经济发展目标 - 2026年GDP增速目标设定为4.5%-5.0%，较2025年的5%左右适度下修，体现稳健与灵活[2] - CPI涨幅目标维持在2%左右，城镇调查失业率目标维持在5.5%左右，与上年持平[2] - 未来十年经济增速预期目标为4.17%，2026年目标与之相符[2] 财政政策 - 财政政策基调为“更加积极”，中央财政赤字率维持在4%左右[2] - 中央财政赤字规模设定为5.89万亿元，比上年增加2300亿元[2] - 一般公共预算支出规模将达30万亿元，比上年增加约1.27万亿元[6] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，地方政府专项债券额度为4.4万亿元[6] - 政策强调优化支出结构，重点支持提振消费、投资于人和保障民生[2] 货币政策 - 货币政策延续“适度宽松”基调，强调灵活运用降准降息等多种政策工具[3] - 预计2026年降准幅度或为50个基点，降息幅度或为10个基点[3] - 政策目标包括保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[3] 内需与产业政策 - 内需是拉动经济的核心，政策强调“强大国内市场”，消费与投资并行[5] - 消费刺激聚焦“以旧换新”及文旅、赛事、康养等服务消费[5] - 投资注重“投资于人”与“投资于物”协同，持续进行“两重”建设[5] - 新动能培育明确指向“智能经济”，涵盖人工智能+、算力协同及卫星互联网产业链[5] - 科技自立自强是重点，专注于核心关键技术的科技型企业有望在融资等方面获得更多便利[5]

行业投资评级 - 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 [4] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告从提振消费、产业升级、技术攻关、扩大开放等多方面部署任务，多项举措与汽车产业密切相关，为行业高质量发展提供了精准的政策支持 [1] - 在政策组合拳支持下，汽车产业将从过去的价格战转向技术与生态协同力的竞争，数智化转型有望提速，新质生产力将催生新业态与新产品 [3][5] - 新能源汽车出海有望在2026年提速，行业正从单纯的贸易出口转向“产业链出海”和本地化生产模式 [6] 根据相关目录分别总结 产业背景与政策环境 - 2025年中国新能源汽车年产量超过1600万辆，电动汽车充电设施突破2000万个，展现了坚实的产业基础 [1] - 政府拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设与“两新”工作，为包括汽车在内的产业发展提供资金保障 [2] 提振消费与内需支持 - 政府将深入实施提振消费专项行动，安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，汽车消费是重要受益领域 [2] - 设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，通过贷款贴息、融资担保等方式支持扩大内需，并扩大个人消费贷款贴息政策支持领域 [2] 产业升级与技术创新 - 安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新，实施新一轮制造业重点产业链高质量发展行动，强化产业基础再造和重大技术装备攻关 [3] - 深化拓展“人工智能+”，促进智能终端和智能体推广，推动重点行业人工智能商业化规模化应用，汽车产业的数智化转型将受益于此 [3] - 发挥新型举国体制优势全链条推进关键核心技术攻关，强化企业创新主体地位，支持科技领军企业牵头组建创新联合体 [3][5] 扩大开放与出海前景 - 2025年中国汽车整车出口量为832.4万辆，同比增长29.9%；其中新能源汽车出口量达343万辆，同比大幅增长70% [6] - 新能源汽车出海是车企市场扩容的重点策略，正从整车出口（CKD）转向本地化建厂以规避壁垒、降低成本并适应需求 [6] - 政府提出引导产业链供应链合理有序跨境布局，完善海外综合服务体系，为汽车出海提供政策支持 [6]

