欧洲经济增长前景与德国财政刺激计划 - 欧洲实现2026年经济增长的希望主要寄托于德国通过发债筹集的1万亿欧元基础设施与国防支出计划 [1][2] - 接受调查的88位经济学家对柏林财政刺激能否带来“欧洲复兴”意见分歧 部分认为其或受制于顽固的结构性弱点与地缘政治不确定性 [1][2] 经济增长预测与历史表现 - 调查显示 欧元区增速预计将从明年放缓0.2个百分点至2026年的1.2% 2027年回升至1.4% 与欧洲央行最新预测基本吻合 [1][3] - 欧元区2025年经济增速达1.4% 远超此前预测的0.9% 2025年的增长韧性令人惊喜 [1][3] - 北欧联合银行首席策略师对2026年增速给出1.5%的最高预测 [2][3] 对财政刺激效果的不同观点 - 乐观派预计财政刺激将强化经济韧性 认为私人消费存在超预期上行潜力 并预言欧洲北部将重现活力 [2][3] - 学界担忧财政刺激能否转化为持续内需动能而非仅缓冲外部冲击 [1][3] - 政府支出将机械推高德国增长 但关键在于是否转化为广泛复苏 [2][5] - 怀疑论者警告新增借贷或流向福利等经常性支出而非新投资 国防开支对增长的拉动亦有限 [2][5] - 梅尔茨年初公布计划时的乐观情绪近月已消退 期待2026年德国经济显著反弹者恐将失望 [2][5] 通胀与货币政策展望 - 近八成预测2027年通胀率将达2%的中期目标 2026年略降至1.9% [2][4] - 四分之三受访者预计欧央行主要存款利率将维持2%至2026年底 2027年底前平均仅加息至2.25% [2][4] - 多数经济学家认同欧央行已控制通胀 [2][4] 增长驱动因素与风险 - 自2022年底陷入衰退的欧洲最大经济体需重燃“动物精神” 以推动内需主导的复苏 [1][3] - 未来增长更取决于财政执行、信心与结构改革进展 而非货币政策 [2][5] - 地缘政治不确定性将与扩张性财政政策展开“拉锯战” [1][3]

特朗普对委内瑞拉策略与石油市场影响 - 核心观点：特朗普对委内瑞拉的“禁飞令”是其“最大压力七步法”谈判策略的一部分，旨在逼迫马杜罗政府让步，而非战争前奏 [1][4][5] - 委内瑞拉石油无法短期缓解美国通胀：尽管委内瑞拉拥有全球最大石油储备，但其产能因过去25年的损耗已严重破坏，美国公司无法在短期内恢复生产，因此“入主委内瑞拉即可缓解油价”是一个幻想 [1][7][8] - 沙特政策转向是紧迫感来源：沙特王储已向特朗普表明，无法长期为美国维持低油价，沙特需要布伦特原油价格高于60美元，至少达到70-75美元，以满足其国内财政和“2030愿景”建设需求 [3][9][13] - 低油价是沙特肃清竞争者的武器：沙特将油价大幅压低，虽帮助美国控制通胀，但也抑制了美国及其他地区（如加拿大油砂、尼日利亚、拉丁美洲）的生产，摧毁了永久性产能，从长期看有利于沙特 [12][15] - 俄乌和平协议对油价的短期影响：若达成协议，俄罗斯柴油重新进入市场，可能带动油价下跌，预计协议达成后油价可能下降5%，布伦特油价或探底55美元，WTI至50美元 [3][16][17] 2026年宏观经济与政策展望 - 核心观点：为保卫中期选举，特朗普政府将放弃财政刺激，转而施压美联储采取鸽派货币政策，可能削弱央行独立性并刺激股市 [1][21][24] - 财政刺激空间耗尽：债券市场对特朗普宽松财政承诺反应负面（收益率上涨100个基点），且国会共和党人反对，财政政策已无空间 [21][22][23] - 货币政策成为唯一刺激工具：通过降低抵押贷款利率和借款利率来重新刺激住房周期，成为2026年刺激经济的关键 [24][25] - 美联储独立性削弱对股市有利：独立的中央银行通过加息抑制泡沫，而央行独立性被削弱可能为股市开启“YOLO”时刻，历史表明（如土耳其、阿根廷）削弱央行独立性对股市有利 [29][30][31] - 新任美联储主席人选预期：凯文·哈塞特是最可能人选，他并非“特朗普傀儡”，而是资深的共和党经济顾问，预计其货币政策将比应有水平更鸽派约50个基点 [2][38][45] 全球资产配置与市场表现 - 核心观点：美元疲软背景下，应增加非美元资产配置，多元化投资于欧洲、中国、日本等地资产 [31][33][34] - 中国股市有上涨空间：2025年中国股票表现最佳（上涨40%），但机构投资者配置比例很低（约2%），若配置从2%提升至4%，将带来显著资金流入 [3][20] - 欧洲防务股存在机会：俄乌冲突可能结束导致欧洲防务股被抛售（如德国航空航天股跌破200日均线），但欧洲重新武装是长期财政刺激，为行业提供买入机会 [19][20][48] - 美元走势关键：美元指数已收盘跌破50日移动平均线，若持续疲软（如再跌8-10%），将利好通胀交易、新兴市场、国际股票及大宗商品 [31][56][57] - 标普500指数短期走势：市场经历约6%修正后回升，能否开启圣诞行情并创历史新高，关键看月中FOMC会议和就业数据后的表现 [51][52][53] 大宗商品与能源市场动态 - 原油市场基本面与博弈：基本面看涨（库欣库存降至操作最低水平），但隐形力量（如沙特合作）可能在中期选举前压制油价，WTI原油若突破60美元可能开启新牛市 [59][60] - 黄金牛市行情回归：黄金突破对称三角形形态，衡量目标在4930至5120之间，白银、黄金矿业股同步走强，铂金、钯金也开始上涨 [61][62][64] - 铜价看涨突破：受亚洲（特别是台湾和韩国）实物需求推动，铜价突破前期高点，有望测试575美元压力位，铜矿投资热度上升 [68][69] - 铀矿长期看好但短期承压：长期基本面强劲，但铀矿股（如URA）反弹乏力，修正幅度达50%，短期可能回调，但深度回调被视为买入机会 [65][66][67]

全球市场整体展望 - 2026年全球市场处于韧性与风险并存的临界点 多重力量交汇定义市场格局 包括货币政策分化 人工智能持续扩张以及市场两极分化加剧 [1][2] - 核心在于多维度的分化 股票市场在AI与非AI板块之间分裂 美国经济在强劲资本开支与疲软劳动力需求之间寻求平衡 家庭消费也出现日益扩大的分化 [2] - 在财政政策前置发力等因素支撑下 全球经济增长前景仍具韧性 但企业信心偏弱以及劳动力市场持续放缓 使下行风险处于较高水平 [1][2] - 2025年的顺风因素有望在2026年延续 包括企业和家庭稳健的资产负债表 充裕的流动性以及AI资本开支的持续扩散 并推动盈利增长 [2] 全球经济展望 - 全球经济扩张正处在一个关键节点 尽管GDP增长在2025年保持韧性 但需求逐步向科技资本开支倾斜 就业增长停滞 已导致结构性失衡显现 [12] - 企业的谨慎态度是招聘的主要拖累 反映了对贸易冲突的担忧以及非科技领域需求的疲弱 由此导致的劳动力需求不足 正在开始侵蚀购买力 [13] - 预计发达市场的消费将在2025年第四季度降档 并认为2026年美国及全球经济出现衰退的概率为35% [13] - 得益于财政刺激前置发力 全球GDP增长有望在2026年上半年获得提振 从而改善市场情绪 [13] - 通胀黏性预计仍将是一个主导性主题 通胀水平徘徊在3%左右 几乎没有明显下行迹象 较高的商品价格压力至少将在2026年上半年持续存在 [13] 股票市场 - 对2026年的全球股票市场持积极态度 预计发达市场和新兴市场的股市均将实现两位数涨幅 [7] - 看多判断主要基于盈利稳健增长 利率下降 政策逆风减弱以及AI持续崛起等因素 [7] - 由AI驱动的超级周期正在推动创纪录的资本开支和快速的盈利扩张 这一动能正在向更多地区和更广泛的行业扩散 从科技 公用事业到银行 医疗保健和物流行业 [7] - AI可能会进一步放大原本就不够健康的K型经济中的分化现象 市场集中度也可能因此创下新高 [7] - **美国股市**：2026年的风格配置很可能延续2025年的特征 市场拥挤度 集中度以及“赢家通吃”的格局或将达到新的极端 预计AI超级周期将在至少未来两年内推动标普500指数实现13%—15%的超趋势盈利增长 [7] - **欧元区股市**：在信贷脉冲改善以及财政刺激逐步落地的推动下 经济活动动能有望在2026年回升 盈利预计将增长13%以上 [8] - **日本股市**：新任日本首相高市早苗推出的“早苗经济学” 以及企业改革进程 预计将推动日本股市在2026年走强 企业可能更加专注于释放过剩现金 从而带动资本投资 工资增长和股东回报 [9] - **新兴市场股市**：在本地利率下降 盈利增长加快 估值具吸引力 公司治理持续改善 财政状况更加健康以及全球增长具韧性的背景下 新兴市场股市在2026年具备强劲表现的基础 中国私营部门或将出现复苏迹象 韩国则继续受益于公司治理改革和AI发展 拉美有望在强力度货币政策刺激和关键政治变化的推动下实现显著上行 [10] 