基金经理王鹏的投资表现 - 王鹏管理的国投瑞银新丝路基金自2015年4月13日至2025年3月31日回报高达99.42%，同期业绩比较基准增长率仅为5.59%，超额收益达93.83% [2] - 全市场2107位在职权益基金经理中，仅有118位连续管理同一只基金超过10年，占比5.6%，王鹏是其中之一 [2] - 国投瑞银新丝路基金近一年、近三年、近五年回报分别为6.76%、5.27%、53.15%，中长期业绩大幅跑赢基准 [5] 王鹏的投资方法论 - 采用"独立思考、概率思维、逆向勇气、前瞻眼光"的投资理念，寻找股价低于长期价值的标的 [7] - 通过均衡行业配置和精选个股降低回撤幅度，争取长期超额回报 [7] - 自2017年后淡化择时，保持90%以上的高股票仓位运行 [8] 行业与个股选择策略 - 行业配置基于景气度、竞争格局和公司质地变化，曾重点布局医药、金融地产、消费、科技等板块 [10] - 个股选择采用多元策略：挖掘低估烟蒂股、长期持有优质股、逆境反转投资科技股 [10] - 2025年一季度重点布局医药、科技板块，看好中国科技资产重估浪潮 [11][12][13] 王鹏的从业背景 - 复旦大学经济学博士，拥有17年证券从业经历 [5] - 历任上海市发改委助理研究员、万家基金和华泰柏瑞基金研究员，2012年加入国投瑞银基金 [5] - 目前管理国投瑞银新丝路和国投瑞银新兴产业两只混合型基金 [14][15]

公募基金业绩比较基准改革与浦银安盛基金案例 核心观点 - 公募基金行业正推进业绩比较基准改革，部分产品长期偏离基准现象引发关注，浦银安盛基金旗下多只权益类产品因大幅跑输基准成为焦点 [2] - 浦银安盛首席权益投资官蒋佳良管理的12只基金中11只任期回报为负，部分产品净值腰斩，叠加高层人事动荡及历史"老鼠仓"事件，公司面临投研能力与治理双重考验 [2][8] - 行业监管趋严，证监会将强化基金业绩偏离度监管，或倒逼基金公司优化考核机制，落实"持有人利益优先"原则 [9] 浦银安盛基金具体问题 业绩表现 - 蒋佳良管理的浦银安盛品质优选A过去三年净值下跌46.75%，同期基准微涨0.46%，偏离幅度达47.21个百分点，成立以来累计亏损52.53% [3][4] - 该产品近三年、近两年业绩排名均处同类末端，近三年阶段涨幅-47.14%，大幅落后同类平均（-8.45%）和沪深300（-3.95%） [4] - 投资决策屡现偏差：2022年坚守新能源车板块遭遇估值下杀，2023年错失AI行情，2024年两端资产布局不足 [5] 管理费与规模 - 尽管业绩低迷，浦银安盛品质优选混合2024年仍收取管理费1016万元，2022-2023年累计管理费超5000万元 [6] - 公司公募规模3562亿元（行业第28），但19只产品规模低于5000万元清盘线，其中5只不足1600万元 [8] 公司治理 - 2024年高层人事动荡：董事长谢伟离任，副总经理李宏宇离职 [8] - 前基金经理许文峰涉"老鼠仓"被罚150万元，操纵账户与基金产品趋同交易累计亏损超700万元 [8] 银行系公募基金的优劣势分析 优势 - 依托母行资源获得资本金支持、信誉背书及稳定资金来源 [8] - 利用银行分支网络和销售体系推广产品，风险管理经验丰富 [8] 劣势 - 投资文化偏固定收益，权益类投资起步较晚且灵活性不足 [9] - 激励机制受集团制度约束，难以吸引顶尖人才 [9] - 品牌认知依赖银行影响力，专业基金管理形象建立存在挑战 [9]

