报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月实体和金融部门负债增速预计收敛，建议投资者控制股债仓位，关注短端和货币类资产，权益风格预计转向价值占优 [2][17] - 美伊冲突使A股与国际油价负相关，长债价格企稳，超长债价格上涨，中国核心资产吸引力将上升，是择机买入的良机 [2][17] - 预计2026年末实体部门负债增速降至8.0%附近，政府部门负债增速降至11.6%附近 [2][17][18] - 推荐上证50指数（仓位80%）、中证1000指数（仓位20%），红利类股票推荐A+H 13只个股和A股20只个股组合 [8][22][58] 各部分总结 国家资产负债表分析 - 负债端：2026年2月实体部门负债增速8.4%，预计3月降至8.3%附近，4月基本平稳；金融部门上周资金面收敛，3月资金面高点预计在5日 [2][17] - 财政政策：上周政府债净增加2236亿元，本周计划净增加400亿元，2月政府负债增速12.1%，预计3月降至11.5%附近，4月基本平稳，年末降至11.6%附近 [3][18] - 货币政策：上周资金成交量环比下降，价格环比上升，期限利差平稳，一年期国债收益率周末收至1.25%，预计2026年降息一次10个基点，十年和一年国债期限利差稳定在57个基点 [3][18] - 资产端：1 - 2月物量数据较12月改善，两会给出2026年全年实际经济增速目标4.5 - 5%，名义经济增速目标5.0%附近 [5][19] 股债性价比和股债风格 - 2011 - 2024年四季度中国潜在经济增速下行，之后盈利周期进入低位窄幅震荡，负债端收敛空间不大，海外中美均势竞争，关注人民币汇率升值通道 [6][20] - 上周资金面收敛，实体收敛，美伊冲突主导市场，股熊债牛，风格成长占优，股债性价比偏向债券 [7][21] - 推荐上证50指数（仓位80%）、中证1000指数（仓位20%），宽基指数推荐策略可容纳大资金量，波动小，流动性好 [8][22] 行业推荐 行业表现回顾 - 本周A股缩量下跌，上证指数跌1.1%，深证成指跌0.8%，创业板指跌1.7%，有色金属、公用事业等涨幅最大，非银金融、计算机等跌幅最大 [29] 行业拥挤度和成交量 - 截至3月29日，拥挤度前五行业为电子、电力设备等，后五为美容护理、综合等；本周拥挤度增长前五为医药生物、有色金属等，下降前五为计算机、通信等 [30] - 公用事业、电力设备等拥挤度处于2018年以来较高分位数，房地产、非银金融等处于较低分位数 [30] - 本周全A日均成交量2.11万亿元，较上周下降，公用事业、煤炭等成交量同比增速最高，钢铁、基础化工等跌幅最大 [33] 行业估值盈利 - 本周申万一级行业PE(TTM)中建筑材料、基础化工等涨幅最大，美容护理、计算机等跌幅最大 [35] - 2024年全年盈利预测较高且当下估值相对历史偏低的行业有银行、证券等 [36] 行业景气度 - 外需涨跌互现，2月全球制造业PMI升至51.9，CCFI指数环比上涨1.6%，港口货物吞吐量回升，韩国出口增速3月前20日升至50.4%，越南出口增速下降 [40] - 内需方面，二手房价格下行，数量指标涨跌互现，高速公路货车通行量回升，产能利用率3月回升至历史中位水平附近，汽车成交量走弱，新房成交低，二手房成交高 [40] 公募市场回顾 - 3月第4周主动公募股基多数跑赢沪深300，10%、20%、30%和50%周度涨跌幅分别为1.6%、0.6%、0.1%、 - 0.5%，沪深300周度下跌1.4% [55] - 截至3月27日，主动公募股基资产净值3.81万亿元，较2024Q4的3.66万亿元上升 [55] 行业推荐 - 缩表周期下股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高，推荐A+H红利组合13只个股和A股组合20只个股，集中在银行、电信等行业 [9][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在高质量发展、宏观弱复苏和全球降息周期下，小盘成长风格具备较高投资性价比和长期弹性空间，中证1000指数投资价值凸显，广发中证1000ETF能紧密跟踪该指数，为投资者提供获取小盘风格收益的工具，广发基金管理能力优秀，产品线布局全面[1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 中证1000指数投资价值分析 - 贴合宏观主线，把握温和降息周期下的小盘成长友好窗口：国内经济增速下台阶、质量上台阶成宏观发展主线，A股小盘成长风格处于长周期顺风阶段，国内外利率中枢下移抬升长久期资产估值弹性，政策优先配置新质生产力等方向，与中小市值、成长属性公司契合度高，且大盘蓝筹贝塔有上限约束，2026年国内货币政策宽松、财政政策积极，海外美债利率回落、美元指数走弱，为A股带来资金流入机会，历史上流动性抬升阶段小盘成长风格占优规律可能再次演绎[11][12] - 财政政策托底，推动改善小盘成长公司订单与景气：财政扩张强度和结构是小盘成长风格核心外生驱动，财政政策强度上，逆周期托底与信用扩张初段剩余流动性抬升，为小盘成长提供有利宏观流动性环境，2026年财政支出力度平稳；支出结构上，增量财政资金投向新质生产力方向，从需求侧提振收入预期，从供给侧推动产业升级和创新布局，改善成长赛道订单与景气，政策协同层面，财政与政策性金融工具等准财政组合可维持定向支持[17][18] - 营收稳健扩张，利润展现高增弹性：中证1000指数在主要宽基指数中营收稳健扩张、利润高速增长，截至2025年三季报，其营业收入同比增长率高于沪深300等指数，最新一致预期预测净利润同比增速仅次于国证2000指数，国家战略支持行业产能释放、需求放量，政策端税收优惠和研发补贴驱动营收和利润增长，强化市场对小盘成长风格盈利改善预期，中证1000指数盈利增长可持续性与可投资价值突出，未来盈利改善趋势有望延续[19] - 成交额占比回升，资金流充沛、景气重归：中证1000指数近两年来成交规模持续扩容、市场占比显著回升，是资金结构性迁移、流动性溢价循环以及基本面支撑共同作用的结果，今年以来其成交额占宽基总成交额比例显著上升，截至2026/2/28，跟踪该指数的ETF产品累计月成交额占所有宽基ETF合计成交额的7%，资金流充沛，是A股市场宽基指数核心配置标的之一[24] - 市场风格轮动，小盘成长仍具备较好的超额收益能力：近10年A股市场大小盘风格轮动中，中证1000所代表的小盘风格经历两次超额显著阶段，均发生在旧经济走弱、新经济上行、政策寻增量阶段，2025年以来小盘相比大盘超额优势再度体现，叠加宏观增长偏弱复苏、货币环境总体宽松等支撑，中证1000指数仍具备较好超额收益能力，且避免了大盘指数成长性不足和小市值指数流动性缺陷[26] - 行业均衡、个股分散，匹配结构化震荡的市场行情：中证1000指数行业分布更加均衡，前5和前10大行业集中度均低于其他宽基指数，能匹配当下市场环境，避免单一行业拥挤造成的短期大幅回撤；个股配置分散，截至2026/3/6，前10大重仓股权重合计3.97%[31][34] - 中证1000指数编制：选取中证800指数样本以外规模偏小且流动性好的1000只证券作为指数样本，与沪深300和中证500等指数形成互补，介绍了选样方法、指数计算公式、样本和权重调整方式等基本信息[38] 广发中证1000ETF产品分析 - 产品基本信息：广发中证1000ETF是广发基金旗下被动指数型基金，成立于2022年7月28日，跟踪中证1000指数，基金经理罗国庆投资经验超10年，管理19只被动指数型基金，在管规模超1000亿元[41] - 产品业绩及偏离度表现：截至2026年3月6日，该基金自上市以来净值曲线与中证1000指数几乎完全重合，未出现明显主动偏离或风格漂移，能有效复制指数收益表现；成立以来日跟踪偏离度基本维持在正负0.08%以内，绝大多数时间在正负0.02%区间，低于行业常见跟踪误差容忍阈值，体现极强跟踪精度[42] 广发基金管理有限公司简介 广发基金成立于2003年8月，历经近23年发展，覆盖各类型基金产品，凭借研究功底和投研实力多次获基金公司荣誉奖项，基金管理能力优秀；旗下量化产品线布局全面，被动指数型ETF规模最大，截至2026年3月6日，管理63只被动指数型基金产品，管理规模1753.00亿元，行业领先地位显著；整体被动产品矩阵全面，覆盖宽基指数、主流行业主题和Smart Beta策略，满足投资者多样化配置需求，还在科技成长领域积极前瞻布局[47][48]

