市场表现 - A股三大指数走势分化 多元金融 贵金属 采掘行业 软件开发板块涨幅居前 [1] - 人工智能AIETF持仓股寒武纪涨幅超4% 股价续创历史新高 豪威集团 浪潮信息等持仓股均上涨 [1] 算力发展规模 - 中国算力规模全球占比26% 位居全球第二 [1] - 中国智能算力全球份额达52% 反超美国的19% [1] - 2025年智能算力增速预计达43% 远超全球平均水平 [1] - 无人驾驶 AI大模型等领域依赖的智能算力规模2025年突破1000flops [1] 行业前景与投资机会 - AI大模型用户渗透率仍较低 发展处于中初级阶段 [1] - 大模型产业化应用周期刚开始 算力投资方兴未艾 [1] - 资本开支将随大模型收入增长而增长 投资天花板很高 [1] - 算力基础设施产业链中 北美链和国产链均值得关注 [1] 相关金融产品 - 人工智能AIETF（515070） 创业板软件ETF华夏（159256） 物联网50ETF（516260）为市场关注产品 [2]

指数及ETF表现 - 中证电信主题指数强势上涨1.81% 成分股中兴通讯上涨7.41% 银之杰上涨6.49% 中国联通上涨3.99% 中国卫通和移远通信跟涨 [1] - 电信ETF基金上涨1.94% 最新价报1.63元 该基金紧密跟踪中证电信主题指数 [1][2] 算力发展数据 - 中国算力规模全球占比26%位居第二 智能算力以52%全球份额反超美国的19% [1] - 2025年智能算力增速达43%远超全球平均水平 智能算力规模突破1000flops [1] 行业推动因素 - 通信行业主要推动因素为运营商资本开支结构优化与人工智能发展共振 AI+算力是关注重点 [1] - 建议关注运营商 光模块 光器件/光芯片及光引擎 铜连接 卫星互联网 量子科技等板块 [1] 指数成分结构 - 中证电信主题指数选取50只业务涉及电信运营服务 电信增值服务 通信设备 通信技术服务与数据中心等领域的上市公司证券 [2] - 前十大权重股包括中国联通 中国移动 中国电信等 合计占比78.18% [2]

业绩表现 - 2025年第二季度单季实现收入30.6亿元，同比增长41%，归母净利润7.0亿元，同比增长23%，扣非净利润6.5亿元，同比增长19% [2] - 2025年上半年合计实现收入54.6亿元，同比增长45%，归母净利润12.0亿元，同比增长41%，扣非净利润10.9亿元，同比增长33% [2] - 销售费用同比增长186%，主要由于市场及营销团队扩充和生态建设推进 [2] 产品研发与技术进展 - 新一代CPU研发进度加快，DCU与国内多家头部互联网厂商完成全面适配 [1][3] - DCU和CPU产品可产生高效协同，互联DF IP实现高带宽低延迟一致性的产品互联 [2] - 架构设计在分支预测算法、吞吐、缓存容量和管理算法等方面大幅提升，重点提升大模型推理和训练性能 [3] - 核心数学库覆盖密集/稀疏线性代数和FFT场景，通过并行、指令集、高效访存与循环展开等技术提升计算访存比和访存命中率 [3] - 在封装工艺上掌握多层高密度布线设计、大尺寸芯片贴装、微凸块结构设计等技术，完成完整的国产供应链整合 [3] 战略与生态建设 - 公司积极推进吸收合并中科曙光事项，旨在打造全产业链信创航母 [1][4] - 吸收合并后计划整合双方资源，实现从高端芯片设计到高端计算机整机、系统的闭环布局，推动国产芯片在政务、金融、通信、能源等关键行业的规模化应用 [4] - 合并后将集中核心优势力量投入智能算力全栈产品及解决方案研发，拓展智算全栈能力，带动国内优势生态伙伴实现产业链的强链补链延链 [4] 市场与盈利展望 - 预计2025-2027年收入分别为142.1亿元、207.0亿元、291.5亿元，同比增速分别为55%、46%、41% [5] - 预计2025-2027年归属母公司股东的净利润分别为29.8亿元、43.3亿元、64.0亿元 [5] - 8月13日收盘价对应2025-2027年PE估值分别为109倍、75倍、51倍 [5]

算力发展规模 - 2025年预计通用算力规模增长20% [1] - 2025年预计智能算力规模增长43% [1] 行业投入与成效 - "十四五"期间中国在算力建设上投入力度相当大 [1] - 算力发展成效显著 [1]

