巩固市场稳中向好势头 坚决防止市场大起大落 张大伟 制图 证监会确定2026年资本市场五方面工作任务 会议重点部署了五方面工作任务： ——坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头。全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，强化交 易监管和信息披露监管，进一步维护交易公平性，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚 决防止市场大起大落。继续深化公募基金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出各类适配长 期投资的产品和风险管理工具，积极引导长期投资、理性投资、价值投资，全力营造"长钱长投"的市场 生态。 ——坚持改革攻坚，不断提高服务高质量发展质效。提升多层次股权市场包容性适应性，启动实施深化 创业板改革，持续推动科创板改革落实落地，提高再融资便利性和灵活性，促进北交所、新三板一体化 高质量发展。推动债券市场提质量、调结构、扩总量，抓好商业不动产REITs试点平稳落地。稳步推进 期货市场提质发展，加强期现联动监管。 ——坚持依法从严，着力提升监管执法有效性和震慑力。进一步严肃市场纪律，坚决打击财务造假、操 纵价格、内幕交易等恶性违法行为，畅通行政刑事衔接机制，推动更多特别代表人诉讼、先行赔付等典 型案例落地 ...

2025年工作总结 - 资本市场在多重风险挑战下顶压前行，韧性和活力明显增强 [2] - 推动构建中国特色稳市机制，中长期资金入市取得重要突破，市场呈现回暖向好态势 [2] - 全面强化“五大监管”，全年查办证券期货违法案件701件，罚没款154.7亿元 [2] - 深化投融资综合改革，全年上市公司现金分红回购合计2.68万亿元 [2] - 健全股债期产品和服务体系，全年IPO、再融资合计1.26万亿元，交易所债券市场发行各类债券16.3万亿元，平稳上市18个期货期权品种 [2] - 加快推进重点领域法治建设，联合最高法发布指导意见，发布加强中小投资者保护的意见 [2] 2026年工作部署：“五个坚持” - **坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头**：加强市场监测预警和逆周期调节，强化交易和信息披露监管，严肃查处过度炒作和操纵市场行为，防止市场大起大落 [1][4] - **坚持改革攻坚，提高服务高质量发展质效**：提升多层次股权市场包容性适应性，启动深化创业板改革，推动科创板改革落实，促进北交所、新三板一体化高质量发展，推动债券市场提质量、调结构、扩总量，抓好商业不动产REITs试点 [1][5] - **坚持依法从严，提升监管执法有效性和震慑力**：坚决打击财务造假、操纵价格、内幕交易等恶性违法行为，畅通行政刑事衔接机制，推动特别代表人诉讼、先行赔付等案例落地，完善私募基金监管，强化科技赋能监管 [1][6] - **坚持固本强基，促进上市公司价值成长和治理提升**：提升上市公司规范运作水平，加快推动出台上市公司监管条例，全面落地新修订的上市公司治理准则，加强对控股股东、实际控制人的行为约束，完善分红回购、股权激励等制度，激发并购重组市场活力 [1][6] - **坚持做强主场，推动资本市场双向开放迈向更深层次**：抓紧推动合格境外投资者优化方案落地，扩大期货特定品种开放范围，提升跨境投融资便利性，完善境外上市法规制度，提升备案管理规范化，增强开放环境下监管和风险防范能力 [1][6] 市场生态与资金引导 - 继续深化公募基金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出适配长期投资的产品和风险管理工具，积极引导长期投资、理性投资、价值投资，全力营造“长钱长投”的市场生态 [4] 监管与法治建设 - 加快构建财务造假综合惩防体系，开展打击私募基金违法违规专项工作 [2] - 督促行业机构专注主业、完善治理、错位发展 [6] - 联合最高法发布严格公正执法司法、服务保障资本市场高质量发展指导意见 [2] 产品与市场发展 - 启用创业板第三套标准，修订重大资产重组管理办法，启动公募基金改革 [2] - 稳步推进期货市场提质发展，加强期现联动监管 [5]

文/帅可聪 会议强调，当前资本市场总体稳中向好，但仍然面临内外风险交织、新旧矛盾叠加的复杂严峻挑战。 吴清出席会议并讲话。 会议提到，要坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头。全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调 节，强化交易监管和信息披露监管，进一步维护交易公平性，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违 规行为，坚决防止市场大起大落。 中国证监会1月16日下午公告显示，1月15日，中国证监会召开2026年系统工作会议。中国证监会党委书 记、主席吴清出席会议并讲话。 编辑：麻晓超 ...