核心观点 - 当前剩余流动性环境仍较为充裕，年初以来中证1000指数表现优于市场整体，小盘成长风格占优 [2] - 年内GDP平减指数回正预期叠加政策强化对科技创新的支持，有望修复科创成长领域的风险偏好 [2] - 展望全年，企业盈利有望持续修复，中证1000指数在盈利改善预期下基本面弹性相对更大 [3] 宏观与市场环境分析 - 以M2同比-社融存量同比测算的剩余流动性自2024年9月以来持续宽松，支撑权益资产估值抬升与小盘占优风格 [2] - 截至2026年3月11日，年初以来中证1000指数上涨10.1%，跑赢万得全A的6.9%和沪深300的1.6% [2] - 政策重心从“稳增长”转向“调结构”，明确提出推动价格总水平由负转正，货币政策将淡化数量型中介目标 [19] - 按赤字率“4%左右”、赤字规模5.89万亿元倒推，隐含2026年GDP平减指数预期约为0%-0.5%，意味着价格负增长阶段可能结束 [19] - 当前A股估值整体处于高位，上证指数PE-TTM为17.1倍，全A为23.4倍，均处于近二十年约80%分位，后续行情需业绩增长支撑 [19] 企业盈利展望 - M1与PPI作为领先指标已持续改善，2026年2月PPI同比为-0.9%，自2025年7月的-3.6%持续回升，未来随着反内卷推进供需结构改善，PPI同比或有望三季度转正 [23] - 通胀回归将带动企业盈利好转，2025年工业企业利润同比增速为0.6%，结束此前三年连续负增长 [23] - 预计2026年全A非金融归母净利润同比增速为11%—17% [23] - 短期业绩修复证据清晰，2025年业绩预告预喜率达37%，超过2024年的34% [23] - 2026年全A业绩上修/下修公司比例从2025年11月低点的65%升至1月底高点的101%，年后回落至当前的79% [23] 中证1000指数投资价值分析 估值水平 - 截至2026年3月11日，中证1000指数市盈率为50.8倍，处于近十年84%分位，市净率为2.7倍，处于近十年70%分位 [4] - 其估值分位数低于中证500的88%和中证800的94%，在主要宽基指数中处于中等水平 [30] 行业与成分股特征 - 指数科创成长属性较强，TMT、高端制造领域权重较高 [5] - 申万一级行业分布中，电子权重最高为14.5%，其次为电力设备9.7%、医药生物8.6%、计算机8.1%、机械设备7.5% [5] - 从市值分布看，200亿元以上成分股占比仅22%，100-200亿元占比59%，100亿元以下占比19%，主要为中小市值公司 [33] - 前二十大重仓股中，包括9家电子、5家通信、3家基础化工等行业公司 [35] 历史收益表现 - 统计2010年初至2026年3月11日，中证1000全收益指数累计涨跌幅为115%，年化夏普比率为0.26 [6] - 其累计收益率高于同期沪深300全收益的86%和中证800全收益的95%，但略低于万得全A的133%和中证500的125% [42] 业绩增长预期 - 过去四年中证1000归母净利润增速长期弱于万得全A，但自2024年第四季度以来明显改善，从累计同比-20%回升至2025年第三季度的-1.8% [7] - 基于万得一致预测，中证1000指数2026年预期归母净利润增速为25%，高于中证500的24.3%、万得全A的18.9%、沪深300的10.1%和中证800的11.6% [7] - 中证1000的2026年预期与2025年预期归母净利润增速差为7.4个百分点，高于沪深300的2.4个百分点，显示其在业绩上行周期中弹性更大 [23] 相关投资工具：广发中证1000ETF - 广发中证1000ETF基金代码为560010，成立于2022年7月28日，主要投资于中证1000指数成分股 [8] - 该基金追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，为投资者提供了一个投资中小市值公司的配置工具 [8] - 截至2026年3月11日，基金流通规模为59.17亿元，管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [48]