利率市场预测 - 假设2026年大多数发达市场的经济增长将达到或高于潜在水平 同时通胀将继续回落 但在部分经济体中仍然黏性较强 这可能进一步加剧货币政策结果的分化 [14] - 例如 美联储预计将再降息50个基点 而日本央行则可能加息50个基点 其他发达市场央行则大概率维持观望 或在上半年结束其宽松周期 [14] - 发达市场收益率预计将在2026年逐步走高 到第四季度 10年期美债 德债和英债收益率可能分别升至4.35% 2.75%和4.75% 收益率曲线表现分化 [14] - 预计未来几个月美债收益率将维持区间震荡 随后在春季美联储暂停行动后温和反弹 [15] - 继续看空日本国债 预计将呈现普遍的熊市趋平格局 [15] 外汇市场预测 - 在未来一年继续看空美元 但无论幅度还是覆盖范围都小于2025年 美联储对劳动力市场疲软的持续担忧 以及有利于高收益货币的“微笑曲线中段”风险环境 整体上应会压低美元 但美国增长稳健和通胀黏性限制了美元走弱的空间 [15] - 对欧元持温和看多态度 主要受益于欧元区增长前景和德国财政扩张 但除非美国数据显著走弱 否则欧元兑美元的涨幅可能不及2025年 [15] - 英镑方面 在国内增长韧性 全球增长预期回升以及有利于套息交易的环境下 或存在“逢低买入”的机会 英镑的强势更可能出现在上半年 而下半年在下一份预算公布前 财政担忧或将重新成为焦点 [16] - 在日本 随着G10央行的宽松周期接近尾声 通过加息或干预等政策手段来阻止日元贬值将变得更加困难 此外 如果2026财年初步预算确认高市政府的扩张性财政立场 对财政可持续性的担忧可能进一步加剧日元的下行压力 [16] 大宗商品预测 - **原油**：全球石油需求正在扩张 预计2026年将增加90万桶/日 2027年增加120万桶/日 然而 2026年的供应增量预计将是需求增量的三倍 随后在2027年放缓至约三分之一的速度 至少在账面上将形成显著过剩 [17] - 预计市场将通过需求上升（由价格下降推动）以及自愿与非自愿减产相结合的方式重新实现平衡 维持2026年布伦特原油价格58美元的预测 并首次给出2027年57美元的预测 [19] - **天然气**：液化天然气供应的增加有望支撑全球天然气价格走低 预计中长期价格将从当前水平逐步下行 预测2026年TTF价格均值为28.75欧元/兆瓦时 2027年为24.75欧元/兆瓦时 较当前远期价格低3—4欧元/兆瓦时 [19] - **贵金属**：继续看多黄金 主要受益于各国央行购金增加以及投资需求强劲 预计到2026年第四季度 金价将飙升至5000美元/盎司 全年均价约为4753美元/盎司 [19] - 白银价格预计将在第四季度升至58美元/盎司 全年均价约为56美元/盎司 而铂金在供应再平衡逐步推进之前 可能在2026年维持相对强势 [19] - **农产品**：隐含波动率近期有所上升 对2026/27年和2027/28年全球农产品库存消费比的预测仍接近多年低位 由生产者利润率偏低所驱动的可用库存基础下降 使得价格对供给端扰动更加敏感 波动性也随之上升 [19]

日本政府外汇干预警告与市场动态 - 日本财务大臣发出强烈警告，表示针对背离经济基本面的投机性汇率波动，日本拥有采取“大胆行动”的“自由裁量权”[1] - 日本财务省副大臣对日元“单边”和“突然”波动表示“深切关注”，其“适当应对”的措辞被市场视为干预信号[1] - 日元兑美元汇率在警告发出后徘徊在157.49附近[1] 美日货币协议与干预门槛 - 日本当局的“自由裁量权”源于日美财长此前达成的联合协议，该协议确认在出现过度波动等情况下保留干预空间[7] - 日本当局认为其干预门槛已获盟友认可，无需在市场动荡时再寻求额外外交许可[7] - 去年当日元跌至160关口附近时，日本财务省曾斥资约1000亿美元支撑日元[7] 日本央行政策与日元疲软 - 尽管日本央行将政策利率上调至0.75%的30年来高位，但日元汇率不升反跌[1][8] - 日元疲软部分源于日本央行行长未就未来加息路径给出明确指引，令期待鹰派信号的市场感到失望[8] - 市场分析认为，若官员开始使用“无序”等措辞，可能预示着干预行动临近[8] 财政刺激与债券市场波动 - 新任政府致力于通过激进财政支出推动经济增长，补充预算及新财年预算均具扩张性[9] - 始于明年4月的新财年预算规模可能扩大至创纪录的120万亿日元（约合7600亿美元）或更多[9] - 政府已批准规模达18.3万亿日元的补充预算案，需额外发行11.7万亿日元的债券[9] 国债收益率飙升与市场担忧 - 大规模财政扩张预期及对债务发行的担忧冲击债市，日本10年期国债收益率一度攀升至2.1%，创27年来最高水平[4] - 对政策敏感的两年期日本国债收益率跃升至1.105%的历史高位[9] - 债券遭抛售部分因投资者担心日元持续疲软将加剧国内通胀，从而迫使日本央行更快加息[9]

