报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月市场延续宏观流动性驱动逻辑，实体和金融部门双双收敛，宏观流动性边际收敛，建议控制股债仓位，关注价值类权益资产，中长期拥抱中国核心资产，远离美国核心资产 [1][8][9] - 本周金融部门月初季节性改善，但受实体部门拖累，宏观流动性月初有收敛压力，债市参与价值下降，保持低仓位并集中于价值权益，推荐上证50指数（仓位80%） [2][13] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：4月实体部门负债增速7.9%略低于预期，预计5月稳定在7.9%附近，年内下行空间有限，预计2026年末降至7.7%附近；金融部门上周资金面收敛，月内高点在5月13日附近；财政政策方面，上周政府债净增加2900亿元略高于计划，本周计划净增加162亿元，预计2026年5月政府负债增速下行至11.2%附近，年末在11.5%附近；货币政策方面，上周资金成交量环比下降、价格环比上升、期限利差收窄，资金面边际收敛，一年期国债收益率趋于下行，预计下沿约1.3%、中枢1.4%附近，2026年预计降息10个基点已基本透支，十年国债和一年国债期限利差收窄至55个基点，十年国债和三十年国债收益率未来波动区间分别在1.6%-1.9%和1.8%-2.3%附近，债券市场流动性宽松空间有限，参与价值不大 [8][9][10] - 资产端：4月物量数据较3月走弱，上轮经济企稳改善持续4个月（2025年11月至2026年2月），关注后续经济是否下行；两会给出2026年全年实际经济增速目标4.5 - 5%，名义经济增速目标约5.0%，2025年为4.9%，意味着政府对中国名义GDP增速定位在5%左右 [11] 股债性价比和股债风格 - 2011 - 2024年四季度中国潜在经济增速下行，之后盈利周期低位窄幅震荡；2016年政府提出稳定宏观杠杆率、金融让利实体、房住不炒三大政策目标，负债端收敛未结束但空间不大；海外中美均势竞争，若美国科技领域估值重估，全球资金可能流向中国，关注人民币汇率是否升值；风险偏好或随盈利区间震荡，金融市场新增资金有限，对择时和交易要求更高 [12] - 上周宏观流动性收敛，股熊债牛，权益风格价值占优，债券收益率长短端下行，股债性价比偏向债券；十债收益率下行4个基点至1.71%，一债收益率下行2个基点至1.16%，期限利差收窄至55个基点，30年国债收益率下行2个基点至2.21%；宽基轮动策略跑输沪深300指数1.04% [13] - 本周预计金融部门月初改善但宏观流动性有收敛压力，债市参与价值下降，保持低仓位集中价值权益，推荐上证50指数（仓位80%） [2][13] - 宽基指数推荐主要标的为上证50指数（代表价值）、中证1000指数（代表成长）、30年国债ETF（511090），以沪深300指数为基准考核相对收益，是自上而下主观配置策略，适合大规模资金，波动小、流动性好，在国家资产负债表边际收敛背景下将受关注 [14]