核心观点 - 报告核心观点为“外部烽烟再起，稳健为主”，认为中东地缘风险显著上升将拖累全球风险偏好，叠加国内两会临近，市场风格将偏向稳健，建议关注高股息和周期风格 [1][3][12] 重要事件回顾 - 春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较2025年增加1264.81亿元，均创历史新高 [9] - 上海市五部门联合印发通知，进一步优化调整房地产政策，涉及限购、公积金贷款和房产税 [9] - 中共中央政治局召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案稿和《政府工作报告》稿 [9] - 当地时间2月28日，特朗普宣布美军已开始对伊朗实施军事打击，以色列宣布全国进入紧急状态 [9] 周度行情回顾 (2.23-3.1) - **债市**：两会临近叠加权益市场修复，债市止盈、观望情绪上升，10年期国债收益率一度回升至1.80%上方；后因美伊冲突导致风险偏好回落，收益率再度回落至1.80%下方 [10] - **A股**：市场震荡反弹，上证综指上涨1.98%，Wind全A上涨2.75%；结构分化明显，赚钱效应向有色金属、化工、钢铁、能源、半导体等涨价概念聚集，AI应用、消费等方向相对偏弱，市场题材轮动速度加快 [10] - **港股**：受外部影响情绪偏弱，对互联网平台企业预期偏弱，但周期、国央企等低估值高股息防御板块表现相对较好，恒指表现好于恒生科技 [10] - **海外市场**：波动放大，美股回调，市场对海外巨头资本支出的担忧上升，科技股波动明显 [10] 市场展望 - **债市方面**：预计十年期国债收益率在1.8%附近区间震荡为主，短端相对偏强，票息策略优于波段操作；外部冲突风险上升或利于债市，后续关注两会政策目标设定，若未明显强于预期，则债市风险有限，中期收益率仍有下降空间 [3][12] - **股市方面**：中东地缘风险上升拖累全球风险偏好；根据两会行情规律，偏成长风格板块短期获利兑现压力或将上升，偏大盘蓝筹、周期风格表现相对占优维稳指数；建议关注沪深300、中证500、中证1000等宽基指数，以及有色、化工、能源、红利低波、港股央企红利等偏高股息风格的阶段性机会 [3][12] A股债市市场重要指标跟踪监测 - **期限利差**：近期整体平稳 [17] - **资金松紧度**：总体表现平稳 [18] - **股债性价比**：变化不大，市场震荡回升，短期变化不大 [19] - **A股估值**：本周A股震荡走高，估值水平维持高位 [20] - **A股换手率与成交额**：市场换手率再度回升，成交活跃度较高；两市日均成交额升至24403亿元，较上周上升3292亿元 [21] - **行业轮动速度**：行业轮动速度回升，市场热点轮动速度较快 [22] 华宝资产配置组合表现 - **国内宏观多资产模型**：截至2月27日，近1年内的收益率为15.97%，超过基准（40%中证800指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为5.42%；近1年内的夏普比率为2.42，显著超过基准的夏普比率1.50 [23] - **全球宏观多资产模型**：截至2月27日，近1年内的收益率为13.84%，超过相同基准的超额收益率为3.29%；近1年内的夏普比率为1.94，超过基准的夏普比率1.50 [24] 下周重点关注 - 3月4日，全国政协十四届四次会议开幕 [28] - 3月5日，十四届全国人大四次会议开幕 [28] - 3月6日，美国2月非农就业数据 [28]