核心观点总结 - 2026年政府工作报告设定经济增长目标为4.5%-5%，政策总基调为稳中求进、提质增效，注重发挥存量与增量政策的集成效应，宏观政策保持积极稳健[6][11][19] - 财政政策保持力度并优化结构，广义财政支出总量稳定，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、支持国有大行资本补充的特别国债3000亿元、地方政府专项债券4.4万亿元，资金重点投向提振消费、投资于人和保障民生[7][12][20] - 货币政策维持适度宽松，将灵活运用降准降息等工具保持流动性充裕，并优化结构性工具以支持扩大内需、科技创新等重点领域，预计全年或有1-2次降息及1次左右降准[8][12][21] - 产业政策强调扩大内需与培育新质生产力，将“实施提振消费专项行动”置于优先位置，并通过以旧换新、增收计划提振消费；同时明确将“智能经济”、集成电路、低空经济、量子科技等作为新质生产力的核心发展方向[2][9][13][14] - 对A股市场展望积极，认为盈利修复与估值抬升将共振，呈现结构性慢牛特征，科技成长、内需消费、高端制造及红利低波板块是重点配置方向[15][16] 宏观与政策分析 - **经济增长目标**：2026年GDP增长目标设定为4.5%-5%，在实际工作中争取更好结果，该目标与2035年远景目标衔接，体现了政策的稳健与延续性[6][11][19] - **财政政策**：赤字率拟按4%左右安排，与上年持平，赤字规模5.89万亿元，比上年增加2300亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，地方政府专项债券4.4万亿元；设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金；安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新[7][12][20] - **货币政策**：继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量，预计全年降息1-2次、幅度10-20bp，可能配合1次左右降准；将优化结构性工具，引导金融机构支持扩大内需、科技创新等领域[8][12][21] - **扩大内需**：政府工作报告把扩大内需放在今年工作任务第一条，首次提出实施城乡居民增收计划，并通过2500亿元特别国债支持消费品以旧换新，旨在提升居民消费能力[2][9][13] - **产业政策**：首次将“智能经济”写入政府工作报告，重点方向包括超大规模智算集群、算电协同、公共云、卫星互联网；新质生产力的具体产业包括集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、未来能源、量子科技等[2][14] 行业与市场展望 - **债券市场**：货币政策保持宽松，债券收益率上行风险有限，预计10年期国债收益率震荡中枢或为1.7%-1.9%，若降息10bp则中枢可能下移至1.6%-1.8%，全年利率震荡区间或落在1.60%-2.0%[10] - **A股市场**：分子端（盈利）与分母端（流动性及风险偏好）有望双改善，市场呈现结构性慢牛格局，科技成长从主题投资转向业绩驱动，成为全年核心主线[15][16] - **银行行业**：宏观政策保持积极，财政扩张有助于银行总资产平稳增长，在存款到期重定价和央行呵护下，负债成本有望下降，净息差压力或继续缓和，城商行业绩可能继续领跑[21][23] - **投资策略建议**：建议配置科技成长（人工智能、算力、芯片、低空经济、量子科技、创新药等）、内需消费（汽车、家电、家居、食品饮料、旅游等）、高端制造（工程机械、工业自动化、电力设备、军工等）及红利低波（高股息公用事业、煤炭、银行等）板块[16] 重点公司动态 - **日联科技**：2025年度实现营业收入10.71亿元，同比增长44.88%；归母净利润1.74亿元，同比增长21.81%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长50.85%；新签订单实现大幅度增长，并与SSTI共同出资设立控股子公司，完善在半导体检测领域的产品布局[24][25][26] - **歌华有线**：2025年度预计实现营业收入22.20亿元，同比减少0.94亿元，降幅4.08%；归母净利润3431.31万元，较2024年同期增加10383.40万元，实现扭亏为盈[5] - **小米集团**：未来五年将投入2000亿元推动硬核科技创新，推进新质生产力培育，推动高端制造与新能源汽车、机器人等产业融合[5] - **比亚迪**：发布第二代刀片电池，闪充技术可实现电量从10%充至70%仅需5分钟，从10%充至97%耗时9分钟[5] - **安纳达**：中东颗粒尿素价格自上周五以来每吨上涨约130美元，目前报575至650美元；公司与南京钛白化工等多家钛白粉企业宣布上调产品出厂价格[5] 地缘与外部事件 - **霍尔木兹海峡航运**：船舶通行量已降至个位数水平，过去24小时内仅观测到两起确认的商业通行，且涉及货船而非石油船，该海峡是关键的石油运输通道[3] - **美伊局势**：美国国防部长表示对伊朗的军事行动将进一步升级，伊朗方面则表示已做好长期战争准备[2]

文章核心观点 - 中国经济正在构建新的“三层增长结构”：以传统产业升级稳住基本盘，以智能经济扩散提升全要素生产率，以服务业持续扩容支撑内需释放，三者协同塑造面向未来的增长路径 [1][14][16] - 2026年政府工作报告将经济增长预期目标设定为4.5%—5%的区间，这标志着宏观政策从追求单点冲刺转向注重增长质量与兑现能力的区间管理和结构性调整 [2][5][17] - 中国经济增长的来源正从过去的“地产+基建+制造”结构，转变为“制造升级+智能经济+服务消费”的新结构 [7] 2026年宏观政策基调 - 政策向更稳、更精、更结构化转型，在设定增长区间的同时，维持居民消费价格涨幅2%左右、城镇调查失业率5.5%左右、城镇新增就业1200万人以上等民生“政策不变项” [2][3] - 就业与安全感是宏观政策的第一定价变量，增长目标从单点转向区间，是兼具弹性、安全与进取的宏观安排，为应对不确定性预留缓冲空间 [4][5][17] 增长结构转变：服务业扩容 - 政策重点从“扩大服务消费”转向“扩能提质服务业”，意味着消费政策的核心从刺激需求转向扩大供给，解决医疗、养老、文旅、体育、教育等领域的供给不足问题 [8][10] - 通过实施服务消费提质惠民行动、打造消费新场景、清理不合理限制、推广春秋假与错峰休假、优化入境消费环境等措施，降低消费的制度摩擦，提高服务消费可得性 [10][11] - 财政政策侧重于“投资于人”和弥补结构性短板以稳定长期需求，货币政策关注流动性与传导以解决融资与预期问题，两者协同旨在稳定居民收入、就业与保障，使内需成为长期增长坚实锚点 [11] 增长结构转变：智能经济扩散 - 人工智能（AI）从单一的科技赛道演进为支撑整体经济发展的核心底座，政府工作报告提出“打造智能经济新形态”，意味着AI正成为新的经济基础设施 [8][12] - AI+制造、AI+金融、AI+医疗等融合场景正在推动经济形态的系统性变革，算力基础设施、“人工智能+”行动及未来产业布局共同构成新的经济生产率体系 [12] 增长结构转变：传统产业升级 - 产业政策排序发生变化，2026年政府工作报告将“优化提升传统产业”置于“培育壮大新兴产业和未来产业”之前，表明产业升级路径是“传统产业+数字化+自动化+AI”，而非简单的新产业替代 [8][12][13] - 中国制造业占全球比重约30%，机械、汽车、化工、钢铁等传统行业是就业、出口及产业链稳定的关键支撑，其升级是稳定工业基本盘的核心 [13] 政策紧迫性与实施路径 - 报告高频出现“加快”“加紧”，反映出在外部技术封堵、产业链重构及传统动能减弱的背景下，亟需将新动能转化为经济产出的窗口期意识 [15][16] - 实施路径为供给、需求、制度三线并进：供给侧重在智能制造、算力与产业链升级；需求侧发力服务消费与优化消费环境；制度侧依托统一大市场、资本市场改革与耐心资本提供支撑 [16] 既有产业基础与未来方向 - 2025年产业结构持续优化，高技术制造业、装备制造业增加值分别增长9.4%、9.2%，工业机器人、集成电路产量分别增长28%、10.9%，新能源汽车年产量超过1600万辆，电动汽车充电设施突破2000万个，单位GDP能耗降低5.1% [17] - 未来政策同时强调加快高水平科技自立自强、服务消费提质惠民、纵深推进全国统一大市场建设，标志着中国经济增长逻辑的深刻转变 [17]