日本央行利率路径与政策展望 - 日本央行前审议委员预计，在行长植田和男至2028年初的剩余任期内，央行可能会进一步加息三次，将政策利率推升至1.5% [1] - 下一次加息可能发生在2025年6月或7月，届时利率将升至1.0%，具体时点取决于美国经济强度及日本国内工资和物价进展 [1] - 日本央行内部可能将中性利率水平估算在1.75%左右，将利率提高至1.5%既能处于该水平下方，又能为未来降息预留空间 [1] - 若美国经济稳健且日本通胀保持在2%目标之上，央行可能在2026年4月开始的财年内进行两次加息 [2] - 若美国经济不确定性加剧且日本通胀显著放缓，央行可能在2026财年仅加息一次，并将后续行动推迟至2027年 [2] - 日本央行上周五将利率从0.5%上调至0.75%，这是三十年来未见的借贷成本水平 [2] 政策正常化面临的挑战 - 随着利率逐步接近对经济既不刺激也不抑制的中性水平，进一步的加息举措将面临更大挑战 [1] - 日本央行在加息至0.75%的决策上，可能已取得包括高市早苗和财务大臣在内的政府高层同意 [3] - 进一步的加息可能会招致高市早苗麾下通货再膨胀主义顾问的批评，使得后续政策调整面临更大的政治博弈 [3] - 央行可能希望恢复大约每六个月加息一次的节奏，但目前似乎对来自政府行政部门的阻力感到担忧 [2] 财政政策与通胀风险 - 政府旨在缓解生活成本压力的庞大支出计划可能适得其反，存在加速通胀的风险 [1][4] - 日本通胀率已连续近四年超过央行2%的目标，企业预计未来一年、三年和五年的通胀率将达到2.4%，表明通胀正逐渐在日本经济中扎根 [4] - 近期的日元抛售更多反映了市场对日本财政扩张政策侵蚀财政信誉的担忧，这可能导致债券收益率飙升及日元进一步贬值 [1] - 即便在日本央行12月加息后，日元依然走软，这表明货币疲软更多由市场对日本财政政策的担忧所驱动 [5]

国外机构观点 - 瑞银分析师认为，投资者对人工智能的FOMO情绪与泡沫焦虑并存，可能导致美国股市在2026年前持续紧张和波动，大跌与快速反转的趋势或将延续 [1] - 高盛分析师预计，中国企业盈利在2026年可能增长14%，2027年或增长12%，并重申中国股市到2027年有上涨38%的潜力，MSCI中国指数成分股盈利到2030年预计每年增加约1.5% [1] - 摩根大通经济学家预计日本央行可能在2026年底前继续加息以应对日元疲软，预计2026年将加息两次（4月和10月），政策利率目标为1.25% [1] - 野村证券全球外汇策略团队指出，日本当局进行外汇干预的具体触发水平不确定，但大胆行动可能已为时不远，市场需对日元持续贬值保持警惕 [2] - 丹斯克银行分析师表示，因美联储降息而欧洲央行维持利率不变，欧元兑美元可能在中期走强，预计美联储将在2026年3月和6月再次降息两次，而欧洲央行在2026年和2027年全年维持利率不变 [2] 国内宏观经济与政策 - 中金公司分析师指出，2025年消费股表现疲软源于信用周期走弱及消费修复缓慢，政策面对内需的支持信号明确但细节待落地，2026年两会前的财政政策力度是市场关注重点 [3] - 中银证券首席经济学家预计2025年GDP增速达5%，并认为2026年作为“十五五”开局之年，政府投资将是经济稳增长的关键抓手，中央经济工作会议“推动投资止跌回稳”的表述是积极信号 [6] - 中信证券研报预计，2026年政策利率可能以10个基点的幅度调降1到2次，银行业净息差降幅有望收窄至4个基点左右，上市银行营收和净利润同比增速或分别改善至3.3%和2.8% [7] - 招商银行研报认为，日本央行加息至0.75%后，日元套息交易可能持续逆转，截至2024年末约9万亿美元的头寸或随利差收窄而收缩，同时日本财政扩张可能推高中长期日债收益率，对全球金融条件形成压制 [3][4] 国内行业与市场配置 - 