核心观点 - 报告认为2026年2月政治局会议确立了“十五五”时期作为基本实现社会主义现代化“夯实基础、全面发力”的历史定位，会议在宏观政策、内需、新质生产力及风险防范等方面的表述极为积极 [7] - 报告认为“更加积极有为”是理解2026年乃至“十五五”前期政策取向的关键词，强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策并强化与改革举措的协同，旨在确保“十五五”实现良好开局 [7] - 报告认为对于资本市场而言，宏观环境的确定性将显著提升，结构性的投资机会持续孕育 [7] “十五五”战略定位与高质量发展 - 会议明确指出“十五五”时期是为基本实现社会主义现代化“夯实基础、全面发力”的关键时期 [7][8] - 相较于“十四五”的“极不寻常、极不平凡”，“十五五”更强调在已跃升的经济实力基础上，通过“巩固拓展优势、破除瓶颈制约、补强短板弱项”来实现质的飞跃 [8] - 未来五年经济发展的核心是围绕中国式现代化，推动“质的有效提升和量的合理增长”，而非单纯追求量的扩张 [8] - 从投资视角看，与“新质生产力”、“科技自立自强”相关的领域将成为贯穿“十五五”的长期主线 [8] 宏观政策：财政与货币协同发力 - 财政政策延续“更加积极”的定调，预计2026年财政赤字率和地方政府专项债额度或有较为显著的提升 [9] - 财政支出将更加注重效能，强调“做优增量、盘活存量”和“强化改革举措与宏观政策协同”，可能通过扩大设备更新和消费品以旧换新的贴息范围，重点投向数字经济、绿色基建等“新基建”领域 [9] - 货币政策维持“适度宽松”的取向，在当前物价水平偏低、实际利率较高的背景下，为总量性降准降息打开了空间 [9] - 央行有望在2026年通过下调政策利率、结构性工具利率来引导实体经济融资成本稳中有降，针对科技创新、绿色发展和中小微企业的“精准滴灌”将是常态 [9] - 2025年4月至2026年2月的历次政治局会议均持续强调实施“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策” [15] 着力扩大内需与优化供给 - 会议提出要“持续扩大内需、优化供给”，“着力建设强大国内市场” [12] - 扩大内需并非简单地刺激消费，而是通过供给端的创新来创造需求，特别强调了“优化供给”和“培育壮大新动能” [12] - 预计服务消费将成为政策重点支持方向，包括文旅、养老、育幼、数字消费，“情绪消费”、“商旅文体展融合”等新场景有望获得政策红利，相关消费服务行业景气度有望获得持续回升 [12] 产业政策：新质生产力与统一大市场 - 科技创新地位凸显，“加快高水平科技自立自强”、“因地制宜发展新质生产力”被置于核心位置 [13] - 政策将持续向硬科技倾斜，特别是在人工智能、生物制造、商业航天、低空经济等前沿领域，预计将有更多细分的产业支持政策出台 [13] - 会议强调“纵深推进全国统一大市场建设”和“持续深化重点领域改革”，有助于破除地方保护和市场分割，降低制度性交易成本，利好具有全国布局优势的龙头企业，也将进一步激发民营经济的活力 [13] 防风险与惠民生 - 会议提出“持续防范化解重点领域风险”，同时“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期” [14] - 房地产、地方债务、中小金融机构等领域的风险处置将更加强调“稳”的基调，在发展中化解风险 [14] - 持续提到“稳市场、稳预期”的提法，回应了市场关切，有助于修复企业和居民的信心 [14] - “推动全面绿色转型”和“保障和改善民生”也明确了发展的目的性，环保、医疗、教育等公共事业领域有望获得持续投入 [14] 投资策略与建议 - 投资策略应继续聚焦主线，聚焦新质生产力领域的投资机会 [17] - 建议密切关注国家重点进行战略推进的相关前沿科技领域，包括商用核聚变、人工智能、芯片制造、固态电池、海洋经济等主题领域指数 [1][17] - 建议密切关注反映国家产业发展的相关指数，如科创板50指数、创业板指数等 [1][17] - 建议密切关注成长股龙头含量较高的中证1000指数 [1][17] - 建议密切关注相关的电子、通信、机械、电力设备新能源、传媒、有色金属、国防军工等行业指数 [1][17]