核心观点 - 基于全球宏观信号模型与两会政策基调，当前经济周期处于复苏窗口与地缘扰动的交织期，大类资产配置建议为：股>商>债 [2] - 建议维持美、德、日等海外权益资产进攻的同时，利用高弹性的有色金属对冲通胀风险 [2] - 黄金呈现风险资产化特征，原油则在供给侧断裂预期下进入地缘溢价重估 [2] - 国内资产应把握“两会”政策红利，债市需防御阶段性流动性波动 [2] 黄金与原油 - 黄金避险属性钝化，与VIX指数呈现罕见负相关，转而与标普500正相关性增强，呈现对流动性敏感的风险资产特征 [2][5] - 黄金受到强美元与10年期美债收益率自2月下旬起同步飙升的双重挤压，实际利率回升压制无息资产 [2][5] - 原油受伊朗局势升级驱动，ICE布油期限结构极度贴水，现货溢价急剧拉升，近远月价差（CO1-CO2）升至4美元上方 [2][7][8] - 期权市场显示看涨期权（尤其是5DC深度价外看涨期权）溢价非线性跳升，反映市场正对供给断裂的尾部风险进行恐慌性定价 [2][8] 有色金属 - 锂电行业受津巴布韦出口收紧与国内采矿证制度变更影响，供给严重受限，叠加出口退税下调引发“抢出口”效应 [2][13] - 当前国内锂盐库存周期不足一个月，在极低水位下，微小的供需缺口易催生高价格弹性 [2][13] - 储能需求保持近50%的超预期高增长，进一步拉动需求 [13] - 铜铝需求对地产链脱敏，传统地产链的拖累效应显著弱化 [2][18] - 新能源汽车、动力及储能、特高压与电气设备保持强劲景气度，构筑铜、铝需求的基本盘 [2][18] - 随着“两会”后扩内需政策落地，铜铝有望迎来业绩与估值双击 [2] 海外权益 - 全球配置模型显示，美、德、日为权益资产首选，尽管技术面普遍提示超买，但核心通胀与情绪指标依然乐观 [2][21] - 美股内部出现罕见分化，标普500加权指数与等权指数走势背离，反映资金通过“HALO交易”规避软件等轻资产行业，抱团涌入能源、材料等重资产与传统制造领域 [2][45] - 需警惕若伊朗局势缓和，高估值传统板块性价比可能反转 [45] - 科技股方面，AI颠覆传统软件商业模式，降低竞争者开发门槛，软件股商业护城河受质疑，抄底为时尚早 [52] - 纳指100与必需消费、公用事业板块的PE比值跌至1倍以下往往是历史大底，目前尚未触及，对科技股仍保持审慎 [2][52] 中国权益（A股） - 政府工作报告将“扩内需”置于首位，并大幅强化个人消费贷与服务业经营主体贷款的贴息支持 [26] - 针对消费修复偏弱现状，政策定调活跃线下与下沉市场，二三线及线下消费板块将迎利好 [26] - 报告首提“智能经济”并深化人工智能+，加速推动大模型与智能体在各重点行业的规模化应用 [32] - 发挥新型举国体制优势，全链条推进关键核心技术攻关，前瞻布局未来能源（核聚变/先进氢能）与脑机接口等新兴赛道 [32] 中国权益（港股） - 港股体现盈利改善与流动性收缩的博弈，恒生指数未来12个月EPS自2月起持续上修 [2][33] - 恒生科技指数估值已至冰点，但受流动性收缩、腾讯回购静默期及2月EPS微弱下修（2026年EPS调整幅度为-1.0%）等多重影响承压 [2][36][39] - 随着年报后回购重启、主业盈利环比改善及大厂追赶AI，流动性与业绩底的共振反弹值得期待 [2][39] - 南向资金逆势抄底意愿强，资金抢跑流入的板块最可能率先反弹 [33] 美元 - 短期受“沃什交易”及伊朗局势发酵等不可控事件驱动，美元近一个多月显著反弹 [2][56] - 长期看，美国实际时薪趋势性下行将拖累消费，且AI对白领工种的替代正成为企业的真实压力 [2][60] - 各通胀主项均呈下行趋势，在通胀普遍下行、财政赤字恶化及美联储降息周期的大背景下，美元不具备持续上涨的经济基础 [2][60] - 压力测试表明，若伊朗局势维持一个季度以上，油价上行将对美国通胀形成实质性压力，例如WTI油价升至80美元可能推升CPI约1.1% [55][56] 中债 - 短端面临阶段性流动性压力，3月MLF、买断式逆回购及同业存单迎来集中到期高峰，叠加季末考核与政府债发行加快，资金波动或上升 [2][65] - 长端利率波动近一年主要由期限溢价主导，当前期限溢价处于历史区间下限 [70] - PPI-CPI剪刀差有望在2026年上半年转正，价格回暖预期若强化，可能推动期限溢价阶段性回升，从而给长端利率带来上行压力 [2][70]