业绩基准考核影响 - 短期公募业绩考核或对低配行业有增量资金支撑，中长期主动权益核心是挖掘个股板块机会跑赢基准[3][6][27] - 近阶段防御性风格向好，或因贸易政策不确定和新兴产业缺催化剂，配置“相对安全性”成短期共识[3][6][18] 业绩比较基准设置 - 国内基金业绩基准多为“股票指数 + 债券指数”复合，少数涉及四只以上细分指数；美国以单一指数为主且集中度低[7][30] - 自《行动方案》发布至 5 月 15 日，11 只基金业绩基准变更生效，后续或多样化[29] 业绩基准重要性 - 早期业绩基准设定由监管和政策驱动，成熟阶段投资者倾向与基准及被动产品比较，影响基金业绩归因和资金分配[8][39] - 2024 年 93%美国持有共同基金家庭投资时会将基金表现与指数比较[37] 美国主动基金跑赢情况 - 截至 2024 年 12 月，美国主动管理基金及 ETF 跑赢同类被动胜率不及 50%，仅 42%基金存续且跑赢资产加权同类被动产品[9][67] - 美国本土投资基金 2024 年胜率约 38%，主动小盘股基金跑赢同类被动胜率 43%高于中盘和大盘基金[9][67] - 投资海外市场主动股基整体胜率不高，2024 年五个仅限海外投资晨星类别中降至 26%左右，主动全球大盘混合基金降至 20%[9][67] 我国公募现状 - 大小盘维度，基金重仓市值相对下沉，100 亿元以下权重约 14%超沪深 300 和中证 800，但大、中市值仍占核心权重[10][82] - 成长 - 价值维度，主动权益基金高股息持仓低配，以红利细分风格为业绩基准产品近百只，多数产品跟踪误差逐年降低[10][94][95]

近期，银行股屡创新高之下，市场上有一个猜测：基金经理向基准调仓了。 其逻辑是，5月7日发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》（下称《行动方案》），要求基金经理 薪酬与业绩挂钩，强化了业绩比较基准的约束作用。主动权益基金通常会选取沪深300等代表性宽基指 数作为业绩基准，由于以往基金经理普遍低配其中权重较大的银行、非银、公用事业等行业。因此，为 了不让净值与业绩比较基准偏离太多，基金在加速回补低配的行业，近期金融板块的抢货潮也被指与此 有关。 事实真的是这样吗？21世纪经济报道记者采访调查显示，公募并没有明显向业绩比较基准调仓的迹象。 事实上，在面临着"调仓"还是"调基准"的选择时，大多数主动权益基金经理更倾向调整业绩比较基准。 业绩与基准的困境 5月7日，《行动方案》公布。《行动方案》显示，对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分 点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经 理，可以合理适度提高其绩效薪酬。 这一条规定将影响很多基金经理的薪酬。 国泰海通证券统计显示，2017年至2025年4月末期间，全市场公募基金3年累计跑输业绩比较基准10%以 上的平 ...

理财产品业绩比较基准下调 - 5月以来已有上百只银行理财产品密集下调业绩比较基准，部分产品基准下限跌破1% [2][3] - 招银理财将招睿季添利(平衡)2号业绩基准从年化1 4%-3%下调至0 9%-2 4% [3] - 中银理财调整23只产品基准，其中稳富(月月开)系列4只产品从1 75%-3 05%下调至1%-3% [3][4] - 4月全市场新发开放式理财产品平均业绩比较基准为2 12%，环比下跌0 02个百分点 [4] - 4月全市场封闭式理财产品平均业绩比较基准为2 61%，环比下跌0 07个百分点 [5] 市场利率环境变化 - 六大国有银行和9家股份制银行相继下调存款利率，一年期定存利率全面跌破1% [6] - 当前存款、债券等固定收益类资产收益率整体下行，资产收益中枢较前期发生变化 [6] - 资金追逐优质资产导致理财产品底层资产收益率持续下行 [6] - 监管部门严格执行业绩比较基准披露制度，监管力度不断加强 [6] 行业发展趋势 - 理财产品业绩比较基准下行具有必然性，未来继续下行的压力较大 [2][6] - 理财公司正积极探索拉长产品期限、扩大投资范围，审慎推进权益类产品创设 [7] - 理财公司将对标公募基金，强化管理团队与产品业绩的绑定关系，优化考核体系 [7] - 中信证券指出负债端业绩比较基准下降滞后于资产端利率下行，需优化配置结构应对压力 [7]