核心观点 - 报告基于历史数据统计，指出A股市场在春节后短期内普遍存在“开门红”上涨效应，并认为春节后资金面改善是主要动因，建议在资产配置上侧重于以中证1000指数为代表的中小盘成长股[1][8][12] 一、春节后的开门红将如何演绎？ - **近期市场表现**：截至2月25日收盘，A股市场实现春节后开门红，相较于节前最后一个交易日，上证指数上涨1.6%，中证1000上涨2.7%，沪深300上涨1.62%，万得全A上涨2.12%[1][8] - **历史上涨概率高**：统计2010年以来数据，春节后五个交易日，上证指数、中证1000、沪深300和万得全A的上涨概率分别为75%、87.5%、68.8%和81.3%；春节后十个交易日，上述指数的上涨概率分别为75%、93.8%、62.5%和75%[1][8] - **历史涨跌幅数据**：报告列举了2010年至2025年（部分年份至2026年）春节后五个及十个交易日四大指数的具体涨跌幅历史数据[9][11] - **效应成因分析**：春节后的赚钱效应可能与年初集中开工、银行贷款投放等因素有关，资金在节后倾向于流入股市[1][11] - **融资资金流向佐证**：以场内融资资金为例，2015年以来数据显示，春节前五个交易日融资余额往往减少，而春节后五个及十个交易日融资余额则普遍增加，这可能是市场上涨的直接动因之一[1][11][14] 二、投资策略 - **配置建议**：从资产配置角度，春节后宜配置以中小盘指数为主的成长股[1][12] - **重点指数**：中证1000指数在历史统计中表现出较好的赚钱效应[1][12]

市场指数表现 - 截至收盘，中证500指数上涨0.2% [1] - 中证1000指数下跌0.1% [1] - 中证2000指数下跌0.4% [1] - 科创100指数下跌0.8% [1] - 创业板中盘200指数下跌0.3% [1] 主要宽基指数概况 - 中证500指数由剔除沪深300及总市值前300名后的总市值靠前500只股票组成，覆盖11个中证一级行业，今日上涨0.2%，滚动市盈率为37.6倍 [3] - 中证1000指数由中证800指数样本外规模偏小且流动性好的1000只股票组成，覆盖11个中证一级行业，今日下跌0.1%，滚动市盈率为50.4倍 [4] - 中证2000指数由中证1000指数样本外规模更小且流动性良好的2000只股票构成，覆盖11个中证一级行业，今日下跌0.4%，滚动市盈率为168.4倍 [5] 机构市场展望 - 广发证券认为，展望后续1~2个月，A股很可能迎来一段“天时地利人和”的上涨机会 [1] - 从历史看，2月份及春节前后是春季躁动日历效应最强阶段，小盘风格占优 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期对A股不必过于悲观，2月剩余两周宏观流动性环境尚可，若3月宏观流动性收敛则有风险 [8] - 缩表周期下股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率更高，推荐A+H红利组合和A股组合 [11][62] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：2025年12月实体部门负债增速8.4%，预计2026年1月降至8.3%，2月反弹至8.4%，3月回落；金融部门上周资金面边际松弛，预计2月资金面高点在本周 [1][18] - 财政政策：上周政府债净增加7343亿元，下周计划净增加702亿元；2025年12月末政府负债增速12.4%，预计2026年1月反弹至12.6%，2月下行 [2][19] - 货币政策：上周资金成交量环比上升、价格环比下降、期限利差小幅收窄，一年期国债收益率周末收至1.32%，预计2026年降息10个基点；十年和一年国债期限利差收窄至49个基点，十年和三十年国债利差区间20 - 60个基点，收益率波动区间分别为1.6% - 1.9%和1.8% - 2.3% [2][19] - 