三是坚持依法从严，着力提升监管执法有效性和震慑力。进一步严肃市场纪律，坚决打击财务造假、操 纵价格、内幕交易等恶性违法行为，畅通行政刑事衔接机制，推动更多特别代表人诉讼、先行赔付等典 型案例落地。督促行业机构专注主业、完善治理、错位发展。完善私募基金监管体制机制。强化科技赋 能监管，提高线索发现能力和监管穿透力。 会议指出，要持续深化资本市场投融资综合改革，提高制度包容性、适应性和竞争力、吸引力，努力实 现质的有效提升和量的合理增长，切实增强市场内在稳定性，更好助力稳就业、稳企业、稳市场、稳预 期，为"十五五"良好开局积极贡献力量。 一是坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头。全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，强化交 易监管和信息披露监管，进一步维护交易公平性，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚 决防止市场大起大落。继续深化公募基金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出各类适配长 期投资的产品和风险管理工具，积极引导长期投资、理性投资、价值投资，全力营造"长钱长投"的市场 生态。 二是坚持改革攻坚，不断提高服务高质量发展质效。提升多层次股权市场包容性适应性，启动实施深化 创业板改革，持 ...

文章核心观点 - 证监会与财政部发布《证券期货违法行为“吹哨人”奖励工作规定》，标志着资本市场“吹哨人”制度的全面升级，旨在通过优化奖励与保护机制，激励市场内部力量参与监督，以应对日益隐蔽复杂的违法违规行为，推动监管模式从“单一监管”向“社会共治”转型，从而净化市场生态、保护投资者权益并筑牢金融安全防线 [1][2][5] 制度升级的具体内容 - 奖励机制全面升级：大幅提升各类奖励的比例及上限，并对奖励分配与启动程序作出精细化安排，以提升激励效能 [2] - 保护体系层层加码：对“吹哨人”的身份保护更加严格，反报复规定更加严苛，旨在免除其后顾之忧 [2] - 定义与标准明晰：明确了“吹哨人”的定义，并细化了合格线索的三大核心要件，厘清了各主体权利义务边界 [2] 对监管部门的潜在影响 - 有效破解“监管失灵”难题：内部知情人员举报积极性提升，将大幅提高重大违法线索的发现概率，使监管部门能精准锁定目标、快速核查取证，有助于显著提升监管效率、降低监管成本 [2] 对上市公司的潜在影响 - 形成强大的合规威慑：内部监督收紧使财务造假、非公允关联交易等隐蔽违法行为的暴露概率大幅增加 [3] - 内控缺陷代价凸显：若存在报复行为，上市公司不仅面临行政处罚，还可能引发监管层对其内控体系的全面核查，进而影响其再融资、并购重组等核心业务 [3] - 倒逼主动合规：企业违法违规成本大幅上升，不仅面临高额罚没款，更可能因内部举报被快速查处，从而推动上市公司从“被动防范监管查处”转向“主动构建合规体系”，强化内部控制与规范经营 [3] 对证券期货经营机构的潜在影响 - 形成“双重约束”：作为潜在违法参与者与线索发现重要环节，机构将面临强化从业人员举报激励与倒逼强化前端风控的双重压力，必须完善风控体系并加强对从业人员的行为监管，从源头防范违法违规 [3] 对投资者的潜在影响 - 降低投资风险：制度完善将大幅提高重大违法违规行为的发现效率，减少上市公司财务造假、机构违规操作等损害投资者利益的行为，从源头降低投资者“踩雷”风险 [4] - 拓宽维权路径：“吹哨人”提供的线索一旦查实，监管层的行政处罚结论将为投资者的民事索赔提供关键证据，投资者可依托此结论快速维权，降低维权成本 [4] - 激活监督积极性：奖励机制为掌握部分违法线索的普通投资者提供了参与监督的动力，有利于推动形成“全民共治”的投资者保护格局，为中小投资者提供更多维权途径与保障 [4] 制度落地面临的挑战 - “吹哨人”隐性风险仍需化解：尽管有反报复条款，内部人员举报后仍可能面临被报复的隐性风险，需通过行业自律、职业保护等配套机制解决 [4] - 普通投资者线索举证能力可能不足：多数投资者缺乏专业证据收集能力，可能导致其提供的线索难以达到奖励标准，需通过宣传培训提升其监督能力 [4] - 上市公司与机构的合规成本压力需合理疏导：对中小企业而言，强化内控可能增加运营成本，需监管层出台差异化的合规指引，避免“一刀切”带来的经营压力 [5] - 需防范“恶意举报”与“虚假举报”风险：虽已明确诬告陷害的法律责任，但实践中如何精准界定仍需细化操作标准 [5]