监管政策与行业影响 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，要求将基金业绩与基准偏离度纳入基金公司评价、评奖及基金经理薪酬考核体系，对长期显著跑输基准的基金经理实施绩效薪酬约束 [2] - 监管强化业绩基准约束，明确基准设定、修改、披露、评估和纠偏机制，并将产品费率、基金经理薪酬与基准挂钩 [8] - 新规将引导基金销售、考核和绩效围绕业绩基准进行，主流宽基指数可能成为主要选择基准，投资行为将更趋稳健保守 [8] 典型基金案例分析 嘉实智能汽车股票基金 - 近三年净值跑输基准81.83个百分点，偏离度居全市场前列，比较基准为"中信汽车指数×80%+中债指数×20%" [3] - 前十大重仓股长期集中于锂电池及材料龙头（宁德时代、科达利等），对整车及智能化赛道配置不足，与行业转向智能化的趋势错位 [3] - 宁德时代2024年股价累计下跌66.9%，亿纬锂能下跌12.25%，而中信汽车指数同期上涨17.6% [3] 金鹰多元策略混合A - 近三年跑输基准71.14个百分点，基准为"沪深300×50%+中债指数×50%"，投资风格频繁切换 [6] - 2024年一季度重仓医药股（荣昌生物等），二季度转向蓝筹股（贵州茅台等），未能捕捉轮动机会 [6] - 成立9年更换6任基金经理，平均任期不足1年半，导致策略不稳定 [6] 天治新消费混合 - 近三年跑输基准61.45个百分点，基准为"申万消费品指数×50%+中债指数×50%" [7] - 2024年超配生猪养殖板块，因消费复苏缓慢导致净值回撤；2023年布局白酒、医药等顺周期板块同样受挫 [7] - 同一基金经理管理的天治研究驱动混合A同期取得12.37%正收益，显示策略差异影响显著 [7] 行业趋势与专家观点 - 业绩基准约束将避免投资风格漂移，增强策略稳定性与透明度，降低投资者选基难度 [8] - 行业可能进入投研资源汰换期，部分基金经理面临优化或主动离职 [9] - 华宝证券指出，新规将提升公募基金服务属性，顾客满意度或成评价体系核心 [9]

理财产品发行情况 - 4月银行理财市场新发人民币理财产品4605只，环比3月小幅减少143只 [2] - 32家理财公司共发行理财产品3700只，占比79%，94家银行发行理财产品905只 [2] - 兴银理财新发理财数量领先，4月发行360只，华夏理财、平安理财分别发行310只、239只 [2] - 银行机构中新发数量前三为天津银行(111只)、杭州联合银行(32只)、上海农商银行(32只) [2] - 固定收益类产品共计4507只，占比超96%，主要投资于同业存单、银行存款、债券等资产 [2] - 混合类产品新发81只，环比增长42%，权益类产品新发6只，商品及金融衍生品类产品新发11只 [1][2] 业绩比较基准变化 - 4月理财公司新发开放式产品平均业绩比较基准为2.11%，环比下跌0.03个百分点，封闭式产品为2.66%，环比下跌0.1个百分点 [3] - 开放式固收类产品平均业绩比较基准连续5个月下调，从2024年12月的2.41%降至4月的2.08% [4] - 封闭式混合类、权益类产品平均业绩比较基准分别为2.77%、6.00%，环比上涨0.11个、2.16个百分点 [4] - 固收类产品业绩比较基准下行趋势未改，主要因市场利率维持低位、高票息资产稀缺等因素 [4] 理财规模增长 - 4月银行理财规模上升2.1万亿元至31.3万亿元，环比增长7.35%，同比增长6.83%，基本回归历史高位 [1][5] - 4月理财规模增幅超过2021-2024年同期1.99万亿的平均增量，几乎处于历史最高位 [5] - 季节性因素和债市表现是规模增长主因，3月季末回表资金在4月初重新回流理财市场 [5][6] 固收产品收益率 - 4月封闭式固收类产品近1个月年化收益率环比上涨1.94个百分点至3.69% [1] - 全市场存续开放式固收类理财产品近1个月年化收益率平均水平为3.23%，环比上涨1.53个百分点 [6] - 3月下旬债市好转带动纯固收类理财平均年化收益率回升至3.05%，4月进一步回升至3.35% [6] 市场驱动因素 - 政策支持理财资金参与资本市场，银行理财子加强债券、股票等投资管理能力，推出更多有吸引力产品 [3] - 存款利率及固收理财业绩比较基准下行，投资客户对混合类理财的青睐上升 [3] - 银行存款利率下调凸显理财产品相对收益优势，"存款搬家"现象或助推理财规模进一步增长 [7] - 新一轮存款降息落地后，银行理财等低风险资管产品有望迎来增量资金，年内规模可能突破33万亿元 [7]

