股市盈利机制分析 - 股市并非严格零和游戏 长期上涨基础是经济增长和企业盈利能力提升 [1][3] - 股价上涨存在两类情况：企业真实价值提升和资金炒作推动 [3][6] 价值驱动型上涨案例 - 苹果公司股价过去二十年上涨数百倍 源于iPhone等产品创造巨额现金流及持续分红回购 [4] - 上涨受益者为所有长期持有股东 几乎不存在输家 [4] 资金炒作型上涨案例 - GameStop股价从20美元暴涨至400多美元 源于Reddit散户抱团推动 [7] - 早期进场者获利丰厚 高位接盘者亏损惨重 呈现典型资金推动-出货下跌模式 [7][9] 行业趋势驱动上涨 - 奈飞股价2007-2020年持续上涨 反映流媒体行业爆发和市场份额增长 [11] - 上涨本质是行业空间扩张而非单纯业绩增速 [11] 政策环境驱动上涨 - 特斯拉受益中美新能源车补贴政策 需求提升推动股价上涨 [13] - 政策利好改变市场预期 短期利润不高也能推高股价 [13] 成长预期驱动上涨 - 亚马逊早期连续亏损但股价持续上涨 反映电商和云计算未来潜力 [17] - 股价上涨是对未来现金流预期的折现 [17] 创新技术驱动上涨 - 英伟达GPU业务从游戏扩展至AI和数据中心 技术创新推动股价上涨 [19] - 上涨来源于创新驱动的成长预期 [19] 资本运作驱动上涨 - 迪士尼收购21世纪福克斯后扩展资产组合 增强流媒体业务推动股价 [21] - 上涨反映资本运作和资产价值重估 [21] 投资者结构分化 - 长期持有优质企业投资者获得持续收益 [23] - 盲目追涨短期热门题材资金可能成为输家 [23]

大家保险投资兴业银行 - 大家人寿保险股份有限公司持有兴业银行3.09%股份且持股数量与一季度末保持一致[1] - 大家保险派驻兴业银行董事获批体现长期投资战略意图[1][3] - 公司将兴业银行计入权益法核算长期股权投资以降低市值波动影响[3] 长期投资逻辑与行业背景 - 投资逻辑基于看好银行经营稳定性、增长潜力及响应中长期资金入市政策[3] - 银行股具备高ROE、高股息率、低估值特征匹配险资长期价值投资需求[3] - 2024年险资增持多家银行股包括工行、农行、招行等A/H股上市银行[3] - 银行板块盈利稳定与高股息属性被认定为险资配置的理想标的[4] 大家保险投资业绩与配置策略 - 上半年集团综合投资收益率达5.5%且收益呈提升态势[5][7] - 固收类资产占比64%较上年末增加3.3个百分点以利率债和高等级信用债为主[5] - 权益投资上半年综合收益率9.3%通过加大红利资产和科技板块布局实现[7] - 另类投资落地数据中心、长租房等优质项目并获得良好业绩[6] 资产配置与管理机制 - 建立以绝对收益为目标的投资方法论并优化资产配置结构[5] - 实施权益资产分层管理设置战略盘精选长期价值标的持有[7] - 加强科技创新、产业升级、绿色能源等领域优质资产投资力度[7] - 全面出清海外金融资产并实现大幅处置盈利[7]