2025年A股市场监管与退市情况总结 - 2025年全年共有超过80家A股公司及200余名相关责任人被立案调查 其中约四成是ST公司 [2] - 2025年A股市场以32家公司退市收官 大部分为被清出市场的长期“带病”运行或恶意造假公司 [2] - 监管趋严体现了自新“国九条”以来证监会一以贯之的严监管思路 旨在推动A股形成“有进有出、能上能下”的高质量发展生态 [2] 财务造假的主要特点与方式 - 财务造假呈现规模化、隐蔽化、长期化特点 [2] - “空转贸易”成为虚增营收的主流工具 *ST东方在2020–2023年间累计虚增营业收入高达161.3亿元 其中2022年虚增营收占比达50.44% [2] - 实控人非经营性占用资金问题严重 退市苏吴被占用资金高达16.93亿元 占其净资产比例达96.09% [3] - 欺诈发行性质恶劣 *ST高鸿在长达9年的造假周期中虚增近200亿元营收 并于2020年凭借虚假财报欺诈发行募资12.50亿元 [3][4] - 造假周期超长 部分公司如高鸿股份造假始于2016年 退市鹏博的问题可追溯至2013年 存在“带病上市”现象 [5] 监管执法与追责趋势 - 监管从“事后救火”向源头治理转变 “行刑衔接”的立体追责体系正在构建 [5] - 处罚金额创纪录 *ST高鸿被处以1.25亿元天价罚单 其实控人及高管合计被罚超2000万元 ST苏吴实控人被罚800万元并终身市场禁入 [5] - 追责范围全面覆盖“关键少数” 包括实控人、董监高及中介机构 在*ST元成案中相关中介机构已被立案 [6] - 执法效率大幅提升 从发现线索到立案调查周期显著缩短 如2025年末的“五连立”事件 [7] - 司法与行政协同强化 多地法院采用示范性案例+平行适用机制及代表人诉讼 加大投资者索赔支持力度 [8] 提及的涉事公司案例 - 涉及财务造假与退市的公司包括：退市苏吴、退市锦港、普利退、退市卓朗、*ST东方、普利退、中程退、退市鹏博、*ST高鸿、*ST元成等 [2][3][4][5][6] - 2025年末被集中立案调查的公司包括：ST长园、臻镭科技、派瑞股份、大烨智能、ST葫芦娃 [7]

2026年初上市公司风险警示与2025年监管动态 - 2026年开年有两家A股公司被实施风险警示：得润电子自1月6日起被实施其他风险警示，股票简称变更为ST得润[1]；金通灵同日被实施退市风险警示，变更为*ST金灵[1] - 得润电子被查明财务造假，在两年半时间里虚构回款累计超5亿元，导致多份财报存在虚假记载，公司及相关责任人被罚没逾2000万元[1] - 2025年年底，多家A股公司如铂力特、启迪设计等密集披露因涉嫌信息披露违法违规被立案的消息[1] 2025年A股市场监管概况 - 2025年全年监管严格，共有超80家A股公司被立案调查[1] - 同期有200余名相关责任人被立案调查[1] - 在被立案调查的公司中，约四成是ST公司[1] - 随着调查结束，多家公司被查明长期财务造假并收到大额罚单，部分公司因此走向退市[1] - 监管趋严体现了自2024年“新国九条”以来证监会一以贯之的严监管思路[1]

*ST长药财务造假与强制退市案 - 公司因连续三年财务造假触及重大违法强制退市红线 成为2025年以来第15家因此退市的上市公司 数量创历史新高 [1][11] - 造假行为发生于2021至2023年 通过子公司伪造单据、虚构交易 累计虚增营业收入7.33亿元 虚增利润总额1.68亿元 [1][6][7] - 公司股价大幅下跌 截至12月26日收报每股1.47元 总市值5.1亿元 较历史最高点蒸发超过90% [2] 造假具体细节与公司背景 - 造假主体为子公司长江星旗下的长江源与新峰制药 在无真实业务情况下确认收入 [5][6] - 2021至2023年分别虚增营业收入2.15亿元、2.84亿元、2.34亿元 占当期披露营收比例分别为9.12%、17.57%、19.51% [6] - 同期分别虚增利润5640.14万元、6337.52万元、4370.50万元 占当期披露利润总额绝对值比例分别为35.62%、88.23%、6.42% [6] - 公司原为光伏设备企业康跃科技 于2020年通过收购长江星52.75%股权转型医药业务 后更名为长药控股 [5] 监管处罚措施与趋势 - 对公司处以1000万元罚款 对14名责任人员合计罚款3100万元 [1][9] - 对主导造假的原总经理罗明处以终身证券市场禁入 [1][9] - 监管形成行政、民事、刑事“三罚联动”新趋势 犯罪线索将“应移尽移” 后续可能面临刑事追责与民事赔偿 [1][9][10] - 对造假期间的中介机构执业情况同步开展核查 审计机构为中审亚太会计师事务所 [10] 退市规则与市场影响 - 最新退市规则规定连续三年财务造假即触及重大违法强制退市 大幅降低认定门槛 [1][12] - 监管执法效率提升 本案从立案调查到出具处罚事先告知书仅用时1个月 [2][10] - 退市新规设置三个梯度认定条件 包括连续两年造假累计超3亿元且占比20%以上等 [12] - “退市不免责”成为常态 即使公司摘牌 历史违法行为仍会被追责 [13] 行业监管环境与生态建设 - 监管层旨在彻底斩断造假生态链 正在立法中的《上市公司监督管理条例》将赋予证监会直接处罚配合造假第三方的权力 [2][13] - 投资者保护机制同步完善 引导控股股东、实际控制人主动先行赔付 特别代表人诉讼制度加速落地 [12] - 监管科技全面赋能 通过人工智能、大数据构建“穿透式”线索筛查体系 [13] - 在全面注册制背景下 严把“出口关”与畅通“入口关”同等重要 加速形成资本市场优胜劣汰的良性循环 [2][13]

