12月12日，日本央行前执行理事Hideo Hayakawa预计，央行行长植田和男可能在2027年前实施最多四次 加息，其中三次将在下周广泛预期的加息行动之后进行。这一预测反映出日本货币政策正步入更为激进 的紧缩周期。 周三，Hayakawa在接受彭博采访时表示，日本央行"可能认为自己已经完全落后于曲 线"，植田和男即便在下周加息后也会暗示紧缩周期尚未结束。市场普遍预期日本央行将在12月19日会 议上将利率上调至0.75%，这将是自1月以来的首次加息行动。前央行高官警告称，首相高市早苗的扩 张性财政政策可能迫使日本央行加快加息步伐，并推高最终利率水平。高市上月推出的经济刺激方案规 模超出经济学家预期，可能加剧通胀压力。这一预测表明日本正告别超宽松货币政策时代，投资者需为 更频繁的政策调整做好准备。 另外，即便黄金价格屡创新高，美国私人投资者的黄金持有量却并未有太大变化——这一结论来自华尔 街大行高盛周三发布的分析报告。报告显示，自2000年代中期推出黄金交易所交易基金（ETFs）以 来，美国私人投资者对黄金ETF的持仓比例仍比2012年的峰值低了6个基点。截至今年第二季度，黄金 ETF仅占美国私人金融投资组合 ...

日本央行货币政策紧缩路径预测 - 日本央行前执行理事Hideo Hayakawa预计，央行行长植田和男可能在2027年前实施最多四次加息，其中三次将在下周广泛预期的加息行动之后进行，这反映出日本货币政策正步入更为激进的紧缩周期 [1] - Hayakawa预计日本央行将回归大约每六个月加息一次的节奏，最终利率目标约为1.5%，这意味着在下周预期的加息行动之外还需三次加息 [2] - 市场普遍预期日本央行将在12月19日会议上将利率上调至0.75%，这将是自1月以来的首次加息行动 [1] 央行政策沟通与未来指引 - 植田和男在沟通下周董事会会议时几乎毫不含糊，通过一系列表态发出了强烈信号，他表示当局会就是否加息做出正确判断，即便在更高利率水平下，货币政策条件仍将保持宽松 [2] - 央行观察人士关注的关键点是，日本央行是否会就中性利率提供指导意见，该行此前表示中性利率水平介于1%至2.5%之间 [2] - Hayakawa认为当局可能会根据最新数据缩小中性利率的估计范围，但更多信息预计将在1月份央行更新季度经济展望时公布 [2] 影响货币政策的外部与财政因素 - Hayakawa表示，日本央行此次推迟加息不应受到指责，因为决策层必须关注特朗普关税措施以及高市早苗担任新首相时机等不确定性因素 [3] - 前央行高官警告称，首相高市早苗的扩张性财政政策可能迫使日本央行加快加息步伐，并推高最终利率水平 [1] - Hayakawa指出，高市早苗正在为提振一个并不缺乏需求的经济体而制造巨额财政债务，她为缓解通胀影响而进行的财政支出更可能最终推高价格压力 [4] - 高市上月制定的经济刺激方案新增支出规模超出经济学家预期，这加剧了市场对日本央行可能采取更激进紧缩政策的担忧 [4]

货币政策转向 - 日本央行暗示最早可能在12月启动加息 标志着日本即将告别多年的超宽松货币时代 [1] - 日本10年期国债收益率飙升至1.821% 创下近期新高 反映投资者对货币政策转向进行重新定价 [2] - 略超半数的经济学家预计日央行将在12月18日至19日的会议上加息 并预期到明年3月前利率将上调至0.75% [2] 政策环境与挑战 - 日本政府推出总额达21.3万亿日元的大规模刺激计划 拟通过发行至少11.5万亿日元新债融资 补充预算规模17.7万亿日元为疫情限制放宽以来最大 [3] - 日本政府宣布放弃实现年度财政盈余的目标 政府债务规模已超过国内生产总值的两倍 在主要经济体中处于最高水平 [3] - 财政刺激需要低利率环境支持 而央行加息将增加政府还债压力 维持宽松货币政策则可能加剧由日元贬值导致的通胀压力 [4] 经济与市场影响 - 日本今年三季度出现自2024年一季度以来的负增长 政府已将2025财年经济增长预期从1.2%下调至0.7% [5] - 韩元与日元的关联度飙升至2007年以来最高点 位居亚洲货币对榜首 韩元对日元波动展现出更高的敏感系数 [5] - 若12月成功加息 美日货币政策可能出现历史性的"相向而行" 将重塑日本资产定价逻辑并重新定义日元在全球货币体系中的角色 [7] 外部因素与风险 - 美联储的决策将直接影响美元走势和日元汇率 进而影响日本央行加息决策的压力 [3] - 日本官员加强措辞 使用"准备对过度波动采取适当应对"等警告 与2024年4月、5月和7月干预汇市前的措辞如出一辙 [6]

