 - 截至去年底全国互联网医院数量达3756所 去年诊疗人次高达1.3亿 [1][4] - 头部互联网医疗平台今年上半年宣布盈利 行业进入扭亏为盈阶段 [1][6] 用户结构与需求特征 - 复诊患者特别是慢病患者成为互联网医疗主要用户群体 [1][6] - 慢性支气管炎/支气管哮喘/慢阻肺等慢病管理需求突出 国内发病率高但及时诊断病例有限 [6] 技术赋能与效率提升 - AI助理技术在互联网医院平台应用 已辅助完成近40万次问诊 [3] - AI技术将医生服务效率提高33% 累计为医生节省6万小时工作时间 [3] - 大模型优化线上问诊流程 实现问诊前患者资料预处理与智能建议生成 [2][3] 医疗资源分布与就医模式变革 - 全国百强医疗机构绝大多数分布在直辖市和省会城市 北上广三地占据A++++等级医院12家 [2] - 互联网医院打破时空限制 使东北/西北等地区患者无需长途奔波即可获得北上广优质医疗资源 [1][3] - 线上平台提供药品配送服务 解决医院紧缺药物供应问题 [3] 医生参与度与接诊模式 - 具有30多年临床经验的专家在互联网医院平台接诊近4000名患者 [3] - 医生通过文字/电话/视频等多种形式进行线上交流 平均接诊等待时间从5小时大幅缩短 [2][3] - 超过50%的医生每日工作时间达8-10小时 AI技术有效为医生减负 [2][3] 行业盈利模式与用户黏性 - 平安好医生/京东健康/方舟健客等企业实现盈利 其中方舟健客上半年净利润达1250万元 [6] - 行业通过问诊服务和药物销售双渠道提高用户黏性 加强慢病患者全周期疾病管理 [6]

药物临床研究结果 - 礼来公司公布的ACHIEVE-3研究显示，其药物orforglipron在2型糖尿病治疗中疗效显著优于口服司美格鲁肽，orforglipron最高剂量组糖化血红蛋白降幅达2.2%，而口服司美格鲁肽最高剂量组降幅为1.4% [1] - 在关键次要终点体重减轻方面，orforglipron最高剂量组参与者平均减重8.9公斤（9.2%），显著优于口服司美格鲁肽最高剂量组的5.0公斤（5.3%），相对改善幅度达73.6% [1] - orforglipron在多项关键心血管风险因素，包括非HDL胆固醇、收缩压和甘油三酯方面也显示出具有临床意义的改善，其整体安全性和耐受性与以往试验结果一致 [2] 药物在非糖尿病人群中的应用潜力 - 礼来公布的ATTAIN-1研究详细数据显示，在超重或肥胖但未患糖尿病的人群中，orforglipron最高剂量组在72周时平均减重12.4公斤（12.4%），近六成受试者体重下降超过10% [2] - 在该人群中，orforglipron还改善了多项心血管危险因素，包括非高密度脂蛋白胆固醇、收缩压以及甘油三酯，意味着其不仅能减重，还可能降低心血管疾病风险 [2] - 研发理念不仅关注确诊患者，更覆盖前驱状态和高风险人群，有助于延缓并发症发生并提升患者生活质量，从长远看将显著降低社会整体疾病负担和医保支出 [3] 药物上市规划与行业影响 - 礼来正在全球推动orforglipron用于肥胖治疗的上市申请，预计最快将于明年迎来监管审批进展 [3] - orforglipron用于2型糖尿病治疗的上市申请预计将在2026年进行 [3] - 创新药物的临床进展为慢性病管理提供新思路，药物创新有望转化为人民群众可享的健康成果，推动全民健康目标实现 [3]