增值税法实施条例征求意见 - 财政部与税务总局联合发布《中华人民共和国增值税法实施条例（征求意见稿）》，对纳税人、征税范围等税制要素进行细化明确 [2] - 明确应税交易中货物、服务、无形资产、不动产的定义范围 [2] - 对纳税人中的单位和个人、一般纳税人和小规模纳税人进行解释 [2] - 明确服务、无形资产在境内消费的情形 [2] - 增值税专用发票应分别注明销售额和增值税税额 [2] 债券市场对外开放 - 中央结算公司即日起不再要求境外央行类机构提供协议签署承诺书 [3] - 中央结算公司将持续加强国家金融基础设施建设，深化核心服务能力 [4] - 上海清算所进一步简化境外央行、国际金融组织等机构开户材料，不再要求提供《间接结算成员协议签署声明及承诺》 [8] 科技与经贸问题 - 外交部反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化，反对对中国进行恶意封锁和打压 [5] - 中方担忧美方对高带宽内存芯片的出口管制可能阻碍华为等中企自研人工智能芯片 [5] 公司动态 - *ST生物筹划购买慧泽医药51%股权，预计构成重大资产重组 [9] - 光库科技拟购买苏州安捷讯光电100%股权，8月12日复牌 [9] - ST易购拟支付2.2亿元与家乐福方达成债务和解协议 [10] - 东方国信拟控股视拓云，深化智能算力领域布局 [10] - 长安汽车及间接控股股东部分董事、高管拟增持股份 [10] - 天孚通信初步确定询价转让价格为88.55元/股 [10] - 海康威视董事长提议实施2025年中期分红，拟10派4元 [10] - 万华化学上半年净利润61.23亿元，同比下降25.10% [10] - 露笑科技筹划发行H股股票并在香港联交所上市 [10] - 福达股份上半年净利润1.46亿元，同比增长98.77% [10] - 恒瑞医药两款药品纳入拟突破性治疗品种公示名单 [10] - 帝尔激光上半年净利润3.27亿元，同比增长38.37% [10] 信托公司监管评级 - 最新信托公司监管评级结果下发，目前已知最好评级为2级，尚未发现1级公司 [7] - 监管评级结果分为1—6级，数值越大反映机构风险越大 [7] 券商观点 - 广发证券指出万得全A指数的5年、6年复合增速分别为5.6%、4.6%，已实现定价的有效修复 [10] - 7月经济软指标（EPMI、BCI、制造业PMI）同步放缓，经济修复边际动能最大的阶段已过 [10] - 天风证券认为险资增配权益趋势明显，银行等高股息行业或为核心受益板块 [11] - 险资对银行股的增配空间较大，2025年预计为银行股带来1404亿、737亿增量资金 [11] - 长期来看，用足权益类资产配置上限或至少扩张2432亿险资持仓银行股市值 [11]

战略布局 - 公司拟以1.33亿元购买参股公司视拓云33.35%股权，交易完成后持股比例由17.65%增至51%，获得控股权并将其纳入合并报表范围 [1] - 视拓云主营业务包括C端算力零售、AI云计算、算力资产运营、开发者社区服务及AI服务器硬件相关业务 [1] - 视拓云旗下AutoDL.com是全国最大C端AI算力云平台，运营超过2万张GPU和国产AI加速芯片，具备"十万卡"和"万P"算力调度能力 [1] 业务表现 - AutoDL平台公测3年累计注册用户超60万，公众号关注量超10万，服务142所985/211/双一流高校、700多所其他高校及6000家企业 [1] - 视拓云2024年营收1.85亿元（同比+87.29%），净利润1606.99万元，2024年一季度营收3591.94万元、净亏损836.75万元 [1] - 公司自持1500P以上智算算力资源，自主开发建设AI智算中心，形成大规模智算服务能力 [3] 估值与业绩承诺 - 视拓云创始团队承诺2025-2027年扣非净利润分别不低于4000万元、8000万元、6000万元 [2] - 公司2024年首次入股视拓云时估值2.8亿元，本次交易估值提升至3.95亿元（增长1.15亿元） [2] - 估值提升主要由于智能算力行业景气度攀升及视拓云营收、净资产增长 [2] 协同效应 - 控股后公司智算服务类型将多元化，可为企业级客户导入需求并扩大ToB算力市场份额 [2] - 视拓云开发者社区与算力零售平台可为公司算法研发与商业化落地提供开放式中立算力支持 [2] - 公司智算中心算力资源可通过视拓云零售渠道加速商业化输出，提升业务规模 [2] 项目进展 - 公司年初中标某头部互联网公司数据中心算力基础设施与运维服务采购项目，预计下半年开始贡献收入 [3] - 该项目2024年处于产能爬坡阶段，收入贡献较少，对整体业绩影响有限 [3]

收购交易概述 - 东方国信拟以1.33亿元收购参股公司中科视拓（南京）科技有限公司33.35%股权 [1] - 交易完成后持股比例由17.65%提升至51% 实现控股 [1] - 目标公司正式成为东方国信控股子公司 [1] 业务布局战略 - 中科视拓主营业务涵盖C端算力零售 AI云计算 算力资产运营 开发者社区服务及AI服务器硬件设计生产销售 [1] - 收购旨在加速深化智能算力领域战略布局 [1] - 进一步完善公司多元异构的智算产品与服务体系 [1]