伯克希尔增持日本商社股份 - 伯克希尔哈撒韦公司增持三菱商事投票权持股比例从3月9.74%升至10.23% [1] - 三井物产股份同样被伯克希尔增持 具体持股比例较3月有所上升 [1][1] - 三菱商事股价一度上涨2.9%创三周最大涨幅 三井物产股价上涨1.8% [1] 日本商社股价表现 - 伊藤忠商事股价涨幅高达3.5% 丸红和住友商事股价同样呈现上涨态势 [1] - 三井物产表示伯克希尔增持是对公司信心和信任的有力证明 将巩固双方业务合作关系 [1] 伯克希尔投资日本商社历史 - 2020年8月巴菲特以约300亿美元收购五大商社各5%股份 [2] - 投资对象包括伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事 [2] 日本商社行业地位 - 五大商社掌控液化天然气、铁矿石、天然气、可再生能源及农田等关键资源贸易 [2] - 日本GDP的90%依赖贸易 商社通过全球资源整合与供应链管理赚取差价 [2] 日本企业治理与股东回报 - 2024年日本企业股票回购规模达16.8万亿日元 [2] - 五大商社将46%利润用于分红 显著高于美国标普500公司31%的平均分红率 [2] - 巴菲特称赞日本企业治理模式为"资本主义的完美样本" [2] 伯克希尔长期投资承诺 - 巴菲特承诺未来十年内不会卖出日本股票 [4] - 接班人阿贝尔计划长期持有日本贸易公司股票至少50年甚至永远 [4] 日本股市表现 - 日本东证指数8月28日上涨0.65% 自4月7日低点累计涨幅超30% [4] - 东证指数突破3000点大关 成为全球表现最亮眼的主要股指之一 [4] 外资流入推动市场 - 日本股市反弹由非日本投资者主导 外资持续净流入成为关键推动力量 [4] - 反弹受避险资金撤出美国、日美关税协议好于预期及公司治理改革信心增强等多因素推动 [4]

险资权益投资策略 - 资本市场是保险资金重要配置板块 国家和监管鼓励长期资金入市 当前政策环境和市场估值对险资处于较好配置时期 [2] - 权益资产配置显著增长 截至2025年6月末股票和权益基金账面价值达7784亿元 较年初增长36%增加超2000亿元 权益资产占比提升2.7个百分点至12.6% [2] - 权益投资收益率大幅提升 上半年权益投资收益率达13.05% 同比增加672个基点 [2] 投资标的偏好 - 重点配置低波动高分红价值股 国有大行平均股息率超4% 与保险资金长久期稳收益低波动诉求高度契合 [3] - 持续关注股息率高经营稳定分红政策稳定的行业板块 除银行股外还覆盖其他符合标准的行业 [3] - 同步关注新质生产力成长股 在风险可控前提下审慎择机增持 重点布局新质生产力成长股和高分红价值股 [2][3] 新质生产力投资方法论 - 通过内外兼修平衡风险收益 内部优化投决流程和风控模型 给予适度容错空间和长周期考核机制 [4] - 构建资本+能力生态合作模式 与头部投资机构合作 平安提供资金 机构负责资产管理和寻找 覆盖新能源AI生物制药等领域 [4] - 增强新质生产力配置动力 在总体风险可控情况下提升投资效率 [4] 银保渠道业务发展 - 银保渠道新业务价值爆发式增长 2025年上半年平安寿险银保渠道新业务价值同比增长168.6% [4] - 银保渠道贡献度显著提升 银保渠道社区金融服务及其他渠道贡献平安寿险新业务价值33.9% [4] - 渠道竞争优势持续强化 外部可经营网点达1.7万个 较年初1.2万个实现显著扩张 [4] 市场环境与资本运作 - 政策驱动中长期资金加速入市 监管鼓励长钱长投 推动市场构建长期价值投资理念 [3] - 市场交易活跃度提升 A股和H股成交量均呈现放量增长 市场信心回暖 [3] - 公司定位为耐心资本长期资本 将适度加大权益资产配置 [3] 银保业务战略规划 - 坚定看好银保渠道发展前景 报行合一后渠道从费用驱动转向需求驱动产品驱动 打破内卷实现高质量发展 [4] - 多维度强化银保业务 通过扩网点增队伍优化产品提高网点产能等措施持续发展 [5] - 预计2025年银保渠道保持高速增长态势 [5]