21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道 公募基金行业掀起了一轮有关业绩比较基准的"纠偏"热潮。 据21世纪经济报道记者粗略统计，截至5月20日，今年以来，已有近80只公募基金变更了业绩比较基 准。 多家基金公司表示，调整业绩比较基准是为了更好地反映基金的风险收益特征，并提高基金业绩表现与 业绩比较基准的可比性。 值得一提的是，目前，公募基金业绩比较基准监管指引正在酝酿中，未来，或有更多基金公司加入主动 纠偏的队伍。 与此同时，截至5月20日，自年初以来，今年内变更业绩比较基准的公募基金数量接近80只，明显多于 往年同期。 各家基金公司均表示，调整业绩比较基准，是为了更科学、合理地评价基金的业绩表现。 记者梳理发现，当前，基金公司调整业绩比较基准的方式主要有三类。 第一，大幅调整业绩比较基准中各指数的权重。 例如，浙商汇金量化臻选股票型基金的业绩比较基准由"中证 500指数收益率×50%+中证港股通综合指 数收益率×40%+中债总财富指数(总值)收益率×10%"，变更为"中证500指数收益率×85% +中债总财富指 数(总值)收益率×10%+中证港股通综合指数收益率×5%"。 第二，主题基金更新业绩比较基准中的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场高估主动权益基金跑输基准比例，基金经理选匹配风格指数作基准，近三年业绩低于基准10%的产品数量占比从47.82%降至22.34%，成长风格业绩被低估，价值风格被高估 [19] - 市场短期交易预期方面，行业与个股维度低配金融与传统消费、超配科技成长，港股配置中低配银行等、超配医药生物等 [31][43] - 主动权益基金选业绩比较基准，要考虑指数风格适配性、知名度、稳定性、投资机会和长期生命力等因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 市场高估了主动权益基金跑输基准的比例 - 直接选宽基指数作基准存在问题，两种测算方法对未来指导无参考意义，基金经理应选适合风格的基准，使产品超额收益更稳定，也利于投资者识别 [10][11][13] - 海外主动权益基金广泛接受风格型宽基指数，标普500是美主动产品选择最广泛基准，罗素系列风格指数认可度高 [24][25] 2. 市场短期可能会有哪些交易预期？ - 行业与个股维度，均衡、成长、价值风格基金及不同行业主题基金均有不同超低配情况，汇总后银行等是低配金额多的行业，电子等是超配金额多的行业 [32][34][38] - 港股配置方面，以恒生指数为基准，港股中低配较多的是银行等行业，超配较多的是医药生物等行业，低配金额靠前个股多为金融股和部分互联网公司 [43] 3. 主动权益基金应该如何选业绩比较基准？ - 主流指数公司发布的指数包括宽基、SmartBeta、行业主题指数，主动权益所选指数覆盖多市场多策略 [46][49] - 更容易做出超额收益的指数需关注投资广度和投资机会，广度越广、机会越多，超额收益可能越高，但Beta越弱 [53][57] - 选宽基指数可从中证A500入手，其从行业配置偏离度等多角度更符合多数基金经理投资风格 [61] - 选SmartBeta指数，国证风格指数成分股多，与同类风格主动权益基金行业分布更接近 [3] - 部分指数存在可跟踪性问题，权重股超10%的指数作基准，基金可能跑输 [3] - 不同投资策略可参考不同指数，如自下而上精选个股策略参考质量类指数等 [3] - 选取业绩比较基准有5大准则，即指数风格与基金经理风格适配性、指数在市场中的知名度、指数风格与成分股的稳定性、指数的投资机会、指数的长期生命力 [3]

基金经理业绩表现 - 全市场2005位满足三年任职期的基金经理中，近三年业绩比较基准达标率仅为65 99% [2] - 混合类基金经理达标率52 13%，其中28 67%（336位）全线未达标，225位部分不达标 [3] - 主动权益类基金经理达标率52 19%，328位连续三年未达基准，655位全部达标 [4] - 股票型基金经理达标率61 54%，105位未达标者中超七成集中于新能源、半导体等单一行业主题基金 [4] - 易方达王成、泰康蒋利娟等基金经理在管7只产品全部达标，华泰柏瑞董辰等在管6只达标 [4] - 景顺长城刘彦春等8位知名基金经理5只产品集体失守 [4] 行业政策与考核动态 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》发布，要求建立以投资收益为核心的考核体系 [2] - 多数公募基金尚未出台新考核制度，主要因等待细则明确及头部公司先行实践 [2] - 上海中型基金公司采取观望策略，深圳大型公募因流程耗时和政策不明朗暂未更新制度 [5] - 小型公募采取被动跟随策略，优先确保合规性 [6] - 大型基金公司近期集中上报超180个潜在业绩基准指数，但可能简化选择宽基指数 [6] 现有考核机制与问题 - 部分公司采用3年考核期，以基金净值相对基准的超额收益为唯一指标，避免风格漂移 [7] - 当前行业缺乏业绩比较基准统一标准，存在基准选择随意性问题 [8] - 需规范业绩基准与投资策略一致性，才能客观评判不达标现象 [8]