新华财经北京8月20日电日本财务省周三公布的最新数据显示，该国7月份出口额同比大幅下降2.6%， 已连续第三个月陷入负增长，且跌幅超出经济学家此前预测的2.1%。与此同时，进口额虽同比下降 7.5%，但降幅低于市场预期的10.4%，导致日本当月录得1,175亿日元（约合7.955亿美元）的贸易逆 差，远逊于市场普遍预期的顺差1,962亿日元。 出口持续疲软，折射出美国关税继续对全球贸易造成压力。作为外向型经济体，日本高度依赖海外市场 消化其制造业产能，尤其是汽车、电子元件等支柱产业。然而，欧美央行持续加息引发的信贷紧缩效 应，正抑制海外消费者的购买力，叠加东南亚等新兴市场制造业崛起带来的订单分流，双重压力下日本 出口企业面临严峻挑战。 分析人士指出，若贸易逆差持续，日本央行或将被迫延长超宽松货币政策周期，进一步延缓日元正常化 进程。这对于饱受通胀困扰的家庭部门而言，意味着生活成本压力难以有效纾解。 （文章来源：新华财经） 进口数据的韧性暴露了日本经济的结构性矛盾。尽管能源价格回落缓解了部分成本压力，但日元贬值推 升的企业跨境采购成本，以及国内补库存需求的阶段性释放，使得进口降幅未达预期。这种"进多出 少"的格 ...

日本央行ETF减持计划 - 日本央行可能选择在公开市场上逐步小规模出售其持有的ETF，而非转移给政府[1] - 日本央行自2010年起持续13年购买ETF作为超宽松货币政策的一部分，去年已停止购买[1] - 日本央行当前持有约37万亿日元（约2520亿美元）ETF资产，市值约70万亿日元[1] - 减持将遵循三项原则：以适当价格出售、避免央行损失、最小化市场干扰[1] - 高盛认为公开市场逐步出售是满足上述条件的最佳方法[1]

日本央行货币政策调整 - 日本央行决定从2026年4月起将每季度国债购买减少幅度从4000亿日元压缩至2000亿日元，放缓减少速度 [1] - 政策利率维持在0.5%不变 [1] - 自2024年8月开始，每月国债购买额每个季度减少4000亿日元，到2026年3月将从5.7万亿日元降至2.9万亿日元 [1] - 2026年4月后每季度减少2000亿日元，到2027年1～3月购买额将为每月2.1万亿日元 [1] - 审议委员田村直树对减额表示反对，提出维持现行减少速度的议案 [1] 国债持有与市场影响 - 日本央行持有约560万亿日元日本国债，占发行余额的52% [2] - 到2027年3月国债持有余额预计将比2024年6月减少16~17% [2] - 为改善国债市场流动性，放宽金融机构购买国债的条件，目标使10年期债券市场持有额恢复到1.5万亿日元左右 [2] - 保留在利率飙升时灵活增加购买的措施 [1] - 将在2026年6月评估市场动向并讨论2027年4月后的购买方针 [1] 经济环境与政策考量 - 日本央行已解除超宽松货币政策，将国债购买排除在货币政策手段之外 [2] - 分阶段减少国债购买以避免市场混乱 [2] - 关注美国特朗普政府关税政策对日本经济和物价的影响 [2] - 植田总裁表示关税政策可能成为拖累经济的因素，将密切关注对加薪和设备投资的影响 [3]

美债市场动态 - 美国30年期国债收益率再次跃升至5%以上，此前因穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1曾短暂突破5%后回落[1] - 今年以来美债连续遭遇市场抛售，主要因素包括对冲基金高杠杆"基差交易"崩盘、投资机构流动性需求上升以及多国央行战略减持[1] - 4月美国关税政策引发大规模抛售，中美经贸会谈后有所逆转，但穆迪降级和减税法案担忧重新点燃抛售情绪[1] 美国财政政策影响 - 美国政府推动的税改方案计划未来十年减税逾4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出，包括削减低收入人群医保和食品援助计划[2] - 美国联邦政府债务总额已超过36万亿美元，仅2024年6月就有6.5万亿美元国债到期，2025财年上半年财政赤字达1.3万亿美元（半年度历史第二高）[2] - 减税政策将扩大赤字规模，叠加关税政策（普遍加征10%以上）增加经济衰退风险[2] 全球资本流动变化 - 各国主权基金和大型投资者持续用其他避险资产取代美债，推高美国融资成本，30年期美债收益率居高不下加剧财政赤字恶化[3] - 美国国债收益率上升但美元汇率下降，显示长期资金持续流出美国[3] - 日本作为美债第一大持有者，其30/40年期国债拍卖连续遇冷，收益率曲线控制机制可能失效[3] 货币政策趋势转变 - 美日两国长期实施的超宽松货币政策可能即将结束，目前均处于进退两难境地[4] - 这种转变可能导致全球外部需求减少，影响中国出口，但同时也为中国货币政策创造更自主的空间[4]

美债市场动态 - 美国30年期国债收益率再次跃升至5%以上 此前因穆迪下调美国信用评级从Aaa至Aa1曾短暂突破5%后回落 [1] - 美债作为全球"避险资产"和"资产定价之锚"的地位受到挑战 今年以来连续遭遇市场抛售 [1] - 本轮抛售三大驱动因素：对冲基金高杠杆"基差交易"崩盘 投资机构流动性需求上升 多国央行战略减持 [1] 政策影响分析 - 美国政府推动延长特朗普时期减税政策 计划未来十年减税4万亿美元并削减1 5万亿美元支出 [2] - 减税法案叠加160亿美元20年期国债标售刺激市场抛售美债 [2] - 美国联邦政府债务总额超36万亿美元 2025财年上半年财政赤字达1 3万亿美元创半年度历史第二高 [2] 国际资本流动 - 各国主权基金和保险机构持续用其他避险资产替代美债 推高美国融资成本 [3] - 美债收益率飙升伴随美元汇率反常下跌 显示长期资金持续流出美国 [3] - 日本作为美债最大持有者 其30/40年期国债拍卖遇冷显示收益率曲线控制机制失效 [3] 货币政策转折 - 美日两国长期实施的超宽松货币政策可能即将结束 均面临政策进退两难局面 [4] - 货币政策转向可能冲击全球资本市场与实体经济 或减少外部需求影响出口 [4] - 外部环境变化为我国货币政策创造更大自主空间 有利于扩大内需应对不确定性 [4]