AI应用与商业化进展 - AI中心已设立并推出相关模型和平台 在医保 医疗 医药等多领域实现场景落地与商业化应用 对业绩提升产生积极影响[2] - 医保领域为广东 山东等地医保局部署智能化平台 医疗领域产品覆盖800余家医院并在新疆 浙江等地推进AI升级应用 医药领域打造多个智能化应用[2] - 中长期将以相关模型和平台为支撑 构建三医领域AI能力闭环 提升竞争力[2] 健康险业务发展 - 2025年国家出台多项政策推动行业变革 保险公司需求转向风险控制与产品创新并重[3] - 公司携手多方探索健康险全链条服务 已与多家保险公司建立深度合作 完善数据合规授权与运营路径[3] 数字医保业务前景 - 政策支持力度持续加码 医保服务需求旺盛 业务有望随支付方式改革和基金监管深化保持稳定[4] - 数据要素运营和AI创新应用将为业绩增长提供动力 业务具备回暖基础并有望突破增长瓶颈[4] 数字医疗业务发展 - 院端IT支出活跃 公司将推出新产品[4] - 数据要素运营和AI创新应用为业绩增长提供动力[4] 数字医药业务表现 - 上半年收入实现高增长 毛利率因收入增加而提升[5] - 业务从药械智慧监管向药企数字化服务拓展 市场空间广阔 有望持续增长[5] 慢病管理业务布局 - 已形成"一个中心 两大平台 三类服务"的业务布局[6] - 建立为多方创造价值的商业模式 旨在提供便捷服务并探索可持续盈利路径[6] 财务与运营管理 - 上半年毛利率下滑 将通过改革提升效率 调整业务结构 加强成本管控等措施推动盈利水平提升[6] - 总会计师汇报2025年半年度财务数据 总经理介绍经营情况并对未来工作进行展望[1]

公司技术发布 - 方舟健客发布自主研发的慢病管理数智之芯杏石医疗大模型 旨在解决传统慢病管理效率低 服务精准度不足 医生碎片化时间难利用等行业核心难题 [1] - 杏石医疗大模型具备图像语音识别 自然语言理解 海量医药知识存储及推理思考的底层能力 其性能达到SOTA水平 [1] - 大模型聚合知识 导诊 预问诊 医生 电子病历五大智能体形成数智服务团队 实现慢病管理服务全链条闭环覆盖 [1] 产品生态布局 - 基于杏石医疗大模型开发五大AI核心产品：AI用药助手 AI健康管家 AI医生助手 AI学术助手和AI搜索 服务医生 患者 行业伙伴三大生态圈 [2] - 杏石AI学术助手作为本土化OpenEvidence 首个基于中华医学会文献库正版文献支撑 是医生临床决策辅助工具 [2] - 产品支持流畅语音交互和秒级语音播报专家级答案 适配临床医生忙碌诊疗场景并深化工具使用粘性 [2][3] 技术演进路径 - 公司技术创新路径清晰：2022年探索医疗AI应用场景 2023年上线智能客服助手 2024年接入大模型赋能知识库建设 2025年打造自研医疗大模型覆盖慢病管理全链条 [3] - 公司从提出H2H智慧医疗生态到实现AI+H2H重要升级 数智化发展坚定 [3] 战略发展方向 - 公司将以杏石医疗大模型为支点深化AI+慢病管理落地应用场景研发 [4] - 积极响应国务院人工智能+行动意见 把握医疗健康领域发展机遇 [3][4]

