金银比分析 - 金银比反映黄金与白银的相对价格关系，当前比值为94.14，高于历史平均水平58，显示白银价格仍有修复空间 [7][8] - 历史数据显示金银比通常在80-100倍见顶，40左右见底，当前处于高位区间 [7] - 中邮证券测算若金银比修复至60，按金价3400美元/盎司计算，银价或达57美元/盎司，潜在涨幅56% [8] 白银供需与特性 - 白银工业需求（光伏、电子等）持续增长，供应端增长有限，供需缺口支撑价格 [9] - 白银波动率是黄金的1.5倍，被称为"魔鬼金属"，价格波动较大 [10] - 金银比修复过程受宏观经济、地缘政治及美联储政策多重影响，非单边趋势 [11][12] 白银投资标的 - 国投白银LOF（161226）是国内唯一直接投资白银的商品基金，跟踪上海期货交易所白银期货主力合约 [14][15] - 该基金规模17.85亿元，管理费率1%，但成立以来业绩大幅跑输基准 [15][19] 资源行业基金表现 - 近五年业绩排名靠前的主动型资源基金包括前海开源沪港深核心资源混合A（128.84%）、嘉实资源精选股票A（118.62%）等 [22] - 被动型资源基金中，资源ETF（510410）和国投资源LOF（161217）表现较好，近五年回报分别为122.58%和119.03% [23] 资源指数对比 - 上证资源指数（000068）和中证上游资源指数（000961）前十大成分股重叠度高，均包含紫金矿业、中国石油等 [29][30][31] - 当前市盈率TTM：上证资源11.74倍（分位点24.79%），中证上游12.09倍（分位点25.66%） [31][32] - 股息率：上证资源4.80%（分位点85.46%），中证上游4.63%（分位点88.39%），显示较高分红吸引力 [33][34]

A股市场整体表现 - A股低开高走 沪指涨0.65% 深成指涨0.43% 创业板指涨0.39% 两市超4400只个股上涨 [1] 银行股表现 - 工商银行、农业银行、建设银行、兴业银行、浦发银行、邮储银行股价集体创历史新高 工商银行上涨2.04% 日线六连阳 总市值2.68万亿元 [3][4] - 险资举牌银行股次数达15次 涉及平安人寿、瑞众人寿、长城人寿等7家险企 主要因银行股高股息回报和稳定分红政策吸引 [6] - 政策支持中长期资金入市 权益资产在险资组合中占比提升 [6] - 央行宣布八项金融开放举措 跨境支付通上线提振银行板块 [7] 跨境支付概念 - 跨境支付概念午后拉升 四方精创20%涨停 拉卡拉、先进数通涨超10% [8][9] - 跨境支付通6月22日上线 实现内地与香港实时跨境汇款 摩根士丹利认为利好金融股和保险股 [11] - 香港批准稳定币立法 券商一周发布超24篇研报 跨境支付与稳定币成行业新引擎 [12] 油服板块 - 伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡 油气开采及服务板块强势 准油股份涨停 贝肯能源、通源石油涨超7% [14][15] - 霍尔木兹海峡为全球三分之一海运原油贸易通道 若被封锁油价或突破120美元/桶 [18] 半导体板块 - 半导体设备板块涨幅居前 中微公司涨超4% 拓荆科技、北方华创等跟涨 [19][20] - 美国或撤销对华技术出口豁免 加速国内半导体自主可控进程 东莞证券看好设备、材料国产替代机遇 [22][23] - 盛合晶微和摩尔线程IPO进展顺利 提振半导体板块投资信心 [23]