行业背景与政策支持 - 长三角地区被列为全国一体化算力网络国家枢纽节点之一 包含芜湖数据中心集群和长三角生态绿色一体化发展示范区数据中心集群 [1] - 全国枢纽节点地区2024年底新增算力占全国60%以上 带动全国数据中心平均PUE降至1.46 [2] - 全球数据中心2024年总耗电量达415太瓦时 占全球总用电量1.5% 近五年年均增长约12% 其中中国占比25% [1] 液冷技术发展现状 - 液冷技术因散热率高 精确制冷 有利处理器性能提升和低噪音等优势 正成为数据中心建设首选方案 [2] - 2024年中国液冷服务器市场规模达23.7亿美元（约170.3亿元人民币） 同比增长67% 预计2025年增至33.9亿美元（约243.5亿元人民币） 2029年或达162亿美元（约1163.8亿元人民币） 复合增长率46.8% [3] - 液冷 算电热碳一体化和智能化运维等技术推动数据中心节能降碳能力全面提升 [2] 公司项目与产能建设 - 芜湖液冷智算基地总投资额2.5亿元 建筑面积约2.6万平方米 建设浸没液冷智算数据中心和一体化液冷机柜技术研发中心 [3] - 项目预计部署服务器机柜240个 网络机柜80个 提供总计8000PFlops@FP16算力 [4] - 通过单相浸没液冷技术使PUE降至1.08 并依托1.2兆瓦自发电光伏系统加外购绿电实现绿电占比超80% [4] 公司技术与成本优势 - 采用浸没液冷技术使初始投资和电力消耗成本较传统风冷方案节省40%以上 [3] - 掌握多项浸没液冷核心专利技术 专注深耕液冷一体化领域 [3] - 致力于打造六绿一负智算产业集群 为政务 工业 教育 金融 交通和医疗等场景提供绿色电力与绿色计算一站式服务 [4]

全球算力规模与增长 - 全球算力总规模达910 EFLPOS，同比增长40% [2] - 智能算力增速达136%，占比37%，新增算力市场中智能算力占比74% [2] - 中国算力总规模237 EFLPOS，占全球比重26% [2] 算力基建市场规模 - 国内算力基建市场规模约3247-3950亿元 [2] - 算力产业链包括上游IT软硬件设备、中游算力网络及平台、下游应用场景 [2] - 算力中心分为通用算力中心、智算中心、超算中心三类 [2] 液冷技术分类与应用 - 液冷技术分为接触式和非接触式，非接触式包括单相/相变冷板液冷，接触式包括浸没式/喷淋式液冷 [3] - 单相冷板式液冷应用占比超90%，为主流技术方案 [3] - 单相浸没式液冷节能优势突出，技术趋于成熟并推进小规模商用 [3] 液冷技术优势与必要性 - AI集群算力密度突破50KW/机架，传统风冷接近极限 [4] - 液冷总利用效率高出空冷15%，PUE值可达1.1，更节省空间 [4] - 机柜功率密度超15KW时，液冷全生命周期成本低于风冷 [4] 液冷市场规模与生态 - 预计2028年国内数据中心冷却市场规模达238亿元，其中液冷市场规模136亿元 [4] - 液冷生态产业链包括上游零部件、中游液冷服务器、下游算力使用者 [5] - 英维克具有提供液冷全链条解决方案的能力 [1][5]

全球算力规模与增长 - 全球算力总规模达910 EFLPOS（FP32），同比增长40% [2] - 智能算力增速达136%，占比37%，新增算力市场中智能算力占比74% [2] - 中国算力规模237 EFLPOS，占全球比重26% [2] 算力基建市场规模 - 国内算力基建市场规模约3247-3950亿元 [2] - 算力产业链包括上游IT软硬件、中游算力网络及平台、下游应用场景 [2] - 算力中心分为通用算力中心、智算中心、超算中心三类 [2] 液冷技术分类与应用 - 液冷技术分为接触式（单相/两相浸没式、喷淋式）和非接触式（单相/相变冷板式） [3] - 单相冷板式液冷应用占比超90%，为主流技术方案 [3] - 单相浸没式液冷节能优势突出，技术趋于成熟并推进小规模商用 [3] 液冷需求驱动因素 - 机架功耗从通算中心4-6KW增至智算中心20-40KW，未来达40-120KW [4] - AI集群算力密度突破50KW/机架，传统风冷接近极限 [4] - 液冷能效比风冷高15%，PUE值可达1.1，更节省空间 [4] 液冷经济性优势 - 液冷初始投资高于风冷，但机柜功率密度超15KW时全生命周期成本（TCO）更低 [4] - 2028年国内数据中心冷却市场规模预计达238亿元，其中液冷市场规模136亿元 [4] 液冷产业链生态 - 产业链包括上游零部件、中游液冷服务器、下游算力使用者 [5] - 代表厂商包括英维克、飞荣达、科创新源、申菱环境等 [5] - 英维克具备提供液冷全链条解决方案的能力 [5]