核心战略与目标 - “十五五”期间数字经济核心产业增加值占GDP比重目标达到12.5%[4] - 2026年政府工作报告首次提出“打造智能经济新形态”，AI定位从“技术工具”升维为“经济形态”[4] - 2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重已达10.5%以上，较2020年的7.8%提升[16][25] 政策演进与战略转向 - 政策重心从前期（2021-2022年）夯基（5G/数据中心），到中期（2023-2024年）融合（“人工智能+”），再到近期（2025-2026年）跃升至“智能经济新形态”[8] - 基础设施焦点从5G网络覆盖转向超大规模智算集群与算电协同的能级跃升[8][28] - 技术创新路径从单点突破转向拥抱开源生态，以降低门槛加速创新[8][30] - 数据要素政策重心从强调安全转向深化开发利用，推动数据资源资产化[8][32] - 金融支持机制从“政府主导”转向“市场主导+政府引导”的新格局[8][33] 产业现状与基础 - “十四五”期间全社会研发经费投入年均增长10%，研发投入强度从2.24%提升至2.8%[16] - 2025年中国全球创新指数排名升至第10名[16] - 2025年中国制造业增加值规模全球第一，战略性新兴产业增加值占GDP比重超17%[16] - 截至2025年9月，中国5G基站总数达470.5万个；2025年算力市场规模约8351亿元，同比增长超30%[43] 投资机会与市场展望 - 预计到2030年，以2025年GDP140.19万亿元为基数测算，数字经济核心产业市场规模有望突破22万亿元[36] - 2026年关注六大投资机会：AI智能终端、算力基础设施、工业数字化、AI大模型与应用、数据要素与安全、卫星互联网[8][52]

经济目标与质量 - 首次明确2035年人均GDP比2020年翻一番目标，需2026-2035年年复合增速4.1%以上[6] - 2026年GDP增长目标设定为4.5%-5%的区间，较2025年“5%左右”更为灵活[7] - 将单位GDP能耗指标调整为“单位GDP碳排放降低3.8%左右”，更重视“双碳”目标[7][8][9] 宏观政策基调 - 财政赤字率维持在4%不变，赤字规模增加2300亿元至5.89万亿元[12] - 超长期特别国债规模1.3万亿元与2025年持平，地方政府专项债券4.4万亿元亦持平[12] - 货币政策延续“适度宽松”，强调灵活运用降准降息等工具，重点支持内需、科技创新及中小微企业[5][14] 产业发展与科技创新 - 首次提出“打造智能经济新形态”，人工智能战略地位提升[5][17][18] - 明确集成电路、航空航天、生物医药、低空经济为新兴支柱产业，并培育未来能源、量子科技等未来产业[16][17] - 安排2000亿元超长期特别国债支持大规模设备更新，优化提升传统产业[16] 内需与市场建设 - “着力建设强大国内市场”位列政府工作任务首位，消费安排2500亿元支持以旧换新，并设立1000亿元促内需专项资金[15] - “纵深推进全国统一大市场建设”成为改革重点，涉及财税改革、反“内卷式”竞争等[19][30] 风险防范与工作次序 - 防风险工作顺位从2025年的第六位后置到第十位，化险态度更为积极主动[2] - 对房地产、地方债务、中小金融机构三大风险的表述从“推动止跌回稳”、“稳妥化解”、“积极防范”调整为“着力稳定”、“积极有序化解”、“积极稳妥化解”[21]