白酒行业估值分析 核心观点 - 白酒板块近期表现疲软，成为年度最差板块，飞天茅台批发价跌破1900元，叠加"史上最严"禁酒令引发市场担忧 [2] - 采用市赚率(PR=PE/ROE)模型评估白酒估值，1PR为合理估值，大于1PR为高估，小于1PR为低估 [2] - 当前白酒行业估值已处于历史低位，但难以跌至2013-2014年塑化剂事件时期的极端水平 [11] 主要白酒企业PR走势 - **贵州茅台**：2025年6月PR最低值0.54，历史最低0.22(2014年1月)，最高2.33(2021年2月)，当前ROE 36.37% [10] - **五粮液**：2024年9月PR最低值0.53，历史最低0.187(2013年9月)，最高2.76(2021年2月)，当前ROE 23.63% [10] - **山西汾酒**：2024年9月PR最低值0.36，历史最低0.25(2013年9月)，最高4.19(2021年2月)，当前ROE 36.72% [10] - **泸州老窖**：2024年9月PR最低值0.31，历史最低0.17(2013年9月)，最高9.87(2021年2月)，当前ROE 29.49% [10] 估值对比分析 - 五粮液、山西汾酒、泸州老窖PR最低值均出现在2024年9月市场低迷时期 [9] - 贵州茅台PR在2025年6月创新低，可能与飞天茅台批发价持续下跌导致资金出逃有关 [9] - 四大白酒企业当前PR值均显著高于2013-2014年塑化剂事件期间的历史最低值 [10] 市场环境对比 - 当前市场定价机制较2013-2014年更完善，量化资金等聪明资金增加，极端错误定价概率降低 [11] - 2013年塑化剂事件导致白酒行业出现严重低估，当前市场环境已发生根本性变化 [10][11]

资产配置理念 - 资产配置是投资者表达对世界认知的方式，反映个人对风险、机会和未来的理解，没有绝对优劣之分 [2][4] - 机构投资组合收益波动的90%以上可归因于资产配置，凸显其重要性 [2] - 投资组合应体现个人价值观和生活方式，需坚定执行符合自身认知的方案 [5] 投资策略差异 - 红利策略与宽基指数的选择取决于投资者对稳健现金流或全面经济增长的偏好 [4] - 商品资产如黄金的配置比例差异（如0% vs 25%）源于不同投资逻辑框架 [4] - 科技与新兴领域资产更受追求高成长性投资者的关注 [3] 投资行为与心态 - 频繁调整组合易受外界评价干扰，成功投资依赖深刻洞察而非频繁交易 [3] - 资产配置需避免追求"最优组合"，因市场不确定性使各组合在不同情境下各有优劣 [4] - 雪球三分法通过资产、市场、时机三大分散实现收益多元化和风险分散化 [6] 投资工具与框架 - 大卫·史文森提出的三大投资工具为资产配置、选股与择时 [2] - 霍华德·马克斯强调坚定信念比频繁交易更能带来成功 [3] - 哈利·布朗的永久组合与巴菲特对黄金的态度展示不同资产配置逻辑 [4]

大家周末愉快，一起来简单看下美股市场的表现。 当地时间周五，受美联储理事沃勒鸽派发言影响，美股一度走高，随后有所回落，最终三大指数 中仅道指收涨。本周，道指涨0.02%，标普500指数跌0.15%，纳指涨0.21%。 02 "稳定币第一股"再度暴涨20%！ 市场焦点集中在美联储降息议题上， 不过美联储官员之间也存在分歧。并且特朗普在社交媒体上 再度炮轰鲍威尔： "如果他把利率降到应有的水平——1%至2%，这个'笨蛋'每年能为美国节省 多达1万亿美元。" 一起来看具体情况。 01 大分歧！ 美联储官员降息观点不一 美东时间6月20日周五，美联储的"当红理事"沃勒， 他认为最早7月的下次美联储FOMC货币政 策会议上就可以降息。 沃勒在讲话中淡化特朗普政府关税对通胀的冲击。他认为，应该忽略关税对物价的一次性影响。 他强调，如果开始担心劳动力市场下行风险，那现在就得行动，"为什么我们要等到它真正崩溃才 开始降息？" 不过里士满联储主席巴尔金称，他认为FOMC不急于降息。尚未准备好排除关税带来的通胀风 险。如果美国通胀飙升，不能忽视，物价指数仍高于目标。目前数据中没有紧急因素需要美联储 降息。此外旧金山联储主席戴利预 ...