黑田东彦对日元汇率及货币政策的观点 - 前日本央行行长黑田东彦表示日元可能升值至1美元兑120-130日元的水平，因日美利差有望缩小 [1] - 黑田东彦认为当前汇率约1美元兑153日元过于疲软，汇率将恢复至1美元兑120或130日元 [1] - 美联储与日本央行的反向货币政策将自然缩小两国利差，帮助日元升值至两年多前水平 [1] 日本央行最新利率决议及市场反应 - 日本央行宣布维持利率不变，决议以7比2的比例通过，符合市场预期 [1] - 委员会成员田村直树和高田创提议加息25个基点 [1] - 市场对决议反应平淡，日本10年期国债收益率变化不大，日元微跌 [1] 日本经济基本面与加息前景 - 黑田东彦指出日本2%的通胀目标已实现，经济增速约1.5%，失业率仅为2.6% [2] - 黑田东彦暗示当前条件适合日本央行继续加息 [2] - 根据经济学家调查，大多数人预计日本央行下一次加息将在明年1月进行 [2] 日本央行政策决策的考量因素 - 日本央行在过去五次会议上按兵不动，反映其希望观察美国前总统特朗普关税政策对日本经济的影响 [2] - 黑田东彦表示关税政策影响结果低于此前预期 [2] - 黑田东彦认为日本央行可能在今天或12月的下一次会议上采取行动，暗示年底加息可能性较高 [2]

股市表现 - 东京股市日经指数突破47,000点创历史新高 涨幅近3% [1] - 东证指数同步上涨 东京证券交易所交易活跃 [3] - 日本两年期国债收益率下跌 日元兑美元汇率跌破149关口 [9] 政策预期 - 市场预期高市早苗将重启安倍经济学式的激进经济刺激政策 [1][3] - 政策可能推动日本央行在更长时间内维持超宽松货币政策 [9] - 政府和企业合作的全面改革或将刺激内需和投资 [9] 行业与公司影响 - 政策主张将国家资源大力投入人工智能 网络安全和能源独立等前沿领域 [6] - 提出实施可退还的税收抵免计划 提高低收入群体的所得税起征点 [6] - 这些政策旨在提升日本的国际竞争力并回应民生关切 [6]

汇率市场动态 - 美元兑日元在亚洲交易时段一度升至15327 自4月底触及13988的低点以来累计反弹超过75% 本周涨幅超过36% 显示汇价上行节奏加快 [1] - 日经225指数周一盘中创下历史新高 美元兑日元亦突破150关键关口 [2] - 一个月期美元兑日元风险逆转指标周一录得036% 较选举前的071%明显收窄 若维持当前水平 有望创下自2022年9月以来对日元看涨程度最低的收盘纪录 [3] 日本政策预期 - 日本财务大臣加藤胜信发表口头干预表态 称政府正密切关注单边快速波动 并将审慎评估任何过度或失序的市场变动 [1] - 高市早苗胜选显著削弱市场对日本央行短期内加息的预期 其以支持激进财政刺激和宽松货币政策立场著称 [1] - 高市早苗的核心经济顾问本田悦朗表示日本央行在10月加息可能较为困难 建议将加息时点推迟至12月 [2] 市场预期与机构观点 - 隔夜指数掉期数据显示 交易员对日本央行10月加息的概率预期已降至不足20% 而在10月4日前这一概率约为68% 对12月加息的押注升至约56% [3] - 德意志银行对日元的立场转为中性 称高市早苗当选对市场而言是一个重大意外 [3] - 市场仍愿为押注美元兑日元下跌的看跌期权支付更高溢价 表明未来一个月至一年内 日元仍被普遍预期将走强 [4] 潜在政策干预 - 市场对日本当局实施外汇干预的猜测升温 自2022年以来日本财务省已累计动用约245万亿日元约合1600亿美元支撑日元 [4] - 分析普遍认为 若美元兑日元逼近160心理关口 干预可能性将显著上升 [4] - 摩根大通分析师指出 若汇率显著突破150 很可能触发政策回应 包括口头干预 日本央行释放更偏鹰派的信号 或来自美方的公开批评 [4]