中信建投研报2025年12月看好家电、电力及公用事业、国防军工、电子、计算机和保险的相对收益，同时指出白银的VIX处于历史极大值，需警惕超买回调风险 [5] - 中信证券研报基于消费者调查指出，居民收入信心与预期上升，就业情绪改善，A股投资偏好小幅上涨，长期配置应重视消费结构变化，关注新产品/品类、新技术、新渠道、新市场四大方向 [5] - 中信建投研报继续看好AI算力板块，认为国内链公司前期调整较多且国产GPU能力提升，有望加速国内AI算力基础设施部署 [8] - 中信建投研报称，美国11月CPI超预期降温助推了市场对美联储2026年降息幅度的上修，黄金、白银及工业金属价格走强，充裕流动性与供给强约束推动商品价格挑战高点 [9][10] - 中泰证券研报预计，受益于居民资产再配置和权益市场慢牛，上市险企2026年核心期缴和价值增长有望保持两位数增长 [10] - 华泰证券研报建议继续布局春季躁动行情，潜在催化包括外资仓位回补、年报预告披露及可能的降准，关注方向包括AI链、电池、有色、化工品、军工及大众消费等 [10] - 中信证券研报建议关注长债及超长债短期利率超调后的配置机会，认为在宽货币工具待落地的环境下，超长债长期仍具配置价值 [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对全球股票、债券、大宗商品、外汇市场进行回顾与展望，指出各市场受经济数据、政策、地缘政治等因素影响呈现不同走势，投资者需关注相关数据及政策变化进行投资决策 [3][4][5] 根据相关目录分别总结 全球股票市场 - 欧洲主要股指因经济放缓前景承压在低迷区间波动，投资者关注即将公布的PMI数据判断欧元区2026年初能否温和复苏 [3][4] - 上证综指因需求压力在3900点附近大幅波动，投资者寻求盈利前景清晰的蓝筹股进行新年仓位布局 [3] - 香港股市本周初随内地股市走弱，后在美国通胀数据回落背景下反弹，市场流动性或随通细则拓展和IPO活动增加改善，但收益取决于外资流入速度和人民币汇率稳定性 [3][4] - 美国股市人工智能板块早盘回调后反弹，11月CPI数据走低提振降息预期，市场风险偏好回升推动标普500指数和纳斯达克指数走高，投资者关注年底支出和盈利预期以及2026年宽松路径 [3] 全球债券市场 - 富时世界政府债券指数下跌0.04%，美国CPI走低提振降息预期，但美联储和英国央行官员鹰派立场限制涨幅，价格因年底流动性趋紧和政策不确定性维持区间震荡，投资者优先考虑债券质量，预计防御型仓位在新的一年占主导地位 [5] - 彭博全球高收益债券指数上涨0.29%，利差收窄和经济乐观情绪提振风险偏好，尽管中国出台刺激措施，新兴市场债务仍受美元走强和本地风险影响，寻求收益仍是市场主导因素，高收益债券在2026年仍将受青睐，新兴市场表现取决于汇率稳定和财政进展，美元走强是主要下行风险 [5] 大宗商品市场 - WTI原油下跌1.36%至每桶56.66美元，因俄乌谈判进展、全球经济增长担忧和需求担忧盖过地缘政治供应风险，油价面临2026年产量盈余和欧佩克+产量稳定压力，若无明确需求催化剂，可能测试每桶55美元支撑位，市场关注年底库存数据 [8] - 黄金价格上涨0.91%至每盎司4338.88美元，美国CPI降温提振降息预期，年底对冲操作推动金价突破4300美元，收益率下降是主要驱动因素，降息和央行需求支撑金价向4400美元迈进，但美联储鹰派言论可能引发获利回吐，持续上涨取决于美元波动性和避险资金流入稳定性 [9] - 彭博大宗商品现货指数下跌0.16%至580.08，能源价格暴跌抵消黄金和农产品涨幅，市场情绪因2026年央行政策走向不明朗趋于复杂，大宗商品将维持区间震荡，能源与外汇分化预示波动持续，即将公布的PMI数据对评估金属与能源需求至关重要 [10] 外汇市场 - 美汇指数上涨0.20%至98.60，疲软的CPI数据提振2026年降息预期，但美联储鹰派言论提供支撑，对数据完整性的担忧抑制进一步抛售，市场关注年底消费数据和2026年指引，预计指数在当前水平附近波动，技术支撑位在98.00 [11] - 人民币兑美元下跌0.20%至7.0411，市场情绪因新的中美贸易框架最初改善，但疲软内需和房地产市场不利因素令人民币承压，乐观的2026年财政扩张前景限制跌幅，市场关注贸易协议落实和经济稳定，人民币走势取决于财政刺激步伐和美元整体强势，高频零售数据是评估2026年经济复苏的关键指标 [12] 主要指数表现 | 指数名称 | 价格 | 累计报酬(1周) | 累计报酬(1个月) | 累积报酬(1年) | 累积报酬(年初迄今) | 累积报酬(3年) | 累积报酬(5年) | 累积报酬(10年) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 香港恒生指数 | 25690.53 | -1.10 | -0.54 | 30.06 | 28.07 | 34.54 | -3.05 | 17.68 | | 香港国企指数 | 8901.23 | -1.96 | -2.73 | 24.46 | 22.10 | 37.53 | -15.09 | -8.53 | | 上证综合指数 | 3890.45 | 0.03 | -1.43 | 15.44 | 16.07 | 26.57 | 14.60 | 6.54 | | 深圳综合指数 | 2464.89 | -0.34 | -0.34 | 21.25 | 25.93 | 24.55 | 8.94 | 3.58 | | 美国道琼指数 | 48134.89 | -0.67 | 4.33 | 13.68 | 13.14 | 46.53 | 59.50 | 176.36 | | S&P500指数 | 6834.50 | 0.10 | 2.90 | 16.49 | 16.20 | 78.84 | 84.25 | 235.19 | | 那斯达克指数 | 23307.62 | 0.48 | 3.29 | 20.31 | 20.70 | 120.99 | 82.72 | 366.05 | | 英国富时100指数 | 9897.42 | 2.57 | 4.10 | 22.11 | 21.10 | 34.28 | 51.59 | 62.70 | | 德国指数 | 24288.40 | 0.42 | 4.86 | 21.63 | 22.00 | 74.93 | 78.19 | 131.57 | | 日经225指数 | 49507.21 | -2.61 | 2.00 | 27.55 | 24.10 | 86.34 | 84.98 | 162.13 | [16] 经济数据表现 | 地区 | 项目 | 前值 | 市场预估 | 实际数值 | 公布结果 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美国 | 非农就业人数 (10月) | 108K | | -105K | | | 美国 | 非农就业人数 (11月) | -105K | 50K | 64K | 高于预期 | | 美国 | 失业率 (11月) | 4.40% | 4.50% | 4.60% | 高于预期 | | 美国 | 服务业PMI (12月) | 54.10 | 54.00 | 52.90 | 低於预期 | | 美国 | 制造业PMI (12月) | 52.20 | 52.00 | 51.80 | 低於预期 | | 欧洲 | 居民消费价格指数(CPI) (同比) (11月) | 2.20% | 2.20% | 2.10% | 低於预期 | | 美国 | 原油库存 | -1.812M | -2.400M | -1.274M | 高于预期 | | 欧洲 | 存款便利利率 (12月) | 2.00% | 2.00% | 2.00% | 符合预期 | | 欧洲 | 利率决议 (12月) | 2.15% | 2.15% | 2.15% | 符合预期 | | 美国 | 居民消费价格指数(CPI) (同比) (11月) | 3.00% | 3.10% | 2.70% | 低於预期 | | 美国 | 初请失业金人数 | 237K | 224K | 224K | 符合预期 | [17] 债券/外汇指数表现 | 债券指数名称 | 价格 | 涨跌幅(%) | 殖利率(%) | | --- | --- | --- | --- | | 美国30年期公债 | 96.84 | 0.41 | 4.83 | | 美国10年期公债 | 98.80 | 0.38 | 4.15 | | 美国5年期公债 | 99.13 | 0.29 | 3.69 | | 美国2年期公债 | 99.79 | 0.14 | 3.48 | | 美国3月期国库券 | 3.53 | -0.14 | 3.61 | | 中国10年期公债 | 99.54 | 0.39 | 1.83 | | 日本10年期公债 | 97.43 | -0.53 | 2.02 | | 德国10年期公债 | 97.92 | -0.26 | 2.85 | | 英国10年期公债 | 100.15 | 0.03 | 4.48 | | 指数名称 | 价格 | 累计报酬(1周) | 累计报酬(1个月) | 累积报酬(年初迄今) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 港币 | 7.7811 | -0.04 | -0.12 | 0.16 | | 港币兑人民币 | 0.9039 | -0.24 | -1.06 | -4.29 | | 美元兑人民币 | 7.0342 | -0.27 | -1.17 | -4.14 | | 美元兑日币 | 157.7500 | 1.25 | 0.38 | 0.35 | | 美元兑加币 | 1.3802 | 0.22 | -1.77 | -4.05 | | 英镑 | 1.3379 | 0.06 | 2.45 | 6.90 | | 澳币 | 0.6612 | -0.60 | 2.07 | 6.85 | | 欧元 | 1.1710 | -0.26 | 1.49 | 13.10 | [18]

国际股市前景与投资逻辑 - 嘉信理财国际股票研究与策略总监Michelle Gibley认为，国际股市在2026年有望迎来强劲表现，驱动因素包括强劲的盈利、经济增长以及相比标普500更具吸引力的估值 [2] - 国际股市为投资者提供了分散投资于科技股权重较高的标普500之外的、有吸引力的替代选择，2026年被视为投资范围拓宽和多元化的年份 [2] - 德国和日本等国际经济体预计将提供大规模财政刺激，以提振股市表现 [3] 德国财政刺激计划 - 德国多年期支出重点包括一项5000亿欧元的基础设施基金 [3] - 德国的国防支出计划到2029年从占GDP的1%增加至3.5% [3] 日本财政刺激计划 - 日本政府宣布了自疫情以来规模最大的刺激计划，总额达21.3万亿日元（约合1360亿美元） [4] - 该刺激计划的目标是为包括人工智能、半导体和造船在内的关键行业提供通胀缓解措施 [4] 壳牌公司 - 公司是入选对冲基金青睐的十大非美股的能源公司之一，市值为2049.1亿美元，有48家对冲基金持有 [8] - 公司通过子公司Shell Offshore Inc.，对其位于美国墨西哥湾的Kaikias油田注水项目做出了最终投资决定 [9] - 该项目采用注水法，预计到2028年进行首次注水，旨在将更多石油驱替至公司在Mars Corridor的Ursa平台 [10] - Kaikias注水项目预计将增加约6000万公吨油当量的可采资源量，并有望将Ursa平台的生产生命周期延长数年 [10] - 公司目前与BP Exploration & Production Inc.和ECP GOM III共同持有该资产61.3484%的权益 [11] - 高盛分析师Michele Della Vigna和巴克莱分析师Lydia Rainforth均维持对该股的买入评级，目标价为2686.5便士 [12] - 公司是一家全球能源和石化企业，为交通、航空和工业提供燃料，以及润滑油、化学品和广泛的能源解决方案 [13] 诺和诺德公司 - 公司是入选对冲基金青睐的十大非美股的医疗保健公司之一，市值为2240.4亿美元，有50家对冲基金持有 [14] - 欧洲药品管理局人用药品委员会对其更高剂量的Wegovy给出了积极意见 [14] - 积极意见基于该药物在无糖尿病人群中72周内实现约20.7%的减重效果改善 [15] - STEP UP和STEP UP T2D临床试验项目显示，在试验中，三分之一的肥胖非糖尿病患者在使用Wegovy 72周后实现了25%或更多的体重减轻 [15] - 该药物已被证实的益处还包括显著降低心血管风险和减轻骨关节炎引起的膝关节疼痛 [15] - 公司已向欧洲药品管理局申请使用单剂量装置来提供7.2毫克的Wegovy，其司美格鲁肽7.2毫克也在美国、英国等多个国家接受审查，预计未来几个月内会有决定 [16] - 汇丰银行分析师Rajesh Kumar重申持有评级，并将目标价从47美元上调至54美元；Argus Research分析师Jasper Hellweg则将评级从买入下调至持有 [17] - 公司是一家全球医疗保健公司，主要专注于糖尿病和肥胖症护理领域 [17]