高股息股票的核心逻辑 - 高股息股票的形成并非单纯依赖成长性，而是需要具备潜在的高分红基因 [2] - 部分行业即使渡过高速增长期也未必进入高分红阶段，成长性与高股息无必然因果关系 [2] 潜在高分红基因的构成 - **生意模式**：轻资产、低资本支出属性更易触发高分红行为，因企业资金压力较小 [3] - **护城河**：可持续高分红依赖企业稳定输出能力，护城河壁垒（如牌照、寡头地位、品牌）是关键 [3] 典型高股息企业案例分析 - 长江电力依托优质水电资源实现低成本发电，支撑持续高分红 [4] - 银行（牌照与客户黏性）、福耀（利基市场寡头+规模效应）、伊利（品牌与渠道）通过护城河实现稳定现金流与分红 [4] 股息再投入策略 - 股息再投入可通过复利效应提升长期收益，形成持股量与股息收入的正向循环 [5] - 设定被动收入目标后，阶段性停止再投入可将股息转化为生活开支补充 [5] 资产配置理念 - 雪球三分法通过资产、市场、时机分散实现长期投资收益多元化与风险分散 [6]

投资策略 - 雪球三分法是一种基于"资产分散、市场分散、时间分散"三大维度的长期投资框架，旨在风险可控的前提下获取可持续收益 [1] - 该策略不追求短期爆赚，而是通过科学组合构建实现长期稳健回报 [1] - 相比追逐短期"牛基"和精准择时，雪球三分法更注重建立可复制的投资框架 [9] 资产分散 - 利用不同资产间的低相关性构建组合，如中证全债与中证全指相关性为-0.899，SHFE黄金与纳斯达克100相关性为0.603 [2] - 股债搭配可显著降低波动率，1:1股债组合年化波动率低于单一股票基金 [2] - 加入10%商品资产可使组合年化收益率从6.18%提升至6.36%，同时降低波动率 [2] - 商品资产与股债相关性较低（沪深300与南华商品指数相关性0.473，中债指数与南华商品指数相关性0.71），能起到组合稳定器作用 [2] 市场分散 - 全球配置可降低对单一市场依赖，标普500与沪深300相关性为-0.709，纳斯达克100与沪深300相关性为-0.765 [3] - 不同经济体产业结构差异导致资产表现不同步，形成地域间"跷跷板"效应 [3] - 聚焦中美欧日印五大经济体主流宽基指数，构建"核心+卫星"全球组合 [4] 时间分散 - 通过定投平滑成本，在市场低点买入更多份额，高点买入更少份额 [5] - 2004-2014年定投模拟显示，即便在市场高点开始定投，长期坚持也能获得可观收益 [5] - 定期定额投资将择时压力分散到时间周期中，实现"水滴石穿"效果 [5] 组合构建 - 经典简化版全天候策略配置比例：30%股票、55%债券、7.5%黄金和7.5%大宗商品，2014-2023年累计收益100.26%，年化波动率5.73% [7] - 基金选择应"先锁定贝塔收益，再寻找阿尔法收益"，A股可选沪深300、中证500等宽基指数 [7] - 定期再平衡可提升年化收益率并降低波动率，让组合保持目标风险收益特征 [8]

市场表现 - 市场全天低开低走，沪指跌0.79%，深成指跌1.21%，创业板指跌1.36% [1] - 全市场超4600只个股下跌，市场热点杂乱，个股跌多涨少 [2] - 港股同步调整，恒生指数、恒生科技指数均跌超2%，泡泡玛特、老铺黄金跌超5% [3] 板块表现 医药板块 - 医药板块集体回调，常山药业20%跌停，自4月份低点最高涨幅接近3倍 [5] - 广生堂、翰宇药业跌超11%，永安药业跌停 [5] 油气板块 - 油气股逆势大涨，准油股份等多股涨停，首华燃气20%涨停，通源石油涨超11%，宝莫股份、蓝焰控股涨停，准油股份5连板 [17] - 中东局势紧张，国际原油价格高位波动，美国可能对伊朗发动打击，加剧市场波动 [20] 固态电池概念 - 固态电池概念股活跃，海科新源开盘6分钟20%涨停，诺德股份、湘潭电化、丰元股份快速涨停 [23] - 比亚迪启动固态电池产业化可行性验证，计划2027年批量示范装车，2030年大规模量产 [25] - 摩根士丹利预测全球固态电池市场规模2030年达1200亿美元，年复合增长率45%，中国占40%份额 [26] 消费板块 - 港股消费板块走低，泡泡玛特跌6%，同程旅行、思摩尔国际跌超10%，毛戈平、老铺黄金跌超5% [13][16] - 兴业证券认为新消费行业具备长期逻辑支撑，看好中长期结构性投资机会 [16] 创新药行业 - 银河证券表示2025年国内政策支持创新药发展，企业基本面改善，海外BD规模创新高，行业投融资活跃度提升 [11]