核心观点 - 报告认为 2026 年政府工作报告延续了“稳中求进、提质增效”的总基调，经济目标设定更加务实灵活，宏观政策在保持力度的同时更注重取向一致与改革创新 [1] - “投资于人”与“新质生产力”成为贯穿全文的两大主线，预示着发展从单纯追求增长速度转向重视增长质量与民生福祉的高质量发展新阶段 [1] - 报告对A股市场持积极看法，认为宏观环境有利于降低市场不确定性溢价，风险偏好有望维持在中高位，并建议沿智能经济、未来能源与材料、消费与民生三条主线进行布局 [2][13][15] 宏观目标 - 2026年国内生产总值增长目标设定为“4.5%—5%”，这是近年来最低的区间目标设定，体现了实事求是的科学态度，为结构性改革和防风险留出政策空间 [6] - CPI目标维持在“2%左右”，显示出政策层面对推动物价合理回升、对抗通缩压力的重视 [6] 宏观政策 - **财政政策**：明确“更加积极的财政政策”，赤字率拟按4%左右安排（赤字规模5.89万亿元），一般公共预算支出规模首次达到30万亿元 [7] - 新增政府债务总规模达11.89万亿元，创历史新高，包括超长期特别国债1.3万亿元、特别国债3000亿元、地方专项债4.4万亿元，表明了中央政府加杠杆的明确意图 [7] - 财政支出的关键词是“投资于人”，资金将更加注重支持提振消费、保障民生，教育、医疗、生育养老及居民增收将获得更直接的财力倾斜 [7][9] - **货币政策**：延续“适度宽松”提法，但新增把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，央行可能将名义GDP增速作为重要锚定 [10] - 预计2026年仍有降准降息空间，但重点在于“灵活高效”与“畅通传导机制”，货币政策正从总量扩张转向结构性的精准疏通 [10] 产业投资主线 - **人工智能+与智能经济**：报告提出“打造智能经济新形态”，深化拓展“人工智能+”，推动智能终端、智能体规模化商用，AI应用将从试点走向全面商业化落地 [11] - 算力、数据要素及下游应用（如自动驾驶、具身智能）将迎来实质性利好 [11] - **新兴与未来产业**：报告点名“集成电路、航空航天、生物医药、低空经济”作为新兴支柱产业，同时布局“未来能源、量子科技、脑机接口、6G”等未来产业 [11] - “未来能源”首次写入报告，结合国家低碳转型基金的设立，核能、氢能及绿色燃料有望成为新增长极 [11] - **传统产业升级**：报告提出综合运用产能调控、标准引领等手段整治“内卷式”竞争，这对光伏、钢铁等行业的供需格局改善具有重要意义 [11] 扩内需新思路 - 政策重心明显转向“激发居民消费内生动力”，安排了2500亿元超长期特别国债支持以旧换新，但较去年略有减少 [12] - 最值得关注的政策创新是“加强初婚初育家庭住房保障”和“支持多子女家庭改善性住房需求”，通过提供保障性住房降低年轻人婚育成本，旨在激活消费并助力房地产去库存 [12] - 报告提出制定实施城乡居民增收计划，特别是在增加财产性收入方面，这与“深化资本市场投融资综合改革”、“健全中长期资金入市机制”形成闭环，一个稳定且有赚钱效应的资本市场将是未来居民消费信心的关键支撑 [12] 投资策略 - **指数层面**：区间调控和目标管理的宏观环境有利于降低市场的不确定性溢价，风险偏好有望维持在中高位 [2][15] - **结构层面**：建议沿三条主线布局 [2][16] - **主线一（智能经济）**：深化“人工智能+”带来的软硬件机遇，重点关注具身智能、6G、智能终端及与之匹配的智算基建 [2][16] - **主线二（未来能源与材料）**：作为新提及的产业方向，核能、氢能以及绿色低碳转型相关的材料领域有望迎来主题催化与产业资本入局 [2][16] - **主线三（消费与民生）**：关注与“投资于人”相关的领域，如受益于生育支持政策的母婴消费、辅助生殖，以及受益于养老服务消费试点的银发经济 [2][16]

宏观与策略 - 2026年政府工作报告将GDP增长目标设定为4.5%-5%，CPI目标为2%左右，赤字率维持在4%，全口径赤字率小幅回落，并安排8000亿政策性金融工具靠前发力 [3] - 报告认为经济目标调降反映出经济潜在增速平缓下移，在财政与化债资金未有明显增量下，总需求短期难有明显提振，这为无风险利率下行打开了空间 [6][7] - 报告对市场持乐观态度，认为大环境是市场的好朋友，建议乐观点、乘势而上，将调整视为机会 [3] 行业表现 - 近1年表现最佳的行业为有色金属（+117.0%）、综合（+87.5%）和石油石化（+57.9%）[1] - 近1年表现最弱的行业为食品饮料（-8.3%）、美容护理（-0.5%）和传媒（+22.7%）[1][2] 通信行业 - 