贸易数据表现 - 日本7月出口额同比下降2.6% 连续三个月负增长且低于经济学家预测的2.1%降幅 [1] - 进口额同比下降7.5% 但降幅低于市场预期的10.4% [1] - 当月录得1175亿日元贸易逆差 远逊于市场预期的1962亿日元顺差 [1] 出口疲软原因 - 美国关税政策持续对全球贸易造成压力 [1] - 欧美央行加息引发信贷紧缩效应 抑制海外消费者购买力 [1] - 东南亚等新兴市场制造业崛起导致订单分流 [1] 进口韧性因素 - 能源价格回落缓解部分成本压力 [1] - 日元贬值推升企业跨境采购成本 [1] - 国内补库存需求阶段性释放 [1] 经济结构性矛盾 - 进多出少格局导致贸易收支失衡 [1] - 加剧外汇储备消耗风险 [1] 政策影响预期 - 若贸易逆差持续 日本央行或延长超宽松货币政策周期 [2] - 进一步延缓日元正常化进程 [2] - 家庭部门生活成本压力难以有效纾解 [2]

日本央行ETF减持计划 - 日本央行可能选择在公开市场上逐步小规模出售其持有的ETF，而非转移给政府[1] - 日本央行自2010年起持续13年购买ETF作为超宽松货币政策的一部分，去年已停止购买[1] - 日本央行当前持有约37万亿日元（约2520亿美元）ETF资产，市值约70万亿日元[1] - 减持将遵循三项原则：以适当价格出售、避免央行损失、最小化市场干扰[1] - 高盛认为公开市场逐步出售是满足上述条件的最佳方法[1]

日本央行货币政策调整 - 日本央行决定从2026年4月起将每季度国债购买减少幅度从4000亿日元压缩至2000亿日元，放缓减少速度 [1] - 政策利率维持在0.5%不变 [1] - 自2024年8月开始，每月国债购买额每个季度减少4000亿日元，到2026年3月将从5.7万亿日元降至2.9万亿日元 [1] - 2026年4月后每季度减少2000亿日元，到2027年1～3月购买额将为每月2.1万亿日元 [1] - 审议委员田村直树对减额表示反对，提出维持现行减少速度的议案 [1] 国债持有与市场影响 - 日本央行持有约560万亿日元日本国债，占发行余额的52% [2] - 到2027年3月国债持有余额预计将比2024年6月减少16~17% [2] - 为改善国债市场流动性，放宽金融机构购买国债的条件，目标使10年期债券市场持有额恢复到1.5万亿日元左右 [2] - 保留在利率飙升时灵活增加购买的措施 [1] - 将在2026年6月评估市场动向并讨论2027年4月后的购买方针 [1] 经济环境与政策考量 - 日本央行已解除超宽松货币政策，将国债购买排除在货币政策手段之外 [2] - 分阶段减少国债购买以避免市场混乱 [2] - 关注美国特朗普政府关税政策对日本经济和物价的影响 [2] - 植田总裁表示关税政策可能成为拖累经济的因素，将密切关注对加薪和设备投资的影响 [3]

美债市场动态 - 美国30年期国债收益率再次跃升至5%以上，此前因穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1曾短暂突破5%后回落[1] - 今年以来美债连续遭遇市场抛售，主要因素包括对冲基金高杠杆"基差交易"崩盘、投资机构流动性需求上升以及多国央行战略减持[1] - 4月美国关税政策引发大规模抛售，中美经贸会谈后有所逆转，但穆迪降级和减税法案担忧重新点燃抛售情绪[1] 美国财政政策影响 - 美国政府推动的税改方案计划未来十年减税逾4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出，包括削减低收入人群医保和食品援助计划[2] - 美国联邦政府债务总额已超过36万亿美元，仅2024年6月就有6.5万亿美元国债到期，2025财年上半年财政赤字达1.3万亿美元（半年度历史第二高）[2] - 减税政策将扩大赤字规模，叠加关税政策（普遍加征10%以上）增加经济衰退风险[2] 全球资本流动变化 - 各国主权基金和大型投资者持续用其他避险资产取代美债，推高美国融资成本，30年期美债收益率居高不下加剧财政赤字恶化[3] - 美国国债收益率上升但美元汇率下降，显示长期资金持续流出美国[3] - 日本作为美债第一大持有者，其30/40年期国债拍卖连续遇冷，收益率曲线控制机制可能失效[3] 货币政策趋势转变 - 美日两国长期实施的超宽松货币政策可能即将结束，目前均处于进退两难境地[4] - 这种转变可能导致全球外部需求减少，影响中国出口，但同时也为中国货币政策创造更自主的空间[4]