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 我爱安全边际 来源：雪球 买入时市赚率（市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE））相同 ， 未来收益也会一样吗 ？ 让我们看 看美股的情况 。 下面看看它们的市场表现 。 （ 1 ） 2020年6月19日 ， 苹果和沃尔玛的市赚率很接近 ， 苹果为1.02 ， 沃尔玛为1.03 。 五年里 ， 苹果市值最高增长158% ， 而沃尔玛最高增长148% 。 最终 ， 苹果市值增长了130% ， 沃尔 玛增长了97% 。 （ 2 ） 2011年2月11日 ， 苹果和沃尔玛的市赚率相同 ， 均为0.56 。 十四年里 ， 苹果市值最高增长10.7倍 ， 而沃尔玛最高增长3.2倍 。 最终 ， 苹果市值增长了8倍 ， 沃尔 玛增长了3倍 。 （ 3 ） 2021年4月29日 ， 苹果和可口可乐的市赚率很接近 ， 苹果为0.84 ， 可口可乐为0.86 。 五年里 ， 苹果市值最高增长75% ， 而可口可乐最高增长34% 。 最终 ， 苹果市值增长了34% ， 可口可 乐增长了30% 。 请相信ROE的力量 。 长期而 ...

市场整体表现 - 三大指数小幅上涨 沪指涨0.04% 深成指涨0.24% 创业板指涨0.23% [1] - 个股跌多涨少 全市场超3400只个股下跌 沪深两市成交额1.19万亿 较上个交易日缩量161亿 [2] AI眼镜概念 - AI眼镜概念股大涨 清越科技20cm涨停 则成电子涨19.14% 中京电子 比依股份涨停 [4] - 智能眼镜厂商Rokid上线全球首款支付功能智能眼镜 用户可通过眼镜直接完成支付 无需操作手机 [6] - Rokid与支付宝合作确保支付安全 承诺"被盗即赔" 与高德地图合作推出智能眼镜导航应用 [6] - Rokid Glasses全球订单量突破25万台 将于6月底开启交付 [6] 稳定币概念 - 稳定币概念股协鑫能科4连板 东信和平涨停 恒宝股份涨近6% [8] - 刘强东表示京东计划在全球主要经济体申请稳定币资质 旨在降低全球跨境支付成本90% 提高效率至10秒内 [10] 金融开放政策 - 中国人民银行行长潘功胜宣布八项金融开放举措 包括在上海设立数字人民币国际运营中心 开展离岸贸易金融服务综合改革试点等 [12] - 金融监管总局局长李云泽表示将支持外资机构参与更多金融业务试点 对标国际高标准经贸规则 加大开放力度 [12] - 银行板块上涨 农业银行 北京银行 浦发银行 中信银行等股价创历史新高 [13] - 成都银行涨3.64% 上海银行涨2.88% 中国银行涨2.42% 北京银行涨2.40% 建设银行涨2.22% [14] 军工板块 - 军工板块活跃 北方长龙20cm涨停 捷强装备涨16.25% 晨曦航空涨13.14% 长城军工涨停 [15] - 伊以冲突升级 美国总统特朗普考虑动用军事力量打击伊朗核设施 [17] - 第55届巴黎航展举行 我国新一代隐身战斗机歼-35A首次在国外展出 覆盖特种材料 发动机 整机制造等关键领域 [18] - 航空发动机与整机制造指数走势突出 产业盈利能力预期修复 [18]