监管动态与政策信号 - 国家网信办会同中国证监会近期深入整治涉资本市场网上不实信息，依法处置一批网络账号[1] - 此次行动查封账号数量众多、力度大，释放出部门联动形成监管合力以及监管技术不断升级的信号[1] - 多部门联合打击资本市场谣言日渐常态化，监管着力打击股市谣言的生产端、传播端、获利端[1] 虚假信息的表现形式与危害 - 随着自媒体、直播等业态发展，制造、传播股市“小作文”现象屡见不鲜，包括散布监管政策谣言、炒作上市公司不实信息、随意预测股市涨跌等[1] - 在AI技术加持下，股市虚假信息制造成本极低、传播效率指数级放大，技术门槛低[2] - 虚假信息会严重污染信息环境，扰乱市场秩序，可能导致价格信号失真，阻碍资本市场健康发展并拖累金融强国建设[1][2] - 一条胡编乱造的负面消息可能让上市公司长年累月的耕耘付诸东流，一则恶意捏造的重磅政策容易搅动股价剧烈波动[2] 虚假信息的产业链与治理措施 - 股市“小作文”背后往往存在“引流—炒作—收割”的产业链条[3] - 治理需追根溯源，抽丝剥茧挖出幕后利益链，对涉嫌违法的要查处，构成犯罪的追究刑事责任，并支持投资者依法索赔[3] - 目标是构建“不想传谣、不能传谣、不敢传谣”的常态化机制[3] 各市场参与方的责任 - 网络平台需切实担起主体责任，当好信息的过滤器和守门人，不能为了流量而对虚假信息放任不管[3] - 上市公司应及时透明地披露信息，用权威真实声音击穿“小作文”[3] - 投资者需擦亮双眼，对“稳赚不赔”的诱惑保持警惕，对“独家爆料”核查来源和数据，秉持理性投资理念[3]

监管行动与市场背景 - 国家网信办会同中国证监会深入整治涉资本市场网上虚假不实信息 依法处置“八姐无敌”“投行那些事儿”等账号 [1] - 随着资本市场热度持续升温 个别财经大V、网红试图靠虚假“小作文”博取流量、收割投资者 [1] - 监管层一直在常态化整治虚假“小作文” 依法处置违法违规账号能从源头上进行打击 [3] 虚假信息的传播与手段 - 虚假“小作文”涉及范围广泛 从上市公司、行业到监管政策几乎无孔不入 常打着独家爆料旗号快速蔓延 [1] - 部分虚假“小作文”利用AI技术合成 成本更低、内容更具迷惑性 大幅增加普通投资者识别难度 [2] - 虚假信息在短时间内迅速传播 严重扰乱市场秩序、冲击市场情绪 [2] 虚假信息的目的与动机 - 造谣者主要目的是求名求利 包括博取流量和关注度 [2] - 部分虚假“小作文”旨在配合操纵股价获利 例如编造利好借机拉高出货 或虚构利空消息打压股价 [2] - 一些所谓“股神”通过非法荐股 将流量直接变现 严重损害投资者利益 [2] 虚假信息对市场的影响 - 虚假“小作文”可能导致上市公司股价盘中突然闪崩或直线拉升 造成股价异常波动 [2] - 这种异常波动可能在短期内扭曲市场的定价逻辑 严重违背市场公平、公正、公开原则 [2] - 市场情绪和信心至关重要 投资者对量化、股指期货等政策敏感 但个别自媒体专门造谣“蹭热点”误导公众 [1] 虚假信息的危害 - 虚假信息将严肃的市场信息场异化为追逐流量的名利场 [1] - 造谣者收获流量 却坑害了众多不明真相的投资者 [1] - 除了造谣者 市场各方都是受害者 包括大盘指数可能出现非理性波动 上市公司形象及日常经营受困扰 投资者可能因错误判断遭受巨大损失 [2]