核心观点 - 天士力通过复方丹参滴丸双适应症及三维防护体系 推动慢病管理从碎片化治疗转向系统性守护 针对中国3.3亿心血管患者和2.33亿糖尿病患者提供综合解决方案 [1][2][3] 慢病管理现状与挑战 - 中国糖尿病患者达2.33亿人 占全球5.78亿患者的40% 其中34.6%面临糖尿病视网膜病变威胁 [1] - 心血管病患者达3.3亿人 占全国死亡病例的40% [1] - 59.8%糖尿病患者同时患有冠心病或糖网 日均服药4.3种 年医疗支出为普通人的2.7倍 [2] - 冠心病患者二级预防周期中位数仅5.2个月 不足国际标准时长的一半 [2] 产品创新与临床价值 - 复方丹参滴丸为唯一拥有冠心病和糖尿病视网膜病变双适应症的中成药 通过抗炎+改善微循环双重机制治疗大血管和微血管病变 [3][6] - 2021年10月获批治疗2型糖尿病引起的非增殖性糖尿病视网膜病变 覆盖I期和II期患者 [6] - 穿心莲内酯滴丸入选"2025健康中国品牌榜"清热解毒药榜首 [6] - 公司拥有83款在研产品管线 其中5款涉及妇儿疾病及罕见病领域 [11] 技术赋能与筛查体系 - 引入AI眼底筛查仪 1分钟内识别早期病变并通过眼底血管形态预判心血管风险 [3] - 2024年质量体系认证通过率100% 药品市场抽检合格率100% [11] - 注射用丹参多酚酸成为全国首个标注"药材符合GAP要求"的中药品种 [11] 三维防护体系实施 - 江河守护线：以重庆长江索道等地理标志 通过河流清淤类比微循环改善机制 [3] - 城市烟火线：在成都玉林路等市井空间融合地域饮食文化与控糖方案 [4] - 代谢活力线：针对互联网企业加班族提供血管减压包及护心茶饮 [4] - 联动连锁药店开展筛查+义诊 覆盖写字楼白领等高压人群 [4] 基层医疗赋能 - 2024年启动"心动力量-重走长征路"活动 集结百位专家深入16座红色城市基层 [5][10] - 打通学术研讨-临床实践-基层赋能链条 提升县域医疗场景的微循环干预能力 [5] - 项目获2024年CSR竞争力责任案例奖及人民网社会责任奖 [10] 战略合作与行业地位 - 与华润三九达成战略合作 强化产业链协同效应 [7] - 复方丹参滴丸入选"2025健康中国品牌榜"心脏病用药领军品牌 [6] - 中药创新药研发龙头地位巩固 研发投入处于行业领先水平 [7] 社会责任与ESG实践 - 连续17年自愿披露社会责任报告 [10] - 通过捐赠药品、支持环保项目参与扶贫攻坚和抗洪救灾 [10] - 将慢病管理升级为央企特色社会责任工程 构建医药行业ESG新范式 [10] 人口结构与未来需求 - 预计2030年中国65岁及以上人口达2.47亿人 疾病谱变化推动多样化健康需求 [8] - 诊疗一体化模式帮助患者从病痛走向康复 [8]

核心财务表现 - 2025上半年营收14.94亿元人民币 同比增长12.9% [2] - 净利润扭亏为盈至1250万元人民币 经调整净利润1760万元人民币创历史新高 同比增长16.8% [2] - 注册用户数达5280万 同比增长15.8% 月活用户1190万 同比大幅增长34.4% [2] - 付费用户复购率85.4% 处方药交易占比81.7% 体现高用户粘性与慢病管理定位 [3] 生态体系构建 - 注册医生规模突破22.9万名 其中近六成来自三甲医院 [2] - 与1650多家供应商及980家医药公司建立合作 包括诺和诺德等行业领先企业 [3] - 药品SKU拓展至21.6万种 处方药占比约62% 强化供应链支撑能力 [3] AI技术赋能 - 完成"AI+H2H"技术升级 打造全场景AI应用矩阵 [4] - 推出AI电子病历智能体及AI预问诊智能体 实现7X24小时智能服务 [5] - 部署AI导诊智能体、AI医生助理及升级版AI客服助理 提升诊疗效率与患者依从性 [5] 商业模式创新 - "熟人医患"模式注重长期医患关系建立 形成高粘性生态壁垒 [4] - AI技术与医疗场景深度结合 嵌入医疗机构核心运营流程 [6] - 花旗给予"买入"评级 目标价8.5港元 认可增长确定性 [4] 行业前景 - 中国数字化慢病管理市场规模从2019年1137亿元增长至2023年4645亿元 年复合增长率42.2% [8] - 预计2033年市场规模达24712亿元 2023-2033年复合增长率18.2% [8] - 政策持续推动AI在医疗场景应用 人口老龄化加剧慢病患者规模扩大 [7] 资本价值 - 当前股价3.85港元 较花旗目标价存在120%以上上涨空间 [11] - 市值未反映核心优势与行业红利 存在显著价值低估 [11] - AI技术在慢病管理场景持续落地 有望带来收入突破与增量空间 [11]