美联储独立性面临挑战 - 央行独立性在华盛顿已不再流行 其主要支持者正逐渐离场 取而代之的是坚定的党派人士和非正统货币理论支持者 [2] - 美联储主席鲍威尔即将退休 这给了美国总统特朗普机会改变其2018年的任命决定 特朗普曾多次公开批评鲍威尔 指责其降息速度不够快 [2] - 美国财政部长斯科特·贝森特对美联储主席选拔过程的严密掌控 意味着无论谁获得这一职位 贝森特都将实质掌控美联储 [2] 对美联储的批评与政策主张 - 贝森特批评美联储已偏离其原有角色 在金融危机及疫情期间发明多种工具 极大地扩大了其在经济中的作用 却缺乏足够的民主合法性和监督 [3] - 贝森特指出 美联储的资产负债表规模在11月初已达6.6万亿美元 并将危机时期的资产购买计划重新定位为刺激政策工具 让房主和股权持有者等资产所有者受益 [3] - 贝森特认为美联储高估财政刺激效果 同时低估减税和放松监管对经济增长的作用 且职责过度扩展到金融监管 甚至涉及性别平等和气候等议题 [7] - 贝森特为鲍威尔继任者设定的选拔标准包括 监管议程必须与白宫保持一致 利率应大幅降低 政府债务的发行和管理应由财政部负责而非美联储 [8] 美联储结构与人事的潜在变动 - 特朗普政府的目标是让特朗普任命的人选在美联储理事会中占据多数 经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰已从白宫休假 以填补美联储理事会的一个空缺席位 [7] - 特朗普近期任命米歇尔·鲍曼为负责监管的副主席 她已着手将银行监管人员削减30% [8] - 2025年1月特朗普就职前几天 美联储退出了一个全球央行气候风险联盟 称其范围超出了央行的职责范围 [8] 对美联储未来角色的讨论与担忧 - 包括前监管负责人丹尼尔·塔鲁洛在内的美联储支持者承认 近年来美联储存在一些越权行为 塔鲁洛表示 美联储承担新角色的门槛应该提高 [8] - 特朗普不断削弱美联储的权威性 包括多次要求降息并呼吁鲍威尔辞职 其贸易政策每日变动 并解雇了发布不符合其预期就业数据的政府首席统计师 [9] - 一个独立性受损的美联储意味着 当未来经济或金融危机来临时 更多权力将集中在政府手中 央行需要获得公众的信任和认可才能控制通胀并确保信贷健康 而特朗普政府的财政部被认为无法提供这些 [10]

市场表现与价格动态 - 银价于12月12日突破每盎司63美元，创下新高，市场焦点重回贵金属[1] - 过去一个月银价跃升，导致市场人士不断上调止损水平，反映出资金对后续表现的高度信心[1][3] - 市场分析人士指出，在金银比一度突破80但未能站稳后，多头重新进入银市的意愿明显增强[1][2] - 接近48美元/盎司的价格区间被视为关键的多头回补与布局点位[1][2] 基本面与供需分析 - 全球电气化与人工智能（AI）基础设施扩张持续推升白银的工业需求[1][3] - 供应端的受限状况依旧未有明显改善，供需缺口正成为推动银价的重要基础[1][4] - 供需基本面强化了市场对白银长期上涨逻辑的信任[1][4] 估值与相对价值 - 尽管银价已站稳63美元/盎司上方，但相较金价依旧偏低[1][4] - 金银比的历史区间多落在50至60之间，某些时代甚至曾低至20点[1][4] - 当前分析人士预期，金银比仍有机会下探至40点附近，若实现将意味着银价可能进一步加速上行[1][4] - 与金价相比，白银市场的性价比更为突出，其相对价值仍未被完全释放[1][4][5] 宏观环境与政策影响 - 近期利率下调25个基点，使政策利率落入3.50%至3.75%的区间，市场对进一步货币宽松形成预期[2][4] - 宽松政策预期、央行资产负债表扩张以及持续的财政刺激，都可能推升对硬资产的配置需求[2][4] - 在量化紧缩结束及财政支出扩张的背景下，通胀风险可能重新升温[2][4] - 实际收益率下滑通常会削弱美元表现，这些因素组合对银价形成结构性的长期支撑[2][4] 未来展望与价格目标 - 有观点预计银价在2026年上探每盎司75美元的可能性依旧存在[2][4] - 期间若价格出现调整，反而可能提供更具吸引力的布局机会[2][4] - 零售端需求同样被视为支撑价格走势的重要板块[2][4] - 在当前宏观环境下，白银的潜力仍未完全释放，长期配置价值值得关注[2][4][5]