资产端：2025年12月物量数据平稳，关注后续经济能否企稳上行；两会定2025年实际经济增速目标5%左右，名义经济增速目标4.9%，需确认5%是否为未来1 - 2年名义经济增长中枢 [3][20] 股债性价比和股债风格 - 2011 - 2024年Q4中国潜在经济增速下行，之后盈利周期低位窄幅震荡，负债端收敛空间不大；中美均势竞争，若美科技领域估值重估，资金可能流向中国，关注人民币汇率；风险偏好或区间震荡，金融市场新增资金有限，对择时交易要求高 [6][21] - 上周资金面松弛，权益下挫、价值占优，债券收益率平稳、短端上行超长端下行，股债性价比偏向债券；十债收益率稳定在1.81%，一债收益率上行2基点至1.32%，30年国债收益率下行4基点至2.25%；宽基轮动策略表现不佳，全周跑输沪深300指数 - 0.37pct，2024年7月建仓以来累计跑输 - 2.52pct，最大回撤12.1% [7][22] - 上周市场表现超预期，股债成交量下降，资金可能流向更安全资产；部分原因是美国科技股大跌影响国内成长股，担忧美国科技泡沫破裂；本周推荐上证50指数（50%仓位）和中证1000指数（50%仓位） [8][23] - 宽基指数推荐标的为上证50指数、中证1000指数、30年国债ETF（511090），以沪深300指数为基准考核，是自上而下主观配置策略，适合大规模资金，波动小、流动性好，在国家资产负债表收敛背景下受关注 [9][24] 行业推荐 行业表现回顾 - 本周A股缩量下跌，上证指数跌1.3%，深证成指跌2.1%，创业板指跌3.3%；申万一级行业中食品饮料、美容护理等涨幅最大，有色金属、通信等跌幅最大 [32] 行业拥挤度和成交量 - 截至2月6日，拥挤度前五行业为电子、电力设备等，后五为综合、美容护理等；本周拥挤度增长前五为电力设备、医药生物等，下降前五为有色金属、电子等 [33] - 通信、电力设备等行业拥挤度处于2018年以来较高分位数，交通运输、非银金融等处于较低分位数 [33] - 本周全A日均成交量2.4万亿元较上周回升，食品饮料、美容护理等成交量同比增速最高，钢铁、有色金属等跌幅最大 [35] 行业估值盈利 - 本周申万一级行业PE(TTM)中房地产、食品饮料等涨幅最大，有色金属、通信等跌幅最大 [39] - 2024年全年盈利预测较高且当下估值相对历史偏低的行业有银行、保险等 [40] 行业景气度 - 外需涨跌互现，12月全球制造业PMI升至50.9，1月多数经济体PMI上行，CCFI指数环比下跌4.55%，港口货物吞吐量回升，韩国、越南出口增速上升 [44] - 内需方面，二手房价格走平，数量指标涨跌互现，高速公路货车通行量回升，产能利用率1 - 2月小幅回落，汽车成交量季节性走弱，新房成交低，二手房成交季节性较强，生产资料价格指数环比上涨0.9% [44] 公募市场回顾 - 2月第1周主动公募股基多数跑输沪深300，10%、20%、30%和50%周度涨跌幅分别为0.8%、0%、 - 0.6%、 - 1.8%，沪深300周度下跌1.3% [59] - 截至2月6日，主动公募股基资产净值3.94万亿元，较2024Q4的3.66万亿元上升 [59] 行业推荐 - 缩表周期下股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高；红利类股票应具备不扩表、盈利好、活下来特征 [11][62] - 推荐A+H红利组合13只个股、A股组合20只个股，主要集中在银行、电信、石油石化、交通运输等行业 [11][62]