电芯片（EIC）是光通信的核心枢纽，不仅支持速率升级，更为LPO、CPO、3D光封装等下一代技术路径奠定基础，国产份额有望提升 [9] - 在LPO等架构中，TIA/Driver需集成DSP的均衡功能，光互联正从数据中心scale out场景向scale up场景渗透，市场空间从中长距扩展至芯片级互联 [9] - 报告建议关注在光通信电芯片布局的核心企业，包括TIA/Driver设计公司如优迅股份、中晟微电子等，以及代工制造企业如Tower、中芯国际等 [9] 食品饮料行业 - 统一企业中国 - 统一企业中国2025年实现营业收入317.14亿元，同比增长4.6%，归母净利润20.50亿元，同比增长10.9% [10] - 公司2025年现金分红20.5亿元，分红比例达100.01% [10] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润将分别同比增长7.5%、7.1%、6.8%，达到22.0亿元、23.6亿元、25.2亿元，并维持“买入”评级 [11]

核心观点 - 报告认为2026年政府工作报告的核心在于聚焦“提质”扩内需，为“十五五”规划明确方向，宏观政策在保持连续性的同时进行了调整，GDP增长目标设为弹性区间，体现了从“规模扩张”向“质量提升”的转变 [3] - 推动名义价格由负转正、促进价格总水平合理温和回升成为年内宏观政策值得关注的主线 [3] - 扩内需是年内宏观政策主要发力点，政策重心从“消费复苏”转向“消费激活” [3] - 报告首次提出“打造智能经济新形态”，将人工智能从赋能工具升级为经济形态，并明确了未来产业的具体赛道 [3] - 对于资本市场，报告判断A股行情将进入盈利修复驱动的阶段，建议把握AI产业链和周期资源品两条主线 [3] 宏观政策定调与目标 - GDP增长目标从2025年的“5%左右”调整为2026年的“4.5-5%”区间，为调结构、防风险和促改革预留更大空间 [3] - CPI增长目标设定在“2%左右”，而当前同比增速为0.2%，推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升是年内重要关注点 [3] - 货币政策延续“适度宽松”总基调，财政政策延续“实施更加积极的财政政策”表述 [3] - 财政赤字率维持在4.0%，对应赤字规模提升至5.89万亿元，较去年增加2300亿元 [3] - 超长期特别国债规模为1.3万亿元，新增地方政府专项债券限额4.4万亿元，均与去年持平 [3] - 城镇调查失业率目标为5.5%左右，城镇新增就业目标为1200万人以上 [3][4] 扩内需与消费投资政策 - 政策坚持内需主导，统筹促消费和扩投资，手段更加丰富，与民生结合更紧密 [3] - 拟安排2500亿元特别国债支持以旧换新，安排8000亿元用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设（“两重”建设） [3] - 房地产政策着力稳定市场，核心是“因城施策控增量、去库存、优供给”，探索多渠道盘活存量商品房用于保障性住房等，政策正从风险管理转向存量结构优化和盘活 [3] 产业发展与科技战略 - 报告首次提出“打造智能经济新形态”，将其定位为经济发展重要增长极，人工智能从赋能工具升级为重塑经济结构的核心力量 [3] - “智能体”首次写入政府工作报告，意味着人工智能应用从单点赋能走向系统重构 [3] - 报告首次明确未来产业具体赛道：打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业；培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业，其中具身智能、脑机接口是首次被列入 [3] - 报告强调要抓住新一轮科技革命机遇，全面增强自主创新能力，为高质量发展提供科技支撑 [3] 资本市场与投资方向启示 - 伴随名义价格企稳回升，2026年A股行情大概率进入由盈利修复带来的分子端驱动阶段 [3] - AI产业链资本开支仍处于上行阶段，以国产大模型-云服务-国产算力为基础的国产AI产业链逻辑闭环已初步形成 [3] - 在国内名义价格回升叠加海外再通胀预期下，年内周期资源品配置比例有望进一步提升，配置上可逐步从全球定价的资源品向内需资源品扩散 [3]