险资权益投资策略 - 资本市场是保险资金重要配置板块 国家和监管鼓励长期资金入市 当前政策环境和市场估值处于较好配置时期[1] - 权益资产账面价值7784亿元 较年初增长36% 增加超2000亿元 权益资产占比提升2.7个百分点至12.6%[3] - 上半年权益投资收益率13.05% 同比大幅增加672个基点[3] 重点投资方向 - 重点配置低波动高分红的红利股 包括银行股 国有大行平均股息率超4% 与险资长久期稳收益低波动诉求高度契合[1][4] - 关注经营稳定分红政策稳定的高股息率行业板块[4] - 在新质生产力成长股领域开展投资 覆盖新能源AI生物制药等多个领域[4][5] 新质生产力投资方法 - 通过优化内部投决流程和风控模型 匹配新质生产力发展特点 给予适度容错空间和长周期考核机制[5] - 采用资本+能力生态模式 与头部投资机构合作 平安提供资金 机构发挥找资产管资产专业能力[5] 银保渠道业务表现 - 银保渠道新业务价值同比大幅增长168.6%[5] - 银保渠道社区金融服务及其他渠道贡献寿险新业务价值33.9%[5] - 外部可经营网点达1.7万个 较年初1.2万个显著增长[5] - 银保渠道打破内卷 从费用驱动转向需求驱动产品驱动 高质量发展前景向好[5] 资本市场展望与操作 - 资本市场存在结构性机会 受益于政策红利科技产业化发展及合理估值[4] - 市场信心回暖 A股H股成交量放量增长[4] - 将在风险可控前提下审慎择机增持 适度加大权益资产配置[4]

作者｜睿研金融 编辑｜Emma 来源｜蓝筹企业评论 东方基金副总经理、权益投资总监许文波站在了十字路口。 他麾下的基金产品近年来业绩几乎全线垫底，管理规模断崖式缩水，曾经寄予厚望的"投资理念"在市场 面前显得苍白无力。 万得数据显示，许文波目前在管的基金只剩下四支，整体管理规模缩水到只有十亿出头，最大的一支基 金（东方精选）业绩排名处于同类的后20%水平。 | 产品名称 | 投资类型 | 任职目期 | 滝任日期 | 任职回报 | 年化图报 | 因报制名 | 含计规模(亿元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 乐力体 | 灵活配置型 | 2018-08-13 | 4 | 33.91% | 4 24% | 1264/1582 | 8.45 | | 东方龙 | 员活配置型 | 2019-01-02 | aa | 38.94% | 507% | 1317/1629 | 1.48 | | 东方 Jame FA | 青國的廣型 | 2023-05-08 | 1 | 19.73% | 8.16% | 288/821 | 0.24 | | 东方兴瑞趋势 ...

核心观点 - A股市场十年间投资者数量翻倍增长 投资逻辑从投机转向价值投资 机构投资者崛起 市场结构趋于成熟 [1][2][3][4][5][6][7] 市场表现与规模变化 - 两市成交额于8月25日突破3万亿元 创年内新高 [1] - 沪指时隔十年再次站上3800点 A股总市值突破百万亿元 [1] - 投资者数量从2015年底的9910.53万户增长至2.4亿户 增幅约1.4倍 [1][6] 投资逻辑转变 - 投资决策从依赖"内部消息"转向理性价值投资 [1][2] - 投资偏好从传统行业（证券/房地产/化学制品）转向新兴成长行业（半导体/人工智能/通信设备） [2][3] - 注册制改革和科创板推出削减"壳资源"价值 促进科技创新行业投资 [3] 行业轮动特征 - 2015年成交额前十行业：证券/房地产开发/化学制品/专用设备/电力/IT服务/软件开发/银行/基础建设/通用设备 [2] - 2015年涨幅前列行业：动物保健/电子化学品/影视院线/广告营销/游戏/IT服务 [2] - 2025年前八月成交额前十行业：半导体/软件开发/IT服务/通信设备/通用设备/消费电子/证券/化学制药 [3] - 2025年前八月涨幅前列行业：地面兵装/小金属/元件/通信设备 [3] 投资者结构变化 - 自然人持股比例从2015年的29.82%降至2025年Q1的31.24% [6] - 境内专业机构投资者持股比例从14.26%提升至18.46% [6] - 一般法人持股占比从55.92%降至46.54% [6] - 外资持股比例从2016年末的1.66%提升至2025年Q1的3.76% 持股市值从0.65万亿元增至2.97万亿元 [7] 机构投资者细分 - 公募基金持股占比7.44% 较2016年末增加3.64个百分点 [6] - 保险机构持股占比3.57% 与2016年末基本持平 [6] - 私募基金持股占比2.36% 较2016年末增加1.16个百分点 [6] - 养老金持股占比1.80% 较2016年末增加0.6个百分点 [6] 市场机制完善 - 信息透明度提升使内幕交易减少 [4] - 机构投资者交易活跃度对市场风格影响显著 [7] - 深港通开通及资本市场开放促进外资流入 [7]