市场整体表现 - 1月30日下午A股三大指数走势分化，沪指下跌0.64% [1] - 主要宽基指数普遍下跌，上证50跌0.84%，沪深300跌0.46%，中证500跌1.48% [1] 中证1000ETF (159845.SZ) 表现 - 截至13点17分，中证1000ETF下跌1.07%，最新价为3.405元，日内下跌0.037元 [1][2] - 该ETF日内振幅为3.34%，最高价3.439元，最低价3.324元，均价3.378元 [2] - 当日成交额为16.44亿元，总手数为486.73万手，量比为0.44 [2] - 近五个交易日资金净流出158.93亿元，近十个交易日净流出379.48亿元 [3] - 最新规模为165.26亿元，近一个月规模减少381.2亿元 [3] - 近一周日均成交额高达64.91亿元，显示流动性较好 [3] 中证1000指数成分股表现 - 指数前50只权重股中，涨幅靠前的有淳中科技涨7.22%，聚辰股份涨6.37%，长芯博创涨5.47%，浙江荣泰涨5.01% [2] - 成分股中华钰矿业下跌10.01%，雅化集团下跌8.23% [2] 行业板块表现 - 中证1000指数前几大重仓行业中，电子行业上涨1.00%，机械设备上涨0.32% [3] - 电力设备行业下跌0.17%，医药生物下跌0.73%，计算机行业下跌1.57% [3] 宏观政策背景 - 美联储于1月议息会议决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%之间，符合市场预期 [3] - 维持利率不变的原因包括劳动力市场可能企稳，以及通胀受关税影响仍略高于2%的政策目标 [3] - 未来货币政策将基于数据、前景与风险平衡来决定，不再预设降息路径 [3] 机构观点与配置建议 - 招商证券展望2月份，建议行业配置重点关注景气修复线索和春季行情，聚焦顺周期与科技领域 [4] - 推荐关注的行业包括电子、传媒、机械（自动化设备、工程机械）、电力设备（电池、电网设备、光伏设备）、基础化工、社会服务等 [4] 产品信息 - 中证1000ETF (159845) 紧密跟踪中证1000指数，该指数由剔除中证800成分股后规模偏小且流动性好的1000只A股组成，反映小市值公司股价表现 [4] - 该ETF设有场外联接基金，A类份额代码013922，C类份额代码013923 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周A股市场呈现“中小盘领优、大盘承压”的显著分化格局，中证500指数表现最优，两市成交额先回落企稳后再度放量，交投活跃度维持高位 [2] - 政策层面支持新兴产业、先进制造等领域，市场风险偏好较高、资金青睐中小盘股指，推动中小盘股指走强；宽基ETF多次放量等降温操作对大盘权重股冲击显著，加剧大小盘指数分化 [2] - 下周重点关注美联储1月议息会议，市场预期维持利率不变，核心看点为降息路径表述 [2] - 沪深300/中证500比值触及近五年历史低位，复盘历史风格切换，政策导向、基本面的结构性变化与资金偏好迁移为核心驱动 [2] - 短期预计中证500领优格局延续，操作上维持中性偏多思路，需警惕中小盘股指局部过热现象引发的技术性回调风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与分析 - 本周A股市场“中小盘领优、大盘承压”，中证500指数表现最优，两市成交额先回落企稳后再度放量，交投活跃度维持高位 [2] - 政策支持新兴产业、先进制造等领域，市场风险偏好高、资金青睐中小盘股指，推动中小盘股指走强；宽基ETF多次放量等降温操作冲击大盘权重股，加剧大小盘指数分化 [2] - 欧美围绕格陵兰岛问题爆发贸易冲突，欧洲股市受冲击，全球市场避险情绪升温，A股短期受外围市场情绪轻微传导，但因中国未卷入争端、产业链完整、政策支撑足，仍保持相对独立运行节奏，整体影响有限 [30] 重点关注与策略推荐 美联储1月议息会议 - 市场预期美联储1月议息会议维持利率不变，核心看点为降息路径表述 [2] - 给出了联邦基金利率期货显示的不同时间的降息概率 [31] 沪深300/中证500比值触及近五年历史低位，结构性行情能否延续 - 沪深300/中证500比值触及近五年历史低位，复盘历史风格切换，政策导向、基本面的结构性变化与资金偏好迁移为核心驱动 [2] - 回顾了2021年9月、2022年11月、2023年12月相关情况 [32][34][37][40] 后市展望与策略推荐 - 短期预计中证500领优格局延续，操作上维持中性偏多思路，需警惕中小盘股指局部过热现象引发的技术性回调风险 [2]