科创50指数表现 - 科创50指数半天成交额超越昨日全天 在半导体龙头股寒武纪和中芯国际带领下放量大幅上涨 [1] - 相比2024年9月底部接近翻倍 但距离2020年7月1726点历史高点仍有超过500点差距 [1] 行业历史对比分析 - 科创板被对标2013-2015年创业板行情 在政策扩容和科技新股密集上市共振下 创业板当年最高冲至4000多点 [1] - 科创板2019年6月开板 近六年上市批次新股鲜明映射本轮AI产业崛起 类似创业板2009年开板后映射互联网浪潮 [2] 盈利周期特征 - 盈利拐点是行情启动关键信号 创业板盈利2012年底触底回升后开启牛市 科创板盈利自2024年下半年起陆续改善 行情于去年9月前后反转 [2] - 本轮由人工智能主线引领的牛市中 科创板成为核心引领板块 [2] 市场观点分歧 - 有观点认为科创板是2015年创业板的再现 坚定看好未来表现 建议寻找具备长期成长潜力企业进行中长期布局 [1] - 另有观点指出短期在资金与情绪推动下可能继续上涨甚至翻倍 但更偏向投机博弈 建议理性看待行情并警惕泡沫化风险 [1][2]

社保基金持仓规模 - 社保基金二季度重仓89只股票 合计持股市值253.42亿元[1][2] - 常熟银行获最高持股市值20.47亿元 四只社保基金产品共同持有[2] - 全国社保基金四零六组合在第二季度增持常熟银行[2] 行业配置偏好 - 基础化工行业以11只重仓股位居榜首 合计持股市值40.75亿元[2] - 医药生物、电子、电力设备行业均获超9只重仓股[2] - 基础化工行业指数自7月以来累计上涨11.51%[2] 个股业绩表现 - 常熟银行上半年营收与净利润创上市同期新高 同比分别增长10.1%和13.51%[2] - 社保基金重仓化工股中10只被机构预测未来三年净利润正增长 圣泉集团、凯立新材预期增速超20%[2] - 圣农发展上半年归母净利润9.1亿元 同比增长791.93%[4] 调仓操作动向 - 社保基金二季度新进20只重仓股 增持26只股票 减仓25只股票[4] - 全国社保基金四二零组合新进春风动力第八大流通股东 持股市值4.29亿元[4] - 社保基金增持或新进个股中超八成（35只）上半年归母净利润同比增长[4] 资金协同效应 - 春风动力前十大股东现养老金、公募基金、陆股通等长线资金 形成机构共识[4] - 新强联实现同比扭亏为盈 纳芯微同比大幅减亏[4]

社保基金持仓结构呈现明显特征，在已披露半年报的公司中，社保基金共现身43只个股前十大流通股东名单。调仓动向方面，社保基金新进15股、增持10 股、减持11股，另有7股持股量保持不变。这种分化的操作策略体现了社保基金对不同标的的差异化判断。 新进个股持股比例分析 从持股比例角度观察，社保基金新进股票中持股比例最高的是中触媒，持股量占流通股比例达到3.45%。北鼎股份紧随其后，社保基金持股比例为3.16%。 苏试试验作为获得社保基金家数最多的个股，共有3家社保基金组合出现在前十大流通股东名单中，分别为全国社保基金六零二组合、全国社保基金六零一 组合、全国社保基金五零二组合，合计持股1486.20万股，占流通股比例为2.94%。 新强联、春风动力等个股同样获得社保基金青睐，持股比例分别达到2.08%和1.30%。果麦文化、塔牌集团、恩华药业等个股的社保基金持股比例均超过 1%。从持股数量统计来看，卫星化学成为社保基金新进个股中持股量最多的标的，共持有2016.93万股。苏试试验、中原高速的持股量分别为1486.20万股、 1300.01万股，位列前三位。 这些新进个股涵盖了基础化工、家用电器、社会服务、电力设备、汽 ...